基于價值鏈的家電企業(yè)現(xiàn)金流管理

張國柱 牛佳草

近年來，在中美貿(mào)易摩擦和疫情等因素的影響下，我國家電企業(yè)經(jīng)歷了嚴峻考驗，公司發(fā)展面臨諸多困難和挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)為生產(chǎn)活動受到影響、物流停滯、家電產(chǎn)品消費量銳降，這導致家電企業(yè)線下市場受到威脅，為了尋求新的利益增長點，家電企業(yè)堅持產(chǎn)品創(chuàng)新，加快構(gòu)建新零售模式，實現(xiàn)了可觀收益。其中較為具有代表性的企業(yè)為A公司，文章將重點以A公司為背景來研究家電企業(yè)的現(xiàn)金流。如今傳統(tǒng)的現(xiàn)金流管理理念和模式已經(jīng)不能適應雙線融合的企業(yè)對現(xiàn)金流管理的要求以及價值鏈競爭的需求，而現(xiàn)金流管理和價值鏈管理的目標都是為了實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。因此，對基于價值鏈的A公司現(xiàn)金流管理進行深入分析，是具有研究價值的課題。

一、A公司現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀

A公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務于一體的家電企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋空調(diào)、冰箱、環(huán)境電器、智能樓宇、精密模具、壓縮機等。A公司自成長以來，以“一個沒有創(chuàng)新的企業(yè)是一個沒有靈魂的企業(yè)”為座右銘，致力于技術(shù)創(chuàng)新，把掌握空調(diào)的核心技術(shù)作為企業(yè)立足之本。經(jīng)過20余年的發(fā)展，A公司已成為空調(diào)市場當之無愧的領(lǐng)跑者。

A公司的產(chǎn)品覆蓋家用消費品和工業(yè)裝備兩大領(lǐng)域，產(chǎn)品遠銷160多個國家及地區(qū)，為全球超過4億用戶提供了滿意的產(chǎn)品及服務。主營業(yè)務主要有空調(diào)、家用電器、智能裝備（2017年開始銷售）、其他主營業(yè)務及其他業(yè)務等。

空調(diào)板塊的營業(yè)收入占營業(yè)收入的比重最大。據(jù)《暖通空調(diào)資訊》發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，A公司空調(diào)的市場占有率持續(xù)穩(wěn)居第一；據(jù)《產(chǎn)業(yè)在線》公開的2020年度空調(diào)品牌的內(nèi)銷銷量數(shù)據(jù)顯示，A公司空調(diào)的市場份額排名行業(yè)第一，實現(xiàn)26年領(lǐng)跑。

在生活電器板塊，A公司研發(fā)團隊憑借著對時尚的深刻理解，以超凡卓越的技術(shù)，精益求精的態(tài)度，為全球用戶雕鑄出精品家電，實現(xiàn)科技與時尚的完美融合。2021年受新冠肺炎疫情等因素的影響，A公司致力于滿足家庭美好生活的需求以打造更完美的家用電器。

A公司智能裝備堅持自主研發(fā)、精益制造，并通過人工智能助力智能制造產(chǎn)業(yè)升級，在智能裝備產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和服務上砥礪前行，為實現(xiàn)“中國制造”提供專業(yè)化、個性化的產(chǎn)品和服務。公司圍繞“產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化、市場化、國際化”的發(fā)展道路，形成了“伺服機械手、工業(yè)機器人、智能倉儲裝備、智能檢測、換熱器專用機床設(shè)備、無人自動化生產(chǎn)線體、數(shù)控機床等十多個領(lǐng)域，超百種規(guī)格產(chǎn)品。

A公司的其他主營業(yè)務主要是除空調(diào)板塊、生活電器板塊和智能裝備板塊以外的其他主營業(yè)務。例如，工業(yè)產(chǎn)品板塊、冰箱及洗衣機板塊等，A公司以用戶為中心，專注于自主創(chuàng)新、自主發(fā)展，緊握時代脈搏，塑造世界品牌，創(chuàng)造具有中國特色的中國制造企業(yè)發(fā)展模式。

A公司的其他業(yè)務主要涉及大宗原料的集采和調(diào)撥，主要包括鋼板、塑膠原材料、銅材以及泡沫等，這樣既能保證大宗原材料的品質(zhì)，制造優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，還能充分利用供應鏈資源，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，有效控制成本。

自1995年A公司空調(diào)銷量位居中國空調(diào)行業(yè)第一名且領(lǐng)跑全球。而在全球經(jīng)濟下行的趨勢下，由于銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金大幅減少，導致A公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降較大；在收回投資收到的現(xiàn)金增加及投資支付的現(xiàn)金減少的影響下，導致A公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長較快；而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額不存在太大差異。

1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況。從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流來看，盡管在全球經(jīng)濟下行的趨勢下，A公司基本不需要借助投資和籌資活動，就可以基本實現(xiàn)公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營。經(jīng)搜集資料發(fā)現(xiàn)，A公司近幾年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入中，90%來自于主營業(yè)務收入，但A公司在擁有較大自由現(xiàn)金流的同時，也面臨著如何有效利用自由現(xiàn)金流為企業(yè)帶來更大價值的困境。

2.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況。從投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流來看，由于受到外部環(huán)境的壓力，A公司不得不開拓新市場、新領(lǐng)域。近年來A公司采取多元化發(fā)展戰(zhàn)略，并持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)戰(zhàn)略布局以提高公司的經(jīng)濟效益，因此購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)占投資活動現(xiàn)金流出的比重整體呈上升趨勢。另外還發(fā)現(xiàn)，A公司將投資的重點放在了信息化、智能化領(lǐng)域，導致投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的缺口較大。

3.籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況。從籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流來看，近年來A公司取得借款的現(xiàn)金占籌資活動現(xiàn)金流出的比重很高，說明A公司主要的籌資活動大部分來自于借款，2022年其比重已達到了99.96%，這一巨大的借款將會給后期還款帶來壓力，容易引發(fā)財務風險。另外A公司給股東的分紅、利潤或償付利息所支付的金額波動較大，這說明A公司對股東的利潤分配不太穩(wěn)定。

二、基于價值鏈的A公司現(xiàn)金流管理分析

現(xiàn)金流如同企業(yè)的血液，價值鏈如同企業(yè)的骨架，二者相結(jié)合有利于企業(yè)更好地管理現(xiàn)金流，從而實現(xiàn)企業(yè)價值。

1.基于內(nèi)部價值鏈的A公司現(xiàn)金流管理分析。（1）現(xiàn)金流流量分析。企業(yè)的現(xiàn)金流流量主要從存量和增量兩方面進行分析。① 現(xiàn)金存量控制：如果企業(yè)的現(xiàn)金持有量過多，就會增加持有現(xiàn)金的相關(guān)成本，影響企業(yè)的經(jīng)濟效益；相反，如果企業(yè)的現(xiàn)金持有量較少且不能及時補足時，就會給企業(yè)帶來危機，導致企業(yè)不能正常經(jīng)營，甚至導致資金鏈斷裂，影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。A公司預測了未來發(fā)展面臨的風險，例如宏觀經(jīng)濟波動風險、貿(mào)易保護主義帶來的市場風險和匯率波動造成出口風險等，從而在保證企業(yè)運行有充足的資金支持的前提下，對企業(yè)的現(xiàn)金存量進行了合理控制。②現(xiàn)金流增量控制：現(xiàn)金流增量控制主要有兩方面，一方面盡量增加現(xiàn)金流入量；另一方面盡量減少現(xiàn)金流出量。增加現(xiàn)金流入量即增加銷售商品、提供勞務的現(xiàn)金流入量。近年來，A公司不斷堅持自主創(chuàng)新，推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造全屋聯(lián)動智能家居，增強核心競爭力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，進而開拓市場，增加銷售收入，同時根據(jù)業(yè)務情況調(diào)整收賬政策，減少呆壞賬。

（2）現(xiàn)金流流速分析。現(xiàn)金流流速分析主要是通過存貨周轉(zhuǎn)期、應收賬款周轉(zhuǎn)期、應付賬款周轉(zhuǎn)期等指標進行分析，如果周轉(zhuǎn)期越短，說明流速越快、效率越高、現(xiàn)金流總量越大。

經(jīng)計算發(fā)現(xiàn)，A公司存貨周轉(zhuǎn)效率太低，有存貨積壓的現(xiàn)象，會增加存貨的相關(guān)成本，從而降低企業(yè)效益；A公司的應收賬款周轉(zhuǎn)期近年來也在逐漸延長，說明A公司的收賬政策寬松，沒有良好的快速回款能力；A公司的應付賬款周轉(zhuǎn)期也較長，說明A公司在購買商品或接受勞務方面與供應商進行了充分溝通交流，合理地占用資金，從而提高現(xiàn)金流的使用效率。綜上，A公司在現(xiàn)金流流速方面可以提高存貨周轉(zhuǎn)率、提高應收賬款周轉(zhuǎn)率、延長應付賬款周轉(zhuǎn)率來提高現(xiàn)金流，使其快速進入下一輪價值創(chuàng)造。

（3）現(xiàn)金流流向分析。近年來A公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出占現(xiàn)金總流出的比重最大，這說明A公司的現(xiàn)金流主要用于生產(chǎn)經(jīng)營活動；由于受到全球經(jīng)濟下行趨勢的影響，投資活動占現(xiàn)金總流出的比重變小，籌資活動次之。顯然，A公司減少了投資活動的現(xiàn)金流出，在重大投資方面更加謹慎，同時也說明A公司的現(xiàn)金流流向較為單一。

2.基于外部價值鏈的A公司現(xiàn)金流管理分析。A公司對外部價值鏈的分析可以從縱向價值鏈現(xiàn)金流和橫向價值鏈現(xiàn)金流進行分析。縱向價值鏈是企業(yè)的一條從“上”至“下”的鏈條，即把企業(yè)看作一個整體，是從上游的原材料供應商到最終產(chǎn)品的使用者之間所產(chǎn)生的價值鏈條；橫向價值鏈是基于同類產(chǎn)業(yè)內(nèi)部具有相似功能的各個企業(yè)之間產(chǎn)生的價值鏈條。分析縱向價值鏈是為企業(yè)應該生產(chǎn)何種產(chǎn)品提供建議，橫向價值鏈是通過分析其優(yōu)劣勢，根據(jù)外部的競爭環(huán)境確定如何生產(chǎn)該產(chǎn)品。

（1）A公司縱向價值鏈現(xiàn)金流分析。家電企業(yè)的價值鏈對企業(yè)優(yōu)化現(xiàn)金流管理具有重要意義，A公司立足行業(yè)的長遠發(fā)展，以產(chǎn)品創(chuàng)新為依托，以滿足用戶需求為導向，在確保產(chǎn)品品質(zhì)的同時，盡可能進行成本管控，從而進一步為客戶和股東創(chuàng)造價值。①供應商價值聯(lián)盟。A公司以數(shù)字化、智能化為未來發(fā)展方向，一方面為保障原材料供應鏈不斷裂，A公司與行業(yè)龍頭原材料供應商建立長期合作共贏戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。另一方面面對錯綜復雜的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境，A公司堅持科技創(chuàng)新，自主研發(fā)進口敏感原材料，減少對國外產(chǎn)品的依賴，有效避免了國際環(huán)境對生產(chǎn)經(jīng)營帶來的負面影響，也彰顯了A公司強大的供應鏈管理能力。②客戶戰(zhàn)略聯(lián)盟。如今家電行業(yè)競爭激烈，由于行業(yè)的特殊性，A公司必須以強大的企業(yè)實力，突出的企業(yè)亮點來建立客戶戰(zhàn)略聯(lián)盟。首先A公司堅持以客戶需求為導向，聚焦智能家居，致力于打造全品類家電聯(lián)動。其次A公司持續(xù)推進雙線融合，加強數(shù)字化運營，拓寬零售渠道，將線上服務、線下體驗、倉儲配送、售后服務進行深度融合。再其次A公司以“無需售后才是最好的服務”為宗旨，力圖以完美的產(chǎn)品質(zhì)量服務廣大消費者。③顧客與電商價值聯(lián)盟。隨著中國電子商務網(wǎng)購產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速擴大，傳統(tǒng)制造業(yè)加速與互聯(lián)網(wǎng)對接已成為業(yè)界共識。A公司秉承合作共贏的理念，進行了線上銷售戰(zhàn)略規(guī)劃，加快與京東、天貓、蘇寧、國美等第三方電商平臺進行戰(zhàn)略合作，并巨資籌建自有線上綜合銷售平臺，實現(xiàn)了供應鏈、產(chǎn)品創(chuàng)新、數(shù)字運營、品牌推廣的協(xié)同。

（2）A公司橫向價值鏈現(xiàn)金流分析。將A公司與行業(yè)內(nèi)其他公司通過沃爾評分法進行比較。具體方法為選擇具有代表性的現(xiàn)金流管理的相關(guān)財務指標，根據(jù)行業(yè)內(nèi)部經(jīng)驗來設(shè)置權(quán)重，再通過計算給公司進行打分，最后可以大致判斷A公司現(xiàn)金流管理水平在整個行業(yè)中的位置。本文選用的指標為現(xiàn)金流量當期債務比、現(xiàn)金債務總額比、每元銷售現(xiàn)金凈流入、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率以及現(xiàn)金營運指數(shù)。

經(jīng)測算發(fā)現(xiàn)A公司現(xiàn)金流量當期債務比、現(xiàn)金債務總額比、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率相較于同行業(yè)其他家電公司較低，說明A公司的現(xiàn)金流動水平較低，現(xiàn)金流入對短期債務的償還能力較弱，用現(xiàn)金流入資金償還長期債務的能力較弱，長期償債能力不足，對資產(chǎn)的利用不太合理，沒能展現(xiàn)自身高質(zhì)量的管理現(xiàn)金流能力。而A公司的每元銷售現(xiàn)金凈流入與平均值持平，說明A公司通過銷售產(chǎn)品來獲取現(xiàn)金的水平一般。從現(xiàn)金運營指數(shù)可看出A公司仍有收益滯留在債權(quán)或者實物上沒能變現(xiàn)。

因此，通過A公司與同行業(yè)其他企業(yè)進行橫向比較可知，A公司整體的現(xiàn)金流管理水平低于行業(yè)水平，償還債務的能力較弱，管理現(xiàn)金流的能力較弱，通過銷售產(chǎn)品來獲取現(xiàn)金的能力有待進一步提高。

3.基于價值鏈的A公司現(xiàn)金流管理存在的問題。A公司作為家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，在家電企業(yè)中具有較大的市場競爭力，通過分析A公司的現(xiàn)金流能夠很好地反映出整個行業(yè)在現(xiàn)金流管理中存在的問題。

（1）內(nèi)部價值鏈現(xiàn)金流管理方面。存貨的周轉(zhuǎn)周期較長。A公司存在存貨周轉(zhuǎn)率過低的情況，庫存商品長時間停留在倉庫會增加公司成本。這說明A公司存貨管理不善疊加市場需求預測偏差，導致存貨在市場流通中受阻。

投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量較少。在激烈的市場競爭環(huán)境下，A公司的現(xiàn)金流入主要來自于經(jīng)營活動，而投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流占比很小，這種過于謹慎的經(jīng)營政策不利于企業(yè)長遠發(fā)展，一方面會阻礙企業(yè)多元化戰(zhàn)略發(fā)展；另一方面可能造成人才流失。

現(xiàn)金流內(nèi)部管理控制薄弱。在往來款項中，收賬時間長一方面說明企業(yè)內(nèi)部存在拖欠賬款的情況，給企業(yè)帶來了壞賬的風險；另一方面信用條件設(shè)置不合理會降低資金的利用效率，不利于企業(yè)實現(xiàn)增值的目的，從而影響企業(yè)的長遠發(fā)展。

（2）外部價值鏈現(xiàn)金流管理方面。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量較少導致A公司償還能力較弱、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率低，且企業(yè)償還債務的能力有待進一步提升。從A公司本身來看，現(xiàn)金流入很大部分來自于經(jīng)營活動，但也未能改變其償還債務能力較弱的現(xiàn)狀。因此，A公司需要不斷實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，在原有業(yè)務的基礎(chǔ)上不斷尋找更多的增長機會，促進企業(yè)的良序發(fā)展。同時，多領(lǐng)域經(jīng)營也要求企業(yè)進行合理地資源配置。

企業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率較低也是由于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量較少造成的，A公司利用資產(chǎn)進行價值創(chuàng)造的能力較行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)較弱，因此A公司需要設(shè)立經(jīng)營資金回收率指標體系，進而考核項目經(jīng)理部的績效，繼而克服資產(chǎn)回收率指標的不足。

三、優(yōu)化A公司現(xiàn)金流管理的建議

1.內(nèi)部價值鏈現(xiàn)金流管理優(yōu)化。提高存貨的周轉(zhuǎn)效率。首先A公司要對原材料的市場價格有敏銳的洞察力，選擇合適的時機以最優(yōu)價格購進原材料，其次采購部門要把握合理的庫存儲備量，避免存貨積壓，再其次應靈活調(diào)整材料出庫方法，避免入庫價格與市場價格的嚴重偏差。

適當調(diào)整信用政策。企業(yè)制定的信用政策要力爭在增強市場競爭力、擴大銷售與降低違約風險、收賬費用之間做出一個雙贏選擇，調(diào)適應收賬款的風險、收益和成本之間的對稱性關(guān)系，A公司應對欠款用戶進行調(diào)查，重點考慮客戶的資信程度，以最大限度降低違約風險。

加強現(xiàn)金流管理的內(nèi)部控制環(huán)節(jié)。A公司應建立健全現(xiàn)金流管理的內(nèi)部控制體系，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動也要嚴格遵循其內(nèi)部控制進行。A公司應結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化現(xiàn)金流路徑，做到現(xiàn)金流全過程監(jiān)管。在現(xiàn)金流內(nèi)部控制體系中，各部門都應該加強相互協(xié)作的能力，在執(zhí)行中要保證信息公開透明，確保權(quán)責分明。通過公司內(nèi)部的現(xiàn)金流管理來減少資源浪費，從而為公司創(chuàng)造更大的價值。

2.外部價值鏈現(xiàn)金流管理優(yōu)化。設(shè)立經(jīng)營資金回收率指標體系。首先要先明確經(jīng)營資金回收率指標的標準，通過測算將經(jīng)營資金回收率目標值確定下來，然后對經(jīng)營資金回收率進行核算，設(shè)立專門臺賬，對項目的工作完成情況進行詳細地核算分析，核算既要分期，又要注重項目的整體情況，及時反饋存在的問題。最后設(shè)立考核的時間和獎懲措施。本著成本效益的原則，以季度、半年、年末為考核期，將考核的結(jié)果和獎懲機制掛鉤。

增收降費提高經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。家電企業(yè)應持續(xù)以客戶需求為導向，加強數(shù)字化運營，加速智能化、信息化轉(zhuǎn)型升級，不斷優(yōu)化線上商城營銷模式，拓寬銷售渠道。要盡可能降低成本費用，對于大宗原材料充分發(fā)揮集團采購優(yōu)勢，建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。對于其他原材料，采購部門要有敏銳的市場洞察力，及時掌握市場價格信息，以此來選擇最優(yōu)采購策略，達到降費的目的。

（作者單位：武漢工程大學）