明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響

徐 建 韓慧敏

（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院，天津 300222）

引 言

改革開放以來，在中央政府的持續(xù)關(guān)注下，中國的環(huán)境治理取得重要進(jìn)展。企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器，同時(shí)也是自然環(huán)境的破壞者，是環(huán)境治理的重要主體和關(guān)鍵行動(dòng)者［1］。作為企業(yè)環(huán)境治理關(guān)鍵行為之一，綠色創(chuàng)新形成的綠色專利可以在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)過程中節(jié)約資源，提高能源效率，或者直接用于污染防治，而且對產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型都具有重要意義［2］。然而，由于綠色創(chuàng)新獨(dú)具的雙重外部性，在實(shí)踐中，企業(yè)主動(dòng)進(jìn)行綠色創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)較弱。因此，深入探索公司治理機(jī)制，從而提高企業(yè)高管的綠色創(chuàng)新意愿，實(shí)現(xiàn)企業(yè)綠色高質(zhì)量發(fā)展就顯得尤為必要和緊迫。

在媒體高度發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，企業(yè)隨時(shí)都接受著各種利益相關(guān)者的監(jiān)督。相較于企業(yè)主體，企業(yè)高管的個(gè)人特征、經(jīng)歷等更受社會(huì)大眾關(guān)注［3］。出于迎合公眾認(rèn)知偏好和獲取更多廣告收入的動(dòng)機(jī)，媒體熱衷于推出企業(yè)界的“明星” 高管榜單［4］。明星高管榜單一經(jīng)發(fā)布，社會(huì)各方的觀點(diǎn)、情緒等在網(wǎng)絡(luò)空間中迅速集聚、碰撞和流傳，信息量呈爆炸式增長，明星高管會(huì)在極短時(shí)間內(nèi)受到社會(huì)公眾等各類利益相關(guān)者的關(guān)注。這對于高管而言是一把雙刃劍，在此過程中，高管的自信、薪酬、議價(jià)能力等得到提升；同時(shí)高管也將面臨更高的期望和更多的社會(huì)監(jiān)督［5］。雖然已有研究開始關(guān)注明星高管對企業(yè)會(huì)計(jì)行為［4，6－10］、企業(yè)責(zé)任行為［11，12］、企業(yè)績效后果［5］的影響，但明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新所發(fā)揮的作用并未引起理論界的足夠關(guān)注。

人類和企業(yè)的活動(dòng)影響自然環(huán)境，并受到自然環(huán)境的影響，人類和企業(yè)對自然環(huán)境負(fù)有道德責(zé)任。因此在利益相關(guān)者中，自然環(huán)境起著至關(guān)重要的作用［13］?；诶嫦嚓P(guān)者代理理論［12］，公司高管作為所有的利益相關(guān)者的代理人，他們負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)不同利益相關(guān)者的差異化需求，并實(shí)現(xiàn)自己利益的最大化。實(shí)施綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略，對高管來說是“昂貴” 的，盡管從長期來看，可以為公司帶來競爭優(yōu)勢、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)增長，但短期內(nèi)環(huán)境目標(biāo)與財(cái)務(wù)目標(biāo)存在較大沖突［14］。因此，當(dāng)公司高管在分配資源去進(jìn)行綠色創(chuàng)新時(shí)，存在機(jī)會(huì)主義行為。但高管成名后對自己“明星” 身份的認(rèn)同會(huì)傾向于實(shí)施更多有利于利益相關(guān)者的道德行為［15］，包括應(yīng)對自然環(huán)境訴求的綠色創(chuàng)新行為。這是因?yàn)?，更多的關(guān)注意味著對明星高管的更多約束與監(jiān)督，明星高管所在企業(yè)實(shí)施不利于外部利益相關(guān)者的行為更容易被公眾發(fā)覺；同時(shí)，明星高管相對于普通高管在心理上更加自信，也更偏好于高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)［16，17］。

基于此，本文選擇“年度經(jīng)濟(jì)人物”、“中國上市公司最佳CEO”、“中國最佳商業(yè)領(lǐng)袖”、“中國最具影響力的50 位商界領(lǐng)袖” 4 項(xiàng)榜單中的高管為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。為了控制明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新之間可能存在的互為因果問題，本文首先采用傾向性得分匹配法對樣本進(jìn)行匹配，之后再使用普通最小二乘估計(jì)方法進(jìn)行回歸。研究發(fā)現(xiàn)明星高管顯著促進(jìn)了企業(yè)綠色創(chuàng)新水平；代理成本在明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新之間起到中介作用；公眾環(huán)境關(guān)注度和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新之間的促進(jìn)關(guān)系起到正向調(diào)節(jié)作用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)明星高管不僅促進(jìn)企業(yè)策略性綠色創(chuàng)新，而且有助于企業(yè)實(shí)質(zhì)性綠色創(chuàng)新。

本文豐富了明星高管帶來的組織后果的相關(guān)研究。不同于已有文獻(xiàn)都是關(guān)注明星高管對企業(yè)財(cái)務(wù)行為的負(fù)面影響，本文從明星高管容易引起更多社會(huì)關(guān)注的角度探討了明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的積極作用，并揭示了明星高管發(fā)揮積極作用的內(nèi)在機(jī)理；本文還豐富了企業(yè)綠色創(chuàng)新影響因素的相關(guān)研究。不同于已有文獻(xiàn)從外部環(huán)境［18］或高管特質(zhì)［19］的內(nèi)部要素方面探討企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響因素，本文從明星高管角度探討高管如何驅(qū)動(dòng)企業(yè)綠色創(chuàng)新，研究結(jié)果表明明星身份增強(qiáng)了高管的動(dòng)機(jī)和能力，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新；此外，本文還討論了明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響在地區(qū)和產(chǎn)權(quán)層面的異質(zhì)性，發(fā)現(xiàn)公眾環(huán)保關(guān)注度和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)調(diào)節(jié)明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的關(guān)系，補(bǔ)充了關(guān)于明星高管如何影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的文獻(xiàn)。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新

明星高管是指享有很高社會(huì)認(rèn)可度和關(guān)注度、可以獲得來自公眾的積極情緒反應(yīng)的人［20］。已有研究關(guān)注了明星高管的特征，該類研究為探討明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新的關(guān)系奠定了基礎(chǔ)，如高管獲獎(jiǎng)會(huì)提升其過度自信、傲慢等個(gè)人特質(zhì)［16，21］，顯著提高了心理特權(quán)感［8］，但同時(shí)也帶來了壓力，增加了投資者對明星高管所在企業(yè)的更多期望［22］。關(guān)于明星高管與企業(yè)行為的研究，大多數(shù)文獻(xiàn)從財(cái)務(wù)視角關(guān)注了明星高管對企業(yè)投資效率［9］、盈余管理［6］、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)［7］、信息披露［4］和財(cái)務(wù)不當(dāng)行為［8］的影響，僅有少量文獻(xiàn)從社會(huì)責(zé)任角度關(guān)注明星高管對內(nèi)外部社會(huì)責(zé)任活動(dòng)［12］和ESG 績效［11］的影響，鮮有文獻(xiàn)探討明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新的關(guān)系及其作用機(jī)制，而這正是本文關(guān)注的重點(diǎn)。

與一般創(chuàng)新相比，綠色創(chuàng)新具有更高風(fēng)險(xiǎn)、更大資金投入和更強(qiáng)外部性。公司實(shí)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)需要投入大量的資源和時(shí)間，同時(shí)在推向市場的過程中存在著大量的不確定性。此外，在短期內(nèi)，實(shí)行綠色創(chuàng)新會(huì)降低實(shí)際和預(yù)期的財(cái)務(wù)業(yè)績，較低的財(cái)務(wù)業(yè)績將導(dǎo)致較低的高管薪酬。因此，出于理性人假設(shè)，高管因風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮不會(huì)主動(dòng)采取綠色創(chuàng)新，更不會(huì)主動(dòng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型［18］。但高管作為企業(yè)的重要決策者，其認(rèn)知、觀點(diǎn)會(huì)影響整個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略決策和發(fā)展方向。高管的明星身份使得高管享有很高的社會(huì)關(guān)注度，社會(huì)公眾會(huì)對高管環(huán)境治理方面的決策施加更為嚴(yán)格的監(jiān)督。本文認(rèn)為明星高管會(huì)實(shí)施更多企業(yè)綠色創(chuàng)新行為，具體原因如下：

（1） 與其他高管相比，明星高管在綠色創(chuàng)新方面具有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)。由于綠色創(chuàng)新高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、收益滯后等特征，高管在實(shí)施綠色創(chuàng)新時(shí)意愿不足?；诮巧J(rèn)同理論和角色約束理論，明星高管基于對自己“明星” 身份的認(rèn)同，會(huì)傾向于實(shí)施更多有利于利益相關(guān)者的道德行為［15］，且高管成名后會(huì)面臨更多的外部關(guān)注。隨著社會(huì)大眾的環(huán)保意識(shí)不斷提升，公眾越來越重視企業(yè)的綠色表現(xiàn)。在關(guān)鍵利益相關(guān)者和公眾眼中，獲得名人身份的高管被認(rèn)為是具有高質(zhì)量和可信度的成功企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者［5，23］。所以，社會(huì)大眾會(huì)產(chǎn)生明星高管所在的企業(yè)應(yīng)該積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、綠色表現(xiàn)會(huì)更加完美、擔(dān)任行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊等高期望。更多的關(guān)注意味著更多的約束，高管以及企業(yè)的行為會(huì)受到無數(shù)“無形的眼睛” 的監(jiān)督。根據(jù)“愛惜羽毛假說”，高管為了持續(xù)獲得“明星” 身份的紅利，再加上中國獨(dú)特的“好面子” 文化背景的影響，明星高管會(huì)有更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)維護(hù)自己的良好聲譽(yù)和形象，進(jìn)而傾向于實(shí)施更綠色創(chuàng)新行為來投“公眾所好”。

（2） 與其他高管相比，“明星身份” 增強(qiáng)了高管在綠色創(chuàng)新方面的能力。高管成名后心理上會(huì)變得更加自信，獲取更高的薪酬和更強(qiáng)的議價(jià)能力、提升了高管權(quán)威和話語權(quán)，他們對自己的能力與判斷更加自信，而且也有足夠的權(quán)力去實(shí)施自己的抱負(fù)。這些作用會(huì)促使高管傾向于采取高風(fēng)險(xiǎn)的方案［16，17］，綠色創(chuàng)新就是其中的一種選擇。此外，明星高管需要通過綠色創(chuàng)新決策達(dá)到公眾的高期望來維護(hù)自己的聲譽(yù)。一旦企業(yè)達(dá)不到公眾的期望，明星高管聲譽(yù)崩塌可能會(huì)非常迅速、徹底［24］。綠色創(chuàng)新能夠滿足明星高管的對風(fēng)險(xiǎn)的追求、能夠維護(hù)自己良好聲譽(yù)、身份并且能夠應(yīng)對外部監(jiān)督。

總的來說，相較于非明星高管，明星高管更具備提高綠色創(chuàng)新水平的動(dòng)機(jī)和能力。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：明星高管會(huì)促進(jìn)企業(yè)提高綠色創(chuàng)新水平。

1.2 代理成本的中介效應(yīng)

高管作為所有利益相關(guān)者的代理人，不能僅僅為滿足股東利益最大化而努力，而應(yīng)嘗試滿足更廣泛的利益相關(guān)者的訴求。但實(shí)行綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略需要投入大量的資源和時(shí)間，同時(shí)在短期內(nèi)，實(shí)行綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略會(huì)降低實(shí)際和預(yù)期的財(cái)務(wù)業(yè)績。鑒于環(huán)境績效和財(cái)務(wù)績效之間的沖突，實(shí)施綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略無法使企業(yè)在短期內(nèi)獲得實(shí)在的利益，一定程度上會(huì)削弱高管的實(shí)施動(dòng)力。

但明星身份在一定程度上通過減少高管的代理成本，增加了高管實(shí)施綠色創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)和能力。原因在于高管成名后，自身的極度自信會(huì)提升，同時(shí)也將面臨更大的合法性壓力［11］，這可以部分減弱高管在心理上對綠色創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的恐懼，增加其抗風(fēng)險(xiǎn)意愿，抑制高管對短期私利的追逐；同時(shí)，高管成名后，所面臨的社會(huì)公眾和媒體以及投資者的關(guān)注增多，這些利益相關(guān)者會(huì)對高管環(huán)境治理方面的決策施加更為嚴(yán)格的監(jiān)督。在此情況下，明星身份削弱了高管的機(jī)會(huì)主義行為，高管會(huì)積極實(shí)施綠色創(chuàng)新以響應(yīng)眾多利益相關(guān)者的訴求。因此，本文提出以下假設(shè)：

H2：明星高管通過降低代理成本提高企業(yè)綠色創(chuàng)新水平。

1.3 公眾環(huán)保關(guān)注度的調(diào)節(jié)作用

環(huán)境治理主體不僅包括企業(yè)、政府和社會(huì)組織，還包括社會(huì)公眾，社會(huì)公眾是環(huán)境治理的最廣泛的參與者［1］。社會(huì)公眾能夠通過公眾輿論影響企業(yè)的環(huán)境治理行為，也能夠通過購買行為對企業(yè)的環(huán)境治理行為施加影響?？梢姡鐣?huì)公眾對環(huán)境的關(guān)注度越高，明星高管實(shí)施綠色創(chuàng)新行為的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)烈。

國家綠色發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，不僅提高了社會(huì)公眾的環(huán)保意識(shí)和監(jiān)督動(dòng)機(jī)，也使越來越多的公眾加入到環(huán)保實(shí)踐工作中來，使環(huán)境保護(hù)成為公眾廣泛認(rèn)可的道德規(guī)范［25］。隨著公眾對環(huán)境的關(guān)注度提升，企業(yè)環(huán)境行為違規(guī)被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。明星高管對“明星” 身份的認(rèn)同和維護(hù)良好社會(huì)聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)，促使高管實(shí)施投“公眾所好” 的行為。此外，社會(huì)公眾的外部監(jiān)督會(huì)“倒逼” 企業(yè)開展合法合規(guī)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)，提升企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平。因此，公眾環(huán)保關(guān)注加強(qiáng)了明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H3：公眾環(huán)保關(guān)注度正向調(diào)節(jié)明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。

1.4 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用

國有企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，國有企業(yè)本身的性質(zhì)和目標(biāo)決定了承擔(dān)環(huán)境治理責(zé)任是與生俱來的重要職責(zé)。此外，相比非國有企業(yè)，國有企業(yè)面臨更多的公眾關(guān)注，對享有行政級別的國企高管而言，企業(yè)形象通過影響官員形象進(jìn)而影響升遷；國有企業(yè)也受到更強(qiáng)的社會(huì)監(jiān)督，關(guān)于環(huán)境污染等負(fù)面信息的報(bào)道更容易受到媒體的關(guān)注，從而給國有企業(yè)帶來較強(qiáng)的輿論壓力。所以出于政治動(dòng)機(jī)，國有企業(yè)更加主動(dòng)、也更加愿意要求企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任。

因此，相比于非國有企業(yè)，社會(huì)公眾對國有企業(yè)的環(huán)保責(zé)任期望更高。與之相對應(yīng)，其國有企業(yè)的高管在成名后“負(fù)擔(dān)” 也更大。此外，政府官員對于聲譽(yù)的追求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過企業(yè)家。國企高管的“準(zhǔn)官員” 身份，決定了其同樣會(huì)受到目標(biāo)責(zé)任制和晉升錦標(biāo)賽的影響。與政府官員類似，國有企業(yè)高管同樣具有追求政治晉升的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)［26］。隨著中央政府將環(huán)境治理指標(biāo)納入績效考核，地方官員開始在環(huán)境治理方面開展晉升錦標(biāo)賽。這決定了國有企業(yè)高管在“明星” 身份和晉升激勵(lì)加持下，有更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)維護(hù)自己的良好聲譽(yù)和形象。因此，與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響更強(qiáng)。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H4：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)正向調(diào)節(jié)明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取2012～2022 年我國A 股上市公司作為初始樣本。綜合考慮媒體評選獎(jiǎng)項(xiàng)的權(quán)威性、關(guān)注度和歷年數(shù)據(jù)的可獲得性，本文手工收集了2012～2022 年中國亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展協(xié)會(huì)、《環(huán)球時(shí)報(bào)》 等“年度經(jīng)濟(jì)人物”、《福布斯》 “中國上市公司最佳CEO”、《第一財(cái)經(jīng)》 “中國最佳商業(yè)領(lǐng)袖”、《財(cái)富》 “中國最具影響力的50 位商界領(lǐng)袖榜單” 4 項(xiàng)榜單的上榜高管作為明星高管的樣本數(shù)據(jù)，其他數(shù)據(jù)來源于Wind 數(shù)據(jù)庫和CSMAR 數(shù)據(jù)庫。根據(jù)研究的需要，樣本的篩選處理程序如下：（1） 剔除金融行業(yè)的上市公司；（2） 剔除ST、?ST 特殊處理的上市公司；（3） 剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于1 的上市公司；（4） 剔除數(shù)據(jù)庫中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本。最終可用的樣本有1479 個(gè)。為了消除極端值的影響，本文對連續(xù)變量處于0 ～1%和99% ～100%之間的極端值樣本采用Win?sorize 處理。

2.2 變量測量

（1） 被解釋變量：綠色創(chuàng)新（GI）

企業(yè)微觀個(gè)體層面的綠色創(chuàng)新水平主要采用企業(yè)當(dāng)期綠色發(fā)明型專利申請量與綠色實(shí)用型專利申請量之和來衡量。其中，綠色專利的分類采用世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組（WIPO）于2010 年發(fā)布的《國際專利分類綠色清單》 中的IPC 分類號為分類標(biāo)準(zhǔn)。由于專利通過最終審查并授予需要花費(fèi)大量時(shí)間，存在滯后性，企業(yè)申報(bào)專利就可以表明已經(jīng)進(jìn)行了創(chuàng)新活動(dòng)。所以，本文參考王馨和王營［18］的做法，將綠色專利申請數(shù)量加1 后取自然對數(shù)作為企業(yè)綠色創(chuàng)新的代理變量。

（2） 解釋變量：明星高管（StarTM）

本文借鑒醋衛(wèi)華和李培功［27］的做法，將是否入選媒體發(fā)布的高管榜單作為明星高管的代理變量，如果公司高管當(dāng)年入選明星榜單，則為1，否則為0。榜單具體包括中國亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展協(xié)會(huì)、《環(huán)球時(shí)報(bào)》 等“年度經(jīng)濟(jì)人物”、《福布斯》 “中國上市公司最佳CEO”、《第一財(cái)經(jīng)》 “中國最佳商業(yè)領(lǐng)袖”、《財(cái)富》 “中國最具影響力的50 位商界領(lǐng)袖榜單” 4 項(xiàng)?？紤]到從高管成為明星高管，到做出綠色創(chuàng)新決策，再到有綠色創(chuàng)新成果需要耗費(fèi)一定的時(shí)間，所以，將明星高管做滯后1 期處理。

（3） 中介變量：代理成本（Mfee）

借鑒戴亦一等［28］的研究，將經(jīng)營費(fèi)用率作為代理成本的度量指標(biāo)，即（銷售費(fèi)用＋管理費(fèi)用）除以營業(yè)收入。

（4） 調(diào)節(jié)變量：公眾環(huán)境關(guān)注度（Pc）和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）

本文借鑒楊柳等［29］的做法，以“環(huán)境污染”為關(guān)鍵詞在百度指數(shù)趨勢分析中檢索，計(jì)算各地區(qū)各年的均值為公眾環(huán)保關(guān)注度（Pc）的代理變量。借鑒于連超等［30］的做法，國有企業(yè)取1，否則取0，構(gòu)成Soe這一指標(biāo)衡量企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。

（5） 控制變量

參考醋衛(wèi)華和李培功［27］、李青原和肖澤華［31］、李江雁和鄒立凱［32］的研究，本文在企業(yè)特征方面，選擇公司規(guī)模、員工規(guī)模、公司年齡、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、市場績效、現(xiàn)金流水平、總資產(chǎn)凈利率作為控制變量；在企業(yè)所處地區(qū)方面，選擇人均GDP作為控制變量；在公司治理方面，選擇管理層平均年齡、管理層薪酬作為控制變量。此外，還同時(shí)控制了行業(yè)和年度效應(yīng)。具體變量定義如表1所示。

表1 變量定義

表2 匹配后的明星高管分年度分榜單統(tǒng)計(jì)

2.3 PSM 樣本選擇

媒體按照其標(biāo)準(zhǔn)評選高管的過程不完全是客觀的，會(huì)受到企業(yè)所處行業(yè)、高管采取主動(dòng)行為等多重因素的影響，同時(shí)綠色創(chuàng)新水平高也可能是高管入選榜單的原因之一。這些因素可能會(huì)導(dǎo)致明星高管與非明星高管之間存在自選擇及反向因果問題。本文使用傾向得分匹配法（PSM），為實(shí)驗(yàn)組匹配對照組樣本來緩解這種問題。借鑒Malmendier 和Tate［6］、呂文棟等［7］的做法，選擇公司市值、賬面市值比、公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、公司績效、高管年齡、高管任期、行業(yè)、年份作為匹配變量。借鑒于李勝等［4］的匹配方法，運(yùn)用Logit 回歸，進(jìn)行有放回的、1 對4 最近鄰匹配，最終得到1479 個(gè)匹配觀測值。為了確保匹配的有效性，用Pstest 命令進(jìn)行平衡性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示匹配后所有協(xié)變量的t 檢驗(yàn)結(jié)果均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于10%，表明所有協(xié)變量均通過平衡性測試（4 個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)涉及439 名高管，其中31 名高管在同一年被評選為多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)）。

2.4 模型設(shè)定

本文構(gòu)建模型（1） 檢驗(yàn)明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。

為了檢驗(yàn)代理成本對于明星高管和企業(yè)綠色創(chuàng)新之間的中介效應(yīng)，構(gòu)建模型（2） 和（3）。

為了進(jìn)一步研究公眾環(huán)保關(guān)注度和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，引入調(diào)節(jié)變量與明星高管的交互項(xiàng)，構(gòu)建模型（4）。

模型中的i、t分別代表企業(yè)和年份，Modi，t為調(diào)節(jié)變量，分別表示公眾環(huán)保關(guān)注度（Pc）和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表3 報(bào)告了全樣本中主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。GI的均值為0.930，標(biāo)準(zhǔn)差為1.476，表明樣本企業(yè)在綠色創(chuàng)新水平方面差異較大。StarTM的均值為0.270，表明在PSM 匹配后的樣本1479個(gè)觀測值中有27%的企業(yè)高管登上了《福布斯》、《第一財(cái)經(jīng)》、《財(cái)富》 等媒體評選的高管榜單。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

3.2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

表4 模型（1） 和（2） 是全樣本基準(zhǔn)回歸結(jié)果，其中模型（1） 是控制了年度和行業(yè)虛擬變量的結(jié)果，模型（2） 是在模型（1） 的基礎(chǔ)上加入控制變量的結(jié)果。無論是模型（1） 還是模型（2），明星高管的回歸系數(shù)均為正，且在1%的置信水平上顯著。結(jié)果表明，明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新正相關(guān)，假設(shè)H1 得到驗(yàn)證。這主要是因?yàn)椋号c非明星高管相比，明星高管更具綠色創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)和能力，有助于提高綠色創(chuàng)新水平。

表4 明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響

3.3 影響機(jī)制檢驗(yàn)

明星高管影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的機(jī)制的回歸結(jié)果如表5 所示。模型（2） 是明星高管對代理成本的回歸結(jié)果，回歸系數(shù)為－0.017，且在5%的置信水平上顯著，表明高管的明星身份可以降低代理成本；模型（3） 是將明星高管與代理成本同時(shí)代入回歸模型的結(jié)果，其中明星高管的系數(shù)為正，且在1%的置信水平上顯著；并且代理成本的回歸系數(shù)為負(fù)，且在1%的置信水平上顯著。兩者的聯(lián)合回歸結(jié)果表明代理成本在明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新之間起到了中介作用，即明星高管通過降低代理成本的路徑提升企業(yè)綠色創(chuàng)新水平，研究假設(shè)H2 得到驗(yàn)證。

表5 明星高管影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的機(jī)制檢驗(yàn)

3.4 調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

表4 模型（3） 和（4） 是分別加入調(diào)節(jié)變量公眾環(huán)保關(guān)注度和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的回歸結(jié)果。其中，模型（3） 是在基準(zhǔn)回歸的基礎(chǔ)上加入公眾環(huán)保關(guān)注度與明星高管的交互項(xiàng)的結(jié)果，明星高管與公眾環(huán)保度交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.004，且在10%水平上顯著，表明公眾環(huán)保關(guān)注度對明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新的關(guān)系起到正向調(diào)節(jié)作用，研究假設(shè)H3 得到驗(yàn)證。這是因?yàn)楣姯h(huán)保關(guān)注度越高的地區(qū)，明星高管面臨著更高強(qiáng)度的綠色行為監(jiān)督，因此進(jìn)行綠色創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈。模型（4） 是在基準(zhǔn)回歸的基礎(chǔ)上加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與明星高管的交互項(xiàng)的回歸結(jié)果，明星高管與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.597，且在1%水平上顯著，表明企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)正向調(diào)節(jié)了明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新之間的關(guān)系，研究假設(shè)H4 得到驗(yàn)證。這主要因?yàn)?，相較于非國有企業(yè)，社會(huì)公眾對國有企業(yè)明星高管的關(guān)注更高，對他們提升企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的期望也更強(qiáng)。

4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.1 替換自變量的度量方式

為了使研究結(jié)果更具穩(wěn)定性，本文通過調(diào)整自變量的度量方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體而言，使用高管當(dāng)年登上榜單的次數(shù)取自然對數(shù)作為明星高管的代理變量（Cstar）重新代入基準(zhǔn)回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果如表6 模型（1） 所示，Cstar的系數(shù)為正，并且在1%的置信水平上顯著，與前文的實(shí)證結(jié)果基本一致。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

4.2 替換因變量的度量方式

參照李青原和肖澤華［31］的研究，本文使用企業(yè)獲得授權(quán)的綠色專利申請量取自然對數(shù)作為企業(yè)綠色創(chuàng)新（HGI）的代理變量，重新代入前文的基準(zhǔn)回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果如表6 模型（2）所示。其中，明星高管的系數(shù)為正，并且在1%的置信水平上顯著，與前文的實(shí)證結(jié)果保持一致。

4.3 工具變量法

考慮到可能存在遺漏變量等內(nèi)生性問題，本文通過尋找工具變量并且使用兩階段最小二乘估計(jì)法解決內(nèi)生性問題。由于自變量為滯后1 期的明星高管，使用滯后1 期的同年份同行業(yè)同地區(qū)明星高管的均值為工具變量。回歸結(jié)果表明，在考慮內(nèi)生性問題后，前文主效應(yīng)回歸結(jié)果基本保持不變。

5 明星高管對綠色創(chuàng)新的分類影響

根據(jù)高管實(shí)施綠色創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)可將綠色創(chuàng)新分為策略性創(chuàng)新和實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新［18］。實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新是以推動(dòng)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和獲取競爭優(yōu)勢為目的的“高質(zhì)量” 創(chuàng)新行為；策略性創(chuàng)新是以謀求其他利益為目的，通過追求創(chuàng)新“數(shù)量” 和“速度” 來迎合監(jiān)管與政府的創(chuàng)新策略。為了驗(yàn)證明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的分類影響，本文參考王馨和王營［18］的做法，將企業(yè)綠色創(chuàng)新分為實(shí)質(zhì)性綠色創(chuàng)新（Sub）與策略性綠色創(chuàng)新（Stra）兩個(gè)方面，把企業(yè)申請發(fā)明專利的行為認(rèn)定為實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新，把企業(yè)申請實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利的行為認(rèn)定為策略性創(chuàng)新。實(shí)證結(jié)果如表7 模型（1） 和模型（2）所示。由結(jié)果可知，無論是策略性創(chuàng)新還是實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新，明星高管的系數(shù)均為正，且在1%的置信水平上顯著。以上結(jié)果表明高管的明星身份不僅有助于提高企業(yè)策略性綠色創(chuàng)新水平，也有助于提高企業(yè)實(shí)質(zhì)性綠色創(chuàng)新水平。

表7 明星高管對綠色創(chuàng)新的分類影響

6 結(jié)論與啟示

6.1 研究結(jié)論

隨著“雙碳” 目標(biāo)戰(zhàn)略的提出，企業(yè)綠色創(chuàng)新行為受到大量關(guān)注。那么，明星高管是否會(huì)驅(qū)動(dòng)企業(yè)綠色創(chuàng)新行為？ 目前，國內(nèi)對于此方面研究比較匱乏。為此，本文以“年度經(jīng)濟(jì)人物”、“中國上市公司最佳CEO” 等4 項(xiàng)榜單中的明星高管為研究對象，實(shí)證檢驗(yàn)了明星高管對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響及其作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：（1） 明星高管顯著促進(jìn)了企業(yè)綠色創(chuàng)新水平，可能原因在于高管的明星身份提高了高管推動(dòng)企業(yè)綠色創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)和能力；（2） 機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，代理成本在明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新關(guān)系中起到中介作用，即高管的明星身份是由于降低了高管的機(jī)會(huì)主義行為，進(jìn)而增加了其綠色創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)和能力；（3）調(diào)節(jié)效應(yīng)發(fā)現(xiàn)，公眾環(huán)保關(guān)注度正向調(diào)節(jié)明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新的關(guān)系，這是因?yàn)楣姯h(huán)保關(guān)注度越高，明星高管進(jìn)行綠色創(chuàng)新的壓力和動(dòng)力越強(qiáng)；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)正向調(diào)節(jié)了明星高管與企業(yè)綠色創(chuàng)新的關(guān)系，是由于與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)明星高管的環(huán)保責(zé)任更重，增加了高管的綠色創(chuàng)新動(dòng)力；（4） 進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，明星高管同時(shí)促進(jìn)企業(yè)策略性綠色創(chuàng)新和實(shí)質(zhì)性綠色創(chuàng)新。

6.2 政策建議

基于本文研究成果，可以得到以下啟示：（1）提高權(quán)威明星高管榜單的數(shù)量和質(zhì)量。①在保證權(quán)威性的前提下，社會(huì)媒體可以進(jìn)一步提升高管榜單的數(shù)量。為了提升高管明星榜單的效果，可以嘗試由政府、企業(yè)和社會(huì)組織聯(lián)合評選和發(fā)布，不僅提高明星榜單的權(quán)威性，而且增強(qiáng)社會(huì)公眾對明星榜單以及所入選高管的監(jiān)督；②嘗試推出特定行業(yè)、特定領(lǐng)域的明星榜單，如綠色高管榜單、ESG 榜單，以進(jìn)一步提升明星高管的示范效應(yīng)；（2） 企業(yè)通過選聘明星高管提升企業(yè)綠色創(chuàng)新水平。雖然通常情況下明星高管的薪酬高于普通高管，但本文研究發(fā)現(xiàn)明星高管可以減少高管的機(jī)會(huì)主義等代理成本，因此企業(yè)可以根據(jù)自身的綠色發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r靈活地選聘明星高管。