美聯(lián)儲加息的影響機制與前景展望

本文先剖析了20世紀70年代初布雷頓森林體系瓦解以來，美聯(lián)儲啟動八輪加息周期的原因以及產(chǎn)生的結(jié)果，接著對美聯(lián)儲加息的影響進行機制分析，然后在研究歷史與機制的基礎上，對美聯(lián)儲當前正在進行的第九輪加息未來可能對全球經(jīng)濟帶來的影響進行展望。

自20世紀70年代初，布雷頓森林體系瓦解以來，美聯(lián)儲已導演了九輪加息，最新一輪目前仍在進行中。加息目的是為了解決美國自身的經(jīng)濟金融問題，不過由于美聯(lián)儲加息牽涉面廣，往往也會給美國本土，以及全球經(jīng)濟金融帶來負面影響與沖擊。此外，在這九輪加息周期中，第一輪到第四輪中途也存在降息的情況。

美聯(lián)儲歷次加息影響分析

第一輪加息目的在于打破滯脹僵局，卻導致美國市場出現(xiàn)“股債雙殺”。這一輪加息周期為1973年1月至1974年7月。當時美國處于二戰(zhàn)后最嚴重的滯脹時代，高通脹和高失業(yè)率并存。為打破這一局面，美聯(lián)儲從1973年1月開始加息。同年10月中東爆發(fā)第四次戰(zhàn)爭，阿拉伯國家開始削減石油產(chǎn)量、進行石油禁運，對以色列的盟友美國施壓。這一階段受石油禁運影響，油價暴漲，進一步帶動美國國內(nèi)物價上漲。美國的消費者價格指數(shù)（CPI）在1974年4月加息結(jié)束后仍維持在10%以上的高位，直到同年12月才得以見頂（12.3%）回落。這一時期，美國資本市場經(jīng)歷了長達兩年的“股債雙殺”。這表明，在通脹風險解除之前，市場的調(diào)整會比較劇烈。本輪加息9次，共計350個基點。自1973年初至1974年末，美元指數(shù)累計下跌約10%。

第二輪加息目的是控制高企的通脹，卻導致美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退。這一輪加息周期為1977年8月至1980年3月。事實上，20世紀70年代，美國都處在高通脹之下，1979年第二次石油危機爆發(fā)，讓通脹進一步惡化。時任美聯(lián)儲主席的保羅·沃爾克（Paul Volcker）采取了強硬的緊縮政策，這使得美國經(jīng)濟再度陷入衰退。1978年底到1980年第二季度，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速從6.51%收縮至-1.62%。到了1980年中，美國通脹階段性見頂，隨后回落。加息峰值在1980年3月出現(xiàn)，而后又出現(xiàn)了先降息后加息的情況，直到1981年5月，利率又重新升至1980年3月的水平。在那之后，美國經(jīng)濟花了大約一年半的時間才恢復元氣，通脹中樞下降到3%以內(nèi)。本輪加息19次，共計1412.5個基點。

第三輪加息意在控通脹，卻引發(fā)拉美債務危機。這一輪加息周期為1983年3月至1984年8月。1980年3月，美國通脹率迅速攀升至14.59%。還在擔任美聯(lián)儲主席的沃爾克認為，若要控制高通脹，就需要先控制美元的貨幣超發(fā)。1982年，美聯(lián)儲重新將目標轉(zhuǎn)向聯(lián)邦基金利率，并首次開始公布利率目標，以此引導市場預期，隨著經(jīng)濟走出衰退。1983年3月—1984年8月，美聯(lián)儲持續(xù)加息以穩(wěn)定通脹預期，加息8次，共計300個基點，從那以后美國的通脹率基本維持在5%下方，大通脹時代就此告一段落。控制貨幣超發(fā)、上調(diào)利率是治好了美國高通脹“病”，但卻給其他國家?guī)砹烁弊饔?。美?lián)儲加息推動美元匯率大幅上揚，倚重國際資本進行發(fā)展的拉美國家，對外舉債用美元計息，且采用的是浮動利率，導致拉美國家債務負擔不斷加重，并達到了難以為繼的地步。在這種情況下，以逐利為目的的國際資本加速流出拉美國家，加劇了這一地區(qū)的資金短缺程度，導致拉美眾多國家深陷債務危機泥沼。1982年8月，墨西哥因為外匯儲備大幅下降，無法償還到期約268億美元的外債本息，宣布無限期關閉本國匯兌市場，暫停償付外債。繼墨西哥之后，巴西、委內(nèi)瑞拉、阿根廷、秘魯、智利等國也相繼發(fā)生還債困難，紛紛宣布終止或推遲償還外債。截至1986年底，拉美發(fā)展中國家債務總額飆升至10350億美元，且債務高度集中，短期貸款和浮動利率貸款比重過大，其中巴西、阿根廷等拉美國家外債負擔最為沉重。

第四輪加息是為了應對通脹和美元貶值，一度導致美股暴跌。這一輪加息周期為1987年1月至1989年5月。這個階段通脹上行與美元貶值并存，美聯(lián)儲通過加息來應對。1986年底到1987年中，里根政府采取了以美元貶值來促進貿(mào)易增長的政策，導致美國國內(nèi)通脹再次快速走高，從不足2%提升至4%以上，與此同時失業(yè)率已連續(xù)5年穩(wěn)中有降。從1987年1月開始，美聯(lián)儲通過加息來對抗物價上漲，在9個月的時間里，將基準利率從5.8%提高到7.3%。1987年8月，艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）就任美聯(lián)儲主席。同年10月19日，美國股市爆發(fā)“黑色星期一”， 道瓊斯指數(shù)由2246.72點狂跌508.32點至1738.40點，跌幅達22.6%，創(chuàng)下了一天下跌的最高紀錄。為救股市，格林斯潘當機立斷，宣布基準利率緊急下調(diào)50基點，至6.75%。到了1988年，利率繼續(xù)下行至6.5%。不過這次危機盡管猛烈，卻是短暫的。到了1988年底，股市得以迅速反彈，經(jīng)濟也得到復蘇。隨后美聯(lián)儲繼續(xù)加息以緩解通脹上升與美元貶值的雙重壓力。到了1989年7月，本輪加息周期告一段落，加息13次，共計393.75個基點，美元指數(shù)總計上升了15.17%。這一時期，全球范圍內(nèi)新興經(jīng)濟體普遍加快了資本項目的自由化進程，國際資本開始涌向新興市場。

第五輪加息希望可以抑制經(jīng)濟和股市過熱，不料卻導致全球范圍內(nèi)破產(chǎn)率飆升。這一輪加息周期為1994年2月至1995年2月。1993年底到1994年初，美國經(jīng)濟從衰退中得以迅速反彈，經(jīng)濟與股市同時出現(xiàn)了過熱的勢頭，美聯(lián)儲因此開始小幅加息。從這一時期開始，美聯(lián)儲增加了對通脹預期的引導。1994年4月之后，由于擔心美國經(jīng)濟過熱以及通脹上升，美聯(lián)儲一改每次加息25個基點的漸進式風格，采取激進的方法，每次加息50～75個基點。直至1995年2月，聯(lián)邦基金利率升至6.00%，加息7次，共計300個基點。受加息影響，美國10年期國債利率在隨后的9個月里，大漲220個基點，債市大幅震蕩，抵押貸款利率也水漲船高。世界范圍內(nèi)的破產(chǎn)率極速上升，其中美國加州的奧蘭治縣（Orange County）宣布破產(chǎn)。墨西哥和阿根廷也走向金融危機，美聯(lián)儲加息，再度導致拉美國家陷入債務困境。

第六輪加息是為了收回寬松貨幣政策，卻導致東南亞金融危機加深，并刺穿科技股泡沫。這一輪加息周期為1999年6月至2000年5月。1999年6月，美聯(lián)儲決定結(jié)束其寬松的貨幣政策，轉(zhuǎn)而開始加息，實際上是收回一年前東南亞金融危機最為嚴重時期的降息幅度。盡管經(jīng)濟走勢良好，但由于市場溝通不暢，投資者對加息的預期并不充分。在這一緊縮周期中，美聯(lián)儲加息6次，共175個基點至6.5%。美聯(lián)儲此輪加息行動，推動美元匯率持續(xù)上揚，并加深了東南亞國家的金融危機。1995年，受美聯(lián)儲加息影響，日美利差由正轉(zhuǎn)負，與此同時日本經(jīng)濟基本面出現(xiàn)惡化，日元資產(chǎn)遭到國際資本的拋售，日元對美元大幅貶值。日元的貶值進一步削弱了東南亞固定匯率國家的出口競爭力，疊加美元上漲造成的本幣貶值壓力，各東南亞國家（中國除外）紛紛放棄了固定匯率制，其貨幣出現(xiàn)競爭性貶值。與此同時，美聯(lián)儲加息導致東南亞的貸款和投資突然出現(xiàn)抽離現(xiàn)象，使得東南亞國家陷入貨幣貶值—國際收支惡化—資本流出的負向循環(huán)。1997年東南亞金融危機爆發(fā)，7月危機風暴席卷泰國，很快波及馬來西亞、新加坡、日本、韓國、中國等地。泰國、印尼、韓國等國的貨幣大幅貶值，并導致東南亞大部分主要股市遭受重創(chuàng)，沖擊東南亞各國外貿(mào)企業(yè)，造成亞洲許多大型企業(yè)的倒閉，工人失業(yè)，社會經(jīng)濟蕭條。一些國家的政局甚至開始混亂。泰國、印尼和韓國是受此金融風暴波及最為嚴重的國家。新加坡、馬來西亞、菲律賓和中國香港地區(qū)也被波及。亞洲金融危機的爆發(fā)，主要是因為這些國家內(nèi)部機制自身存在問題，比如一些亞洲國家的外匯政策存在缺陷，但為了吸引外資，它們一邊保持固定匯率，一邊又擴大金融自由化。泰國就在本國金融體系沒有理順之前，于1992年取消了對資本市場的管制，使短期資金的流動暢通無阻，為索羅斯等金融大鱷沖擊泰銖提供了條件。在中期、短期債務較多的情況下，一旦外資流出超過外資流入，同時本國外匯儲備無法彌補其不足的情況下，這些國家的貨幣貶值不可避免。美聯(lián)儲加息，外資流出東南亞國家的速度加劇，導致這些國家和地區(qū)陷入金融危機的程度更深。在這個階段，美聯(lián)儲加息收緊貨幣政策還帶來了一個后果，那就是在2001年刺穿了科技股泡沫。

第七輪加息是為了防范地產(chǎn)泡沫，不料卻導致次貸危機蔓延。本輪加息周期為2004年6月至2006年6月。在此輪加息之前，美聯(lián)儲采取了大幅寬松的貨幣政策。2000年到2002年間，科技泡沫破滅，以科技股為主的納斯達克指數(shù)重挫85%，商業(yè)投資急劇收縮。為了防止更嚴重的經(jīng)濟衰退，2001年1月3日，時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘宣布降息50個基點至6%。同年九一一恐怖襲擊前后，美聯(lián)儲又分別進行了6次和4次降息，2001年共降息11次，到2003年6月，利率已從6.5%降至1%，并一直保持到2004年6月。由于擔心經(jīng)濟復蘇和房價上漲會引發(fā)資產(chǎn)泡沫，美聯(lián)儲開啟了加息進程。由于利率長期保持低位，房價震蕩上升，2004年中美國房價較2001年低點上漲52%，標普500指數(shù)亦持續(xù)反彈，較2002年低點回升37%。引發(fā)市場對資產(chǎn)泡沫、房地產(chǎn)泡沫的擔憂。這段時期失業(yè)率維持在6%以下并持續(xù)下降，同時CPI逐漸抬頭，加大了美聯(lián)儲加息的決心。2004年6月，美聯(lián)儲加息25個基點至1.25%，2006年本·伯南克（Ben Shalom Bernanke）就任美聯(lián)儲主席，繼續(xù)緊縮周期，本輪加息17次，共加息425個基點，至5.25%。此輪加息，引發(fā)了次貸危機。危機從2006年春季開始顯現(xiàn)，2007年8月逐漸席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

第八輪加息意在調(diào)整長期零利率和量化寬松政策，卻導致人民幣貶值。本輪加息周期為2015年12月至2018年12月。2007年8月，次貸危機促使美聯(lián)儲開始下調(diào)聯(lián)邦基金利率，2008年1月隨著股市崩盤，經(jīng)濟衰退風險增加，美聯(lián)儲緊急降息，開啟了長達9年的全球貨幣寬松之路。2008年底，美國出臺了激進的零利率政策，此后基準利率一直維持在0%～0.25%區(qū)間。隨著經(jīng)濟逐漸從危機中走出，美國勞動力市場持續(xù)復蘇，失業(yè)率從2009年高點的10%降至5%左右。2015年中，美聯(lián)儲判斷就業(yè)缺口為每月10萬個就業(yè)崗位，而當時經(jīng)濟實際每月新增就業(yè)崗位超20萬，因此美聯(lián)儲判斷經(jīng)濟已經(jīng)實現(xiàn)實質(zhì)性的復蘇。與此同時，通脹水平維持在2%上下區(qū)間震蕩。同年底，美聯(lián)儲開始了首次加息，至2018年12月，共加息9次225個基點，聯(lián)邦基金利率升至2.5%一線。在美聯(lián)儲本輪加息期間的2016年，人民幣兌美元貶值約6%，主要原因在于美元升值預期增強、眾多國外金融機構(gòu)對中國經(jīng)濟增速預期進行下調(diào)，以及外匯儲備和貿(mào)易順差減少等。

美聯(lián)儲加息的影響機制分析

20世紀70年代以來，美聯(lián)儲已經(jīng)完成了八輪加息。其中70年代的兩輪加息，都發(fā)生在石油危機爆發(fā)、美國經(jīng)濟疲軟的情況下，在控制通脹的同時，主要給美國國內(nèi)經(jīng)濟金融造成了負面影響。后六輪加息，均發(fā)生在美國經(jīng)濟平穩(wěn)或者過熱階段，加息目的主要是抗通貨膨脹，但似乎無一例外，美聯(lián)儲加息都引發(fā)了美國以外金融市場的動蕩甚至是金融危機。為何會出現(xiàn)這些狀況，讓我們從美聯(lián)儲加息影響機制進行分析。

第一，美聯(lián)儲加息直接影響的是美國基準利率，進而影響債券市場走勢。從美國國內(nèi)情況看，美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金利率，無風險的美國國債收益率因此上升，美國債券市場收益率也水漲船高。利率提升，就會影響美國企業(yè)的融資成本，在經(jīng)濟下行時，高企的利息可能會導致企業(yè)無法還本付息，進而出現(xiàn)國內(nèi)債務危機。比如第三輪加息周期中，美國債市就出現(xiàn)了大幅震蕩，加州的奧蘭治縣宣布破產(chǎn)。從國際上看，那些以美元來計價的浮動債務，會因為美聯(lián)儲加息而大幅提高，一方面美元升值導致借債國債務折合為本幣后增加，另一方面浮動利率導致借款利息隨美聯(lián)儲加息而增加。這也是第一輪加息周期中，導致拉美國家陷入債務危機的原因所在。

第二，美聯(lián)儲加息會影響美國股市，進而影響全球資本市場。從美國國內(nèi)情況看，美聯(lián)儲一加息，美國企業(yè)的融資成本就會增加，上市公司的盈利能力就會受到負面影響，股市自然就會走低。此外，美元走強，不利于美國出口，對美國經(jīng)濟而言也是一個打擊。不過這種下跌一般是短暫的，隨著美國基準利率的不斷上升，全球資本會逐步流向美國，進入美國資本市場，推高美國股市。比如美聯(lián)儲在進行第二輪加息時，美股爆發(fā)“黑色星期一”，股市一天內(nèi)暴跌20%。不過盡管這種暴跌相當猛烈，但卻是相對短暫的，隨著資金回流美國，美股很快又恢復了上揚行情。從國際上看，如果一國的資金可以自由流動，或者說流動所受的限制較少，那么美聯(lián)儲加息，往往會導致資金流向美國，對其他國家的股市不利。

第三，美聯(lián)儲加息會推高美元指數(shù)、美元兌其他國家單一貨幣匯率，導致其他國家出現(xiàn)本幣貶值。美聯(lián)儲上調(diào)利率，無疑會提升美元的吸引力，推高美元匯率，拉低其他國家匯率，甚至導致其他國家出現(xiàn)競爭性貨幣貶值。比如美聯(lián)儲第四輪加息，促使外資流出東南亞國家的速度加劇，導致這些國家和地區(qū)陷入金融危機的程度更甚。又比如第六輪加息，對人民幣匯率造成了沖擊，導致人民幣出現(xiàn)幅度較大的貶值。需要指出的是，在美聯(lián)儲第一輪和第二輪的加息周期中，美元指數(shù)、美元兌其他國家單一貨幣匯率不升反降，原因在于美元能否走強，除了加息作用外，還要看美國的經(jīng)濟增長情況、跨境資本流動量，以及其他幣種的匯率變動情況。在這兩輪加息中，美國深受兩輪石油危機之苦，經(jīng)濟增長乏力、停滯，甚至萎縮，無法支撐美元的升值。

第四，美聯(lián)儲加息會對美國房地產(chǎn)行業(yè)造成沖擊，甚至波及全球地產(chǎn)市場。加息會抬高房屋貸款利率，與此同時，加息到一定程度，會導致本國經(jīng)濟下滑失業(yè)率上升，在這種情況下，業(yè)主可能會無法支付房屋貸款本息，導致出現(xiàn)斷供的現(xiàn)象，情況嚴重時，會引發(fā)全國性、乃至全球性的金融危機。比如第五輪加息，導致美國國內(nèi)抵押貸款違約和法拍屋急劇上升，進而導致次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關閉、金融市場動蕩。美國次貸危機蔓延開來，波及歐盟和日本等全球主要金融市場。

第五，美聯(lián)儲加息，總體上會推動原油價格和銅價上漲。受需求旺盛與供需錯配影響，原油和銅價在歷輪加息中總體表現(xiàn)堅挺。美聯(lián)儲加息會推升美元價格，從而間接抑制大宗商品的金融屬性并對商品價格形成一定壓制，但高企的通脹與過熱的需求也會同時支撐其商品屬性。在加息的進程中，美國經(jīng)濟總體處在景氣區(qū)間，通脹處于高水平時仍不乏對商品的需求。若疊加供需失衡，商品價格更是易漲難跌，這也是原油價格在歷輪加息期幾乎難以下跌的關鍵原因。

當前美聯(lián)儲加息對全球經(jīng)濟的影響展望

第九輪加息的情況

2023年新年伊始，距離新冠肺炎疫情暴發(fā)已整整三年?！疤善健笔娇挂咭呀?jīng)成為全球大多數(shù)國家的選擇，始終把人民群眾的生命健康放在首位的中國審時度勢，推出了優(yōu)化疫情防控相關政策。俄烏沖突于2022年2月爆發(fā)，預期中的閃電戰(zhàn)早已演變?yōu)橄膽?zhàn)。全球范圍內(nèi)能源和糧食價格繼續(xù)高企，有些發(fā)展中國家可能會面臨債務危機。在當前一系列重大的政經(jīng)事件當中，有一件事情的發(fā)生、演變非常值得關注，并已經(jīng)對全球諸多國家的匯率、經(jīng)濟造成了影響，未來還將產(chǎn)生重大沖擊，那就是——美聯(lián)儲最新一輪的加息。

2022年3月，美聯(lián)儲啟動了20世紀70年代以來的第九輪加息周期，迄今還在進行當中。從圖3可以看出，第九輪加息與其他幾輪加息相比，呈現(xiàn)節(jié)奏快、力度大的特點。2020年初，百年未遇的大流行暴發(fā)。為了抵御新冠肺炎疫情對本國經(jīng)濟金融的沖擊，美聯(lián)儲向市場注入大量流動性。到了2021年3月，美國通脹率首次突破2%達2.6%?？墒窃?021年10月之前，各方對美國通脹局勢普遍預計不足。直至2021年12月美國官方才突然宣布，通脹是美國經(jīng)濟的頭號敵人。2022年初以來，隨著國際地緣政治風險的上升，大宗商品價格上漲，美國國內(nèi)通脹攀升，6月CPI同比增幅更是高達9.1%。美聯(lián)儲從2022年3月開始啟動本輪加息周期，幅度不斷加碼，3月加息25個基點，5月加息50個基點，6月、7月、9月、11月分別加息75個基點，到了12月加息50個基點，因為11月CPI增幅回落至7.1%，同時就業(yè)市場初顯疲態(tài)。聯(lián)邦基金利率已調(diào)升至4.25%～4.5%區(qū)間。市場預計，盡管加息幅度會有所減弱，但美聯(lián)儲2023年將繼續(xù)加息，聯(lián)邦基金利率最高可能升至5%以上。

第九輪加息的影響展望

美聯(lián)儲本輪加息，會對美國、全球范圍內(nèi)的貨幣、債務、經(jīng)濟等造成影響。第一，美聯(lián)儲加息可能給美國主權(quán)債務帶來風險，也可能拖累其他國家陷入債務危機。美國目前政府債務存量超過31萬億美元，利率上升，將導致政府再融資成本增加。在經(jīng)濟增長乏力的情況下，美國債務違約的風險上升。一旦違約，那么主權(quán)信用將會崩潰。與此同時，美聯(lián)儲加息也會拖累那些對外舉債用美元計息，且采用浮動利率的國家，像20世紀80年代拉美債務危機的情況可能會重演。事實上，美聯(lián)儲第九輪加息，推動美元指數(shù)上升，已經(jīng)成為引發(fā)新興市場債務風暴的“序章”。自2022年5月，斯里蘭卡政府宣布暫停支付當年到期的國際債務后，加納政府也于12月19日宣布，暫停支付歐元債券、商業(yè)定期貸款和大多數(shù)雙邊義務的債務。

第二，美聯(lián)儲加息將推高美元指數(shù)，以及美元兌其他單一貨幣匯率，給其他貨幣帶來貶值壓力。對美國而言，美元走強表明，進口商品的價格將會下跌，對遏制通脹有所幫助，此外，美國人的相對購買力上升。但在美元升值的背景下，其他國家正承受著壓力。比如，這些國家以本幣計的進口商品價格將會上升，很可能會帶來輸入型通貨膨脹。

第三，美聯(lián)儲加息會帶來資本流入，影響其他國家的貨幣政策立場。比如為了抑制居高不下的通脹，美聯(lián)儲暴力加息，吸引國際資本流入美國，相比之下，歐洲央行的加息幅度要小得多。盡管歐元區(qū)的通脹率也在節(jié)節(jié)攀升，但由于這一地區(qū)的就業(yè)數(shù)據(jù)不及美國靚麗，因此沒有底氣像美聯(lián)儲那樣加息。可是，隨著美聯(lián)儲不斷頻繁大力加息，大量國際資本涌入美國，歐元區(qū)為了在經(jīng)濟增長乏力的情況下吸引資本，也不得不跟著美聯(lián)儲加息。這樣一來，2022年美國經(jīng)濟顯得一枝獨秀，歐洲經(jīng)濟則是前景暗淡。

第四，美聯(lián)儲加息，給全球經(jīng)濟增長帶來負擔。一方面，加息導致美國需求放緩，影響全球產(chǎn)出。另一方面，美聯(lián)儲加息導致全球金融市場收緊，從而抑制消費、投資，進一步影響就業(yè)收入。這些無疑給全球經(jīng)濟增長蒙上了一層陰影。此外，本輪美聯(lián)儲加息導致不少其他經(jīng)濟體被動跟著加息，給本國經(jīng)濟前景造成壓力。

第五，美聯(lián)儲持續(xù)加息給美國房地產(chǎn)市場帶來風險。2022年初以來，受美聯(lián)儲不斷提高基準利率影響，美國房地產(chǎn)市場前景堪憂。美東時間2022年11月18日，美國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會（National Association of Realtors）公布的數(shù)據(jù)顯示，10月成屋銷售總數(shù)年化錄得443萬戶，如果忽略疫情初期的異常值，該指標創(chuàng)2011年12月以來的新低。9月成屋銷售總數(shù)同比降幅達28.4%，環(huán)比下降5.9%，為連續(xù)第九個月下滑，創(chuàng)有史以來最長連跌紀錄，連跌周期甚至已超過2008年次貸危機時期，凸顯利率飆升對美國樓市的沉重打擊。未來是否會演變成房地產(chǎn)相關危機，還有待觀察。

小結(jié)與前景

不可否認，自布雷頓森林體系瓦解以來的50年里，美元繼續(xù)在全球貨幣體系中發(fā)揮關鍵作用，比如充當交換媒介、國際價值儲藏手段、國際貿(mào)易記賬單位、延期支付標準等，對全球經(jīng)濟金融經(jīng)貿(mào)的發(fā)展起到積極促進作用。與此同時也不難看出，美元在全球貨幣體系中一家獨大，美聯(lián)儲加息會推動美元匯率上揚，導致其他主權(quán)國家貨幣匯率貶值，進而可能會引發(fā)諸如拉美債務危機、東南亞金融危機這樣的事件。

事實上，各國央行也逐漸意識到了美元一家獨大所帶來的沖擊。近年來，一些國家的央行開始聯(lián)合起來，建設國與國之間的央行數(shù)字貨幣平臺，經(jīng)貿(mào)往來密切的國家之間，也加大了貨幣之間的合作，這些舉措均可在一定程度上降低對美元的依賴。與此同時，隨著我國經(jīng)濟金融實力的不斷提升，人民幣在周邊國家、在全球范圍內(nèi)的影響力也在不斷提升。黨的二十大報告指出，要有序推進人民幣國際化。深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工和合作，維護多元穩(wěn)定的國際經(jīng)濟格局和經(jīng)貿(mào)關系。作為目前全球第二大經(jīng)濟強國的中國，也應該逐步在全球貨幣體系中發(fā)揮越來越重要的作用，為中國與全球人民謀福祉。

（張偉為清華大學國家金融研究院副院長，清華大學五道口金融學院黨委委員、副研究員，金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心副主任、校友辦主任，校友發(fā)展研究中心副主任、清華五道口校友會秘書長。本文編輯/王茅）