中國(guó)外儲(chǔ)創(chuàng)兩年新高

康愷

2023年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備創(chuàng)六年來(lái)最大年度漲幅。不僅如此，截至2023年12月末，中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模亦創(chuàng)兩年新高。

1月7日，國(guó)家外匯管理局（下稱“外匯局”）的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32380億美元，較11月末上升662億美元，升幅為2.1%。

拉長(zhǎng)時(shí)間軸看，2023年全年，中國(guó)外儲(chǔ)增長(zhǎng)逾1100億美元，逆轉(zhuǎn)2022年減少1225億美元?jiǎng)蓊^。我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額全年穩(wěn)定3.1萬(wàn)億美元以上。

細(xì)分而言，截至2023年12月，中國(guó)黃金儲(chǔ)備規(guī)模為7187萬(wàn)盎司，這已是黃金儲(chǔ)備連續(xù)14個(gè)月增加。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，之所以中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模上升，主要是受益于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，全球股債匯“三升”，中國(guó)外匯儲(chǔ)備錄得由匯率及資產(chǎn)價(jià)格重估引發(fā)的正估值效應(yīng)。

“到2023年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額約相當(dāng)于15個(gè)月的進(jìn)口支付，較上年底高出1個(gè)多月，且遠(yuǎn)高于不低于3個(gè)月-4個(gè)月的國(guó)際警戒標(biāo)準(zhǔn)。這顯示中國(guó)外匯儲(chǔ)備較為充裕，為應(yīng)對(duì)外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性和不確定性上升提供了重要保障?！彼M(jìn)一步說(shuō)道。

對(duì)于黃金儲(chǔ)備連續(xù)14個(gè)月增加，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張明表示，這是中國(guó)人民銀行（下稱“中國(guó)央行”）多元化外儲(chǔ)資產(chǎn)之舉。俄烏沖突后，美國(guó)政府將“美元武器化”，引發(fā)發(fā)展中國(guó)家政府擔(dān)憂。如果美債安全性下降，那么黃金就成為一種很重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

單位：億美元。資料來(lái)源：Wind 制圖：顏斌

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定曾于2023年12月公開表示，中國(guó)應(yīng)該加緊調(diào)整中國(guó)海外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高海外凈資產(chǎn)收益。第一，降低外匯儲(chǔ)備在海外資產(chǎn)中的占比，不是拋售美國(guó)國(guó)債，而是有序減持美國(guó)國(guó)債。第二，提高中國(guó)海外資產(chǎn)，特別是外匯儲(chǔ)備的安全性。在目前條件下，中國(guó)應(yīng)該盡量將外匯儲(chǔ)備存量壓縮到國(guó)際公認(rèn)的外匯儲(chǔ)備充足率水平。

1月9日，外匯局在2024年工作展望中稱，要完善中國(guó)特色外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理。保障儲(chǔ)備資產(chǎn)安全、流動(dòng)和保值增值，進(jìn)一步提高外匯儲(chǔ)備管理專業(yè)化水平。

外匯局在新聞稿中稱，2023年12月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升，主要是匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用。當(dāng)月，受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體上升。

根據(jù)《國(guó)家外匯管理局年報(bào)》（2022年）數(shù)據(jù)，在當(dāng)前中國(guó)外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)、非美元資產(chǎn)占比分別約為57%、43%。其中，非美資產(chǎn)占比高于全球38%的平均水平。

在澳新銀行中國(guó)資深策略師邢兆鵬看來(lái)，從匯率折算角度來(lái)看，在2023年最后兩個(gè)月推行下，美元指數(shù)全年累跌，推動(dòng)歐元、英鎊等非美貨幣走強(qiáng)，中國(guó)外儲(chǔ)中非美資產(chǎn)折算成美元價(jià)值增加?！斑@成為2023年最后兩個(gè)月，以及全年中國(guó)外儲(chǔ)增長(zhǎng)的重要原因?！彼f(shuō)。

2023年，美元指數(shù)全年下跌2.2%。2023年11月、12月，美元指數(shù)分別下挫3%和2.06%。2023年末，歐元兌美元匯率站上1.10上方。2023年12月29日，英鎊兌美元匯率于當(dāng)年最后一個(gè)交易日收于1.2746，并以5.62%的年度漲幅收官，為近六年來(lái)最好走勢(shì)。

之所以歐洲貨幣上漲，其原因在于，2023年末，雖然歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)都停止加息，但前者比后者更為鷹派，利差使得歐洲貨幣更為強(qiáng)勁。2023年12月，在將基準(zhǔn)存款利率維持在4%的歷史最高水平后，歐洲央行政策制定者們重申了他們的決心，即要把借款成本保持在足夠限制性的水平?！靶枰嗑镁投嗑谩！彼麄冋f(shuō)。

此外，邢兆鵬還稱，2023年后兩個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，全球股債匯“三升”，使得中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)格有所上升。

美國(guó)財(cái)政部的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債總額達(dá)7696億美元。2023年后兩個(gè)月，10年期美債收益率由4.9%降至3.9%。美債收益率下降，意味著美債價(jià)格上升。其他資產(chǎn)方面，2023年12月，以美元標(biāo)價(jià)的已對(duì)沖全球債券指數(shù)上漲3.2%；標(biāo)普500股票指數(shù)上漲4.4%。

在邢兆鵬看來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，美元指數(shù)將繼續(xù)走弱，這將推動(dòng)非美資產(chǎn)折算成美元價(jià)值進(jìn)一步增加。這意味著，2024年，中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)?；蜻M(jìn)一步上升。

2023年12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖顯示，到2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率區(qū)間在4.5%至4.75%，相當(dāng)于在當(dāng)前水平上降息三次，每次降息25個(gè)基點(diǎn)，共計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年美聯(lián)儲(chǔ)至少會(huì)降息150個(gè)基點(diǎn)，首次降息最早在2024年3月。

高盛在2023年12月發(fā)布的一份報(bào)告中稱，2024年，預(yù)計(jì)美元強(qiáng)勢(shì)將繼續(xù)減弱。未來(lái)12個(gè)月，美元將再貶值2%-3%，英鎊兌美元的看漲勢(shì)頭將在2024延續(xù)，預(yù)計(jì)將上升至1.35以上。

外匯局的數(shù)據(jù)還顯示，截至2023年12月末，中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備為7187萬(wàn)盎司，較11月末的7158萬(wàn)盎司增加29萬(wàn)盎司，這也是中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備自2022年11月以來(lái)連續(xù)第14個(gè)月增加。

拉長(zhǎng)時(shí)間軸來(lái)看，2019年9月至2022年10月期間，中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備持續(xù)維持在6264萬(wàn)盎司水平。自2022年11月起，官方黃金儲(chǔ)備開始持續(xù)增加。截至2023年12月末，官方黃金儲(chǔ)備已較2022年10月增加923萬(wàn)盎司。

橫向?qū)Ρ榷裕谌蜓胄兄?，中?guó)央行購(gòu)金量亦在前列。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年1月-9月，全球央行總計(jì)買入800噸黃金，主要來(lái)自中國(guó)、波蘭和新加坡。同期，全球央行購(gòu)金需求同比增長(zhǎng)了14%，增持速度超過(guò)了2022年同期水平。

世界黃金協(xié)會(huì)首席市場(chǎng)策略師里德（John Reade）預(yù)計(jì)，2023年，官方黃金購(gòu)買總量將接近或超過(guò)2022年的1081噸。

在中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明看來(lái)，近年來(lái)，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，推動(dòng)各國(guó)需要豐富其外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。因此，中國(guó)央行持續(xù)增持黃金這一具備避險(xiǎn)屬性的實(shí)物資產(chǎn)，有助于強(qiáng)化官方儲(chǔ)備的穩(wěn)定性和安全性。

“在俄烏沖突后，美國(guó)聯(lián)合盟國(guó)凍結(jié)了俄羅斯的外匯儲(chǔ)備，將美元武器化。此舉損害了美債作為全球最安全資產(chǎn)的聲譽(yù)。”張明說(shuō)。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）表示，全球許多央行和政府繼續(xù)走在“去美元化”這條路上，美元在全球央行外匯儲(chǔ)備中的占比有所下降。2023年三季度，全球官方外匯儲(chǔ)備中美元的比例為59.2%，低于二季度的59.4%，為2022年四季度以來(lái)的最低水平。

在張明看來(lái)，中國(guó)投資者未來(lái)還是會(huì)逐漸緩慢而堅(jiān)定地增持黃金。如果美債不再是全球最重要的安全資產(chǎn)，多元化外儲(chǔ)的資產(chǎn)并不多，那么黃金將是一種很重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)。不過(guò)，由于國(guó)際黃金的市場(chǎng)的規(guī)模有限，不可能一次買很多，否則就是越買越漲。因此，中國(guó)央行未來(lái)將是小幅增持的節(jié)奏。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫也認(rèn)為，從外儲(chǔ)安全性、營(yíng)利性和流動(dòng)性等方面綜合考慮，預(yù)計(jì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的多元化趨勢(shì)也將繼續(xù)推進(jìn)，黃金在外匯儲(chǔ)備中的占比將進(jìn)一步提升。

“2024年，美國(guó)政府債務(wù)問(wèn)題將繼續(xù)演化，美債市場(chǎng)波動(dòng)性仍存，逐步降低美債在外匯儲(chǔ)備中的占比有利于提升我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性。在國(guó)際貨幣體系逐漸向多元化方向演變的背景下，黃金兼具支付功能和保值升值特性，是儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的重要方向之一。未來(lái)，相關(guān)趨勢(shì)仍將延續(xù)。”他進(jìn)一步說(shuō)道。

不過(guò)，IMF（國(guó)際貨幣基金組織）總裁格奧爾基耶娃也提醒，短期來(lái)看，預(yù)計(jì)全球外匯儲(chǔ)備比例不會(huì)發(fā)生迅速變化。美元之所以成為儲(chǔ)備貨幣，是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁及其資本市場(chǎng)的深度。

此外，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，衡量美元影響力的真正標(biāo)準(zhǔn)并不是美元在外匯儲(chǔ)備和貿(mào)易結(jié)算中的占比，而是美元作為國(guó)際債務(wù)發(fā)行的首選貨幣以及市場(chǎng)承壓時(shí)避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位。從整體來(lái)看，幾乎沒(méi)有跡象顯示世界正在戒掉“美元依賴癥”。