企業(yè)ESG表現(xiàn)有助于穩(wěn)定供應(yīng)鏈合作關(guān)系嗎?

信春華 張笑愚 王鑫怡

內(nèi)容提要：實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險及產(chǎn)業(yè)鏈外移問題引起了當(dāng)下學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注,而提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性與安全水平是當(dāng)前發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵所在。本文基于組織合法性理論,以2009—2021年A股實(shí)體企業(yè)為樣本,實(shí)證分析企業(yè)的環(huán)境、社會與治理(ESG)表現(xiàn)對供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的影響及作用機(jī)制。研究結(jié)果顯示,企業(yè)ESG表現(xiàn)對供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的影響具有差異性,可以增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定性,但對于供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性的增強(qiáng)作用較弱;企業(yè)ESG表現(xiàn)帶來的信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢與合法性的跨鏈溢出效應(yīng)是其增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定性的重要機(jī)制。企業(yè)ESG表現(xiàn)不僅會通過客戶穩(wěn)定性促進(jìn)自身高質(zhì)量發(fā)展,還會促進(jìn)供應(yīng)鏈上客戶的高質(zhì)量發(fā)展。本文的研究揭示了企業(yè)ESG表現(xiàn)在供應(yīng)鏈中的具體作用,為進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性與安全水平提供了理論參考與經(jīng)驗(yàn)借鑒。

一、問題提出

隨著貿(mào)易競爭不斷加劇,供應(yīng)鏈中斷等問題日益突出,中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展受到了嚴(yán)重影響[1-2]。黨的二十大報告提出,要“著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平”。其中,維護(hù)供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定是提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平的重要因素[3]。已有研究發(fā)現(xiàn),穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系不僅可以為市場營造良好的信息環(huán)境[4],幫助企業(yè)抵御風(fēng)險[5],還可以增加企業(yè)績效[6],進(jìn)而增強(qiáng)整個供應(yīng)鏈的競爭力。因此,推動企業(yè)與其上游供應(yīng)商和下游客戶構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系,有助于提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的韌性與安全水平?；诖?在百年未有之大變局的背景下,研究如何提升企業(yè)的供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

近年來,越來越多的企業(yè)將一種集環(huán)境、社會與治理為一體的理念(ESG)融入企業(yè)戰(zhàn)略中。這種現(xiàn)象導(dǎo)致企業(yè)的商業(yè)模式及管理理論發(fā)生轉(zhuǎn)變,企業(yè)逐漸專注于利益相關(guān)者最大化與ESG投資的社會價值最大化等方面[7],ESG表現(xiàn)也逐漸成為利益相關(guān)者解構(gòu)企業(yè)價值的重要組成部分[8-10]。已有研究表明,ESG表現(xiàn)有助于提升企業(yè)績效與盈余持續(xù)性[11-12]、幫助企業(yè)獲取信貸資源[13-14]和優(yōu)化企業(yè)的風(fēng)險管理[15-16],進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力,賦予企業(yè)更多的價值[17-18]。可以看出,盡管已有研究基于信息不對稱理論與利益相關(guān)者理論等視角關(guān)注了ESG表現(xiàn)對企業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的影響,卻鮮有文獻(xiàn)基于中國本土情境將企業(yè)ESG表現(xiàn)納入供應(yīng)鏈層面進(jìn)行討論,缺少具有本土特征的針對企業(yè)ESG表現(xiàn)影響供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的研究。本文認(rèn)為ESG有利于擴(kuò)大企業(yè)在供應(yīng)鏈中的競爭優(yōu)勢,使得企業(yè)和上游供應(yīng)商、下游客戶重構(gòu)供應(yīng)鏈合作關(guān)系。因此,將企業(yè)ESG表現(xiàn)納入中國本土情境,探討供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的驅(qū)動因素研究,并基于組織合法性理論構(gòu)建企業(yè)ESG表現(xiàn)影響供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的理論框架具有一定的理論意義。

基于組織合法性理論,企業(yè)可以憑借ESG投資獲取制度層面及戰(zhàn)略層面的合法性[19-21],從而獲取更多的外界資源[22]。赫茲爾等(Hertzel et al.,2008)認(rèn)為由于供應(yīng)鏈中存在風(fēng)險的跨鏈傳遞效應(yīng),因此企業(yè)會嚴(yán)格審視供應(yīng)鏈合作伙伴的戰(zhàn)略決策[23]。當(dāng)企業(yè)無法滿足供應(yīng)鏈上合作伙伴對社會責(zé)任的要求時,供應(yīng)鏈上合作伙伴很有可能會終止合作[24]。阿瓦迪和馬爾薩(Aouadi &Marsat,2018)認(rèn)為當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)較大的ESG問題時,負(fù)面的ESG事件將會使得企業(yè)以及供應(yīng)鏈的合法性受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)[25]。本文關(guān)注的重點(diǎn)問題是:企業(yè)ESG表現(xiàn)能否穩(wěn)定自身供應(yīng)鏈關(guān)系?如果可以,其內(nèi)在理論機(jī)制是什么?在此背景下,本文嘗試探討企業(yè)ESG表現(xiàn)對供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的影響及作用機(jī)制。

此外,高質(zhì)量發(fā)展同樣是企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)話題,對促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈與價值鏈的協(xié)調(diào)發(fā)展尤為重要[1-2]。基于此,本文進(jìn)一步想探討的問題是:若企業(yè)可以通過ESG表現(xiàn)幫助自身構(gòu)建穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系,那么將會為企業(yè)帶來什么樣的優(yōu)勢,能否通過穩(wěn)定供應(yīng)鏈提升自身高質(zhì)量發(fā)展?特別地,在ESG表現(xiàn)促使企業(yè)自身高質(zhì)量發(fā)展的同時,是否會推動供應(yīng)鏈上合作伙伴的高質(zhì)量發(fā)展?

相較于已有文獻(xiàn),本文的邊際貢獻(xiàn)在于:第一,依托組織合法性理論,從企業(yè)ESG表現(xiàn)視角豐富了供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的理論框架。以往關(guān)于供應(yīng)鏈關(guān)系的研究主要基于供應(yīng)鏈集中度、地理距離等靜態(tài)層面,鮮有文獻(xiàn)關(guān)注供應(yīng)鏈關(guān)系變動這一動態(tài)層面[26]。具體而言,供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的影響因素研究主要依托交易成本與信息不對稱等理論視角,從客戶與高管關(guān)系[27]、信息披露質(zhì)量[28]、風(fēng)險投資[29]等方面展開研究。與這些研究不同,本文基于組織合法性理論,從ESG這一非經(jīng)濟(jì)因素視角,豐富了供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的驅(qū)動因素研究,對進(jìn)一步研究供應(yīng)鏈關(guān)系提供了理論參考和經(jīng)驗(yàn)借鑒。第二,從供應(yīng)鏈溢出層面豐富了企業(yè)ESG表現(xiàn)的研究視角。與以往研究ESG表現(xiàn)對企業(yè)經(jīng)濟(jì)特征影響的相關(guān)文獻(xiàn)不同[7,13,16],本文將企業(yè)ESG表現(xiàn)納入供應(yīng)鏈層面的分析框架,為基于供應(yīng)鏈溢出視角下的ESG經(jīng)濟(jì)后果研究提供新思路。第三,從客戶關(guān)系穩(wěn)定性與供應(yīng)鏈溢出效應(yīng)視角,打開了ESG賦能供應(yīng)鏈上企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“黑箱”。與已有文獻(xiàn)不同,本文研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)ESG表現(xiàn)不僅可以通過穩(wěn)定客戶關(guān)系增加自身的全要素生產(chǎn)率,還可以增強(qiáng)客戶的全要素生產(chǎn)率。該結(jié)論為理解企業(yè)ESG表現(xiàn)賦能供應(yīng)鏈上企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了新視角。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)企業(yè)ESG表現(xiàn)與供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性

在當(dāng)今的商業(yè)環(huán)境中,競爭與風(fēng)險不僅存在于單個企業(yè)之間,還存在于供應(yīng)鏈之間[6,30]。為了應(yīng)對多變的同行競爭、產(chǎn)品成本與需求等挑戰(zhàn),供應(yīng)鏈上企業(yè)傾向于通過構(gòu)建穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系獲取競爭優(yōu)勢與供應(yīng)鏈績效。其中,供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定主要是指有較多上游供應(yīng)商和下游客戶預(yù)期企業(yè)是極具競爭力的合作伙伴,并與企業(yè)進(jìn)行長期連續(xù)的溝通與合作,從而形成了一種穩(wěn)定的交易關(guān)系[6,29,31]。拉克索寧等(Laaksonen et al.,2009)認(rèn)為信任與稀缺資源是構(gòu)建客戶-供應(yīng)商關(guān)系的核心要素,可以為企業(yè)帶來連續(xù)與穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系[32]。因此,構(gòu)建穩(wěn)定合作伙伴關(guān)系的關(guān)鍵就在于企業(yè)本身需要具備供應(yīng)商或客戶所需要的稀缺資源與信任基礎(chǔ)。雖然構(gòu)建穩(wěn)定的供應(yīng)鏈合作伙伴關(guān)系意味著企業(yè)需要進(jìn)行關(guān)系上的投資,但企業(yè)能夠從中獲得更多的利益[4,33]?；诮M織合法性理論,合法性是一種認(rèn)可程度,是指在擁有規(guī)范、價值觀、信仰等條件的社會環(huán)境中,企業(yè)行為被認(rèn)為是正確的、可取的與適當(dāng)?shù)腫34]。同時,合法性還被認(rèn)為是企業(yè)的實(shí)踐和言論與社會的價值觀、規(guī)范和期望的一致性[19],可以由上游供應(yīng)商和下游客戶賦予。齊默爾曼和蔡茨(Zimmerman &Zeitz,2002)認(rèn)為合法性是可以幫助企業(yè)獲取資源的資源[22]。因此,企業(yè)若想獲得較高的供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性,需要具備上游供應(yīng)商和下游客戶所需要的稀缺資源與信任基礎(chǔ),在企業(yè)獲得上游供應(yīng)商和下游客戶賦予自身合法性的基礎(chǔ)上,促使上游供應(yīng)商和下游客戶與企業(yè)構(gòu)建長期連續(xù)的合作關(guān)系。

資源依賴?yán)碚撝赋鲑Y源是組織生存的基礎(chǔ),強(qiáng)調(diào)在不確定環(huán)境下組織從外部獲取資源的重要性,并且認(rèn)為資源的稀缺性與重要性決定了組織對環(huán)境的依賴程度[35]。對于上游供應(yīng)商和下游客戶而言,其可以通過與供應(yīng)鏈中擁有稀缺資源的企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系,實(shí)現(xiàn)自身的價值增值[36]。然而,在實(shí)踐中,供應(yīng)鏈上企業(yè)對社會的不負(fù)責(zé)任行為給整個供應(yīng)鏈帶來了巨大成本。供應(yīng)鏈上企業(yè)的社會責(zé)任丑聞不僅會增加自身的聲譽(yù)風(fēng)險,還會增加其他供應(yīng)鏈合作伙伴的聲譽(yù)風(fēng)險[24],從而造成供應(yīng)鏈中的信任危機(jī)。由于供應(yīng)鏈合作伙伴相互依賴,需要供應(yīng)鏈上企業(yè)共同致力于符合社會責(zé)任的活動[37],只有維護(hù)供應(yīng)鏈合作伙伴的信任并維持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系,才能獲取關(guān)系績效[38]。

而企業(yè)ESG表現(xiàn)衡量的是企業(yè)社會責(zé)任理念(可持續(xù)發(fā)展)的具體成效[39]。根據(jù)利益相關(guān)者理論,ESG投資不僅代表著股東利益的最大化,還代表著客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人、員工等利益相關(guān)者的利益最大化,是機(jī)會、競爭優(yōu)勢和企業(yè)創(chuàng)新的來源[40]。 已有研究發(fā)現(xiàn),ESG表現(xiàn)可以提供企業(yè)的非財務(wù)增量信息[41],具有降低企業(yè)債務(wù)成本[13]與增加企業(yè)品牌價值[42]等優(yōu)點(diǎn),會受到供應(yīng)鏈上其他企業(yè)的密切關(guān)注[43]。唐等人(Tang et al.,2023)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)ESG表現(xiàn)會增加供應(yīng)鏈上其他企業(yè)的ESG表現(xiàn),上游供應(yīng)商和下游客戶都因企業(yè)ESG投資而獲得了更高的績效與競爭優(yōu)勢[43]。因此,基于組織合法性理論,本文認(rèn)為以社會責(zé)任為理念的ESG投資是企業(yè)獲得供應(yīng)鏈中上游供應(yīng)商和下游客戶合法性的重要工具[34],上游供應(yīng)商和下游客戶可以通過與ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系而獲取稀缺資源與信任基礎(chǔ)[40]。具體而言,信息流、資金流與產(chǎn)品流是構(gòu)建穩(wěn)定供應(yīng)鏈關(guān)系的關(guān)鍵資源與信任基礎(chǔ)[32,41,44-46],在面臨較高的合法性門檻時,企業(yè)可以借助ESG投資帶來的信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢與產(chǎn)品優(yōu)勢,幫助上游供應(yīng)商和下游客戶識別企業(yè)的真實(shí)價值,促使更多的上游供應(yīng)商和下游客戶預(yù)期企業(yè)是極具競爭力的合作伙伴,并與企業(yè)進(jìn)行長期連續(xù)合作,從而形成一種穩(wěn)定的交易關(guān)系,外在體現(xiàn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)會提升供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性。

綜上所述,本文提出假設(shè)H1:企業(yè)ESG表現(xiàn)可以增加供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性,即企業(yè)ESG表現(xiàn)會增強(qiáng)企業(yè)的供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性與客戶關(guān)系穩(wěn)定性。

(二)企業(yè)ESG表現(xiàn)幫助企業(yè)獲取合法性的視角

1.信息優(yōu)勢

信息不對稱存在于供應(yīng)鏈成員之間[47],若供應(yīng)鏈上企業(yè)擁有信息優(yōu)勢,則可以改善企業(yè)自身和供應(yīng)鏈整體的產(chǎn)出和效益[48]。因此,信息是供應(yīng)鏈上企業(yè)在經(jīng)營過程中所需的關(guān)鍵資源,同時也是上游供應(yīng)商和下游客戶在選擇合作伙伴時的重要因素。本部分?jǐn)M從地理距離與信息治理兩方面,論述企業(yè)ESG表現(xiàn)如何基于信息優(yōu)勢影響上游供應(yīng)商和下游客戶選擇合作伙伴的內(nèi)在邏輯。

(1)地理距離。通常而言,供應(yīng)鏈中的企業(yè)地理區(qū)位特征存在差異,上游供應(yīng)商和下游客戶往往需要通過實(shí)地與市場調(diào)研等方式獲取企業(yè)信息。因此,企業(yè)與上游供應(yīng)商和下游客戶之間普遍面臨較高的信息不對稱[49-50]?；诮M織合法性理論,一方面,企業(yè)可以通過實(shí)質(zhì)性的ESG投資改善企業(yè)經(jīng)營情況;另一方面,企業(yè)可以主動通過ESG表現(xiàn)向上游供應(yīng)商和下游客戶傳遞企業(yè)社會責(zé)任理念(可持續(xù)發(fā)展),進(jìn)而獲取到上游供應(yīng)商和下游客戶賦予的合法性。企業(yè)ESG表現(xiàn)為上游供應(yīng)商和下游客戶構(gòu)建了一個積極的信息反饋系統(tǒng),即增加了企業(yè)的環(huán)境、社會與治理的信息透明度;信息透明度能夠帶來信息治理效應(yīng)的改善,進(jìn)一步提升制度的合規(guī)性與信息披露的可靠性[51]。實(shí)際上,在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中,供應(yīng)鏈上合作伙伴的信息交互可以促進(jìn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展[50]。而企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠向上游供應(yīng)商和下游客戶傳遞企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的創(chuàng)新性與合規(guī)性等信號,降低上游供應(yīng)商和下游客戶的信息搜索成本[51],緩解供應(yīng)鏈中的信息不對稱問題。因此,企業(yè)ESG表現(xiàn)為供應(yīng)鏈中的主體搭建了一個有效的信息溝通渠道,有利于上游供應(yīng)商和下游客戶識別企業(yè)的真實(shí)價值,增強(qiáng)上游供應(yīng)商和下游客戶對企業(yè)的信任程度,從而促使有更多的上游供應(yīng)商和下游客戶愿意與企業(yè)進(jìn)行長期連續(xù)的合作,并形成一種穩(wěn)定的交易關(guān)系。特別是當(dāng)企業(yè)與上游供應(yīng)商和下游客戶地理距離較遠(yuǎn)時,即企業(yè)在面臨的合法性門檻較高時,企業(yè)ESG表現(xiàn)向上游供應(yīng)商和下游客戶傳遞的信息優(yōu)勢就越明顯?；诖?較好的企業(yè)ESG表現(xiàn)可以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈中的信息交互,促使上游供應(yīng)商-下游客戶賦予企業(yè)更多的合法性,并與企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系。

綜上所述,本文提出假設(shè)H2:若企業(yè)可以獲得供應(yīng)商/客戶的合法性,相較于與供應(yīng)商/客戶地理距離較近的企業(yè),與供應(yīng)商/客戶地理距離較遠(yuǎn)的企業(yè)的ESG表現(xiàn)更可能增強(qiáng)供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性。

(2)信息治理。由于供應(yīng)鏈中的上游供應(yīng)商和下游客戶具有較強(qiáng)的利益一致性,企業(yè)在日常經(jīng)營業(yè)務(wù)中有動機(jī)選擇與上游供應(yīng)商和下游客戶合謀,通過盈余管理等方式隱瞞壞消息[52]。例如,企業(yè)會采用與上游供應(yīng)商和下游客戶簽訂虛假的銷售采購合同,隱瞞企業(yè)自身的利潤風(fēng)險[53]。企業(yè)隱瞞壞消息的行為,特別是與上下游企業(yè)合謀的信息一旦爆雷,代表企業(yè)供應(yīng)鏈管理失敗,當(dāng)負(fù)面信息被媒體曝光之后,勢必會引發(fā)企業(yè)高管變動與供應(yīng)鏈上下游其他企業(yè)的經(jīng)營危機(jī)[9]。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險時,上游供應(yīng)商可能會采取不提供信貸資源、延遲提供貨物或放棄簽訂長期契約等行為;下游客戶也會對企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量、增值服務(wù)和供貨能力等持謹(jǐn)慎態(tài)度,可能選擇通過更換供應(yīng)商增加企業(yè)的成本[23],從而進(jìn)一步加劇企業(yè)風(fēng)險。因此,隱瞞壞消息的企業(yè)通常會面臨著較高的合法性門檻。而較好的ESG表現(xiàn)不僅體現(xiàn)了企業(yè)在環(huán)境治理與公司治理方面的成效,還反映了企業(yè)與社會主體(客戶、供應(yīng)商等)之間良好的關(guān)系治理[9,39]。拜爾等(Bayer et al.,2017)認(rèn)為非財務(wù)信息披露可以降低分析師與投資者的不確定性,幫助利益相關(guān)者監(jiān)督企業(yè)管理層對資本的使用[54]。這意味著較好的ESG表現(xiàn)可以在改善企業(yè)內(nèi)部治理與社區(qū)關(guān)系治理水平的基礎(chǔ)上,向外部利益相關(guān)者傳遞基于供應(yīng)鏈層面的非財務(wù)增量信息。陳志鋒和陳瑜陽(2022)認(rèn)為利益相關(guān)者獲取到供應(yīng)鏈上越多的企業(yè)信息,越能推測出企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營情況,進(jìn)而會減少企業(yè)內(nèi)部人隱瞞壞消息的動機(jī)[53]。因此,在面臨著較高合法性門檻時,ESG表現(xiàn)可以壓縮企業(yè)在供應(yīng)鏈中隱瞞壞消息的空間,減少上游供應(yīng)商和下游客戶的信息搜集成本,從而增強(qiáng)上游供應(yīng)商和下游客戶對企業(yè)的信任程度,幫助企業(yè)獲取上游供應(yīng)商和下游客戶賦予的合法性。在此基礎(chǔ)上,會有更多的上游供應(yīng)商-下游客戶與企業(yè)進(jìn)行長期連續(xù)的合作,外在表現(xiàn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)會提升供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性。

綜上所述,本文提出假設(shè)H3: 若企業(yè)可以獲得客戶/供應(yīng)商的合法性,相較于隱瞞壞消息較少的企業(yè),隱瞞壞消息較多的企業(yè)的ESG表現(xiàn)更可能增強(qiáng)供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性。

2.資金優(yōu)勢

融資難、融資貴等資金問題一直是困擾企業(yè)發(fā)展的重要因素[55]。若企業(yè)擁有資金優(yōu)勢,不僅可以使得自身的生產(chǎn)經(jīng)營更具靈活性,還有助于整個供應(yīng)鏈的平穩(wěn)運(yùn)行,進(jìn)而提升自身乃至整個供應(yīng)鏈的競爭力。因此,資金是企業(yè)經(jīng)營過程中的關(guān)鍵資源,同時也是上游供應(yīng)商和下游客戶選擇合作伙伴的重要因素。具體而言,當(dāng)企業(yè)積極采取ESG投資戰(zhàn)略時,代表企業(yè)由股東利益最大化向以利益相關(guān)者為導(dǎo)向的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。同時,基于組織合法性理論,企業(yè)在環(huán)境、社會與公司治理方面的投入還代表了對利益相關(guān)者的承諾,其行為更符合社會期望及監(jiān)管需求。對于資金提供方而言,其不僅可以通過整合企業(yè)的ESG信息降低企業(yè)帶來的違約風(fēng)險與聲譽(yù)風(fēng)險,還可以通過將企業(yè)的ESG信息納入貸款政策而向外界展現(xiàn)自己的ESG立場,以提高自身聲譽(yù)[13]。這意味著較好的企業(yè)ESG表現(xiàn)可以幫助資金提供方深度參與到企業(yè)的治理活動中,進(jìn)一步抑制企業(yè)的機(jī)會主義行為,減少企業(yè)的代理問題與信息不對稱程度[51],降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與違約風(fēng)險等[39,56]。因此,企業(yè)ESG表現(xiàn)越好,資金提供方給予企業(yè)的合法性就越多。當(dāng)資金提供方給予ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)較高的合法性時,會降低企業(yè)的融資約束程度[57],增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險的能力,進(jìn)而減少企業(yè)對上游供應(yīng)商和下游客戶的商業(yè)信貸壓力。對于上游供應(yīng)商而言,企業(yè)ESG表現(xiàn)帶來的資金優(yōu)勢可以優(yōu)化供應(yīng)商的庫存管理等戰(zhàn)略經(jīng)營計劃;對于下游客戶而言,ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)擁有更穩(wěn)定的資金流以進(jìn)行新產(chǎn)品的開發(fā),從而可以滿足供應(yīng)鏈下游客戶靈活的業(yè)務(wù)需求。因此,企業(yè)ESG表現(xiàn)帶來的資金優(yōu)勢可以增強(qiáng)上游供應(yīng)商和下游客戶對企業(yè)的信任,使得上游供應(yīng)商和下游客戶預(yù)期企業(yè)是更有競爭力的合作伙伴?；诖?在企業(yè)面臨較高的合法性門檻時,供應(yīng)鏈中的上游供應(yīng)商和下游客戶更期望與ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)進(jìn)行長期連續(xù)的合作,從而形成穩(wěn)定的交易關(guān)系,外在表現(xiàn)為供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的增強(qiáng)。

綜上所述,本文提出假設(shè)H4: 若企業(yè)可以獲得供應(yīng)商/客戶的合法性,相較于融資約束程度較低的企業(yè),融資約束程度較高的企業(yè)的ESG表現(xiàn)更可能增強(qiáng)供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性。

3.產(chǎn)品優(yōu)勢

產(chǎn)品本身所具有的稀有屬性是供應(yīng)鏈上企業(yè)經(jīng)營過程中的關(guān)鍵資源。除資金優(yōu)勢、信息優(yōu)勢以外,產(chǎn)品優(yōu)勢同樣是上游供應(yīng)商和下游客戶選擇合作伙伴的重要因素之一[46,58]。阿爾布開克等(Albuquerque et al.,2019)研究發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任投資可以增加產(chǎn)品差異化優(yōu)勢,并提供產(chǎn)品業(yè)務(wù)組合的多樣化,從而使得企業(yè)獲得更高的收益與更低的風(fēng)險[59]。ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)會進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的創(chuàng)新,將綠色、社會與治理理念的標(biāo)簽融入自身的產(chǎn)品生產(chǎn)流程,在生產(chǎn)技術(shù)與工藝、生態(tài)設(shè)計等方面取得突破[60],從而構(gòu)建企業(yè)的產(chǎn)品優(yōu)勢。此外,戴等人(Dai et al.,2021)研究發(fā)現(xiàn),客戶與供應(yīng)商之間的社會責(zé)任合作將通過品牌效應(yīng)與聲譽(yù)效應(yīng)增加二者未來的銷售額與企業(yè)估值[24]。因此,在當(dāng)前倡導(dǎo)構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展供應(yīng)鏈的背景下,企業(yè)在ESG領(lǐng)域的創(chuàng)新會使得企業(yè)更具產(chǎn)品優(yōu)勢,可以更好地滿足供應(yīng)鏈合作伙伴的需求,增加上游供應(yīng)商和下游客戶的感知價值[46]。對于下游客戶而言,其可以直接通過采用企業(yè)提供的具有ESG表現(xiàn)屬性的原材料等資源,向外界展示自身的ESG立場,提升品牌價值,在市場中占據(jù)領(lǐng)先地位。而李萬利等(2023)認(rèn)為上游供應(yīng)商希望通過為品質(zhì)更優(yōu)、技術(shù)領(lǐng)先的產(chǎn)品提供生產(chǎn)要素,從而分享品牌聲譽(yù)[46]。對于上游供應(yīng)商而言,與ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)進(jìn)行合作,則有可能通過分享企業(yè)帶來的品牌聲譽(yù),提升自身的核心競爭力。由于ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)更具產(chǎn)品優(yōu)勢,上游供應(yīng)商和下游客戶會預(yù)期企業(yè)是相較于同行業(yè)而言更具競爭力的合作伙伴。因此,企業(yè)ESG表現(xiàn)帶來的產(chǎn)品優(yōu)勢是上游供應(yīng)商和下游客戶需要的稀缺資源,企業(yè)ESG表現(xiàn)會促使更多的上游供應(yīng)商和下游客戶與企業(yè)構(gòu)建長期連續(xù)的合作,并且形成穩(wěn)定的交易關(guān)系。特別地,創(chuàng)新是體現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品優(yōu)勢,獲取供應(yīng)鏈合作伙伴感知價值的關(guān)鍵[46]。企業(yè)創(chuàng)新程度越高,意味著企業(yè)的產(chǎn)品優(yōu)勢越明顯,面臨的合法性門檻越低。在此背景下,當(dāng)創(chuàng)新程度較低的企業(yè)面臨較高合法性門檻時,ESG投資能發(fā)揮其產(chǎn)品優(yōu)勢的特點(diǎn),吸引上游供應(yīng)商和下游客戶給予企業(yè)一定的合法性,促使企業(yè)與上游供應(yīng)商和下游客戶構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系。

綜上所述,本文提出假設(shè)H5: 若企業(yè)可以獲得供應(yīng)商/客戶的合法性,相較于創(chuàng)新程度較高的企業(yè),創(chuàng)新程度較低的企業(yè)的ESG表現(xiàn)更可能增強(qiáng)供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性。

(三)企業(yè)ESG表現(xiàn)的合法性跨鏈溢出視角

基于前文論述,本文認(rèn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)還可以通過合法性的溢出效應(yīng)幫助企業(yè)的上游供應(yīng)商和下游客戶獲取合法性,進(jìn)而使得企業(yè)可以獲取上游供應(yīng)商和下游客戶的信任。赫茲爾等(2008)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險可以產(chǎn)生供應(yīng)鏈溢出效應(yīng),相較于客戶,供應(yīng)商股價受到企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險的影響更為嚴(yán)重[23]。而官等人(Guan et al.,2015)則發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈上的信息提高了分析師預(yù)測的準(zhǔn)確性[61]。這表明利益相關(guān)者只有將鏈上的企業(yè)信息納入評估框架才能作出更精準(zhǔn)的預(yù)測。企業(yè)的利益相關(guān)者不僅可以通過供應(yīng)商信息判斷企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和盈利能力,還可以通過客戶信息判斷企業(yè)收入的真?zhèn)蝃53,62],進(jìn)而判斷出企業(yè)所處供應(yīng)鏈的發(fā)展前景[63]。而企業(yè)ESG表現(xiàn)則可以給上游供應(yīng)商和下游客戶的利益相關(guān)者提供充足的信息。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的ESG問題時,上游供應(yīng)商和下游客戶會受到諸如銀行、媒體、投資者與監(jiān)管機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)者的嚴(yán)格審視,從而面臨較高的合法性門檻。因此,隨著上游供應(yīng)商和下游客戶的利益相關(guān)者對供應(yīng)鏈上企業(yè)的環(huán)境責(zé)任、社會責(zé)任及公司治理能力的關(guān)注,企業(yè)ESG表現(xiàn)已經(jīng)成為上游供應(yīng)商和下游客戶的利益相關(guān)者判斷供應(yīng)鏈競爭力的核心信息[13,15]。在此背景下,當(dāng)企業(yè)ESG表現(xiàn)較好時,上游供應(yīng)商和下游客戶的利益相關(guān)者會給予上游供應(yīng)商和下游客戶合法性[57],降低其面臨的合法性門檻。

綜上所述,本文提出假設(shè)H6:若企業(yè)ESG表現(xiàn)具有合法性的跨鏈溢出效應(yīng),企業(yè)ESG表現(xiàn)會降低供應(yīng)商/客戶面臨的合法性門檻。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2009—2021年A股實(shí)體企業(yè)為初始研究樣本,考察企業(yè)ESG表現(xiàn)對供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的影響、作用機(jī)制與經(jīng)濟(jì)后果。在初始樣本的基礎(chǔ)上,對滿足以下條件的樣本進(jìn)行剔除:屬于金融、保險與房地產(chǎn)行業(yè)的非實(shí)體企業(yè)樣本[64];ST類的企業(yè)樣本;未披露前五大客戶與供應(yīng)商具體名稱的企業(yè)樣本;財務(wù)與公司治理等關(guān)鍵變量缺失的樣本。本文最終得到6 089個觀測值。為避免極端值對研究結(jié)果的影響,本文對連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理。企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源于萬得(Wind)數(shù)據(jù)庫,前五大客戶情況、前五大供應(yīng)商情況、地理距離及其他數(shù)據(jù)來源于深圳希施瑪數(shù)據(jù)科技有限公司CSMAR中國經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫。

(二)變量定義

1.被解釋變量

本文被解釋變量為供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性。參考已有研究,分別用客戶關(guān)系穩(wěn)定性(Stable_C)與供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性(Stable_S)進(jìn)行衡量[6,27,31]。其中,客戶關(guān)系穩(wěn)定性(Stable_C)采用當(dāng)前年度企業(yè)前五大客戶與上一年度企業(yè)前五大客戶中重復(fù)的客戶數(shù)除以5進(jìn)行衡量,若當(dāng)年重復(fù)的客戶數(shù)越多,客戶關(guān)系穩(wěn)定性越強(qiáng);供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性(Stable_S)采用當(dāng)前年度企業(yè)前五大供應(yīng)商與上一年度企業(yè)前五大供應(yīng)商中重復(fù)的供應(yīng)商數(shù)除以5進(jìn)行衡量,若當(dāng)年重復(fù)的供應(yīng)商數(shù)越多,供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性越強(qiáng)。此外,本文還用當(dāng)年前五大客戶連續(xù)三年出現(xiàn)的重復(fù)數(shù)量除以5衡量的客戶關(guān)系穩(wěn)定性作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)指標(biāo)。

2.解釋變量

本文被解釋變量為企業(yè)ESG表現(xiàn)。考慮到華證ESG評級數(shù)據(jù)信度高、跟蹤范圍廣泛、更新速度更快與更能反映中國本土情境下的市場實(shí)際情況,本文采用華證ESG評級衡量企業(yè)ESG表現(xiàn)(ESG)[12,14]。將華證ESG評級C～AAA分別賦值1～9,得分越高,意味著企業(yè)環(huán)境、社會與治理表現(xiàn)(ESG)越好。

3.控制變量

參考已有研究,分別采用企業(yè)規(guī)模(Size)、產(chǎn)品市場競爭優(yōu)勢(Ms_d)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、總資產(chǎn)利潤率(Roa)、獨(dú)立董事比例(Indep)、兩職合一(Dual)、機(jī)構(gòu)投資者持股(Ins)、股權(quán)集中度(Top1)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soe)、股權(quán)制衡度(Rest_r)、員工密集度(EI)等作為本文的財務(wù)及公司治理控制變量[28,58]。

具體變量說明見表1。

表1 變量說明

(三)研究模型

為了驗(yàn)證假設(shè)H1,即企業(yè)ESG表現(xiàn)對供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的影響,參考已有研究[14],本文構(gòu)建以下回歸模型:

Stable_Cit=α0+α1ESGit+∑kαkControlskit+Yeart+Industryi+εit

(1)

Stable_Sit=β0+β1ESGit+∑kβkControlskit+Yeart+Industryi+εit

(2)

其中,Stable_C為客戶關(guān)系穩(wěn)定性,Stable_C為供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性,ESG為企業(yè)ESG表現(xiàn),Controls為一系列的公司財務(wù)與治理層面的控制變量,Year為年份固定效應(yīng),Industry為行業(yè)固定效應(yīng),ε為隨機(jī)擾動項(xiàng);i代表企業(yè),t代表年份,k代表控制變量序號。

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計

對模型中涉及的變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計,結(jié)果如表2所示?？梢钥闯?客戶關(guān)系穩(wěn)定性(Stable_C)的均值為0.406,說明樣本中實(shí)體企業(yè)的當(dāng)年前五大客戶中有多于兩個的重復(fù)客戶。同時,樣本中客戶關(guān)系穩(wěn)定性的最小值為0,最大值為1,意味著客戶關(guān)系穩(wěn)定性存在較大差異。而供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性的均值為0.424,最小值為0,最大值則為1,說明樣本中當(dāng)年前五大供應(yīng)商中有多于兩個的重復(fù)供應(yīng)商,差異性明顯。企業(yè)ESG表現(xiàn)的均值為3.882,說明樣本中企業(yè)的ESG評分介于CCC～B,企業(yè)ESG表現(xiàn)還有較大的提升空間。其余變量均處于合理范圍之內(nèi),本文不再贅述。此外,本文進(jìn)行了方差膨脹因子檢驗(yàn),結(jié)果表明模型中不存在多重共線性問題。

表2 變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

(二)基準(zhǔn)回歸分析

為了檢驗(yàn)企業(yè)ESG表現(xiàn)對供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性的影響,利用模型(1)與模型(2)分別進(jìn)行回歸,結(jié)果如表3所示。其中,由于企業(yè)ESG表現(xiàn)除具有明顯的企業(yè)層面差異以外,還具有一定的行業(yè)差異。因此,本文分別采用公司層面聚類調(diào)整與行業(yè)層面聚類調(diào)整的方法對假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)?？梢钥闯?對客戶關(guān)系穩(wěn)定性(Stable_C)而言,企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)均為0.013,且在1%水平上顯著;對于供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性(Stable_S)而言,企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)均為0.008,但不顯著。這意味著企業(yè)ESG表現(xiàn)會增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定性;雖然企業(yè)ESG表現(xiàn)對供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性的回歸系數(shù)不顯著,但是其t值較為接近1.65,說明企業(yè)ESG表現(xiàn)會對供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性有一定的作用,但影響程度較小?？赡艿脑蛟谟?供應(yīng)商與客戶關(guān)系存在非平等的協(xié)作關(guān)系,下游的權(quán)力可能會大于上游[65],此時需要供應(yīng)商立足于客戶需求,積極迎合客戶[66]。ESG投資作為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理念的體現(xiàn),可以滿足客戶對可持續(xù)發(fā)展的需求,進(jìn)而在維護(hù)企業(yè)與下游客戶的關(guān)系中發(fā)揮較大的作用。然而,對于上游供應(yīng)商而言,企業(yè)作為客戶,此時需要供應(yīng)商積極迎合企業(yè)的需求,因此,企業(yè)通過ESG投資行為維護(hù)其與供應(yīng)商關(guān)系的必要性較弱。基于此,相較于客戶關(guān)系穩(wěn)定性,企業(yè)ESG表現(xiàn)對供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性的影響較弱。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.工具變量

模型中可能存在內(nèi)生性問題,為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性,本文采取工具變量的方法進(jìn)行檢驗(yàn)。本文在本萊姆利赫和比塔爾(Benlemlih &Bitar,2018)[67]的研究基礎(chǔ)上,選取當(dāng)年總部注冊地所在城市其他行業(yè) ESG 表現(xiàn)的均值(IV_ESG)作為企業(yè) ESG 表現(xiàn)的工具變量。一方面,企業(yè)所在地區(qū)的 ESG 表現(xiàn)是影響企業(yè) ESG 表現(xiàn)的重要因素。目前,中國ESG投資市場與 ESG政策還不完善[68],ESG 投資中的信息不對稱使得管理層很難通過 ESG 決策做出有效的價值投資。管理層的決策往往會受到同地區(qū)其他企業(yè)的影響[69],更為關(guān)注同地區(qū)企業(yè)的 ESG 投資行為,通過跟隨、模仿同地區(qū)企業(yè)的 ESG 決策而獲取平均價值收益。特別是對于同地區(qū)其他行業(yè)的企業(yè),與企業(yè)并沒有競爭關(guān)系,企業(yè)可以通過實(shí)地社會活動、頻繁的會議等方式構(gòu)建合作關(guān)系,獲取本地社會價值觀和規(guī)范的相關(guān)信息[69]。因此,企業(yè)所在地區(qū)的其他行業(yè)ESG表現(xiàn)平均水平會影響企業(yè)ESG表現(xiàn),滿足相關(guān)性要求。另一方面,不同行業(yè)之間的 ESG 表現(xiàn)具有差異性,客戶選擇供應(yīng)商時并不會參考其他行業(yè)的 ESG 表現(xiàn)。因此,企業(yè)所在地區(qū)的其他行業(yè) ESG 表現(xiàn)平均水平幾乎不會直接影響到企業(yè)的客戶穩(wěn)定性,滿足外生性要求。基于此,本文采用兩階段最小二乘(2SLS)法進(jìn)行檢驗(yàn),回歸結(jié)果如表4所示。第一階段回歸結(jié)果顯示,同地區(qū)非同行業(yè)的ESG表現(xiàn)會促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn),F值為187.75,說明不存在弱工具變量問題;第二階段回歸結(jié)果顯示,企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)的客戶關(guān)系穩(wěn)定性具有正向影響,這與前文結(jié)果保持一致。

表4 內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果

2.滯后解釋變量

參考已有研究,本文進(jìn)一步通過滯后解釋變量,控制模型中可能存在的反向因果問題,回歸結(jié)果如表4所示?？梢钥闯?無論是對企業(yè)ESG表現(xiàn)滯后一期(LESG)還是滯后兩期(L2ESG),回歸系數(shù)均顯著為正,結(jié)果依然穩(wěn)健。

3.估計方法的敏感性檢驗(yàn)

為了控制模型中可能存在的遺漏變量問題,本文進(jìn)一步選取雙向固定效應(yīng)模型,采用穩(wěn)健異方差調(diào)整的方法對前文結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn),回歸結(jié)果如表4所示?？梢园l(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為0.016,并且在1%的水平上顯著。

4.變量的敏感性檢驗(yàn)

參考王雄元和彭旋(2016)[4]的方法,本文按照客戶關(guān)系穩(wěn)定性的年度行業(yè)均值設(shè)置虛擬變量(Stable_C_d),若客戶關(guān)系穩(wěn)定性(Stable_C)小于年度行業(yè)均值取值為0,視為客戶不穩(wěn)定;若客戶關(guān)系穩(wěn)定性(Stable_C)大于年度行業(yè)均值取值為1,視為客戶穩(wěn)定。此外,本文還利用企業(yè)前五大客戶連續(xù)三年重復(fù)的次數(shù)(Stable_C3)作為客戶關(guān)系穩(wěn)定性的替代指標(biāo)。將模型中的被解釋變量替換之后,重新對模型進(jìn)行檢驗(yàn),回歸結(jié)果如表5所示?？梢钥闯?在替換被解釋變量之后,企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)依然顯著為正,結(jié)果與前文保持一致。

表5 其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

5.樣本的敏感性檢驗(yàn)

在收集企業(yè)客戶關(guān)系穩(wěn)定性數(shù)據(jù)時,可能受到關(guān)聯(lián)方客戶的影響。為了使得樣本更為精準(zhǔn),本文在計算客戶關(guān)系穩(wěn)定性前,剔除了企業(yè)的關(guān)聯(lián)方客戶,重新對模型進(jìn)行檢驗(yàn),回歸結(jié)果如表5所示。

(四)基于企業(yè)獲取客戶合法性的作用機(jī)制檢驗(yàn)

1.信息優(yōu)勢——基于地理距離的檢驗(yàn)

當(dāng)企業(yè)與客戶地理距離較遠(yuǎn)時,客戶與客戶的利益相關(guān)者會面臨高額的監(jiān)督成本,不利于企業(yè)與客戶構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系。因此,本文預(yù)期若企業(yè)ESG表現(xiàn)可以向客戶傳遞信息優(yōu)勢,并且可以幫助企業(yè)獲取客戶的合法性。那么,企業(yè)ESG表現(xiàn)增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定性的作用機(jī)制應(yīng)在地理距離較遠(yuǎn)的企業(yè)中存在?；诖?本文參考唐斯圓和李丹(2019)[52]的研究,選取企業(yè)與客戶的空間距離+1的自然對數(shù)衡量客戶距離(Distance_C),其值越大,企業(yè)的客戶距離越遠(yuǎn)。本部分采用分組的方式進(jìn)行檢驗(yàn)[70-72],將樣本按照客戶距離的年份行業(yè)均值分為客戶距離近與客戶距離遠(yuǎn)兩組樣本,當(dāng)客戶距離大于其年度行業(yè)均值時,為客戶距離遠(yuǎn)的樣本;當(dāng)客戶距離小于年度行業(yè)均值時,為客戶距離近的樣本?；貧w結(jié)果如表6所示。

表6 作用機(jī)制檢驗(yàn)的回歸結(jié)果

表6回歸結(jié)果表明,客戶距離遠(yuǎn)的企業(yè)的ESG表現(xiàn)增強(qiáng)了客戶關(guān)系穩(wěn)定性;而客戶距離近的企業(yè)的ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)雖然為正,但并不顯著。其原因在于當(dāng)企業(yè)與客戶距離較遠(yuǎn)時,并不利于企業(yè)與客戶構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系。然而,此時的客戶可以通過企業(yè)ESG表現(xiàn)獲取信息,克服地理距離帶來的信息劣勢, 從而使得客戶給予企業(yè)更多的合法性。當(dāng)企業(yè)與客戶距離較近時,客戶具有地理臨近性的信息優(yōu)勢[52],在此背景下,企業(yè)ESG表現(xiàn)并不會增強(qiáng)客戶的穩(wěn)定性。

2.信息優(yōu)勢——基于隱瞞壞消息的檢驗(yàn)

由于企業(yè)風(fēng)險可以在供應(yīng)鏈上的企業(yè)間進(jìn)行傳遞[23,73],為了規(guī)避上游企業(yè)隱瞞壞消息可能對企業(yè)經(jīng)營造成的危害,客戶更希望與壞消息隱瞞空間較少的企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系。本文預(yù)期,若ESG表現(xiàn)可以發(fā)揮治理壞消息的作用,就能幫助企業(yè)獲取到客戶賦予的合法性。那么,隱瞞壞消息較多的企業(yè)的ESG表現(xiàn)增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定性的作用機(jī)制應(yīng)當(dāng)存在。為檢驗(yàn)這一邏輯推演,參考已有研究[53],本文選取企業(yè)股票價格的負(fù)收益偏態(tài)系數(shù)(Ncskew)與上下波動比率(Duvol)衡量企業(yè)隱瞞壞消息的程度,其值越大,壞消息隱藏越多。將樣本分別按照負(fù)收益偏態(tài)系數(shù)(Ncskew)與上下波動比率(Duvol)的年份行業(yè)均值進(jìn)行劃分,二者大于年份行業(yè)均值的企業(yè)定義為壞消息隱藏多的樣本;反之則定義為壞消息隱藏少的樣本?；貧w結(jié)果如表6所示。

表6的回歸結(jié)果表明,隱瞞壞消息較多的企業(yè)的ESG表現(xiàn)會增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定性。其原因在于ESG表現(xiàn)可以發(fā)揮壞消息的信息治理效應(yīng),向客戶傳遞企業(yè)對壞消息治理的實(shí)際情況,增加了客戶對隱瞞壞消息企業(yè)的信任,從而使企業(yè)獲得客戶賦予的合法性。

3.資金優(yōu)勢——基于融資約束的檢驗(yàn)

當(dāng)利益相關(guān)者認(rèn)可企業(yè)時,會賦予企業(yè)合法性,外在表現(xiàn)為提供給企業(yè)資金支持[57,74]。當(dāng)企業(yè)面臨較高的融資約束時,意味著企業(yè)面臨著較高的合法性門檻[53],會減弱客戶與企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)定合作關(guān)系的動機(jī)。為了進(jìn)一步檢驗(yàn)企業(yè)ESG表現(xiàn)是否能夠基于資金優(yōu)勢受到客戶的認(rèn)可與信任,參考已有研究[57,75],本文采用融資約束(FC)指數(shù)衡量企業(yè)面臨的融資約束程度。本文預(yù)期若ESG表現(xiàn)帶來的資金優(yōu)勢受到了客戶的認(rèn)可與信任,那么在企業(yè)面臨較高的合法性門檻時,ESG表現(xiàn)越好的企業(yè)獲取到的客戶合法性越多。基于此,將樣本按照FC指數(shù)的年度行業(yè)均值進(jìn)行劃分,FC指數(shù)大于年度行業(yè)均值的定義為高融資約束樣本;FC指數(shù)小于年度行業(yè)均值的則定義為低融資約束樣本?；貧w結(jié)果如表6所示。

表6的回歸結(jié)果表明,融資約束較高的企業(yè)的ESG表現(xiàn)會增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定性。這說明ESG表現(xiàn)可以幫助企業(yè)在合法性門檻較高的情況下憑借資金優(yōu)勢獲取到客戶賦予的合法性,進(jìn)而幫助企業(yè)與客戶構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系。

4.產(chǎn)品優(yōu)勢——基于創(chuàng)新程度的檢驗(yàn)

在假設(shè)H5中,本文論述了企業(yè)可以憑借產(chǎn)品優(yōu)勢獲取到供應(yīng)鏈上合作伙伴的合法性。其中,企業(yè)創(chuàng)新是下游客戶感知企業(yè)產(chǎn)品優(yōu)勢的關(guān)鍵所在[46],企業(yè)創(chuàng)新程度越高越容易滿足下游客戶的需求。相較于創(chuàng)新程度高的企業(yè),下游客戶并不希望與創(chuàng)新程度低的企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系。本文預(yù)期,若ESG表現(xiàn)可以為企業(yè)帶來產(chǎn)品優(yōu)勢,從而吸引客戶與企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系,那么在創(chuàng)新程度低的企業(yè)中,企業(yè)ESG表現(xiàn)可以打破合法性門檻的束縛。基于此,本文將樣本按照企業(yè)創(chuàng)新程度的年度行業(yè)均值進(jìn)行劃分,企業(yè)創(chuàng)新程度大于年度行業(yè)均值的定義為高創(chuàng)新程度樣本,企業(yè)創(chuàng)新程度小于年度行業(yè)均值的則定義為低創(chuàng)新程度樣本?；貧w結(jié)果如表6所示。

表6回歸結(jié)果表明,企業(yè)ESG表現(xiàn)對客戶關(guān)系穩(wěn)定性的影響在創(chuàng)新程度低的樣本中顯著為正。該結(jié)果意味著,ESG表現(xiàn)可以幫助企業(yè)在合法性門檻較高的情況下憑借產(chǎn)品優(yōu)勢獲取到客戶賦予的合法性,外在表現(xiàn)為客戶關(guān)系穩(wěn)定性增強(qiáng)。

(五)基于企業(yè)合法性溢出的作用機(jī)制檢驗(yàn)

在假設(shè)H6中,本文認(rèn)為ESG表現(xiàn)不僅可以幫助企業(yè)獲取客戶的合法性,還可以幫助客戶獲得一定的合法性。具體而言,當(dāng)利益相關(guān)者認(rèn)可客戶時,會賦予客戶合法性,外在表現(xiàn)為提供給客戶資金支持[54,74]。而企業(yè)ESG表現(xiàn)可以進(jìn)一步降低企業(yè)與客戶之間的信息不對稱,向客戶的利益相關(guān)者傳遞供應(yīng)鏈極具競爭力的信號,進(jìn)而促使利益相關(guān)者賦予客戶一定的合法性。因此,本文認(rèn)為若企業(yè)ESG表現(xiàn)可以減少客戶的融資約束程度,則意味著企業(yè)ESG表現(xiàn)可以降低客戶面臨的合法性門檻,企業(yè)的ESG表現(xiàn)存在著合法性的跨鏈溢出效應(yīng)。為了驗(yàn)證這一理論機(jī)制,參考已有研究[53,66,73],本文進(jìn)一步構(gòu)建供應(yīng)商-客戶-年度數(shù)據(jù)集。考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性[53,66],僅保留供應(yīng)商與客戶同為上市公司的樣本,在剔除變量缺失值后,本部分研究樣本共有1 282個觀測值。參考顧雷雷等(2020)[75]的研究,選取FC指數(shù)衡量客戶面臨的融資約束程度(C_FC),以表示客戶面臨的合法性門檻,若客戶面臨的融資約束程度較高,則意味著客戶面臨較高的合法性門檻,反之則反;并參考楊金玉等(2022)[66]、周文婷和馮晨(2022)[73]的研究選取兩職合一、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、企業(yè)規(guī)模、客戶獨(dú)立董事持股比、客戶股權(quán)制衡度、客戶總資產(chǎn)利潤率、客戶資產(chǎn)負(fù)債率、客戶賬面市值比、客戶盈利波動性等為控制變量,進(jìn)一步探討企業(yè)ESG表現(xiàn)對客戶融資約束的影響,回歸結(jié)果如表6所示。

觀察表6的回歸結(jié)果,可以看出無論是單變量檢驗(yàn),還是加入控制變量的檢驗(yàn),企業(yè)ESG表現(xiàn)均降低了客戶的融資約束程度,即企業(yè)ESG表現(xiàn)會降低客戶面臨的合法性門檻,提升了客戶從資金提供方獲取的合法性,驗(yàn)證了前文的假設(shè)。

五、進(jìn)一步研究

在前文的理論分析與機(jī)制檢驗(yàn)中,本文研究結(jié)果表明企業(yè)ESG表現(xiàn)可以提升客戶關(guān)系穩(wěn)定性。雖然關(guān)系管理行為在幫助企業(yè)獲取合法性上具有一定的優(yōu)勢,但短期內(nèi)還會給企業(yè)帶來一定的成本[76]。因此,ESG表現(xiàn)對于企業(yè)乃至于供應(yīng)鏈上企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展來說,究竟是“利器”還是“鈍器”有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

(一)ESG表現(xiàn)、客戶關(guān)系穩(wěn)定性與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

通常而言,ESG表現(xiàn)對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營具有重要的作用。具體地,首先,ESG表現(xiàn)有助于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。一方面,ESG表現(xiàn)會促使企業(yè)按照可持續(xù)發(fā)展理念改進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程,加速企業(yè)產(chǎn)品的迭代,從而增加了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的能力;另一方面,ESG表現(xiàn)則可以賦予管理層風(fēng)險容忍能力,從而增加了企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的意愿[77]。其次,ESG表現(xiàn)可以增加企業(yè)的勞動力投資。一方面,ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)更注重員工的健康、安全、福利、平等、培訓(xùn)與晉升渠道等員工福利,從而增加了員工的勞動積極性[78];另一方面,ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)更加注重專用性人力資本投資。最后,ESG表現(xiàn)可以增加企業(yè)的主業(yè)務(wù)投資,改善企業(yè)資源配置。一方面,ESG表現(xiàn)可以增強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部治理水平與外部監(jiān)管力度,從而壓縮企業(yè)實(shí)施短視行為的空間,促使企業(yè)管理層將注意力專注于企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動;另一方面,ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)會吸引外部利益相關(guān)者將ESG信息納入自身ESG評價之中,使得企業(yè)與利益相關(guān)者形成良好的信息反饋機(jī)制,從而促使企業(yè)進(jìn)一步按照利益相關(guān)者需求優(yōu)化內(nèi)部資源配置[13]。而技術(shù)創(chuàng)新、勞動力投資與企業(yè)的資源配置是影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的重要因素。因此,本文預(yù)期ESG表現(xiàn)可以提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。本文選擇LP法測算的值為全要素生產(chǎn)率(TFP),用以衡量企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展程度,回歸結(jié)果如表7列(1)所示?？梢钥闯?ESG表現(xiàn)提升了企業(yè)全要素生產(chǎn)率,體現(xiàn)了ESG表現(xiàn)賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要作用。

表7 進(jìn)一步研究的回歸結(jié)果

對于企業(yè)而言,在企業(yè)通過ESG表現(xiàn)增強(qiáng)自身的客戶關(guān)系穩(wěn)定性之后,可以憑借客戶的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、勞動力投資與主業(yè)投資,從而提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。但這一前提是企業(yè)為了維持與客戶的關(guān)系,需要提升自身的核心競爭力,以獲取到客戶對企業(yè)持續(xù)性的合法性(信任)。本文預(yù)期,若客戶關(guān)系穩(wěn)定性是ESG表現(xiàn)提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率的重要機(jī)制,則在客戶關(guān)系穩(wěn)定性越低的情況下(客戶給予企業(yè)的合法性越少),企業(yè)獲取客戶合法性的動機(jī)越強(qiáng),即ESG表現(xiàn)提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率的作用關(guān)系在統(tǒng)計上應(yīng)顯著成立,回歸結(jié)果如表7列(2)、列(3)所示。其中,列(2)為客戶關(guān)系穩(wěn)定性較低組,列(3)為客戶關(guān)系穩(wěn)定性較高組?？梢园l(fā)現(xiàn),ESG表現(xiàn)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升效應(yīng)在客戶關(guān)系穩(wěn)定性較低的組中存在。因此,ESG表現(xiàn)主要通過提升客戶關(guān)系穩(wěn)定性增加企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

(二)ESG表現(xiàn)與客戶高質(zhì)量發(fā)展

在ESG表現(xiàn)促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步考慮ESG表現(xiàn)對供應(yīng)鏈上客戶高質(zhì)量發(fā)展的影響。首先,供應(yīng)鏈上企業(yè)間的互動具有知識溢出與信息共享的特點(diǎn)[66]。ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)以利益相關(guān)者為導(dǎo)向,注重非財務(wù)信息的披露與供應(yīng)鏈上合作伙伴之間的溝通。客戶可以與ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)展開密切合作,借助良好的信息與溝通渠道,學(xué)習(xí)、優(yōu)化并配置自身的技術(shù)資源。其次,資金提供方會嚴(yán)格審視企業(yè)的ESG風(fēng)險。而前文研究發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)具有合法性的跨鏈溢出效應(yīng),即ESG表現(xiàn)會促使資金提供方降低對客戶的合法性門檻,緩解客戶面臨的融資約束。因此,客戶有能力將資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營活動中,從而改善客戶技術(shù)進(jìn)步與科技研發(fā)等方面。最后,ESG表現(xiàn)會優(yōu)化客戶的生產(chǎn)經(jīng)營流程。一方面,ESG表現(xiàn)會提升客戶的產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量,客戶可以基于企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資源制定更完善的生產(chǎn)流程;另一方面,企業(yè)具有較高的ESG表現(xiàn)可以降低客戶對上游企業(yè)的監(jiān)督成本與交易成本,從而促使客戶可以優(yōu)化自身的資源配置?；诖?本文預(yù)期ESG表現(xiàn)會促進(jìn)供應(yīng)鏈上客戶的高質(zhì)量發(fā)展。為了檢驗(yàn)本處的邏輯推演,采用LP法測算的全要素生產(chǎn)率衡量客戶的高質(zhì)量發(fā)展(C_TFP),控制變量與前文合法性的跨鏈溢出部分保持一致,回歸結(jié)果如表7列(4)、列(5)所示。其中,列(4)未加入控制變量,列(5)加入了控制變量?？梢钥闯?無論是單變量還是加入了控制變量的檢驗(yàn),ESG表現(xiàn)均促進(jìn)了客戶的高質(zhì)量發(fā)展。因此,ESG表現(xiàn)不僅會促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,還會促進(jìn)供應(yīng)鏈上企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,從而全面增強(qiáng)了企業(yè)所在供應(yīng)鏈的核心競爭力,提升了供應(yīng)鏈抵御風(fēng)險的能力。

六、研究結(jié)論與啟示

企業(yè)ESG表現(xiàn)對供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定性具有重要影響。本文研究結(jié)果表明,企業(yè)ESG表現(xiàn)增強(qiáng)了客戶關(guān)系穩(wěn)定性,但企業(yè)ESG表現(xiàn)對供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定性的增強(qiáng)作用卻較弱。這意味著ESG表現(xiàn)會幫助企業(yè)獲取到客戶賦予的合法性,相較于供應(yīng)商,客戶更為關(guān)注與認(rèn)可企業(yè)ESG表現(xiàn)。作用機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果顯示,企業(yè)ESG表現(xiàn)對客戶關(guān)系穩(wěn)定性的增強(qiáng)作用,在企業(yè)與客戶地理距離較遠(yuǎn)、隱瞞壞消息、高融資約束的樣本與創(chuàng)新程度較低的樣本中更強(qiáng)。意味著企業(yè)ESG表現(xiàn)帶來的信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢與產(chǎn)品優(yōu)勢,可以幫助企業(yè)與客戶構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系。此外,本文的研究結(jié)果還表明企業(yè)ESG表現(xiàn)具有跨鏈信息傳遞效應(yīng),即企業(yè)ESG表現(xiàn)會降低客戶的融資約束程度。這意味著企業(yè)ESG表現(xiàn)可以降低客戶面臨的合法性門檻,幫助客戶獲取以資金提供方為代表的合法性。在上述研究的基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)ESG表現(xiàn)不僅可以通過客戶關(guān)系穩(wěn)定性促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,還可以進(jìn)一步促進(jìn)客戶的高質(zhì)量發(fā)展。

基于前述的理論分析與研究結(jié)果,本文提出如下啟示:

第一,政府等職能部門應(yīng)進(jìn)一步引導(dǎo)企業(yè)增加富有可持續(xù)發(fā)展理念的ESG投資,提高企業(yè)的ESG信息披露質(zhì)量,從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的韌性與安全水平。當(dāng)前中國正處于貿(mào)易競爭加劇的時代,若要進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)中國企業(yè)的供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定,特別是跨國供應(yīng)鏈的穩(wěn)定,政府等相關(guān)職能部門應(yīng)重視企業(yè)的ESG投資及ESG的信息披露質(zhì)量,打造一個值得信賴的ESG市場體系。對于政府的相關(guān)職能部門而言,一方面應(yīng)給予企業(yè)ESG投資一定的優(yōu)惠扶持力度,降低企業(yè)ESG投資的成本,增強(qiáng)企業(yè)采取ESG投資的動機(jī);另一方面應(yīng)加大引導(dǎo)企業(yè)披露ESG信息的力度,進(jìn)一步完善ESG信息披露制度與監(jiān)管機(jī)制,從而降低企業(yè)基于ESG投資的機(jī)會主義行為。企業(yè)ESG表現(xiàn)賦能于整個供應(yīng)鏈,進(jìn)一步將產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈與價值鏈進(jìn)行融合,提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的韌性與安全水平。

第二,企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)防范供應(yīng)鏈關(guān)系變動帶來的風(fēng)險。供應(yīng)鏈關(guān)系變動風(fēng)險會嚴(yán)重影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展[24]。對于企業(yè)而言,為了防范供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險,一方面應(yīng)積極加大ESG投資,實(shí)質(zhì)性地改善企業(yè)自身經(jīng)營狀態(tài),增強(qiáng)自身的差異化競爭優(yōu)勢;另一方面應(yīng)加強(qiáng)自身ESG的信息披露水平,使得企業(yè)可以進(jìn)一步滿足各方利益相關(guān)者對于信息的需求。此外,由于ESG投資可能會產(chǎn)生較大的成本,企業(yè)還應(yīng)重視ESG投資與企業(yè)成本、績效之間的關(guān)系協(xié)調(diào),選擇適合自己行業(yè)特征的ESG議題進(jìn)行投資,在實(shí)現(xiàn)企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下進(jìn)行負(fù)責(zé)任的投資。

第三,利益相關(guān)者要進(jìn)一步結(jié)合ESG信息深入?yún)⑴c到企業(yè)的治理監(jiān)督體系。企業(yè)ESG表現(xiàn)具有減少供應(yīng)鏈中企業(yè)隱瞞壞消息的空間與跨地域跨供應(yīng)鏈傳遞信息優(yōu)勢等作用。當(dāng)利益相關(guān)者深入?yún)⑴c到企業(yè)的治理監(jiān)督體系時,可以與企業(yè)ESG表現(xiàn)形成一個良好的信息反饋系統(tǒng),即企業(yè)通過披露良好的環(huán)境、社會與治理信息增加企業(yè)的信息透明度;外部利益相關(guān)者的參與監(jiān)督可以進(jìn)一步倒逼企業(yè)保障環(huán)境、社會與治理制度的合規(guī)性與信息的可靠性。因此,對于利益相關(guān)者而言,應(yīng)積極關(guān)注企業(yè)的ESG發(fā)展情況,將ESG信息與企業(yè)的財務(wù)信息相匹配,深入?yún)⑴c到企業(yè)的治理監(jiān)督體系,發(fā)揮利益相關(guān)者的監(jiān)督作用,從而促使ESG更好地賦能產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的韌性與安全水平,使得ESG體系形成一個可循環(huán)的治理回路。