建設(shè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心 推動(dòng)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈深度融合

資本市場(chǎng)是要素資源市場(chǎng)化配置的重要平臺(tái)，在促進(jìn)各類創(chuàng)新要素循環(huán)發(fā)展中發(fā)揮樞紐作用。現(xiàn)代交易所作為創(chuàng)新資本中心的典型代表，是落實(shí)資本市場(chǎng)功能作用的核心機(jī)構(gòu)。深刻把握完善科技創(chuàng)新體系對(duì)資本市場(chǎng)提出的更高要求，找準(zhǔn)服務(wù)的切入點(diǎn)和發(fā)力點(diǎn)，通過建設(shè)優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新資本中心，動(dòng)員和引導(dǎo)各類要素資源向更高效率更具活力的領(lǐng)域協(xié)同聚集，促進(jìn)創(chuàng)新資本形成，提高經(jīng)濟(jì)金融循環(huán)效率。

黨的二十大提出，加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，要強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，推動(dòng)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈深度融合。當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速發(fā)展，技術(shù)與產(chǎn)業(yè)聯(lián)系更加緊密，科學(xué)研究范式呈現(xiàn)出大科學(xué)、大工程、大投入、大風(fēng)險(xiǎn)、大協(xié)作等突出特征，要求提高國(guó)家科技創(chuàng)新體系的整體效能。資本市場(chǎng)是要素資源市場(chǎng)化配置的重要平臺(tái)，在促進(jìn)各類創(chuàng)新要素循環(huán)發(fā)展中發(fā)揮樞紐作用。現(xiàn)代交易所作為創(chuàng)新資本中心的典型代表，是落實(shí)資本市場(chǎng)功能作用的核心機(jī)構(gòu)。深刻把握完善科技創(chuàng)新體系對(duì)資本市場(chǎng)提出的更高要求，找準(zhǔn)服務(wù)的切入點(diǎn)和發(fā)力點(diǎn)，通過建設(shè)優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新資本中心，動(dòng)員和引導(dǎo)各類要素資源向更高效率更具活力的領(lǐng)域協(xié)同聚集，促進(jìn)創(chuàng)新資本形成，提高經(jīng)濟(jì)金融循環(huán)效率。

資本市場(chǎng)在推動(dòng)“四鏈”融合中發(fā)揮樞紐作用

創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈之間相互融合，構(gòu)成協(xié)同高效的科技創(chuàng)新體系。在這個(gè)體系中，關(guān)鍵是要形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的高水平循環(huán)。其中，創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈分屬于供需兩側(cè)，構(gòu)成主循環(huán)；資金鏈和人才鏈為循環(huán)提供資本支持和智力支撐。企業(yè)作為科技創(chuàng)新的主體，是“四鏈”融合的主要載體。在各類創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚的過程中，資本市場(chǎng)具有信息公開透明、價(jià)格信號(hào)靈敏的特點(diǎn)，能夠提供要素資源市場(chǎng)化配置的平臺(tái)。

創(chuàng)新鏈在供給側(cè)為產(chǎn)業(yè)鏈提供科技支撐。創(chuàng)新鏈?zhǔn)怯苫A(chǔ)理論研究、應(yīng)用技術(shù)研究、開發(fā)試制等多環(huán)節(jié)形成的鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)。新技術(shù)一方面通過成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化催生新興產(chǎn)業(yè)，另一方面賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，科技創(chuàng)新是關(guān)鍵變量，是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和大國(guó)博弈的主戰(zhàn)場(chǎng)。各國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展史表明，科技強(qiáng)則產(chǎn)業(yè)強(qiáng)，沒有高質(zhì)量源頭科技供給的產(chǎn)業(yè)體系就像無本之木、無源之水。通過科技自立自強(qiáng)提高供給體系質(zhì)量和水平，提高供給對(duì)需求的適配性，更好把科技力量轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的安全和韌性。

產(chǎn)業(yè)鏈在需求側(cè)為創(chuàng)新鏈提供動(dòng)力牽引。產(chǎn)業(yè)發(fā)展打破當(dāng)前投入產(chǎn)出的均衡狀態(tài)，催生新的需求，新需求誘發(fā)新技術(shù)的發(fā)展，為下一輪更高水平的循環(huán)發(fā)展提供動(dòng)力牽引。聚焦產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域，將產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向作為科技創(chuàng)新攻堅(jiān)的主方向，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈部署創(chuàng)新鏈，形成產(chǎn)學(xué)研協(xié)同推進(jìn)的新局面。

資金鏈為科技與產(chǎn)業(yè)循環(huán)提供資本支持。資金鏈?zhǔn)侵С旨夹g(shù)從研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化全鏈條的各類資本集合。創(chuàng)新始于技術(shù)，成于資本，資本作為催化劑和生產(chǎn)要素在科技創(chuàng)新中發(fā)揮著不可替代的作用，促進(jìn)科技企業(yè)全生命周期融資鏈銜接，滿足科技企業(yè)多樣化融資需求。

人才鏈為科技與產(chǎn)業(yè)循環(huán)提供智力支撐。人才鏈包括科研工作者、企業(yè)家、投資人、技術(shù)經(jīng)紀(jì)人、政府相關(guān)人員等各類主體。人才是創(chuàng)新的根本，人才資源是科技創(chuàng)新活動(dòng)中最為活躍、最為積極的因素，作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展第一資源的特征和作用愈加明顯。

資本市場(chǎng)通過強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，推動(dòng)“四鏈”融合。資本市場(chǎng)具有資源配置、風(fēng)險(xiǎn)緩釋、政策傳導(dǎo)、預(yù)期管理等功能，在動(dòng)員和引導(dǎo)各類要素資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域聚集的過程中發(fā)揮著樞紐功能。上市公司是資本市場(chǎng)的支柱和基石，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要微觀基礎(chǔ)，同時(shí)企業(yè)又是科技創(chuàng)新的主體。資本市場(chǎng)發(fā)揮樞紐功能的各種方式和手段，無論是上市、融資、激勵(lì)約束、產(chǎn)品發(fā)行、持續(xù)監(jiān)管等，都需要作用于上市公司這個(gè)實(shí)體上。從這個(gè)角度講，資本市場(chǎng)推動(dòng)“四鏈”融合的主要途徑就是強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位。第一，為科技企業(yè)提供融資支持。資本市場(chǎng)通過股權(quán)債權(quán)、投資融資、并購(gòu)重組等制度安排，將不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、期限的資金更為精準(zhǔn)高效地轉(zhuǎn)化為資本，滿足不同行業(yè)類型、不同發(fā)展階段科技企業(yè)的融資需求。第二，為科技企業(yè)提供激勵(lì)約束機(jī)制。資本市場(chǎng)通過員工持股、股權(quán)激勵(lì)等制度安排，吸引和穩(wěn)定優(yōu)秀人才，激勵(lì)企業(yè)家發(fā)揮管理才能和創(chuàng)新精神，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力；通過加強(qiáng)監(jiān)管，推動(dòng)科技企業(yè)注重治理、規(guī)范經(jīng)營(yíng)，為企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。第三，為科技企業(yè)提供信息交換、技術(shù)交易等綜合服務(wù)。例如，創(chuàng)投基金對(duì)接基礎(chǔ)研究部門，通過項(xiàng)目篩選促進(jìn)信息交換和溝通協(xié)作，引導(dǎo)科研成果的貫通式轉(zhuǎn)化，提升協(xié)同創(chuàng)新效率。再如，資本市場(chǎng)與技術(shù)市場(chǎng)深度對(duì)接，通過設(shè)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)和科技成果交易平臺(tái)，集中技術(shù)、數(shù)據(jù)和交易資源，提供市場(chǎng)化交易服務(wù)體系，形成公允參考價(jià)格，解決科技成果信息不對(duì)稱、估值難、處置難的頑疾，從根本上打通成果轉(zhuǎn)化渠道。

構(gòu)建協(xié)同高效的科技創(chuàng)新體系，要求資本市場(chǎng)提升“五種能力”

新時(shí)代十年，在黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，以注冊(cè)制改革為牽引的全面深化資本市場(chǎng)改革取得突破性進(jìn)展，支持科技創(chuàng)新的各項(xiàng)制度體系更加成熟定型，服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的質(zhì)效得到明顯躍升。同時(shí)也要看到，科技、產(chǎn)業(yè)、資本、人才等創(chuàng)新要素循環(huán)流動(dòng)過程中還存在一些斷點(diǎn)堵點(diǎn)，資本市場(chǎng)在支持科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化、促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、激發(fā)主體創(chuàng)新活力等方面的功能還須強(qiáng)化，與完善科技創(chuàng)新體系、實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)的要求相比尚有差距。對(duì)照現(xiàn)有問題，對(duì)標(biāo)“四鏈”融合的新要求，資本市場(chǎng)要進(jìn)一步提升“五種能力”。

一是提升源頭服務(wù)能力，推動(dòng)“創(chuàng)新鏈”加速轉(zhuǎn)化。越是臨近新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的爆發(fā)期，越需要資本市場(chǎng)的支持，尤其是在原創(chuàng)性、引領(lǐng)性領(lǐng)域，從源頭上加大金融支持力度，助力重大科技項(xiàng)目走出實(shí)驗(yàn)室，實(shí)現(xiàn)“創(chuàng)新鏈”向“產(chǎn)業(yè)鏈”轉(zhuǎn)化。要積極向外向前延伸服務(wù)鏈，匯聚企業(yè)、科研院所、中介機(jī)構(gòu)等各類創(chuàng)新主體，打造創(chuàng)新資本生態(tài)圈；培育科技成果市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)力量，建設(shè)好科技成果交易市場(chǎng)。積極向內(nèi)做強(qiáng)服務(wù)鏈，擴(kuò)大知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化覆蓋面，健全破產(chǎn)隔離、投資者保護(hù)等制度安排，推動(dòng)相關(guān)舉措在科技企業(yè)先行先試，優(yōu)先滿足科技類企業(yè)融資需求。

二是提升資本形成能力，助力“產(chǎn)業(yè)鏈”做優(yōu)做強(qiáng)。建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，支持產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)基礎(chǔ)、補(bǔ)短板，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，需要以有效投資作為關(guān)鍵抓手，增強(qiáng)投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用，要進(jìn)一步提升資本形成能力，強(qiáng)化對(duì)有效投資的保障。在增量方面，推動(dòng)上市標(biāo)準(zhǔn)更多元、企業(yè)上市渠道更通暢、發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化程度更高，增強(qiáng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的包容性；在存量方面，推動(dòng)并購(gòu)重組、退市等關(guān)鍵制度深化改革；提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的代表性，培育一批創(chuàng)新“領(lǐng)跑者”和產(chǎn)業(yè)“排頭兵”。

三是提升投融資均衡發(fā)展能力，增強(qiáng)“資金鏈”的穩(wěn)定性和適配性。建設(shè)超大規(guī)模的現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須要有超大規(guī)模的資本市場(chǎng)，以大體量、多元化、穩(wěn)定性資金供給，鞏固優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展。在融資端，充分發(fā)揮直接融資功能，積極擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模，加快債券工具創(chuàng)新，有序發(fā)展科技創(chuàng)新債等創(chuàng)新產(chǎn)品，推動(dòng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品公開發(fā)行，豐富不動(dòng)產(chǎn)投資信托（REITs）底層資產(chǎn)類別，逐步構(gòu)建品類齊全的產(chǎn)品序列，暢通多層次融資渠道。在投資端，第一，加快構(gòu)建長(zhǎng)期資金“愿意來、留得住”的制度體系和市場(chǎng)環(huán)境；第二，大力發(fā)展權(quán)益類基金產(chǎn)品；第三，壯大專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)力量，穩(wěn)步增加長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者。

四是提升市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制建設(shè)能力，激發(fā)“人才鏈”的創(chuàng)新活力。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)本質(zhì)上是人才驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，一方面要最大化激發(fā)企業(yè)家精神，進(jìn)一步提升政策的一慣性、連續(xù)性，消除“口袋政策”“隱形門檻”，穩(wěn)定發(fā)展穩(wěn)預(yù)期。另一方面要充分尊重科技人員的首創(chuàng)精神，激發(fā)科技人員的主動(dòng)性，進(jìn)一步破除股權(quán)激勵(lì)和員工持股的制度限制，使得上市公司在應(yīng)對(duì)快速變化的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)靈活迭代激勵(lì)方案，給予核心員工真正需要的優(yōu)惠條件。

五是增強(qiáng)國(guó)際化發(fā)展能力，用好國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源。堅(jiān)持自立自信的國(guó)際化發(fā)展路徑，既要進(jìn)一步擴(kuò)大制度型雙向開放，又要發(fā)揚(yáng)斗爭(zhēng)精神，在相互扭抱和纏斗的過程中，最大化發(fā)揮國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，讓全球創(chuàng)新資源為我所用。一方面要增強(qiáng)“引進(jìn)來”的能力，合理減少外資進(jìn)入的限制，吸引境外中長(zhǎng)期資金入市，有序吸引外資更廣泛、更深入地參與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。另一方面要增強(qiáng)“走出去”的能力，持續(xù)推進(jìn)更大范圍、更寬領(lǐng)域的跨境互聯(lián)互通，拓寬科技企業(yè)跨境融資渠道。同時(shí)，還要堅(jiān)持放得開、看得清、管得住，切實(shí)增強(qiáng)開放條件下的風(fēng)險(xiǎn)防控和監(jiān)管能力。

建設(shè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心，為資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新提供“深交所方案”

資本市場(chǎng)功能作用要分解和落實(shí)到具體場(chǎng)所和實(shí)體之中才能得到切實(shí)發(fā)揮，創(chuàng)新資本中心就是這樣的場(chǎng)所。創(chuàng)新資本中心是指在調(diào)動(dòng)和引導(dǎo)社會(huì)資本流入創(chuàng)新企業(yè)過程中發(fā)揮樞紐作用的金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)意義上的金融中心突出“聚集”和“規(guī)?！碧卣?，往往以中心城市為基礎(chǔ)。與此相比，創(chuàng)新資本中心更強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)”和“配置”功能，因此一般指金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)，現(xiàn)代交易所便是典型的創(chuàng)新資本中心。

在全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的新征程中，深交所提出建設(shè)以優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心為特色的世界一流交易所。這里的“優(yōu)質(zhì)”體現(xiàn)在三方面的核心特征：一是特色鮮明，即在特定行業(yè)和領(lǐng)域形成突出優(yōu)勢(shì)，形成標(biāo)志性的重點(diǎn)服務(wù)領(lǐng)域和服務(wù)特色；二是多元包容，即行業(yè)覆蓋面足夠?qū)挘谕怀鲋攸c(diǎn)、形成特色的同時(shí)，也要與時(shí)俱進(jìn)支持更多領(lǐng)域、更多類型、有一定可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新活動(dòng)，不出現(xiàn)大的服務(wù)盲區(qū)，以保障創(chuàng)新的連續(xù)性和迭代性；三是高效精準(zhǔn)，即業(yè)務(wù)流程運(yùn)轉(zhuǎn)效率高，市場(chǎng)服務(wù)、監(jiān)管精準(zhǔn)有效。下一步，深交所將對(duì)照優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心的要求，找準(zhǔn)服務(wù)國(guó)家科技創(chuàng)新體系的切入點(diǎn)，積極引導(dǎo)社會(huì)資本向創(chuàng)新領(lǐng)域聚集，努力為實(shí)現(xiàn)“四鏈”融合提供更加有力的金融服務(wù)。

一是打造“三大領(lǐng)域”高質(zhì)量上市公司群體。深交所提出了堅(jiān)持服務(wù)科技創(chuàng)新，聚焦先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳三大領(lǐng)域的戰(zhàn)略定位。其中，先進(jìn)制造是我國(guó)現(xiàn)階段擁有國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，集中了大部分有競(jìng)爭(zhēng)力的科技企業(yè)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)是我國(guó)優(yōu)勢(shì)發(fā)展領(lǐng)域，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng)空間都十分廣闊。綠色低碳是“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)下有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域。三大領(lǐng)域涵蓋了大量科技創(chuàng)新細(xì)分行業(yè)，服務(wù)好三大領(lǐng)域，就把握住了下一階段的關(guān)鍵。

二是持續(xù)增強(qiáng)制度體系的包容性。以創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制為牽引，深入推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、再融資、并購(gòu)重組、退市等制度創(chuàng)新，推動(dòng)形成上市標(biāo)準(zhǔn)更多元、企業(yè)上市渠道更通暢、發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化程度更高的市場(chǎng)環(huán)境。加快完善創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，突出主板藍(lán)籌市場(chǎng)特色，提升市場(chǎng)包容性。研究進(jìn)一步優(yōu)化并購(gòu)重組再融資機(jī)制，支持上市公司聚焦主業(yè)、規(guī)范發(fā)展、做優(yōu)做強(qiáng)。

三是構(gòu)建匹配投資者需求和適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展階段的產(chǎn)品體系。高質(zhì)量建設(shè)債券市場(chǎng)，持續(xù)擴(kuò)大深市固收產(chǎn)品規(guī)模，暢通債券融資渠道，加大產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)力度，形成一批可復(fù)制可推廣的特色固定收益產(chǎn)品。持續(xù)完善公募REITs審核、發(fā)行、監(jiān)管和交易等制度規(guī)則，進(jìn)一步擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)資產(chǎn)范圍，推進(jìn)擴(kuò)募機(jī)制落地實(shí)施，進(jìn)一步拓寬創(chuàng)新產(chǎn)品覆蓋面。著力打造優(yōu)質(zhì)寬基指數(shù)體系，不斷豐富指數(shù)投資標(biāo)的，大力發(fā)展以ETF為核心的權(quán)益類基金產(chǎn)品。

四是扎實(shí)推進(jìn)高水平制度型雙向開放。以互利共贏為基礎(chǔ)，充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)融入“雙區(qū)”建設(shè)和深圳綜合改革試點(diǎn)，推動(dòng)大灣區(qū)債券平臺(tái)建設(shè)等任務(wù)落地，探索實(shí)現(xiàn)灣區(qū)債券市場(chǎng)互通。探索內(nèi)地與香港互聯(lián)互通的創(chuàng)新模式，促進(jìn)創(chuàng)新資本國(guó)內(nèi)國(guó)際雙向流動(dòng)。

五是強(qiáng)化對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)全生命周期服務(wù)體系建設(shè)。向前向外延伸創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)鏈條，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和早中期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資。建設(shè)全鏈條、全過程的公司上市后服務(wù)體系，支持深化國(guó)資國(guó)企改革，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大。加強(qiáng)與地方政府、科研院所等各方協(xié)調(diào)，推動(dòng)深化政產(chǎn)學(xué)研資合作，強(qiáng)化對(duì)國(guó)家重大科技攻關(guān)等企業(yè)專項(xiàng)的服務(wù)。

（鄒威、田莉、楊琨為深圳證券交易所研究所研究員。本文編輯/秦婷）