深糧控股公司投融資決策與財務分析

顧順業(yè)

摘要：文章以深糧控股公司2010-2020年的財務報告為數(shù)據(jù)基礎，全面分析了其融資成本、內(nèi)部控制以及財務狀況的變化趨勢。研究發(fā)現(xiàn)，深糧控股的融資成本總體呈現(xiàn)出波動下降的趨勢，且COD2和COD3兩項指標均有下降。盡管公司的內(nèi)部控制水平歷經(jīng)變革，近年來表現(xiàn)出逐漸增強的趨勢，但長期來看其穩(wěn)定性仍需關注。進一步地，通過分析流動比率、資產(chǎn)負債率及總資產(chǎn)周轉率等關鍵財務指標，文章揭示了深糧集團在償債、運營、盈利及成長等方面的表現(xiàn)需要有所提高，建議公司持續(xù)努力增強公司各項能力。本研究旨在為深糧控股公司的未來發(fā)展提供策略性建議。

關鍵詞：深糧控股；融資成本；內(nèi)部控制；財務分析

一、公司簡介

深圳市深糧控股股份有限公司（000019）是一家隸屬于深圳市的國有大型糧食企業(yè)。它不僅是深圳市的“米袋子”，還承擔廣東省、深圳市、東莞市和湛江市等地的糧食儲備任務。該公司前身為寶安縣政府財糧科，于1997年更名為深圳市糧食集團有限公司。2018年，通過與深圳市深寶實業(yè)股份有限公司的資產(chǎn)重組，它正式上市，并成為“地方大中型糧食企業(yè)整體上市第一股”。

二、深糧控股債務融資成本分析

（一）研究的緣起與價值

中國，作為全球人口最多的國家，擁有約14億人口。民以食為先，糧食問題因此在中國始終是全民關注的頭等大事。為保障糧食安全，了解和分析糧食企業(yè)的財務狀況以及及時識別潛在風險顯得尤為重要。本文將深入探討糧食企業(yè)的債務融資成本問題，以深糧控股集團為例，分析其2010-2020年的債務融資成本趨勢。通過這一研究，我們旨在深化對糧食企業(yè)整體成本結構的了解，從而幫助企業(yè)控制成本。同時，深入研究債務融資成本也能助力企業(yè)在擴張和投資上做出明智的決策，并更有效地管理財務風險，確保及時履行其債務義務。

（二）債務融資成本的測度

為了衡量一家企業(yè)的債務融資成本水平，本文選取了三種測度方式。其一是企業(yè)財務費用占期末總負債的比重（COD1）；其二是計算企業(yè)利息支出、手續(xù)費支出加上其他財務費用的總額占了期末總負債的比例多少（COD2）；其三是計算企業(yè)的利息支出相比公司當年長短期負債的比重（COD3），這個計算過程中的短期負債主要指短期借款，相對的長期負債指的是公司一年內(nèi)到期的長期借款、應付債券、長期應付款等。

（三）結果與分析

1. 按照企業(yè)財務費用占期末總負債的比重來測度

從深糧控股的債務成本來看，從2010-2020年總體顯示出下降的趨勢。特別是在2012-2018年期間，該指標呈現(xiàn)為負值，主要是因為企業(yè)的利息收入較高。這一時段，中國實體企業(yè)展現(xiàn)出金融化的迅猛趨勢，大量資金流向金融部門進行套利投資。深糧控股作為其中之一，也隨著這一趨勢，積累了大量的利息收入，導致其財務費用為負。雖然2010-2020年間的債務融資成本呈下降趨勢，但在2016-2020年，這一指標出現(xiàn)了波動上升，尤其是2014-2015年的下降幅度最為明顯。這種變化可能受到了市場和經(jīng)濟環(huán)境的影響，進而反映在了企業(yè)的融資成本上。確實，債務融資成本與宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展等都有著緊密的關聯(lián)，需要進一步深入了解公司的外部環(huán)境和內(nèi)部背景來探究背后的原因。總體而言，雖然債務融資成本的下降趨勢反映了債務資本市場和企業(yè)財務管理環(huán)境的演變，但還需深入挖掘年度波動及其原因，從而為企業(yè)制定更為有效的財務策略和風險管理措施。

2. 采用利息支出進行測算的結果

從COD2和COD3兩種計算方法對債務融資成本的分析來看，整體存在一定差異。其中，COD3的計算方法更嚴格，專門納入長短期負債進行計算，因此結果更加具體。

對于COD2，2011年、2014年和2016年的債務融資成本增長尤為迅速。從利息支出來看，這三年中，COD2的利息支出占總負債的比例為0.049、0.021和0.010，分別較上年有顯著增加。這暗示這幾年企業(yè)可能面臨較大的融資壓力和財務風險，因此增加了債務融資并導致利息支出增長。

而在COD3方面，2011-2013年及2015-2016年的債務融資成本增長明顯。尤其在這兩個時間段，其利息支出占長短期負債的比例從0.126增至0.214、0.004增至0.334，漲幅顯著超過其他年份。這似乎說明公司在這段時期面臨了較大的流動性風險，大量使用了短期借款以維持運營。

2013年中，COD2的債務融資成本出現(xiàn)下降，而COD3呈現(xiàn)上升。這可能意味著公司減少了手續(xù)費支出和其他財務費用或調(diào)整了其負債結構。這些變動反映了公司結合實際情況，調(diào)整資產(chǎn)負債，實現(xiàn)對融資成本的有效控制。

值得注意的是，COD2和COD3在2015年和2017年經(jīng)過增長后均出現(xiàn)了明顯的下降。這與當時的宏觀經(jīng)濟形勢變化密切相關，并暗示企業(yè)在這期間可能找到了更優(yōu)質(zhì)的融資渠道，從而降低了財務成本?？傮w來看，COD2和COD3的債務融資成本均呈現(xiàn)波動下降的趨勢，與宏觀經(jīng)濟、行業(yè)形勢及企業(yè)自身財務狀況都有關。為應對這些變化，企業(yè)需不斷調(diào)整其財務和資本結構，以滿足不同的融資需求。

三、深糧集團內(nèi)部控制分析

糧食企業(yè)的核心地位使得深入探究其內(nèi)部控制能力成為必要。其中，內(nèi)部控制覆蓋了戰(zhàn)略、經(jīng)營、可靠性、合法性以及資產(chǎn)安全等關鍵指標。對這些企業(yè)的內(nèi)部控制進行準確分析有助于降低風險、提升業(yè)績，并維護其聲譽和信譽。

（一）深糧集團的主要內(nèi)部控制指標分析

基于葉康濤等人的研究對深糧集團的內(nèi)部控制情況進行了測度，主要針對以下幾個指數(shù)：總指數(shù)、戰(zhàn)略層級指數(shù)、經(jīng)營層級指數(shù)、報告可靠指數(shù)、合法合規(guī)指數(shù)和資產(chǎn)安全指數(shù)。

總指數(shù)：該指數(shù)是對深糧集團整體內(nèi)部控制情況的綜合評估。數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年該指數(shù)相對穩(wěn)定，之后略有波動，但保持較高水平。不過，2018-2019年間出現(xiàn)下降，可能與戰(zhàn)略轉變、管理體系調(diào)整或內(nèi)部控制缺陷等因素有關。

戰(zhàn)略層級指數(shù)：戰(zhàn)略層級指數(shù)主要衡量集團在戰(zhàn)略層面的內(nèi)部控制。數(shù)據(jù)反映2013－2014年有顯著下降，隨后在2015－2016年穩(wěn)定，然后略有波動。這可能與戰(zhàn)略調(diào)整、市場競爭壓力、戰(zhàn)略執(zhí)行能力等因素相關。

經(jīng)營層級指數(shù)：經(jīng)營層級指數(shù)評估了深糧集團在運營管理方面的內(nèi)部控制情況。數(shù)據(jù)顯示2013－2015年間有大幅度下降，2016－2017年穩(wěn)定，2018－2020年間波動明顯。原因可能與運營策略調(diào)整、管理體系改進、內(nèi)部流程效率等的變動有關。

報告可靠指數(shù)：報告可靠指數(shù)反映了深糧集團的財務報告和信息披露的內(nèi)部控制情況。數(shù)據(jù)表明，2013－2015年大幅下降，2016－2017年穩(wěn)定，隨后在2018－2020年有所波動，可能受到財務報告流程改進、內(nèi)部審計機制加強、法規(guī)變化等變化的影響。

合法合規(guī)指數(shù)：合法合規(guī)指數(shù)評估了深糧集團在法律合規(guī)方面的內(nèi)部控制情況。根據(jù)提供的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，2013－2016年穩(wěn)定，2017－2018年顯著下降，但2019－2020年有所恢復。這可能與法規(guī)變化、合規(guī)意識提升、內(nèi)部合規(guī)流程改進等方面的改進有關。

資產(chǎn)安全指數(shù)：資產(chǎn)安全指數(shù)評估了深糧集團對資產(chǎn)安全的內(nèi)部控制情況。數(shù)據(jù)顯示，2013-2014年間資產(chǎn)安全指數(shù)出現(xiàn)了下降，不過隨即在2015-2016年保持相對穩(wěn)定，然后在2017-2020年出現(xiàn)較大波動，甚至出現(xiàn)了下降趨勢，不過在21年實現(xiàn)了大幅度增長。這可能與安全意識提升、資產(chǎn)管理流程調(diào)整和改進、安全措施制定修改等方面的變化有關。

（二）財務指標分析

1. 償債能力分析

表3展示了公司在2017-2022年的資產(chǎn)負債率、速動比率和流動比率。在這六年中，資產(chǎn)負債率相對穩(wěn)定，基本穩(wěn)定在60%左右，均值為0.6262。這個比率接近行業(yè)平均水平，還顯示出較好的穩(wěn)定性，暗示公司具備較高的長期償還債務能力。

流動比率和速動比率顯示出相似的變化趨勢，兩者整體處于上升趨勢。流動比率比較穩(wěn)定，五年的平均值是1.5430，超過了行業(yè)平均。速動比率也達到了1.5382，與行業(yè)平均數(shù)相比也表現(xiàn)優(yōu)異。這說明公司在短期內(nèi)償還債務的能力不僅較高，而且還在增強。綜合來看，該公司的償還債務能力不僅穩(wěn)定，而且相對出色。

2. 運營能力分析

從圖1可以看出，該公司運營能力呈先增后減的變化趨勢。其中，總資產(chǎn)周轉率在0.088左右保持相對穩(wěn)定，但在2018年觸及峰值后開始下滑，并逐漸穩(wěn)定在0.037左右。

2018年以后，應收賬款周轉率呈現(xiàn)下降的趨勢，這意味著深糧公司的收賬能力出現(xiàn)了下降。這種情況可能與公司的經(jīng)營問題有關，導致應收賬款無法及時收回，增加了壞賬的風險，進一步提高了公司的經(jīng)營風險。

公司的固定資產(chǎn)周轉率的平均值達到了5.471，低于行業(yè)平均水平，此比率同樣出現(xiàn)了先上升后下降的趨勢，說明固定資產(chǎn)的使用效率出現(xiàn)較大波動，其中2019年下降至低點，后面基本穩(wěn)定在0.828左右，從公司的財務報告中，我們可以看到，這一下降的主要原因是銷售收入的大幅度減少，從而導致周轉率的下滑。

3. 盈利能力分析

圖3匯總了該公司的盈利能力數(shù)據(jù)。盡管企業(yè)銷售凈利潤呈現(xiàn)了一個波動性的上升趨勢，且在2021年觸及頂點，但是凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率趨勢基本保持一致，于2018年達到峰值后開始下滑，之后的2019-2021年趨于穩(wěn)定。深入研究公司年報不難發(fā)現(xiàn)，雖然公司的凈利潤有所增加，但是兩個指標下跌的主要原因是處于分母位置的凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)減少得更加明顯，相對地使得這兩個指標的數(shù)額出現(xiàn)了下降。

4. 成長能力分析

表4匯總了該企業(yè)成長能力幾個指標。公司的營業(yè)收入增長率呈現(xiàn)出一個“先上升、再下降、隨后再上升”的趨勢，尤其在2018年營業(yè)收入激增，隨后在2019年又降到最低值，可見變化非常劇烈。在此期間，總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率變化軌跡基本一致，可見該公司的成長和發(fā)展非常不穩(wěn)定。近幾年，該公司營業(yè)收入增長率一直保持在很低的水平，實際就是營業(yè)收入在減少，產(chǎn)品的市場份額在降低或是銷售量不足。主要原因可能是由于該行業(yè)有其他競爭或產(chǎn)品核心營收能力本身不強。特別是2019-2020年兩年持續(xù)出現(xiàn)負增長情況，可見該公司的企業(yè)成長能力亟待加強。

綜合來看，盡管深糧控股最近幾年雖然償債能力依舊堅挺，但其整體競爭力、運營能力和成長能力均顯不足，公司似乎正處于一個發(fā)展的低谷期。

四、公司應對策略與建議

（一）強化質(zhì)量管理體系

深糧作為糧食企業(yè)，其質(zhì)量管理是內(nèi)部控制的核心方面。為強化質(zhì)量管理體系，建議深糧集團采取以下措施：首先，完善質(zhì)量管理制度，確立明確的質(zhì)量標準、流程和程序，以確保糧食的質(zhì)量既符合國家標準，又滿足客戶需求。其次，加強供應鏈的管理，建立穩(wěn)固的合作伙伴關系。還應加強產(chǎn)品追溯體系，對每一批次糧食的來源、加工過程和流向進行詳細記錄，以方便在食品安全問題出現(xiàn)時進行追溯。同時，設立內(nèi)部質(zhì)量審核機制，定期對生產(chǎn)過程和產(chǎn)品進行質(zhì)量審核，及時發(fā)現(xiàn)和糾正質(zhì)量問題，并持續(xù)優(yōu)化改進。此外，面對市場價格波動、倉儲管理、法規(guī)合規(guī)等多重風險，深糧集團也需要重視風險管理與合規(guī)性。深糧集團可以考慮以下措施：首先，建立全面的風險管理框架，包括風險識別、評估和應對措施，以最大限度地降低潛在風險對企業(yè)經(jīng)營的影響。其次，強化合規(guī)性管理，密切關注糧食相關法規(guī)和政策的變化，確保企業(yè)的所有經(jīng)營活動都在法律規(guī)定的框架內(nèi)進行。同時，完善倉儲管理制度，確保糧食在倉儲期間的安全，并針對防潮、防蟲、防鼠等關鍵領域制定明確的操作規(guī)范。此外，建立靈活的市場監(jiān)測機制，密切關注市場動態(tài)，以便及時調(diào)整經(jīng)營策略，從而降低市場風險。

（二）提升信息化管理水平

在現(xiàn)代化的商業(yè)環(huán)境下，信息化管理已成為內(nèi)部控制的核心組成部分。深糧集團可以采取以下措施進一步提升其信息化管理水平：首先，確保信息系統(tǒng)的穩(wěn)定性和安全性是首要任務，這包括完善的網(wǎng)絡安全防護、制定數(shù)據(jù)備份與恢復策略，以及明確的訪問權限管理。其次，推動數(shù)字化轉型，利用尖端的信息技術和系統(tǒng)，可以對生產(chǎn)、倉儲、物流等核心業(yè)務流程進行優(yōu)化，從而實現(xiàn)效率和準確性的雙重提升。此外，建立集中信息管理平臺，通過此平臺，可以使各個部門和業(yè)務之間實現(xiàn)信息共享與協(xié)同，進而提升溝通與協(xié)作的效率。最后，強化數(shù)據(jù)分析能力，借助大數(shù)據(jù)和人工智能技術進行深度數(shù)據(jù)分析，從而洞悉業(yè)務趨勢，預測風險，以及制定更為明智的決策。

（三）針對償債能力的建議

該公司的資產(chǎn)負債率低于業(yè)內(nèi)平均水平，暗示著其較高的償債能力。公司可以適當加大債務的比重，適度舉債不僅有助于擴大總資產(chǎn)，同時也可以充分利用財務杠桿提升每股收益，從而增加股東價值。

（四）針對營運能力的建議

該公司各類周轉率都呈先上升后下降的趨勢，但下降幅度甚至超過了之前的增長。這反映了公司近年來的應收賬款回收緩慢和固定資產(chǎn)的利用不足，增加了經(jīng)營風險。建議公司強化其信用管理，并利用市場和供應鏈地位加強應收賬款的管理，同時與行業(yè)伙伴建立長期、穩(wěn)定的合作關系，增強運營效率。

（五）針對盈利能力的建議

盡管公司在盈利能力上超越了行業(yè)其他對手，但其凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利潤都出現(xiàn)了下滑，主要原因是凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)的減少。針對此，公司應該一方面保持凈利潤的持續(xù)性增長，另一方面需要擴大銷售，以增加公司收入。同時，應嚴格控制成本和費用，削減不必要的開支。最后，公司應加快資金周轉，同時對總資產(chǎn)進行合理配置，實現(xiàn)總資產(chǎn)的增長。

（六）針對成長能力的建議

在確保基本增長穩(wěn)定的前提下，公司應促進核心競爭力的增長并擴大規(guī)模，實現(xiàn)穩(wěn)中有進的目標。此外，該公司應該注重技術創(chuàng)新，不斷完善管理體制，幫助公司自身實現(xiàn)快速穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻：

[1]葉康濤，曹豐，王化成.內(nèi)部控制信息披露能夠降低股價崩盤風險嗎？[J].金融研究，2015（02）：192-206.

[2]陳姝靜.新能源行業(yè)上市公司財務分析——以XX能源公司為例[J].東南大學學報（哲學社會科學版），2021，20（S1）：9-12.

（作者單位：中國傳媒大學）