過(guò)度金融投資對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的影響

趙原

經(jīng)濟(jì)金融化在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面起到了關(guān)鍵作用，但同時(shí)也帶來(lái)了一些負(fù)面影響。尤其是在進(jìn)行過(guò)度的金融投資時(shí)，就會(huì)造成資金價(jià)格虛高的情況發(fā)生，并且商業(yè)銀行的信用在大量資金進(jìn)行虛擬循環(huán)流動(dòng)的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)急劇上升?；谶@一認(rèn)識(shí)，本文將以過(guò)度金融投資為重點(diǎn)，詳細(xì)探究其對(duì)商業(yè)銀行信用所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)影響，旨在找到應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融化風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，以確保經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

由于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)多樣化，信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其生存和發(fā)展具有重要負(fù)面影響。因此，為了規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行需在資產(chǎn)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估方面進(jìn)行綜合考慮。為了進(jìn)一步研究過(guò)度金融投資與商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)之間的內(nèi)在聯(lián)系，本文以16家商業(yè)銀行2002～2019年的樣本數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)過(guò)多金融投資的計(jì)算和違約概率的測(cè)算發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前階段，許多商業(yè)銀行普遍存在金融投資過(guò)度的情況。這意味著它們?cè)诮?jīng)營(yíng)過(guò)程中過(guò)度依賴(lài)于金融投資，而忽視了其他潛在的盈利機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)分散。并且通過(guò)進(jìn)一步的分析發(fā)現(xiàn)，過(guò)度的金融投資對(duì)商業(yè)銀行的違約概率造成了顯著的正向影響。

一、過(guò)度金融投資和商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）過(guò)度金融投資

過(guò)度金融投資是指在公司內(nèi)部，對(duì)于并非對(duì)公司最有利的投資項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)多的投資。這些投資項(xiàng)目往往具有負(fù)凈現(xiàn)值，即預(yù)期的現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，導(dǎo)致公司的資金配置效率下降。換句話(huà)說(shuō)，過(guò)度金融投資是一種低效的投資決策行為。這種行為，可能出現(xiàn)在公司管理層對(duì)于投資決策的判斷和評(píng)估不準(zhǔn)確的情況下。他們可能過(guò)于樂(lè)觀地估計(jì)了投資項(xiàng)目的回報(bào)率，或者忽視了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素。由于公司有限的資源被過(guò)度投入到這些低效的投資項(xiàng)目中，導(dǎo)致其他更有潛力的投資機(jī)會(huì)被錯(cuò)失，從而影響了整個(gè)資金配置的效率和公司的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。

（二）商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行在開(kāi)展各類(lèi)業(yè)務(wù)活動(dòng)中，由于對(duì)借款人、投資方或其他交易對(duì)手的未來(lái)違約風(fēng)險(xiǎn)的不確定，而可能導(dǎo)致銀行遭受損失或無(wú)法獲得預(yù)期收益的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)通常來(lái)自借款人或投資方的違約、市場(chǎng)和政策環(huán)境的變化、利率波動(dòng)等多種因素的綜合作用。

二、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）過(guò)度金融指標(biāo)的測(cè)度

過(guò)去，在金融投資領(lǐng)域，常用對(duì)數(shù)差分方法來(lái)計(jì)算投資增速。但是，2010年Drehmann等人的研究提出了一種更合理的方法，即采用HP濾波法來(lái)度量宏觀經(jīng)濟(jì)中的過(guò)度金融投資指數(shù)。基于該研究的理論基礎(chǔ)，本文決定采用HP濾波法來(lái)衡量金融投資中的過(guò)度部分。HP濾波法可以幫助消除數(shù)據(jù)中的短期波動(dòng)，并提取出長(zhǎng)期趨勢(shì)，從而更準(zhǔn)確地衡量金融投資中的持續(xù)性和結(jié)構(gòu)性變化。首先，獲取各家商業(yè)銀行的金融投資時(shí)序數(shù)據(jù)，記作Fli，t。接著，應(yīng)用HP濾波法對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到趨勢(shì)性成分trendi，t。然后，將實(shí)際值Fli，t與趨勢(shì)值trendi，t進(jìn)行比較，計(jì)算它們之間的差額。

gapi，t=x=×100%

根據(jù)上述計(jì)算，當(dāng)實(shí)際值大于趨勢(shì)值時(shí)，即Fli，t>trendi，t，可以認(rèn)為存在過(guò)度金融投資增長(zhǎng)問(wèn)題，記作gapi，t>0。相反，當(dāng)實(shí)際值小于趨勢(shì)值時(shí)，即Fli，t<trendi，t，則認(rèn)為不存在過(guò)度金融投資增長(zhǎng)，將gapi，t定為0。對(duì)于差額為負(fù)的情況，同樣將其歸零處理。最終，通過(guò)上述計(jì)算，得到各家商業(yè)銀行在不同年份的過(guò)度金融投資情況，這些結(jié)果展示了過(guò)度金融投資在不同銀行橫截面和同一銀行的不同年份時(shí)間序列中的差異性。使用HP濾波法計(jì)算過(guò)度金融投資指數(shù)，有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)和決策者更好地理解金融市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，制定相應(yīng)的政策和措施來(lái)促進(jìn)其健康穩(wěn)定發(fā)展。此外，對(duì)過(guò)度金融投資在不同銀行和時(shí)間上的差異性進(jìn)行深入研究，可以幫助我們更好地掌握影響金融投資的因素，并提供更準(zhǔn)確的監(jiān)測(cè)和預(yù)警方式。這些研究結(jié)果可以為金融市場(chǎng)政策的制定和決策提供更加可靠的基礎(chǔ)和支持，從而提高金融市場(chǎng)的透明度、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

（二）模型設(shè)定

為了進(jìn)一步探究商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的影響是否與金融投資的過(guò)度增長(zhǎng)存在一定的關(guān)系，本文提出了建立了一個(gè)計(jì)量模型，并且該模型基于已有文獻(xiàn)之上：

edfi，t=ai+β1gapi，t+βControl+year+εi，t

在模型中，i=1，2，3，...，N表示銀行個(gè)體，t=1，2，3，...，N表示時(shí)間。我們引入了個(gè)體效應(yīng)ai和時(shí)間效應(yīng)year，以捕捉個(gè)體和時(shí)間相關(guān)的特征，同時(shí)考慮隨機(jī)誤差項(xiàng)εi，t。本文關(guān)注的因變量是銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，即違約概率edfi，t。假設(shè)，過(guò)度金融投資會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)增加，并反映在違約概率的提高上。因此，可以期望探究系數(shù)β的符號(hào)和顯著性，預(yù)計(jì)其為正且結(jié)果具有統(tǒng)計(jì)顯著性。此外，為了研究金融投資過(guò)度化對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，本文還引入了金融投資過(guò)度化變量gap，并同時(shí)控制其他相關(guān)變量。通過(guò)引入這些控制變量，可以更準(zhǔn)確地分析金融投資過(guò)度化對(duì)個(gè)體銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，排除其他潛在因素的干擾。具體而言，微觀銀行控制變量可以幫助理解商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、貸款比例和不良貸款情況對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響；而宏觀控制變量則能幫助考察宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策環(huán)境對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。在分析過(guò)程中，還將考慮個(gè)體效應(yīng)ai和時(shí)間效應(yīng)year，以捕捉個(gè)體和時(shí)間相關(guān)的特征。并且，模型中還存在隨機(jī)誤差項(xiàng)εi，t，用于捕捉未被觀測(cè)到的因素對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。

三、計(jì)量結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸

為了確保數(shù)據(jù)的可靠性，并進(jìn)一步評(píng)估自變量和因變量之間的關(guān)系，我們?cè)诠潭ㄐ?yīng)計(jì)量模型中使用個(gè)體聚類(lèi)穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)避免潛在相關(guān)性和異方差問(wèn)題。并且通過(guò)不同的自變量調(diào)整方式來(lái)保證驗(yàn)證測(cè)量結(jié)果的穩(wěn)定性，還將核心解釋變量滯后進(jìn)行處理，通過(guò)表1中第4列和第6列可以看出此結(jié)果。在選擇控制變量時(shí)，第2列和第5列的回歸結(jié)果是沒(méi)有考慮微觀銀行因素的影響，而第3列和第6列沒(méi)有將銀行總資產(chǎn)規(guī)模作為自變量。值得注意的是，核心自變量“gap”對(duì)違約概率“edf”產(chǎn)生了顯著正向影響，這一結(jié)果在第1列到第6列的回歸分析中都得到了驗(yàn)證，并且當(dāng)過(guò)度金融投資取滯后一期時(shí)，結(jié)果仍然保持顯著。計(jì)量結(jié)果的解讀如下：一方面，過(guò)度的金融投資將會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的違約概率造成一定程度的影響。過(guò)度金融投資意味著銀行在金融市場(chǎng)上過(guò)多的投資，可能導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的集聚，進(jìn)而增加了銀行違約的可能性。另一方面，研究還發(fā)現(xiàn)，隨著時(shí)間的推移，過(guò)度金融投資對(duì)違約概率的影響逐漸減弱。具體表現(xiàn)在核心自變量“gap”和“gapt”之間的系數(shù)值差異上，說(shuō)明隨著時(shí)間的推移，銀行對(duì)過(guò)度金融投資的風(fēng)險(xiǎn)有了更好的認(rèn)識(shí)和控制，從而減少了違約的可能性。在這些控制變量中，銀行總資產(chǎn)規(guī)模對(duì)于其他變量的影響較大，因此，在第3列和第6列的回歸模型中未將其作為自變量進(jìn)行調(diào)整。這可能會(huì)導(dǎo)致第3列和第6列的結(jié)果更顯著，因?yàn)槲纯刂瓶傎Y產(chǎn)規(guī)?？赡苁沟眠^(guò)度金融投資和違約概率之間的關(guān)系更加明顯。另外，不良貸款率npl的系數(shù)符號(hào)顯著為正，表明不良貸款率的提高會(huì)更顯著地影響銀行違約概率的上升。此外，貸款占比In_load系數(shù)符號(hào)顯著為負(fù)，這就意味著商業(yè)銀行貸款的錢(qián)越多就會(huì)導(dǎo)致金融投資越少，從而降低了違約的風(fēng)險(xiǎn)。需要注意的是，文中所說(shuō)的“貸出更多的錢(qián)”并不是指銀行無(wú)限制地提高貸款規(guī)模，而是指在一定的條件和控制下，適量提高貸款規(guī)模，以達(dá)到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和利潤(rùn)最大化的目的。此外，還對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素進(jìn)行了控制，如gdp和金融市場(chǎng)化水平finmaket，發(fā)現(xiàn)它們對(duì)銀行違約概率的影響也是顯著的且與理論預(yù)期一致。具體來(lái)說(shuō)，回歸結(jié)果表明，在整體銀行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境向好的背景下，各銀行違約概率趨于下降，這與我們認(rèn)為穩(wěn)健的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理策略相符。因此，在實(shí)踐中，商業(yè)銀行應(yīng)該密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變化，及時(shí)采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施并優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，以適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和變化（見(jiàn)表1）。

（二）穩(wěn)定性檢驗(yàn)

為了確保研究結(jié)論的可靠性，我們進(jìn)行了穩(wěn)定性檢驗(yàn)試驗(yàn)。在該過(guò)程中，對(duì)數(shù)據(jù)中不同組別之間的關(guān)聯(lián)性、時(shí)間序列關(guān)聯(lián)性以及差異性進(jìn)行了特別關(guān)注，同時(shí)，還對(duì)1998年Driscoll和Kraay提出的標(biāo)準(zhǔn)誤差修正方法進(jìn)行了參考。經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)處理和驗(yàn)證，我們?cè)诒? 的第1列和第2列中展示了回歸結(jié)果。這些結(jié)果顯示了強(qiáng)烈的顯著性，并且系數(shù)為正。這說(shuō)明了本文所研究的變量在不同組之間存在明顯的差異，且具有積極的影響。其次，采用了動(dòng)態(tài)面板模型來(lái)評(píng)估和控制內(nèi)生性問(wèn)題。特別參考Bruno2005年的研究并采用LSDAV糾偏估計(jì)方法，旨在更好地處理動(dòng)態(tài)面板模型，并提高模型的準(zhǔn)確性和可靠性。同時(shí)，為了考慮信用風(fēng)險(xiǎn)在不同時(shí)間段的平滑性，還特意將因變量在滯后期納入動(dòng)態(tài)模型中，以消除一定程度的偏差。在表2的第3列和第4列中，得到的系數(shù)符號(hào)仍然顯著為正，核心結(jié)論依然保持穩(wěn)健。這項(xiàng)研究的重要性在于，我們不僅提出了一種可靠的數(shù)據(jù)分析方法，還為跨期信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供了寶貴的支持。然而，需要注意的是，這些方法對(duì)于數(shù)據(jù)的質(zhì)量和樣本量都有一定的要求，并且研究結(jié)果的推廣應(yīng)謹(jǐn)慎考慮。

四、對(duì)過(guò)度金融投資進(jìn)行有效防御的措施

過(guò)度金融投資對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的危害不可忽視，因此，為了有效防御過(guò)度金融投資，必須采取一系列措施。首先，需要通過(guò)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)金融資源更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。這可以通過(guò)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。政府可以制定相關(guān)政策，支持并鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，培育新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，還應(yīng)減少對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的依賴(lài)，加強(qiáng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造和升級(jí)，推動(dòng)其向高附加值、高技術(shù)含量的方向發(fā)展。其次，金融改革應(yīng)具有中國(guó)特色。金融市場(chǎng)需要符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本特點(diǎn)，注重發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)更好地協(xié)調(diào)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，避免金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)集聚和傳導(dǎo)，以確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。在金融改革方面，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制機(jī)制，減少金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。此外，還可以完善金融市場(chǎng)體系，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，吸引更多的中長(zhǎng)期資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。最后，金融要回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)。產(chǎn)業(yè)資本金融化的初衷是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資渠道，而不是讓金融資本控制產(chǎn)業(yè)資本。為了避免過(guò)度金融化，企業(yè)應(yīng)正確利用金融市場(chǎng)，杜絕將金融市場(chǎng)變成投機(jī)平臺(tái)。同時(shí)，要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)革新和創(chuàng)新能力提升，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

結(jié)語(yǔ)：

當(dāng)金融機(jī)構(gòu)過(guò)度投資并忽視風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能導(dǎo)致不良貸款的出現(xiàn)和商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的增加，并對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定帶來(lái)威脅，進(jìn)而引發(fā)更廣泛的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。從微觀審慎的角度來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)金融投資增速整體上較為平緩，但一些銀行可能仍存在著過(guò)度金融投資的問(wèn)題，這意味著這些銀行可能對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，未能有效管理和控制風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，從而可能對(duì)其自身的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。為了驗(yàn)證這一假設(shè)，本文利用我國(guó)上市銀行半年度數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。研究結(jié)果表明，存在過(guò)度金融投資的商業(yè)銀行更容易陷入信用違約的風(fēng)險(xiǎn)。因此，商業(yè)銀行需要通過(guò)積極的監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理措施，才能在金融投資中更加審慎，并保持金融體系的穩(wěn)定與安全。