國(guó)聯(lián)證券民生證券實(shí)質(zhì)整合落地

方斐

12月15日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)國(guó)聯(lián)集團(tuán)成為民生證券主要股東，國(guó)聯(lián)集團(tuán)依法受讓民生證券34.71億股股份，占公司股份總數(shù)的30.30%，按照規(guī)定，雙方應(yīng)當(dāng)在30個(gè)工作日內(nèi)辦理股權(quán)變更手續(xù)。

此次證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)民生證券主要股東變更標(biāo)志著國(guó)聯(lián)證券與民生證券整合進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。待整合正式落地，國(guó)聯(lián)證券將實(shí)現(xiàn)整體體量及投行業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)充。

從體量上看，民生證券與國(guó)聯(lián)證券旗鼓相當(dāng)。以2022年數(shù)據(jù)為例，國(guó)聯(lián)證券、民生證券歸母權(quán)益分別為167.6億元、151.5億元，行業(yè)分別排名第38位、第45位，合并后達(dá)到319.1億元，排名第23位；總資產(chǎn)分別為743.8億元、589.9億元，行業(yè)分別排名第34位、第41位，合并后達(dá)到1333.7億元，排名第23位。

從2022年業(yè)績(jī)來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券、民生證券營(yíng)業(yè)收入分別為26.2億元、25.3億元，行業(yè)分別排名第37位、第40位，合并后達(dá)到51.5億元，排名第23位；歸母凈利潤(rùn)分別為7.7億元、2.1億元，行業(yè)分別排名第32位、第61位，合并后達(dá)到9.8億元，排名第29位。

國(guó)聯(lián)證券分支機(jī)構(gòu)主要集中在江蘇地區(qū)，而民生證券在河南的布局較為廣泛，這種地域性的分布使得兩家公司之間的協(xié)同效應(yīng)更加顯著。以有交易的分支機(jī)構(gòu)省份市占率來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券、民生證券在江蘇地區(qū)的市占率分別為6%、1%，在河南地區(qū)的市占率分別為0、6%，兩者合計(jì)在江蘇、河南市占率將分別達(dá)到7%、6%。通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源共享，國(guó)聯(lián)證券和民生證券可以更好地滿足不同地區(qū)客戶的需求，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

民生證券的投行業(yè)務(wù)行業(yè)排名靠前，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模與國(guó)聯(lián)證券相當(dāng)，兩者整合在經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)方面將極大提升整體業(yè)務(wù)水平和競(jìng)爭(zhēng)力。以2022年數(shù)據(jù)為例，國(guó)聯(lián)證券、民生證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入分別為5.5億元、8億元，行業(yè)排名第52位、第41位，合并后達(dá)到13.5億元，排名行業(yè)第25位；國(guó)聯(lián)證券、民生證券投行業(yè)務(wù)凈收入分別為4.8億元、16.1億元，行業(yè)排名第31位、第12位，合并后達(dá)到20.8億元，排名行業(yè)第7位。

國(guó)聯(lián)證券核心管理層有中信證券背景，在并購(gòu)重組方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，此前已通過(guò)再融資、并購(gòu)中融基金（現(xiàn)更名為國(guó)聯(lián)基金）等方式外延式發(fā)展。此次整合方案獲準(zhǔn)，標(biāo)志著國(guó)聯(lián)證券與民生證券的整合工作正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，接下來(lái)兩家公司將穩(wěn)步推進(jìn)整合工作。在國(guó)聯(lián)證券獲得民生證券30.3%股權(quán)成為最大股東后，剩余股權(quán)部分為自然人持股的投資管理公司，還有部分為上海國(guó)資、山東國(guó)資等持有。

國(guó)聯(lián)證券整合民生證券進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段：2023年3月15日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布公告稱公司控股股東國(guó)聯(lián)集團(tuán)成功競(jìng)得民生證券30.3%股權(quán)，成交價(jià)91.05億元；4月10日，民生證券變更主要股東或公司實(shí)際控制人的申請(qǐng)材料被證監(jiān)會(huì)接收；9月15日，民生證券上述申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)受理；至12月15日證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)申請(qǐng)，本次股權(quán)變更最終塵埃落定。在本次核準(zhǔn)批復(fù)中，證監(jiān)會(huì)表示，民生證券應(yīng)當(dāng)會(huì)同國(guó)聯(lián)證券、國(guó)聯(lián)集團(tuán)按照?qǐng)?bào)送證監(jiān)會(huì)的初步整合方案確定的方向、時(shí)間表，穩(wěn)妥有序推進(jìn)公司與國(guó)聯(lián)證券的整合工作。

根據(jù)東吳證券的分析，民生證券投行業(yè)務(wù)屬行業(yè)第一梯隊(duì)，上半年投行業(yè)務(wù)收入為10.72億元，排名行業(yè)第7位，遠(yuǎn)超國(guó)聯(lián)證券（上半年投行業(yè)務(wù)收入為2.81億元，排名行業(yè)第24位）。待整合完成后，國(guó)聯(lián)證券投行業(yè)務(wù)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)快速提升。參考上半年的情況，兩者合并投行業(yè)務(wù)收入為13.53億元，可排名當(dāng)期行業(yè)第7位。

為實(shí)現(xiàn)中央金融工作會(huì)議所提及的“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”的目標(biāo)，證監(jiān)會(huì)11月表態(tài)將支持頭部證券公司通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)。自證監(jiān)會(huì)定調(diào)后，券商收購(gòu)合并案例加速涌現(xiàn)。12月8日，浙商證券公告稱擬合計(jì)受讓國(guó)都證券19.16%的股權(quán)，系證監(jiān)會(huì)表態(tài)后的首單券業(yè)并購(gòu)案。當(dāng)前階段證券行業(yè)并購(gòu)政策環(huán)境良好，隨著政策支持力度的強(qiáng)化，券業(yè)并購(gòu)潮將加速推進(jìn)。