市場型環(huán)境規(guī)制與勞動(dòng)收入份額
——基于綠色信貸政策視角

范丹 衡登

1（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，大連 116025）

2（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析與預(yù)測研究中心，大連 116025）

引言

隨著中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展逐漸深入，在環(huán)境治理與就業(yè)民生方面已取得重大改善，但作為后發(fā)現(xiàn)代化的發(fā)展中國家，仍然存在粗放發(fā)展和收入分配差距的問題。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，促進(jìn)機(jī)會(huì)公平”。提高勞動(dòng)收入份額對于改善收入分配、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有積極影響。但是從90 年代至2008 年，中國勞動(dòng)收入份額持續(xù)下降，且變化趨勢并不穩(wěn)定。中國勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP 比重的運(yùn)行軌跡與勞動(dòng)收入份額相似，且自2000 年以來均低于50%［1］。因此在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，中國面臨更大的要素收入問題。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，如何統(tǒng)籌環(huán)境治理與勞動(dòng)要素報(bào)酬，實(shí)現(xiàn)環(huán)境改善與勞動(dòng)收入同步提高，是當(dāng)前面臨的重要問題。企業(yè)作為污染排放的主體，同時(shí)也是勞動(dòng)就業(yè)和居民收入的主要參與者。當(dāng)企業(yè)面臨環(huán)境約束來規(guī)范企業(yè)清潔生產(chǎn)時(shí)，往往傾向于減少雇員或降低工資的方式來降低生產(chǎn)成本，環(huán)境規(guī)制的約束成為勞動(dòng)收入份額下降的原因之一。另外，根據(jù)“波特假說”，環(huán)境規(guī)制往往會(huì)激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新能力，拉動(dòng)就業(yè)結(jié)構(gòu)多樣化和高技能勞動(dòng)力就業(yè)，提升相關(guān)勞動(dòng)者工資。因此，環(huán)境規(guī)制對于企業(yè)勞動(dòng)收入份額的具體作用仍有待證實(shí)，通過量化這一因果關(guān)系，能夠?yàn)榄h(huán)境規(guī)制如何影響企業(yè)勞動(dòng)收入份額提供微觀層面的證據(jù)。

綠色金融作為應(yīng)對氣候變化長期任務(wù)，建設(shè)資源節(jié)約和環(huán)境友好型社會(huì)的重要方式，通過金融手段推動(dòng)資源配置，限制污染企業(yè)通過貸款方式獲得流動(dòng)資本，反映在企業(yè)勞動(dòng)力供給和勞動(dòng)收入上，從而影響企業(yè)勞動(dòng)收入份額。2012 年原銀監(jiān)會(huì)制定的《關(guān)于印發(fā)綠色信貸指引的通知》，在信貸領(lǐng)域設(shè)立環(huán)境準(zhǔn)入門檻，限制高污染、高耗能企業(yè)盲目擴(kuò)張的資金來源［3］，在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理上進(jìn)行了全面升級，旨在引導(dǎo)重污染企業(yè)綠色健康發(fā)展。

圖1 勞動(dòng)收入份額與勞動(dòng)報(bào)酬占比

現(xiàn)有關(guān)于環(huán)境規(guī)制與勞動(dòng)力市場的研究多集中于環(huán)境規(guī)制能否影響員工數(shù)量及企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率［4，5］，基于成本角度認(rèn)為環(huán)境規(guī)制會(huì)增加企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)營成本，繼而對勞動(dòng)力產(chǎn)生規(guī)模遞減，縮減了勞動(dòng)力需求［6，7］。相反，也有學(xué)者認(rèn)為環(huán)境規(guī)制對勞動(dòng)力需求的影響是不確定的，不一定會(huì)造成成本的增加，其取決于企業(yè)具體的生產(chǎn)決策，在污染控制和清潔治理過程，可能會(huì)帶動(dòng)更多的勞動(dòng)力就業(yè)［8］。綜上所述，當(dāng)前大多數(shù)研究主要從政府監(jiān)管、財(cái)政治理和技術(shù)進(jìn)步等方面展開［9］。在微觀層面，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、員工議價(jià)能力和勞動(dòng)生產(chǎn)率也成為勞動(dòng)收入份額的研究重點(diǎn)［10，11］，同時(shí)有研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)外部面臨的融資約束和要素成本也會(huì)對勞動(dòng)收入份額產(chǎn)生影響［12，13］。理論上，環(huán)境規(guī)制政策的實(shí)施，伴隨著企業(yè)為了減少排污轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式從而改變生產(chǎn)要素投入，并對收入分配產(chǎn)生影響。有研究者以環(huán)保法的實(shí)施作為一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制會(huì)造成企業(yè)勞動(dòng)收入份額的減少［14］。而綠色信貸與其他環(huán)境政策存在政策類別和研究樣本上的差異，（1）綠色信貸政策的制定將污染企業(yè)造成的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)。從資金供給端限制了污染企業(yè)的信貸來源，控制企業(yè)污染規(guī)模，污染企業(yè)為了獲取信貸資金，必須對自身生產(chǎn)過程進(jìn)行污染治理和升級改造，以達(dá)到綠色信貸的準(zhǔn)入門檻；（2）外部信貸是企業(yè)融資不可或缺的一部分，外部融資的約束會(huì)改變企業(yè)的固有行為，其中包含投資的偏向性。出于減排和保障生產(chǎn)的目的，受信貸約束的污染企業(yè)投資偏向于有形資產(chǎn)，如設(shè)備和資源，而犧牲部分無形資產(chǎn)，如人力資本。當(dāng)前聚焦綠色信貸的研究，多從其對企業(yè)排污［15］、技術(shù)創(chuàng)新［16］以及企業(yè)行為［17］等方面展開，較少涉及收入分配層面，有學(xué)者基于人力資本和融資約束的角度，研究了綠色信貸政策對于上市公司勞動(dòng)收入份額的影響及機(jī)制［18］。本文擬在已有研究基礎(chǔ)上，從資本和勞動(dòng)力要素投入的角度，探究綠色信貸對企業(yè)勞動(dòng)收入份額的影響，同時(shí)分析企業(yè)內(nèi)部的減產(chǎn)機(jī)制、資本深化和外部融資約束等影響路徑。

本文以2012 年頒布《關(guān)于印發(fā)綠色信貸指引的通知》 作為一項(xiàng)外生沖擊，借助滬深A(yù) 股上市公司的數(shù)據(jù)，從勞動(dòng)收入份額的角度，運(yùn)用雙重差分法評估綠色信貸政策實(shí)施效果，探究這一政策實(shí)施對污染企業(yè)員工勞動(dòng)收入份額的具體影響及作用機(jī)制。

本文豐富了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)勞動(dòng)收入份額的研究。以往關(guān)于環(huán)境規(guī)制的社會(huì)效應(yīng)研究多集中于就業(yè)總量，基于勞動(dòng)收入份額的研究較少，本文以綠色信貸政策作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，拓展了企業(yè)收入分配的研究視角，為推動(dòng)綠色高質(zhì)量發(fā)展提供了理論支撐；本文在理論層面闡述了綠色信貸影響勞動(dòng)收入份額的資本深化和減產(chǎn)機(jī)制。拓展了綠色信貸對企業(yè)勞動(dòng)收入份額的影響機(jī)制。從資本和勞動(dòng)要素變化的角度提供了新視角，豐富了環(huán)境規(guī)制與勞動(dòng)力市場的相關(guān)研究；本文還對綠色信貸政策影響下企業(yè)內(nèi)部行為特征進(jìn)行更深入的考察。從微觀視角上結(jié)合企業(yè)自身的勞動(dòng)要素成本和債務(wù)償還能力研究其對政策效應(yīng)的影響，與綠色金融政策特點(diǎn)相契合，豐富了環(huán)境政策與企業(yè)聯(lián)動(dòng)分析的研究，為推動(dòng)環(huán)境規(guī)制與收入分配協(xié)調(diào)發(fā)展提供了政策支撐。

1 制度背景與理論分析

1.1 制度背景

2007 年7 月，中國人民銀行等三部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》，強(qiáng)調(diào)利用信貸手段保護(hù)環(huán)境，加強(qiáng)信貸管理工作和環(huán)保的協(xié)調(diào)配合，標(biāo)志著金融手段成為中國污染治理的重要工具。2012 年原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)綠色信貸指引的通知》，在外部制度建設(shè)和內(nèi)部組織管理等方面對銀行及金融機(jī)構(gòu)發(fā)放綠色信貸提出了新的要求。《綠色信貸指引》 提出將綠色信貸成效作為銀行金融機(jī)構(gòu)的重要評估依據(jù)，旨在將信貸資金向綠色和生態(tài)經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)領(lǐng)域投放，推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)，加強(qiáng)環(huán)境與風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)調(diào)外部的監(jiān)督檢查以及企業(yè)自身的信息披露，對于存在重大污染隱患以及環(huán)境和社會(huì)表現(xiàn)不合格的企業(yè)，可以中止資金撥付以及取消授信，旨在建立和完善更全面嚴(yán)格的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

基于金融體系的銀行主導(dǎo)型特點(diǎn)決定了綠色信貸是綠色金融領(lǐng)域最大的組成部分。原銀監(jiān)會(huì)于2014 年制定的《綠色信貸實(shí)施情況關(guān)鍵評價(jià)指標(biāo)》，明確劃分了經(jīng)營活動(dòng)可能產(chǎn)生不良的環(huán)境和社會(huì)后果的行業(yè)范圍，根據(jù)其對環(huán)境和社會(huì)產(chǎn)生不良后果的程度對行業(yè)進(jìn)行劃分，為綠色信貸的行業(yè)劃定提供了明確的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也為相關(guān)定量分析提供了明確參考。

1.2 理論分析

1.2.1 減產(chǎn)機(jī)制和資本深化

綠色信貸是一種具有長效性和預(yù)防性的經(jīng)濟(jì)政策手段。綠色信貸政策在資金供給側(cè)為污染企業(yè)設(shè)立了資金配額管制和準(zhǔn)入門檻。信貸約束會(huì)影響企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)組織決策，進(jìn)而影響企業(yè)資源配置，在資金來源受到制約的情況下，污染企業(yè)勢必會(huì)對生產(chǎn)要素配置進(jìn)行調(diào)整。綠色信貸通過信貸規(guī)模管制，要求商業(yè)銀行通過以企業(yè)的環(huán)保守法作為貸款授信的主要條件，促使企業(yè)在減排活動(dòng)中投入更多生產(chǎn)要素，從而擠出了生產(chǎn)性投資，造成生產(chǎn)要素配置的下降，對勞動(dòng)就業(yè)和工資水平產(chǎn)生負(fù)面影響。而根據(jù)“波特假說”，環(huán)境規(guī)制可以鼓勵(lì)企業(yè)引進(jìn)清潔生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備，提高企業(yè)生產(chǎn)率和競爭力，從而帶動(dòng)更多的生產(chǎn)和勞動(dòng)力就業(yè)。與一般的環(huán)境規(guī)制有所區(qū)別，由于污染企業(yè)可投入生產(chǎn)要素的資金是有限的，綠色信貸對于污染企業(yè)流動(dòng)資本的限制會(huì)造成資金在生產(chǎn)要素間的配置發(fā)生改變，即使在產(chǎn)生波特效應(yīng)的前提下，也可能造成資源的分配不均進(jìn)而帶來對勞動(dòng)就業(yè)及收入的擠出。因此，本文依據(jù)已有的研究，對受資本和勞動(dòng)要素影響的企業(yè)勞動(dòng)收入份額進(jìn)行邏輯分析和探討。

基于以上論述，本文認(rèn)為企業(yè)勞動(dòng)收入份額與企業(yè)生產(chǎn)要素配置之間存在一定的線性關(guān)系。在其他條件不變的情況下，企業(yè)的勞動(dòng)收入份額受到資本和勞動(dòng)要素的具體配置比例（K／L）及其替代彈性（σ）的影響，當(dāng)0＜σ＜1 時(shí)，企業(yè)勞動(dòng)收入份額隨著資本勞動(dòng)比的增加而增加，即資本與勞動(dòng)要素之間存在互補(bǔ)關(guān)系；反之，當(dāng)σ＞1 時(shí)，企業(yè)勞動(dòng)收入份額隨著資本勞動(dòng)比的增加而減少，即資本與勞動(dòng)要素之間存在替代關(guān)系。因此，本文從兩方面對資本勞動(dòng)比K／L可能產(chǎn)生的變化進(jìn)行論述。

（1）綠色信貸政策的實(shí)施通過資金約束提升了企業(yè)的準(zhǔn)入門檻，迫使企業(yè)將污染控制納入生產(chǎn)決策環(huán)節(jié)，增加了企業(yè)邊際生產(chǎn)成本，而企業(yè)的環(huán)境治理行為投資周期長且效果較慢。該類企業(yè)可能通過縮減生產(chǎn)規(guī)模，關(guān)閉生產(chǎn)線等方式降低成本，企業(yè)的被動(dòng)減產(chǎn)會(huì)降低資本和勞動(dòng)力投入，從而對勞動(dòng)收入份額產(chǎn)生影響。

（2）基于波特假說，綠色信貸政策的實(shí)施反而能夠增加企業(yè)的資本積累，這是由于在污染企業(yè)排污成本增加的前提下，企業(yè)經(jīng)營的不確定性增加，會(huì)通過增加資本積累以降低風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。同時(shí)在面臨更強(qiáng)融資約束的情況下，獲取流動(dòng)資金規(guī)模的限制會(huì)促使污染企業(yè)傾向于增加環(huán)境治理投入以及綠色研發(fā)創(chuàng)新的投入占比，從而需要購買大量的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)支持，該過程會(huì)引發(fā)企業(yè)資本要素的上升，促進(jìn)企業(yè)資本深化程度，造成資本對勞動(dòng)力的替代，同時(shí)資金向資本要素的傾斜也會(huì)對企業(yè)的勞動(dòng)收入份額產(chǎn)生擠出效應(yīng)。因此無論是被動(dòng)減產(chǎn)還是主動(dòng)購置先進(jìn)設(shè)備，企業(yè)都需要調(diào)整資本和勞動(dòng)要素，實(shí)現(xiàn)要素的最優(yōu)組合。本文認(rèn)為以上兩種機(jī)制會(huì)對資本勞動(dòng)比和勞動(dòng)收入份額產(chǎn)生影響，進(jìn)而提出以下假說：

假說1：綠色信貸會(huì)促使企業(yè)縮減資本和勞動(dòng)要素產(chǎn)出進(jìn)而降低企業(yè)勞動(dòng)收入份額。

假說2：綠色信貸會(huì)增加企業(yè)資本投入，推動(dòng)企業(yè)資本深化進(jìn)而降低企業(yè)勞動(dòng)收入份額。

根據(jù)以上分析，污染企業(yè)在綠色信貸政策約束下具有不同的行為選擇和路徑，進(jìn)而可能對生產(chǎn)要素的配置產(chǎn)生不同影響，需要通過實(shí)證結(jié)果結(jié)合不同的資本和勞動(dòng)替代彈性做進(jìn)一步分析。

1.2.2 融資約束

融資約束渠道是綠色金融手段規(guī)制高污染排放企業(yè)的主要路徑，旨在通過市場手段與行政處罰相結(jié)合的方式限制企業(yè)的融資需求［17］。通過對污染企業(yè)設(shè)立約束性條款，同時(shí)提高污染企業(yè)的違約代價(jià)，降低違約風(fēng)險(xiǎn)，來促使企業(yè)加強(qiáng)自身環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理，以實(shí)現(xiàn)減排和降污需求，而綠色信貸政策通過信貸約束對污染企業(yè)實(shí)施更加嚴(yán)格的環(huán)境約束，提高了企業(yè)的融資成本，收窄了企業(yè)融資渠道，使污染企業(yè)更加“融資難”，因此綠色金融是通過金融手段限制企業(yè)排污的強(qiáng)有力措施。

融資約束對企業(yè)勞動(dòng)收入份額的影響現(xiàn)已有相關(guān)研究證實(shí)，這是由于銀行貸款是企業(yè)獲得資金來源的主要方式之一，當(dāng)污染企業(yè)面臨較高的融資約束時(shí)，通過信貸手段獲得流動(dòng)資本便受到限制，加大了企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營壓力，在可控成本的前提下，裁減勞動(dòng)力往往是節(jié)約成本的最直接方式；同時(shí)，由于融資約束會(huì)限制企業(yè)資金規(guī)模，影響企業(yè)對于流動(dòng)資本的支付，從而減少了對于勞動(dòng)要素的利潤分配。相關(guān)研究認(rèn)為當(dāng)企業(yè)面臨較強(qiáng)的外部融資約束時(shí)，往往會(huì)加強(qiáng)內(nèi)部儲(chǔ)蓄來獲得企業(yè)運(yùn)營資金，該過程勢必會(huì)影響企業(yè)勞動(dòng)收入份額［20］。綜合以上分析，本文提出：

假說3：綠色信貸政策通過增加污染企業(yè)融資約束對勞動(dòng)收入份額產(chǎn)生影響。

2 實(shí)證策略

2.1 數(shù)據(jù)描述

本文截取2008～2021 年滬深A(yù) 股上市企業(yè)作為研究樣本，上市企業(yè)勞動(dòng)收入份額相關(guān)數(shù)據(jù)和企業(yè)特征信息來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫。進(jìn)一步地，在后續(xù)檢驗(yàn)中所需上市企業(yè)環(huán)境支出數(shù)據(jù)均手動(dòng)整理于上市公司企業(yè)年報(bào)和《企業(yè)環(huán)境信息披露報(bào)告》，本文針對企業(yè)層面數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下處理：（1）剔除股票簡稱中帶有“ST”、“?ST” 和“PT” 的企業(yè)以及金融業(yè)企業(yè)。剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的上市企業(yè)；（2）對所有連續(xù)變量在1%及99%水平上進(jìn)行了Winsorize 處理。

2.2 模型設(shè)定和變量描述

本文以2012 年實(shí)施《關(guān)于印發(fā)綠色信貸指引的通知》 作為一項(xiàng)政策外生沖擊，采用雙重差分模型進(jìn)行回歸。原銀監(jiān)會(huì)在《綠色信貸實(shí)施情況關(guān)鍵評價(jià)指標(biāo)》 中根據(jù)環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)類型設(shè)定A 類和B 類兩類可能造成環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，A 類行業(yè)包括核力、水力發(fā)電、煤炭開采和洗選業(yè)等9 個(gè)行業(yè)，B 類行業(yè)則包括印染加工、造紙、石油加工、橡膠和塑料制品業(yè)等25 個(gè)行業(yè)，鑒于文件中明確規(guī)定A 類和B 類行業(yè)都會(huì)造成不同程度的不良環(huán)境和社會(huì)后果。因此本文將A 類和B類行業(yè)皆認(rèn)定為綠色信貸限制行業(yè)，并構(gòu)造以下模型檢驗(yàn)該政策對勞動(dòng)收入份額的影響：

Postt為政策實(shí)施前后的時(shí)間虛擬變量，2012年之前為0，2012 年之后為1；Crediti用來界定企業(yè)樣本是否為政策規(guī)定綠色信貸限制行業(yè)，若該行業(yè)為綠色信貸行業(yè)，則為1，否則為0。被解釋變量LSit代表企業(yè)勞動(dòng)收入份額，本文以（企業(yè)當(dāng)期為職工支付的現(xiàn)金＋企業(yè)期末應(yīng)付職工薪酬－企業(yè)期初應(yīng)付職工薪酬）／營業(yè)總收入來表示。除核心變量外，本文在企業(yè)層面控制了可能影響企業(yè)勞動(dòng)收入份額的變量，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Firmage）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)所有制（Soe）、企業(yè)成長性（Growth）。除此之外，γi為個(gè)體固定效應(yīng)，控制不同企業(yè)不隨時(shí)間變化的沖擊對企業(yè)勞動(dòng)收入份額的影響。ηt為時(shí)間固定效應(yīng)，控制逐年變化的外生沖擊對企業(yè)的影響。εit為隨機(jī)干擾項(xiàng)。同時(shí)本文對所有回歸結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)誤在企業(yè)個(gè)體層面進(jìn)行聚類調(diào)整。

3 回歸結(jié)果與分析

3.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文在基準(zhǔn)回歸模型的基礎(chǔ)上，分別在表2列（1）～（3）中展示了控制變量、時(shí)間固定效應(yīng)和企業(yè)個(gè)體固定效應(yīng)的不同組合所得到的回歸結(jié)果，本文將固定效應(yīng)變化后的觀測值保持?jǐn)?shù)量一致，根據(jù)回歸結(jié)果，核心解釋變量系數(shù)在1%的水平上負(fù)向顯著。這意味著綠色信貸政策的實(shí)施顯著降低了綠色信貸限制行業(yè)的勞動(dòng)收入份額。說明綠色信貸會(huì)提升污染企業(yè)的運(yùn)營成本，對勞動(dòng)收入產(chǎn)生負(fù)向影響。

表1 變量定義與描述性統(tǒng)計(jì)

表3 更換樣本

3.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.2.1 平行趨勢

雙重差分法有效的一個(gè)重要前提條件是實(shí)驗(yàn)組和控制組在綠色信貸政策實(shí)施前的勞動(dòng)收入份額必須滿足平行趨勢，在控制式（1）中提及的控制變量和固定效應(yīng)后，實(shí)驗(yàn)組和控制組的企業(yè)勞動(dòng)收入份額在沒有政策干預(yù)的條件下應(yīng)該保持一致的波動(dòng)趨勢。

為驗(yàn)證平行趨勢假設(shè)成立，本文采用事件研究法構(gòu)建以下模型：

本文以政策發(fā)生前一年（2011）作為基期，其他變量定義與式（1）相同，如果系數(shù)在政策發(fā)生前顯著異于0，則說明在綠色信貸實(shí)施前處理組和對照組之間存在顯著差異，平行趨勢假設(shè)不滿足，反之則說明平行趨勢假設(shè)得到滿足。

由圖2 可見，實(shí)驗(yàn)組與控制組在政策實(shí)施前企業(yè)勞動(dòng)收入份額不存在系統(tǒng)性差異，所以模型通過了平行趨勢檢驗(yàn)，同時(shí)在政策實(shí)施年之后，系數(shù)顯著為負(fù)，說明綠色信貸政策實(shí)施后實(shí)驗(yàn)組行業(yè)內(nèi)企業(yè)勞動(dòng)收入份額顯著下降，進(jìn)一步驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

3.2.2 更換樣本

為準(zhǔn)確識別勞動(dòng)收入份額，本文參考白重恩等［21］的研究，用企業(yè)員工薪酬／（企業(yè)員工薪酬＋營業(yè)利潤）來重新衡量勞動(dòng)收入份額（LS），考慮到指標(biāo)存在缺失值問題，本文將存在缺失值的指標(biāo)進(jìn)行刪除。同時(shí)為了避免勞動(dòng)份額指標(biāo)的波動(dòng)范圍對回歸結(jié)果帶來的可能偏差，以LS／（1－LS）作為勞動(dòng)收入份額的替代指標(biāo)［22］，上述指標(biāo)分別用LS1和LS2 表示，回歸結(jié)果均穩(wěn)健。

進(jìn)一步地，相比于A 類行業(yè)，B 類行業(yè)更易通過緩釋措施消除不良影響，本文重新將A 類企業(yè)界定為綠色信貸限制企業(yè)并作為實(shí)驗(yàn)組，其余為控制組，構(gòu)造新的雙重差分項(xiàng)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)綠色信貸對勞動(dòng)收入份額的負(fù)向影響仍然存在，證實(shí)了本文的研究結(jié)論。

3.2.3 控制行業(yè)特征和宏觀經(jīng)濟(jì)因素

考慮到行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)因素也可能會(huì)對企業(yè)勞動(dòng)收入份額產(chǎn)生影響，因此本文試圖通過固定效應(yīng)來解決這一問題。通過引入行業(yè)固定效應(yīng)以及地區(qū)與年份的交互固定效應(yīng)來控制存在的行業(yè)趨勢以及宏觀經(jīng)濟(jì)因素。表4 的回歸結(jié)果顯示在加入固定效應(yīng)后回歸結(jié)果仍然穩(wěn)健。

表4 變化固定效應(yīng)

3.2.4 剔除特殊樣本影響

為了進(jìn)一步排除由于員工工資降低造成企業(yè)勞動(dòng)收入份額下降的可能性，本文剔除掉員工平均薪酬下降的樣本。同時(shí)為避免內(nèi)部薪酬差距過大的影響，在回歸中剔除薪酬差距較大的樣本，回歸結(jié)果如表5 列（1）、（2）所示，系數(shù)與符號均與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持一致。進(jìn)一步地，由于碳排放權(quán)交易試點(diǎn)政策在對企業(yè)的環(huán)境約束上可能與綠色信貸產(chǎn)生重合，因此本文通過在回歸模型中控制碳排放交易試點(diǎn)城市與時(shí)間啞變量的交互項(xiàng)來排除這項(xiàng)政策帶來的可能影響。

表5 剔除特殊樣本影響

3.2.5 安慰劑檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步排除由于變量遺漏產(chǎn)生的可能性偏誤，本文參考已有文獻(xiàn)的做法進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)［23］。通過隨機(jī)選擇進(jìn)入處理組的企業(yè)并隨機(jī)生成500組樣本，對每一份樣本分別進(jìn)行回歸，得到對應(yīng)的回歸系數(shù)，圖3 為隨機(jī)抽樣的估計(jì)系數(shù)的核密度分布，安慰劑檢驗(yàn)中的系數(shù)概率密度分布為近似以0 為中心的正態(tài)分布，且擬合度較好，說明不存在顯著偏誤的問題，驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸的穩(wěn)健性。本文進(jìn)一步以回歸系數(shù)的T 值進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)隨機(jī)抽樣結(jié)果的T 值同樣位于0 值附近呈正態(tài)分布，進(jìn)一步驗(yàn)證了結(jié)果的穩(wěn)健性。

圖3 安慰劑檢驗(yàn)

圖4 T 值檢驗(yàn)

4 機(jī)制檢驗(yàn)

4.1 減產(chǎn)機(jī)制和資本深化

基于上述理論分析中關(guān)于資本勞動(dòng)比與勞動(dòng)收入份額的相關(guān)論述。本文以資本勞動(dòng)比指標(biāo)來衡量綠色信貸影響下企業(yè)資本與勞動(dòng)投入之間的關(guān)系，選取企業(yè)固定資產(chǎn)凈額與員工人數(shù)比值的自然對數(shù)代表K／L，將該指標(biāo)作為被解釋變量通過式（3）進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表6 列（1）所示，綠色信貸顯著提升了企業(yè)的資本勞動(dòng)比，能夠通過改變資本和勞動(dòng)要素的分配從而降低企業(yè)的勞動(dòng)收入份額。而為了進(jìn)一步證實(shí)資本勞動(dòng)比與勞動(dòng)收入份額的相關(guān)關(guān)系，本文將K／L作為連續(xù)變量與基準(zhǔn)回歸中的雙重差分項(xiàng)進(jìn)行交乘，構(gòu)造新的三重差分項(xiàng)Crediti×Postt×K／Li，該變量能夠較為充分的識別資本勞動(dòng)比K／L提高造成勞動(dòng)收入份額的變化，本文構(gòu)造回歸模型如下：

回歸結(jié)果如表6 列（2）顯示，三重差分項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)，說明對于資本勞動(dòng)比較高的企業(yè)，其勞動(dòng)收入份額顯著下降，證實(shí)了在綠色信貸政策影響下，資本與勞動(dòng)之間存在替代關(guān)系而不是互補(bǔ)關(guān)系。當(dāng)污染企業(yè)受到綠色信貸約束不得不縮減資本和勞動(dòng)產(chǎn)出時(shí)，勞動(dòng)收入份額的具體變化取決于資本的變化幅度ΔK和勞動(dòng)的變化幅度ΔL，當(dāng)時(shí)，K／L下降，勞動(dòng)收入份額增加；而當(dāng)時(shí)，K／L上升，勞動(dòng)收入份額減少；當(dāng)二者相等時(shí)，企業(yè)勞動(dòng)收入份額則保持不變。本文機(jī)制檢驗(yàn)部分得到的實(shí)證結(jié)果符合的情況。基于上述理論分析，為了達(dá)到利潤最大化和要素最優(yōu)配置，企業(yè)會(huì)選擇引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)創(chuàng)新以提高資源利用率和生產(chǎn)效率，此過程會(huì)引發(fā)資本對勞動(dòng)要素的替代，資本要素K上升，勞動(dòng)要素L下降，造成勞動(dòng)收入份額的減少。因此衡量勞動(dòng)收入份額的下降取決于對資本要素K和勞動(dòng)要素L的判斷，而由于在資本和勞動(dòng)要素存在替代關(guān)系，污染企業(yè)無論是選擇縮減產(chǎn)出還是資本深化路徑，勞動(dòng)要素均會(huì)下降，因此對兩種機(jī)制的衡量條件主要取決于企業(yè)資本要素的變化。

為了進(jìn)一步論證資本勞動(dòng)比的提升是由于資本累積還是生產(chǎn)規(guī)模縮減帶來的差異，需要對資本要素進(jìn)行單獨(dú)分析。本文進(jìn)一步選取企業(yè)固定資產(chǎn)凈額（Fix）代表資本投入進(jìn)行回歸，結(jié)果見表6 列（3），發(fā)現(xiàn)綠色信貸顯著增加了企業(yè)的固定資產(chǎn)凈額，印證了在綠色信貸的影響下，企業(yè)往往傾向于引入先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備及工藝，促進(jìn)了資本的積累，該結(jié)果為資本深化過程驅(qū)動(dòng)企業(yè)勞動(dòng)收入占比降低的結(jié)論提供了微觀證據(jù)。

4.2 融資約束

融資約束是綠色信貸影響綠色生產(chǎn)和環(huán)保行為的最直接渠道。對污染企業(yè)實(shí)施的信貸約束提升了企業(yè)的融資成本，主要指代借款人向銀行提現(xiàn)所需要支付的成本，污染企業(yè)為了獲得貸款需要支付額外的資金使用成本，擴(kuò)大了企業(yè)的資金約束。基于現(xiàn)有文獻(xiàn)，信貸約束會(huì)通過約束企業(yè)流動(dòng)資本規(guī)模的方式，進(jìn)而影響企業(yè)內(nèi)部的收入分配［12］。本文以融資成本（Cost）來測度污染企業(yè)面臨的融資約束，選取企業(yè)的債務(wù)融資成本作為融資約束變量，表7 列（1）的回歸結(jié)果顯示，綠色信貸顯著增加了限制行業(yè)的融資成本，擴(kuò)大了融資約束，該回歸結(jié)果的原因可能是污染企業(yè)在綠色信貸約束的情況下，限制了污染企業(yè)獲取流動(dòng)資本的能力，企業(yè)很難通過向銀行貸款的方式來滿足現(xiàn)有的生產(chǎn)和勞動(dòng)力需求，往往傾向于通過減少勞動(dòng)力雇傭或減少員工工資等方式降低運(yùn)營成本，從而降低了勞動(dòng)收入份額。進(jìn)一步地，本文利用代表融資約束的WW 指數(shù)進(jìn)行回歸來驗(yàn)證結(jié)果的穩(wěn)健性，表7 列（2）的結(jié)果顯示回歸系數(shù)顯著為正，證實(shí)了結(jié)果的穩(wěn)健性。

5 生產(chǎn)能力、償還能力與收入份額

5.1 綠色信貸與勞動(dòng)生產(chǎn)率

根據(jù)上述分析，企業(yè)資本投入增加了資本要素的邊際產(chǎn)出，其本質(zhì)上是通過提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的方式實(shí)現(xiàn)對勞動(dòng)要素的替代，進(jìn)而影響勞動(dòng)投入和勞動(dòng)收入份額。因此，本文試圖驗(yàn)證這一觀點(diǎn)及上述理論假說，參考相關(guān)研究，計(jì)算營業(yè)收入／員工人數(shù)作為人均營業(yè)收入［24］，并將其對數(shù)值作為企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的衡量指標(biāo)，基于式（4）進(jìn)行回歸，通過回歸分析發(fā)現(xiàn)，綠色信貸能夠顯著提高企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率。進(jìn)一步地，為了驗(yàn)證企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升是否是由于資本深化過程導(dǎo)致的，將機(jī)制檢驗(yàn)中資本深化的衡量指標(biāo)CD與基準(zhǔn)回歸的雙重差分項(xiàng)交乘，得到新的三重差分項(xiàng)，并構(gòu)造模型如下：

LPit代表企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率。μ代表三重差分項(xiàng)對于企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的影響系數(shù)。根據(jù)表8 列（2）所示，三重差分項(xiàng)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，這表明綠色信貸的實(shí)施能夠?qū)崿F(xiàn)勞動(dòng)生產(chǎn)率隨著資本深化程度的加深而不斷提高。

表8 勞動(dòng)生產(chǎn)率與償債能力分析

5.2 債務(wù)償還保障能力的影響

一般來說，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，意味著其本身具有較好的資金規(guī)模和信用狀況，在面臨融資約束時(shí)，能夠更充分的保障資產(chǎn)及員工薪酬。所以本文認(rèn)為債務(wù)償還保障能力對于企業(yè)勞動(dòng)收入份額可能具有正向作用。反之，則由于企業(yè)無法償還所有債務(wù)導(dǎo)致企業(yè)存在更大的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，形成債務(wù)累計(jì)，損害企業(yè)資本要素及員工薪酬。本文試圖驗(yàn)證這一觀點(diǎn)，以企業(yè)債務(wù)額／所有者權(quán)益作為企業(yè)債務(wù)償還滿足率來衡量企業(yè)的償債能力（SOL）［25］，并與基準(zhǔn)回歸的雙重差分項(xiàng)交乘進(jìn)行回歸，結(jié)果見表8 列（3），發(fā)現(xiàn)償債能力強(qiáng)的企業(yè)，其勞動(dòng)收入份額的相關(guān)系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)的償債能力能夠?qū)趧?dòng)收入份額產(chǎn)生積極作用。

5.3 異質(zhì)性分析

5.3.1 市場競爭程度

一般而言，高市場集中度行業(yè)內(nèi)的企業(yè)擁有更高的壟斷程度和更強(qiáng)的定價(jià)能力，在支付了保留資本和正常資本回報(bào)后，往往能夠獲得更高的超額利潤和剩余價(jià)值，在員工議價(jià)能力不變的情況下，企業(yè)的勞動(dòng)收入份額會(huì)因此降低［26］。并且，壟斷程度更高的行業(yè)往往容易形成行業(yè)進(jìn)入壁壘，使企業(yè)產(chǎn)生融資約束差異［27］。本文選取行業(yè)內(nèi)赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）來衡量市場集中程度，按照HHI值的中位數(shù)將樣本劃分為高市場集中度、低市場集中度兩組，分別基于式（1）進(jìn)行回歸，HHI值越大，市場集中度越高，競爭程度越低。表9列（1）、（2）結(jié)果顯示，綠色信貸政策對勞動(dòng)收入份額的減弱主要體現(xiàn)在行業(yè)集中度較高的企業(yè)內(nèi)。這一結(jié)論進(jìn)一步佐證了企業(yè)的壟斷定價(jià)能力在勞動(dòng)收入份額中的重要作用。

表9 異質(zhì)性分析

5.3.2 技術(shù)偏向

由于技術(shù)進(jìn)步能夠改變生產(chǎn)技術(shù)中勞動(dòng)產(chǎn)出彈性影響要素分配份額，推動(dòng)資本邊際產(chǎn)出的增加，加速企業(yè)的資本深化過程，從而影響勞動(dòng)收入份額。“波特假說” 認(rèn)為環(huán)境規(guī)制會(huì)刺激企業(yè)轉(zhuǎn)型以降低排污，鼓勵(lì)了企業(yè)創(chuàng)新［28］，之后眾多學(xué)者研究認(rèn)為市場型環(huán)境規(guī)制對于重污染和粗放發(fā)展行業(yè)具有更強(qiáng)的創(chuàng)新激勵(lì)作用［29，30］，這意味著綠色信貸污染企業(yè)的融資約束能夠刺激技術(shù)偏向程度更低的企業(yè)產(chǎn)生更大的技術(shù)邊際產(chǎn)出，促進(jìn)企業(yè)的資本深化從而擠出勞動(dòng)收入。本文選擇企業(yè)的全要素生產(chǎn)率（TFP）作為技術(shù)偏向指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，依據(jù)中位數(shù)劃分樣本進(jìn)行分組回歸，發(fā)現(xiàn)綠色信貸對于TFP 值低的企業(yè)的勞動(dòng)收入份額影響更大，而對于TFP 值更高的企業(yè)回歸系數(shù)小于TFP 值低的企業(yè)，這說明綠色信貸對于技術(shù)偏向更低的企業(yè)的勞動(dòng)收入份額負(fù)向影響更大。

6 結(jié)論與政策啟示

綠色信貸作為一項(xiàng)進(jìn)行資源配置和環(huán)境約束的市場型規(guī)制金融政策，是推動(dòng)雙碳目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要手段。而收入分配關(guān)系到民生和福利事業(yè)，本文為了探究綠色信貸是否會(huì)對企業(yè)勞動(dòng)收入份額產(chǎn)生影響，基于雙重差分模型研究了《綠色信貸指引》 的頒布對于企業(yè)勞動(dòng)收入份額會(huì)產(chǎn)生負(fù)向影響，并闡述具體作用路徑；進(jìn)一步從企業(yè)行為、特征和市場環(huán)境的角度分析其產(chǎn)生的效應(yīng)和異質(zhì)性影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）綠色信貸會(huì)顯著降低企業(yè)的勞動(dòng)收入份額，同時(shí)對于勞動(dòng)要素成本更高、技術(shù)偏向程度更低以及市場壟斷程度更高的企業(yè)的勞動(dòng)收入份額影響更大；（2）綠色信貸影響勞動(dòng)收入份額的方式是通過企業(yè)的資本深化過程而不是企業(yè)減產(chǎn)機(jī)制，且融資約束會(huì)進(jìn)一步降低勞動(dòng)收入份額；（3）基于企業(yè)內(nèi)部行為和特征，綠色信貸會(huì)提高企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率，且與資本深化過程相一致；（4）本文證實(shí)償債能力更強(qiáng)的企業(yè)，在綠色信貸的影響下反而能夠提高企業(yè)的勞動(dòng)收入份額。

根據(jù)上文的結(jié)論，本文得到以下啟示：（1）應(yīng)發(fā)揮綠色信貸對污染企業(yè)的信號效應(yīng)，誘導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行環(huán)境資本投入和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新，以吸引更多高技能人才，創(chuàng)造新的就業(yè)崗位。同時(shí)完善企業(yè)內(nèi)部薪酬福利制度，妥善保護(hù)基層員工的薪酬水平，進(jìn)而帶動(dòng)勞動(dòng)收入份額的提高；（2）應(yīng)充分考慮融資約束對企業(yè)勞動(dòng)收入份額的不利影響。政府及銀行可以通過擴(kuò)大信貸優(yōu)惠力度的方式激勵(lì)污染企業(yè)進(jìn)行環(huán)境治理。擴(kuò)大保障力度，保障企業(yè)的債務(wù)償還和資金流動(dòng)，推動(dòng)企業(yè)污染治理和技術(shù)創(chuàng)新；（3）應(yīng)加大對技術(shù)行業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的扶持力度，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型，降低其生產(chǎn)過程的要素成本，通過滿足企業(yè)技術(shù)偏向，來實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和勞動(dòng)工資的提高。政府應(yīng)加強(qiáng)市場監(jiān)管，防止產(chǎn)品壟斷和市場壁壘對勞動(dòng)收入份額產(chǎn)生的約束，加大對中小微企業(yè)的扶持力度，營造良好的市場運(yùn)營環(huán)境。