金融科技對(duì)河南省中小企業(yè)融資效率的影響

唐杰

【摘 ?要】論文利用25家河南省上市中小企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新可以顯著影響中小企業(yè)融資效率，二者的影響均存在一期滯后效應(yīng)，且金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新可以相互促進(jìn)，企業(yè)可以通過金融科技發(fā)展優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提升融資效率。

【關(guān)鍵詞】金融創(chuàng)新；科技創(chuàng)新；企業(yè)融資效率

【中圖分類號(hào)】F832.5；F276.3；F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2024）04-0048-03

1 引言

中小企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的生力軍，是擴(kuò)大就業(yè)、改善民生、促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要力量，習(xí)近平總書記多次強(qiáng)調(diào)要支持中小企業(yè)發(fā)展，發(fā)展專精特新中小企業(yè)。2021年12月11日工業(yè)和信息化部會(huì)同國(guó)家發(fā)展改革委、科技部、財(cái)政部等共19部門聯(lián)合印發(fā)《“十四五”促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，強(qiáng)調(diào)要不斷加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度，引導(dǎo)各類資源向中小企業(yè)集聚，推動(dòng)提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局。為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度，2022年7月11日河南省科技廳印發(fā)《河南省培育科技金融生態(tài)體系助推科創(chuàng)企業(yè)快速發(fā)展》的通知，通知強(qiáng)調(diào)要重視科技創(chuàng)新，持續(xù)優(yōu)化科技金融生態(tài)體系，破解企業(yè)融資困境。如何發(fā)揮金融科技優(yōu)勢(shì)，改善企業(yè)融資環(huán)境，成為當(dāng)前研究金融科技發(fā)展的核心問題。

2 文獻(xiàn)綜述

金融科技能否發(fā)揮優(yōu)勢(shì)促進(jìn)中小企業(yè)融資，我國(guó)學(xué)者們嘗試從不同的視角對(duì)該問題進(jìn)行研究。新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為要素稟賦結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)。中國(guó)金融支持科技創(chuàng)新的效率不斷呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)[1]，科技進(jìn)步帶來的金融創(chuàng)新，有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融的天然缺陷，改善融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本和提高資本配置效率[2]。從融資結(jié)構(gòu)角度，金融科技拓寬了小微企業(yè)的融資渠道，促進(jìn)信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)與社會(huì)資金的高度對(duì)接[3]。從融資成本的角度，金融科技能夠降低利率、賦能擔(dān)保提升小微企業(yè)的貸款可獲得性[4]。從資源配置角度，金融科技能夠提高綠色信貸配置效率，緩解信貸配給，提升企業(yè)融資效率，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力[5]。

另有部分研究認(rèn)為金融科技通過技術(shù)創(chuàng)新，增強(qiáng)信息透明度，來提升中小企業(yè)融資的可得性。盛天翔等[6]指出金融科技有利于信息的獲取、處理和傳遞，通過改變傳統(tǒng)貸款技術(shù)，提升了小微企業(yè)的貸款可得性。金融科技發(fā)展能夠降低資金供求雙方的信息不對(duì)稱程度，緩解中小企業(yè)融資約束[7]。房穎[8]認(rèn)為金融科技正在弱化信息約束的影響，進(jìn)而正向影響中小企業(yè)信貸。金融科技能夠促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和提高企業(yè)信息透明度來提升企業(yè)價(jià)值，增強(qiáng)金融的普惠性[9]。

由上述可知，金融科技可以通過金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新兩個(gè)方面影響中小企業(yè)融資效率，因而本文則依據(jù)其作用機(jī)制采用金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新雙路徑進(jìn)行分析，豐富相關(guān)研究視角。

3 樣本選擇及指標(biāo)選取

通過閱讀國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)并對(duì)其采用數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，所選用指標(biāo)應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展前景具有代表性。針對(duì)河南省中小企業(yè)的融資效率指標(biāo)的構(gòu)建，上市企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)更具代表性，能夠通過投入與產(chǎn)出指標(biāo)真實(shí)反映自身融資效率的變化。篩選上市中小企業(yè)2011-2022年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，選擇注冊(cè)地位于河南省的中小企業(yè)，剔除ST和*ST等風(fēng)險(xiǎn)異常企業(yè)和數(shù)據(jù)缺失企業(yè)，共計(jì)25家。其中數(shù)據(jù)來源有國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫、企業(yè)官網(wǎng)等。

金融創(chuàng)新、科技創(chuàng)新與中小企業(yè)融資效率之間存在復(fù)雜的關(guān)系，并且可能存在滯后效應(yīng)。對(duì)于此類問題的相關(guān)模型分析主要有VAR模型、SVAR模型、PVAR模型，前兩者主要對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，而PVAR模型可以對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，而且引入的滯后項(xiàng)可以解決模型的內(nèi)生性問題，體現(xiàn)各變量之間的動(dòng)態(tài)變化關(guān)系。因此本文采取PVAR模型進(jìn)行問題分析，其具體公式如下：

該式中Yit為包含金融科技發(fā)展形成的金融創(chuàng)新、科技創(chuàng)新和中小企業(yè)融資效率的1×3的列向量，n為滯后階數(shù)，？琢0與？琢j分別為截距項(xiàng)和參數(shù)矩陣，βi與δt分別為個(gè)體固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

金融創(chuàng)新指數(shù)（lnfis）。根據(jù)金融發(fā)展?fàn)顩r，銀行系統(tǒng)對(duì)金融創(chuàng)新具有先天優(yōu)勢(shì)，金融創(chuàng)新發(fā)展有助于金融體系資金運(yùn)動(dòng)更為活躍，而且銀行系統(tǒng)是中小企業(yè)融資的重要渠道，銀行金融的發(fā)展直接影響到企業(yè)融資效率和金融體系的穩(wěn)定。因此采用銀行非利息收入與銀行總資產(chǎn)的比例并取對(duì)數(shù)作為金融創(chuàng)新發(fā)展指數(shù)。

科技創(chuàng)新（fint）。北大數(shù)字金融研究院推出的數(shù)字普惠金融指數(shù)反映了我們國(guó)家金融與科技融合程度和發(fā)展水平，有較多學(xué)者采用，本文運(yùn)用其使用深度進(jìn)行衡量科技創(chuàng)新。

中小企業(yè)融資效率（crs）。運(yùn)用DEA-BCC方法測(cè)算的中小企業(yè)綜合效率指數(shù)進(jìn)行衡量，其中投入指標(biāo)包括資產(chǎn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、流通股比率、經(jīng)營(yíng)成本率，產(chǎn)出指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。由于篇幅影響，此處不再列示具體計(jì)算過程。

4 實(shí)證結(jié)果分析

4.1 模型檢驗(yàn)

由于“偽回歸”會(huì)讓研究結(jié)果偏離事實(shí)，因此本文采用LCC檢驗(yàn)方法和IPS檢驗(yàn)方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以減少“偽回歸”帶來的影響。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示，LLC與IPS檢驗(yàn)結(jié)果均顯示平穩(wěn)，即產(chǎn)生偽回歸的可能性較小。

表1 ?面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)

注：*代表在10%水平上顯著，**代表在5%水平上顯著，***代表在1%水平上顯著。下同。

在對(duì)模型進(jìn)行PVAR回歸前需要確定模型的最佳滯后階數(shù)，以此保證結(jié)果的可靠性和準(zhǔn)確性。相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2 ?模型最優(yōu)滯后階數(shù)

由表2可知，3種檢驗(yàn)結(jié)果顯示最優(yōu)滯后階數(shù)為5階，因此本文在進(jìn)行PVAR檢驗(yàn)時(shí)采用5階滯后是最優(yōu)選擇。

4.2 脈沖響應(yīng)及方差分解分析

4.2.1 脈沖響應(yīng)分析

圖1為脈沖響應(yīng)結(jié)果。從圖1可以看出，企業(yè)融資效率、金融創(chuàng)新指數(shù)、科技創(chuàng)新指數(shù)在受到自身一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊后響應(yīng)結(jié)果為正值，說明企業(yè)融資效率存在一定程度的慣性，且這種慣性隨著時(shí)間的推移在不斷減小。

當(dāng)金融創(chuàng)新受到一個(gè)企業(yè)融資效率標(biāo)準(zhǔn)差沖擊時(shí)，當(dāng)期為0，而后在第三期趨于0值，說明企業(yè)融資效率對(duì)金融創(chuàng)新的影響滯后效應(yīng)較長(zhǎng)。反之，當(dāng)企業(yè)融資效率受到金融創(chuàng)新的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊時(shí)，在第一期達(dá)到峰值，而后逐漸趨于0，說明金融創(chuàng)新能夠提升企業(yè)融資效率，但存在滯后效應(yīng)。

當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新受到一個(gè)企業(yè)融資效率一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊時(shí)，當(dāng)期為0，而后為負(fù)值。反之當(dāng)企業(yè)融資效率受到技術(shù)創(chuàng)新一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊時(shí)，響應(yīng)結(jié)果為正，在第一期達(dá)到峰值，之后逐漸下降，第六期趨于零值，說明技術(shù)創(chuàng)新可以提升中小企業(yè)融資效率但是存在一定的滯后效應(yīng)。

當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新受到金融創(chuàng)新一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊時(shí)在當(dāng)期達(dá)到最大且響應(yīng)值為正而后逐漸降低，說明金融創(chuàng)新可以顯著促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。反之，金融創(chuàng)新受到技術(shù)創(chuàng)新一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊時(shí)，當(dāng)期為0，而后正向影響逐漸上升，大概第四期達(dá)到最大，整體呈倒U型結(jié)構(gòu)，說明技術(shù)創(chuàng)新能夠促進(jìn)金融創(chuàng)新發(fā)展但存在滯后效應(yīng)。

4.2.2 方差分解分析

對(duì)誤差進(jìn)行分解可以度量隨機(jī)項(xiàng)對(duì)內(nèi)生變量的貢獻(xiàn)度。表3顯示了1～10期的中小企業(yè)融資效率（V1）、金融創(chuàng)新（V2）與科技創(chuàng)新（V3）的誤差分解結(jié)果。

由表3可以看出中小企業(yè)融資效率和科技創(chuàng)新對(duì)自身的貢獻(xiàn)度最大，即其存在自身加強(qiáng)效應(yīng)，其中企業(yè)融資效率對(duì)自身的貢獻(xiàn)度占比最大。從金融創(chuàng)新來看，第一期其對(duì)自身貢獻(xiàn)度最大，而后對(duì)自身的貢獻(xiàn)度一直在不斷減小，而科技創(chuàng)新對(duì)金融創(chuàng)新的貢獻(xiàn)度在不斷增加，在第四期科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)度超過了金融創(chuàng)新本身對(duì)自己的貢獻(xiàn)度。

5 政策建議

研究結(jié)果顯示，金融科技可以通過科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新影響中小企業(yè)融資效率，且金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新具有相互促進(jìn)效應(yīng)，因此需要加強(qiáng)金融與科技建設(shè)，促進(jìn)金融科技發(fā)展，提升中小企業(yè)融資效率。

加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)，促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展。發(fā)展資本市場(chǎng)，擴(kuò)展市場(chǎng)建設(shè)，形成多層次的資本市場(chǎng)，如建立四板市場(chǎng)為中小企業(yè)提供直接融資渠道，吸引更多的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資基金進(jìn)入，支持中小企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展。信息披露和透明度方面，要求上市企業(yè)和證券發(fā)行人加強(qiáng)信息披露，及時(shí)公布財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營(yíng)狀況，提升市場(chǎng)透明度，減少信息不對(duì)稱，增強(qiáng)投資者信心。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面，建立健全的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)異常波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)事件，保障市場(chǎng)穩(wěn)定和投資者權(quán)益。加大資本市場(chǎng)監(jiān)管力度，完善相關(guān)法律法規(guī)，保護(hù)投資者權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)秩序。推動(dòng)科技創(chuàng)新，促進(jìn)金融與科技融合發(fā)展。政府可以加大對(duì)中小企業(yè)科技創(chuàng)新的支持力度，提供科研項(xiàng)目資助、技術(shù)轉(zhuǎn)移和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等服務(wù)，促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)水平提升和產(chǎn)品創(chuàng)新。在財(cái)政方面，政府可以通過財(cái)政補(bǔ)貼、貸款擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确绞剑瑸橹行∑髽I(yè)提供直接的財(cái)政支持，降低其融資成本，增加經(jīng)營(yíng)資金。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面，政府可以加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，建立健全的知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律體系和執(zhí)法機(jī)制，保護(hù)中小企業(yè)的創(chuàng)新成果和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。在市場(chǎng)拓展方面，政府可以積極推動(dòng)中小企業(yè)參與國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)機(jī)會(huì)，提供國(guó)際貿(mào)易交流、展會(huì)參展等支持服務(wù)。

【參考文獻(xiàn)】

【1】曾勝，張明龍.基于三階段DEA模型的我國(guó)金融支持科技創(chuàng)新效率評(píng)價(jià)[J].西部論壇，2016，26（04）：101-108.

【2】尹應(yīng)凱，艾敏.金融科技、銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資——基于新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角[J].上海大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2020，37（02）：19-32.

【3】王右文.金融科技背景下小微企業(yè)融資模式創(chuàng)新[J].金融理論與實(shí)踐，2021（08）：41-48.

【4】文學(xué)舟，周志慧，干丹婷.金融科技對(duì)小微企業(yè)信貸可獲得性的影響研究——基于擔(dān)保機(jī)構(gòu)介入的DSGE模型分析[J].金融理論與實(shí)踐，2022（06）：20-29.

【5】譚常春，王卓，周鵬.金融科技“賦能”與企業(yè)綠色創(chuàng)新——基于信貸配置與監(jiān)督的視角[J].財(cái)經(jīng)研究，2023，49（01）：34-48+78.

【6】盛天翔，朱政廷，李祎雯.金融科技與銀行小微企業(yè)信貸供給：基于貸款技術(shù)視角[J].管理科學(xué)，2020，33（06）：30-40.

【7】王相寧，劉肖.金融科技對(duì)中小企業(yè)融資約束的影響[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2021，37（13）：151-154.

【8】房穎.金融科技賦能究竟如何影響銀行小微企業(yè)信貸——基于調(diào)研數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)[J].金融監(jiān)管研究，2021（07）：69-85.

【9】孫繼國(guó)，陳琪，胡金焱.金融科技是否提升了中小企業(yè)價(jià)值？——基于技術(shù)創(chuàng)新和信息透明度的視角[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2022（08）：73-81.