國際石油公司液化天然氣資源池分析及對中國公司的啟示

張清云，王丹旭，劉瀟瀟，孔欣怡

（1.中國石油化工集團有限公司國際合作部；2.中國石化經(jīng)濟技術(shù)研究院產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究所）

1 液化天然氣資源池

在全球低碳轉(zhuǎn)型的大背景下，天然氣需求將繼續(xù)保持增長。烏克蘭危機使得國際天然氣市場陷入動蕩，歐洲大幅減少進口俄羅斯天然氣和在全球范圍的搶購造成液化天然氣（LNG）價格急劇攀升。各國更加重視LNG進口的多元化和安全性，各大能源公司加大了對LNG產(chǎn)業(yè)鏈的重視和投資，力求構(gòu)建穩(wěn)定、多元、完善和安全的LNG產(chǎn)業(yè)鏈，近年來陸續(xù)簽署了多個LNG長期購銷協(xié)議，將公司LNG資源池規(guī)模進一步擴大。

LNG產(chǎn)業(yè)鏈包括上游氣田的勘探開發(fā)、天然氣處理、管道運輸、液化站的建設(shè)運營、天然氣加工液化和儲存、LNG海上運輸、LNG接收站的建設(shè)運營、LNG汽化、天然氣通過管道運輸至最終消費市場各個環(huán)節(jié)。LNG資源池（LNG Portfolio）指的是LNG組合供應(yīng)商（Portfolio players）從全球多個LNG資源供應(yīng)地獲得的LNG資源，包括直接來自上游項目的權(quán)益氣資源，也包括通過長期、中短期合同甚至現(xiàn)貨采購獲取的LNG資源，用于向不同的買方用戶進行再銷售。LNG組合供應(yīng)商通常也在LNG產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)擁有資產(chǎn)，包括船運和汽化設(shè)施等[1,2]。LNG資源池是LNG產(chǎn)業(yè)鏈的一個關(guān)鍵組成部分，完善的LNG產(chǎn)業(yè)鏈有助于實現(xiàn)LNG資源池的進一步擴大和優(yōu)化，資源池的擴大和優(yōu)化反過來促進LNG產(chǎn)業(yè)鏈的進一步發(fā)展和完善。

國際石油公司在LNG業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有數(shù)十年的豐富經(jīng)驗。本文圍繞LNG產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展和LNG資源池搭建兩個核心問題，選取以殼牌、道達爾能源、bp公司為代表的組合投資商與中國油氣企業(yè)進行對比分析，探討中國主要油氣企業(yè)在LNG資源池業(yè)務(wù)中的差距，以期促進中國油氣公司LNG業(yè)務(wù)的發(fā)展。

2 對比分析及結(jié)果

2.1 整體規(guī)模差距大，產(chǎn)業(yè)鏈上薄弱環(huán)節(jié)多，抵御市場波動能力弱

LNG產(chǎn)業(yè)鏈的對比主要選取液化終端股權(quán)權(quán)益、采購協(xié)議、銷售協(xié)議、船運、汽化終端股權(quán)權(quán)益、汽化終端租用合同等幾項關(guān)鍵指標，這些指標均對LNG資源池的發(fā)展和優(yōu)化有著積極作用。從表1可見，不同類型的參與者，在LNG產(chǎn)業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)的資產(chǎn)規(guī)模和權(quán)重方面有明顯差別。

表1 2022年各公司在LNG產(chǎn)業(yè)鏈上部分環(huán)節(jié)的資產(chǎn)規(guī)模

首先，分析國際石油公司的情況。殼牌、道達爾、bp這三大國際石油公司在各個環(huán)節(jié)都有較大規(guī)模的資產(chǎn)布局，這與它們在市場中充當資源商和貿(mào)易商的角色有關(guān)，也與它們過去數(shù)十年深度參與全球油氣資源勘探開發(fā)密不可分。三大國際石油公司以開采天然氣為起點，為了將資源國的天然氣儲量貨幣化，從油氣田開發(fā)延伸至LNG生產(chǎn)及出口；為多個液化項目提供原料氣，在多個國家參股建設(shè)的液化終端投入運營，獲得權(quán)益產(chǎn)能；搭建全球化的LNG資源池并開展全球范圍內(nèi)的銷售，擴大汽化產(chǎn)能，將資源引向獲益更高的市場；開發(fā)下游新需求，發(fā)展船用LNG等。產(chǎn)業(yè)鏈自上而下貫通，各環(huán)節(jié)齊頭并進發(fā)展，已經(jīng)形成覆蓋各環(huán)節(jié)的完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

其次，分析日韓企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈情況。日韓企業(yè)是LNG的買方，在LNG采購協(xié)議和汽化終端有龐大的資產(chǎn)布局。但與中國三大石油公司有兩個不同之處，一是由于日本企業(yè)從上世紀就開始參與全球LNG液化終端的開發(fā)，所以在這個環(huán)節(jié)的資產(chǎn)規(guī)模較高；二是日本的LNG市場已經(jīng)發(fā)展至成熟階段，企業(yè)根據(jù)自身的需要，將部分資源以長期合同的形式銷售給其他小型企業(yè)，優(yōu)化已有的LNG資源池。

最后，從中國三大石油公司的情況看，LNG業(yè)務(wù)起步較晚，資產(chǎn)主要集中在LNG采購協(xié)議和汽化終端。它們從中下游進入，以發(fā)展中下游為主，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸有限。中國三大石油公司引進LNG長期合同，建設(shè)國內(nèi)接收站，收購少量液化終端股權(quán)，在天然氣發(fā)電、城市燃氣等終端領(lǐng)域也有部分布局。

與國際石油公司相比，中國三大石油公司的差距體現(xiàn)在整體規(guī)模差距大、產(chǎn)業(yè)鏈上薄弱環(huán)節(jié)多、抵御市場波動能力弱。與日韓企業(yè)相比，角色單一，仍基本只作為LNG資源的買方，日韓企業(yè)在采購長期合同資源的同時，參與了不少液化終端小股權(quán)投資，并將資源以長期合同形式小規(guī)模銷售，達到了優(yōu)化資源配置的目的。

2.2 資源池增長節(jié)奏各有特點，規(guī)模差距明顯

搭建適當?shù)馁Y源池規(guī)?？梢杂行У毓芾砀黝愶L(fēng)險，包括資源供應(yīng)風(fēng)險、銷售風(fēng)險、價格風(fēng)險等，擴展企業(yè)通過資源串換、運輸優(yōu)化等方式開展產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化的商業(yè)機會，增強企業(yè)的業(yè)務(wù)競爭力和應(yīng)對風(fēng)險的能力。

不同公司的資源池增長節(jié)奏呈現(xiàn)不同的特點。殼牌是平滑勻速增長，道達爾能源和bp是階梯式增長（見圖1），中國海油是平滑勻速增長，中國石化和中國石油是階梯式增長，有陡峭的階段（見圖2）。

圖1 國際石油公司LNG采購協(xié)議規(guī)模變化

圖2 中國三大石油公司LNG采購協(xié)議規(guī)模變化

殼牌公司結(jié)合對LNG市場發(fā)展的判斷，通過多種方式實現(xiàn)資源池規(guī)模的穩(wěn)步、快速擴張，從2000年開始，除2009、2014年外，其余年份都有新的采購協(xié)議達成（見圖3）；道達爾能源公司的資源池規(guī)模先期緩慢增長，到2011年初具規(guī)模，2011—2016年停滯，2017—2020年出現(xiàn)爆發(fā)式的增長（見圖4）；bp資源池自2003年開始從無到有，到2007年初具規(guī)模，2008—2016年停滯，2017—2022年出現(xiàn)快速增長[3,4]（見圖5）。三家國際石油公司資源池規(guī)模實現(xiàn)增長主要通過三種方式。一是投建新的LNG項目液化終端或擴建已有的液化終端。二是并購其他公司后獲取資源。例如，殼牌2014年并購雷普索爾北美以外的LNG資源組合，2016年并購BG集團[5]；道達爾能源公司2018年收購ENGIE的大部分LNG上游和中游業(yè)務(wù)，2019年收購東芝公司在美國的LNG業(yè)務(wù)；bp公司于1998年收購阿莫科公司從而進入特立尼達和多巴哥的ALNG項目，2000年收購ARCO后進入印尼的東固（Tangguh）LNG項目等。三是增加從第三方渠道獲取的資源，例如道達爾能源增加美國LNG的采購量[6]，bp增加了美國自由港（Freeport）LNG項目和Coral FLNG項目的承購合同，使得總的承購量增加1倍多[7]。

圖3 殼牌公司LNG項目液化終端權(quán)益和LNG合同量

圖4 道達爾能源公司LNG項目液化終端權(quán)益和LNG合同量

圖5 bp公司LNG項目液化終端權(quán)益和LNG合同量

中國三大石油公司從2002年起步，保持了較穩(wěn)定的資源池規(guī)模增長速度。2021年新簽長期合同資源最多，資源池規(guī)模增長迅速。中國海油的LNG資源池規(guī)模是中國三大石油公司中最大的；中國石油自2007年起步，2009—2012年發(fā)展停滯，2013—2014年繼續(xù)發(fā)展，2015—2016年再次停滯，2018年后資源池規(guī)模增長迅速；中國石化在2009年起步，2009—2012年快速擴張，但隨后進入長達10年的停滯期，2021年后再次進入快速發(fā)展階段。與三家國際石油公司相比，中國三大石油公司資源池規(guī)模的擴張方式以項目采購或從資源池供應(yīng)商處購買為主，沒有出現(xiàn)通過并購快速增加資源池規(guī)模的案例，規(guī)模擴張方式單一。

2.3 資源池結(jié)構(gòu)靈活性較弱，多元化和均衡化不足，不利于分散風(fēng)險

搭建合理的資源池結(jié)構(gòu)，可以有效提高業(yè)務(wù)競爭力和應(yīng)對風(fēng)險的能力。以下從合同類型、地域分布、目的地靈活性、計價方式、現(xiàn)貨占比五個方面將中國三大石油公司與三家國際石油公司進行比較分析。

2.3.1 合同類型單一

殼牌等國際石油公司的LNG合同類型包括與上游天然氣開發(fā)項目簽署的天然氣采購協(xié)議和液化服務(wù)協(xié)議、與LNG項目和第三方簽署的采購協(xié)議和銷售協(xié)議等。合同中的LNG資源來源既有權(quán)益LNG，也有貿(mào)易LNG。例如，殼牌公司近80%的資源來自所參股的液化終端，權(quán)益LNG資源多，2021年來自第三方的資源量僅超過20%。從擁有股權(quán)的液化終端獲取的資源量占總資源的比例來看，三家國際石油公司中殼牌是最高的，其次是bp和道達爾能源。從合同類型看，殼牌體現(xiàn)出多元化和均衡化的特點，有利于分散風(fēng)險和進行全球資源優(yōu)化配置。

中國三大石油公司權(quán)益LNG比例低于三家國際石油公司，且合同類型較為單一，主要為LNG購買協(xié)議，權(quán)益LNG少，基本沒有LNG長期銷售協(xié)議。這與中國三大石油公司進入國際油氣市場較晚、對LNG液化終端的開發(fā)及投資較少，且主要作為LNG買方有關(guān)。

2.3.2 地域分布多元化和均衡化不足

殼牌公司LNG資源池的地域分布體現(xiàn)出兩個特點：一是多元化，在三個盆地區(qū)域均有資源分布；二是均衡化，既體現(xiàn)在盆地之間，也體現(xiàn)在資源國之間。多元化和均衡化有利于分散風(fēng)險，實現(xiàn)這種結(jié)構(gòu)主要得益于其擁有多個液化終端的權(quán)益產(chǎn)能。道達爾能源公司的資源池以中東和大西洋-地中海為主，有多個來源國。bp公司的資源池以大西洋-地中海為主，來自特立尼達和多巴哥以及美國的資源占比為2/3。

目前澳大利亞和卡塔爾是中國石化LNG資源池的主要來源國。中國石油的LNG資源池有四個主要來源，分別是卡塔爾、澳大利亞、俄羅斯和組合供應(yīng)商，比例相對均衡。中國海油的LNG資源池中來自組合供應(yīng)商的資源占比較大，還有來自澳大利亞、馬來西亞等國的資源。對比不同公司2030年長期合同來源地的多元化和均衡化程度，中國三大石油公司總體處于劣勢（見表2、表3）。

表2 2030年國際石油公司長期合同來源地結(jié)構(gòu)

表3 2030年中國三大石油公司長期合同來源地結(jié)構(gòu)

2.3.3 目的地靈活性不足

由于三家國際石油公司作為組合供應(yīng)商的角色是買賣兼顧，主要從事全球LNG貿(mào)易，既當買方又當賣方，從全球的液化終端獲取資源并在全球范圍內(nèi)轉(zhuǎn)賣，通過建立多樣化的資源來源和銷售渠道、優(yōu)化資源流向來賺取利潤，所以幾乎所有的資源目的地都較為靈活。

中國三大石油公司進口LNG主要為了滿足國內(nèi)的需求，同時賣方為了避免買家在不同市場間套利，損害他們的利益，大多要求交易方式為目的地交貨，所以中國三大石油公司的資源目的地多為固定地點[8]，LNG長期合同資源基本以供應(yīng)國內(nèi)為主，只有少數(shù)在國際市場進行轉(zhuǎn)賣。

2.3.4 計價方式相對單一

在LNG資源的計價方式上，殼牌和bp擁有的長期合同資源的計價方式更加多元，除了掛鉤油氣價格之外，還有權(quán)益提取、混合計價、凈回值計價等，其中殼牌的不同計價方式之間的比例較為均衡，有利于分散風(fēng)險，實現(xiàn)不同計價方式之間的風(fēng)險對沖。

中國三大石油公司在發(fā)展初期的長期合同計價方式主要與油價掛鉤，僅中國海油有少部分來自組合供應(yīng)商的資源為油價和美國亨利中心（HH）天然氣價格混合計價。近年來隨著引入美國資源，與美國亨利中心天然氣價格等氣價掛鉤的計價方式開始增多。但總體看仍較為單一，受油價波動的影響較大。

2.3.5 現(xiàn)貨占比波動較大

中國三大石油公司現(xiàn)貨占比波動較大，給經(jīng)營帶來潛在風(fēng)險。2015—2021年，中國石化的現(xiàn)貨占比快速攀升，中國石油的現(xiàn)貨占比自2019年下降之后保持穩(wěn)定，中國海油現(xiàn)貨占比從低基數(shù)上升后也保持相對穩(wěn)定。2022年受國際高氣價、國內(nèi)消費走弱雙重影響，三大石油公司均大幅減少現(xiàn)貨采購，相比于2021年，現(xiàn)貨進口量和現(xiàn)貨占比出現(xiàn)大幅下降。由于國際LNG現(xiàn)貨市場存在明顯的周期性特征，對于企業(yè)來說，當現(xiàn)貨占比處于較高或較低任一極端狀況，或這一比例存在較大波動時，暴露在市場中的風(fēng)險敞口都將很大。

總體看，中國三大石油公司與國際石油公司的差距體現(xiàn)在權(quán)益氣較少、多元化不足、均衡化不足、現(xiàn)貨占比波動大。

2.4 資源池經(jīng)濟性相對較弱

在布倫特原油價格為70美元/桶、加權(quán)平均資本成本（WACC）等于8%的情景下，測算三家國際石油公司擁有的液化終端項目的盈虧平衡點。從結(jié)果看，三家國際石油公司的綜合盈虧平衡點均處在6.5美元/百萬英熱單位以下，即使以10%的斜率掛鉤油價出售，依然有相當?shù)睦麧櫩臻g。在2010年至今的大部分時期，市場上的長期合同斜率都是處在10%之上，最高時達到接近15%的水平。因此，三家國際石油公司由于資源池中以大規(guī)模的LNG液化終端股權(quán)為基礎(chǔ)，以成本價獲取了大量LNG資源，LNG資源池的經(jīng)濟性具有較強優(yōu)勢。中國的三大石油公司擁有的LNG液化終端股權(quán)較少，所以不具備這方面的優(yōu)勢。

同一年份不同公司簽訂的長期合同中與油價掛鉤的斜率大致相同，為了對比不同公司獲取合同的斜率情況，以及對于簽約時機的把握情況，將這三家國際石油公司與中國三大石油公司每年簽訂的與油價掛鉤或混合計價的合同量進行統(tǒng)計整理，見圖6。

圖6 與油價掛鉤長期合同的年度平均斜率、東北亞現(xiàn)貨年度均價以及各公司簽訂的合同量

通過對比發(fā)現(xiàn)，與油價掛鉤的長期合同平均斜率與長期合同簽署年東北亞現(xiàn)貨的年度均價有正相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)貨市場高價會推高長期合同的斜率，在現(xiàn)貨低價期簽署的長期合同斜率也相對較低，即買方在長期合同談判中更有議價權(quán)。

現(xiàn)貨低價階段往往是長期合同談判的有利時期，中國三大石油公司抓取的合同量略顯不足，這也間接導(dǎo)致中國三大石油公司長期合同資源池的經(jīng)濟性處于劣勢。獲取液化終端項目股權(quán)和把握長期合同簽約時機有利于提高中國三大石油公司資源池經(jīng)濟性。在資源池經(jīng)濟性上，中國三大石油公司與國際石油公司的差距體現(xiàn)在缺乏足夠的上游終端權(quán)益和長期合同簽約的時機把握不足。

3 中國三大石油公司LNG資源池短板產(chǎn)生的原因分析

3.1 立足的市場和目標不同等多因素造成產(chǎn)業(yè)鏈布局上的劣勢

中國三大石油公司的短板是整體規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)鏈上薄弱環(huán)節(jié)多、抵御市場波動能力弱，形成的原因可歸納為以下四點。

一是立足的市場和目標不同。三大國際石油公司作為組合供應(yīng)商立足于全球，以滿足全球客戶的LNG需求為目標。中國三大石油公司現(xiàn)階段主要保證國內(nèi)需求，以滿足中國的LNG需求為主要目標。例如，中國三大石油公司已經(jīng)簽約的約8380萬噸/年的LNG長期合同資源中，約78.8%的資源目的地市場均為中國國內(nèi)，僅有約10.8%的權(quán)益LNG和約10.4%的來自美國的LNG基本沒有目的地限制，但這部分沒有目的地限制的資源也有較大部分供應(yīng)中國市場。

二是發(fā)展歷程不同。三大國際石油公司LNG產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展是隨著全球LNG市場成長起來的，有著20～50年的積累，已經(jīng)搶先開發(fā)和占據(jù)了從上游資源、液化設(shè)施、船運到接收站和下游市場的較好機會。中國三大石油公司的LNG業(yè)務(wù)是伴隨著中國LNG市場的發(fā)展而成長的，中國LNG市場僅在過去10～15年才得以高速發(fā)展，高速發(fā)展期較短，且國內(nèi)接收站和下游市場發(fā)展較為迅速，在產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)相比三大國際石油公司仍落后較多。

三是發(fā)展步驟不同。從三大國際石油公司發(fā)展的歷程可以看出，它們是從上游（原料氣、液化終端）到中游（購買協(xié)議+銷售協(xié)議+運輸）再到下游（接收站+相配套的燃氣發(fā)電廠、船用LNG等），自上而下逐步完成垂直整合，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋布局。中國三大石油公司是從購買長期合同LNG資源、建設(shè)國內(nèi)LNG接收站和開發(fā)國內(nèi)市場等產(chǎn)業(yè)鏈的中下游進入，也在努力開拓產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)，但由于起步晚，面臨的競爭激烈，能獲得的較好參與機會有限。

四是物質(zhì)基礎(chǔ)不同。三大國際石油公司已經(jīng)搶先進入和擁有多個優(yōu)質(zhì)的海外油氣田和液化終端，中國三大石油公司再進入這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的門檻較高，進入新開發(fā)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也面臨來自國際石油公司的激烈競爭。目前，中國三大石油公司雖然在海外也有部分上游資產(chǎn)，可能受到油氣資產(chǎn)類型偏于原油、權(quán)益股份較少、上游產(chǎn)品合同限制出口、本地化銷售等影響，優(yōu)勢還是集中在下游接收站等基礎(chǔ)設(shè)施能力，而這方面的能力僅限于在中國境內(nèi)。

3.2 資源池增長節(jié)奏不夠平穩(wěn)，資源池規(guī)模有待進一步提升

2015年以后，道達爾能源公司和bp公司意識到LNG市場迎來大發(fā)展的機遇期，開始大幅擴張。殼牌多年來堅定不移發(fā)展LNG，從2000年開始幾乎每個年份都有新的采購協(xié)議達成，實現(xiàn)了資源池規(guī)模的穩(wěn)步擴張。

反觀中國三大石油公司，資源池總體增長節(jié)奏不夠平穩(wěn)。中國石化的天然氣資源以國產(chǎn)氣為核心，其LNG的發(fā)展經(jīng)歷了匹配接收站建設(shè)競相采購長期合同、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)延期導(dǎo)致長期合同被迫轉(zhuǎn)賣、消化高價長期合同、大量采購現(xiàn)貨并在簽訂長期合同和采購現(xiàn)貨之間陷入搖擺，在2013—2020年長達8年期間未簽署新的LNG長期合同。中國石油LNG采購協(xié)議規(guī)模的發(fā)展也曾陷入搖擺，猶豫在加強管道氣進口的同時，是否還要加大力度擴充LNG資源池規(guī)模，例如在2009—2012年未簽署新的長期合同，放緩了LNG資源的引進節(jié)奏。中國海油一直堅持以LNG為核心的天然氣發(fā)展策略，相比另外兩家中國公司，LNG采購協(xié)議的增長規(guī)模更為勻速平滑。

液化終端權(quán)益規(guī)模小的主要原因是，中國三大石油公司的資源池主要體現(xiàn)在LNG采購協(xié)議的規(guī)模上，中國三大石油公司的資源池規(guī)模擴張基本上都是通過簽訂購買協(xié)議的方式實現(xiàn)。一方面，因為獲取海外優(yōu)質(zhì)液化項目權(quán)益的難度大，例如中國石油和中國石化，雖然進入了卡塔爾能源公司的北部氣田擴能項目，但獲得的權(quán)益非常少，分別只有1.25%；另一方面，因為進入初期對該環(huán)節(jié)的投資重視程度不足，大部分僅簽署了LNG長期采購協(xié)議，沒有參與項目權(quán)益投資。

規(guī)模擴張方式單一的主要原因是，對于中國三大石油公司而言，進行海外企業(yè)的收并購，既缺乏充足的經(jīng)驗，也面臨多重風(fēng)險和國家監(jiān)管，實際執(zhí)行的難度較大。

3.3 對于資源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重視不足

多元化和均衡化不足的主要原因是，中國三大石油公司聚焦于獲取單個大規(guī)模資源，而大規(guī)模資源往往聚集于少數(shù)幾個國家，例如澳大利亞、卡塔爾、美國和俄羅斯，忽視了一些小規(guī)模資源的獲取。且中國三大石油公司引入資源的來源地重合度較高，例如2021年以來，中國三大石油公司累計簽署LNG長期合同資源約2900萬噸，其中57%來自卡塔爾，27%來自美國墨西哥灣，資源來源重合度高，導(dǎo)致中國整體LNG資源多元化和均衡化不足。

中國三大石油公司的資源池仍處于快速發(fā)展期，擴大規(guī)模是工作重心，加之中間有一段時期，長期合同資源的引進陷入停滯，相較之下，對于資源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重視程度略顯不足。除了主觀原因，還受到客觀因素制約，液化終端的布局不足也導(dǎo)致中國三大石油公司僅僅作為單純的買家進行資源采購，在LNG長期合同談判中較為被動。擁有液化終端的股權(quán)，往往意味著在采購協(xié)議簽署時有更多的選擇權(quán)和優(yōu)先權(quán)，例如選擇合同的規(guī)模及年限、計價方式、交付方式等。從擁有股權(quán)的液化終端獲取的資源量占資源池總量的比例看，殼牌最高，其次是bp、道達爾能源，中國三大石油公司的這一比例遠低于三大國際石油公司。

現(xiàn)貨占比波動大的主要原因是，長期合同資源引進節(jié)奏和經(jīng)營策略缺乏穩(wěn)健性。受LNG市場周期性變化的影響，中國三大石油公司采取的應(yīng)對策略波動性較大，而且策略往往滯后于市場的變化。

3.4 上游短板和對時機的把握不足，導(dǎo)致資源池經(jīng)濟性較弱

中國三大石油公司缺乏足夠的上游終端權(quán)益，主要原因是獲取液化終端項目股權(quán)的意識和能力有待加強，前期以采購LNG資源為主要目標，對于上游股權(quán)權(quán)益獲取的重視程度不足。由于海外上游資源有限，中國三大石油公司缺乏配套開發(fā)LNG液化出口設(shè)施的經(jīng)驗和能力，以合作伙伴身份參與項目開發(fā)的難度較大。

對長期合同的簽約時機把握不足，未能充分把握長期合同簽約的有利時機，主要原因是長期合同簽訂的決策受當時現(xiàn)貨市場的影響較大，存在追漲殺跌的情況。特別是在2020年天然氣現(xiàn)貨價格不斷走低時，中國三大石油公司LNG資源引進的重點放在了加大現(xiàn)貨采購量上，放緩了引入長期合同的步伐。

4 中國石油企業(yè)發(fā)展LNG資源池的措施建議

4.1 實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)調(diào)發(fā)展

一是向“上”走，加大海外油氣田和液化終端投資，除了投資開發(fā)項目以建設(shè)自有LNG資產(chǎn)，也可通過并購、股權(quán)合作等資本運作手段優(yōu)化配置資產(chǎn)，重點方向是低成本的天然氣資源和能夠發(fā)揮公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢的資產(chǎn)[9]。對于一些優(yōu)質(zhì)項目可能還需要以國內(nèi)市場的部分下游資源作為交換條件。

二是擴大“中間”，包括提高購買協(xié)議的規(guī)模，既需要考慮國內(nèi)天然氣消費、天然氣業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模、國產(chǎn)氣占比、進口LNG中長期合同和現(xiàn)貨的比例搭配，也需要考慮除了中國的LNG需求，是否進一步擴大規(guī)模滿足其他海外市場的需求。

三是向“下”走，當資源池規(guī)模不足時，開展銷售協(xié)議的簽訂可以作為小規(guī)模優(yōu)化資源配置的一種手段，當資源池規(guī)模大于國內(nèi)自身需求規(guī)模時，又可以作為一種經(jīng)營方式，賺取購買協(xié)議和銷售協(xié)議之間的差價。運力的擴張需要考慮“裝貨港交貨”（FOB）資源的運力需求和開展LNG國際貿(mào)易的運力需求。接收站能力的擴張需要考慮LNG進口規(guī)模，判斷是否需要擴充國內(nèi)的接收站規(guī)模，以及是否進入海外LNG市場，投資或租用海外LNG接收站。開發(fā)下游需求包括開發(fā)與LNG接收站相配套的發(fā)電用氣需求。船用LNG是未來LNG需求的增長點，可考慮對進入的機遇與挑戰(zhàn)進行評估。

4.2 以多種方式實現(xiàn)資源池規(guī)模的穩(wěn)步擴張

一是追求長期主義下的穩(wěn)健式發(fā)展，在某一個較短的時期內(nèi)，規(guī)模無論是不增長還是增長過快，都會帶來較大的風(fēng)險敞口。從長期看，保持規(guī)模的穩(wěn)步擴張，方能穿越LNG市場的多個周期，獲得最為穩(wěn)定的收益。

二是內(nèi)外因素綜合決定資源池的絕對規(guī)模。這取決于目標市場和追求的市場份額，既與公司戰(zhàn)略相關(guān)，也與對目標市場的研判相關(guān)。

三是擴大液化終端權(quán)益的規(guī)模。嘗試通過收購、投資、合作等方式獲取液化終端的權(quán)益。液化終端權(quán)益會為資源池的擴張?zhí)峁O大的便利。

四是豐富規(guī)模擴張的方式。不局限于簽訂購買協(xié)議，也可以效仿三大國際石油公司，尋找并購合適標的的機會。

五是靈活進入及退出項目。三大國際石油公司既會選擇進入新的項目，也會退出已有項目，靈活的進入及退出機制是資源池優(yōu)化的必要手段。

4.3 進一步優(yōu)化資源池結(jié)構(gòu)

一是不斷優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，從參與項目的地域分布、液化終端的權(quán)益產(chǎn)能、資源來源和規(guī)模、計價方式、運輸方式等方面提高多元化和均衡化程度。

二是擴大液化終端權(quán)益的規(guī)模，借助股東身份，從中獲取更多具有價格競爭優(yōu)勢的資源。

三是降低現(xiàn)貨占比的波動性，當涉及長期合同增長節(jié)奏時，需要考慮整體的經(jīng)營規(guī)模、與現(xiàn)貨量的協(xié)調(diào)，需要保持長期合同量與現(xiàn)貨量的比例相對穩(wěn)定在一個區(qū)間內(nèi)。立足于10年甚至更長的階段評估收益和損失，注重穩(wěn)定性，預(yù)防波動風(fēng)險，采取穩(wěn)健且靈活的采購策略。

4.4 通過有效方式提高資源池的經(jīng)濟性

一是獲取具備經(jīng)濟可行性的液化終端項目股權(quán)。當長期合同價格高時，可以依靠液化終端項目的收益來提升全產(chǎn)業(yè)鏈的收益；當長期合同價格低時，可以依靠下游的收益來提升全產(chǎn)業(yè)鏈的收益。提高在該領(lǐng)域的技術(shù)能力和資源儲備，積極尋求與國際公司的合作。

二是長期合同的簽訂立足長期穩(wěn)定發(fā)展，降低當下現(xiàn)貨市場對遠期判斷的干擾，加強趨勢研判，適當?shù)夭扇∧嫦虼胧?，避免陷入周期性被動?？紤]到LNG市場具有周期性的特點，若能夠在長期趨勢研判的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場動態(tài)，適當?shù)夭扇∧嫦虼胧?，例如在現(xiàn)貨低價時期及時補充一部分長期合同，在現(xiàn)貨高價時期簽訂長期合同時做到更加審慎，就能夠在一定程度上增強自身的談判主動權(quán)，提高長期合同的效益，避免陷入周期性被動。