產(chǎn)能過剩企業(yè)的財務(wù)特征

【摘要】本文從財務(wù)報表主要項目之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系入手， 以制造業(yè)為背景， 從八個方面分析產(chǎn)能過剩企業(yè)的財務(wù)特征， 并對一些重要的財務(wù)比率如固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 毛利率、 存貨周轉(zhuǎn)率、 流動比率和資產(chǎn)負債率等進行討論。本文討論的內(nèi)容對于企業(yè)固定資產(chǎn)投資決策以及企業(yè)財務(wù)可持續(xù)分析具有重要價值。

【關(guān)鍵詞】產(chǎn)能過剩；財務(wù)比率分析；投資決策

【中圖分類號】 F275" " "【文獻標(biāo)識碼】A" " " 【文章編號】1004-0994（2024）14-0003-4

產(chǎn)能過剩問題， 是近期經(jīng)濟學(xué)界、 管理學(xué)界（財會學(xué)界）以及企業(yè)界的熱點話題。應(yīng)該怎樣認識產(chǎn)能過剩問題， 產(chǎn)能過剩企業(yè)的財務(wù)特征又是怎樣的？厘清這些問題， 對于正確認識企業(yè)發(fā)展的未來走勢、 恰當(dāng)確立產(chǎn)業(yè)政策、 評估企業(yè)未來發(fā)展的風(fēng)險具有重要意義。為此， 本文對產(chǎn)能過剩的財務(wù)特征展開討論。

一、 關(guān)于產(chǎn)能過剩

站在企業(yè)角度來認識， 產(chǎn)能過剩一般是指企業(yè)所具有的生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)能力持續(xù)超過市場需求的狀態(tài)。具體而言， 產(chǎn)能過剩至少可從兩個方面去考察： 一是個別企業(yè)的產(chǎn)能過剩， 即個別企業(yè)的生產(chǎn)能力過高， 產(chǎn)品持續(xù)性沒有市場； 二是特定行業(yè)的產(chǎn)能過剩， 即整個行業(yè)的生產(chǎn)能力過高， 產(chǎn)品在整體上出現(xiàn)持續(xù)性市場需求不足的情形。

形成產(chǎn)能過剩的原因是多方面的。就特定企業(yè)治理和決策過程而言， 產(chǎn)能增加的投資決策屬于重大投資決策并經(jīng)常導(dǎo)致籌資決策， 一般應(yīng)由企業(yè)的董事會乃至股東大會批準(zhǔn)。因而企業(yè)內(nèi)部的所有權(quán)性質(zhì)、 股權(quán)結(jié)構(gòu)、 治理話語權(quán)等諸因素均可能會對企業(yè)形成產(chǎn)能的重大投資決策產(chǎn)生影響。

產(chǎn)能過剩的前提一定是某個企業(yè)或某個行業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)能力或服務(wù)提供能力較強， 也就是產(chǎn)能較高。但產(chǎn)能高并不一定是產(chǎn)能過剩， 階段性的產(chǎn)能大于市場需求也不一定是產(chǎn)能過剩。只有持續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)或服務(wù)提供能力大于市場需求能力的情形， 才可能是產(chǎn)能過剩。

二、 產(chǎn)能過剩的財務(wù)特征

產(chǎn)能過剩的財務(wù)表現(xiàn)不是單一的、 突發(fā)的， 而是系統(tǒng)性的、 漸進式的。從企業(yè)財務(wù)報表主要項目與產(chǎn)能過剩之間的內(nèi)在聯(lián)系來考察， 以制造業(yè)為例， 產(chǎn)能過剩的企業(yè)有如下財務(wù)特征：

1. 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度持續(xù)下降。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度是指用企業(yè)的年度營業(yè)收入除以年度平均固定資產(chǎn)原值。

在計算固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度時出現(xiàn)的普遍認知錯誤是用固定資產(chǎn)凈額而不是原值數(shù)據(jù)。筆者曾在不同場合與高校教師和學(xué)生討論固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的計算， 發(fā)現(xiàn)這一計算之所以出現(xiàn)用凈額的情況主要有三個原因： 一是固定資產(chǎn)凈額數(shù)據(jù)可以直接從財務(wù)報表中抓取， 而固定資產(chǎn)原值還要到財務(wù)報表附注中去翻閱； 二是一般教材上都是這么寫的， 所以就傳承下來了； 三是很多使用者對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率意味著什么在根本上不清楚， 或者從來沒有思考過， 計算比率只是為了比較大小和快慢。至于在實證研究中對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的運用就更整齊劃一了： 大量實證研究甚至于發(fā)表在頂刊上的實證研究文章在計算固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度時其中的固定資產(chǎn)普遍用的是凈額， 甚至于連凈額都不標(biāo)注出來， 直接用“平均固定資產(chǎn)”（至于什么價值， 讀者自己猜吧。更“厲害”的， 用期末固定資產(chǎn)來計算周轉(zhuǎn)速度）。

對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的另一個解讀是其反映了固定資產(chǎn)利用率， 這又是一種誤解。假設(shè)一個企業(yè)的固定資產(chǎn)使用狀況不變， 但其價格一直在增長。在企業(yè)產(chǎn)品市場銷售數(shù)量一定的情況下， 企業(yè)營業(yè)收入會由于價格上漲而不斷增長， 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度也會因此而不斷增長。這種增長顯然與固定資產(chǎn)的利用狀況無關(guān)。

實際上， 把固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率理解為固定資產(chǎn)利用率是混淆了另外一個概念——稼動率。

在制造業(yè)， 稼動率是指設(shè)備在所能提供生產(chǎn)的時間內(nèi)為了創(chuàng)造價值而占用的時間比重。當(dāng)然， 制造業(yè)企業(yè)全部固定資產(chǎn)既包括機器設(shè)備等直接用于生產(chǎn)的固定資產(chǎn)， 也包括除機器設(shè)備外的其他各種固定資產(chǎn)， 如廠房、 與研發(fā)有關(guān)的固定資產(chǎn)、 與營銷有關(guān)的固定資產(chǎn)以及與管理有關(guān)的固定資產(chǎn)等。即便如此， 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也不能簡單理解為固定資產(chǎn)利用率。

如果連固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的計算都犯常識性錯誤， 連固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度意味著什么都不清楚， 這樣的比率計算又能說明什么呢？以此為基礎(chǔ)的所謂“研究發(fā)現(xiàn)”和“研究貢獻”又有什么價值呢？

實際上， 用原值計算的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有非常直觀的、 符合管理常識的含義： 固定資產(chǎn)（原值）周轉(zhuǎn)率衡量了企業(yè)現(xiàn)有固定資產(chǎn)在整體上推動營業(yè)收入的能力， 反映了企業(yè)固定資產(chǎn)在整體上與產(chǎn)品市場之間的關(guān)系。

從企業(yè)發(fā)展的基本邏輯看， 在企業(yè)發(fā)展到一定階段以后， 企業(yè)不斷增長的固定資產(chǎn)原值， 盡管其中還會有與研發(fā)有關(guān)的固定資產(chǎn)、 與營銷有關(guān)的固定資產(chǎn)以及與管理有關(guān)的固定資產(chǎn)， 其主體往往是以企業(yè)未來的產(chǎn)品市場規(guī)模為目標(biāo)而進行的固定資產(chǎn)建設(shè)。

因此， 當(dāng)企業(yè)持續(xù)增長的固定資產(chǎn)原值不能推動未來獲得更多營業(yè)收入時， 連續(xù)出現(xiàn)下滑的固定資產(chǎn)（原值）周轉(zhuǎn)率就是產(chǎn)能過剩的信號了。

2. 毛利率持續(xù)下滑。毛利率是企業(yè)毛利與營業(yè)收入之間形成的比率， 代表了企業(yè)產(chǎn)品的初始盈利能力。

影響毛利率變化的因素有很多： 企業(yè)產(chǎn)品的市場整體價格水平、 企業(yè)的營銷策略、 企業(yè)的競爭地位、 原材料和燃料及勞動力等要素成本、 企業(yè)的折舊政策以及企業(yè)所處的行業(yè)特征等。

在產(chǎn)能過剩的條件下， 企業(yè)產(chǎn)品的市場價格會出現(xiàn)持續(xù)下降， 此時即使其他條件不變， 企業(yè)的毛利率也會下降。與此同時， 企業(yè)過剩固定資產(chǎn)的折舊還會增加產(chǎn)品生產(chǎn)成本中的固定部分， 這部分固定折舊費用會由于企業(yè)的生產(chǎn)和銷售數(shù)量下降而引起單位產(chǎn)品固定資產(chǎn)折舊的增加， 這會進一步加劇企業(yè)產(chǎn)品毛利率的持續(xù)下滑。

3. 核心利潤與核心利潤率持續(xù)下降。核心利潤是筆者和錢愛民教授（2008）提出來的一個解決中國企業(yè)利潤表結(jié)構(gòu)分析問題的概念。

在對企業(yè)營業(yè)收入產(chǎn)生利潤能力進行分析時， 兩個比率經(jīng)常被用到： 一個是營業(yè)利潤率（銷售利潤率）， 一個是銷售凈利率。兩個比率的計算公式分別為：

營業(yè)利潤率（銷售利潤率）=營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100%

銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入×100%

如果不去考察基于當(dāng)前企業(yè)披露利潤表的具體結(jié)構(gòu)， 直接望文生義地進行上述計算， 似乎是正確的。尤其是營業(yè)利潤率的計算更是天經(jīng)地義： 營業(yè)利潤除以營業(yè)收入， 自然反映營業(yè)收入獲得營業(yè)利潤的能力。

但是， 如果去考察企業(yè)的利潤表， 就會發(fā)現(xiàn)從營業(yè)收入到營業(yè)利潤， “營業(yè)”的概念悄然發(fā)生了重大變化： 營業(yè)利潤里“營業(yè)”的范圍， 遠遠超出了企業(yè)經(jīng)營活動的“營業(yè)”， 營業(yè)利潤中既包括企業(yè)營業(yè)收入帶來的利潤， 也包括與營業(yè)收入毫無關(guān)系、 根據(jù)現(xiàn)行格式“馳援”營業(yè)利潤的利息收入、 投資收益、 公允價值變動收益、 資產(chǎn)處置收益等項目， 還包括可能反映企業(yè)前期戰(zhàn)略決策、 經(jīng)營管理、 內(nèi)部控制以及公司治理質(zhì)量的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失等， 而這兩個減值損失極有可能與本期經(jīng)營管理無關(guān)。

在這樣一種營業(yè)利潤被極大泛化的條件下， 如果企業(yè)營業(yè)收入獲得利潤的能力不強、 通過其他手段獲得利潤的能力很強， 營業(yè)利潤以及凈利潤就可能與營業(yè)收入沒有什么關(guān)系。此時用營業(yè)利潤和凈利潤去與營業(yè)收入直接對比， 雖然還能夠計算出具體數(shù)據(jù)， 但此時的比率除了產(chǎn)生誤導(dǎo)， 就沒有其他意義了。

因此， 為了恰當(dāng)評價企業(yè)營業(yè)收入帶來利潤的能力， 就要創(chuàng)造一個新概念， 這個概念就是核心利潤。

核心利潤這一概念在提出后， 因其揭示了企業(yè)營業(yè)收入的盈利能力與企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力并符合中國企業(yè)財報信息披露特征而得到廣泛應(yīng)用。隨著企業(yè)利潤表結(jié)構(gòu)的不斷變化、 營業(yè)利潤內(nèi)涵的不斷調(diào)整， 核心利潤的概念也在不斷變化。

以現(xiàn)在企業(yè)利潤表的信息為基礎(chǔ)， 核心利潤的計算公式為：

核心利潤=營業(yè)收入-運營成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-利息費用

需要注意的是， 企業(yè)的利息費用反映了企業(yè)債務(wù)融資的成本狀況， 更多與企業(yè)籌資管理有關(guān)。因此， 利息費用是否應(yīng)在計算核心利潤時被減掉是需要討論的。

如果企業(yè)的債務(wù)融資就是為了推動企業(yè)營業(yè)收入增長， 則此時的債務(wù)融資就是在“補充流動資金”， 這種債務(wù)融資引起的利息費用就要從核心利潤中減去； 如果企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額相當(dāng)充分， 企業(yè)日常經(jīng)營根本不需要債務(wù)融資來支持， 企業(yè)的債務(wù)融資與日常經(jīng)營活動無關(guān)， 則這種債務(wù)融資引起的利息費用就不應(yīng)在計算核心利潤時減掉。

此外， 在核心利潤的計算中還有一個因素， 就是其他收益。

按照現(xiàn)在企業(yè)營業(yè)利潤的構(gòu)成，其他收益作為一個獨立的項目在為企業(yè)的營業(yè)利潤做著貢獻。實際上， 在2016年以前， 其他收益的內(nèi)容是屬于營業(yè)外收入的組成部分、 并沒有進入營業(yè)利潤。在2017年后， 其他收益的內(nèi)容不僅與營業(yè)外收入“分道揚鑣”， 而且還以其他收益的名稱獨立出現(xiàn)在營業(yè)利潤里， 搖身一變變成了“營業(yè)內(nèi)”項目。

從當(dāng)前企業(yè)其他收益的構(gòu)成來看， 其他收益的主體是企業(yè)獲得的各種政府補貼， 企業(yè)獲得政府補貼的原因大都與經(jīng)營活動有關(guān)， 而與政府補貼相關(guān)的現(xiàn)金流入量是計入經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的。

因此， 如果進行企業(yè)盈利能力的系統(tǒng)分析， 可以按照“經(jīng)營資產(chǎn)——核心利潤加政府補貼——經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”的脈絡(luò)分析企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)盈利能力和質(zhì)量。此時， 為簡化起見， 可以將其他收益并入核心利潤。

但是， 政府的補貼政策是動態(tài)調(diào)整的。真正能夠體現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品盈利能力的利潤仍是不包括補貼收入的核心利潤。

請讀者注意這一概念在不同分析場景下的差異性。

核心利潤率是核心利潤與營業(yè)收入相比較而得出的比率， 是反映企業(yè)經(jīng)營活動綜合盈利能力的比率。

在企業(yè)特定領(lǐng)域產(chǎn)品營業(yè)收入持續(xù)下降、 相關(guān)毛利率持續(xù)下降、 與固定資產(chǎn)折舊有關(guān)的固定性費用保持穩(wěn)定甚至增長的條件下， 企業(yè)的核心利潤額與核心利潤率就可能出現(xiàn)持續(xù)性下滑。

請注意， 在企業(yè)所從事業(yè)務(wù)較為復(fù)雜的情況下， 不能用營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比較來衡量企業(yè)營業(yè)收入的盈利能力。這是因為， 可能構(gòu)成營業(yè)利潤重要支撐力量的利息收入、 投資收益、 公允價值變動收益以及資產(chǎn)處置收益等與營業(yè)收入毫無關(guān)系， 用營業(yè)利潤與營業(yè)收入去對比所得出的所謂營業(yè)利潤率極有可能把對企業(yè)營業(yè)收入盈利能力的評價引入歧途。

4. 存貨周轉(zhuǎn)速度持續(xù)下滑。存貨周轉(zhuǎn)速度通常是用年度營業(yè)成本與年度平均存貨相比所得出的財務(wù)比率。同樣需要注意的是， 在計算存貨周轉(zhuǎn)速度時， 存貨應(yīng)該用原值而不是減去存貨減值損失后的凈值。道理很簡單： 企業(yè)進行周轉(zhuǎn)的不是凈值而是原值。當(dāng)然， 如果企業(yè)存貨質(zhì)量較高、 周轉(zhuǎn)速度較快， 用存貨原值減去存貨減值準(zhǔn)備后的賬面凈值來計算存貨周轉(zhuǎn)速度并不會產(chǎn)生誤導(dǎo)性結(jié)果。

傳統(tǒng)來看， 當(dāng)企業(yè)產(chǎn)能過剩時， 企業(yè)生產(chǎn)出來的存貨由于沒有市場而賣不出去， 過高的存貨與較低的營業(yè)成本相比， 自然就表現(xiàn)出存貨周轉(zhuǎn)速度下降的態(tài)勢。當(dāng)這種情況持續(xù)出現(xiàn)， 就可能是企業(yè)產(chǎn)能過剩的信號了。

但是， 現(xiàn)在是智能化時代、 是數(shù)字經(jīng)濟時代。在這個時代， 企業(yè)產(chǎn)能過剩、 毛利率下降未必一定與存貨周轉(zhuǎn)速度下降并存。在企業(yè)建立有效大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)、 能夠有效預(yù)測產(chǎn)品的市場容量和本公司產(chǎn)品未來市場規(guī)模的情況下， 企業(yè)就可以最大限度控制存貨的采購、 生產(chǎn)和存儲數(shù)量， 最大限度實施以銷定產(chǎn)、 降低存貨規(guī)模。在這種情況下， 產(chǎn)能過剩未必導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)速度下降。

如果企業(yè)的管理較為粗糙， 在生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在盲目采購、 盲目生產(chǎn)的情況， 就會出現(xiàn)企業(yè)原材料、 燃料儲備增加、 產(chǎn)成品積壓嚴重的情況。在產(chǎn)成品市場流轉(zhuǎn)不暢的條件下， 存貨周轉(zhuǎn)速度下降就是必然的了。

5. 存貨出現(xiàn)減值。按照企業(yè)會計準(zhǔn)則的要求， 當(dāng)企業(yè)存貨不能按照預(yù)期實現(xiàn)價值、 出現(xiàn)價值減損的時候， 企業(yè)在會計期末就要對存貨進行減值損失處理。

前面談到過， 在企業(yè)建立了良好的大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)的條件下， 企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度未必下降。在企業(yè)存貨存儲規(guī)模較小、 存儲的存貨與企業(yè)市場規(guī)模基本相符的條件下， 存貨質(zhì)量將保持在較高水平， 此時企業(yè)不太可能出現(xiàn)存貨減值損失的計提問題。

但是， 如果企業(yè)對市場下滑的速度估計不足， 或者市場變化太快導(dǎo)致企業(yè)存儲的存貨出現(xiàn)積壓、 貶值的情況， 此時企業(yè)的存貨質(zhì)量出現(xiàn)了實質(zhì)性下降， 在會計上就需要對存貨進行減值處理了。

請注意， 在企業(yè)計提巨額存貨減值的年度， 其資產(chǎn)負債表上的存貨凈值與存貨原值將存在較大差異。此時用存貨凈值計算的存貨周轉(zhuǎn)速度將會夸大企業(yè)存貨的實際周轉(zhuǎn)速度。

6. 固定資產(chǎn)出現(xiàn)減值。當(dāng)企業(yè)過剩的產(chǎn)能持續(xù)不能產(chǎn)生預(yù)期營業(yè)收入、 未來也不可能在市場中通過自身的研發(fā)努力、 營銷努力等手段創(chuàng)造出新的產(chǎn)品需求、 拓展出新市場的情形下， 企業(yè)的相關(guān)固定資產(chǎn)就變成了持續(xù)有效應(yīng)用不足的固定資產(chǎn)了。與產(chǎn)品有關(guān)的固定資產(chǎn)又往往具有專用性， 一旦具有專用性質(zhì)的固定資產(chǎn)失去其專用價值， 也可能很難成為通用固定資產(chǎn)。這樣， 企業(yè)的固定資產(chǎn)減值就會出現(xiàn)。

需要注意的是， 有的企業(yè)在固定資產(chǎn)使用的早期采用了加速折舊的會計方法。采用加速折舊會計方法的企業(yè)， 在早期相關(guān)固定資產(chǎn)推動營業(yè)收入能力不強的條件下， 企業(yè)可能會出現(xiàn)核心利潤額與核心利潤率表現(xiàn)不佳的情況。

對于那些已經(jīng)提足折舊、 仍可以在生產(chǎn)經(jīng)營中使用但市場前景不好的過剩產(chǎn)能， 企業(yè)就可以考慮進行固定資產(chǎn)清理了。此時要考量的， 不是這些過剩產(chǎn)能能否對企業(yè)的營業(yè)收入做出貢獻， 而是保有和處置這些固定資產(chǎn)所產(chǎn)生的不同綜合財務(wù)業(yè)績以及企業(yè)的產(chǎn)品戰(zhàn)略。因為， 繼續(xù)保有那些已經(jīng)提足折舊且沒有市場前景的過剩產(chǎn)能， 企業(yè)雖不再產(chǎn)生折舊費用， 但仍然會產(chǎn)生與相關(guān)固定資產(chǎn)日常維護有關(guān)的費用以及出現(xiàn)由于該等固定資產(chǎn)占用企業(yè)的空間而導(dǎo)致的機會成本。處置掉過剩產(chǎn)能， 除了成本（包括機會成本）因素， 還有企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與調(diào)整。

7. 企業(yè)與產(chǎn)能相關(guān)的資產(chǎn)整體盈利能力下降。企業(yè)與產(chǎn)能相關(guān)的整體資產(chǎn)， 既包括固定資產(chǎn)、 無形資產(chǎn)、 開發(fā)支出、 使用權(quán)資產(chǎn)和在建工程等非流動資產(chǎn)， 也包括商業(yè)債權(quán)（應(yīng)收賬款、 應(yīng)收票據(jù)、 應(yīng)收款項融資與預(yù)付款項等）和存貨等。

請注意， 產(chǎn)能過剩的財務(wù)影響并不僅僅是產(chǎn)能本身， 其影響對企業(yè)整體的資產(chǎn)質(zhì)量尤其是經(jīng)營資產(chǎn)整體質(zhì)量產(chǎn)生的負面影響是深刻的。

從資產(chǎn)要素的關(guān)系來看， 產(chǎn)能過剩本身就是一種經(jīng)營資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡。這種經(jīng)營資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡對企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的負面沖擊是多方面的。首先， 從邏輯上看， 企業(yè)不可能在進行產(chǎn)能建設(shè)時就知道自身在進行過剩產(chǎn)能建設(shè)。以此為基礎(chǔ)， 企業(yè)就會按照后來被證實過剩了的產(chǎn)能配置土地資源、 人力資源、 相關(guān)配套設(shè)施（如電力系統(tǒng)、 物流系統(tǒng)）建設(shè)等。因此， 特定企業(yè)的產(chǎn)能過剩不僅僅是與市場直接銜接產(chǎn)能的過剩， 而是更大范圍內(nèi)的產(chǎn)能過剩。其次， 企業(yè)為了能讓過剩的產(chǎn)能“吃飽”， 極有可能圍繞過剩產(chǎn)能的市場方向組織研發(fā)活動——建立研發(fā)設(shè)施、 招募研發(fā)人員、 購置研發(fā)物資等， 而所有這些極可能被未來證明是過度儲備。再次， 在市場因產(chǎn)能過剩而出現(xiàn)困難的初始階段， 企業(yè)往往表現(xiàn)出較強的自信， 認為通過努力就可以占據(jù)市場更好的地位， 往往通過打價格戰(zhàn)、 強化營銷、 大量賒銷來促進市場發(fā)展。這種努力是否能使該企業(yè)扭轉(zhuǎn)產(chǎn)能過剩的財務(wù)后果是不確定的， 但確定的是企業(yè)的營銷費用和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額將可能因此而吃緊。最后， 企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)整體上會因出現(xiàn)持續(xù)的結(jié)構(gòu)失衡而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)整體上的周轉(zhuǎn)越來越慢、 質(zhì)量越來越差， 并最終導(dǎo)致盈利能力下降： 除了前面談到的企業(yè)存貨和固定資產(chǎn)出現(xiàn)減值， 其他資產(chǎn)因質(zhì)量下降也可能出現(xiàn)減值， 如商業(yè)債權(quán)、 在建工程（在建工程如果與過剩產(chǎn)能有關(guān)， 則可能進行減值處理）、 無形資產(chǎn)等。即使企業(yè)的核心利潤能夠保持正數(shù)， 也會由于平均資產(chǎn)整體過大而出現(xiàn)經(jīng)營資產(chǎn)報酬率持續(xù)下滑的情況。

8. 資產(chǎn)質(zhì)量下降導(dǎo)致償債能力下降。企業(yè)的償債能力是由資產(chǎn)質(zhì)量決定的， 不是由財務(wù)比率決定的。根據(jù)前文分析， 產(chǎn)能過剩將對企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生整體性不良影響， 導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)出現(xiàn)持續(xù)性的不良化。在資產(chǎn)質(zhì)量逐漸不良的過程中， 企業(yè)的償債能力也在不斷下降。

在評價企業(yè)短期償債能力時， 主流的分析方法是考察企業(yè)的流動比率， 并以流動比率達到某個數(shù)值（如2∶1）為一種安全標(biāo)準(zhǔn)。實際上， 這種簡單按照會計概念（流動資產(chǎn)和流動負債）的比率計算、 無視或忽略了會計概念背后蘊含的豐富內(nèi)容的所謂分析， 是不能對企業(yè)的短期償債能力進行實質(zhì)性反映的。

按照前文論述， 陷入產(chǎn)能過剩企業(yè)的流動資產(chǎn)中， 很容易出現(xiàn)存貨增加、 商業(yè)債權(quán)增加從而導(dǎo)致企業(yè)流動資產(chǎn)規(guī)模居高不下的財務(wù)狀況。與此同時， 如果企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭地位不高， 其利用商業(yè)信用支持自身資產(chǎn)的能力也會下降。這樣， 構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營性流動負債主體的預(yù)收款項與合同負債就會持續(xù)低迷、 應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款也很難有超過存貨規(guī)模的表現(xiàn)。這意味著， 在產(chǎn)能過剩條件下， 企業(yè)流動資產(chǎn)中的經(jīng)營性項目會持續(xù)走高， 流動負債中的經(jīng)營性項目會持續(xù)走低。在其他條件相同的情況下， 企業(yè)的流動比率就會表現(xiàn)得比較充裕， 從而造成企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債保證程度較高的假象。

實際上， 即使企業(yè)流動比率很高， 但如果其主要項目是周轉(zhuǎn)極其緩慢的商業(yè)債權(quán)和存貨， 則再高的流動比率也并非意味著企業(yè)的短期償債能力有多高。

與評價企業(yè)償債能力有關(guān)的另一個財務(wù)比率是資產(chǎn)負債率。在不考慮資產(chǎn)質(zhì)量的條件下單純以資產(chǎn)負債率高低來評價企業(yè)的償債能力強弱也是過于簡單化了。

在企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)惡化的條件下， 其利潤產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力不可能高。在這種背景下， 企業(yè)持續(xù)償債能力就會下降。因此， 即使企業(yè)資產(chǎn)負債率暫時不高， 也不意味著企業(yè)償債能力有多高。

可能有的讀者會考慮， 企業(yè)可以通過接受股東入資、 舉借新的債務(wù)、 發(fā)行永續(xù)債等方式用資產(chǎn)負債表右邊的手段來解決資產(chǎn)負債表右邊的債務(wù)清償問題。但實際上， 如果企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、 盈利能力不高， 這些融資手段很快就會枯竭——沒有股東或債權(quán)人愿意把自己的資金持續(xù)不斷地投入到產(chǎn)能過剩、 發(fā)展前景不明的企業(yè)中。

三、 小結(jié)

本文僅僅對產(chǎn)能過剩企業(yè)的基本財務(wù)特征進行了討論。實際上， 還可以從更多維度和視角展開研究。對企業(yè)產(chǎn)能過剩狀況的分析， 不僅具有理論上的價值， 而且對于廣大投資者和經(jīng)營管理者而言， 價值更大。

需要強調(diào)的是， 對于特定企業(yè)而言， 產(chǎn)能過剩是由兩個方面的對應(yīng)關(guān)系決定的： 一是企業(yè)的產(chǎn)能， 二是企業(yè)產(chǎn)能所推動的營業(yè)收入。但實際上， 特定企業(yè)是否出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩， 更是由市場決定， 由企業(yè)在其所在產(chǎn)品市場中的競爭地位決定。即使是特定企業(yè)， 其產(chǎn)能過剩也是一個過程。在產(chǎn)能逐漸過剩的過程中， 企業(yè)有可能通過強化研發(fā)、 調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、 改變營銷策略等來開拓出新的產(chǎn)品市場， 從而走出產(chǎn)能過剩的“泥潭”。

當(dāng)然， 對于大多數(shù)處于產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)， 相關(guān)產(chǎn)能最終要面對業(yè)績下滑的財務(wù)后果也是大概率事件。