淺談城投企業(yè)融資方式及管理

陳宇昕

（莆田市金融控股有限公司，福建 莆田 351100）

一、城投企業(yè)融資模式發(fā)展進(jìn)程

在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，地方政府融資逐步實現(xiàn)新常態(tài)，城投企業(yè)融資模式跟隨城市化進(jìn)程歷經(jīng)三個階段，分別為：第一階段，背靠政府信用與金融機構(gòu)融資，政府部門和城投企業(yè)全面聯(lián)合，政府部門提出的資金訴求由城投平臺負(fù)責(zé)處理。第二階段，利用政府資源為項目籌集資金，如土地資源、政府購買力，同時政企逐步分離，政府授權(quán)城投企業(yè)開展融資活動。第三階段，城投企業(yè)的自主權(quán)明顯增強，城投企業(yè)融資方向逐漸轉(zhuǎn)向市場化，不再依賴政府背書，而是通過金融機構(gòu)和投資機構(gòu)的判斷審核發(fā)放貸款。

城投企業(yè)融資模式已經(jīng)由平臺公司向銀行單軌融資轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤秸l(fā)債和企業(yè)市場化借貸雙軌運行，單一化融資方式已經(jīng)調(diào)整為直接融資、間接融資并行，城市建設(shè)項目的主要參與者從平臺公司擴展成央企和社會資本共同參與，城投企業(yè)所處的融資環(huán)境和政策環(huán)境均發(fā)生較大的變化。

二、城投企業(yè)融資方式創(chuàng)新

（一）地方政府債券

地方政府債券目前分為一般債券、專項債券，一般債券資金主要用于純公益項目建設(shè)支出，公益項目無收入，因此政府部門通過一般公共預(yù)算收入進(jìn)行償還。專項債券資金主要用于具有一定規(guī)格收入或準(zhǔn)公益項目建設(shè)支出，通過項目營業(yè)收入和政府性基金收入還款。政府債券融資方式的突出優(yōu)勢是成本低、期限長，城投企業(yè)的融資成本可大幅度減少，并且短期償債壓力降低。

而政府債券融資方式的劣勢也相對較多，比如債券發(fā)行主體是省財政廳，融資項目需要同時經(jīng)過發(fā)改、財政審核復(fù)核，而且融資資金多用于民生公益重大項目，在債券發(fā)行規(guī)模有限的條件下，城投企業(yè)申報普通融資項目難以獲取資金。

（二）PPP模式

PPP模式也被稱作是地方政府和社會資本合營模式，地方政府的公共項目完全依賴于財政資金，無疑加劇當(dāng)?shù)卣斦毫?，如果財政資金短時間內(nèi)無法到位，將直接影響項目進(jìn)度。而且公共服務(wù)項目建設(shè)過程中不引導(dǎo)社會資本參與，將促使社會游資規(guī)模增加，政府?dāng)D出現(xiàn)象嚴(yán)重，不利于市場穩(wěn)定發(fā)展。

對此，經(jīng)濟宏觀政策一直大力推行PPP模式，此模式主要針對具有盈利特點且具備市場化條件的公共項目，城投企業(yè)按照政府要求引入社會資本，由社會資本提供項目設(shè)計、建設(shè)、運行、維護(hù)服務(wù)，在此過程中城投企業(yè)可通過合理收費、政府補貼等方式獲得經(jīng)濟報酬。

（三）市場化融資

1.直接融資

直接融資方式具體有：第一，城投企業(yè)可通過上市進(jìn)入資本市場，通過發(fā)行股票、增發(fā)、配發(fā)以及發(fā)行企業(yè)債等方式進(jìn)行融資，城投企業(yè)上市的好處清晰可見，以出讓股份的方式獲得免還資金，而且還可通過定向增發(fā)實現(xiàn)再融資，以及利用利率較低的銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券利息。但是城投企業(yè)成功上市并非易事，進(jìn)入資本市場的城投企業(yè)寥寥無幾，只有少部分城投企業(yè)實現(xiàn)市場化轉(zhuǎn)型。

第二，發(fā)行公開、私募債券，通常情況下企業(yè)以發(fā)行公開、私募債券方式進(jìn)行融資，其成本低于銀行貸款、信托等方式，年化利率一般在3%-7%之間，但此類融資方式在城投企業(yè)總體融資占比多少，取決于企業(yè)整體實力和區(qū)域經(jīng)濟體量，一方面，不同發(fā)行主體的資產(chǎn)、收入結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量、業(yè)務(wù)板塊和信用評級不同，其發(fā)行成本和規(guī)模自然不同；另一方面，部分發(fā)債產(chǎn)品的規(guī)模和門檻與地方政府債務(wù)率和債務(wù)等級以及地方財政收入等指標(biāo)密切相關(guān)，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟越發(fā)達(dá)，發(fā)行債券的規(guī)模和占比自然就越高，反之越少，甚至不具備發(fā)債資格。

2.間接融資

間接融資方式主要有：第一，銀行融資方式，其突出優(yōu)勢是成本低且存在可續(xù)貸可能，劣勢則是深受行業(yè)、財政、金融政策的影響。目前銀行融資具體包括流動資金貸款、承兌匯票、信用證、項目貸款等多種方式，從城投企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)角度來看，其項目貸款融資方式應(yīng)用較多，但是在政策環(huán)境影響下，銀行機構(gòu)對于傳統(tǒng)型融資提出的限制要求較多，銀行授信審批權(quán)限上收，銀行融資難度提升。但國家重點扶持領(lǐng)域的項目，其銀行融資條件相對寬松，比如棚改項目、醫(yī)院建設(shè)項目、收費公路建設(shè)等。城投企業(yè)的項目大部分都涉及民生，因此，其在采用銀行融資方式時應(yīng)當(dāng)專注于政策性銀行、國有銀行，利用國有銀行放貸度高、成本低的優(yōu)勢爭取融資額度，同時將城商銀行、農(nóng)商銀行作為企業(yè)融資“第二梯隊”。

第二，融資租賃，具體可分為售后回租、直租，其中售后回租是指融資租賃公司作為出租方，購買企業(yè)固定資產(chǎn)，使用權(quán)不變更，企業(yè)將所有權(quán)轉(zhuǎn)移至融資租賃公司，在租賃期內(nèi)，企業(yè)按約定支付租金，到期后將固定資產(chǎn)的所有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)。直租則是指租賃公司采購新設(shè)備租賃給企業(yè)，企業(yè)按約定支付租金，到期后將設(shè)備資產(chǎn)的所有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)讓渡給企業(yè)。融資租賃方式的優(yōu)勢為金額高、期限長，但缺點是成本也較高，對租賃物品的要求較為嚴(yán)格，就目前實際情況來看，融資租賃相對短平快，對城投企業(yè)的融資較為重要。

第三，信托融資，此方式是城投企業(yè)作為受托人向社會資本發(fā)放信托產(chǎn)品，以此募集資金，再將資金投入項目，項目產(chǎn)生的收入用于支付投資者信托本金和利息。

第四，保險融資，此方式門檻較高，適用于擔(dān)保評級達(dá)到AAA的城投企業(yè)，少量保險資金方可放寬至AA+，并且保險融資的規(guī)模較大、成本低廉，單筆融資高達(dá)10億元以上，期限為3.15年甚至更長，融資成本約在5%-8%區(qū)間內(nèi)，提款方式相對靈活，支持一次性提款或分期提款，不存在根據(jù)工程進(jìn)度和資本投入比例放款的要求。

三、城投公司融資管理策略

（一）拓寬融資渠道

城投公司應(yīng)當(dāng)充分利用政策窗口期，在融資過程中將目光集中在資本市場，盡可能多地向資本市場發(fā)債，利用直接融資方式尋求低成本的資金支持，最大限度地減輕城投企業(yè)的融資成本壓力。城投企業(yè)在市場化轉(zhuǎn)型期間，應(yīng)大膽創(chuàng)新融資方式，積極采用多樣的直接融資產(chǎn)品，減少對銀行機構(gòu)貸款的依賴程度，改變企業(yè)融資渠道單一化的狀況，實現(xiàn)融資格局多元化、方式多樣化。

在實際經(jīng)營過程中，城投企業(yè)應(yīng)重視聚集優(yōu)質(zhì)資源，盤活內(nèi)部資產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)盈利能力以及流動性，爭取將資產(chǎn)規(guī)模做大，夯實企業(yè)多元化融資基礎(chǔ)，逐步擴大企業(yè)的融資空間。城投企業(yè)需通過提高資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)等方式提高信用評級，從AA+轉(zhuǎn)為AAA，獲得門檻較高的融資方式準(zhǔn)入資格，增加融資方式選擇機會，降低融資成本。而且城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極創(chuàng)新融資方式，可構(gòu)建以銀行機構(gòu)貸款為基礎(chǔ)，發(fā)行債券為補充渠道，資產(chǎn)證券化、PPP模式、產(chǎn)業(yè)基金、融資租賃等創(chuàng)新融資方式并行的多元化融資體系。

除此之外，企業(yè)拓寬融資渠道還應(yīng)重視優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，建議城投企業(yè)從資產(chǎn)負(fù)債和債務(wù)融資結(jié)構(gòu)兩方面入手，具體如下。

第一，城投企業(yè)可將資產(chǎn)負(fù)債率紅線預(yù)警值設(shè)置成60%，從戰(zhàn)略角度編制融資計劃，計劃內(nèi)容需覆蓋融資時間、渠道、結(jié)構(gòu)、規(guī)模、成本和到期日等，把控企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，有效縮小負(fù)債規(guī)模。

第二，城投企業(yè)可加強對分支機構(gòu)的負(fù)債邊界管理，結(jié)合分支機構(gòu)的經(jīng)營特點、業(yè)務(wù)情況，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債紅線預(yù)警值。

第三，城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)站在全局角度對長短期融的借貸時點和期限進(jìn)行科學(xué)搭配，規(guī)避貸款資金集中償債風(fēng)險，平衡各期償債壓力。

第四，城投企業(yè)必須密切關(guān)注融資環(huán)境、政策環(huán)境、行業(yè)環(huán)境，立足實際調(diào)整長短期負(fù)債結(jié)構(gòu)，每年度預(yù)測未來三年還本付息資金需求，抓住金融產(chǎn)品政策窗口期，多發(fā)行低成本的直融產(chǎn)品。

（二）建立內(nèi)部控制管理機制

城投企業(yè)在融資過程中面臨較高的風(fēng)險威脅，為控制融資風(fēng)險，城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時建立內(nèi)部控制管理機制，對融資活動實施全過程監(jiān)管控制，具體措施如下。

第一，建立責(zé)任約束機制，涵蓋項目設(shè)計、施工、監(jiān)理等過程，項目所涉及的人員必須在目標(biāo)責(zé)任書中簽字，對于影響項目進(jìn)度、質(zhì)量以及融資資金使用效益的部門和人員必須按照問責(zé)機制對其問責(zé)處理。

第二，建立月度財務(wù)報告機制，城投企業(yè)的項目公司需要定期總結(jié)和反饋項目情況，及時上報項目進(jìn)度及資金使用進(jìn)度，同時城投企業(yè)也應(yīng)當(dāng)設(shè)置專項檢查制度，對企業(yè)融資項目和項目公司的年度預(yù)算決算進(jìn)行檢查。同時在年末檢查項目公司內(nèi)控有效性、投融資效益、主要責(zé)任人的經(jīng)濟責(zé)任、財務(wù)收支等情況，實施專項審計。

第三，建立債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制，定期摸排預(yù)警風(fēng)險因素，調(diào)整風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，將融資風(fēng)險預(yù)警機制范圍擴大至融資活動全過程。而且對于“三重一大”事項建立資金風(fēng)險問責(zé)追究制度，嚴(yán)格落實風(fēng)險防范措施。

第四，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)管理機制，更新資產(chǎn)登記、轉(zhuǎn)讓以及產(chǎn)權(quán)界定制度內(nèi)容，嚴(yán)防資產(chǎn)流失風(fēng)險，保護(hù)資產(chǎn)完整。

（三）實現(xiàn)集團(tuán)公司資金集中管理

城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立資金結(jié)算中心，對企業(yè)資金進(jìn)行集中統(tǒng)一管理，發(fā)揮資金集中管理的“蓄水池”效應(yīng)。城投企業(yè)利用資金結(jié)算中心可實現(xiàn)內(nèi)部、分支機構(gòu)的閑置資金回籠，進(jìn)一步擴大企業(yè)的資金規(guī)模，根據(jù)項目資金需求統(tǒng)一調(diào)度資金，將整合的資金以及融資所得資金優(yōu)先分配給具有收益優(yōu)勢和發(fā)展前景的項目。

在實施集團(tuán)化資金集中管理模式時，首先，城投企業(yè)要制定資金管理計劃，并把握資金管理需求，高度重視年度資金預(yù)算管理，落腳于城投企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營規(guī)劃，編制年度資金平衡表和融資預(yù)算，逐步細(xì)化年度融資方案，將城投企業(yè)以及分支機構(gòu)的年度融資額通過預(yù)算表進(jìn)行公示。

其次，梳理城投企業(yè)的年度資金計劃，采取周計劃、月調(diào)度模式，實時掌握分支機構(gòu)的存量資金數(shù)據(jù)以及資金需求數(shù)據(jù)，科學(xué)調(diào)整融資方案，避免出現(xiàn)無序融資現(xiàn)象。再者，城投企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格審查分支機構(gòu)的融資計劃和資金計劃，嚴(yán)防其以高成本融資和盲目投資?？茖W(xué)平衡城投企業(yè)及其分支機構(gòu)的資金需求，城投企業(yè)的資金結(jié)算中心需以月為單位按需管理資金，按季度制定資金需求分析圖表，密切關(guān)注投融資狀況從而調(diào)整融資計劃，切實服務(wù)于城投企業(yè)的融資管理和資金管理工作，提高企業(yè)資金使用效率，提高企業(yè)內(nèi)源性融資比例。

（四）對集團(tuán)融資資源統(tǒng)一管理

在城市化進(jìn)程加快背景下，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求將同步增加，城投企業(yè)作為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要參與主體，其對資金的需求量持續(xù)增長，融資規(guī)模也進(jìn)一步擴大，融資風(fēng)險隨之加劇。

針對當(dāng)前情況，城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立融資管理制度，在制度中明確并強調(diào)融資管理對象、范圍、流程和權(quán)限，補充完善績效管理、監(jiān)督管理制度，統(tǒng)一管控城投企業(yè)和分支機構(gòu)的投融資業(yè)務(wù)。而且融資崗位責(zé)任制度和授權(quán)審批制度以及融資決策執(zhí)行制度等也應(yīng)及時更新優(yōu)化，全面把控企業(yè)融資合同簽訂過程，全方位防控融資風(fēng)險。

為有效調(diào)動融資資源，城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)對融資資源進(jìn)行統(tǒng)一管理，以降低融資成本、完成融資目標(biāo)為核心制定融資資源管理方法，分別從內(nèi)外融資資源入手管理。

首先，內(nèi)部融資資源，城投企業(yè)應(yīng)該定期整理匯總內(nèi)部資金需求，對企業(yè)和分支機構(gòu)的融資資源進(jìn)行清點檢查，結(jié)合融資項目的具體資金需求，依托企業(yè)信用和資產(chǎn)，合理利用內(nèi)部融資資源，降低融資成本。

其次，外部融資資源，城投企業(yè)的外部融資資源如保險機構(gòu)、銀行機構(gòu)、證券機構(gòu)等金融資源與分支機構(gòu)共享，對應(yīng)不同分支機構(gòu)的不同業(yè)務(wù)板塊、現(xiàn)金流量和收入結(jié)構(gòu)進(jìn)行融資策略研究，形成以分支機構(gòu)業(yè)務(wù)板塊作為底層資產(chǎn)和資金用途，以集團(tuán)總部高評級和資產(chǎn)體量作為融資主體的融資戰(zhàn)略模式，增強金融機構(gòu)對企業(yè)的信任，在融資過程中獲得更多的主動權(quán)，與金融機構(gòu)協(xié)商議價，合理降低融資成本，規(guī)避無序融資風(fēng)險。

（五）吸納高質(zhì)量融資管理人才

城投企業(yè)要重視引入和培養(yǎng)高質(zhì)量融資管理人才，及時解決企業(yè)人才短缺難題，首先，城投企業(yè)引進(jìn)人才，企業(yè)根據(jù)融資管理提出的工作要求設(shè)置人才引進(jìn)門檻，在條件允許的情況下聘用綜合能力強、知識結(jié)構(gòu)多元化的融資管理人才。同時城投企業(yè)可與高校合作提升融資管理人員的專業(yè)能力、實踐經(jīng)驗，比如通過校企合作的方式在企業(yè)內(nèi)部為高校畢業(yè)生提供實習(xí)崗位，增加其就業(yè)前的實踐經(jīng)驗，使其能夠在畢業(yè)后迅速進(jìn)入崗位工作，為企業(yè)的融資管理提供高質(zhì)量服務(wù)。

其次，加大人才培訓(xùn)力度，城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)適度增加人才培訓(xùn)頻次，對外招聘專業(yè)人員進(jìn)入企業(yè)對內(nèi)部人才進(jìn)行專項培訓(xùn)提升，同時企業(yè)應(yīng)及時健全人才管理制度，督促融資管理人員積極參加培訓(xùn)學(xué)習(xí)，定期總結(jié)工作經(jīng)驗。

最后，建立輪崗制度，融資管理雖是財務(wù)活動，但是其覆蓋企業(yè)各個經(jīng)營業(yè)務(wù)活動，融資管理人員必須全面掌握業(yè)務(wù)流程和特點，了解企業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，摸清家底，揚長避短，方可有條不紊地應(yīng)對融資問題，對此，城投企業(yè)可建立輪崗制度，定期安排融資管理人員進(jìn)入業(yè)務(wù)管理部門，參與業(yè)務(wù)管理活動，加深其對業(yè)務(wù)流程的理解和熟悉，從而在融資管理過程中能夠從財務(wù)、業(yè)務(wù)維度展開全面分析，把控融資風(fēng)險，提高融資管理質(zhì)量。

四、結(jié)束語

綜上所述，隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)程加快，城投企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的作用愈加突出，而且近幾年城投企業(yè)為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)做出較大貢獻(xiàn)，因而城投企業(yè)的發(fā)展情況備受關(guān)注。對城投企業(yè)而言充足且穩(wěn)定的資金鏈?zhǔn)潜Ｕ掀浣】蛋l(fā)展的關(guān)鍵，而實現(xiàn)此目的的核心在于融資，城投企業(yè)需以合理的融資方式籌集資金，并持續(xù)強化融資管理，控制融資成本和風(fēng)險。