基于滬市A股的業(yè)績預(yù)告及其修正的信息含量檢驗

江曉丹

【摘要】業(yè)績預(yù)告的修正體現(xiàn)了業(yè)績預(yù)告具有不確定性的特點，對于其中所蘊含的好消息和壞消息，投資者會基于多重考慮做出不同的反應(yīng)，從而獲得不同的收益。文章采用事件研究法，對業(yè)績預(yù)告及其修正進行了信息含量的檢驗。揭露了兩種類型公告中不同類型信息具有不同的信息含量，探究了在不同披露時間內(nèi)影響程度的差別。同時也考慮了公告的定量信息，發(fā)現(xiàn)和業(yè)績預(yù)告相比，修正公告能帶來更大的波動性。

【關(guān)鍵詞】業(yè)績預(yù)告；業(yè)績預(yù)告修正；信息含量；超額收益

【中圖分類號】F275；F83

一、引言

業(yè)績預(yù)告是上市公司發(fā)布的首要信號，是投資者們能夠獲得公司相關(guān)信息的第一反映。業(yè)績預(yù)告制度設(shè)置的目的在于減少信息不對稱，保護中小投資者的利益。從2002年正式采用，經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，上市公司信息披露質(zhì)量進一步提升，但是對于業(yè)績預(yù)告制度有效性、影響程度的討論一直沒有停歇。證監(jiān)會在上市公司2013年年報審核情況通報中指出，部分公司業(yè)績預(yù)告不慎重，與年報數(shù)據(jù)差異較大，存在誤導(dǎo)投資者的現(xiàn)象。

與此同時，上市公司修正業(yè)績預(yù)期，進而發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告的現(xiàn)象頻繁發(fā)生， 對資本市場產(chǎn)生了顯著影響。如2020年4月，賽摩電氣發(fā)布了業(yè)績修正的預(yù)告，稱公司新增大額商譽減值、存貨跌價減值導(dǎo)致業(yè)績情況與前期業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報相比存在重大差異，導(dǎo)致2019年度全年巨額虧損，如此由盈轉(zhuǎn)虧。受消息影響，2020年4月 23日開盤不久，賽摩電氣就沖擊跌停了。

基于此，本文在總體上設(shè)置業(yè)績預(yù)告和業(yè)績預(yù)告修正兩大對比組，首先從業(yè)績預(yù)告發(fā)布這一時點出發(fā)，將首次業(yè)績預(yù)告和修正預(yù)告從三個時間段分別進行對比，考慮預(yù)告公告發(fā)布前、中、后三個不同階段的信息反應(yīng)。再考慮不同長度的時間窗口，探究信息的時效性影響。最后引入了業(yè)績預(yù)告和修正公告中所披露的定量的凈利潤信息，從未預(yù)期盈余的角度探究信息含量關(guān)系的強弱。希望證監(jiān)會在業(yè)績預(yù)告披露的監(jiān)管上提出更高的指導(dǎo)性建議，從而進一步提高治理效果。在政策的制定上提供理論和數(shù)據(jù)支持。也通過分析投資者的行為，提醒投資者對業(yè)績預(yù)告和修正要多加關(guān)注。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）文獻綜述

目前，國內(nèi)對于業(yè)績預(yù)告效應(yīng)大多是從其披露時間是否違規(guī)，在披露時間前后節(jié)點對于信息的反應(yīng)程度出發(fā)，普遍對于業(yè)績預(yù)告的信息效應(yīng)持肯定態(tài)度，大多都認為無論是業(yè)績預(yù)告還是業(yè)績預(yù)告的修正都具有豐富的信息含量。如宋璐、陳金賢（2004）實證研究業(yè)績預(yù)告公布前后的股價反應(yīng)，得出“壞消息”和“好消息”的預(yù)告模式。王振山，楊柔佳，李玉蘭（2010）在短期內(nèi)進行檢驗，說明業(yè)績預(yù)告的信息含量和傳遞效應(yīng)。高爽（2019）以業(yè)績預(yù)告修正公告披露策略的市場反應(yīng)為研究對象，認為修正公告是管理層向市場傳遞信息的一種機制。投資者已經(jīng)在第一次發(fā)布預(yù)告之后獲取了一定的信息含量，管理層在下一步進行信息披露的時候會有披露策略方面的考量，因而認為業(yè)績預(yù)告和修正公告的反應(yīng)理應(yīng)不同。

行為金融中的一些理論能夠?qū)σ恍┈F(xiàn)象提出解釋，解釋投資者產(chǎn)生不同反應(yīng)的有以下傳統(tǒng)理論：

1.前景理論

人們面對風險和收益時有不同的風險態(tài)度。投資者在盈利時，為避免損失而急于兌現(xiàn)已經(jīng)獲得的收益，表現(xiàn)為風險規(guī)避態(tài)度；而在損失時，為了挽回損失而寧愿繼續(xù)持有股票也不及時止損，表現(xiàn)為風險追求態(tài)度。這一理論可以解釋股票市場中的逆向投資。

2.預(yù)期理論

投資者的行為決策受到參照依賴、敏感性遞減和損失規(guī)避效應(yīng)的多重影響。

3.“心理賬戶”與“精神會計”

壞消息要比相同程度的好消息帶來的心理效用更大，且壞消息的主觀影響約為好消息的兩倍。

4.“反應(yīng)過度”與“反應(yīng)不足”

股票具有收益可預(yù)測性，好消息與壞消息的公布不一定會帶來與消息類型對等的收益。

在相關(guān)的理論研究中，已有的研究針對修正公告可信度、修正原因等定量的信息展開。有關(guān)修正預(yù)告的細化研究還較少，也鮮有涉及到相關(guān)定性信息的研究。羅玫、魏哲（2016）從業(yè)績修正的具體原因出發(fā)，解釋了公司傾向于將壞消息歸結(jié)為不可控的因素，而將好消息歸結(jié)為可控的原因，從而解釋股市對不同信息類型反應(yīng)的強弱。陳建英等（2017）將以業(yè)績預(yù)告修正的幅度為切入點，檢驗證明大幅度修正的市場反應(yīng)更激烈，向下修正比向上修正市場反應(yīng)更明顯，表明修正幅度越大、發(fā)布消息越消極，投資者就更加敏感。

（二）理論分析與研究假設(shè)

業(yè)績預(yù)告作為投資者能夠首先接觸到的上市公司的公開信息，雖然包含的內(nèi)容篇幅不多，但是其中也已經(jīng)涉及到包括凈利潤、變動幅度、變動原因與上期同期相比等關(guān)鍵信息，因而投資者根據(jù)這一發(fā)布的信息做出不同程度的反應(yīng)。

在預(yù)告公告當天，結(jié)合公司以往的業(yè)績表現(xiàn)，投資者會有不同程度的劇烈反應(yīng)，此刻的價格波動較大。在預(yù)告公告完成之后，股價并不會立即停止反應(yīng)，而是有可能價格向著未預(yù)期盈余的方向變動，并具有一定的持續(xù)性。

發(fā)布壞消息時投資者的情緒會產(chǎn)生更大的影響。方先明（2018）認為，消息類型是影響市場反應(yīng)幅度的主要因素，壞消息更為顯著地降低了信息不對稱程度，導(dǎo)致市場對壞消息反應(yīng)更為強烈。在公司首次預(yù)告發(fā)布預(yù)期產(chǎn)生損失時，即使是產(chǎn)生同等規(guī)模的盈利，投資者的反應(yīng)程度會更加劇烈。若進一步盡心業(yè)績預(yù)告的修正，可以預(yù)期業(yè)績預(yù)告向上修正時市場反應(yīng)不如向下修正表現(xiàn)強烈。

因此提出假設(shè)1：

H1：壞消息要比好消息的反應(yīng)更為強烈。

因為業(yè)績預(yù)告本身的發(fā)布時間規(guī)定不如年報披露嚴格，也不需要提前預(yù)約披露時間，沒有經(jīng)過審計，在可信度上本來就有一定的存疑。一旦發(fā)布了過早的業(yè)績預(yù)告，可能還會導(dǎo)致公司對業(yè)績預(yù)告進行修正。披露過早，距離正式公布本年年報還有一定的時間，時間越長公告變更的可能性也就越大，信息效應(yīng)就會越弱。

因此提出假設(shè)2：

H2：業(yè)績預(yù)告信息效應(yīng)在不同的披露時間影響效果不同。業(yè)績預(yù)告發(fā)布早的影響程度弱于發(fā)布晚的表現(xiàn)；而業(yè)績修正發(fā)布早的影響程度強于發(fā)布晚的表現(xiàn)。

一方面，上市公司能夠進行修正，反映了企業(yè)管理層掌握的信息數(shù)量和精度逐步提高，如果修正沒有產(chǎn)生實質(zhì)性的變化，說明管理層的前期業(yè)績預(yù)告可信度強，提高了信息的準確性，使得其與真實業(yè)績的符合程度在提高，增強了有用性，投資者會更加信賴；但另一方面，業(yè)績修正也使得業(yè)績預(yù)告的可信度受到一定的質(zhì)疑，管理層修正的類型差異越大，修正為好消息或壞消息可能帶來更大程度上的逆向投資行為。因此業(yè)績預(yù)告的修正集合了投資者對不同類型的信息和原有公告可信度的綜合影響，帶來更大的波動性，對投資者的投資決策會產(chǎn)生更加復(fù)雜的影響。

因此提出假設(shè)3：

H3：業(yè)績修正比業(yè)績預(yù)告具有更強的信息含量。

三、研究設(shè)計

（一）研究思路

將業(yè)績預(yù)告的公告日確定為事件發(fā)生日，如果公告的發(fā)布日為非交易日，則事件發(fā)生日順延至下一個交易日。時間軸表現(xiàn)如圖1所示：

為了檢驗預(yù)告公告前后所包含的不同信息含量，借鑒劉婷、昝玉宇（2012）對于時間窗口的選擇，定義三個時間類型的事件窗口。長期窗口[-30，30]、中期窗口[-20，20]、短期窗口[-1，1]。著重對中期窗口[-20，20]相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析。

在對消息的分類界定方面，首次業(yè)績預(yù)告劃分為三種類型：

（1）好消息：預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧；（2）壞消息：略減、首虧、續(xù)虧、預(yù)警；（3）不確定。

將業(yè)績預(yù)告修正進一步劃分為三種類型：

好消息由以下幾種類型構(gòu)成：

（1）發(fā)布公告由不確定轉(zhuǎn)為業(yè)績預(yù)增；（2）由不確定具體數(shù)據(jù)的業(yè)績預(yù)增轉(zhuǎn)為帶有確切數(shù)據(jù)的業(yè)績預(yù)增；（3）業(yè)績虧損轉(zhuǎn)為業(yè)績預(yù)增；（4）業(yè)績預(yù)增的增加額大幅擴大。

壞消息由以下幾種類型構(gòu)成：

（1）發(fā)布公告由不確定轉(zhuǎn)為業(yè)績預(yù)減、虧損；（2）由不確定具體數(shù)據(jù)的業(yè)績預(yù)減、虧損轉(zhuǎn)為帶有確切數(shù)據(jù)的業(yè)績預(yù)減、虧損；（3）業(yè)績預(yù)增轉(zhuǎn)為業(yè)績虧損；（4）業(yè)績預(yù)減、虧損大幅增加。

無實質(zhì)性變化由以下幾種構(gòu)成：

（1）發(fā)布預(yù)告仍然沒有披露確切的數(shù)據(jù)；（2）業(yè)績預(yù)增、預(yù)減、虧損小范圍幅度變化。

分別進行三個窗口時間的分析，從而對比其中不同的信息含量。

最后進一步著重對公告的時間窗口的個股收益率和市場收益率進行實證分析，基于對比兩次預(yù)告，從定性信息的角度予以反應(yīng)。

（二）變量選擇

1.異常收益率

根據(jù)市場調(diào)整法來計算異常收益率。

2.未預(yù)期盈余

方先明（2018）認為，未預(yù)期盈余（UMF）可用來反映業(yè)績預(yù)告的正向或負向修正幅度，也可以用來判斷業(yè)績修正的“好消息”與“壞消息”屬性。借鑒羅玫和宋云玲（2012），從業(yè)績預(yù)告和業(yè)績修正兩方面來反映標準化的未預(yù)期盈余，體現(xiàn)了報告披露的凈利潤準確程度。

業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)：

UMF=業(yè)績預(yù)告凈利潤-上年公告凈利潤/上年總資產(chǎn)

業(yè)績修正表現(xiàn)：

URF1=修正公告凈利潤-上年公告凈利潤/上年總資產(chǎn)

URF2=修正公告凈利潤-首次預(yù)告凈利潤/上年總資產(chǎn)

模型設(shè)計：

用隨機游走模型來衡量兩次預(yù)告中的業(yè)績預(yù)告中的未預(yù)期盈余信息。

四、樣本選擇與描述性統(tǒng)計分析

從同花順數(shù)據(jù)庫收集滬市A股所有上市公司2021年度業(yè)績預(yù)告公告和業(yè)績修正公告，手工整理得到年度業(yè)績預(yù)告和業(yè)績修正的具體公告信息，剔除了ST公司和市場交易數(shù)據(jù)不全的樣本。指數(shù)與此對應(yīng)采用上證A股綜合指數(shù)，個股和指數(shù)的日交易數(shù)據(jù)來自WIND，回歸分析中的相關(guān)變量來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，利用SAS進行回歸分析的檢驗。為了便于對比，篩選出同時發(fā)布過業(yè)績修正預(yù)告公司的樣本，考慮到發(fā)布三次業(yè)績預(yù)告的公司可信性較弱，在分析中刪去，最終樣本公司為161家。

從公告披露的凈利潤數(shù)據(jù)這一定性信息來看，進行報告和修正預(yù)告的有效樣本161家公司中，有104家公司的首次預(yù)告中沒有涉及到具體的信息，初步說明了預(yù)告的類型，只有47家公司在兩次公告中都披露了具體的凈利潤信息。公司對業(yè)績預(yù)告中的定量信息還不夠重視。如表1所示，未預(yù)期盈余（UMF）均值0.027，說明平均來說正向修正幅度大于負向修正幅度。在業(yè)績預(yù)告修正中，使用上年凈利潤的URF1的均值為0.021，使用首次披露凈利潤的URF2的均值為-0.016，說明雖然在修正個數(shù)上，和好消息相比，壞消息的數(shù)量較少，但是修正公告中負向修正幅度仍然較大。

五、實證結(jié)果分析

（一）業(yè)績預(yù)告公告不同類型的信息反應(yīng)情況

選定中期數(shù)據(jù)窗口進行分析（圖2），可以看出首次預(yù)告和修正預(yù)告之間表現(xiàn)出明顯偏離差異的趨勢，首次預(yù)告前后總體上表現(xiàn)較為均衡，在三個期間表現(xiàn)出來的差異并不大。累計收益CAR除了在某些節(jié)點上出現(xiàn)了反彈，整體趨勢向下。但是對比修正公告的樣本，表現(xiàn)出了較大的波動性，公告之前累積向下，公告之后開始向上反彈，在之后的一段時間出現(xiàn)了超額收益，表現(xiàn)出公司相關(guān)修正的發(fā)布對投資者帶來了較多的影響，對正常情況下的投資判斷是一種混淆。

圖3反映了不同類型的信息在業(yè)績預(yù)告窗口內(nèi)獲得超額收益的整體趨勢走向?？梢钥吹胶孟⒌姆磻?yīng)模式表現(xiàn)為：在業(yè)績公告的前一段時間AR和CAR都表現(xiàn)出下降的趨勢，可能存在相關(guān)機構(gòu)投資者打壓股價的行為，但是在消息公告之后也并沒有表現(xiàn)出明顯的波動，投資者對于信息的發(fā)布沒有及時做出相應(yīng)反應(yīng)。對新信息的理解和消化可能存在一定滯后。投資者有可能對好消息反應(yīng)出來的業(yè)績情況有不信任的心態(tài)。而壞消息的反應(yīng)模式表現(xiàn)為：壞消息的樣本在一周之前表現(xiàn)出持續(xù)下跌，但是在公告之后表現(xiàn)出上漲的AR，投資者反而對相關(guān)預(yù)期予以修正，又持續(xù)了一周左右時間才向下修正。在發(fā)布不確定信息的公司樣本中，收益則一直沒有明顯的波動變換，說明其中的信息含量較為有限，對投資者沒有太大的影響。

如圖4所示，在業(yè)績修正的樣本中，可以看到好消息的反應(yīng)模式：在公告之后表現(xiàn)出向上的修正，投資者隨著公司好消息的發(fā)布在將近一周的時間窗口之內(nèi)都有積極的表現(xiàn)，收益也呈現(xiàn)繼續(xù)攀升之勢。壞消息的發(fā)布在公告的一個短期窗口收益陡然下降，然后又取得了持續(xù)為正的一段正收益。在信息反應(yīng)上表現(xiàn)更強，波動更大。若發(fā)布信息沒有實質(zhì)性變化，公告之前沒有表現(xiàn)出規(guī)律性，在公告之后能夠取得正收益，即使所發(fā)布的信息狀況并沒有發(fā)生實質(zhì)性的變化，也會引起投資者的相關(guān)反應(yīng)。因此，無論公司發(fā)布哪種類型的信息，只要發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正，公告本身就會帶來較大的沖擊。

因此，總結(jié)兩次預(yù)告中不同消息類型的反應(yīng)情況如下：

在首次預(yù)告中，好消息和業(yè)績不確定表現(xiàn)不明顯，壞消息反而出現(xiàn)了向上反彈，短期向上反彈；在業(yè)績預(yù)告修正中，好消息在發(fā)布之前就已經(jīng)得到了預(yù)先的反應(yīng)，因此公告當日反而向下，壞消息一直為負，但是短期之內(nèi)消除，向上反彈；沒有實質(zhì)性變化的信息樣本表現(xiàn)較為平穩(wěn)，有向上修正。即與其他類型信息相比，壞消息影響了投資者的逆向投資行為，假設(shè)1予以驗證。

（二）業(yè)績預(yù)告公告不同的披露時間的反映情況

為了判斷不同的披露時間上的信息效應(yīng)是否具有差別，按照業(yè)績預(yù)告發(fā)布的時間前后劃分為三組，所獲得超額收益如圖5所示。從首次預(yù)告的樣本總量上看，業(yè)績預(yù)告發(fā)布的時間越靠前，從公告之日起開始，人們在公告之后獲得的超額收益就越低，在公告日之前股價和收益沒有出現(xiàn)明顯的變動，投資者對于較早發(fā)布公告的企業(yè)并沒有預(yù)期，因為業(yè)績預(yù)告本身的發(fā)布時間規(guī)定不如年報披露嚴格，也不需要提前預(yù)約披露時間，在公告之前投資者不會獲得相關(guān)信息，預(yù)期不會獲得超額收益。發(fā)布公告的時間太早，投資者可能會出于不信任等原因并沒有做出與預(yù)告相對應(yīng)的反應(yīng)。

處于業(yè)績預(yù)告發(fā)布時間居中的樣本表明，投資者在業(yè)績預(yù)告發(fā)布之前能夠獲得超額收益，說明在這一時間段正是處于正常情況下公司應(yīng)該發(fā)布預(yù)告的期間，預(yù)計預(yù)告的發(fā)布對投資者的投資行為產(chǎn)生了一定的影響，投資者會通過結(jié)合以前股價表現(xiàn)，綜合最近一段期間發(fā)生的事件和公司相關(guān)公告來進行合理的判斷和預(yù)期。這表明這一時段的業(yè)績預(yù)告具有市場預(yù)期效應(yīng)，進行相關(guān)的炒作，從而和往常情況相比，取得了一定程度的超額收益。

在業(yè)績預(yù)告時間處于后1/3的樣本中，累積的CAR一直表現(xiàn)出不穩(wěn)定的下降趨勢，后期進行披露的公司壞消息居于多數(shù)，進一步向市場傳遞了負向的效應(yīng)。發(fā)布時間居于中間時間的樣本表現(xiàn)則介于兩者之間。

圖6顯示了修正公告的樣本表現(xiàn)。從披露時間節(jié)點來看，修正公告表現(xiàn)和首次預(yù)告有較大的不同。發(fā)布時間越早，在公告之前人們能獲得更高的超額累積收益，在公告當天取得了一定時期的超額收益，在公告發(fā)布之后短期向下修正，然后又獲得了超額收益。與此相比，處于最后發(fā)布時間1/3的公司在公告之前一直沒有獲得超額收益，直到公告日附近短期窗口才有修正，公告日略微向下調(diào)整之后才持續(xù)取得了正向收益。后發(fā)布信息比早發(fā)布信息收益的變動率更大。處于中間發(fā)布信息公司的樣本表現(xiàn)則較為平緩，交易日表現(xiàn)為沒有規(guī)律的正負，也沒有獲得為正的累計超額收益。因此假設(shè)2予以驗證。

（三）業(yè)績預(yù)告和修正公告信息含量實證檢驗

對兩種預(yù)告情況下，不同窗口的累計超額收益率（CAR）進行樣本均值t檢驗，如表2所示。

從整個事件窗內(nèi)異常收益的表現(xiàn)可以看出，整體上修正預(yù)告表現(xiàn)的公告后的漂移現(xiàn)象更加明顯。首次預(yù)告在兩個時間窗口內(nèi)都表現(xiàn)得較為平穩(wěn)；表明投資者受到的影響還較小。從修正公告上的表現(xiàn)來看，中期窗口表現(xiàn)的效應(yīng)沒有明顯的顯著性，在長期窗口中，公告日后缺乏預(yù)期效應(yīng)，存在反向調(diào)整，短期窗口也表現(xiàn)了類似的趨勢。

分別對兩次業(yè)績預(yù)告樣本數(shù)據(jù)中的UMF和CAR進行了實證檢驗，首先進行兩次數(shù)據(jù)綜合檢驗，再區(qū)分不同的公告類型和消息類型予以檢驗，如表3所示。

從大樣本上來看，UMF和CAR上存在著顯著的負向相關(guān)關(guān)系。進一步進行兩種預(yù)告的細分分類可以看出，首次公告和修正公告表現(xiàn)出類似的效果，都蘊含了豐富的信息含量。但是修正公告的顯著性更強，也具有更大程度上的解釋力。

進一步根據(jù)虛擬變量，研究不同消息類型分布下變量之間的相關(guān)關(guān)系，雖然進行進一步細分后樣本量較少，但是可以在一定程度上說明問題。首次公告數(shù)據(jù)好消息中UMF與CAR表現(xiàn)出在5%的置信水平下的負的相關(guān)關(guān)系，壞消息則關(guān)系不明顯。在修正預(yù)告數(shù)據(jù)中，無論是哪種類型的URF，好消息都表現(xiàn)為不顯著的正向相關(guān)關(guān)系，說明即使公司發(fā)布了好消息的說明，投資者的認可度較低并沒有做出預(yù)期的反應(yīng)。在壞消息的樣本中，兩個類型的URF都表現(xiàn)為較為顯著的負向相關(guān)關(guān)系，投資者不僅對和前一期凈利潤相比的向下修正較為敏感，對之前發(fā)布業(yè)績預(yù)告的向下修正也同樣反映強烈，這進一步印證了假設(shè)2。如果公司發(fā)布的信息沒有實質(zhì)性變化，UFR1和CAR存在在5%置信水平上的-2.83的負向相關(guān)關(guān)系，UFR2和CAR存在在3.82的正向相關(guān)關(guān)系。如果和前一期的業(yè)績預(yù)告相比本期的修正并無實質(zhì)性變化，是對首次業(yè)績預(yù)告所發(fā)布信息的確認，對投資者來說產(chǎn)生了正向的影響。因此，可以看出不論在哪種情況下，公司發(fā)布沒有實質(zhì)性變化的消息或者壞消息，股市都能作出相應(yīng)反應(yīng)，而投資者始終對于好消息保持著謹慎的態(tài)度。

六、研究結(jié)論

本文以滬市A股在2021年既發(fā)布了業(yè)績預(yù)告又發(fā)布修正信息的161家上市公司為樣本進行分析。在兩組樣本中分別分為好消息、不確定/無實質(zhì)性信息、壞消息三種類型。壞消息的反應(yīng)更加強烈，一定程度上表現(xiàn)了投資者的逆向選擇行為。越早發(fā)布業(yè)績預(yù)告信息，可信性就越差，股市的反應(yīng)就越不明顯。和業(yè)績首次預(yù)告相比，業(yè)績預(yù)告修正公告的信息效應(yīng)更強。業(yè)績預(yù)告修正作為一種更加嚴重的信息不對稱現(xiàn)象，會帶來股票市場的更大波動，股市對好消息抱有較為謹慎的態(tài)度，對于業(yè)績預(yù)告中的好消息的修正并不看好，相信發(fā)布沒有實質(zhì)性變化即對以前公告的確認，對壞消息的發(fā)布表現(xiàn)反應(yīng)強烈。

業(yè)績預(yù)告可修正對投資者來講是更大程度上的不穩(wěn)定和不公平。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該進一步完善業(yè)績預(yù)告制度，提高信息披露的可靠性和公平性。交易所和證監(jiān)會應(yīng)該進一步對業(yè)績預(yù)告特別是修正行為進行相對嚴格的約束，業(yè)績預(yù)告作為投資者能夠首次接觸到公司相關(guān)的首要門戶，應(yīng)該在定量和定性信息上有更加統(tǒng)一的標準和要求，發(fā)揮其合理價值。上市公司對業(yè)績預(yù)告的肆意更改會擾亂投資者的投資行為。上市公司也應(yīng)該進一步對業(yè)績預(yù)告保持嚴謹?shù)膽B(tài)度，為了避免在一開始業(yè)績預(yù)告修正中的高成本和時間上的耗費，可以考慮大幅度業(yè)績修正公告的預(yù)審計。

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責編：夢超