上市公司理財規(guī)?？s減5200億

嚴(yán)沁雯　張云

上市公司的理財產(chǎn)品認(rèn)購金額下滑了逾三成。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示（以截至2024年1月3日數(shù)據(jù)統(tǒng)計），2023年，A股上市公司理財產(chǎn)品（注：此處“理財產(chǎn)品”為根據(jù)Wind分類，既包括結(jié)構(gòu)性存款等存款類產(chǎn)品，也包括銀行理財、券商理財、信托等資管類產(chǎn)品，下同）認(rèn)購金額9787.13億元，較2022年的1.5萬億元下滑約35%；與2018年對比，這一數(shù)據(jù)下滑約45%。

什么引發(fā)了上市公司的財資偏好的改變？錢又去向了哪里？

與往年對比，無論是A股上市公司認(rèn)購的理財產(chǎn)品數(shù)量，還是總認(rèn)購金額，在2023年均有明顯下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示（以截至2024年1月3日數(shù)據(jù)統(tǒng)計），2023年持有理財產(chǎn)品的A股上市公司共有1149家，較2022年的1448家減少299家；合計持有14772個理財產(chǎn)品，認(rèn)購金額為9787.13億元，較2022年分別下滑27.6%和34.75%。

拉長時間線來看，自2019年以來，A股上市公司認(rèn)購理財產(chǎn)品的積極性便有所減退，這一情況在2023年呈現(xiàn)出更加明顯的變化。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，與2018年對比，2023年A股上市公司理財合計認(rèn)購金額下滑約45%。

單位：萬億元。注：以截至2024年1月3日數(shù)據(jù)統(tǒng)計。資料來源：Wind 制圖：張玲

其中，即便是風(fēng)險系數(shù)較低的理財產(chǎn)品，對于上市公司的吸引力亦在下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，與2022年對比，2023年A股上市公司結(jié)構(gòu)性存款認(rèn)購金額同比下滑約33%，銀行理財產(chǎn)品的認(rèn)購金額的同比降幅則約為53%。

在此背后，是上市公司部分投資標(biāo)收益率的下行。

以存款為例，2023年12月22日以來，國有銀行、股份制銀行、中小銀行先后下調(diào)人民幣存款掛牌利率。這已經(jīng)是存款利率在2023年經(jīng)歷的第三輪下調(diào)，被視為2016年以來幅度最大的一次降息。

而在銀行理財產(chǎn)品方面，全面“凈值化”轉(zhuǎn)型后，銀行理財產(chǎn)品波動幅度加大。與此同時，2023年底，多家銀行理財子宣布對旗下多款產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行下調(diào)。

“隨著資管新規(guī)對非標(biāo)資產(chǎn)配置比例的限制和凈值化管理的要求，收益較高的非標(biāo)資產(chǎn)投資受資管新規(guī)等限制較大；此外作為理財產(chǎn)品主要的底倉資產(chǎn)，當(dāng)前10年期國債收益為2.65%，處于歷史偏低水平，債券收益率大幅下行使得銀行理財投資壓力顯著上升；較高收益的資產(chǎn)荒開始愈演愈烈?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)指出。

值得注意的是，上市公司縮減理財產(chǎn)品認(rèn)購金額的趨勢似乎還在延續(xù)，根據(jù)多家上市公司于近期發(fā)布2024年度委托理財相關(guān)計劃，不少公司2024年委托理財金額上限較2023年有所調(diào)降。

例如藍(lán)帆醫(yī)療（002382.SZ）公告稱，2024年度購買理財產(chǎn)品累計總金額不超過3.7億元，較2023年下調(diào)1.45億元；新奧股份（600803.SH）則宣布將單日最高余額上限從2023年的53億元下調(diào)至2024年的45億元等。

2023年三季度，兩市5331家上市公司中，近3000家公司現(xiàn)金流凈增加額為負(fù)，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物規(guī)模處于縮減狀態(tài)。圖/視覺中國

上市公司理財產(chǎn)品認(rèn)購規(guī)模為何會在2023年銳減？從資金來源可窺見一些端倪。

根據(jù)各上市公司公告內(nèi)容，用于委托理財?shù)馁Y金來源大約有兩類：一類是臨時性閑置現(xiàn)金，這類資金多數(shù)經(jīng)上市公司財務(wù)部門測算，在滿足日常資金周轉(zhuǎn)后，公司現(xiàn)金還略有閑置的情況下，為了提高資金利用率而進(jìn)行公司理財；另一類則來源于募集資金，有的是因?yàn)樯鲜泄灸技?xiàng)目已經(jīng)有部分資金先投，IPO（首次公開募股）募集資金處于閑置，有的則是因?yàn)槌紝?dǎo)致了資金閑置。

《財經(jīng)》梳理發(fā)現(xiàn)，上述兩大上市公司委托理財資金來源在2023年都有不同程度的下降。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度，兩市5331家上市公司中，有2221家公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為正，其余近3000家公司現(xiàn)金流凈增加額為負(fù)，這些上市公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物規(guī)模處于縮減狀態(tài)。

去年同期，有2397家上市公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物規(guī)模處于擴(kuò)張。2023年中報數(shù)據(jù)顯示，有2330家上市公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物規(guī)模處于擴(kuò)張狀態(tài)。三季度末，上市公司層面的現(xiàn)金凈增規(guī)模無論同比還是環(huán)比都有所下降。

另一上市公司委托理財?shù)某Ｒ?guī)來源——募資規(guī)模在2023年也有所縮減。IPO層面，2023年全年首發(fā)313家，募集資金3565.39億元，平均每家上市公司募資11.39億元。2022年全年首發(fā)428家，募資金額5868.85億元，平均每家上市公司募資13.71億元。

增發(fā)層面，2023年全年共331家上市公司增發(fā)股票，募資規(guī)模約為5789.51億元，平均每家上市公司增發(fā)募資17.49億元。2022年全年共355家上市公司增發(fā)股票，募資規(guī)模約為7229.28億元，平均每家上市公司增發(fā)募資20.36億元。因此無論是IPO募資還是增發(fā)募資，2023年上市公司募資規(guī)模也都較往年有所縮減。

一位在某會計師事務(wù)所從事稅務(wù)咨詢業(yè)務(wù)的人士指出，從所接手咨詢項(xiàng)目情況來看，自2022年底起，便能感知到部分企業(yè)現(xiàn)金流緊張，“不僅是內(nèi)資，外資也不如從前，業(yè)務(wù)稍微好一點(diǎn)的都是出?！?。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，2023年1月至11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額69822.8億元，同比下降4.4%。

“在總資金量減少的情況下，公司可能會選擇將更多的資金投向經(jīng)營，比如新業(yè)務(wù)線的拓展等。”一家民營企業(yè)的財務(wù)負(fù)責(zé)人指出，另外不排除一些公司因?yàn)闃I(yè)績表現(xiàn)不佳等導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，不得不縮減用于理財投資的資金。

資料來源：Wind。制表：張玲

中國人民銀行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，2023年11月末，廣義貨幣（M2）余額291.2萬億元，同比增長10%；狹義貨幣（M1）余額67.59萬億元，同比增長1.3%。至此，M2和M1增速“剪刀差”升至8.7個百分點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新高。

“從貨幣結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)資金的活化程度明顯不足。”財通證券研報顯示，2023年以來，企業(yè)活期存款增速從1月的4.7%持續(xù)走低至10月的-3%，明顯低于定期存款10%左右的增速中樞；從分布來看，企業(yè)活期存款的占比也呈現(xiàn)明顯的下行趨勢。

財通證券研報進(jìn)一步指出，這一方面反映出企業(yè)預(yù)期的修復(fù)較慢，對于流動性管理更為謹(jǐn)慎；另一方面，央行在一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布會曾提及，在金融機(jī)構(gòu)存款產(chǎn)品日益豐富的背景下，部分企業(yè)加強(qiáng)存款資金的管理，持有的活期相應(yīng)減少。

在上市公司“余錢變少”、流動性管理更趨謹(jǐn)慎的背景下，理財產(chǎn)品的認(rèn)購結(jié)構(gòu)也隨之變化，此消彼長，有的產(chǎn)品明顯受到青睞，認(rèn)購金額增長明顯。

比如一向受到青睞的結(jié)構(gòu)性存款，Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年A股上市公司認(rèn)購此類產(chǎn)品金額達(dá)6586.74億元，占總認(rèn)購金額的67.3%，這一比例較2022年的65%進(jìn)一步提升。而在2018年-2021年，結(jié)構(gòu)性存款認(rèn)購金額占比分別為42.49%、58.88%、62.78%和63%，呈逐年上升態(tài)勢。

以2023年持有理財產(chǎn)品數(shù)量及認(rèn)購金額均位列A股上市公司前茅的億緯鋰能（300014.SZ）為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司2023年將更多的資金投向了結(jié)構(gòu)性存款，認(rèn)購金額達(dá)205.45億元。

“不論是個人還是企業(yè)，資金越多越是要求穩(wěn)定，企業(yè)一直以來都比較喜歡購買結(jié)構(gòu)性存款，較普通定存收益率高、風(fēng)險也低?！蹦彻煞菪袑蛻艚?jīng)理說道，近年來受宏觀環(huán)境、資本市場波動等影響，企業(yè)對于資金安全性的需求進(jìn)一步提升，態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。

此外，信托產(chǎn)品的認(rèn)購金額也呈現(xiàn)增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司認(rèn)購的信托產(chǎn)品較2022年167.78億元增長約22%至204.9億元。

不過，這與上一年基數(shù)較低相關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年之前，上市公司信托認(rèn)購金額在200億元至300億元左右，2021年達(dá)315.41億元，2022年則出現(xiàn)大幅下滑，這一年亦是資管新規(guī)過渡期結(jié)束后的第一年。

“在資管新規(guī)過后，一方面受非標(biāo)投資限制等影響，收益出現(xiàn)下降，特別是信托類產(chǎn)品下降顯著；另一方面在凈值化轉(zhuǎn)型下，‘打破剛兌’間接提高了公司持有部分產(chǎn)品的風(fēng)險?！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛此前在接受《財經(jīng)》采訪時指出。

顯然，“求穩(wěn)”已成為上市公司的首要目標(biāo)，這一趨勢在近年來逐年明顯，并仍將延續(xù)。