爭奪控制權(quán)應(yīng)守好底線

泰奇

在上市公司收購中，控制權(quán)爭奪各方都應(yīng)以法律法規(guī)為準(zhǔn)繩，避免對上市公司實(shí)際經(jīng)營運(yùn)作產(chǎn)生負(fù)面影響。而要提高A股市場并購運(yùn)行效率，建議仲裁機(jī)構(gòu)、證交所或證監(jiān)部門可對收購糾紛進(jìn)行事中調(diào)解

一家名叫“科林電氣”的輸配電設(shè)備上市公司，近來出現(xiàn)了控制權(quán)之爭的苗頭。其中一方是以公司董事長張成鎖為代表的高管團(tuán)隊(duì)，另一方則是海信集團(tuán)旗下的海信網(wǎng)能。筆者認(rèn)為，控制權(quán)之爭應(yīng)以和為貴。

在上交所主板上市7年的科林電氣，股權(quán)較為分散。從股東直接持股來看，截至2024年4月19日，第一大股東、公司董事長張成鎖持股11.07%，海信網(wǎng)能持股8.85%，石家莊國投集團(tuán)持股7.79%，副董事長李硯如持股6.44%，總經(jīng)理屈國旺持股6.32%。

從股東控制的表決權(quán)來看，海信網(wǎng)能除了自身持股，另通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓取得上市公司5.1%的股份（截至4月19日暫未完成過戶手續(xù)）；此外，還與李硯如、屈國旺簽署表決權(quán)委托協(xié)議，兩人將科林電氣9.57%股份的對應(yīng)表決權(quán)委托給海信網(wǎng)能行使。由此，海信網(wǎng)能合計(jì)擁有科林電氣23.52%的表決權(quán)。而張成鎖則與監(jiān)事會主席邱士勇、副總董彩宏、副總王永簽署一致行動協(xié)議，4人合計(jì)持有上市公司17.31%的股份。

在張成鎖看來，海信網(wǎng)能的系列交易行為屬于“偷襲”。引發(fā)其不滿的一個事件，是海信網(wǎng)能要求公司配合完成“經(jīng)營者集中申報(bào)”。

根據(jù)2024年1月公布的《國務(wù)院關(guān)于經(jīng)營者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》，經(jīng)營者集中是指以下三種情形：經(jīng)營者合并；經(jīng)營者通過取得股權(quán)或者資產(chǎn)的方式取得對其他經(jīng)營者的控制權(quán)；經(jīng)營者通過合同等方式取得對其他經(jīng)營者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營者施加決定性影響。經(jīng)營者集中達(dá)到申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)事先向國務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)申報(bào)，未申報(bào)的不得實(shí)施集中。海信網(wǎng)能的收購行為不屬于“經(jīng)營者合并”，只有取得科林電氣的控制權(quán)才涉及經(jīng)營者集中申報(bào)的申請。

根據(jù)《上市公司收購管理辦法》，存在投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過30%、投資者通過實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任等情形的，為擁有上市公司控制權(quán)。不過，目前海信網(wǎng)能控制的表決權(quán)并未超過30%；另外科林電氣董事會除獨(dú)立董事外共有4名董事，張成鎖及其一致行動人董彩宏一共占有兩席，委托海信網(wǎng)能行使股份表決權(quán)的李硯如、屈國旺也均為董事，海信網(wǎng)能也并沒有決定科林電氣董事會半數(shù)以上成員選任。張成鎖認(rèn)為，科林電氣不支持海信網(wǎng)能的經(jīng)營者集中申報(bào)。

新“國九條”提出，鼓勵引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度。未來頭部企業(yè)對上市公司的并購、控股運(yùn)作將會更為頻繁，由此可能涉及經(jīng)營者集中申報(bào)，而要申報(bào)，前提是要搞清楚頭部企業(yè)是否對上市公司取得控制權(quán)。但這方面頭部企業(yè)不能自說自話，控制權(quán)爭奪對手也同樣如此。

收購是經(jīng)營主體基于經(jīng)營形勢判斷下的市場化行為，正因?yàn)樯鲜泄敬嬖谝欢▋r(jià)值，收購方才會實(shí)施收購，甚至以溢價(jià)買入，原控制方對此應(yīng)持開放態(tài)度。畢竟，公司只要上市，就可能成為收購對象，這其實(shí)也是對企業(yè)價(jià)值的某種認(rèn)可。對收購方而言，也要考慮原控制方以及其他股東的利益，如果看中公司的產(chǎn)品和發(fā)展前景，就應(yīng)尊重原有的企業(yè)文化。收購可通過受托股份表決權(quán)等方式進(jìn)行，但最終還應(yīng)以資金實(shí)力說話，要實(shí)際掌握足夠多的股份。

要提高A股市場并購運(yùn)行效率，建議仲裁機(jī)構(gòu)、證交所或證監(jiān)部門可對收購糾紛進(jìn)行事中調(diào)解。例如，對上市公司控制權(quán)的歸屬提出意見，糾紛當(dāng)事方若認(rèn)可，則可快速息止紛爭；若不認(rèn)可，當(dāng)事方可以進(jìn)行下一步市場運(yùn)作，或者向法院提起訴訟。

上市公司收購有利于整合資源、實(shí)現(xiàn)協(xié)同賦能，形成各方多贏局面，總體來說應(yīng)該是件好事。無論如何，在上市公司收購中，控制權(quán)爭奪各方都應(yīng)以法律法規(guī)為準(zhǔn)繩，避免對上市公司實(shí)際經(jīng)營運(yùn)作產(chǎn)生負(fù)面影響，這是對投資者和市場理應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，是應(yīng)切實(shí)守好的底線。前不久滬深證交所股票上市規(guī)則（征求意見稿）新增了“公司控制權(quán)無序爭奪，導(dǎo)致投資者無法獲取公司有效信息”的退市情形，控制權(quán)爭奪各方理應(yīng)高度自律，否則可能導(dǎo)致多輸局面。