金融發(fā)展去功利化

時(shí)隔十年，又見“國九條”，中央對(duì)資本市場發(fā)展的重視為人矚目。

在金融強(qiáng)國建設(shè)的征程中，資本市場的發(fā)展將譜寫重要的篇章。由于歷次“國九條”之后資本市場的發(fā)展都會(huì)進(jìn)入一段時(shí)間的快車道，股市的點(diǎn)位也會(huì)迎來一定幅度的上漲，因此不少人憧憬是不是又能大漲，以及能漲多久。這種思維其實(shí)要不得。已過而立之年的中國資本市場不需要所謂“政策市”，也不需要再次經(jīng)歷過山車般的大漲大跌。

中國資本市場發(fā)展需要的是行穩(wěn)致遠(yuǎn)，點(diǎn)位高低不是關(guān)鍵，更重要的是真正實(shí)現(xiàn)資本市場的初心，充分踐行其應(yīng)有的使命，發(fā)揮應(yīng)有的功能。

中國資本市場的發(fā)展從無到有，融資規(guī)模從小到大，市場層次和融資工具從少到多，對(duì)外開放程度從低到高，可以說方方面面都取得了長足的進(jìn)步和令人矚目的成績。但確實(shí)還存在一些問題，有資本市場自身的問題，也有經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題，比如相當(dāng)長一段時(shí)間相當(dāng)多的企業(yè)從事“三來一補(bǔ)”訂單加工型業(yè)務(wù)，對(duì)于上市融資并無迫切需求，比如融資結(jié)構(gòu)長期以間接融資為主，而這也是趕超型經(jīng)濟(jì)體的常見特征。

一如中國特色社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大會(huì)經(jīng)歷一些風(fēng)風(fēng)雨雨，中國資本市場在成長過程的摸爬滾打中也難免這樣那樣的磕磕絆絆，這些也都是無可避免要付出的學(xué)費(fèi)和代價(jià)。其中一個(gè)長期困擾中國資本市場健康發(fā)展的問題就是行情思維和功利化取向。

一個(gè)紅紅火火的、能緊密配合國家不同時(shí)期發(fā)展重點(diǎn)的資本市場當(dāng)然為各方所樂見，但它應(yīng)該建立在夯實(shí)制度根基、完善監(jiān)管框架、豐富監(jiān)管工具、提高監(jiān)管能力、理順投融資機(jī)制、加快監(jiān)管和市場人才隊(duì)伍建設(shè)等等基礎(chǔ)之上，而不應(yīng)為了一時(shí)的“局面”而延宕應(yīng)有的長效機(jī)制的構(gòu)建。我們?cè)谶@方面曾經(jīng)有過這樣那樣的教訓(xùn)：有時(shí)候?yàn)榱藳_融資規(guī)模，對(duì)IPO（首次公開募股）過于寬松，讓興風(fēng)作浪者有可乘之機(jī)；有時(shí)候?yàn)榱司S持行情，又遏制供給人為放慢IPO節(jié)奏，不利于各種風(fēng)險(xiǎn)投資基金的正常退出。而監(jiān)管松緊和政策的起伏不定，又反過來助長的投機(jī)之風(fēng)，一有利好便呈干柴烈火之勢，稍示懲戒便迅速“還以顏色”，從而影響資本市場正常投融資功能的實(shí)現(xiàn)。

人們常說“基礎(chǔ)不牢，地動(dòng)山搖”，此次“國九條”有很多涉及基礎(chǔ)性的制度建設(shè)，在落實(shí)和推進(jìn)的過程中，要大力提倡和堅(jiān)持?jǐn)[脫行情思維，揮別功利化取向，讓監(jiān)管少受短期考量的掣肘。慢工方能出細(xì)活，體制機(jī)制理順才能直掛云帆濟(jì)滄海。只要保持戰(zhàn)略定力，久久為功，功成不必在我，一定會(huì)為中國資本市場的長治久安和可持續(xù)健康發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

類似的去功利化挑戰(zhàn)也存在于以銀行為主體的間接融資領(lǐng)域。有時(shí)候人們過于偏重沖存貸款規(guī)模，而不惜冒非法吸儲(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)和犧牲貸款質(zhì)量，有時(shí)候又過于機(jī)械化，把向一些領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性貸款傾斜片面理解為一種政治任務(wù)，而置正常的風(fēng)險(xiǎn)甄別制度和流程于不顧。這些短期行為和功利化的做法，不僅為未來埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患，也直接導(dǎo)致一些銀行和金融機(jī)構(gòu)“大而不強(qiáng)”的問題長期存在。

循此理路，對(duì)于已經(jīng)取得重大進(jìn)展的人民幣國際化和金融市場對(duì)外開放，也應(yīng)在高水平對(duì)外開放政策精神的指引下秉承循序漸進(jìn)的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)加以穩(wěn)慎推進(jìn)。要言之，人民幣國際化水平和中國金融市場對(duì)外開放程度的提高，更應(yīng)順勢而為，回應(yīng)和滿足中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需要，而少一些為“刷存在感”和所謂“面子工程”而拔苗助長的傾向。同樣的，在諸如數(shù)字貨幣和金融大模型等創(chuàng)新發(fā)展領(lǐng)域，也應(yīng)在平衡創(chuàng)新紅利和風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)的基礎(chǔ)上加以穩(wěn)慎推進(jìn)，避免為追趕而追趕的功利化思維和短期行為。

而在房地產(chǎn)市場和地方債的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)化解方面也都應(yīng)秉承類似的思路，在堅(jiān)持安全底線和代價(jià)可承受的基礎(chǔ)上打造去風(fēng)險(xiǎn)和化債的長效機(jī)制，力忌急于求成取得階段性重大成果甚至迅速出清的心理，避免造成新的損失。