ESG實(shí)踐對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響研究

【摘" 要】論文將2010-2022年ESG評(píng)分?jǐn)?shù)據(jù)與A股上市企業(yè)的數(shù)據(jù)匹配進(jìn)行實(shí)證分析，探究企業(yè)的ESG實(shí)踐對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)ESG實(shí)踐能夠推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，且結(jié)論通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。論文結(jié)合研究結(jié)論提出相關(guān)建議，對(duì)推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)ESG實(shí)踐、促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有一定的實(shí)踐意義。

【關(guān)鍵詞】ESG;企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展;全要素生產(chǎn)率

【中圖分類號(hào)】F270;F275;X322" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號(hào)】1673-1069（2024）12-0031-03

1 引言

2022年，習(xí)近平總書記在黨的二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)。我國(guó)要實(shí)現(xiàn)建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略目標(biāo)，必須堅(jiān)持推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在質(zhì)量、效率和動(dòng)力方面的全面轉(zhuǎn)型，不斷提高全要素生產(chǎn)率。而企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是國(guó)家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，探索企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，企業(yè)在關(guān)注經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)應(yīng)履行環(huán)境和社會(huì)責(zé)任，通過(guò)踐行綠色、可持續(xù)發(fā)展理念為實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展助力。ESG作為兼顧環(huán)境、社會(huì)和公司治理的理念，與現(xiàn)階段的可持續(xù)發(fā)展理念高度契合。踐行ESG理念，成為實(shí)現(xiàn)國(guó)家“雙碳”目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的重要抓手。在我國(guó)新發(fā)展階段和高質(zhì)量發(fā)展的政策背景下，ESG實(shí)踐能否真正助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展？基于此，本文選取2010-2022年中國(guó)A股上市公司為研究對(duì)象，深入探究企業(yè)ESG實(shí)踐對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。

2 文獻(xiàn)回顧

2.1 ESG實(shí)踐的經(jīng)濟(jì)后果研究

現(xiàn)有關(guān)于ESG實(shí)踐經(jīng)濟(jì)后果的研究大多是從企業(yè)價(jià)值、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效、投資效率等方面展開的。在ESG實(shí)踐對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的研究中，大多學(xué)者認(rèn)為，ESG指數(shù)排名靠前的企業(yè)普遍具有較高的企業(yè)價(jià)值，ESG表現(xiàn)能對(duì)企業(yè)產(chǎn)生正向影響[1]。具體而言，學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)能夠通過(guò)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任形成差異化戰(zhàn)略[2]、通過(guò)公開ESG信息提高企業(yè)透明度以及塑造企業(yè)良好的社會(huì)形象[3]等來(lái)提高企業(yè)價(jià)值。在ESG實(shí)踐對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效影響的研究中，大多學(xué)者研究認(rèn)為，良好的ESG表現(xiàn)能夠提高上市公司的盈余持續(xù)性[4]以及企業(yè)創(chuàng)新水平[5]等。對(duì)于投資效率的影響方面，學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)良好的ESG實(shí)踐能夠提高企業(yè)投資效率[6]。具體而言，企業(yè)能夠通過(guò)緩解融資約束和降低代理成本，降低企業(yè)的非效率投資水平，有效緩解企業(yè)投資不足和企業(yè)過(guò)度投資問(wèn)題，從而促進(jìn)投資效率的提升[7]。

2.2 企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響因素

關(guān)于企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響因素，已有文獻(xiàn)分別從宏觀環(huán)境、行業(yè)和微觀企業(yè)層面進(jìn)行了研究。在宏觀環(huán)境層面上，研究發(fā)現(xiàn)，公共政策支持[8]、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換[9]等都會(huì)影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展;在行業(yè)層面上，研究發(fā)現(xiàn)，如行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)集中度[10]等特定行業(yè)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)條件以及行業(yè)結(jié)構(gòu)，會(huì)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平產(chǎn)生不同程度的影響;在微觀企業(yè)層面上，主要聚焦于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[11]、資本配置[12]、公司治理[13]等方面對(duì)企業(yè)高發(fā)展質(zhì)量的影響。

3 研究假設(shè)

強(qiáng)化ESG實(shí)踐意味著企業(yè)加強(qiáng)環(huán)境治理、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任以及完善公司治理，能夠從多方面賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

首先，在環(huán)境治理方面。企業(yè)積極進(jìn)行污染管理、減少資源浪費(fèi)，能夠向公眾樹立企業(yè)勇于承擔(dān)責(zé)任、積極推動(dòng)綠色發(fā)展的形象。基于聲譽(yù)理論，企業(yè)良好的社會(huì)形象能夠幫助企業(yè)積累聲譽(yù)資本，有利于建立良好的社會(huì)關(guān)系、吸引更多投資者以獲得更多資源支持，進(jìn)而為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供動(dòng)力。同時(shí)，我國(guó)出臺(tái)了綠色金融、綠色信貸等相關(guān)政策，使得環(huán)境友好型企業(yè)更容易獲得資金支持。

其次，在社會(huì)責(zé)任方面。企業(yè)能否處理好其與各利益相關(guān)者的關(guān)系，并有效滿足他們的需求，影響著企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和價(jià)值創(chuàng)造。企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，意味著其注重保護(hù)利益相關(guān)者的權(quán)益，追求與利益相關(guān)方的協(xié)同共贏，有利于建立和維護(hù)與利益相關(guān)者的良好關(guān)系，從而獲得各利益相關(guān)方的支持和協(xié)助，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有利環(huán)境。此外，企業(yè)注重員工滿意度的提升，能夠提高企業(yè)在人才市場(chǎng)的聲譽(yù)，幫助其吸引、留住更多人才。因此，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能夠賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

最后，在公司治理方面。良好的公司治理意味著企業(yè)管理者有較好的戰(zhàn)略思維與長(zhǎng)期規(guī)劃能力，使企業(yè)的投資決策更具科學(xué)性，提高企業(yè)的投資效率。此外，完善公司治理有助于緩解與外部利益相關(guān)者的信息不對(duì)稱性。一方面它能為信息使用者提供更多有效的決策信息，增強(qiáng)投資者信心;另一方面有助于加強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的監(jiān)督，促使企業(yè)決策更加理性，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力和資源配置效率，為企業(yè)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

綜合上述分析，本文提出假設(shè)：企業(yè)加強(qiáng)ESG實(shí)踐能夠推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

4 研究設(shè)計(jì)

4.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2010-2022年的A股上市公司為樣本，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理：①剔除ST及*ST樣本;②剔除數(shù)據(jù)缺失樣本;③剔除金融行業(yè)樣本。最終得到樣本企業(yè)1 322家，共11 725個(gè)觀測(cè)值。ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)自彭博終端，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。本文對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了1%的縮尾處理。

4.2 變量定義

4.2.1 被解釋變量：企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

已有研究主要采用全要素生產(chǎn)率的測(cè)算方法（如LP法和OP法）來(lái)衡量企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的水平。本文借鑒魯曉東等[14]的研究，采用LP法測(cè)算，后文以O(shè)P法、OLS法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

設(shè)定模型如下：

lnYi，t=α0+α1lnK+α2lnL+α3lnM+εi，t

式中，Y表示企業(yè)產(chǎn)出;K表示資本投入;L表示勞動(dòng)力投入;M表示中間品投入;下標(biāo)i、t分別表示企業(yè)和年份;ε表示殘差項(xiàng)。全要素生產(chǎn)率為該模型所得殘差。

4.2.2 解釋變量：ESG實(shí)踐

本文將ESG實(shí)踐作為核心解釋變量，通過(guò)彭博ESG綜合評(píng)分進(jìn)行衡量。彭博將ESG評(píng)分分為環(huán)境、社會(huì)和治理三大支柱，每個(gè)支柱下細(xì)分不同領(lǐng)域，通過(guò)對(duì)各領(lǐng)域的得分和權(quán)重進(jìn)行計(jì)算，匯總形成ESG綜合評(píng)分。

4.2.3 控制變量

參考以往研究，從影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的角度出發(fā)，本文所選控制變量的具體定義和符號(hào)如表1所示。

4.3 模型設(shè)定

為檢驗(yàn)本文研究假設(shè)，構(gòu)建如下基準(zhǔn)模型：

TFPi，t=α0+α1ESGi，t-1+α2Controlsi，t+∑industry+∑year+εi，t

式中，TFP表示以全要素生產(chǎn)率衡量的企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展;ESG表示企業(yè)ESG實(shí)踐;Controls表示控制變量;下標(biāo)i、t分別表示企業(yè)和年份;ε表示誤差項(xiàng)。此外，模型控制了個(gè)體和年份固定效應(yīng)。

5 ESG實(shí)踐對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響的實(shí)證分析

5.1 描述性統(tǒng)計(jì)

各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。解釋變量ESG實(shí)踐的均值為3.321，標(biāo)準(zhǔn)差為0.332，說(shuō)明上市公司的ESG評(píng)分較為集中，且大多數(shù)企業(yè)較為重視ESG實(shí)踐，注重提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。被解釋變量全要素生產(chǎn)率的均值為9.028，高于趙宸宇等[15]測(cè)量的TFP均值，這可能是由于近年來(lái)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率得到了普遍提高。此外，本文選取變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果均在合理范圍內(nèi)。

5.2 基準(zhǔn)回歸

表3為企業(yè)ESG實(shí)踐對(duì)全要素生產(chǎn)率影響的主效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。結(jié)果顯示，企業(yè)ESG實(shí)踐的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，結(jié)論證實(shí)了企業(yè)履行ESG實(shí)踐能夠顯著推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，本文假設(shè)得到驗(yàn)證。

5.3 內(nèi)生性檢驗(yàn)和穩(wěn)健性檢驗(yàn)

5.3.1 替換被解釋變量

本文分別將基于OLS法和OP法計(jì)算的全要素生產(chǎn)率（OLS、OP）作為TFP的替換變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表4所示。結(jié)果表明在更換被解釋變量后，回歸結(jié)果與上文對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，證明了上文回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

5.3.2 替換解釋變量

本文所采用的彭博ESG數(shù)據(jù)在指標(biāo)構(gòu)建方法上與其他機(jī)構(gòu)存在一定差異，為盡量避免機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)差異導(dǎo)致的研究結(jié)果偏差，本文使用華證ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)（ESG2）替換核心解釋變量進(jìn)行重新回歸。結(jié)果如表4所示，在使用華證ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)替換解釋變量后，研究結(jié)論依然穩(wěn)健。

5.3.3 解釋變量滯后處理

本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果證實(shí)了企業(yè)的ESG實(shí)踐推動(dòng)了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，但ESG實(shí)踐對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展可能存在影響滯后問(wèn)題，以及企業(yè)全要素生產(chǎn)率與ESG實(shí)踐也可能存在雙向因果關(guān)系。為進(jìn)一步檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果，緩解雙向因果問(wèn)題，本文將核心解釋變量ESG數(shù)據(jù)分別滯后一期（LESG）和滯后兩期（L2ESG）進(jìn)行重新回歸，以控制ESG的滯后影響及逆向因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題。檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示，ESG實(shí)踐的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正。

綜上所述，本文研究假設(shè)通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

6 結(jié)論與建議

ESG理念與我國(guó)當(dāng)前的新發(fā)展理念高度契合，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了價(jià)值引領(lǐng)。本文基于2010-2022年的A股上市公司樣本，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)良好的ESG實(shí)踐能夠推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，研究結(jié)論在內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍然可靠。

基于本文研究結(jié)論，提出以下建議：第一，企業(yè)應(yīng)響應(yīng)國(guó)家綠色發(fā)展戰(zhàn)略，將ESG理念融入企業(yè)戰(zhàn)略當(dāng)中，積極開展ESG實(shí)踐，加強(qiáng)環(huán)境治理、社會(huì)責(zé)任承擔(dān)以及公司治理，并將其作為推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要工具和保障，以加速企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn);第二，政府部門要制定完善的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和ESG信息披露制度，通過(guò)政策引導(dǎo)加強(qiáng)企業(yè)對(duì)于ESG實(shí)踐重要性的認(rèn)知，并給予更多的政策支持。

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【基金項(xiàng)目】湖南省研究生科研創(chuàng)新項(xiàng)目，項(xiàng)目名稱：ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響研究，項(xiàng)目編號(hào)：CX20231191。

【作者簡(jiǎn)介】劉佳慧（2000-），女，湖南婁底人，碩士研究生在讀，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。