金融數(shù)字化能增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力嗎？

羅興 海焱茹 何奇龍

摘? ?要：文章基于2011—2020年省級(jí)面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用熵權(quán)法構(gòu)建省級(jí)綠色金融指數(shù)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)：地區(qū)金融數(shù)字化對(duì)綠色金融發(fā)展具有顯著促進(jìn)作用，通過工具變量等一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，該結(jié)論仍成立；且地區(qū)金融數(shù)字化在非綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)、金融監(jiān)管力度弱的地區(qū)作用更強(qiáng)，說明目前地區(qū)金融數(shù)字化能夠降低綠色金融發(fā)展對(duì)政府綠色金融政策的依賴，增強(qiáng)其內(nèi)生動(dòng)力；同時(shí)，地區(qū)金融數(shù)字化在市場化程度高和環(huán)境規(guī)制程度高的地區(qū)作用更強(qiáng)，說明更大的政府環(huán)境壓力和更好的地方市場化環(huán)境更有利于金融數(shù)字化的作用發(fā)揮。使用2011—2021年37家商業(yè)銀行非平衡面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，微觀層面上，商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過提升其經(jīng)營效率和風(fēng)險(xiǎn)管理能力從而擴(kuò)大綠色信貸規(guī)模，進(jìn)一步驗(yàn)證了金融數(shù)字化的內(nèi)生動(dòng)力機(jī)制。

關(guān)鍵詞：金融數(shù)字化；綠色金融；內(nèi)生動(dòng)力

中圖分類號(hào)： F832.4? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? 文章編號(hào)：1674-2265（2024）05-0003-12

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2024.05.001

一、引言

在世界各國日益重視綠色發(fā)展的大環(huán)境下，為助力“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的綠色高質(zhì)量發(fā)展，我國將發(fā)展綠色金融作為重要的國家戰(zhàn)略。經(jīng)國務(wù)院同意，2016年中國人民銀行等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，中國也成為全球第一個(gè)由政府推動(dòng)支持建設(shè)綠色金融體系的國家。我國以銀行業(yè)為主體的金融體系決定了綠色信貸是金融服務(wù)綠色發(fā)展的重要方式。我國的綠色金融雖起步晚，但在政府推動(dòng)下迅速發(fā)展。截至2021年末，我國本外幣綠色貸款余額為15.9萬億元，存量規(guī)模居全球首位。然而，根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年末，主要綠色金融產(chǎn)品融資規(guī)模占社會(huì)融資存量的6.47%，占比仍然不高。盡管我國綠色信貸總量不斷增長，但發(fā)展已進(jìn)入瓶頸期，其在總信貸余額中的占比近兩年未有大幅提升?？傮w來看，我國的綠色金融體系由政府主導(dǎo)建設(shè)，屬于“自上而下”的政府供給推動(dòng)型，綠色金融發(fā)展缺乏市場主動(dòng)力量和內(nèi)生持續(xù)性。實(shí)踐中，綠色項(xiàng)目大都存在周期長、邊界不清、潛在風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，商業(yè)銀行普遍缺乏開展綠色信貸的意愿和能力。根據(jù)原銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年底國內(nèi)21家主要商業(yè)銀行的綠色信貸余額占比僅為10.6%，其發(fā)展面臨的問題是金融機(jī)構(gòu)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)能力不足、企業(yè)環(huán)境信息披露不充分（李云燕和孫桂花，2018）[1]、“洗綠”“漂綠”現(xiàn)象突出、金融機(jī)構(gòu)積極性不高（陳驍和張明，2022）[2]，綠色金融陷入了“經(jīng)營可持續(xù)還是環(huán)境可持續(xù)”的發(fā)展悖論。

綠色金融發(fā)展缺乏自下而上的內(nèi)生動(dòng)力，政府主導(dǎo)型的發(fā)展模式已無法助力綠色金融實(shí)現(xiàn)突破式發(fā)展，激勵(lì)和引導(dǎo)更多金融機(jī)構(gòu)以市場化方式支持綠色低碳發(fā)展成為綠色金融發(fā)展的關(guān)鍵。近十年來，以大數(shù)據(jù)、人工智能等為代表的數(shù)字科技蓬勃發(fā)展，并快速滲入傳統(tǒng)金融，助推了金融業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。金融數(shù)字化是指利用數(shù)字技術(shù)對(duì)金融服務(wù)和業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型和升級(jí)的過程，有利于降低金融活動(dòng)的交易成本，緩解信息不對(duì)稱，提升交易效率（盛天翔和范從來，2020）[3]，重塑金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營模式（Grenna和Michaely，2021）[4]，推動(dòng)普惠金融及可持續(xù)金融的發(fā)展。那么，金融數(shù)字化能否破解綠色金融發(fā)展中的上述問題，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)生動(dòng)力，推動(dòng)綠色金融自下而上的發(fā)展？

現(xiàn)有研究認(rèn)為理論上金融數(shù)字化在綠色項(xiàng)目識(shí)別、信息披露、綠色信貸風(fēng)控、產(chǎn)品研發(fā)等方面的應(yīng)用能為綠色金融發(fā)展提供有力支持。董玉峰和趙曉明（2018）[5]認(rèn)為應(yīng)用數(shù)字技術(shù)是破解綠色金融困境行之有效的方法。Vives（2017）[6]認(rèn)為數(shù)字技術(shù)可以優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)、提升金融效率，從而有利于綠色金融發(fā)展。劉濤（2019）[7]認(rèn)為金融數(shù)字化能夠通過提升綠色項(xiàng)目識(shí)別能力，增強(qiáng)綠色資金追蹤能力等促進(jìn)綠色金融發(fā)展。薛暢（2023）[8]從商業(yè)銀行碳金融業(yè)務(wù)視角分析，認(rèn)為金融數(shù)字化能加速碳金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。一些實(shí)證研究也支持金融數(shù)字化或者金融科技對(duì)綠色金融發(fā)展的正向影響。比如：基于企業(yè)視角，王康仕等（2020）[9]發(fā)現(xiàn)金融數(shù)字化對(duì)綠色金融發(fā)展起促進(jìn)作用?；诘貐^(qū)視角，馬玉華（2023）[10]發(fā)現(xiàn)地區(qū)金融科技發(fā)展水平越高，綠色金融發(fā)展水平就越高?；谏虡I(yè)銀行視角，鐘凱等（2023）[11]發(fā)現(xiàn)金融科技有利于商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)，完善的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和人才儲(chǔ)備是金融科技促進(jìn)綠色信貸發(fā)展的重要條件；孔維偉等（2024）[12]發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場競爭程度達(dá)到一定水平及董事會(huì)獨(dú)立性超過特定門檻值時(shí)，金融科技對(duì)綠色信貸投放的促進(jìn)作用更顯著。

但是，上述研究未從內(nèi)外生動(dòng)力的角度對(duì)金融數(shù)字化推動(dòng)綠色金融發(fā)展的內(nèi)在機(jī)理進(jìn)行討論。作為自下而上的金融實(shí)踐，金融數(shù)字化與自上而下的綠色金融政策在推動(dòng)綠色金融發(fā)展中是何關(guān)系，替代還是互補(bǔ)？金融數(shù)字化能否增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力？2022年1月，中國人民銀行印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》，提出要以加快金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型為主線，加強(qiáng)金融科技和綠色金融的深度融合，創(chuàng)新發(fā)展數(shù)字綠色金融。但是實(shí)踐中金融數(shù)字化賦能綠色金融發(fā)展仍面臨一系列挑戰(zhàn)：在技術(shù)方面，存在大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)不成熟以及用戶隱私保護(hù)等問題；在金融機(jī)構(gòu)方面，缺乏專業(yè)人才，綠色金融科技創(chuàng)新動(dòng)力不足；在監(jiān)管政策方面，缺乏政策指引和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，也缺乏綠色金融大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和統(tǒng)一的項(xiàng)目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)?；谝陨犀F(xiàn)實(shí)約束，金融數(shù)字化是否會(huì)降低綠色金融的政策依賴，增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的市場化內(nèi)生動(dòng)力？為此，鑒于金融數(shù)字化在地區(qū)層面體現(xiàn)為地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展水平，在商業(yè)銀行層面體現(xiàn)為商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平，本文在已有研究基礎(chǔ)上，采用2011—2020年省際層面的數(shù)據(jù)，探究地區(qū)金融數(shù)字化水平對(duì)綠色金融發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力的影響，并采用2011—2021年商業(yè)銀行層面的微觀數(shù)據(jù)，研究商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否可以通過降低風(fēng)險(xiǎn)和提高效率來促進(jìn)綠色信貸發(fā)展。文章從宏微觀角度分析了金融數(shù)字化對(duì)綠色金融的影響，在以下兩個(gè)方面拓展和豐富了相關(guān)研究：第一，在地區(qū)層面，不僅驗(yàn)證了金融數(shù)字化對(duì)綠色金融的影響，還進(jìn)一步分析了金融數(shù)字化是否有利于綠色金融“自下而上”發(fā)展，是否對(duì)政策產(chǎn)生替代效應(yīng)。第二，在微觀商業(yè)銀行層面，對(duì)金融數(shù)字化驅(qū)動(dòng)綠色金融發(fā)展的內(nèi)在機(jī)理進(jìn)行了實(shí)證分析，并分析了內(nèi)生動(dòng)力的來源。

二、理論分析與假說提出

（一）綠色金融的發(fā)展困境及政府支持邏輯

1. 綠色金融的發(fā)展困境。綠色金融發(fā)展要求堅(jiān)持“環(huán)境可持續(xù)”和“經(jīng)營可持續(xù)”。前者是發(fā)展綠色金融的本質(zhì)要求，金融活動(dòng)要將環(huán)境因素納入考慮；后者是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的約束條件，要求金融機(jī)構(gòu)控制風(fēng)險(xiǎn)和保持盈利。但是目前兩者出現(xiàn)了一定程度的矛盾。第一，綠色企業(yè)與綠色項(xiàng)目的經(jīng)營成本高，本身風(fēng)險(xiǎn)也高，這造成市場化金融資本參與綠色投資的積極性不高。第二，綠色金融屬于特別投向金融，但是目前其標(biāo)準(zhǔn)體系不完善，綠色項(xiàng)目認(rèn)定、環(huán)境效益計(jì)算等缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致綠色金融項(xiàng)目認(rèn)定成本高，難以實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化管理。特別是缺乏針對(duì)小微主體的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，導(dǎo)致綠色金融難普惠。第三，金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱，金融機(jī)構(gòu)之間難以實(shí)現(xiàn)信息全方位共享，導(dǎo)致綠色金融項(xiàng)目評(píng)估難度加大。特別是目前我國環(huán)境信息披露機(jī)制不完善，缺乏對(duì)披露內(nèi)容、方式等的詳細(xì)規(guī)定，強(qiáng)制性環(huán)境信息披露覆蓋的企業(yè)范圍較小，導(dǎo)致環(huán)境信息數(shù)據(jù)質(zhì)量差，且部分企業(yè)在申請(qǐng)綠色信貸時(shí)隱藏負(fù)面信息或有選擇地披露信息，“洗綠”“漂綠”現(xiàn)象頻發(fā)，加大了綠色信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難度。第四，綠色金融事后道德風(fēng)險(xiǎn)高。綠色信貸后續(xù)資金流向難以實(shí)時(shí)監(jiān)測也造成了綠色金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管難度的增加。在上述背景下，若政府過度強(qiáng)調(diào)“環(huán)境可持續(xù)”，可能增加金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，加劇金融機(jī)構(gòu)的脆弱性；而若金融機(jī)構(gòu)過度追求營利性，則會(huì)削弱其發(fā)展綠色金融的動(dòng)力。

2. 綠色金融發(fā)展的政府支持邏輯。針對(duì)綠色金融發(fā)展面臨的上述困境，我國通過一套較為完善的政策體系來支持綠色金融發(fā)展。第一，構(gòu)建綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。中央層面明確了綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系的基本框架；綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)也積極參與綠色金融標(biāo)準(zhǔn)制定，確定綠色企業(yè)和綠色項(xiàng)目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。第二，完善綠色金融激勵(lì)約束機(jī)制。相比于傳統(tǒng)的行政命令型環(huán)境管控措施，基于市場機(jī)制和經(jīng)濟(jì)刺激的環(huán)境管理措施更具吸引力。政府通過監(jiān)管措施和財(cái)政貨幣政策，實(shí)行“大棒”和“胡蘿卜”政策激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開展綠色金融。當(dāng)前，我國已基本形成了中央和地方兩級(jí)激勵(lì)約束機(jī)制：在國家層面，建立綠色金融評(píng)價(jià)體系，將評(píng)價(jià)結(jié)果納入央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)；中國人民銀行推出多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具；原銀保監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)銀行、保險(xiǎn)公司在經(jīng)營過程中要將ESG理念融入風(fēng)險(xiǎn)管理。在地方層面，綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)創(chuàng)新性地采用財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)、稅收優(yōu)惠等手段對(duì)綠色金融進(jìn)行支持。第三，完善環(huán)境信息披露體系。2021年5月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《環(huán)境信息依法披露制度改革方案》，明確到2025年基本形成環(huán)境信息強(qiáng)制性披露制度，對(duì)企業(yè)環(huán)境管理信息、碳排放信息等的披露提出明確要求，并逐步將更多企業(yè)納入環(huán)境信息披露范圍?？傮w上，政府的制度設(shè)計(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及激勵(lì)約束機(jī)制有利于增強(qiáng)綠色金融的商業(yè)可持續(xù)性，我國綠色金融體量在政府扶持下快速擴(kuò)張，但市場力量在綠色金融發(fā)展過程中的貢獻(xiàn)不足，一方面造成綠色金融供給效率低下，另一方面導(dǎo)致綠色金融支持的綠色企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)缺乏效率（胥愛歡和楊萇萇，2019）[13]。長此以往，會(huì)制約綠色金融的發(fā)展，不能為綠色企業(yè)提供準(zhǔn)確、及時(shí)的金融服務(wù)。

（二）金融數(shù)字化對(duì)綠色金融發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力的影響分析

隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)在綠色金融領(lǐng)域應(yīng)用的不斷深入，金融數(shù)字化有助于解決上述綠色金融發(fā)展過程中的難題，并能打破其發(fā)展瓶頸，增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

首先，金融數(shù)字化有助于綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)和綠色項(xiàng)目評(píng)估。目前我國綠色金融標(biāo)準(zhǔn)還存在“國內(nèi)不統(tǒng)一、國際不接軌”的問題，綠色項(xiàng)目認(rèn)定口徑、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的要求偏低，國內(nèi)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)不一致、不詳盡。金融數(shù)字化有利于金融機(jī)構(gòu)利用數(shù)字技術(shù)細(xì)化和完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的運(yùn)用也有利于綠色金融評(píng)定模型的開發(fā)，統(tǒng)一評(píng)估口徑和標(biāo)準(zhǔn)體系，從而推動(dòng)綠色金融的發(fā)展。

其次，金融數(shù)字化有利于緩解信息不對(duì)稱，實(shí)現(xiàn)降本增效。金融數(shù)字化通過搭建綠色項(xiàng)目和綠色金融數(shù)據(jù)庫，可以在綠色金融相關(guān)參與部門之間實(shí)現(xiàn)綠色信息共享。大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)的應(yīng)用能實(shí)現(xiàn)對(duì)綠色金融項(xiàng)目信息的深入挖掘，緩解信息不對(duì)稱，并簡化綠色信貸的審批流程，提高服務(wù)效率。區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等技術(shù)能實(shí)現(xiàn)對(duì)綠色信貸流向的追蹤，降低道德風(fēng)險(xiǎn)，保證綠色信貸最終流向環(huán)境友好的項(xiàng)目。此外，金融科技的發(fā)展創(chuàng)新了監(jiān)管工具（黃卓和王萍萍，2022）[14]，政府部門通過對(duì)環(huán)境信息的監(jiān)測搭建起綠色金融評(píng)價(jià)體系，減少金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的“洗綠”“漂綠”行為?？傊?，金融數(shù)字化能夠有效重塑綠色金融的微觀基礎(chǔ)（劉濤，2019）[7]，降低服務(wù)成本，提升服務(wù)質(zhì)效。

最后，金融數(shù)字化有利于促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，進(jìn)而提升業(yè)務(wù)廣度。第一，金融數(shù)字化通過搭建企業(yè)數(shù)字化管理平臺(tái)和其他數(shù)字場景，記錄企業(yè)特別是中小企業(yè)的綠色生產(chǎn)行為，一方面，促進(jìn)其綠色轉(zhuǎn)型，另一方面，通過積累信息利用數(shù)字技術(shù)建立健全綠色信用制度，為綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)保障。第二，利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)者的用戶畫像，針對(duì)用戶綠色金融多元化需求，創(chuàng)新個(gè)性化的金融產(chǎn)品，對(duì)用戶的需求做到精準(zhǔn)匹配。總而言之，金融數(shù)字化擴(kuò)大了綠色金融服務(wù)的觸達(dá)范圍，金融科技平臺(tái)特有的網(wǎng)絡(luò)外部性使更多小微企業(yè)和個(gè)人接觸到綠色金融產(chǎn)品，綠色金融得以服務(wù)更多用戶。

基于以上分析可以發(fā)現(xiàn)，理論上金融數(shù)字化與政府支持對(duì)綠色金融發(fā)揮促進(jìn)作用的邏輯和方向一致，主要集中在標(biāo)準(zhǔn)體系制定、信息披露、產(chǎn)品創(chuàng)新等領(lǐng)域，但金融數(shù)字化在技術(shù)加持下，作用范圍更深入、應(yīng)用領(lǐng)域更細(xì)化，這意味著金融數(shù)字化與政府支持在促進(jìn)綠色金融發(fā)展中存在交互作用。具體而言，金融數(shù)字化與政府支持對(duì)綠色金融的影響既可能有替代作用，又可能存在互補(bǔ)作用。在政府支持力度不足的地區(qū)，金融數(shù)字化可以在一定程度上替代政府職能，加快發(fā)展綠色金融；在政府支持力度大的地區(qū)，金融數(shù)字化能協(xié)助政府推動(dòng)綠色金融快速發(fā)展。因此，本文認(rèn)為，一方面，金融數(shù)字化能夠在一定程度上破解綠色金融發(fā)展面臨的困境，對(duì)政府作用形成一定的替代，降低綠色金融的政策依賴，提升綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力；另一方面，金融數(shù)字化也可能與政府共同促進(jìn)綠色金融發(fā)展?；诖?，提出如下研究假設(shè)：

H1：地區(qū)金融數(shù)字化能夠促進(jìn)地區(qū)綠色金融發(fā)展。

H2-1：地區(qū)金融數(shù)字化能夠增強(qiáng)地區(qū)綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，降低綠色金融發(fā)展的政策依賴。

H2-2：地區(qū)金融數(shù)字化能夠與政府綠色金融政策產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，共同促進(jìn)地區(qū)綠色金融發(fā)展。

（三）金融數(shù)字化促進(jìn)綠色金融發(fā)展的微觀機(jī)制分析

理論上，商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型能通過加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和提升經(jīng)營效率增加綠色金融產(chǎn)品的收益，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放綠色信貸的積極性。第一，數(shù)字化有利于提升數(shù)字風(fēng)控能力，緩解綠色信貸風(fēng)險(xiǎn)，助推商業(yè)銀行發(fā)放綠色信貸。一方面，商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于數(shù)據(jù)要素的積累和利用。在傳統(tǒng)的綠色信貸項(xiàng)目信息基礎(chǔ)上，拓展和利用多維、海量數(shù)據(jù)（Boot等，2021）[15]，增強(qiáng)了數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，緩解了綠色信貸的信息不對(duì)稱問題；提高了商業(yè)銀行對(duì)客戶信息尤其是行為信息的即時(shí)價(jià)值捕捉能力（陳冬梅等，2020）[16]，增強(qiáng)了商業(yè)銀行風(fēng)控能力。另一方面，智能風(fēng)控模式的運(yùn)用能夠提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的準(zhǔn)確性和效率，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠?qū)崟r(shí)跟蹤資金的準(zhǔn)確流向，進(jìn)行全方位的貸后監(jiān)管，在出現(xiàn)問題時(shí)及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。第二，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于提升商業(yè)銀行的經(jīng)營效率。數(shù)字化對(duì)原有組織形態(tài)進(jìn)行了重構(gòu)，增強(qiáng)了部門間協(xié)調(diào)性，提升了經(jīng)營管理效率；以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)為用戶提供精準(zhǔn)服務(wù)，減少管理費(fèi)用與服務(wù)成本；項(xiàng)目審批流程數(shù)字化大幅提升業(yè)務(wù)效率。此外，借助互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)開展遠(yuǎn)程業(yè)務(wù)，還可以提高綠色融資項(xiàng)目的普惠度?；诖耍岢鋈缦卵芯考僬f：

H3：商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平和經(jīng)營效率增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

三、金融數(shù)字化水平影響綠色金融發(fā)展的實(shí)證分析：地區(qū)層面證據(jù)

（一）樣本選擇與變量定義

為研究金融數(shù)字化對(duì)綠色金融發(fā)展的影響，本文選取我國2011—2020年除港澳臺(tái)地區(qū)、西藏以外的30個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市，以下簡稱省份）作為樣本，構(gòu)建平衡面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析地區(qū)金融數(shù)字化水平對(duì)綠色金融發(fā)展水平的影響。

1. 被解釋變量。本部分的被解釋變量為地區(qū)綠色金融發(fā)展水平（GF）。以往學(xué)者從不同視角構(gòu)建綠色金融體系并采用不同的指標(biāo)度量方法。曾學(xué)文等（2014）[17]構(gòu)建了涵蓋綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)、綠色投資和碳金融的綠色金融發(fā)展體系，采用主客觀結(jié)合賦權(quán)的方式計(jì)算中國區(qū)域綠色金融發(fā)展指數(shù)。Lv等（2021）[18]在利用熵權(quán)法構(gòu)建綠色金融指標(biāo)的基礎(chǔ)上，采用核密度估計(jì)法、馬爾可夫鏈等方法，發(fā)現(xiàn)中國綠色金融發(fā)展呈上升趨勢，總體區(qū)域差異呈縮小趨勢。王宏濤和曹文成（2022）[19]采用變異系數(shù)法測度綠色金融，研究發(fā)現(xiàn)中國綠色金融發(fā)展水平在地區(qū)間呈現(xiàn)階梯式下降分布。趙莉（2023）[20]通過對(duì)國內(nèi)上市商業(yè)銀行年報(bào)的整理，構(gòu)建綠色金融發(fā)展指標(biāo)體系，并使用層次分析法分析指標(biāo)權(quán)重。胡文濤等（2023）[21]選取綠色信貸、綠色證券、綠色投資、綠色保險(xiǎn)、政府支出五個(gè)維度的指標(biāo)，用主成分分析法合成一個(gè)綠色金融發(fā)展水平指標(biāo)。本文綜合前人的做法，基于數(shù)據(jù)可得性，選取綠色信貸、綠色治理投資、綠色保險(xiǎn)、財(cái)政支持和碳金融五個(gè)維度的指標(biāo)構(gòu)建綠色金融指標(biāo)體系，用熵權(quán)法構(gòu)建指數(shù)來衡量省級(jí)綠色金融發(fā)展水平。表1是該指數(shù)的指標(biāo)體系及各指標(biāo)權(quán)重。具體測算數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)》《中國保險(xiǎn)年鑒》《中國工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》和萬得數(shù)據(jù)庫，并采用鄰近五年平均值代替缺失數(shù)據(jù)。

2.解釋變量。本部分的解釋變量為地區(qū)金融數(shù)字化水平（FT）?，F(xiàn)有文獻(xiàn)普遍采用郭峰等（2020）[22]測算的地區(qū)數(shù)字普惠金融指數(shù)。該指數(shù)包含三個(gè)子維度：覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度。數(shù)字普惠金融指數(shù)較好地體現(xiàn)了地區(qū)金融數(shù)字化的發(fā)展水平，因此，本文使用“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”作為地區(qū)金融數(shù)字化水平的代理變量。由于該指數(shù)與綠色金融指數(shù)在量綱上差異較大，本文將其除以100作為原始數(shù)據(jù)。

3. 控制變量。參考相關(guān)文獻(xiàn)，本部分選取城鎮(zhèn)化水平（UR）、外貿(mào)依存度（Op）、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（Agdp）、地方政府規(guī)模（Gov）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（IS）作為控制變量。相關(guān)原始數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局，缺失數(shù)據(jù)采用線性插值法處理。具體變量定義見表2。

（二）模型設(shè)定

本文建立如下面板數(shù)據(jù)模型：

[GFi，t=α+β1FTi，t+∑γjControlsji，t+θi+μt+εit]??（1）

其中，[GFi，t]表示[i]地區(qū)第[t]年綠色金融發(fā)展水平，[FTi，t]表示[i]地區(qū)第[t]年金融數(shù)字化水平，[Controls]表示所有控制變量，[β1]表示解釋變量的回歸系數(shù)，其大小和正負(fù)代表了金融數(shù)字化對(duì)于綠色金融發(fā)展水平的影響程度和方向，[θi]是省份固定效應(yīng)，[μt]是年份固定效應(yīng)，[εit]表示隨機(jī)誤差。

為檢驗(yàn)假設(shè)2，根據(jù)是否屬于綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)、金融監(jiān)管強(qiáng)度、地方環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度和市場化進(jìn)程對(duì)樣本進(jìn)行分組回歸，研究金融數(shù)字化是否增強(qiáng)了綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

（三）變量描述性統(tǒng)計(jì)

變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表3。地區(qū)金融數(shù)字化水平的中位數(shù)為2.241，最小值為0.183，最大值為4.319，表明金融數(shù)字化發(fā)展的區(qū)域差異比較明顯。同時(shí)，綠色金融發(fā)展水平指標(biāo)的中位數(shù)小于平均值且最大值與最小值差異較大，說明不同地區(qū)之間的綠色金融發(fā)展水平具有較大的差異，綠色金融發(fā)展也存在地區(qū)分化的特征。城鎮(zhèn)化水平、外貿(mào)依存度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、地方政府規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也都呈現(xiàn)出不同程度的類似特征。

（四）基準(zhǔn)回歸分析

基準(zhǔn)回歸結(jié)果見表4。在控制地區(qū)和年份效應(yīng)下，列（1）和列（2）的結(jié)果顯示，地區(qū)金融數(shù)字化水平的系數(shù)均在1%的水平下顯著為正，說明金融數(shù)字化水平的提升會(huì)顯著促進(jìn)綠色金融的發(fā)展。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 內(nèi)生性問題。第一，加入時(shí)間地區(qū)交互項(xiàng)?？紤]到內(nèi)生性問題，參考劉敏樓等（2022）[24]，將省份和年份的交互項(xiàng)加入模型，得到：

[GFi，t=α+β1FTi，t+∑γjControlsji，t+θi+μt+λTiFt+εit]? ?（2）

其中，[λTiFt]是交互固定效應(yīng)，為多維個(gè)體效應(yīng)與多維時(shí)間效應(yīng)的乘積；[Ft]為共同因子，[λTi]為因子載荷。表4列（3）控制地區(qū)[×]年份交互項(xiàng)的結(jié)果顯示，金融數(shù)字化的估計(jì)系數(shù)仍在10%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)。

第二，工具變量法。為減輕內(nèi)生性問題造成的誤差，本文采用工具變量法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。參照易行健和周利（2018）[25]以及斯麗娟和湯曉曉（2022）[26]的研究，構(gòu)建工具變量[FTj，t-1×ΔFTt，t-1]（滯后一階的地區(qū)金融數(shù)字化水平與地區(qū)金融數(shù)字化水平在時(shí)間上的一階差分的乘積）。一方面，上一期地區(qū)金融數(shù)字化水平影響當(dāng)期地區(qū)金融數(shù)字化水平的發(fā)展，工具變量滿足相關(guān)性要求；另一方面，該工具變量不會(huì)直接影響當(dāng)期綠色金融水平，滿足外生性要求。表5列（1）一階段結(jié)果顯示，地區(qū)金融數(shù)字化水平的系數(shù)顯著為正，這表明工具變量對(duì)于內(nèi)生變量具有較好的解釋力。同時(shí)，工具變量通過了不可識(shí)別檢驗(yàn)（LM統(tǒng)計(jì)量的P值小于0.1）和弱相關(guān)性檢驗(yàn)（Wald-F統(tǒng)計(jì)量大于經(jīng)驗(yàn)值10）。第二階段回歸結(jié)果與前文保持一致，因此，在考慮內(nèi)生性問題后，結(jié)果仍然穩(wěn)健。

注：因篇幅所限，控制變量簡要展示，作者備索。下同。

2. 替換實(shí)證方法。鑒于綠色金融具有潛在的動(dòng)態(tài)特征，本文選用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)（System GMM）對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)。先對(duì)樣本進(jìn)行二階自相關(guān)檢驗(yàn)，結(jié)果顯示P值大于0.1，即擾動(dòng)項(xiàng)不存在二階序列相關(guān)，且Hansen檢驗(yàn)結(jié)果表明工具變量不存在過度識(shí)別問題，驗(yàn)證了廣義矩估計(jì)的合理性。表5第（3）列結(jié)果表明，滯后一期的綠色金融和地區(qū)金融數(shù)字化水平均對(duì)綠色金融產(chǎn)生影響，且均在1%的置信水平下顯著，驗(yàn)證了金融數(shù)字化對(duì)綠色金融的正向賦能效應(yīng)。

3. 替換解釋變量。用數(shù)字普惠金融指數(shù)中的三個(gè)子維度分別替代原解釋變量進(jìn)行回歸，用Fcb表示覆蓋廣度，F(xiàn)ud表示使用深度，F(xiàn)dl表示數(shù)字化程度。表5中（4）—（6）列結(jié)果表明替換解釋變量之后結(jié)果依然穩(wěn)健。

（六）增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力的機(jī)制分析

為檢驗(yàn)假說2，研究地區(qū)金融數(shù)字化影響綠色金融的機(jī)制，根據(jù)是否屬于綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)、金融監(jiān)管強(qiáng)度高低、環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度高低和市場化水平對(duì)樣本進(jìn)行分組回歸。

1. 是否屬于綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)的異質(zhì)性影響分析。自2017年我國綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)設(shè)立以來，大部分試驗(yàn)區(qū)積極探索綠色金融發(fā)展模式，包括優(yōu)化綠色金融標(biāo)準(zhǔn)、提升綠色項(xiàng)目識(shí)別精準(zhǔn)度、完善金融基礎(chǔ)設(shè)施以及提升管理與服務(wù)質(zhì)效（蔡文德和曾曉立，2022）[27]。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，六?。▍^(qū)）九地試驗(yàn)區(qū)綠色貸款余額達(dá)1.1萬億元，占全部貸款余額的11.7%，試驗(yàn)區(qū)的綠色金融發(fā)展情況較好。試驗(yàn)區(qū)設(shè)立之后，試點(diǎn)地區(qū)通過引進(jìn)外資、抑制污染企業(yè)融資等路徑提升綠色經(jīng)濟(jì)效率。由此可見，政府供給型發(fā)展方式對(duì)發(fā)展綠色金融有較大幫助。對(duì)于非試驗(yàn)區(qū)，由于政策支持力度沒有改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)大，理論上綠色金融的發(fā)展水平應(yīng)該更加落后。但是在政策支持力度小的背景下，在市場約束和環(huán)境規(guī)制約束下，考慮到金融數(shù)字化賦能的可能性，非試驗(yàn)區(qū)綠色金融發(fā)展并不一定落后，反而更可能利用數(shù)字金融的降本增效功能來增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。而改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)內(nèi)部，政府政策的強(qiáng)力支持則可能替代金融數(shù)字化的作用。因此，金融數(shù)字化在非改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)反而能夠發(fā)揮更大的作用，原因是激發(fā)了綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

依照綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)所在的省（區(qū)）將樣本劃分為綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)兩個(gè)子樣本進(jìn)行分組回歸。表6中前兩列結(jié)果顯示，試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)的金融數(shù)字化對(duì)綠色金融均有正向影響，但是非試驗(yàn)區(qū)的金融數(shù)字化對(duì)綠色金融的賦能效果更顯著。該結(jié)果說明在政府綠色金融支持力度較弱的地區(qū)，金融數(shù)字化能在一定程度上替代政府作用，增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

2. 金融監(jiān)管強(qiáng)度的異質(zhì)性影響分析。已有眾多學(xué)者和機(jī)構(gòu)指出，在目前商業(yè)銀行提供綠色融資動(dòng)力不足的情況下，可以通過降低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重來引導(dǎo)資金流向綠色部門（魯政委和方琦，2018）[28]，也可以通過“大棒”政策，進(jìn)行嚴(yán)格的綠色金融考核監(jiān)管來促使金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融。這意味著一定程度的金融監(jiān)管有助于綠色金融的發(fā)展。在靠“大棒”政策發(fā)展的地區(qū)，金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融的內(nèi)生動(dòng)力可能不足；而在金融監(jiān)管薄弱的地區(qū)，若金融數(shù)字化能夠發(fā)揮降本增效的作用，金融機(jī)構(gòu)即使沒有監(jiān)管壓力，也可能會(huì)基于自利動(dòng)機(jī)而更多發(fā)展綠色金融。因此，在金融監(jiān)管較弱的地方，金融數(shù)字化可能會(huì)對(duì)綠色金融產(chǎn)生更大影響。參照唐松等（2020）[29]，以地方財(cái)政金融監(jiān)管支出占金融業(yè)增加值的比重作為反映區(qū)域金融監(jiān)管強(qiáng)度的變量，并以地區(qū)金融監(jiān)管強(qiáng)度均值作為劃分樣本的分界線。表6中第（3）和（4）列結(jié)果顯示，金融監(jiān)管力度弱組中金融數(shù)字化的系數(shù)顯著，說明在金融監(jiān)管強(qiáng)度低的地區(qū)，金融數(shù)字化對(duì)綠色金融發(fā)展存在顯著促進(jìn)作用。以上回歸結(jié)果說明，目前我國金融數(shù)字化的發(fā)展能在一定程度上替代自上而下的綠色金融政策，提升綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

3. 地區(qū)環(huán)境規(guī)制程度的異質(zhì)性影響分析。環(huán)境規(guī)制是綠色金融發(fā)展的外部壓力，在環(huán)境規(guī)制的作用下，理論上金融機(jī)構(gòu)會(huì)基于政府的壓力而大力發(fā)展綠色金融，環(huán)境規(guī)制也會(huì)刺激更多的企業(yè)參與綠色環(huán)保投資，這都有利于解決金融機(jī)構(gòu)綠色化程度較低的問題（李楠博等，2021）[30]。在面臨環(huán)境規(guī)制壓力的背景下，金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)更加發(fā)揮金融數(shù)字化的降本增效作用，增強(qiáng)自身發(fā)展綠色金融的內(nèi)生動(dòng)力。因此，環(huán)境規(guī)制程度更高的地區(qū)，嚴(yán)峻的外部壓力會(huì)讓金融數(shù)字化賦能綠色金融發(fā)展的作用更強(qiáng)。

借鑒劉榮增和何春（2021）[31]的方法，采用工業(yè)污染治理投資完成額占第二產(chǎn)業(yè)增加值的比重衡量環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度，將樣本以地方環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度均值為分界線，劃分為環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度高和環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度低兩組。表7第（1）和（2）列結(jié)果顯示，兩組的金融數(shù)字化系數(shù)均顯著，且系數(shù)通過了組間系數(shù)差異檢驗(yàn)，地區(qū)金融數(shù)字化對(duì)綠色金融的促進(jìn)作用在環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度高的地區(qū)更顯著，這說明金融數(shù)字化能協(xié)同政府環(huán)境規(guī)制共同促進(jìn)綠色金融發(fā)展，金融數(shù)字化和政府的綠色約束政策存在一定互補(bǔ)效應(yīng)。

4. 市場化水平的異質(zhì)性影響分析。中國的市場化進(jìn)程存在較大區(qū)域差異，部分地區(qū)市場化進(jìn)程快，生產(chǎn)要素得以靈活配置，金融機(jī)構(gòu)的市場化水平也更高，金融數(shù)字化降本增效的市場激勵(lì)作用能夠得到更好的發(fā)揮；而市場化水平低的區(qū)域，各種非市場因素的干預(yù)使得金融機(jī)構(gòu)的市場化水平也不高，金融數(shù)字化發(fā)揮的作用可能更小。因此，在市場化水平高的地方，金融數(shù)字化可能會(huì)對(duì)綠色金融產(chǎn)生更大影響。本文采用王小魯（2019）[32]的省級(jí)市場化指數(shù)來衡量地區(qū)市場化水平，以各年度市場化指數(shù)中位數(shù)為分界線（段軍山和高雯玉，2022）[33]，將樣本分為市場化程度高組和市場化程度低組。表7后兩列結(jié)果顯示，在市場化水平高的地區(qū)，地區(qū)金融數(shù)字化對(duì)綠色金融有顯著影響，而市場化水平低的地區(qū)，金融數(shù)字化對(duì)綠色金融的影響不顯著。

由以上分組回歸結(jié)果可知，金融數(shù)字化在非試驗(yàn)區(qū)和金融監(jiān)管力度弱的地區(qū)對(duì)綠色金融的促進(jìn)作用反而更加顯著，這都說明金融數(shù)字化能夠在一定程度上發(fā)揮對(duì)政府綠色金融支持政策的替代作用，增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。同時(shí)，金融數(shù)字化在政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度高和市場化程度高的地方更能夠發(fā)揮作用，這說明金融數(shù)字化的支持作用也需要一定的外部政策壓力和市場環(huán)境，更強(qiáng)的綠色發(fā)展壓力和更高的市場化水平更有利于發(fā)揮金融數(shù)字化的作用。

四、金融數(shù)字化影響綠色金融發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力的機(jī)理分析：銀行層面證據(jù)

（一）樣本選取與變量定義

為深入分析金融數(shù)字化提升綠色金融發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力的機(jī)理，本部分聚焦微觀金融機(jī)構(gòu)層面，分析金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化如何影響金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營行為進(jìn)而影響綠色金融業(yè)務(wù)開展。本部分選取我國2011—2021年37家商業(yè)銀行（包括6家國有商業(yè)銀行，11家股份制商業(yè)銀行，14家城市商業(yè)銀行，6家農(nóng)村商業(yè)銀行）非平衡面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。截至2021年末，所選商業(yè)銀行綠色信貸余額占全部金融機(jī)構(gòu)綠色貸款余額的70.94%，樣本具有比較良好的代表性。

1. 被解釋變量：商業(yè)銀行綠色金融發(fā)展水平（GCR）。參考張晨和董曉君（2018）[34]的研究，采用綠色信貸余額占商業(yè)銀行總貸款的比重這一相對(duì)指標(biāo)作為被解釋變量。由于不同性質(zhì)的商業(yè)銀行貸款規(guī)模不同，綠色信貸余額差異較大，因此，選取綠色信貸占比作為被解釋變量，占比越大，表明商業(yè)銀行在綠色信貸上的投入越多。綠色信貸數(shù)據(jù)來源于各商業(yè)銀行的年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告。

2. 解釋變量：商業(yè)銀行金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平（DTI）。選取北京大學(xué)中國商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)課題組發(fā)布的《北京大學(xué)中國商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)（2010—2021）》作為代理變量，該指數(shù)分為戰(zhàn)略數(shù)字化、業(yè)務(wù)數(shù)字化和管理數(shù)字化三個(gè)維度，代表性較好。

3. 控制變量。參考綠色信貸相關(guān)研究，在商業(yè)銀行層面考慮了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、流動(dòng)性狀況、經(jīng)營效率以及盈利能力，選取了商業(yè)銀行資本充足率（CAR）、不良貸款率（NPL）、資本結(jié)構(gòu)（LEV）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為控制變量，數(shù)據(jù)來源于各商業(yè)銀行年報(bào)；同時(shí)，選取商業(yè)銀行總部所在地區(qū)（省份）經(jīng)濟(jì)增長情況（GDPE）、金融監(jiān)管強(qiáng)度（FR）與市場化水平（MARKET）作為宏觀層面的控制變量，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局。模型中的變量及其定義如表8所示。

（二）模型設(shè)定

在理論分析部分，本文提出商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高經(jīng)營效率和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平進(jìn)而促進(jìn)綠色信貸規(guī)模的擴(kuò)張。為探究商業(yè)銀行數(shù)字化對(duì)綠色金融發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力影響的具體傳導(dǎo)機(jī)制，參照范黎波等（2022）[35]的做法，分兩步逐一進(jìn)行檢驗(yàn)。先參考江艇（2022）[36]的中介效應(yīng)研究，在機(jī)制變量（[IMi，t]）對(duì)因變量（[GCRi，t]）的影響已被廣泛認(rèn)知的情況下（周艷和陳虎，2022；張琳等，2020；周一鳴等，2023）[37-39]，僅著重檢驗(yàn)自變量（[DTIi，t]）對(duì)機(jī)制變量（[IMi，t]）的影響。因此，依照傳統(tǒng)中介法的第二步，構(gòu)建模型（4）進(jìn)行回歸。然后，根據(jù)經(jīng)營效率與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平分別進(jìn)行分組檢驗(yàn)，進(jìn)一步驗(yàn)證商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何影響綠色信貸水平。

[GCRi，t=α1+α2DTIi，t+∑γjControlsji，t+θi+μt+εi，t]? ?（3）

[IMi，t=β1+β2DTIi，t+∑γjControlsji，t+θi+μt+εi，t]? ? （4）

其中，[GCRi，t]表示[i]商業(yè)銀行第[t]年綠色金融發(fā)展水平，[DTIi，t]表示[i]商業(yè)銀行第[t]年數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度，[Controls]表示所有控制變量，[IM]代表中介變量經(jīng)營效率（CIR）和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平（RWA），[θi]是商業(yè)銀行固定效應(yīng)，[μt]是年份固定效應(yīng)，[εit]表示隨機(jī)誤差。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表9?？梢钥闯觯G色信貸占比的中位數(shù)為3.380，最小值為0.070，說明不同商業(yè)銀行對(duì)綠色信貸的重視程度存在較大差異；數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的中位數(shù)為0.861，最大值為1.844，最小值為0.007，表明商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程也存在差異。

（四）基準(zhǔn)回歸分析

為探究金融數(shù)字化影響綠色金融內(nèi)生動(dòng)力的路徑，先對(duì)商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否促進(jìn)綠色信貸水平進(jìn)行驗(yàn)證。表10列（1）中回歸結(jié)果顯示，商業(yè)銀行進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型有效促進(jìn)綠色信貸占比的增加。進(jìn)一步地，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)降維至戰(zhàn)略數(shù)字化、業(yè)務(wù)數(shù)字化和管理數(shù)字化進(jìn)行回歸，第（2）（3）（4）列結(jié)果顯示戰(zhàn)略數(shù)字化、業(yè)務(wù)數(shù)字化和管理數(shù)字化對(duì)綠色信貸占比的影響均顯著為正。由此可知商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可通過戰(zhàn)略數(shù)字化（SD）、業(yè)務(wù)數(shù)字化（BD）和管理數(shù)字化（AD）實(shí)現(xiàn)對(duì)綠色信貸的促進(jìn)作用，這與前文的理論分析一致。在此基礎(chǔ)上，本文從規(guī)模視角進(jìn)行異質(zhì)性分析。中國人民銀行與原銀保監(jiān)會(huì)根據(jù)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模及機(jī)構(gòu)類型對(duì)中國商業(yè)銀行類型進(jìn)行劃分，本文依據(jù)其劃分原則將樣本商業(yè)銀行分成大中型商業(yè)銀行和小型商業(yè)銀行，進(jìn)行分組回歸。表10列（5）為大中型商業(yè)銀行，列（6）為小型商業(yè)銀行，回歸結(jié)果通過了組間系數(shù)差異檢驗(yàn)。結(jié)果表明在小型商業(yè)銀行，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能發(fā)揮促進(jìn)綠色信貸規(guī)模增加的動(dòng)力作用。可能的原因在于，小型商業(yè)銀行原始綠色信貸業(yè)務(wù)規(guī)模難以擴(kuò)大，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型的開展能夠有效促進(jìn)小型商業(yè)銀行綠色信貸的增長，且這一促進(jìn)作用優(yōu)于大中型商業(yè)銀行。

（五）內(nèi)生性檢驗(yàn)

商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型與綠色信貸間可能存在互為因果關(guān)系導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，同樣地，本文借鑒陳凱和楊亞平（2023）[40]，構(gòu)建數(shù)字化轉(zhuǎn)型的Bartik工具變量[DTIj，t-1×ΔDTIt，t-1]（滯后一階的數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)在時(shí)間上的一階差分的乘積），并采用兩階段最小二乘法進(jìn)行回歸。一方面，當(dāng)期數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平受到上一期數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響，工具變量滿足相關(guān)性要求；另一方面，該工具變量不會(huì)直接影響當(dāng)期綠色信貸規(guī)模，滿足外生性要求。表11第一階段回歸結(jié)果顯示，工具變量與自變量高度相關(guān)。第二階段回歸結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)在1%水平下顯著為正，說明在考慮內(nèi)生性問題后商業(yè)銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍能顯著促進(jìn)綠色信貸。同時(shí)，工具變量通過了不可識(shí)別檢驗(yàn)（LM統(tǒng)計(jì)量的P值小于0.1）和弱相關(guān)性檢驗(yàn)（Wald-F統(tǒng)計(jì)量大于經(jīng)驗(yàn)值10）。

（六）增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力的作用機(jī)制分析

為檢驗(yàn)商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否通過提升經(jīng)營效率或風(fēng)險(xiǎn)管理水平來提升商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)的意愿，本文進(jìn)行中介機(jī)制檢驗(yàn)。借鑒鐘凱等（2023）[11]，采用成本收入比作為商業(yè)銀行經(jīng)營效率的代理變量，該值越高，經(jīng)營效率越低；采用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)管理水平的代理變量，該值越高，風(fēng)險(xiǎn)管理水平越高。

由表12列（1）和列（4）的結(jié)果可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)均在1%的水平上顯著，表明商業(yè)銀行進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提升商業(yè)銀行的經(jīng)營效率和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。進(jìn)一步地，本文根據(jù)成本收入比的中位數(shù)以及風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的中位數(shù)將樣本分為高經(jīng)營效率組和低經(jīng)營效率組、高風(fēng)險(xiǎn)管理水平組和低風(fēng)險(xiǎn)管理水平組。列（2）和（3）成本收入比分組回歸結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型系數(shù)在低經(jīng)營效率組顯著，在高經(jīng)營效率組不顯著，且通過組間系數(shù)差異檢驗(yàn)，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效促進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營效率的提高；列（5）和（6）風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)分組回歸結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型系數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)管理水平高和低兩組中均顯著為正，在高風(fēng)險(xiǎn)管理水平組的系數(shù)更大，且通過組間系數(shù)差異檢驗(yàn)，顯然數(shù)字化轉(zhuǎn)型的促進(jìn)作用在風(fēng)險(xiǎn)管理水平高的組中更強(qiáng)。上述兩步法的論證能夠說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升商業(yè)銀行的經(jīng)營效率或風(fēng)險(xiǎn)管理水平進(jìn)而促進(jìn)綠色信貸的發(fā)展。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

在當(dāng)前綠色金融主要靠政府推動(dòng)發(fā)展的情況下，為探究金融數(shù)字化能否增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，降低對(duì)政府的依賴，文章基于2011—2020年30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)地區(qū)金融數(shù)字化對(duì)綠色金融發(fā)展的影響，得到如下結(jié)論：省際層面的金融數(shù)字化能夠有效促進(jìn)綠色金融的發(fā)展，通過一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)，該結(jié)論仍然成立；金融數(shù)字化在非試驗(yàn)區(qū)和金融監(jiān)管力度弱的地區(qū)對(duì)綠色金融的促進(jìn)作用更加顯著，印證了金融數(shù)字化能夠提升綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，降低對(duì)政策的依賴；金融數(shù)字化在環(huán)境規(guī)制程度高和市場化程度高的地區(qū)對(duì)綠色金融的促進(jìn)作用更強(qiáng)，說明了金融數(shù)字化的作用同樣也需要宏觀政策壓力和市場化環(huán)境的支持。本文接著使用我國2011—2021年37家商業(yè)銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從微觀視角對(duì)金融數(shù)字化影響綠色金融發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力的機(jī)理進(jìn)行驗(yàn)證，研究發(fā)現(xiàn)：商業(yè)銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著促進(jìn)其發(fā)展綠色信貸，并且這種促進(jìn)作用在小型商業(yè)銀行中更加有效；機(jī)制分析結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高商業(yè)銀行的經(jīng)營效率和風(fēng)險(xiǎn)管理能力對(duì)綠色信貸起到促進(jìn)作用。

（二）政策啟示

為了更好地增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，推動(dòng)綠色金融發(fā)展，依據(jù)上述研究結(jié)論，本文得出如下政策啟示：第一，完善數(shù)字綠色金融的政策制度設(shè)計(jì)，為金融數(shù)字化更好賦能綠色金融發(fā)展筑牢基石。目前缺乏金融數(shù)字化支持綠色金融發(fā)展的指導(dǎo)方針，為更加規(guī)范、深入地將金融數(shù)字化應(yīng)用于綠色金融領(lǐng)域，仍需加強(qiáng)綠色金融數(shù)字化的頂層設(shè)計(jì)。此外，制定完善金融數(shù)字化政策、行業(yè)規(guī)范和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)數(shù)字綠色金融有序發(fā)展；地方政府還應(yīng)積極探索數(shù)字綠色金融發(fā)展的差異化政策。同時(shí)，鑒于目前金融數(shù)字化對(duì)綠色金融支持政策起到了一定的替代作用，今后的政策設(shè)計(jì)應(yīng)該更多考慮綠色金融政策和金融數(shù)字化之間的協(xié)同。第二，加強(qiáng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，奠定數(shù)字綠色金融發(fā)展的硬件基礎(chǔ)。政府協(xié)同金融機(jī)構(gòu)和企事業(yè)單位，積極構(gòu)建數(shù)字化綠色金融服務(wù)公共平臺(tái)，打通信息孤島，在綠色金融和綠色項(xiàng)目之間搭建公共橋梁。同時(shí)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極開發(fā)更多金融科技與綠色金融融合的應(yīng)用場景和平臺(tái)，依托金融科技的力量推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新綠色金融工具、綠色金融服務(wù)，充分發(fā)揮數(shù)字綠色金融的網(wǎng)絡(luò)外部性，增加綠色金融產(chǎn)品的覆蓋面。第三，為保障數(shù)字綠色金融的有序發(fā)展，應(yīng)優(yōu)化其作用發(fā)揮的外部環(huán)境。一方面，強(qiáng)化綠色發(fā)展的政策壓力，提升環(huán)境規(guī)制程度；另一方面，提升地方市場化水平，同時(shí)建立一套對(duì)金融數(shù)字化創(chuàng)新具有包容性的監(jiān)管體系，促進(jìn)數(shù)字綠色金融的穩(wěn)定發(fā)展。第四，推進(jìn)商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，激發(fā)數(shù)字綠色信貸發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。政府部門應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型給予充分的支持，由于不同規(guī)模和稟賦的商業(yè)銀行所面臨的問題也有所不同，政策應(yīng)該具有一定差異性，特別是針對(duì)不具有競爭優(yōu)勢的中小型商業(yè)銀行應(yīng)視具體情況給予相應(yīng)的幫扶政策。

參考文獻(xiàn)：

[1]李云燕，孫桂花.中國綠色金融發(fā)展問題分析與政策建議 [J].環(huán)境保護(hù)，2018，46（08）.

[2]陳驍，張明.中國的綠色債券市場：特征事實(shí)、內(nèi)生動(dòng)力與現(xiàn)存挑戰(zhàn) [J].國際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2022，（01）.

[3]盛天翔，范從來.金融科技、最優(yōu)銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)與小微企業(yè)信貸供給 [J].金融研究，2020，（06）.

[4]Grenna J，Michaely R. 2021. Fintechs and the Market for Financial Analysis [J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，56（6）.

[5]董玉峰，趙曉明.負(fù)責(zé)任的數(shù)字普惠金融：緣起、內(nèi)涵與構(gòu)建 [J].南方金融，2018，（01）.

[6]Vives X. 2017. The Impact of Fintech on Banking[J]. European Economy，（2）.

[7]劉濤.以金融科技重塑綠色金融的微觀基礎(chǔ) [J].銀行家，2019，（04）.

[8]薛暢.金融科技賦能商業(yè)銀行碳金融業(yè)務(wù)發(fā)展理論邏輯、現(xiàn)狀及對(duì)策建議 [J].西南金融，2023，（03）.

[9]王康仕，孫旭然，張林曦，王鳳榮.金融數(shù)字化是否促進(jìn)了綠色金融發(fā)展？——基于中國工業(yè)上市企業(yè)的實(shí)證研究 [J].財(cái)經(jīng)論叢，2020，（09）.

[10]馬玉華.金融科技助力綠色金融發(fā)展：理論機(jī)制和實(shí)證分析[J/OL].經(jīng)營與管理，2023-05-08.

[11]鐘凱，劉一寒，王玥元.金融科技對(duì)綠色信貸的影響研究——來自商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)證據(jù) [J].外國經(jīng)濟(jì)與管理，2023，45（11）.

[12]孔維偉，宋同虎，張?jiān)?金融科技促進(jìn)了商業(yè)銀行綠色信貸投放嗎？——基于門檻效應(yīng)的非線性關(guān)系檢驗(yàn)[J].財(cái)會(huì)通訊，2024，（09）.

[13]胥愛歡，楊萇萇.基于需求視角構(gòu)建和完善綠色金融商業(yè)可持續(xù)激勵(lì)機(jī)制研究 [J].西南金融，2019，（06）.

[14]黃卓，王萍萍.金融科技賦能綠色金融發(fā)展：機(jī)制、挑戰(zhàn)與對(duì)策建議 [J].社會(huì)科學(xué)輯刊，2022，（05）.

[15]Boot A，Hoffmann P，Laeven L， Ratnovski L. 2021. Fintech：What's Old，What's New？ [J].Journal of Financial Stability，（53）.

[16]陳冬梅，王俐珍，陳安霓.數(shù)字化與戰(zhàn)略管理理論——回顧、挑戰(zhàn)與展望 [J].管理世界，2020，36（05）.

[17]曾學(xué)文，劉永強(qiáng)，滿明俊，沈啟浪.中國綠色金融發(fā)展程度的測度分析 [J].中國延安干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2014，7（06）.

[18]Lv C，Bian B，Lee C，He Z. 2021. Regional Gap and the Trend of Green Finance Development in China[J].Energy Economics，102.

[19]王宏濤，曹文成.中國綠色金融發(fā)展時(shí)空差異及影響因素分析 [J].上海立信會(huì)計(jì)金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2022，34（02）.

[20]趙莉.商業(yè)銀行提升綠色金融行為能力的路徑研究——基于綠色金融評(píng)價(jià)指標(biāo)分析 [J].北方金融，2023，（01）.

[21]胡文濤，孫俊娜，陳亮.綠色金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)生態(tài)化與地區(qū)綠色發(fā)展[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理， 2023，45（05）.

[22]郭峰，王靖一，王芳，孔濤，張勛，程志云.測度中國數(shù)字普惠金融發(fā)展：指數(shù)編制與空間特征 [J].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2020，19（04）.

[23]左鵬飛，姜奇平，陳靜.互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、城鎮(zhèn)化與中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí) [J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2020，37（07）.

[24]劉敏樓，黃旭，孫俊.數(shù)字金融對(duì)綠色發(fā)展的影響機(jī)制 [J].中國人口·資源與環(huán)境，2022，32（06）.

[25]易行健，周利.數(shù)字普惠金融發(fā)展是否顯著影響了居民消費(fèi)——來自中國家庭的微觀證據(jù) [J].金融研究，2018，（11）.

[26]斯麗娟，湯曉曉.數(shù)字普惠金融對(duì)農(nóng)戶收入不平等的影響研究——基于CFPS數(shù)據(jù)的實(shí)證分析 [J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2022，（05）.

[27]蔡文德，曾曉立.綠色金融科技發(fā)展的實(shí)踐、問題與建議 [J].金融科技時(shí)代，2022，30（03）.

[28]魯政委，方琦.金融監(jiān)管與綠色金融發(fā)展：實(shí)踐與研究綜述 [J].金融監(jiān)管研究，2018，（11）.

[29]唐松，伍旭川，祝佳.數(shù)字金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新——結(jié)構(gòu)特征、機(jī)制識(shí)別與金融監(jiān)管下的效應(yīng)差異 [J].管理世界，2020，36（05）.

[30]李楠博，高晨磊，臧云特.綠色技術(shù)創(chuàng)新、環(huán)境規(guī)制與綠色金融的耦合協(xié)調(diào)機(jī)制研究 [J].科學(xué)管理研究，2021，39（02）.

[31]劉榮增，何春.環(huán)境規(guī)制對(duì)城鎮(zhèn)居民收入不平等的門檻效應(yīng)研究 [J].中國軟科學(xué)，2021，（08）.

[32]王小魯.市場化改革與經(jīng)濟(jì)增長 [J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2019，（24）.

[33]段軍山，高雯玉.數(shù)字金融發(fā)展對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響研究 [J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2022，（05）.

[34]張晨，董曉君.綠色信貸對(duì)銀行績效的動(dòng)態(tài)影響——兼論互聯(lián)網(wǎng)金融的調(diào)節(jié)效應(yīng) [J].金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，2018，33（06）.

[35]范黎波，郝安琪，吳易明.制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與出口穩(wěn)定性 [J].國際經(jīng)貿(mào)探索，2022，38（12）.

[36]江艇.因果推斷經(jīng)驗(yàn)研究中的中介效應(yīng)與調(diào)節(jié)效應(yīng) [J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2022，（05）.

[37]周艷，陳虎.ESG信息披露機(jī)制下的綠色信貸發(fā)展研究——基于企業(yè)披露視角 [J].西南金融，2022，（11）.

[38]張琳，廉永輝，曹紅.綠色信貸如何影響銀行財(cái)務(wù)績效——基于地區(qū)綠色發(fā)展異質(zhì)性的視角 [J].貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2020，（03）.

[39]周一鳴，逯進(jìn)，張曉峒.綠色信貸視角下中國綠色全要素生產(chǎn)率的異質(zhì)性路徑研究 [J].金融與經(jīng)濟(jì)，2023，（07）.

[40]陳凱，楊亞平.企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型緣何增加了征稅難度——來自中國上市公司避稅活動(dòng)的證據(jù) [J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2023，45（12）.