數(shù)字經(jīng)濟背景下企業(yè)社會責任信息披露、風險承擔與創(chuàng)新投入

王瀧 呂康銀 張浩睿 范雪媛 邵東

1（東北師范大學經(jīng)濟與管理學院，長春 130117）2（吉林大學商學與管理學院，長春 130022）

引言

數(shù)字經(jīng)濟時代，人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)等基礎(chǔ)數(shù)字技術(shù)的創(chuàng)造性突破，推動了企業(yè)業(yè)務流程、商業(yè)模式、價值創(chuàng)造發(fā)生深刻變革，企業(yè)數(shù)字技術(shù)已成為推動經(jīng)濟高質(zhì)量增長的新動力。數(shù)字技術(shù)能夠支持企業(yè)將大量數(shù)據(jù)集成到經(jīng)營理念創(chuàng)新、生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新和銷售模式創(chuàng)新過程中，利用各個領(lǐng)域的數(shù)據(jù)，改善社會資本配置效率，提高企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中的風險承擔水平、信息便捷性、設(shè)備連通性和決策準確性［1］。因此，鼓勵企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展既需要數(shù)字技術(shù)的支持，也需要社會資本的建設(shè)性重組。然而，作為創(chuàng)新活動的重要微觀經(jīng)濟主體，我國上市公司普遍缺乏對社會責任披露的認知，不僅損害了企業(yè)的聲譽資本，也損害了利益相關(guān)者對創(chuàng)新項目的投資熱情，降低了整體經(jīng)濟的增長效率［2，3］。

企業(yè)披露社會責任代表了企業(yè)將倫理道德整合到經(jīng)濟運作中，并在自愿的基礎(chǔ)上與利益相關(guān)者互動，正在從被動披露轉(zhuǎn)向主動披露，從責任義務轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略決策，勢必對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重要影響［4］。關(guān)于企業(yè)社會責任與企業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，有學者認為企業(yè)披露社會責任信息有助于與外部利益相關(guān)者建立信任，獲得股權(quán)投資，提高聲譽資本，驅(qū)動消費者購買意愿，增加員工對工作環(huán)境的滿意度，改善企業(yè)的競爭優(yōu)勢，促進合作網(wǎng)絡的形成［5］，獲取創(chuàng)新資源，降低創(chuàng)新風險［6］。然而，根據(jù)資源基礎(chǔ)觀理論，也有學者認為企業(yè)履行社會責任對研發(fā)資源具有擠出效應，抑制創(chuàng)新產(chǎn)出，降低創(chuàng)新效率［7］。由此可見，現(xiàn)有文獻主要集中在西方國家經(jīng)濟背景下展開討論，但數(shù)字經(jīng)濟背景下社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入二者互動效應的路徑研究仍有很大的潛力。

基于以上研究空白，本文聚焦數(shù)字經(jīng)濟背景下戰(zhàn)略性社會責任信息披露議題，重點探討企業(yè)社會責任信息披露對創(chuàng)新投入的影響機制，邊界條件和作用路徑。本文以數(shù)字經(jīng)濟為背景，探討中國情境下企業(yè)主動披露社會責任信息對創(chuàng)新投入的影響，延伸了社會資本理論和創(chuàng)新管理理論的相關(guān)研究，為新興經(jīng)濟體企業(yè)制定戰(zhàn)略性聲譽管理策略提供新視角；深入考察了公司治理結(jié)構(gòu)的邊界作用，加深了企業(yè)對公司治理模式在創(chuàng)新發(fā)展中的作用機理的認知；為風險承擔在社會責任信息披露和企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系中的作用機理提供了理論分析和實證檢驗，為數(shù)字經(jīng)濟背景下企業(yè)創(chuàng)新過程中如何合理利用戰(zhàn)略性社會責任信息披露構(gòu)建聲譽資本以提高企業(yè)風險承擔水平提供理論指導。

1 理論分析與假設(shè)提出

1.1 企業(yè)社會責任信息披露對創(chuàng)新投入的影響

數(shù)字經(jīng)濟時代，企業(yè)披露社會責任的價值在于履行道德義務、遵守社會公約、參與共建美好社會。數(shù)字技術(shù)引發(fā)了企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型［8］，通過提高透明度和建立問責制來改善其社會責任信息披露情況［9］，可以為企業(yè)披露社會責任信息提供重要的組織能力，提高供應鏈的透明度，為企業(yè)踐行社會責任提供更好的可見性［10］，幫助企業(yè)兼顧道德和可持續(xù)發(fā)展［11］。

（1）企業(yè)披露社會責任使管理者重塑聲譽管理系統(tǒng)，減少其在創(chuàng)新投融資戰(zhàn)略中的機會主義行為和短時傾向，在價值鏈中重視生產(chǎn)流程和產(chǎn)品設(shè)計的創(chuàng)新，強化企業(yè)創(chuàng)新投入等長期決策導向［12］；（2）合法性理論認為，企業(yè)獲取財務績效的同時，被公眾和社區(qū)期待以承擔社會責任的方式運作［13］。企業(yè)披露社會責任宣傳了事前行善的良好形象，能夠滿足利益相關(guān)者的期望，從而獲取豐富的資源池；（3）參與企業(yè)社會責任活動類似于為企業(yè)的聲譽購買保險［14］。企業(yè)社會責任信息披露產(chǎn)生了積極的道德資本，當企業(yè)出現(xiàn)負面新聞時，利益相關(guān)者會認為這是由政策環(huán)境不佳或市場風向變動導致，而非企業(yè)蓄意為之或管理模式不合理導致，降低了負面效應，保障企業(yè)創(chuàng)新活動的社會資本［15］；（4）披露社會責任向員工和其他利益相關(guān)者表明企業(yè)的立場和信仰，為創(chuàng)新活動提供高度寬容的試錯環(huán)境和充滿創(chuàng)新激情的文化氛圍，這樣的工作環(huán)境將增加員工幸福感和滿意度，從而提高創(chuàng)新能力［16］。綜上所述，本文提出以下假設(shè)：

H1：社會責任信息披露促進企業(yè)創(chuàng)新投入。

1.2 公司治理機制對社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

（1）CEO 二元性

CEO 二元性是指總經(jīng)理兼任董事會主席的情況，這種治理模式是對董事會監(jiān)督權(quán)的獨立性和有效性的挑戰(zhàn)［17］。代理理論認為，總經(jīng)理在戰(zhàn)略策劃初期傾向于快速獲益項目以維護自身收益，忽視公益道德，投資損害企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的項目［18］。然而，CEO 二元性將統(tǒng)一管理層戰(zhàn)略目標，整合社會責任的利他性和經(jīng)濟決策的科學性，促進企業(yè)社會資本的持續(xù)獲取和創(chuàng)新項目的持續(xù)推進；另外，兩職分離使總經(jīng)理的決策常處于董事會監(jiān)督管理下，若董事會的監(jiān)督權(quán)未行使充分，總經(jīng)理將有機會降低社會責任信息披露頻率或操控披露內(nèi)容，威脅企業(yè)外部合法性，制約創(chuàng)新資源的獲取［19］。因此，通過數(shù)字化技術(shù)的變革和應用，CEO 二元性有利于企業(yè)的決策執(zhí)行權(quán)和決策控制權(quán)統(tǒng)一，改善組織效率，積累聲譽資本，為研發(fā)項目吸引投資。因此，提出假設(shè)：

H2：CEO 二元性在社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系中起正向調(diào)節(jié)作用。

（2）董事會規(guī)模

董事會規(guī)模決定了企業(yè)監(jiān)督成本的高低，董事會規(guī)模較大能夠趨同企業(yè)和利益相關(guān)者的目標導向［20］。董事會規(guī)模影響利益相關(guān)者對企業(yè)聲譽的評價。董事會規(guī)模較大的企業(yè)擁有更強大的控制權(quán)和監(jiān)督權(quán)，有助于管理者應用數(shù)字技術(shù)做出科學決策［21］，贏得良好聲譽，為研發(fā)積累社會資本；同時，投資者傾向于風險規(guī)避，利益相關(guān)者的風險感知在數(shù)字經(jīng)濟時代變得更加敏感。利用大數(shù)據(jù)平臺資源，大規(guī)模的董事會能夠監(jiān)督年報中社會責任信息披露的數(shù)量與質(zhì)量，減少利益相關(guān)者的信息不對稱［22］，平衡道德和財務目標之間的沖突。綜上所述，大規(guī)模的董事會將提高企業(yè)社會責任信息披露的質(zhì)量，吸引社會資本，增加創(chuàng)新資源。因此，提出假設(shè)：

H3：董事會規(guī)模在社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系中起正向調(diào)節(jié)作用。

（3）管理層持股比例

管理層持股是股權(quán)激勵的形式之一，持有股票分紅權(quán)的管理者有機會分享財務收益和戰(zhàn)略決策權(quán)，理應傾向長期項目，執(zhí)行創(chuàng)新戰(zhàn)略，以兼顧個人利益和組織利益。數(shù)字技術(shù)為利益者相關(guān)者提供了可視化的信息平臺，通過增加創(chuàng)新投入改善產(chǎn)品市場收益，提高企業(yè)財務績效，從而在最大限度保護管理者個人財富的同時為企業(yè)創(chuàng)造可持續(xù)的競爭優(yōu)勢［23］；隨著數(shù)字技術(shù)的改進，企業(yè)能夠通過知情的利益相關(guān)者有效控制外部輿論，構(gòu)建創(chuàng)新所需的資源網(wǎng)絡［24］。權(quán)威的管理層傾向于發(fā)揮自由裁量權(quán)干預社會責任信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新投入的過程，從而鞏固管理權(quán)、樹立行業(yè)權(quán)威、提高社會地位。因此，提出假設(shè)：

H4：管理層持股在社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系中起正向調(diào)節(jié)作用。

（4）股權(quán)制衡度

在數(shù)字經(jīng)濟時代，企業(yè)小股東保護機制尚不健全，股權(quán)制衡則是一種有效避免代理沖突的公司治理機制。企業(yè)利用大數(shù)據(jù)平臺頻繁地披露社會責任信息會幫助企業(yè)獲得經(jīng)營合法性，迎合投資者偏好，提高財務績效，鞏固小股東的股權(quán)地位［25］。小股東的所有權(quán)將增加其風險偏好，引導企業(yè)投入更多的創(chuàng)新資源改善產(chǎn)品質(zhì)量；另外，在大股東股權(quán)比例較高的企業(yè)中，為了降低經(jīng)營成本，企業(yè)往往不重視社會責任活動，披露較少的社會責任信息，為了保護大股東的個人權(quán)益而減少創(chuàng)新投入，從而產(chǎn)生塹壕效應［26］。隨著小股東持股比例的增加，小股東監(jiān)督權(quán)利將隨之增加。因此，高度制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)將向公眾展現(xiàn)更大的社會責任和道德承諾，有助于增加研發(fā)投入。因此，提出假設(shè)：

H5：股權(quán)制衡度在社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系中起正向調(diào)節(jié)作用。

1.3 風險承擔在社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系中的中介作用

風險承擔反應了企業(yè)對風險投資的認知和應對能力，在企業(yè)聲譽資本和創(chuàng)新中存在不可忽略的戰(zhàn)略地位。以往研究主要關(guān)注企業(yè)或管理者行為如何影響企業(yè)風險承擔，然而風險承擔也是企業(yè)行為與創(chuàng)新活動之間重要的機制［27］。創(chuàng)新活動本身具有高風險性，企業(yè)是否具有風險承擔能力在很大程度上影響企業(yè)的創(chuàng)新投入水平。而風險承擔是企業(yè)以盈利為目的進行決策進而產(chǎn)生的必然結(jié)果，企業(yè)社會資本水平將在很大程度上影響企業(yè)的風險決策方案［28］。

（1）社會責任信息披露有助于企業(yè)獲取稀缺資源，提升企業(yè)承擔風險能力。數(shù)字經(jīng)濟時代，利益相關(guān)者對企業(yè)的社會貢獻率提出了更高的要求，企業(yè)通過公開履行社會責任的情況，兼顧財務收益和社會效益，有助于提升企業(yè)價值和贏得經(jīng)營合法性［29］，提升企業(yè)聲譽、正面宣傳公益形象，贏得利益相關(guān)者支持，使企業(yè)有資本承擔高風險［51］。

（2）委托代理理論認為，企業(yè)管理者往往傾向于保守經(jīng)營，排斥風險，這對企業(yè)的盈利和發(fā)展至關(guān)重要［30］。由此可見，管理者的風險承擔意愿在企業(yè)行為和創(chuàng)新活動中起到至關(guān)重要的機制效應。隨著企業(yè)社會責任披露水平的提高，企業(yè)的聲譽得到保障，這有助于營造良好的文化氛圍，激發(fā)管理者承擔風險的意愿。社會責任信息披露說明企業(yè)不僅對社會友好，同時對失敗容忍度較高，以“軟實力” 吸引具有相同價值觀的員工，使員工在友好的企業(yè)文化中敢于試錯、拓展新思維、突破技術(shù)瓶頸［31］；同時，披露社會責任表明企業(yè)促進技術(shù)進步的愿景，能夠吸引具有相同價值觀的研發(fā)人員，提供智力支持，激發(fā)管理者風險偏好，增強應對研發(fā)風險的自信［32］。

（3）企業(yè)的風險承擔包括企業(yè)的風險應對能力和管理者的風險意愿，主、客觀兩方面因素決定企業(yè)創(chuàng)新成敗，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要因素。整體風險承擔水平較高的企業(yè)更傾向于積極地開發(fā)新技術(shù)、研發(fā)新產(chǎn)品、為企業(yè)所有者創(chuàng)造收益［33，34］。

綜上，提出假設(shè)：

H6：企業(yè)風險承擔能力在社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系中起到中介作用。

H7：管理者風險承擔意愿在社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系中起到中介作用。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

基于我國A 股上市公司2007～2022 年的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，本文樣本篩選如下：（1）剔除缺失數(shù)據(jù)的樣本；（2）剔除了連續(xù)匯報利潤率年份數(shù)低于5 年的企業(yè)；（3）剔除特殊處理或財務狀況梯度下降的企業(yè)和特殊轉(zhuǎn)讓企業(yè)；（4）剔除保險和金融公司。此外，本文結(jié)合手動搜索和Python 軟件爬蟲抓取缺失數(shù)據(jù)，收集、分類和歸納相關(guān)信息，最終形成包括4022 家上市公司的有效觀察值。

2.2 變量界定與模型設(shè)計

2.2.1 變量界定

（1）被解釋變量

創(chuàng)新投入（RDt＋1）。創(chuàng)新被定義為企業(yè)每1000美元銷售額所消耗的研發(fā)投入［35］。本研究采用滯后1 期（t＋1 期）企業(yè)創(chuàng)新投入強度（RDt＋1）作為結(jié)果變量以避免內(nèi)生性問題。

（2）解釋變量

企業(yè)社會責任信息披露（CSR）。依據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫中的企業(yè)社會責任報告，結(jié)合手動搜索缺失數(shù)據(jù)，披露企業(yè)取1，未披露企業(yè)取0，且對數(shù)據(jù)加總求和以代表企業(yè)的社會責任信息披露［36］。

（3）中介變量

企業(yè)風險承擔能力（CRT）。本文使用企業(yè)收益的波動性來測量企業(yè)風險承擔能力，分為以下3 步計算，其中EBITi，t為企業(yè)i在t期的息稅前利潤，Sizei，t為企業(yè)i在t期末的總資產(chǎn)，Nt，j為t期j行業(yè)的企業(yè)數(shù)量：

①企業(yè)利潤率（PFrate）：

PFratei，t＝EBITi，t／Sizei，t

②行業(yè)調(diào)整的利潤率（iR）：

③企業(yè)承擔的風險，即5 年利潤率移動窗口的經(jīng)行業(yè)調(diào)整的標準差，取n＝5：

管理者風險承擔意愿（MRT）。本文用管理者的自信心代表風險承擔意愿，測量方式為上市公司高管、董事和監(jiān)事薪酬前三名的總和，大于中位數(shù)則歸類為高意愿組，其他歸為低意愿組［37，38］。

（4）調(diào)節(jié)變量

公司治理在社會責任信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新投入的過程中具有重要影響，因此，有必要考察CEO 二元性、股權(quán)制衡度、管理層持股比例、董事會規(guī)模的邊界作用［39，40］。

（5）工具變量

投資者關(guān)注（IA）。為了實現(xiàn)收益最大化，投資者傾向于密切關(guān)注企業(yè)動態(tài)、捕捉管理者負面新聞、預測企業(yè)發(fā)展前景、評選優(yōu)質(zhì)股，其影響企業(yè)社會責任信息披露，但對創(chuàng)新投入不產(chǎn)生直接影響。由此，本文選取投資者關(guān)注作為工具變量，并采用百度指數(shù)進行測量。百度搜索指數(shù)是關(guān)鍵詞每天被搜索的頻率［41］。本文輸入股票代碼和企業(yè)名稱，利用Python 軟件抓取關(guān)鍵信息，結(jié)合手動搜索構(gòu)建每日百度指數(shù)數(shù)據(jù)庫，以衡量投資者關(guān)注。為避免異方差問題，對數(shù)據(jù)進行對數(shù)處理。

（6）控制變量

根據(jù)已有研究，本文選取企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、獨立董事比例、現(xiàn)金流比率、資產(chǎn)負債率、成長性、盈利能力、企業(yè)價值、機構(gòu)投資者持股比例、賬面市值比、管理費用率、大股東資金占用、第一大股東持股比例、四大會計師事務所作為控制變量［42］。

表1 變量代碼、變量名稱及變量測算方法

2.2.2 模型設(shè)定

為檢驗H1，構(gòu)建模型（1）和（2）。在模型（1）中，α0為常數(shù)項，β1為回歸系數(shù)，∑Controli，t為控制變量集，Year和Industry為年份與行業(yè)效應，εi，t為企業(yè)i在t年的隨機擾動項。

在模型（2）中，IMR為第一階段計算而得的逆米爾斯比。

為檢驗H2～H5，構(gòu)建模型（3），即在模型（2）基礎(chǔ)上加入調(diào)節(jié)變量及其與解釋變量的交互項。

模型（4）檢驗了中介變量在社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系中的中介作用。

2.2.3 Heckman 方法介紹

由樣本自選擇偏差導致的反向因果關(guān)系在檢驗變量關(guān)系時時常發(fā)生，估計偏誤會導致有缺陷的結(jié)論，誤導管理決策。社會責任信息披露和企業(yè)創(chuàng)新投入二者存在反向因果關(guān)系，因此，本文使用t＋1 期的創(chuàng)新投入作為被解釋變量，并采用Heckman 兩階段估計法來處理樣本自選擇偏誤問題［43］。

第一階段，構(gòu)建概率方程，測量企業(yè)是否披露社會責任。為得到逆米爾斯比（IMR），通過自變量是否發(fā)生的混合樣本對企業(yè)披露社會責任的概率進行Probit 模型估計，令第二階段被解釋變量的虛擬變量作為解釋變量，并加入工具變量（IA）影響觀察結(jié)果在樣本中出現(xiàn)的概率，糾正內(nèi)生性問題。第二階段，構(gòu)建主效應方程，將IMR作為誤差調(diào)整項加入方程。

3 實證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計

表2 匯報了變量的均值、標準差、最小值和最大值。其中，樣本總觀測數(shù)量為23665 個。RDt＋1最大值為14.9，平均數(shù)為5.37，表明中國上市公司創(chuàng)新意識較強。CSR平均值為0.07，表明企業(yè)社會責任信息披露處于萌芽階段（表2）。

表2 描述性統(tǒng)計

相關(guān)性分析表明各變量間的Pearson 相關(guān)系數(shù)小于0.75 臨界值，表明可以開展進一步研究（由于篇幅限制，回歸結(jié)果略，備索）。

3.2 回歸結(jié)果

3.2.1 社會責任信息披露對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響表3 模型（1）結(jié)果顯示工具變量顯著（β＝0.108，p＜0.01），說明樣本存在自選擇問題，有必要利用Heckman 方法修正基礎(chǔ)模型。表3 在模型（2）中IMR顯著（β＝4.115，p＜0.01）說明在加入第一階段模型計算得出的IMR后基礎(chǔ)模型得到修正，社會責任信息披露顯著促進企業(yè)創(chuàng)新投入（β＝0.134，p＜0.01），因此，H1 得到支持。

表3 社會責任信息披露、公司治理、風險承擔與企業(yè)創(chuàng)新投入

3.2.2 公司治理在企業(yè)社會責任信息披露和創(chuàng)新投入關(guān)系間的調(diào)節(jié)作用

表3 模型（3）顯示調(diào)節(jié)效應顯著（β＝0.294，p＜0.01），H2 成立，說明CEO 二元性促進社會責任信息披露與創(chuàng)新投入的關(guān)系。表3 模型（4）顯示H3 成立，調(diào)節(jié)效應顯著（β＝0.093，p＜0.01）說明董事會規(guī)模加強了社會責任信息披露與創(chuàng)新投入的關(guān)系。表3 模型（5）結(jié)果顯示調(diào)節(jié)效應顯著（β＝1.494，p＜0.01），H4 成立，管理層持股比例促進社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系。表3 模型（6）顯示H5 成立，調(diào)節(jié)效應顯著（β＝0.202，p＜0.1）表明股權(quán)制衡度加強了社會責任信息披露與創(chuàng)新投入的關(guān)系。

3.2.3 風險承擔在社會責任信息披露和企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系間的中介作用

表3 模型（7）和（9）顯示社會責任信息披露顯著促進企業(yè)風險承擔能力和管理者風險承擔意愿（β＝0.212，p＜0.05；β＝1.569，p ＜0.01），表3 模型（8）和（10）顯示，企業(yè)風險承擔能力和管理者風險承擔意愿均顯著促進企業(yè)創(chuàng)新投入（β＝0.164，p＜0.05；β＝2.471，p＜0.01）。因此，H6 和H7 成立，企業(yè)風險承擔能力和管理者風險承擔意愿均在社會責任信息披露與創(chuàng)新投入中起中介效應。

4 穩(wěn)健性檢驗與差異性分析

4.1 穩(wěn)健性檢驗

本文采用以下幾種方式對回歸結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗（由于篇幅所限，回歸結(jié)果略，備索）。

（1）前文使用了企業(yè)披露社會責任的種類數(shù)量之和作為解釋變量進行研究。為了檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用了總類數(shù)量加1 的和取對數(shù)作為解釋變量的替代變量（CSR1），對結(jié)果進行再次驗證，結(jié)果仍然穩(wěn)健。

（2）2012 年我國上市公司社會責任信息披露數(shù)量激增，報告質(zhì)量也明顯得到改善，這對于上市企業(yè)來說是社會責任信息披露發(fā)揮效力吸納社會資本，促進創(chuàng)新發(fā)展的重要節(jié)點。由此，本文將樣本區(qū)間從2007～2017 年縮短為2012～2017 年，使用新樣本再次驗證假設(shè)，結(jié)果仍然穩(wěn)健。

（3）作為非正式制度，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)創(chuàng)新有重要的影響，具有軍隊或政府工作背景的管理人員可以通過個體政治資本以低成本獲取土地、資金和技術(shù)；更容易掌握政府內(nèi)部政策信息，根據(jù)政府政策導向確定投資領(lǐng)域，避免浪費創(chuàng)新資源［44］。因此，本文將政治關(guān)聯(lián)（PC）作為控制變量加入研究模型檢驗穩(wěn)健性，結(jié)果依然穩(wěn)健。

（4）企業(yè)從政府獲取的補貼對企業(yè)創(chuàng)新活動有促進作用，可以通過債務減免、財政貸款、稅收優(yōu)惠等緩解企業(yè)融資約束，改善短期的財務績效，提高現(xiàn)金擁有量不充足和抗風險能力較差企業(yè)的創(chuàng)新動力。因此，本文將政府補貼（Subsidy）定義為政府補貼額度與營業(yè)收入比［45］，將其加入控制變量，進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果依然穩(wěn)健。

（5）前文采用企業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)余額的比來衡量企業(yè)盈利能力（ROA）。在穩(wěn)健性檢驗中，本文將控制變量中的盈利能力替換成企業(yè)價值（TobinQ），結(jié)果仍然穩(wěn)健。

（6）本文進一步將被解釋變量從滯后1 期（RDt＋1）替換為滯后2 期（RDt＋2），結(jié)果仍然穩(wěn)健。

4.2 異質(zhì)性分析

股權(quán)性質(zhì)的差異性對企業(yè)創(chuàng)新決策的影響一直被高度關(guān)注。在數(shù)字經(jīng)濟時代，履行社會責任解圍了我國企業(yè)的困境，這種關(guān)系在私有企業(yè)中比在國有企業(yè)中更為突出［46］。國有企業(yè)通常不會受到負面財務結(jié)果的影響，也較少參與企業(yè)社會責任活動。由此，為了檢驗國有（SOE＝1）和非國有企業(yè)（SOE＝0）的調(diào)節(jié)效應，本文構(gòu)建如下模型：

結(jié)果顯示，與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)促進社會責任信息披露對創(chuàng)新投入的影響（篇幅有限，回歸結(jié)果略，備索）。由此可見，國有企業(yè)由于創(chuàng)新資源豐富，不重視通過社會責任信息披露獲取社會資本。而非國有企業(yè)按時并詳盡的公布社會責任信息，可以向利益相關(guān)者展現(xiàn)企業(yè)的道德責任意識，獲取更多的社會資本，吸納創(chuàng)新資源，為企業(yè)創(chuàng)新活動提供保障，從而增加創(chuàng)新投入。

5 結(jié)論與啟示

本文以社會資本理論為基礎(chǔ)，基于2007～2022年我國A 股上市公司的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，考察了數(shù)字經(jīng)濟時代下我國企業(yè)社會責任信息披露、風險承擔、公司治理與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系，利用Heckman 兩階段評估法克服內(nèi)生性問題。研究結(jié)論如下：社會責任信息披露促進企業(yè)創(chuàng)新投入；在公司治理的邊界效應中，CEO 二元性、董事會規(guī)模、管理層持股和股權(quán)制衡度均促進社會責任信息披露與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系；在機制檢驗中，社會責任信息披露分別促進企業(yè)風險承擔能力和管理者風險承擔意愿，進而促進企業(yè)增加創(chuàng)新投入。此外，社會責任信息披露在非國有企業(yè)中對創(chuàng)新投入的影響更大。

本文為數(shù)字經(jīng)濟時代下我國上市公司戰(zhàn)略性制定社會責任信息披露戰(zhàn)略，獲取社會資本，增加創(chuàng)新投入提供了實踐貢獻。（1）本文為企業(yè)商業(yè)實踐提供理論支撐，新興經(jīng)濟體在數(shù)字經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，企業(yè)應積極構(gòu)建聲譽體系，獲得利益相關(guān)者的支持、吸引多元化的社會資本，維護企業(yè)良好的口碑，進而改善企業(yè)風險承擔能力和創(chuàng)新投入水平；（2）對于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的上市公司來說，科學的公司治理結(jié)構(gòu)至關(guān)重要，企業(yè)應酌情采納CEO 二元性模式，擴大董事會規(guī)模，提高管理層持股比例，合理調(diào)控股權(quán)制衡度，鼓勵管理者與股東利益趨同，充分調(diào)動董事們和管理者的管理才能和社會網(wǎng)絡資源，最大限度發(fā)揮公司治理模式在企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略中的有效性和科學性；（3）本文為數(shù)字化時代企業(yè)提升風險承擔水平提供了有意義的借鑒。企業(yè)管理者應該考慮如何戰(zhàn)略性地通過社會責任信息披露的信號功能，使企業(yè)在多維度的社會資本網(wǎng)絡中增加風險承擔能力，提升企業(yè)的核心競爭力。

本文雖然豐富了社會資本理論，但在研究過程中仍有不足，在后續(xù)的研究過程中有待完善。（1）雖然研究樣本具有廣泛的代表性和普適性，但并未針對不同類型企業(yè)進行差異性研究。未來研究在樣本選擇上，將關(guān)注不同類型企業(yè)，如制造業(yè)企業(yè)等，進一步提高結(jié)論的針對性和差異性；（2）在未來的研究中，將進一步結(jié)合篩選理論（Screening Theory），以不知情方先行動，通過內(nèi)部或外部利益相關(guān)者主動過濾信息，對潛在企業(yè)的潛在資本和投資價值差異進行辨別和分類，進一步多角度的揭示社會資本在企業(yè)創(chuàng)新過程中發(fā)揮戰(zhàn)略意義的內(nèi)部機理；（3）在研究內(nèi)容方面，可以進一步根據(jù)研究需要將社會資本進行其他維度的劃分，如政治資本或金融資本等。并進一步分別探討社會資本對企業(yè)研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出的結(jié)果間的區(qū)別。