數(shù)字化轉型與企業(yè)全要素生產率

[摘要]基于微觀企業(yè)視角，使用2013—2022年滬深A股上市公司數(shù)據，探討數(shù)字化轉型對企業(yè)全要素生產率的影響，研究發(fā)現(xiàn)，第一，數(shù)字化轉型可以顯著促進企業(yè)全要素生產率提升，該結論在工具變量回歸下保持不變。第二，機制檢驗表明，數(shù)字化主要通過提升內部控制水平和降低融資約束兩種途徑來促進企業(yè)全要素生產率水平提升，兩者起到部分中介的作用。第三，異質性分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉型對企業(yè)全要素生產率提升的促進效果在使用人工智能數(shù)字技術的企業(yè)、民營企業(yè)、子公司數(shù)較多的企業(yè)中更加顯著。本文研究為指導企業(yè)數(shù)字化轉型、釋放數(shù)字紅利提供了新的視角和思路。

[關鍵詞]數(shù)字化轉型；全要素生產率；內部控制；融資約束

一、 引言

提高企業(yè)全要素生產率是經濟發(fā)展的重要目標之一，因為它直接關系到經濟的增長和國家的繁榮。通過提高企業(yè)的全要素生產率，可以在單位時間內生產更多的商品和提供更多的服務，從而提高經濟效益。在全球化和競爭激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)必須不斷提高全要素生產率才能在市場競爭中獲得優(yōu)勢。提高影響企業(yè)全要素生產率因素的認識，可以幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)和利用潛在的提高全要素生產率的機會和潛力，提高企業(yè)的競爭力和市場占有率。此外，也可以幫助企業(yè)了解各種因素對全要素生產率的影響程度和相互關系，指導企業(yè)在提高全要素生產率的過程中采取合適的策略和措施，以最大化全要素生產率提升的效果。新時期如何提高企業(yè)全要素生產率成為促進企業(yè)發(fā)展和經濟增長、提高國家的競爭力和繁榮程度的關鍵問題。

隨著數(shù)字經濟成為國民經濟的核心增長動力之一，企業(yè)數(shù)字化轉型逐漸成為時代熱潮。實體企業(yè)數(shù)字化變革有助于企業(yè)降低成本[1]、提高運營效率[2]、創(chuàng)新升級[3]，從而實現(xiàn)業(yè)績提升目標。準確理解數(shù)字化的經濟后果、發(fā)掘數(shù)字化對市場變革的關鍵影響，將有助于為數(shù)字化相關政策的制定提供理論支持。

進入數(shù)字經濟時代，數(shù)據成為最重要的生產要素。數(shù)據突破了土地、資本等傳統(tǒng)生產要素的瓶頸，對推動經濟增長具有倍增效應。數(shù)字化轉型通過開發(fā)數(shù)字化技術及支持能力實現(xiàn)對企業(yè)生產、管理、銷售各環(huán)節(jié)數(shù)據的統(tǒng)籌調配，顯著提高了要素運用效率和企業(yè)管理水平。本文旨在探討數(shù)字化是否能被理解為一種提高生產經營效率的技術，進而促進企業(yè)全要素生產率提升；如果其能夠提升企業(yè)全要素生產率水平，數(shù)字化又是怎樣發(fā)揮作用的，其發(fā)揮作用的影響差異有哪些；進一步，在理解數(shù)字化經濟影響的基礎上，為新一階段數(shù)字經濟發(fā)展提出政策建議。

據此，本文以2013—2022年滬深A股上市公司為樣本分析數(shù)字化轉型對企業(yè)全要素生產率的影響和作用機制，可能有如下貢獻：內生增長理論指出技術進步是實現(xiàn)經濟持續(xù)增長的重要內生因素，數(shù)字化作為企業(yè)技術創(chuàng)新的新方向，本文研究其對全要素生產率的影響，是對內生增長理論的進一步解讀和應用拓展。同時，過往研究在企業(yè)層面聚焦數(shù)字化轉型對企業(yè)全要素生產率影響機制的文獻相對較少。本文從內部控制、外部融資約束兩個視角分析數(shù)字化轉型對企業(yè)全要素生產率的影響機制，豐富有關數(shù)字化轉型的文獻，對于準確理解數(shù)字化轉型對企業(yè)全要素生產率的影響方式具有重要意義，也為促進企業(yè)高效率生產提供新的政策思路。

二、 文獻綜述及理論分析

1. 文獻綜述

既往文獻對數(shù)字化轉型的研究主要可以分為兩類：第一類是關于數(shù)字化的定性研究。主要介紹數(shù)字技術如何對傳統(tǒng)企業(yè)管理理論提出挑戰(zhàn)，分析數(shù)據要素參與企業(yè)生產經營管理的基礎邏輯和實現(xiàn)方式，以及整理分析數(shù)字化轉型的前因、類型、動態(tài)演化、戰(zhàn)略設計等；第二類是關于數(shù)字化轉型的定量研究，包括數(shù)字化轉型的影響因素和經濟后果探究。隨著數(shù)字化轉型在生產生活中的不斷深化，研究開始集中于數(shù)字化轉型結果方面，包括企業(yè)層面對企業(yè)績效的影響，生態(tài)系統(tǒng)層面對創(chuàng)業(yè)活躍度、行業(yè)發(fā)展的影響，社會層面對社會分工、資源配置的影響等。

現(xiàn)有研究分析企業(yè)數(shù)字化轉型的影響，主要從企業(yè)內部和外部兩個角度展開。數(shù)字化發(fā)展使得企業(yè)的生產方式、組織方式與組織邊界重構[4]。陳劍等[5]發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化環(huán)境下，企業(yè)的變革由賦能向使能演進，組織的管理效率進一步提高，給傳統(tǒng)的企業(yè)經營模式造成較大沖擊。同樣，數(shù)字化轉型推動企業(yè)專業(yè)化分工進一步深化[6]，驅動提升了內部生產效率[7]。黃群慧等[8]和趙宸宇等[9]均認為數(shù)字化轉型可以提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，使企業(yè)向技術密集型發(fā)展，進而優(yōu)化人力結構，提高企業(yè)全要素生產率?，F(xiàn)有研究還考察了企業(yè)數(shù)字化轉型從企業(yè)組織結構[10]、創(chuàng)新績效 [11]及商業(yè)模式 [12]等角度給企業(yè)帶來的影響。

企業(yè)數(shù)字化轉型不僅能幫助外界更好獲取企業(yè)內部信息，也能使企業(yè)迅速對外部市場信息進行處理，并能降低外部交易成本。王永進等[13]基于企業(yè)柔性的角度提出了數(shù)字化轉型可以幫助企業(yè)在“事前”更準確地獲得外部市場需求信息，“事后”有效地對需求沖擊做出迅速反應，從而顯著提高產能利用率。徐霞等 [14]發(fā)現(xiàn)電子政務建設有利于降低企業(yè)外部制度性交易成本，從而提高企業(yè)投資效率。孫中會等 [15]認為數(shù)字化轉型可以通過提高商業(yè)銀行效率、鼓勵創(chuàng)新降低其不良貸款率，為企業(yè)創(chuàng)造良好的外部融資環(huán)境，緩和融資約束從而提高投資效率。

在影響機制方面，目前普遍認為企業(yè)數(shù)字化轉型的積極作用主要通過降低成本、提升效率和促進創(chuàng)新三種途徑實現(xiàn)。何帆等[16]分析發(fā)現(xiàn)實體企業(yè)經濟效益會受到數(shù)字化轉型的積極影響，其中成本費用、資產使用效率以及創(chuàng)新能力在兩者間發(fā)揮機制作用。趙濤等[17]基于城市數(shù)據研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字經濟能夠促進高質量發(fā)展，且存在“邊際效應”非線性遞增以及空間溢出的特點。袁淳等[6]從外部交易成本的角度研究數(shù)字化轉型對企業(yè)專業(yè)化分工的影響，發(fā)現(xiàn)兩者存在負向影響。翟淑萍等[18]研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字經濟發(fā)展可以引導企業(yè)優(yōu)化人力資本結構、削弱管理層權力，進而有效提升企業(yè)勞動投資效率。

現(xiàn)階段，對于數(shù)字化轉型影響企業(yè)全要素生產率的研究相對有限，企業(yè)全要素生產率受到內外部多重因素的影響。黃群慧等[8]認為數(shù)字化轉型可以提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，進而提高企業(yè)全要素生產率。袁淳等[6]研究證明全要素生產率會隨著企業(yè)數(shù)字化轉型程度的提升而提高，并且專業(yè)化分工在其中發(fā)揮了機制作用。趙宸宇等[9]提出數(shù)字化轉型可以通過提高創(chuàng)新能力、優(yōu)化人力資本、推動產業(yè)融合發(fā)展以及降低成本的機制促進全要素生產率提升。此外，要素密集度等企業(yè)微觀特征以及知識產權保護、服務業(yè)開放等外部宏觀環(huán)境對數(shù)字化轉型的效率提升作用具有差異性。

2. 理論分析與假設提出

基于微觀企業(yè)的視角，本文認為數(shù)字化轉型對全要素生產率的作用機制分為內外部兩方面。一方面，數(shù)字化轉型能夠降低企業(yè)運營的各方面成本，提高生產效率和內部控制水平，進而提高全要素生產率；另一方面，數(shù)字化轉型通過提高信息透明度和可觸達性，在很大程度上緩解了信息不對稱并催生出廣泛的投資機會，從而優(yōu)化市場環(huán)境，降低企業(yè)外部融資約束，提升企業(yè)創(chuàng)新能力，實現(xiàn)全要素生產率的提高。

在現(xiàn)代企業(yè)管理中，微觀企業(yè)面臨著眾多的內部成本挑戰(zhàn)，其中協(xié)調成本和管控成本是兩個主要的方面[6]。然而，隨著數(shù)字化轉型的快速發(fā)展，企業(yè)內部成本管理也面臨著新的機遇和挑戰(zhàn)。

數(shù)字化轉型為企業(yè)內部成本管理帶來諸多益處。首先，數(shù)字化轉型使得企業(yè)內部各部門之間的溝通變得更加及時和便捷。通過數(shù)字化工具和平臺，企業(yè)可以實現(xiàn)實時的信息共享，包括生產要素信息的傳遞、生產過程的追蹤等。這有助于優(yōu)化利用各部門的協(xié)作活動降低協(xié)調成本，從而提高一體化企業(yè)的運營效率。此外，數(shù)字化轉型還將直接推進數(shù)字化信息財務管理系統(tǒng)的建設，從而降低采購銷售、生產運營等各環(huán)節(jié)之間的協(xié)調成本，提高決策和執(zhí)行效率。其次，數(shù)字化轉型推動生產全過程的透明化。通過數(shù)字化技術，企業(yè)可以實現(xiàn)對生產過程的實時監(jiān)控和數(shù)據分析，從而降低各部門的投機概率和空間。這有助于減少企業(yè)在內部管控和監(jiān)督方面的投入成本，避免因各部門追求自身利益最大化而帶來的效率損失。數(shù)字化管理使得企業(yè)生產經營過程實時透明，企業(yè)運行過程中的投機空間得到壓縮，從而降低監(jiān)督成本和代理損失，提升企業(yè)的經營效果。此外，數(shù)字化轉型還可以使得企業(yè)應用大數(shù)據對自身的經營管理和風險承受能力進行更加準確的評估。通過收集和分析大量的內部數(shù)據，企業(yè)可以獲得更精確的信息來指導決策行為。例如，企業(yè)可以通過大數(shù)據分析來了解產品的市場反應，優(yōu)化生產計劃和資源配置，從而降低生產成本，提高經濟效益。此外，大數(shù)據還可以幫助企業(yè)識別潛在的經營風險，包括市場風險、供應鏈風險等，從而采取相應的措施進行風險管理，降低潛在的損失。據此，本文提出以下假設：

H1：企業(yè)數(shù)字化轉型能夠提高企業(yè)全要素生產率。

H2：企業(yè)數(shù)字化轉型通過提高企業(yè)內部控制影響企業(yè)全要素生產率。

融資約束問題是制約企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)、提高全要素生產率的重要阻力和障礙。隨著企業(yè)合規(guī)和信息披露程度等融資審查機制日趨嚴格，非金融企業(yè)在融資方面面臨著越來越大的約束。特別是信息披露不足的企業(yè)，往往會面臨資金短缺和現(xiàn)金流周轉困難的問題。為了改善短期現(xiàn)金流情況，一些企業(yè)更加偏好回收期較短、收益率較高的影子銀行業(yè)務，以期獲得迅速的資金支持。

然而，隨著企業(yè)數(shù)字化建設的推進，情況有所改變。一方面，互聯(lián)網、大數(shù)據等數(shù)字化技術的應用，使得企業(yè)能夠獲得更多的信息獲取和發(fā)布的渠道，從而提升企業(yè)的信息整合和信息交互能力。這也緩解了企業(yè)與銀行等信貸部門之間的信息不對稱，從而減輕了企業(yè)的融資約束。此外，一些企業(yè)可以通過發(fā)行代幣或數(shù)字資產實現(xiàn)對資金的快速籌集，從而規(guī)避傳統(tǒng)融資渠道的限制。數(shù)字化技術的應用使企業(yè)在融資方面變得更加靈活和多樣化，短期現(xiàn)金流不足的問題得到有效解決。另一方面，由于創(chuàng)新型企業(yè)更容易受到我國資本市場的青睞，企業(yè)數(shù)字化轉型還能夠在資本市場上發(fā)揮聲譽機制的作用。企業(yè)數(shù)字化轉型還可以幫助企業(yè)在資本市場上獲得更多的關注和支持。由于創(chuàng)新型企業(yè)更容易受到資本市場的青睞，企業(yè)數(shù)字化轉型可以提升企業(yè)的市場聲譽和知名度，從而在資本市場上獲得更多的融資機會。數(shù)字化轉型后的企業(yè)可以通過互聯(lián)網渠道發(fā)布更加透明和完整的財務信息，展示企業(yè)的發(fā)展前景和增長潛力，從而吸引更多的投資者關注。這使得企業(yè)能夠獲得更多的融資機會，同時降低了企業(yè)的融資成本。投資者對企業(yè)數(shù)字化建設的認可和關注，進一步緩解了企業(yè)的融資約束，使得企業(yè)能夠更加靈活地獲取資金，進行研發(fā)投入，從而提升全要素生產率。據此，本文提出以下假設：

H3：企業(yè)數(shù)字化轉型通過降低外部融資約束影響企業(yè)全要素生產率。

三、 模型及數(shù)據說明

1. 數(shù)據來源和預處理

考慮到中國數(shù)字經濟規(guī)模的迅速擴張和數(shù)字技術高速發(fā)展及逐步應用的趨勢主要體現(xiàn)在2012年之后，本文以2013—2022年A股上市公司為初始研究樣本，并按以下原則對樣本進行篩選；①剔除金融行業(yè)樣本；②剔除 ST、PT以及資不抵債的樣本；③剔除相關變量缺失的樣本，最終得到包含2359家上市公司的15942個公司的年度觀測值。公司財務數(shù)據主要來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據庫，地區(qū)層面數(shù)據主要來自歷年《中國城市統(tǒng)計年鑒》。本文對所有連續(xù)變量在上下1%水平上進行縮尾處理，并在回歸分析中對標準誤進行公司層面的聚類調整。

2. 變量說明

（1）企業(yè)全要素生產率（TPF）的度量

相較于刻畫經濟發(fā)展規(guī)?！傲俊钡腉DP（國內生產總值），TPF（企業(yè)全要素生產率）更能反映經濟發(fā)展的“質”，具體指生產活動在一定時間內的效率。全要素生產率的增長率常被視為科技進步的指標。以柯布-道格拉斯生產函數(shù)為例：

[Yit=AitLαitKβit] （1）

其中，勞動、資本和產出分別用L、K、Y表示，無法用勞動和資本解釋的產出部分A是全要素生產率。該指標反映了單位要素生產力的強弱。對算式進行變形：

[lnYit=αlnLit+βlnKit+uit] （2）

其中，殘差項包含了企業(yè)全要素生產率對數(shù)形式的信息。但若使用傳統(tǒng)OLS方法估計企業(yè)TFP，則會產生如下問題：在實際生產過程中，企業(yè)的生產效率一部分可以在當期被觀測到，因而會影響企業(yè)的要素投入決策，即造成誤差項（TFP）與解釋變量（勞動和資本要素）相關，使得OLS結果有偏。本文主要參考LP方法進行測算，假定企業(yè)根據當前生產率作出投資決策，使用中間品投入作為TFP的代理變量，以解決上述同時性偏差問題。

本文使用上市公司數(shù)據計算企業(yè)TFP，使用指標如表1所示。

（2）企業(yè)數(shù)字化程度（Digital）的度量

已有研究主要通過兩種方式衡量微觀企業(yè)數(shù)字化。一種是使用企業(yè)信息化相關信息間接衡量企業(yè)數(shù)字化，如數(shù)字化相關無形資產，該方法雖然直觀，但容易受企業(yè)炫耀性投資的影響導致不能真實反映數(shù)字化水平。另一種是通過問卷調查的方式獲取企業(yè)數(shù)字化有關信息，該方法存在樣本不具代表性以及成本高的缺陷。因此，本文參考袁淳等 [6]的方法，使用上市公司數(shù)字化轉型指標度量企業(yè)數(shù)字化程度，該指標構建方式為對上市公司年度報告進行文本分析，得到企業(yè)數(shù)字化相關詞匯頻率，然后將所有數(shù)字化相關詞頻加總除以管理層討論與分析語段長度得到企業(yè)數(shù)字化轉型程度。為了方便后文分析，對該指標進行歸一化處理。

3. 模型設計

本文使用控制公司個體和年份的雙向固定效應模型來進行實證檢驗，具體模型構建如下：

[TFPi，t=α0+α1Digitali，t+Controls+yeart+companyi+εi，t] （3）

其中，i為企業(yè)，t為年份。被解釋變量[TFPi，t]為全要素生產率，[Digitali，t]為數(shù)字化程度。Controls為控制變量，借鑒范子英等[19]、施炳展等[20]等的方法，公司層面變量包括公司規(guī)模（Size）、資產負債率（Lev）、現(xiàn)金持有水平（Cash）、總資產收益率（ROA）、市值賬面比（MB）、資本密集度（Capital）、公司第一大流通股股東持股比例（Shrcr1）、是否有高管持股（GHDum）以及主營業(yè)務增長率Growth），結果見表2。如果[Digitali，t]的系數(shù)[α1]顯著為正，則表明數(shù)字化能夠提高企業(yè)全要素生產率，與命題相符。

此外，本文還構建了中介效應模型來分析外部融資約束和內部控制的中介作用，具體模型設定如下：

[SAi，t/Control_Indexi，t=β0+β1Digitali，t+Controls+yeart+companyi+εi，t]? （4）

[TFPi，t=γ0+γ1Digitali，t+γ2SAi，t/Control_Indexi，t+Controls+yeart+companyi+εi，t] （5）

表3顯示，企業(yè)全要素生產率TFP的均值和標準差分別為15.040和1.074，實際產出差異顯著的不同企業(yè)的全要素生產率的差異明顯，可見全要素生產率在企業(yè)生產經營價值轉化的過程中能夠發(fā)揮至關重要的作用。其他變量的描述性統(tǒng)計結果與以往相關文獻沒有較大差異。

四、 實證結果

1. 數(shù)字化轉型與企業(yè)全要素生產率

本文基準回歸結果如表4所示，其中，第（1）列未加入控制變量，第（2）列加入控制變量， Digital的系數(shù)均顯著為正，意味著企業(yè)數(shù)字化程度越高，全要素生產率就越高，即企業(yè)數(shù)字化的推進確實有助于提升全要素生產率，證明假設H1。考慮到該結果無法直接體現(xiàn)不同種類數(shù)字化轉型對不同企業(yè)全要素生產率提升的影響作用，后文還將針對數(shù)字化轉型的不同技術方向以及不同產權性質、分支規(guī)模企業(yè)展開異質性分析。

2. 內生性檢驗

根據研究經驗，前文可能存在內生性問題。一方面，企業(yè)數(shù)字化水平有可能與全要素生產率相互作用、相互影響，從而互為因果。企業(yè)數(shù)字化程度的提高會推動全要素生產率的提升。同時，全要素生產率的提升也會對數(shù)字化管理水平提出更高要求，此外，當企業(yè)全要素生產率趨高產出增長時，也可能加大向數(shù)字化轉型的投資。另一方面，模型中可能會存在遺漏變量，且遺漏變量與已經引入模型的其他變量相關。故本文在此部分使用工具變量回歸進行內生性檢驗。借鑒黃群慧等 [8]的研究，本文初步選取1984年各城市郵電數(shù)據作為企業(yè)數(shù)字化的工具變量。早期的郵電配備水平與各城市當?shù)氐纳鐣J知、技術能力等因素密切相關，深刻影響著地區(qū)企業(yè)的信息技術發(fā)展，在很大程度上決定了企業(yè)在數(shù)字化轉型上的先進性；同時，由于時間跨度極長且存在技術斷層，郵電數(shù)據對企業(yè)全要素生產率不會產生影響。因此，該變量充分滿足相關性和外生性要求。參考趙濤等[17]的做法，通過交乘各地級市百萬人固定電話數(shù)量將其變?yōu)槊姘鍞?shù)據的工具變量。參照郭家堂等[21]的做法，采用事前互聯(lián)網普及率作為工具變量，該變量同樣滿足工具變量所需條件。工具變量檢驗結果如表5列（1）（2）所示，Digital的系數(shù)顯著為正。

五、 機制和異質性分析

1. 機制檢驗

數(shù)字化轉型可以從提高內部控制水平和降低外部融資約束兩方面對企業(yè)產生影響。由此，本文對作用機制進行進一步探究。

（1）內部控制機制

數(shù)字化水平的提升會全面提高企業(yè)的內部控制水平。從整體層面看，數(shù)字化轉型能夠促進公司全鏈條業(yè)務的合規(guī)實施，從而全面規(guī)范企業(yè)運營，保障決策執(zhí)行效果；從業(yè)務方面看，數(shù)字化轉型將完善業(yè)務開展、合同簽署和執(zhí)行、大額資產購買、人員招聘與崗位調動等諸多事項的審批和追蹤機制，完整保存公司業(yè)務開展的相關資料；從財務方面看，數(shù)字化轉型可以幫助企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)資金管理漏洞，核查現(xiàn)金交易，與關聯(lián)方的交易，與實控人的資金拆借等。企業(yè)內部控制健全完善，便能夠合理保證企業(yè)的運行效率和生產服務水平。

本文使用CSMAR經濟金融研究數(shù)據庫中的內部控制指數(shù)衡量企業(yè)的內部控制水平，該指標系統(tǒng)性地評價了企業(yè)內部控制從設計構建到運行生效的各節(jié)點效果。檢驗結果如表6所示，其中列（1）說明數(shù)字化轉型能提高企業(yè)內部控制水平；列（2）將內部控制指數(shù)加入回歸模型，Digital和Control_Index的系數(shù)均顯著為正，且加入內部控制指數(shù)變量后Digital系數(shù)減小，說明內部控制具有部分中介作用，假設H2成立。

（2）融資約束機制

數(shù)字化水平的提升能夠大幅優(yōu)化信息披露狀況，信息透明化與獨立化降低了內外部的信息不對稱程度，幫助企業(yè)向外部釋放積極信號，給企業(yè)帶來融資利好。為驗證上述觀點，本文首先使用企業(yè)數(shù)字化程度對信息披露水平進行回歸，結果如表7列（1）所示。其中，IE變量為深交所對上市企業(yè)信息披露情況的評價，IE值越小，代表信息不對稱程度越低；Digital顯著為負，說明隨數(shù)字化程度加深，市場信息不對稱現(xiàn)象得以改善。

市場經濟活動中，企業(yè)擁有的信息多于交易對手方，代理人擁有的信息多于委托方，這會對信息劣勢者造成負面決策影響，數(shù)字化轉型深入調制了此種不平衡現(xiàn)象。本文參考鞠曉生等 [22]的計算方法，將融資約束變量（SA）加入回歸模型，檢驗結果如表7所示。其中列（2）說明數(shù)字化轉型對降低企業(yè)外部融資約束具有顯著作用，列（3）中Digital和SA的系數(shù)均顯著為正，且加入融資約束變量后Digital的系數(shù)和顯著性水平減小，表明數(shù)字化轉型能夠通過降低企業(yè)外部融資約束提升全要素生產率，假設H3成立。

觀察Digital的系數(shù)和顯著性變化能夠發(fā)現(xiàn)，融資約束變量的影響作用更大，說明外部融資約束是強于內部控制水平的中介，這是相較于前人研究的全新觀點。

2. 異質性分析

（1）數(shù)字化技術差異

數(shù)字化技術差異的異質性影響如表8所示，Digital1—5分別對應云計算、互聯(lián)網、人工智能、大數(shù)據和物聯(lián)網五種數(shù)字化技術，結果表明人工智能技術對提升全要素生產率的作用效果最為顯著。一方面，從發(fā)展階段來看，云計算和互聯(lián)網出現(xiàn)相對較早，已經經歷了一段時間的發(fā)展演化，在上市企業(yè)中的技術水平差異并不顯著，對全要素生產率提升的貢獻有限；與此相反，大數(shù)據和物聯(lián)網技術問世較晚，功能應用尚未完全開發(fā)落地。因而，現(xiàn)階段處于黃金發(fā)展期的人工智能技術能夠為上市企業(yè)帶來全要素生產率的改善。另一方面，人工智能技術發(fā)展空間廣闊，應用領域豐富，能夠廣泛為各行各業(yè)創(chuàng)造價值，除了在電子信息、高新技術方面發(fā)揮作用，還可以應用于自然生產、傳統(tǒng)制造、消費服務等領域以降低人工和物料成本，提高工作效率和生產水平。

（2）企業(yè)產權性質

產權性質的異質性影響如表9所示，列（1）為國有企業(yè)，列（2）為民營企業(yè)，結果表明數(shù)字化轉型對全要素生產率的促進作用在民營企業(yè)中更為顯著。這是由于國有企業(yè)往往體型龐大、結構復雜，數(shù)字化轉型在施行過程進程緩慢，改革轉型難以充分發(fā)揮效用；此外，基于意識形態(tài)、業(yè)務類型等方面的諸多原因，民營企業(yè)進行數(shù)字化轉型往往也更易為職工所接受，更為高效有序，轉型效果更為突出。

（3）內部治理成本

內部治理成本是指企業(yè)在內部管理和控制過程中所產生的各項費用與支出。當企業(yè)子公司數(shù)量越多，企業(yè)面臨的內部治理成本也會越高。因此，本文采用企業(yè)子公司數(shù)量的中位數(shù)將企業(yè)劃分為高低子公司樣本，并認為當子公司數(shù)量高于中位數(shù)時，內部治理成本高，而低于中位數(shù)時，內部治理成本低。異質性影響如表10所示，列（1）樣本為子公司數(shù)量較多的上市企業(yè)，列（2）樣本為子公司數(shù)量較少的上市企業(yè)，結果表明數(shù)字化轉型對全要素生產率的促進作用在子公司數(shù)量較多的企業(yè)中更為顯著。相對于分支機構較少的企業(yè)而言，分支機構較多的企業(yè)實行數(shù)字化轉型的收益更大，數(shù)字化轉型能夠顯著促進其管理水平的提升，有助于降低管理成本、統(tǒng)籌資源配置、提升管理效能，進而最終作用于企業(yè)全要素生產率的提高。

六、 結論與政策建議

我國數(shù)字經濟已進入蓬勃發(fā)展期。從長期來看，全球價值鏈布局的引力將轉向數(shù)據要素成本，而數(shù)據要素成本更多依托于市場規(guī)模，中國這一超大市場必將成為吸引全球產業(yè)的一個高地。本文研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉型可以顯著促進企業(yè)全要素生產率提升，該結論在工具變量回歸下保持不變。機制檢驗表明，數(shù)字化主要通過提升內部控制水平和降低融資約束來促進企業(yè)全要素生產率水平提升。異質性分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉型對企業(yè)全要素生產率提升的促進效果在使用人工智能數(shù)字技術的企業(yè)、民營企業(yè)、子公司數(shù)較多的企業(yè)中更加顯著。

根據研究結論，本文如下政策啟示：第一，強化數(shù)字技術支撐，優(yōu)化企業(yè)數(shù)字化轉型環(huán)境。政府應站在國家發(fā)展戰(zhàn)略的高度，大力支持和推動數(shù)字技術的深入發(fā)展。及時出臺稅收優(yōu)惠、政府補貼、人才引進等一系列扶持政策，為企業(yè)數(shù)字化轉型提供有力支持。同時，政府須加快數(shù)字化基礎設施的建設與完善，為企業(yè)營造良好的數(shù)字化轉型環(huán)境，確保企業(yè)能夠充分利用數(shù)字技術提升生產效率。第二，提升企業(yè)管理水平，強化內部控制與外部信息披露。在數(shù)字化轉型的過程中，政府不僅要關注技術升級，還要注重提升企業(yè)的管理實踐水平。通過積極指導幫助企業(yè)規(guī)范運作，提升獨立運營和持續(xù)發(fā)展的能力。同時，政府應構建數(shù)字化生態(tài)平臺，制定合理的信息披露要求，解決企業(yè)內外部信息不對稱問題，提高企業(yè)信息披露質量，降低外部融資約束，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。第三，深化產業(yè)數(shù)字化應用，推動產業(yè)結構升級。政府應進一步推動人工智能數(shù)字技術在各產業(yè)的廣泛應用，如智慧農業(yè)、智能制造、智慧醫(yī)療等領域，促進數(shù)字經濟與實體經濟的深度融合。此外，還應關注其他數(shù)字化技術的創(chuàng)新與應用，為產業(yè)結構升級提供強大動力。同時，政府要引導國企數(shù)字化轉型改革，提升整體數(shù)字化水平，解決轉型過程中的問題與挑戰(zhàn)，并加大對產業(yè)新基建的支持力度，為產業(yè)升級提供堅實保障。

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基金項目：廣東省哲學社會科學規(guī)劃2024年度一般項目：教育數(shù)字化促進廣東鄉(xiāng)村教育資源優(yōu)化配置研究（項目編號：GD24CJY44）。

作者簡介：張藝，女，博士，廣州工商學院商學院副教授，研究方向為數(shù)據科學與商務智能。

（收稿日期：2024-02-21? 責任編輯：蘇子寵）