銀行新周期

唐郡　陳洪杰　嚴(yán)沁雯

股息率超過5%，股價年內(nèi)漲幅超11%。新周期反映在銀行層面的滯后效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)之際，銀行股重獲投資者青睞。

年初以來，Wind（萬得）銀行指數(shù)上漲超11%，高于同期上證指數(shù)3%左右的漲幅。截至4月1日收盤，銀行業(yè)漲幅在各行業(yè)中排名第二。

高分紅被認(rèn)為是銀行股此輪上漲的助推因素。3月15日以來，A股上市銀行陸續(xù)披露年報(bào)，13家上市銀行合計(jì)將為投資者貢獻(xiàn)超5400億元分紅，刷新銀行股分紅紀(jì)錄。

資本市場之外的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)則顯示，30家披露業(yè)績的銀行中，15家上市銀行營收同比下降，4家上市銀行凈利潤同比下降，8家上市銀行維持兩位數(shù)的凈利潤增速。

“構(gòu)成銀行資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)、質(zhì)量結(jié)構(gòu)等，是社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的反映?！鄙虾Ｐ陆鹑谘芯吭焊痹洪L劉曉春表示，“從這個意義上講，銀行資產(chǎn)負(fù)債表才是中國經(jīng)濟(jì)的晴雨表?！?/p>

中國社科院學(xué)部委員余永定表示，自2012年起中國宏觀經(jīng)濟(jì)波動的形態(tài)發(fā)生了重要變化。GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增速長期持續(xù)逐季下跌，本輪的經(jīng)濟(jì)增速下跌和物價下跌已經(jīng)持續(xù)了12年，但仍未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的明顯跡象。

經(jīng)濟(jì)降速增長的深層次因素來自中國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變，在追求高質(zhì)量發(fā)展過程中，中國正在加大科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快新舊動能轉(zhuǎn)換，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

商業(yè)銀行盈利增速及盈利能力緊跟中國經(jīng)濟(jì)增速。2011年至2023年一季度，商業(yè)銀行凈利潤同比增速從36.3%震蕩下行至1.3%，ROE（凈資產(chǎn)收益率）則從20%以上降至10%左右。

實(shí)則，銀行發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入相對成熟穩(wěn)健階段。中國工商銀行董事長廖林在業(yè)績發(fā)布會上表示，以打造現(xiàn)代工行和“五化轉(zhuǎn)型”為其未來發(fā)展方向。

中信銀行董事長方合英直言，絕不搞為了營收的規(guī)模沖動。所謂“以量補(bǔ)價”也好，“以價補(bǔ)量”也好，都不推崇。

2023年10月，中央金融工作會議首次提出，要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。

劉曉春表示，五篇大文章涉及領(lǐng)域均是過往金融服務(wù)薄弱環(huán)節(jié)，當(dāng)前政策大力倡導(dǎo)，說明市場規(guī)模巨大，至于能否變成優(yōu)質(zhì)市場，要看銀行能否通過金融創(chuàng)新做好服務(wù)?！斑@是個機(jī)會，也充滿危險(xiǎn)?！?/p>

“如果以中央金融工作會議為標(biāo)志，中國銀行業(yè)正步入一個新的周期，目前還很難預(yù)判將來的銀行是什么樣子?！眲源赫f。

現(xiàn)實(shí)中，銀行具體業(yè)務(wù)發(fā)展不無壓力：凈息差下降、資產(chǎn)質(zhì)量承壓、信用成本上升……面對新的周期，商業(yè)銀行向陽而生。

廖林表示，短期挑戰(zhàn)不改變長期向好趨勢?！拔覀儗τ谥袊?jīng)濟(jì)、對于包括工行在內(nèi)的大型銀行高質(zhì)量發(fā)展、對于應(yīng)對面臨的挑戰(zhàn)，更是充滿信心，我們有能力爬坡過坎開新局。”

股價高漲，分紅刷新

2024年開端，銀行股斬獲開門紅。

年初以來，Wind銀行指數(shù)上漲超11%，高于同期上證指數(shù)3%左右的漲幅。截至4月1日收盤，銀行業(yè)漲幅在各行業(yè)中排名第二。

四家國有大行股價紛紛刷新歷史紀(jì)錄。2月23日，建設(shè)銀行盤中觸及7.29元/股的歷史高位，中國銀行收盤價達(dá)4.60元/股，創(chuàng)歷史新高。3月5日，農(nóng)業(yè)銀行收盤價達(dá)4.34元/股，創(chuàng)歷史新高。此外，工商銀行近期股價也處于2018年初以來高位。

拉長時間來看，2022年11月以來，隨著疫情影響逐漸消退，A股銀行板塊股價表現(xiàn)企穩(wěn)回升。截至3月29日，Wind銀行指數(shù)上漲了25.58%，同期A股上證指數(shù)漲幅為5.10%。

從個股表現(xiàn)來看，2022年11月初至2024年3月末，大部分A股上市銀行股價呈上漲態(tài)勢。其中，農(nóng)業(yè)銀行上漲63.18%，漲幅居前；中國銀行、中信銀行、交通銀行、北京銀行區(qū)間漲幅均超過50%。

將時間回溯，2020年初以來，Wind銀行指數(shù)增長超2%，也就是說，銀行股估值已修復(fù)至疫情前水平。同期，上證指數(shù)下跌0.29%，深證成指跌超8%。

此后，銀行股為何獲得青睞？多位分析人士認(rèn)為，一個重要的背景是市場對高分紅股票的偏好。

“在低通脹、低增速、低回報(bào)率的宏觀環(huán)境下中高分紅策略投資價值通常上升，主要由于相關(guān)標(biāo)的能夠提供更加穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流?！敝薪鸸咀姆Q，“大多數(shù)銀行股股息率在5%以上，長期回報(bào)跑贏市場，是高股息策略的可行選擇?！?/p>

股息率，也稱股票獲利率，是每年分配給股東的股息與股價的比率，是衡量股票投資價值的重要指標(biāo)之一。在分紅穩(wěn)定的情況下，股息率越高，投資者的財(cái)務(wù)回報(bào)越好。

截至2024年3月29日，除浦發(fā)銀行和華夏銀行，A股上市國有大行和股份行均已披露2023年報(bào)，并公布了年度利潤分配方案。

Wind數(shù)據(jù)顯示，六大行分紅比例均達(dá)到30%，即將歸屬于母公司股東凈利潤的30%用于向股東發(fā)放現(xiàn)金股利。七家已披露年報(bào)的股份行分紅比例均超過25%，其中招商銀行、平安銀行分紅比例分別為33.92%、30%。

金額方面，以上13家上市銀行將給投資者帶來超過5400億元的現(xiàn)金回報(bào)。其中，6家國有大行預(yù)計(jì)將發(fā)放現(xiàn)金分紅4133.41億元，7家股份行合計(jì)將發(fā)放1269.07億元現(xiàn)金分紅。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，以3月29日收盤價和2023年每股分紅金額計(jì)算，前述13家上市銀行股息率在5.33%至6.83%之間。

與之相比，主要金融產(chǎn)品回報(bào)率低位徘徊。

2020年末以來，10年期國債到期收益率從3.3%左右的階段高位，持續(xù)下行至當(dāng)前的2.3%左右，跌破2008年有統(tǒng)計(jì)以來新低。2022年4月以來，各大銀行存款掛牌利率至少歷經(jīng)四輪下調(diào)，以工行為例，截至2023年末，該行各期限掛牌存款利率均在2%及以下；中國理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2.94%。

“過去一兩年債券收益率大幅下行，一些高股息股票的投資性價比相對上升?！闭猩套C券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，“但股息率與公司分紅穩(wěn)定性、業(yè)績穩(wěn)定性、股價波動等因素都有關(guān)系，不能簡單認(rèn)為高股息率股票的投資回報(bào)一定比債券、理財(cái)更好。”

高股息、股價高漲幅之下，銀行股估值在A股各板塊中仍然整體偏低。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年4月1日，A股42家上市銀行市凈率（PB）全部低于1倍，銀行股全面“破凈”。以2023年每股凈資產(chǎn)計(jì)算，銀行板塊整體市凈率約為0.5倍，在A股各大行業(yè)板塊中處于墊底水平。

PB是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率，是衡量股票投資價值的重要指標(biāo)?！捌苾簟奔疵抗蓛r格跌破每股凈資產(chǎn)?！般y行每股價格低于每股賬面凈資產(chǎn)，與市場認(rèn)為銀行賬面資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)性較低有關(guān)?！敝薪鸸颈硎?。

據(jù)中金公司測算，2022年末A股上市公司平均ROE為12%左右，與銀行股ROE11%的水平基本一致，而A股上市公司的PB為1.5倍，遠(yuǎn)高于銀行股0.5倍左右的水平。國際對比來看，中資銀行ROE和資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，但市凈率低于美國（0.9倍）和日本（0.6倍）同業(yè)。

“中資銀行估值存在系統(tǒng)性低估。”中金公司稱，“我們認(rèn)為中資銀行低估主要由于市場對資產(chǎn)質(zhì)量和長期盈利性的擔(dān)憂，以及信息披露相關(guān)不確定性?！?/p>

對此，商業(yè)銀行管理層也有過頗多回應(yīng)。

此前，中國銀行行長劉金多次喊話投資者，包括中國銀行在內(nèi)的國有大行整體估值水平明顯偏低，沒有準(zhǔn)確反映出投資價值。

在中行2022年中期業(yè)績發(fā)布會上，劉金對投資者提出三個“既要看又要看”：希望投資者既要看股價，又要看分紅；既要看資本市場上關(guān)注的成長性，又要看中國銀行作為國有控股大型商業(yè)銀行的穩(wěn)定性；既要看到中國銀行作為商業(yè)銀行的市場化特點(diǎn)，更要看到中國特色社會主義的制度優(yōu)勢。

值得注意的是，對銀行股的系統(tǒng)性低估并非一直存在。廖志明表示，2010年以前，銀行股PB明顯超過1倍，2012年以后，A股銀行板塊估值出現(xiàn)了系統(tǒng)性下移，其主要原因是盈利能力與成長性降低。

經(jīng)濟(jì)提質(zhì)，銀行降速

2023年，商業(yè)銀行凈利潤整體保持增長。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局（下稱“金融監(jiān)管總局”）數(shù)據(jù)，2023年商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤2.38萬億元，同比增長3.24%，增速較上年回落超2個百分點(diǎn)。

就中國銀行業(yè)而言，2012年是個重要的節(jié)點(diǎn)。

在2012年末，銀行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)133萬億元，是十年前（2002年）的5倍多；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.5萬億元，是十年前的近50倍。盡管2013年銀行業(yè)的凈利潤同比還呈雙位數(shù)增長，但速度逐漸放緩。在2023年末商業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模超過350萬億元，凈利潤為2.38萬億元。

廖志明表示，2011年到2023年一季度，商業(yè)銀行凈利潤同比增速從36.3%震蕩下行至1.3%，ROE則從20%以上降至10%左右，盈利能力顯著下降?！翱梢哉f，過去十余年，中國商業(yè)銀行盈利增速及盈利能力皆有大幅下降?！?/p>

“商業(yè)銀行盈利增速下行的背后是資產(chǎn)擴(kuò)張放緩、息差縮窄及信用成本上升。銀行業(yè)績主要取決于量、價與信用成本。2010年以來，銀行信貸增速從20%左右逐步降至當(dāng)前的11%左右；商業(yè)銀行凈息差從2012年四季度的2.75%降至2023年二季度的1.74%。此外，由于經(jīng)濟(jì)增速下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量有所惡化，信用成本上升。”廖志明稱。

銀行業(yè)變化折射著中國宏觀經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。

在余永定看來，改革開放直到2012年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的基本特點(diǎn)是冷熱交替，在波動中高速增長。自2012年起中國宏觀經(jīng)濟(jì)波動的形態(tài)發(fā)生了重要變化：GDP增速長期持續(xù)逐季下跌?！皬?012年起，本輪的經(jīng)濟(jì)增速下跌和物價下跌已經(jīng)持續(xù)了12年，但仍未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的明顯跡象?！庇嘤蓝ū硎?。

余永定列舉的數(shù)據(jù)顯示，2010年一季度中國GDP增速12.2%，全年是10.6%。2011年經(jīng)濟(jì)增速破10%，為9.6%；2012年破8%，為7.9%；2013年GDP增速是7.7%。總而言之是一路下跌，到2019年四季度GDP是6%，全年為6%。在疫情三年期間，平均增速是4.67%。2023年GDP增速是5.2%。

在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下跌的同時，PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）持續(xù)負(fù)增長，CPI（居民消費(fèi)價格指數(shù)）徘徊在負(fù)增長的邊緣。2012年3月后，PPI連續(xù)54個月負(fù)增長，2019年6月后PPI又持續(xù)23個月負(fù)增長（其中一個月是正增長），2022年10月后至今PPI依然是負(fù)增長。

“2012年5月后CPI破3，全年是2.6%，以后的CPI的平均增速大概是2%左右。在最近幾個月CPI數(shù)次負(fù)增長，10月為-0.2%，2023年CPI漲幅是0.2%，基本上是0增長?！庇嘤蓝ǚQ。

2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)，主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多等。

在金融層面，上述挑戰(zhàn)突出表現(xiàn)為有效信貸需求不足。

據(jù)社科院金融所報(bào)告，2023年人民幣貸款結(jié)構(gòu)總體表現(xiàn)欠佳：一是居民的中長期貸款持續(xù)兩年同比少增，反映出居民加杠桿購房的意愿仍然不足；二是企業(yè)中長期貸款在2023年下半年以來持續(xù)同比少增，反映出企業(yè)金融擴(kuò)張的意愿還不強(qiáng)。從貨幣供應(yīng)量來看，M1同比增速降至歷史低位，M2與M1增速“剪刀差”有所總擴(kuò)，反映資金活化程度有所降低。

上述變化亦體現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中。

在資產(chǎn)端，多家銀行年報(bào)顯示，2023年個人住房貸款規(guī)模同比下降。以建設(shè)銀行為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，該行個人住房貸款余額為6.45萬億元，較年初減少947.11億元；個人住房貸款占貸款總額的比例從2022年的30.96%下降至2023年的27.10%。

在負(fù)債端，定期存款規(guī)模大增。工商銀行年報(bào)顯示，該行2023年定期存款增加41761.47億元，增長27.6%；活期存款減少6171.11億元，下降4.4%。

受有效信貸需求不足等因素推動，信貸利率下行。2023年，消費(fèi)貸價格卷進(jìn)“2”字頭，大幅低于1年期LPR（貸款市場報(bào)價利率）3.45%。多家銀行年報(bào)顯示，其貸款收益率同比下行，并帶動利息凈收入負(fù)增長。

截至4月1日，在已經(jīng)披露年度業(yè)績的30家A股上市銀行中，15家上市銀行營收出現(xiàn)負(fù)增長，其中包括工商銀行、建設(shè)銀行兩家國有大行，以及股份行中排名第一的招商銀行；浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、光大銀行凈利潤分別減少28.28%、15.61%和8.96%。

圖1：六大行2023年?duì)I收、歸母利潤及同比增速

資料來源：Wind，制圖：張玲

圖2：貸款市場報(bào)價利率（LPR）

資料來源：Wind

2023年全年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.4萬億元，同比增長3.2%，其中有信用減值損失合計(jì)值的調(diào)節(jié)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在20家已公布相關(guān)數(shù)據(jù)的A股上市銀行年報(bào)中，2023年的信用減值損失金額較上年降低了約630億元。

信用減值損失，主要是銀行用以應(yīng)對未來風(fēng)險(xiǎn)的一種方法，同時也是銀行調(diào)節(jié)利潤波動的一種有效手段。通常，銀行在經(jīng)營較好時會傾向于多計(jì)提減值損失，而在不佳的時候就少計(jì)提減值損失，從而達(dá)到平滑利潤的目的。

“中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，對規(guī)模增長的要求轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)的有效提升和量的合理增長?！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛表示，“銀行發(fā)展也隨之進(jìn)入相對成熟穩(wěn)健的階段，對規(guī)模的追求總體趨于平穩(wěn)，并出現(xiàn)分化?！?/p>

在2023年度業(yè)績發(fā)布會上，部分銀行管理層明確表示，將摒棄規(guī)模沖動，保持信貸規(guī)模的合理增長。

“絕不搞為了營收的規(guī)模沖動?！狈胶嫌⒈硎?，“所謂‘以量補(bǔ)價也好，‘以價補(bǔ)量也好，我們都不推崇?！?/p>

光大銀行行長王志恒表示，要堅(jiān)決摒棄規(guī)模的沖動，堅(jiān)持合理的、能力可及的規(guī)模速度?！斑^往我們也有一些教訓(xùn)，我們的一些業(yè)務(wù)增長過快，帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)，使我們整體看其實(shí)是不適當(dāng)?shù)??！蓖踔竞惴Q。

產(chǎn)業(yè)升級，金融回援

隨著中國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)鍵詞。

在此背景下，尤其是在2020年以來，頂層設(shè)計(jì)引導(dǎo)金融業(yè)回歸本源、聚焦主業(yè)，不斷優(yōu)化金融供給，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和高質(zhì)量發(fā)展。

2023年的中央金融工作會議進(jìn)一步明確，“優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)……做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章?！?/p>

“可概括為‘一升和‘一降。”金融監(jiān)管總局局長李云澤在3月11日表示：“‘一升就是指服務(wù)經(jīng)濟(jì)質(zhì)效持續(xù)提升，金融服務(wù)的覆蓋面持續(xù)擴(kuò)大……2023年人民幣貸款同比多增1.3萬億元。一些重點(diǎn)領(lǐng)域如高新技術(shù)、綠色低碳、普惠小微、先進(jìn)制造等領(lǐng)域的貸款增速均超過20%等。”

“‘一降主要是指推動綜合融資成本持續(xù)下降。目前，貸款利率已降至歷史低位。去年我們還推動降低存量首套房貸利率，每年可以為廣大購房者節(jié)約利息支出約1700億元。同時，還督促銀行業(yè)減費(fèi)讓利，銀行手續(xù)費(fèi)已連續(xù)三年下降等?！崩钤茲烧f。

據(jù)金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤2.38萬億元，同比增長3.24%。圖/視覺中國

2024年3月15日，數(shù)據(jù)顯示，2月新發(fā)企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.76%，比上月低1個基點(diǎn)，比上年同期低11個基點(diǎn)；新發(fā)個人住房貸款利率為3.86%，比上月低8個基點(diǎn)，比上年同期低36個基點(diǎn)。

銀行信貸則向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。

以工商銀行為例，2023年該行八成以上新增貸款投向了對公領(lǐng)域。其中，制造業(yè)、戰(zhàn)略新興、普惠、綠色貸款的增速分別為27%、54%、44%、35%，增速明顯高于各項(xiàng)貸款平均增速。

截至2023年末，工行制造業(yè)貸款余額超3.8萬億元，增量超8000億元；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款余額2.7萬億元，增量近9500億元；綠色貸款余額超5.3萬億元，增量近1.4萬億元；普惠貸款余額達(dá)2.2萬億元。

中國人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年末，工業(yè)中長期貸款余額21.83萬億元，同比增長28%；普惠小微貸款余額29.4萬億元，同比增長23.5%；綠色貸款余額30.08萬億元，同比增長36.5%；高新技術(shù)企業(yè)貸款余額13.64萬億元，同比增長15.3%；科技型中小企業(yè)貸款余額2.45萬億元，同比增長21.9%。

與此同時，投向房地產(chǎn)、地方融資平臺等傳統(tǒng)領(lǐng)域的信貸占比逐漸下降。

央行發(fā)布的2023年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，過去幾年，中國每年20萬億元新增貸款中，房地產(chǎn)和地方融資平臺占了很大比重。隨著中國房地產(chǎn)發(fā)展模式重大轉(zhuǎn)型、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解，這兩塊貸款需求都明顯下降。

圖3：中國房地產(chǎn)貸款余額及個人住房貸款余額（億元）

資料來源：Wind

圖4：六大行房地產(chǎn)業(yè)貸款

單位：億元。資料來源：Wind

2023年末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額52.63萬億元，同比下降1%。年報(bào)顯示，工商銀行、建設(shè)銀行等大行個人住房貸款規(guī)模同比下降。另據(jù)興業(yè)銀行披露，2023年該行地方政府融資平臺資產(chǎn)規(guī)模壓降超50%。

近日，央行行長潘功勝公開表示，將統(tǒng)籌兼顧銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表健康性，繼續(xù)推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。

2023年，央行兩次下調(diào)政策利率，帶動1年期和5年期LPR（貸款市場報(bào)價利率）分別下降20個基點(diǎn)和10個基點(diǎn)，并引導(dǎo)商業(yè)銀行有序降低存量首套房貸利率。2024年2月，5年期LPR繼續(xù)下降25基點(diǎn)。截至目前，1年期、5年期LPR分別為3.45%、3.95%，均處于歷史低位。

營收承壓，守護(hù)息差

受利率市場化、讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低綜合融資成本等多重因素影響，中國商業(yè)銀行的凈息差屢次刷新歷史最低點(diǎn)，并在2023年末跌破1.7%，為1.69%。

現(xiàn)實(shí)中，盡管銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比雙位數(shù)增長，凈息差下滑也一定程度拖累銀行營收。截至2024年4月1日，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2023年已經(jīng)公布數(shù)據(jù)的A股30家上市銀行總營收比2022年少了2134億元。

銀行凈息差大幅收窄來自于資產(chǎn)端貸款定價及負(fù)債端核心存款的雙重?cái)D壓。在資產(chǎn)端，央行引導(dǎo)LPR持續(xù)下調(diào)，疊加有效信貸需求不足，新發(fā)放貸款定價同比下行，帶動貸款平均收益率同比下行。

以銀行業(yè)的頭部機(jī)構(gòu)招商銀行為例，2023年招行公司貸款收益率較上年下降了10個基點(diǎn)，至3.75%；零售貸款收益率下降了42個基點(diǎn)，至5.02%。整體貸款和墊款的收益率下降了28個基點(diǎn)，至4.26%。

在銀行負(fù)債端，雖然2023年6月、9月、12月銀行存款掛牌利率經(jīng)歷多輪下調(diào)，但存款成本較為剛性，且存款結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，定期存款飆升。

2023年，工商銀行定期存款增加41761.47億元，增長27.6%；活期存款減少6171.11億元，下降4.4%。存款利息支出5896.88億元，比上年增加1096.05億元，增長22.8%?！爸饕强蛻舸婵钇骄囝~增長3.8%以及平均付息率上升14個基點(diǎn)所致。”工商銀行年報(bào)顯示。

息差是最重要的指標(biāo)，關(guān)乎中國銀行業(yè)生存的根本?！爸笆欠€(wěn)息差，現(xiàn)在變成了保息差。雖然只有一字之差，但可見壓力之大?！币晃粐写笮腥耸勘硎尽?/p>

將時間拉長，2019年商業(yè)銀行凈息差為2.20%，2021年降至2.08%，2022年為1.91%。2023年，這一指標(biāo)繼續(xù)降22個基點(diǎn)。“上述指標(biāo)已經(jīng)處于20年來最低值。監(jiān)管部門和銀行業(yè)從未遇到過這一情況，各方正共同研究如何降低息差的進(jìn)一步收窄?！币晃毁Y深監(jiān)管人士稱。

受按揭房貸利率下調(diào)、地方融資平臺債務(wù)置換、重定價等因素影響，2024年銀行業(yè)凈息差仍有望收窄。在近期召開的2023年銀行業(yè)績發(fā)布會上，多家銀行高管也談及了凈息差的趨勢，觀點(diǎn)幾乎一致，均為“有下降壓力”。

“存量按揭貸款利率下調(diào)是去年9月開始，其影響在今年會持續(xù)釋放。并且2024年2月，5年期LPR下降25個基點(diǎn)，其影響也會在今年持續(xù)呈現(xiàn)。以上幾個因素疊加會導(dǎo)致2024年的貸款收益率持續(xù)下行。”近期，招商銀行管理層稱。

一位國有大行某地分行行長表示，金融業(yè)要堅(jiān)持政治性、人民性、專業(yè)性，回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也要追求適度利潤率。未來行業(yè)凈息差有望進(jìn)一步降至1.5%，并且很難在短期內(nèi)大幅提升。商業(yè)銀行息差保衛(wèi)戰(zhàn)的期限將拉長。

銀行凈息差合意值應(yīng)是多少？

業(yè)界有不同版本的測算，市場認(rèn)同的數(shù)值在1.7%-1.8%左右?！坝杏^點(diǎn)將不良率這一數(shù)值也納入凈息差的測算中，這不是很公允，因?yàn)椴涣加星迨盏目赡?。”金融監(jiān)管政策專家、冠苕咨詢創(chuàng)始人周毅欽表示。

中金公司估算，考慮分紅和資本充足率的穩(wěn)定性，銀行最低的長期ROE水平為10%-11%，最低凈息差約為1.6%-1.8%。

為了守住1.6%-1.8%的安全空間，息差在2024年被銀行業(yè)放在突出重要的位置。3月29日，興業(yè)銀行管理層稱，息差問題是其2024年最關(guān)注的指標(biāo)，到年底預(yù)計(jì)息差保在1.8%以上。

“做好區(qū)域+行業(yè)的資產(chǎn)布局策略，圍繞產(chǎn)業(yè)做出區(qū)域特色；從新質(zhì)生產(chǎn)力培養(yǎng)過程中的新業(yè)態(tài)、新模式中挖掘資產(chǎn)投放熱點(diǎn)；在穩(wěn)住按揭基本盤的同時加強(qiáng)消費(fèi)信貸和經(jīng)營貸，實(shí)現(xiàn)零售貸款、零售資產(chǎn)占比的調(diào)整。對公司條線來說，最重要的工作就是提高低成本結(jié)算性存款的占比，力爭全年付息率進(jìn)一步下降?！迸d業(yè)銀行管理層表示。

近日，農(nóng)業(yè)銀行董事長谷澍也談及了關(guān)于凈息差的工作計(jì)劃：優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)；加快推進(jìn)數(shù)字化經(jīng)營，增加結(jié)算性存款等。“凈息差的分析除了看存貸款利率，還要看投資品種的免稅效應(yīng)。比如去年投資了5000多億元國債，利率盡管低，但非常安全，還減少了所得稅費(fèi)用?！彼Q。

圖5：中國商業(yè)銀行凈息差（%）

資料來源：Wind

在此背景下，穩(wěn)中收也具有更多的意義?！氨M管受銀保渠道降費(fèi)等影響，2023年銀行業(yè)中收同比表現(xiàn)不佳，但中國銀行業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)仍有很大提升空間，進(jìn)而彌補(bǔ)因凈息差下滑對利潤的沖擊。”有銀行業(yè)人士稱。

金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年四季度商業(yè)銀行非利息收入（包括中收）占比為19.93%，同比上升1.13個百分點(diǎn)。

“長期來看，銀行業(yè)息差仍有下行壓力，非利息收入將是銀行未來收入的重點(diǎn)。”曾剛表示，通過綜合化經(jīng)營，發(fā)展輕資本或不損耗資本的業(yè)務(wù)，是應(yīng)對息差收窄、提高資本回報(bào)的重要手段?！霸谶@方面，坐擁多張牌照的大銀行可能會更具優(yōu)勢。”曾剛補(bǔ)充道。

此外，降本增效，控制成本收入比也是銀行普遍采用的手段。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年六大行成本收入比均較上年有所抬升。在曾剛看來，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型降低網(wǎng)點(diǎn)人員成本開支，是銀行實(shí)現(xiàn)降本增效最重要的方式?！半S著數(shù)字化程度提高，銀行未來也可能變得更像科技企業(yè)，這可能改變市場對銀行的估值邏輯?！痹鴦傉J(rèn)為，從數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進(jìn)展和能力來看，中國銀行業(yè)在這方面的空間可能大于其他國家。

“我們要強(qiáng)調(diào)數(shù)字化，但不能唯數(shù)字化?！眲源簭?qiáng)調(diào)，行業(yè)研究能力是銀行業(yè)立身的根本?！氨热缫郧般y行給紡織企業(yè)放貸，需要了解企業(yè)、了解設(shè)備、了解產(chǎn)品，有些老信貸員摸一摸布料就知道是幾支紗，現(xiàn)在因?yàn)閷徺J分離制度等因素，我們有些丟掉了這個作風(fēng)，未來還是應(yīng)該強(qiáng)化對行業(yè)的研究?！眲源罕硎?。

穩(wěn)生命線，銀行應(yīng)戰(zhàn)

“防控風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題，資產(chǎn)質(zhì)量也是商業(yè)銀行的生命線?！惫ば懈毙虚L王景武在業(yè)績發(fā)布會上表示，將持續(xù)加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，當(dāng)好維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石。

據(jù)金融監(jiān)管總局披露，2023年四季度，商業(yè)銀行不良貸款率為1.59%，同比下降4個基點(diǎn)。銀行資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)健，但部分領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)亦有顯現(xiàn)。從目前公布的年報(bào)數(shù)據(jù)來看，2023年多家銀行零售業(yè)務(wù)不良貸款率有所上升。

有助貸行業(yè)人士透露，就零售信貸而言，當(dāng)前部分銀行資產(chǎn)投放較為被動，“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越少，行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在好客戶差不多被‘薅過一遍了，只能往更下沉去探，但從銀行風(fēng)控角度來看風(fēng)險(xiǎn)比較大”。

“實(shí)事求是來講，目前形勢仍然不明朗，零售方面，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整及客戶還款能力提升需要時間。今年的資產(chǎn)質(zhì)量包括零售表現(xiàn)仍然承壓?！痹跇I(yè)績發(fā)布會上，平安銀行管理層坦言。

截至2023年末，平安銀行個人貸款不良貸款率1.37%，較上年增加0.05個百分點(diǎn)。其中，信用卡不良率2.77%，同比增加0.09個百分點(diǎn)；消費(fèi)性貸款不良率為1.23%，同比增加0.15個百分點(diǎn)。

對于后續(xù)零售業(yè)務(wù)發(fā)展，平安銀行行長助理張朝暉指出，在發(fā)展策略上，首先要控制好風(fēng)險(xiǎn)。對不同的客群采取不同的定價策略，同時優(yōu)化成本，包括風(fēng)險(xiǎn)成本、資金成本、獲客成本等。例如將高風(fēng)險(xiǎn)、高定價的客戶群體逐步壓價，提升中低風(fēng)險(xiǎn)客群占比，進(jìn)行組合性管理，推行“一行一策”的風(fēng)險(xiǎn)政策。

而在對公業(yè)務(wù)方面，房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率亦較為突出。多家上市銀行年報(bào)顯示，2023年房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率超過5%，不僅遠(yuǎn)超其他行業(yè)，并顯示上升趨勢。

興業(yè)銀行董事長呂家進(jìn)在業(yè)績說明會上直言，由于國內(nèi)周期性、結(jié)構(gòu)性等矛盾疊加，同時經(jīng)濟(jì)回升向好面臨一些問題，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，有效需求不足，社會預(yù)期偏弱，風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，尤其是房地產(chǎn)、政府融資平臺，以及中小微企業(yè)，經(jīng)營問題比較突出。

展望2024年，招商銀行董事長繆建民表示，銀行盈利增長難度持續(xù)加大，銀行業(yè)持續(xù)面臨利差縮窄，費(fèi)率下降，克服風(fēng)險(xiǎn)偏好走低，有效信貸需求不足等挑戰(zhàn)。同時風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，強(qiáng)監(jiān)管成為新常態(tài)，對銀行經(jīng)營管理提出了更高的要求。

在業(yè)績發(fā)布會上，多家銀行亦表示正加強(qiáng)行業(yè)研究能力。

中信銀行稱，近幾年加強(qiáng)了行業(yè)研究，并基于深刻的行業(yè)研究，制定授信政策、授信審批標(biāo)準(zhǔn)、營銷指引和資源配置政策。

光大銀行稱，2023年總分行組建協(xié)同的行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，設(shè)立總分行兩級的戰(zhàn)略行業(yè)團(tuán)隊(duì)，把綠色金融、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、民生消費(fèi)等八大行業(yè)作為重點(diǎn)支持的領(lǐng)域，著力發(fā)力科創(chuàng)金融、綠色金融和先進(jìn)制造業(yè)三大賽道。

從實(shí)踐來看，不少銀行將行業(yè)研究能力嵌入風(fēng)控流程，旨在把關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量。據(jù)了解，房地產(chǎn)業(yè)亦在研究范圍內(nèi)。

今年1月，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、金融監(jiān)管總局聯(lián)合出臺《關(guān)于建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制的通知》，要求各地級及以上城市建立房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，搭建政銀企溝通平臺，推動房企與金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)對接。

在當(dāng)月國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上，金融監(jiān)管總局副局長肖遠(yuǎn)企表示，近一段時間以來，金融監(jiān)管總局積極配合行業(yè)主管部門和地方政府從房地產(chǎn)市場供需兩端綜合施策，不斷加大金融支持力度。

對于銀行而言，“如何在支持企業(yè)融資的同時保證資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定”是其一直以來都要面對的問題。而在經(jīng)濟(jì)換擋、部分行業(yè)經(jīng)營問題較為突出的當(dāng)下，更是對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量管理能力提出了挑戰(zhàn)。

某銀行業(yè)人士坦言，“政策鼓勵銀行支持企業(yè)合理融資需求，但放出去的貸款出現(xiàn)壞賬，責(zé)任誰來背？所以目前總體上都很謹(jǐn)慎，從準(zhǔn)入、過程管理，到貸后的催清收等都加大管理力度。就房地產(chǎn)而言，在項(xiàng)目選擇上會更加聚焦一、二線等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域?！?/p>

值得一提的是，對于2024年房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，多家上市銀行高管給出了樂觀預(yù)測。而在業(yè)內(nèi)人士看來，政策的支持已經(jīng)在促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展方面體現(xiàn)出一定效果。

“我們堅(jiān)持把好投向、做優(yōu)增量，全力支持市場平穩(wěn)健康發(fā)展，一視同仁地支持不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，積極服務(wù)‘三大工程建設(shè)，促進(jìn)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式?！蓖蹙拔浔硎荆?023年末，工行境內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)不良率較年初下降0.77個百分點(diǎn)。

隨著房地產(chǎn)、地方融資平臺信貸需求下降，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，尋找新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，亦是行業(yè)研究應(yīng)有之義。

曾剛認(rèn)為，五篇金融大文章就是銀行業(yè)未來的機(jī)遇所在?！斑@不僅僅是政策鼓勵的方向，同時也蘊(yùn)含著巨大的商業(yè)機(jī)會。”

近日，多家銀行管理層表示，五篇大文章（科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融）將是銀行未來投放的重點(diǎn)領(lǐng)域。

為此，工行近期成立了總行科技金融中心、數(shù)字普惠中心、服務(wù)“五篇大文章”領(lǐng)導(dǎo)小組，以推進(jìn)相關(guān)工作。

農(nóng)業(yè)銀行表示，2024年力爭縣域貸款增長1.3萬億元以上；普惠金融領(lǐng)域貸款增長8000億元以上；繼續(xù)保持制造業(yè)貸款、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)貸款、科技型企業(yè)貸款增速顯著高于全行等。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是銀行指標(biāo)好轉(zhuǎn)的基石。多位行業(yè)受訪人士表示，隨著國家宏觀調(diào)控的效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢進(jìn)一步鞏固和增強(qiáng)，社會預(yù)期將進(jìn)一步改善，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解有逐步的成效，居民和企業(yè)還款能力有望穩(wěn)固提升。這將對銀行盈利和資產(chǎn)形成正向的推動。

（實(shí)習(xí)生劉琪對此文亦有貢獻(xiàn)）