數(shù)字金融、數(shù)字鴻溝與家庭金融資產(chǎn)組合有效性

摘要：數(shù)字金融發(fā)展有助于克服長(zhǎng)期以來“三農(nóng)”金融服務(wù)中面臨的缺乏標(biāo)準(zhǔn)抵押物的“痛點(diǎn)”和信息不對(duì)稱的“堵點(diǎn)”，有望加快彌合城鄉(xiāng)數(shù)字鴻溝，讓廣大農(nóng)民得以共同享受改革發(fā)展成果。利用中國(guó)數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)和2019年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)居民家庭金融資產(chǎn)組合有效性的差異，進(jìn)而基于不同等級(jí)的數(shù)字鴻溝展開異質(zhì)性討論。研究表明：（1）數(shù)字金融發(fā)展顯著提高了城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性，但明顯更有利于城鎮(zhèn)家庭，即城鄉(xiāng)間存在家庭金融資產(chǎn)組合有效性差距拉大的危險(xiǎn)；分維度來看，數(shù)字金融使用深度、普惠金融數(shù)字化程度也提高了城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性，且更有利于城鎮(zhèn)家庭。（2）數(shù)字鴻溝是制約數(shù)字金融發(fā)展提高家庭金融資產(chǎn)組合有效性的關(guān)鍵因素，在城鄉(xiāng)家庭都逾越一級(jí)和二級(jí)數(shù)字鴻溝后，數(shù)字金融發(fā)展顯著提高了城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性，即數(shù)字金融發(fā)展要更好地促進(jìn)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性提升，其關(guān)鍵在于縮小數(shù)字鴻溝。因此，必須加快構(gòu)建數(shù)字金融的包容性發(fā)展路徑，建立健全城鄉(xiāng)居民數(shù)字素養(yǎng)和金融素養(yǎng)培育的體制機(jī)制，不斷彌合“信息富人”和“信息窮人”之間的數(shù)字鴻溝，提升居民家庭金融資產(chǎn)組合有效性。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融；家庭金融；資產(chǎn)組合；數(shù)字鴻溝；數(shù)字素養(yǎng)文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A"""文章編號(hào)：100228482024（02）004514

一、問題提出

黨的二十大報(bào)告提出了新時(shí)代新征程的目標(biāo)任務(wù)、實(shí)現(xiàn)路徑、實(shí)踐要求，明確了到2035年基本實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，基本公共服務(wù)實(shí)現(xiàn)均等化，農(nóng)村基本具備現(xiàn)代生活條件，社會(huì)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，人的全面發(fā)展、全體人民共同富裕取得更為明顯的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。共同富裕是社會(huì)主義的本質(zhì)要求，是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要特征。促進(jìn)共同富裕，最艱巨最繁重的任務(wù)仍然在農(nóng)村。推動(dòng)農(nóng)民農(nóng)村共同富裕，“要防止社會(huì)階層固化，暢通向上流動(dòng)通道，給更多人創(chuàng)造致富機(jī)會(huì)，形成人人參與的發(fā)展環(huán)境，避免‘內(nèi)卷’、‘躺平’”[1]。尤

其需要幫助農(nóng)民增強(qiáng)致富本領(lǐng)，為農(nóng)民創(chuàng)造更多致富機(jī)會(huì)，為鄉(xiāng)村振興注入強(qiáng)大動(dòng)能，進(jìn)而彌合城鄉(xiāng)間發(fā)展差距。然而，當(dāng)前中國(guó)城鄉(xiāng)居民收入比仍處于高位，農(nóng)村內(nèi)部收入差距擴(kuò)大的趨勢(shì)仍未得到有效遏制

從城鄉(xiāng)居民可支配收入比來看，2020年仍然高達(dá)2.56；按人均可支配收入五等份分組，2020年農(nóng)村居民高收入組和低收入組的倍差為8.23，顯著高于城鎮(zhèn)居民的6.16。，城鄉(xiāng)家庭的金融市場(chǎng)參與、資產(chǎn)組合多樣性等方面的差異全面凸顯

基于2019年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，城鄉(xiāng)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的比例分別為62.44%和34.29%，城鎮(zhèn)家庭平均持有0.74種風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)，是農(nóng)村家庭的2.11倍。。從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情和鄉(xiāng)情來看，城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡、農(nóng)村發(fā)展不充分問題依然存在。這些事實(shí)賦予新時(shí)代金融發(fā)展的使命擔(dān)當(dāng)，因?yàn)橛猩Φ慕鹑谝欢ㄊ菆?jiān)持以人民為中心的價(jià)值取向的金融，一定是堅(jiān)持把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨的金融。

中國(guó)“三農(nóng)”問題的體制性根源在于城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，該結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)之一是城鄉(xiāng)金融資源的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配。立足新發(fā)展階段，面對(duì)新時(shí)代新征程的使命任務(wù)和新形勢(shì)新要求，必須抓緊抓實(shí)“三農(nóng)”工作，把更多金融資源配置到“三農(nóng)”重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，在堅(jiān)持人民至上、堅(jiān)持自信自立、堅(jiān)持守正創(chuàng)新、堅(jiān)持問題導(dǎo)向、堅(jiān)持系統(tǒng)觀念、堅(jiān)持胸懷天下的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化農(nóng)村金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，從而使其成為推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略著力點(diǎn)與現(xiàn)實(shí)突破口。

受到城鄉(xiāng)和區(qū)域發(fā)展差異的限制，傳統(tǒng)金融服務(wù)的覆蓋面窄、融資成本高等問題一直沒有得到徹底解決，導(dǎo)致金融對(duì)“三農(nóng)”發(fā)展的促進(jìn)作用難以有效發(fā)揮，這就需要依賴金融技術(shù)進(jìn)步和金融創(chuàng)新，克服長(zhǎng)期以來“三農(nóng)”金融服務(wù)中面臨的缺乏標(biāo)準(zhǔn)抵押物的“痛點(diǎn)”與信息不對(duì)稱的“堵點(diǎn)”[2]。近年來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮以勢(shì)不可擋之勢(shì)席卷全球，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)式增長(zhǎng)及其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合，已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)能[3]。并且相較于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，數(shù)字技術(shù)嵌入金融領(lǐng)域的程度尤甚，由此推進(jìn)了金融交易便捷化和金融服務(wù)門檻下移，進(jìn)而豐富了農(nóng)村家庭的金融選擇和財(cái)產(chǎn)性收入增收渠道，為縮小城鄉(xiāng)居民收入差距帶來全新曙光。同時(shí)，頂層設(shè)計(jì)為數(shù)字金融發(fā)展也提供了有力指導(dǎo)：2021年中央“一號(hào)文件”提出要發(fā)展“農(nóng)村數(shù)字金融”，2022年中央“一號(hào)文件”提出要“大力推進(jìn)數(shù)字鄉(xiāng)村建設(shè)”，2023年的中央金融工作會(huì)議明確提出要做好數(shù)字金融這篇大文章。數(shù)字金融貼近人民群眾和市場(chǎng)主體，是踐行以人民為中心發(fā)展理念和金融為民思想的重要體現(xiàn)，是服務(wù)鄉(xiāng)村振興和扎實(shí)推進(jìn)共同富裕的有力抓手。特別是隨著科技創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展，數(shù)字金融正逐漸改變傳統(tǒng)金融業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式，必將成為未來金融發(fā)展的普遍趨勢(shì)。

快速發(fā)展的數(shù)字技術(shù)為人們的日常生活提供了充分的便利條件，然而過快發(fā)展的數(shù)字技術(shù)也容易進(jìn)一步導(dǎo)致城鄉(xiāng)分割，城鄉(xiāng)之間的數(shù)字鴻溝逐步擴(kuò)大

2017年第三次農(nóng)業(yè)普查數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)鄉(xiāng)村可上網(wǎng)的設(shè)備，如電腦和手機(jī)，分別只占全國(guó)總數(shù)的32.2%和47.8%；第49次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2021年12月，城鎮(zhèn)地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)普及率分別為81.3%和57.6%，二者相差23.7個(gè)百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)差距較2020年有微弱的下降；中國(guó)社會(huì)科學(xué)院《鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略背景下中國(guó)鄉(xiāng)村數(shù)字素養(yǎng)調(diào)查分析報(bào)告》顯示，城鄉(xiāng)居民之間的數(shù)字素養(yǎng)差距已達(dá)37.5%。，讓農(nóng)村和城市的部分群體淪為技術(shù)的“囚徒”。如果農(nóng)村家庭相較城鎮(zhèn)家庭難以接觸或使用互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字金融產(chǎn)品，自然也相對(duì)更難通過數(shù)字金融使用優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)組合而提升財(cái)產(chǎn)性收入，即在數(shù)字鴻溝廣泛存在的情況下，數(shù)字金融發(fā)展很可能更有利于城鎮(zhèn)家庭，進(jìn)而擴(kuò)大城鄉(xiāng)之間家庭金融資產(chǎn)組合有效性差距。因此，數(shù)字鴻溝的存在讓數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)更為復(fù)雜[4]。與此同時(shí)，數(shù)字鴻溝又可以區(qū)分為一級(jí)數(shù)字鴻溝和二級(jí)數(shù)字鴻溝，前者通常指有無接觸互聯(lián)網(wǎng)帶來的個(gè)體間或群體間差異，后者指因互聯(lián)網(wǎng)信息的利用和鑒別能力高低造成的個(gè)體間或群體間區(qū)別[5]。雖然中國(guó)城鄉(xiāng)居民的通信基礎(chǔ)設(shè)施的可獲得性日臻完善，使得城鄉(xiāng)間一級(jí)數(shù)字鴻溝也因此有所縮小，但只有更為廣大的群體真正會(huì)使用數(shù)字金融相關(guān)應(yīng)用程序，城鄉(xiāng)居民逐級(jí)跨越一級(jí)和二級(jí)數(shù)字鴻溝，數(shù)字金融發(fā)展才有可能平等地助力城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性提升。黨的二十大報(bào)告指出，要著力維護(hù)和促進(jìn)社會(huì)公平正義，著力促進(jìn)全體人民共同富裕，堅(jiān)決防止兩極分化，同時(shí)對(duì)加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合作出重要部署。所以，在城鄉(xiāng)家庭面臨一級(jí)數(shù)字鴻溝和二級(jí)數(shù)字鴻溝的情況下，研究跨越不同數(shù)字鴻溝地同時(shí)，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

基于此，本文擬使用2019年CHFS數(shù)據(jù)和中國(guó)數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)，就數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性的影響及其差異展開研究。本文創(chuàng)新點(diǎn)和貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。（1）將2019年CHFS數(shù)據(jù)和數(shù)字普惠金融指數(shù)相匹配，據(jù)此全面考察數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性的影響及其差異性，有助于拓展居民投融資渠道、引導(dǎo)居民進(jìn)行理性投資，更好地滿足因人民群眾對(duì)美好生活的需要日益增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng)的金融需求，讓更廣大居民得以共同享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革成果，夯實(shí)共同富裕的基礎(chǔ)。（2）為進(jìn)一步剖析數(shù)字金融在影響家庭優(yōu)化金融資產(chǎn)組合中所飾角色，將數(shù)字鴻溝進(jìn)一步分解成一級(jí)數(shù)字鴻溝和二級(jí)數(shù)字鴻溝進(jìn)行討論，據(jù)此探索通過不同層級(jí)數(shù)字鴻溝的跨越，數(shù)字金融發(fā)展彌合城鄉(xiāng)間家庭金融資產(chǎn)組合有效性差距的可能性。（3）從數(shù)字金融使用層面量化二級(jí)數(shù)字鴻溝，并進(jìn)一步將二級(jí)數(shù)字鴻溝區(qū)分為數(shù)字理財(cái)鴻溝和數(shù)字信貸鴻溝，詳盡探索了城鄉(xiāng)家庭面臨不同數(shù)字金融服務(wù)使用障礙的情況下，跨越數(shù)字理財(cái)鴻溝和數(shù)字信貸鴻溝對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性提升的作用和區(qū)別，拓寬了數(shù)字金融的研究范圍和政策內(nèi)涵。

二、文獻(xiàn)綜述和假說提出

（一）文獻(xiàn)回顧與述評(píng)

現(xiàn)有研究表明，金融發(fā)展可以通過提升金融可得性、緩解金融約束兩個(gè)渠道改善家庭金融資產(chǎn)配置。值得指出的是，傳統(tǒng)金融發(fā)展往往伴隨著城鄉(xiāng)資源錯(cuò)配問題，因此農(nóng)村家庭難以憑借傳統(tǒng)金融服務(wù)來優(yōu)化金融資產(chǎn)組合。數(shù)字金融因?yàn)榫哂械统杀?、廣覆蓋和可持續(xù)等特征，在一定程度上緩解了城鄉(xiāng)金融資源錯(cuò)配問題，為農(nóng)村地區(qū)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)趕超提供了可能[6]。關(guān)于數(shù)字金融發(fā)展與家庭金融資產(chǎn)組合的研究通常在標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)組合理論框架下展開。如周雨晴等[78]探討了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)提升農(nóng)戶家庭金融市場(chǎng)參與率、農(nóng)戶家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例和家庭金融資產(chǎn)組合有效性的積極作用。學(xué)者們肯定了數(shù)字金融改善家庭資產(chǎn)組合配置的作用，但是對(duì)于數(shù)字金融發(fā)展能否暢通金融服務(wù)的“最后一公里”進(jìn)而縮小城鄉(xiāng)間差距的相關(guān)討論還存在不足?；ヂ?lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展使得接入鴻溝縮小、應(yīng)用覆蓋性增強(qiáng)，也觸發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)紅利的差異[9]，如數(shù)字技能較差的家庭難以獲得數(shù)字化教育和參與金融投融資決策，帶來新的機(jī)會(huì)不平等。已有研究主要從一級(jí)數(shù)字鴻溝的視角切入討論數(shù)字金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。部分學(xué)者認(rèn)為“數(shù)字貧民”難以享受數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來的“信息福利”，如何宗樾等

[4]認(rèn)為，在數(shù)字鴻溝存在的條件下，數(shù)字金融發(fā)展會(huì)使位于貧困線附近和以下的居民愈加貧困。其他學(xué)者則認(rèn)為隨著互聯(lián)網(wǎng)普及率和滲透率的不斷增加，處于數(shù)字鴻溝中“弱勢(shì)群體”的一方也能享受到數(shù)字金融發(fā)展帶來的溢出效應(yīng)，如張勛等[10]強(qiáng)調(diào)，即便是深陷數(shù)字鴻溝的農(nóng)村家庭，數(shù)字金融發(fā)展也能通過促進(jìn)就業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、提升工資性收入和農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)性收入為其帶來福利。

綜上所述，盡管現(xiàn)有文獻(xiàn)分別對(duì)家庭金融資產(chǎn)組合配置的影響因素和數(shù)字金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了深入研究，也有部分研究關(guān)注數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭金融資產(chǎn)組合的優(yōu)化作用，但仍存在有待補(bǔ)充的內(nèi)容。現(xiàn)有研究將數(shù)字金融發(fā)展影響的城鄉(xiāng)異質(zhì)性部分歸因于數(shù)字鴻溝的廣泛存在，可并未進(jìn)一步量化數(shù)字鴻溝并對(duì)該猜想進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，也尚未有文獻(xiàn)于數(shù)字鴻溝視角探討數(shù)字金融對(duì)家庭金融資產(chǎn)組合有效性的影響。需要指出的是，現(xiàn)有研究已就一級(jí)數(shù)字鴻溝的量化給出答案[11]，但有關(guān)二級(jí)數(shù)字鴻溝的量化討論仍在繼續(xù)。張勛等[10]曾量化二級(jí)數(shù)字鴻溝，該指標(biāo)能在一定程度上反映個(gè)體對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的綜合使用能力，但未聚焦到數(shù)字金融使用上。針對(duì)數(shù)字金融使用而言的二級(jí)鴻溝應(yīng)該是“缺乏使用數(shù)字金融相關(guān)程序的能力”。所以，本文延續(xù)吳雨等[8]研究家庭金融資產(chǎn)組合有效性的思路，考慮數(shù)字鴻溝在數(shù)字金融發(fā)展中的具體影響，補(bǔ)充了目前關(guān)于數(shù)字金融與家庭金融資產(chǎn)組合有效性的研究。

（二）研究假說的提出

數(shù)字金融發(fā)展一方面降低了金融準(zhǔn)入門檻，改善了金融服務(wù)的包容性、便捷性和性價(jià)比，另一方面沖

破了物理網(wǎng)點(diǎn)對(duì)傳統(tǒng)金融服務(wù)的桎梏，降低了金融市場(chǎng)的交易成本，使更多家庭能夠隨時(shí)隨地通過數(shù)字設(shè)備使用金融服務(wù)[12]，優(yōu)化金融資產(chǎn)組合。首先，數(shù)字金融發(fā)展能提升家庭投資便利性，同時(shí)增加家庭參與金融市場(chǎng)的可能性。數(shù)字金融發(fā)展除了會(huì)帶給居民更豐富的金融產(chǎn)品、更低的金融參與成本和更便捷的投融資渠道外[8]，還會(huì)對(duì)居民收入產(chǎn)生顯著的正向影響[10]。由此，無論城鄉(xiāng)家庭，數(shù)字金融發(fā)展都能提升家庭投資效率，提高居民參與金融市場(chǎng)的可能性。其次，數(shù)字金融發(fā)展能提升家庭金融信息獲取，進(jìn)而提高家庭投資收益。數(shù)字金融發(fā)展為城鄉(xiāng)家庭提供了更全面的產(chǎn)品信息，各類數(shù)字金融業(yè)務(wù)所提供的網(wǎng)絡(luò)信息互動(dòng)平臺(tái)提升了城鄉(xiāng)家庭的社會(huì)互動(dòng)水平[13]，從而對(duì)城鄉(xiāng)家庭參與正規(guī)金融市場(chǎng)產(chǎn)生正向影響，最后提升家庭投資收益。最后，城鄉(xiāng)居民在金融投資過程中毫無例外地表現(xiàn)出明顯的風(fēng)險(xiǎn)厭惡，制約了家庭合理參與金融市場(chǎng)和優(yōu)化金融資產(chǎn)組合。數(shù)字技術(shù)快速發(fā)展促使數(shù)字金融出現(xiàn)，推進(jìn)了金融交易的便捷化，不斷推動(dòng)金融服務(wù)門檻下移[2]，諸如移動(dòng)支付、網(wǎng)購(gòu)等各類數(shù)字化的金融使用場(chǎng)景融入了大眾生活，家庭擁有更多機(jī)會(huì)使用數(shù)字金融產(chǎn)品和服務(wù)，從而降低家庭風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，最終促進(jìn)家庭金融資產(chǎn)組合優(yōu)化?；诖?，本文提出如下研究假說：

H1：數(shù)字金融發(fā)展有助于提升城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性。

接入數(shù)字設(shè)備的差異和使用數(shù)字技術(shù)的差異也可能帶來不同程度的數(shù)字鴻溝。當(dāng)群體、個(gè)體間存在一級(jí)數(shù)字鴻溝（即“接入鴻溝”）時(shí)，擁有互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的一方手握使用數(shù)字金融的機(jī)會(huì)，而數(shù)字弱勢(shì)一方則由于缺乏互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備而少有接觸數(shù)字金融的機(jī)會(huì)，因此前者可能會(huì)擠占后者的機(jī)會(huì)和資源[4]。當(dāng)群體、個(gè)體間存在二級(jí)數(shù)字鴻溝（即“技能鴻溝”）時(shí)，掌握數(shù)字技能較好的一方可能通過數(shù)字設(shè)備和服務(wù)，進(jìn)而通過線上平臺(tái)跨越時(shí)間和空間參與到金融活動(dòng)中，“劣勢(shì)”一方則可能受到一定程度的投融資排斥[14]。隨著數(shù)字技術(shù)不斷進(jìn)步迭代，互聯(lián)網(wǎng)普及率在城鄉(xiāng)之間的差異逐漸縮小，但城鄉(xiāng)間的數(shù)字鴻溝依然存在[15]，特別是在互聯(lián)網(wǎng)使用、信息加工和信息鑒別等方面。因?yàn)橄啾扔诔擎?zhèn)居民家庭，農(nóng)村居民家庭由于數(shù)字條件相對(duì)較弱，可能會(huì)被排斥于數(shù)字金融服務(wù)以外[11]。一方面，城鎮(zhèn)家庭享有更優(yōu)越的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，更容易接入互聯(lián)網(wǎng)，因此更有可能接觸數(shù)字金融，并廣泛且深度參與金融市場(chǎng)；另一方面，數(shù)字技術(shù)的使用效果在不同受教育程度、收入水平以及認(rèn)知程度的群體和個(gè)體之間存在差異。城鎮(zhèn)居民家庭較農(nóng)村居民家庭而言，其人均收入水平和受教育程度普遍更高，而受過良好教育和收入較高的人群一般擁有較高的互聯(lián)網(wǎng)技能，因此在參與金融市場(chǎng)的過程中，這類人更可能調(diào)整資產(chǎn)配置，優(yōu)化金融資產(chǎn)組合，提升投資組合有效性。特別是城鄉(xiāng)間橫亙著二級(jí)數(shù)字鴻溝的情況下，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)有效性的提升將會(huì)更明顯?；诖耍疚奶岢鋈缦卵芯考僬f：

H2：相對(duì)于農(nóng)村家庭，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)組合有效性提升更大。

適應(yīng)和接受新的技術(shù)—經(jīng)濟(jì)范式的主體能更好地享受技術(shù)革命中帶來的經(jīng)濟(jì)利益，因此數(shù)字化技術(shù)—經(jīng)濟(jì)范式變革具有偏向性，主要表現(xiàn)為數(shù)字鴻溝[16]。技術(shù)—經(jīng)濟(jì)范式很難自動(dòng)實(shí)現(xiàn)包容性的利益創(chuàng)造和分享機(jī)制，但由于數(shù)字技術(shù)具備打破空間分割、低門檻、分享普惠的特征，在技術(shù)革命擴(kuò)散的過程中，數(shù)字技術(shù)的普惠性在主動(dòng)或被動(dòng)適應(yīng)新范式的主體中展現(xiàn)出來，跨越數(shù)字鴻溝的社會(huì)微觀個(gè)體對(duì)數(shù)字技術(shù)擁有平等的使用權(quán)和受益權(quán)，數(shù)字金融發(fā)展能為跨越數(shù)字鴻溝的城鄉(xiāng)家庭提供更加平等的受益機(jī)會(huì)[4]。與過去相比，數(shù)字金融的廣泛運(yùn)用和普及有助于彌合城鄉(xiāng)間家庭金融資產(chǎn)組合有效性差距。首先，城鄉(xiāng)家庭均跨越“接入鴻溝”后，城鄉(xiāng)間互聯(lián)網(wǎng)接入以及使用機(jī)會(huì)得以均等化，距離人口稠密區(qū)較遠(yuǎn)的“懲罰”就會(huì)減少[17]。以數(shù)字金融為例，由于農(nóng)村市場(chǎng)地處偏遠(yuǎn)，金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)時(shí)的成本較高，因此設(shè)點(diǎn)普遍偏少[18]，而數(shù)字金融發(fā)展可以跨越地理空間為農(nóng)村家庭提供更全面的金融產(chǎn)品與服務(wù)，在一定程度上破除農(nóng)村金融排斥[19]。其次，城鄉(xiāng)家庭均跨越“技能鴻溝”后，城鄉(xiāng)間的數(shù)字使用技能差異和信息差進(jìn)一步縮小，此時(shí)數(shù)字金融發(fā)展能大幅提高其參與金融投資的可能性[11]，刺激其優(yōu)化金融資產(chǎn)組合?？傮w來看，在跨越數(shù)字鴻溝的前提下，數(shù)字金融發(fā)展帶來了縮小城鄉(xiāng)間家庭金融資產(chǎn)組合有效性差距的可能性?；诖?，本文提出以下研究假說：

H3：跨越不同層級(jí)數(shù)字鴻溝后，數(shù)字金融發(fā)展有助于彌合城鄉(xiāng)間家庭金融資產(chǎn)組合有效性差距。

三、數(shù)據(jù)、變量與模型

（一）數(shù)據(jù)來源

2019年CHFS和北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)是本文主要的數(shù)據(jù)來源。此外，利用國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫中證綜合全債指數(shù)的月收益率數(shù)據(jù)、上證指數(shù)和深成指數(shù)收益率數(shù)據(jù)和Wind數(shù)據(jù)庫的無風(fēng)險(xiǎn)收益率數(shù)據(jù)計(jì)算夏普比率，衡量家庭金融資產(chǎn)組合有效性。囿于二級(jí)數(shù)字鴻溝指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)的可得性，本文最終選取了CHFS"2019與2018年地級(jí)市數(shù)字普惠金融指數(shù)進(jìn)行匹配，在剔除戶主年齡不大于16歲和關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)缺失的樣本后共獲得11"116戶家庭樣本。

（二）變量設(shè)置

1.被解釋變量

參考路曉蒙等[20]的做法構(gòu)建夏普比率衡量家庭金融資產(chǎn)組合有效性。結(jié)合2019年CHFS調(diào)查問卷中對(duì)金融資產(chǎn)的劃分，將家庭的金融資產(chǎn)分為存款類、債券類和股票類三類，相關(guān)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表1。其中，存款類的年收益率設(shè)定為中國(guó)人民銀行公布的一年期的定期存款利率，風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定為0；債券類資產(chǎn)的年收益率和風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定為中證綜合全債指數(shù)的年收益率和標(biāo)準(zhǔn)差；上證指數(shù)和深成指數(shù)的加權(quán)年收益率和標(biāo)準(zhǔn)差則被設(shè)定為股票類資產(chǎn)的年收益率和風(fēng)險(xiǎn)。

鑒于問卷中僅記錄了家庭持有某種金融資產(chǎn)的種類和金額，未記錄每類金融資產(chǎn)的投資收益率，因此需要以每類金融資產(chǎn)的平均收益率代替家庭持有該類金融資產(chǎn)的收益率。本文參考吳衛(wèi)星等[21]的做法，結(jié)合CHFS"2019完成調(diào)查的時(shí)間，選擇2003年1月—2019年8月的平均收益率作為2019年家庭各類金融資產(chǎn)收益率。夏普比率的具體計(jì)算公式如下：

Shai=［ERpi-Rf］/σpi[JY]（1）

ERpi=∑mj=1wjRj[JY]（2）

σpi="σ2pi="∑mi=1∑mk=1wiwkσRi，Rk[JY]（3）

其中，ERpi為第i個(gè)家庭金融資產(chǎn)組合的期望收益率，i=1，2，3，…，n;σpi為金融資產(chǎn)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，Rf為無風(fēng)險(xiǎn)利率，采用一年期存款整存整取的利率衡量；wj和Rj分別表示第j類金融資產(chǎn)在投資組合中所占比重和投資收益率，σRi，Rk為各資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差，若j=k，則表示該類金融資產(chǎn)的方差。n為樣本家庭個(gè)數(shù)，m為家庭所投資的金融資產(chǎn)的種類數(shù)。Shai表示家庭金融資產(chǎn)組合的夏普比率，即單位風(fēng)險(xiǎn)的超額收益率。

為了便于實(shí)證分析，本研究的家庭金融資產(chǎn)組合有效性采用其原始指標(biāo)乘以100來量化。如表2所示，農(nóng)村樣本的夏普比率均值為1.513，標(biāo)準(zhǔn)差為6.201；城鎮(zhèn)樣本的夏普比率均值為4.797，標(biāo)準(zhǔn)差為9859?？傮w來看，城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)組合有效性明顯高于農(nóng)村家庭，但城鎮(zhèn)內(nèi)部家庭資產(chǎn)組合有效性的差異更明顯。

2.核心解釋變量

數(shù)字金融主要指?jìng)鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)公司利用數(shù)字技術(shù)實(shí)現(xiàn)融資、支付、投資和其他新型金融業(yè)務(wù)的模式[12]。為平衡數(shù)量級(jí)和緩解內(nèi)生性問題，數(shù)字金融發(fā)展的替代變量選取了滯后一期的數(shù)字普惠金融指數(shù)及其子維度的對(duì)數(shù)值[10]。

3.其他控制變量

為了減輕遺漏解釋變量問題而導(dǎo)致的估計(jì)偏誤，本文還加入了一系列戶主個(gè)體層面、家庭層面、地區(qū)層面的控制變量，具體見表2。

（三）模型選擇

由于中國(guó)家庭廣泛存在金融市場(chǎng)參與有限的現(xiàn)象，即并非所有樣本家庭都持有存款類資產(chǎn)、債券類資產(chǎn)或股票類資產(chǎn)，當(dāng)家庭持有上述任意一類資產(chǎn)時(shí)，金融資產(chǎn)組合有效性是一個(gè)可觀測(cè)變量；反之，相應(yīng)的因變量是不可觀測(cè)的潛變量。因此，涉及不同程度的數(shù)據(jù)截取問題，本文建立Tobit模型進(jìn)行分析，具體模型設(shè)定如下：

Shai=α1+β1DFi+β2Xi+εi[JY]（4）

Shai=Sha*i，"Shaigt;00，"Shailt;0""[JY]（5）

其中，Sha*i為家庭i的金融資產(chǎn)組合有效性的夏普比率的潛在真實(shí)值，Shai為家庭i金融資產(chǎn)組合有效性的夏普比率的觀測(cè)值，DFi為家庭所在地區(qū)的滯后一期的數(shù)字金融發(fā)展程度，Xi為控制變量，α1和εi分別表示常數(shù)項(xiàng)和隨機(jī)誤差項(xiàng)，β1和β2為待估計(jì)系數(shù)。

四、基準(zhǔn)結(jié)果分析

（一）數(shù)字金融與家庭金融資產(chǎn)組合有效性

表3報(bào)告了基準(zhǔn)回歸的回歸結(jié)果，初步驗(yàn)證了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性的影響。第（1）～（8）列為逐步加入戶主、家庭和地區(qū)相關(guān)控制變量的分樣本回歸結(jié)果。首先，無論是對(duì)農(nóng)村家庭還是城鎮(zhèn)家庭來說，數(shù)字金融發(fā)展的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，即數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著提升城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性。其次，由第（7）（8）列可知，數(shù)字金融對(duì)農(nóng)村、城市家庭金融資產(chǎn)組合有效性的回歸系數(shù)分別為1.073和1.792，即數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)組合有效性提升的作用遠(yuǎn)大于農(nóng)村家庭。雖然數(shù)字金融憑借其得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)為農(nóng)村家庭獲取金融服務(wù)提供了可選途徑，但農(nóng)村家庭可能因?yàn)槊媾R金融知識(shí)相對(duì)不足、投資理財(cái)意識(shí)相對(duì)淡薄、互聯(lián)網(wǎng)接入和使用困難等困境[8]，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)家庭促進(jìn)作用更大。

控制變量估計(jì)結(jié)果與預(yù)期基本相符，戶主的金融知識(shí)、受教育程度均在1%的水平上顯著為正，一定程度上反映了擁有豐富金融知識(shí)、受過良好教育的投資者更容易克服金融市場(chǎng)存在的信息成本[22]；在家庭特征中，非金融資產(chǎn)的系數(shù)均顯著為正，可能是因?yàn)檩^富有家庭的投資更為分散[23]。

家庭不健康成員比重對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性有顯著負(fù)向影響，表明家庭成員健康狀況較差不利于防范風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而拒絕或不能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置[24]；從事工商業(yè)生產(chǎn)對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性有顯著正向影響，可能的原因是從事工商業(yè)生產(chǎn)有利于家庭開拓社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，而社會(huì)網(wǎng)絡(luò)為家庭進(jìn)行投資決策提供了緩沖機(jī)制[25]，有助于家庭參與金融市場(chǎng)和配置金融資產(chǎn)。

（二）數(shù)字金融子維度與家庭金融資產(chǎn)組合有效性

本文同樣采用Tobit模型探討數(shù)字金融發(fā)展子維度對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性的差異。表4報(bào)告了農(nóng)村和城鎮(zhèn)樣本數(shù)字金融三個(gè)子維度與家庭金融資產(chǎn)組合有效性的回歸結(jié)果。所有回歸中數(shù)字金融發(fā)展各子維度的影響系數(shù)均顯著為正，即數(shù)字金融三個(gè)子維度發(fā)展均有利于城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性提升。由第（1）（2）列可知，數(shù)字金融覆蓋廣度對(duì)于農(nóng)村和城鎮(zhèn)家庭資產(chǎn)組合有效性的促進(jìn)作用均在1%的水平上顯著。由第（3）～（6）列可知，城鎮(zhèn)家庭對(duì)應(yīng)的數(shù)字金融使用深度和數(shù)字化程度系數(shù)較農(nóng)村家庭更大，總體而言，數(shù)字金融發(fā)展更有利于城鎮(zhèn)家庭提升金融資產(chǎn)組合有效性。

（三）內(nèi)生性討論

數(shù)字金融發(fā)展影響家庭金融資產(chǎn)組合有效性的同時(shí)，家庭對(duì)提高金融資產(chǎn)組合有效性的要求，會(huì)產(chǎn)生使用數(shù)字金融的需求。人們對(duì)數(shù)字金融的使用，比如更多支付寶賬號(hào)的注冊(cè)和更多線上交易、理財(cái)、貸款等的參與等，會(huì)成為數(shù)字金融發(fā)展總體水平提高的重要推動(dòng)力之一。為進(jìn)一步緩解微觀家庭變量與數(shù)字金融之間可能存在的逆向因果問題，選取家庭所在地級(jí)市與杭州的球面距離作為數(shù)字金融發(fā)展水平的工具變量[10]。該工具變量一方面滿足相關(guān)性：以支付寶為代表的數(shù)字金融在杭州誕生并蓬勃發(fā)展，預(yù)期在地理上距離杭州越近，數(shù)字金融的發(fā)展水平越高；另一方面滿足外生性：它作為客觀存在的距離難以直接影響家庭的金融資產(chǎn)配置行為。表5第（1）（2）列匯報(bào)了基于工具變量的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，農(nóng)村、城鎮(zhèn)樣本中數(shù)字金融發(fā)展水平系數(shù)分別為2.572、5.683，均在1%的水平上顯著，并且經(jīng)驗(yàn)P值在1%的水平上顯著，說明數(shù)字金融發(fā)展確實(shí)能提高城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性，且其促進(jìn)城鄉(xiāng)居民家庭金融資產(chǎn)組合有效性的效果仍存在差異，對(duì)城鎮(zhèn)家庭效果更突出，與前文結(jié)果一致，說明回歸結(jié)果可靠。該工具變量選取合理：兩類樣本的第一階段F值均遠(yuǎn)大于10，其Wald檢驗(yàn)值分別為5.91和47.56，拒絕解釋變量為外生的假設(shè)，同時(shí)AR檢驗(yàn)值分別為15.11和85.32，說明無弱工具變量問題。綜上，估計(jì)結(jié)果是穩(wěn)健的，沒有受到內(nèi)生性的過多干擾。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換被解釋變量

2003—2013年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和中國(guó)金融市場(chǎng)均表現(xiàn)出了明顯的周期性[26]?？紤]到歷史的重演性，本文選取2003年2月—2013年12月的平均收益率計(jì)算的夏普比率進(jìn)行重新回歸。此外，同樣考慮到CHFS"2019完成調(diào)查的時(shí)間，選取2003年1月—2018年12月的平均收益率計(jì)算的夏普比率重新進(jìn)行回歸。從表5第（3）～（6）列匯報(bào)的結(jié)果來看，數(shù)字金融發(fā)展明顯有助于提升城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性，結(jié)論可靠。

2.替換解釋變量

數(shù)字金融的測(cè)度方法不止一種，為保證結(jié)論的可靠性，參考何婧等[27]的研究，本文使用微觀數(shù)據(jù)來衡量數(shù)字金融使用，然后重新進(jìn)行回歸。實(shí)證結(jié)果如表5所示，第（7）（8）列中數(shù)字金融使用的系數(shù)均在1%的水平上顯著，且經(jīng)驗(yàn)P值依舊顯著，說明前文的假說仍成立。

五、基于數(shù)字鴻溝差異的異質(zhì)性討論

繼城鄉(xiāng)差別、工農(nóng)差別、腦體差別“三大差別”之后，數(shù)字鴻溝造成的差別正在成為中國(guó)的“第四大差別”[28]。數(shù)字金融發(fā)展切實(shí)提高了城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性，但對(duì)城鎮(zhèn)家庭提升效應(yīng)更明顯，這可能是因?yàn)槁浜蟮貐^(qū)“數(shù)字鴻溝”的存在抑制了數(shù)字金融發(fā)展積極作用的發(fā)揮[8]。相較于城鎮(zhèn)地區(qū)，鄉(xiāng)村互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、居民受教育程度和數(shù)字素養(yǎng)均較低，因此農(nóng)村地區(qū)有更多家庭面臨一級(jí)數(shù)字鴻溝和二級(jí)數(shù)字鴻溝，而處于數(shù)字劣勢(shì)的家庭難以享受數(shù)字金融發(fā)展帶來的紅利[5]，進(jìn)而使得農(nóng)村地區(qū)家庭的金融資產(chǎn)組合有效性難以提升。為精準(zhǔn)刻畫數(shù)字金融發(fā)展帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，將延續(xù)前文城鄉(xiāng)分樣本討論的思路，在此基礎(chǔ)上根據(jù)家庭面臨一級(jí)數(shù)字鴻溝和二級(jí)數(shù)字鴻溝的情況，進(jìn)一步考察數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性影響的異質(zhì)性。所謂一級(jí)數(shù)字鴻溝，是指互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)“是否接入”在不同地區(qū)、群體之間的差異[29]，因缺少數(shù)字設(shè)備而未能接入互聯(lián)網(wǎng)的家庭難以直接參與到數(shù)字金融的使用浪潮中[4]?；谶@一邏輯，按照“是否擁有數(shù)字設(shè)備”將家庭樣本分為兩個(gè)群體。CHFS"2019中關(guān)于使用數(shù)字金融相關(guān)程序操作能力的問題為“目前，您家擁有下列哪些類型耐用品”和“請(qǐng)問您目前使用的手機(jī)是哪一種”。若受訪者家庭擁有電腦、智能手機(jī)等任意一種數(shù)字設(shè)備，則認(rèn)為該家庭未面臨一級(jí)數(shù)字鴻溝，即一級(jí)數(shù)字鴻溝取值為0，否則認(rèn)為其面臨一級(jí)數(shù)字鴻溝，取值為1。

所謂二級(jí)數(shù)字鴻溝，具體是指互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)技能在不同地區(qū)、群體之間的差異[30]。因?yàn)槿鄙倩ヂ?lián)網(wǎng)使用相關(guān)技能，尤其是不會(huì)使用數(shù)字金融相關(guān)程序，部分居民接入了數(shù)字設(shè)備卻難以直接受益于數(shù)字金融發(fā)展?；谶@一邏輯，按照“是否存在技能鴻溝”將未面臨一級(jí)數(shù)字鴻溝的家庭樣本分為兩個(gè)群體。CHFS"2019中使用數(shù)字金融相關(guān)程序操作能力的問題為“您家目前不打算通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)借款的原因是？1.有其他借貸方式；2.不符合平臺(tái)貸款條件；3.利息比較高；4.身邊沒有人嘗試，不信任（擔(dān)心有風(fēng)險(xiǎn)）；5.不會(huì)在網(wǎng)上操作；6.P2P爆雷、暴力催貸等事件的負(fù)面影響”和“您家為什么沒有持有余額寶、微信零錢通之類的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品？1.沒有相關(guān)知識(shí)；2.購(gòu)買程序復(fù)雜/不知道如何購(gòu)買；3.產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)高；4收益低；5.沒興趣；6.存在網(wǎng)絡(luò)安全問題；7.流動(dòng)性差；8.沒有上網(wǎng)的設(shè)備；9.資金有限”。其中，在家庭沒有面臨一級(jí)數(shù)字鴻溝的前提下，前一個(gè)問題選擇5，或者后一個(gè)問題選擇2，均會(huì)被認(rèn)定為在一定程度上面臨二級(jí)數(shù)字鴻溝。具體而言，前者相當(dāng)于在數(shù)字信貸使用方面存在二級(jí)數(shù)字鴻溝，而后者則對(duì)應(yīng)于數(shù)字理財(cái)使用方面的二級(jí)數(shù)字鴻溝。

（一）基于一級(jí)數(shù)字鴻溝差異的異質(zhì)性討論

為考察一級(jí)數(shù)字鴻溝的存在是否會(huì)對(duì)數(shù)字金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)產(chǎn)生影響，先根據(jù)一級(jí)數(shù)字鴻溝對(duì)樣本加以劃分，并進(jìn)行城鄉(xiāng)分樣本回歸，結(jié)果如表6所示。

由第（1）（2）列可得，無論是農(nóng)村還是城鎮(zhèn)，對(duì)于面臨一級(jí)數(shù)字鴻溝的家庭，數(shù)字金融發(fā)展的回歸系數(shù)均不顯著，數(shù)字金融促進(jìn)作用受阻。由第（3）（4）列可以看出，當(dāng)不存在“接入鴻溝”時(shí)，數(shù)字金融對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合配置有效性的系數(shù)分別為1.577和1.988，均在1%的水平上顯著為正。以上結(jié)果表明對(duì)于城鄉(xiāng)家庭來說，“互聯(lián)網(wǎng)可接入”是借由數(shù)字金融發(fā)展提高家庭金融資產(chǎn)組合有效性的門檻。此外，在城鄉(xiāng)家庭都跨越一級(jí)數(shù)字鴻溝后，數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)了城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性同時(shí)其組間系數(shù)差異不顯著，也就是說，在城鄉(xiāng)家庭都擁有數(shù)字設(shè)備的情況下，數(shù)字金融發(fā)展平等促進(jìn)了城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性，相比基準(zhǔn)結(jié)果帶來了城鄉(xiāng)家庭之間有效性差距彌合的可能性。

（二）基于二級(jí)數(shù)字鴻溝差異的異質(zhì)性討論

除了數(shù)字設(shè)備接入方面的差異，城鄉(xiāng)家庭間的互聯(lián)網(wǎng)技能差異也不可忽視。農(nóng)村居民雖然擁有數(shù)字設(shè)備，但可能因缺乏有效利用數(shù)字金融程序的能力，從而無力優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)組合，而城鎮(zhèn)居民整體相對(duì)較少為上述情況所困。基于此，本文根據(jù)家庭是否面臨二級(jí)數(shù)字鴻溝進(jìn)行分樣本回歸，具體結(jié)果如表6所示。第（5）（7）列和第（6）（8）列分別表明，面臨“技能鴻溝”時(shí)，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)農(nóng)村家庭和城鎮(zhèn)家庭的金融資產(chǎn)組合有效性促進(jìn)作用受阻，而在跨越“技能鴻溝”之后，數(shù)字金融發(fā)展系數(shù)分別為1.755和2337，在1%的水平上顯著。此外，在城鄉(xiāng)家庭都跨越二級(jí)數(shù)字鴻溝后，數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)了城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性，同時(shí)其組間系數(shù)差異不顯著，也相比基準(zhǔn)結(jié)果帶來了城鄉(xiāng)家庭間金融資產(chǎn)組合有效性差距彌合的可能性。

（三）基于數(shù)字信貸鴻溝差異的異質(zhì)性討論

前文分析了二級(jí)數(shù)字鴻溝存在時(shí)數(shù)字金融發(fā)展所扮演的復(fù)雜角色，本部分進(jìn)一步從數(shù)字信貸鴻溝和數(shù)字理財(cái)鴻溝兩個(gè)維度進(jìn)行分析，以探討不同技能鴻溝存在的情況下，數(shù)字金融發(fā)展改善家庭金融資產(chǎn)組合有效性的差異。表7考察了數(shù)字信貸鴻溝影響下，數(shù)字金融發(fā)展與家庭金融資產(chǎn)組合有效性的城鄉(xiāng)差異。當(dāng)城鄉(xiāng)家庭面臨數(shù)字信貸鴻溝時(shí)，第（1）（2）列顯示數(shù)字金融發(fā)展的系數(shù)均不顯著；跨越數(shù)字信貸鴻溝后，第（3）（4）列顯示數(shù)字金融的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。這說明跨越數(shù)字信貸鴻溝是城鄉(xiāng)家庭有效性提升的契機(jī)。此外，在城鄉(xiāng)家庭都跨越數(shù)字信貸鴻溝的情況下，數(shù)字金融發(fā)展顯著提高了城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)有效性，同時(shí)該影響不存在城鄉(xiāng)異質(zhì)性。

（四）基于數(shù)字理財(cái)鴻溝差異的異質(zhì)性討論

表7結(jié)果同時(shí)展現(xiàn)了數(shù)字理財(cái)鴻溝影響下，數(shù)字金融與家庭金融資產(chǎn)組合有效性的城鄉(xiāng)差異。第（5）（7）列分別為農(nóng)村家庭是否面臨數(shù)字理財(cái)相關(guān)程序困難的估計(jì)結(jié)果。當(dāng)家庭面臨二級(jí)理財(cái)鴻溝時(shí)，數(shù)字金融發(fā)展水平的系數(shù)不顯著，而跨越二級(jí)理財(cái)鴻溝后，系數(shù)在1%水平上顯著為正，即對(duì)于農(nóng)村家庭來說，跨越二級(jí)理財(cái)鴻溝是受益于數(shù)字金融發(fā)展的前提。從第（6）（8）列中可以看到數(shù)字金融發(fā)展的系數(shù)分別在10%和1%的水平上顯著為正，這說明城鎮(zhèn)家庭在面對(duì)數(shù)字理財(cái)鴻溝的情況下，數(shù)字金融發(fā)展依舊可以提高城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)有效性，而在跨越數(shù)字理財(cái)鴻溝后，數(shù)字金融發(fā)展于城鎮(zhèn)居民家庭更加有利?？傮w來看，在城鄉(xiāng)家庭都跨越數(shù)字理財(cái)鴻溝的情況下，數(shù)字金融發(fā)展顯著提高了城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)有效性，同時(shí)，經(jīng)驗(yàn)P值顯示，跨越數(shù)字理財(cái)鴻溝后的影響不存在城鄉(xiāng)異質(zhì)性。

六、結(jié)論和政策建議

依托數(shù)字技術(shù)蔚起的好風(fēng)，數(shù)字金融發(fā)展波瀾壯闊，深刻影響著無數(shù)的普通家庭。但由于城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的存在和數(shù)字鴻溝的悄然形成，數(shù)字金融發(fā)展在城鄉(xiāng)之間和不同家庭之間翻起的浪花起伏不一。基于此背景，本研究采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)和2019年

CHFS數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，聚焦數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性的影響差異，重點(diǎn)基于一級(jí)和二級(jí)數(shù)字鴻溝展開異質(zhì)性討論，主要得出以下三個(gè)結(jié)論。首先，數(shù)字金融發(fā)展顯著提升了中國(guó)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性，且明顯更有利于城鎮(zhèn)家庭，進(jìn)而擴(kuò)大了城鄉(xiāng)差距。該結(jié)論對(duì)于數(shù)字金融的使用深度、數(shù)字化程度同樣成立。其次，異質(zhì)性分析表明，數(shù)字金融發(fā)展的主要受惠者是能夠接入數(shù)字設(shè)備和能更好使用數(shù)字金融的家庭，在逾越城鄉(xiāng)間一級(jí)數(shù)字鴻溝后，數(shù)字金融發(fā)展顯著提升了城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性且該影響不存在城鄉(xiāng)異質(zhì)性。最后，在數(shù)字金融發(fā)展的浪潮中，一旦跨越二級(jí)數(shù)字鴻溝，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)有效性的提升均有著直接推動(dòng)作用。其中，對(duì)于城鎮(zhèn)家庭來說，跨越數(shù)字信貸鴻溝和數(shù)字理財(cái)鴻溝是其享受數(shù)字金融發(fā)展成果的重要條件；對(duì)于農(nóng)村家庭而言，數(shù)字信貸和數(shù)字理財(cái)鴻溝的跨越是其受益于數(shù)字金融的前提。同樣，在城鄉(xiāng)家庭都跨越二級(jí)數(shù)字鴻溝后，數(shù)字金融發(fā)展顯著提升了城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性且該影響不存在城鄉(xiāng)異質(zhì)性。

在數(shù)字金融普及過程中，利益的分配并不均勻。但無可否認(rèn)的是，就算是在數(shù)字金融發(fā)展中相對(duì)擔(dān)任“被剝削者”角色的農(nóng)村地區(qū)，也在該過程中對(duì)比自身大幅發(fā)展。尤其在實(shí)現(xiàn)兩級(jí)數(shù)字鴻溝的跨越后，加快數(shù)字金融發(fā)展就能平等地幫助中國(guó)城鄉(xiāng)家庭優(yōu)化金融資產(chǎn)組合。因此，欲在整體優(yōu)化中國(guó)家庭金融資產(chǎn)組合有效性的同時(shí)縮小城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)有效性差距，需要更快推動(dòng)農(nóng)村數(shù)字普惠金融發(fā)展水平提升，同時(shí)填補(bǔ)城鄉(xiāng)數(shù)字金融“生態(tài)鴻溝”和“知識(shí)鴻溝”，以進(jìn)一步提高農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)組合有效性，阻止城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)組合有效性差距拉大。據(jù)此，本文提出如下建議：

第一，加快建設(shè)新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，彌合城鄉(xiāng)間一級(jí)數(shù)字鴻溝。首先，需要加大鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，加快推進(jìn)第四代移動(dòng)通信（4G）技術(shù)在農(nóng)村地區(qū)全覆蓋，定期進(jìn)行設(shè)備更新，同時(shí)探索千兆光網(wǎng)、第五代移動(dòng)通信（5G）、移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)在農(nóng)村地區(qū)的應(yīng)用，保證網(wǎng)絡(luò)信號(hào)質(zhì)量。其次，建立偏遠(yuǎn)農(nóng)村數(shù)字化服務(wù)普惠機(jī)制。推動(dòng)適應(yīng)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展特點(diǎn)的智能終端和軟件研發(fā)，將普惠服務(wù)的“毛細(xì)血管”數(shù)字化，尤其鼓勵(lì)民族語言視頻應(yīng)用技術(shù)的研發(fā)；同步建設(shè)專屬網(wǎng)絡(luò)資費(fèi)優(yōu)惠補(bǔ)貼機(jī)制，同時(shí)支持各地采用政府補(bǔ)貼、免費(fèi)提供等方式促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)數(shù)字化服務(wù)終端普及。最后，尤其要引導(dǎo)搬遷撤并類村莊完善網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施和信息服務(wù)，謹(jǐn)防“數(shù)字返貧”出現(xiàn)。

第二，充分激發(fā)農(nóng)民通過使用數(shù)字金融優(yōu)化金融資產(chǎn)組合的“內(nèi)生動(dòng)能”，打破部分農(nóng)民“不敢用”數(shù)字金融的思想樊籠，彌合城鄉(xiāng)間二級(jí)數(shù)字鴻溝。首先，為農(nóng)民提供用得上、用得起、用得好的數(shù)字金融服務(wù)。要建立完善激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)傳統(tǒng)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)更多涉農(nóng)金融產(chǎn)品和服務(wù)上線，提升其數(shù)字化服務(wù)能力。其次，專注提升農(nóng)民金融素養(yǎng)和數(shù)字素養(yǎng)，培育數(shù)字農(nóng)民。通過合理利用傳統(tǒng)媒體和新媒體進(jìn)行宣傳教育，將互聯(lián)網(wǎng)使用、金融常識(shí)、金融案例納入義務(wù)教育體系等措施，強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)教育和金融教育，尤其要注重農(nóng)民高階互聯(lián)網(wǎng)技能的培訓(xùn)。

第三，抓住不同等級(jí)的數(shù)字鴻溝形成的根本原因，通過集中解決城鄉(xiāng)間收入不平等和教育不平等問題助推各級(jí)數(shù)字鴻溝縮小。首先，要積極實(shí)施“鄉(xiāng)賢回歸”工程。通過優(yōu)化鄉(xiāng)村創(chuàng)業(yè)環(huán)境，鼓勵(lì)精英回村發(fā)展鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)鄉(xiāng)村對(duì)信息化人才的吸引力，形成良性循環(huán)。其次，要促進(jìn)城鄉(xiāng)間教育公平，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)教育基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)農(nóng)村教育體系建立差異化的激勵(lì)補(bǔ)償機(jī)制。最后，積極推進(jìn)雙向互動(dòng)、深度融合的城鄉(xiāng)融合發(fā)展，為此要廣泛吸收科技革命的先進(jìn)成果，積極應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)展開教育扶貧、金融扶貧等，同時(shí)利用技術(shù)手段促進(jìn)城鄉(xiāng)間生產(chǎn)要素流通、地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化等。

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編輯：鄭雅妮，高原