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    對并購標(biāo)的業(yè)績造假必須“零容忍”

    2023-12-19 05:50:14熊錦秋
    董事會 2023年10期
    關(guān)鍵詞:標(biāo)的業(yè)績

    熊錦秋

    一旦交易對手對并購標(biāo)的業(yè)績造假,上市公司則需要對公司層面的財務(wù)報告進行差錯更正,上市公司是否由此產(chǎn)生對投資者的民事責(zé)任?這需要視情況而定

    10月9日聯(lián)創(chuàng)股份發(fā)布公告稱,被告人孔剛等共謀包裝上海鏊投被聯(lián)創(chuàng)股份高價并購,山東省高院終審判決維持原判,五名被告人均被判犯有合同詐騙罪,分別被判處三年至無期徒刑不等的刑期。筆者認(rèn)為,應(yīng)依法嚴(yán)懲并購標(biāo)的業(yè)績造假行為。

    2017年9月和2018年8月,孔剛等人與聯(lián)創(chuàng)股份簽訂協(xié)議,約定聯(lián)創(chuàng)股份分兩次收購上海鏊投全部股權(quán)。在孔剛策劃下,上海鏊投通過借用體外資金、購買虛假業(yè)績等手段虛增公司業(yè)績,提升上海鏊投估值,以達到被上市公司并購的目的;在不具備合同履行能力的情況下,許諾很高的業(yè)績承諾,最終誘騙上市公司與其簽訂協(xié)議。根據(jù)判決結(jié)果的司法鑒定數(shù)據(jù),上海鏊投2017年至2019年期間累計虛增凈利潤約3.44億元。

    高估值、高商譽、高業(yè)績承諾的“三高”并購重組,在A股市場可謂屢見不鮮、前赴后繼。有些上市公司的并購案例中,交易對手對標(biāo)的高業(yè)績承諾純屬吹牛,目的是獲得高對價。但業(yè)績吹牛容易兌現(xiàn)卻難,有些并購?fù)瓿珊蠼灰讓κ掷^續(xù)對標(biāo)的業(yè)績實施造假,以規(guī)避或減少可能存在的業(yè)績補償責(zé)任,同時確保其所獲上市公司股票可按時解鎖減持。

    并購種交易對手業(yè)績造假、騙取上市公司股票或現(xiàn)金等違法行為,符合刑法規(guī)定的“合同詐騙罪”的特征,即以非法占有為目的,在簽訂、履行合同過程中,騙取對方當(dāng)事人財物,此類行為情節(jié)特別嚴(yán)重的甚至可處無期徒刑。對此,從刑事角度追責(zé),可強力懲治并購市場的欺詐等違法行為,形成高壓震懾。尤其本案中,法院還判決被告人向上市公司返還違法所得現(xiàn)金及股票,這有利于減少上市公司損失,讓違法者在金錢方面也難以得到絲毫好處。

    上市公司并購?fù)瓿珊螅绻驑?biāo)的公司派駐管理人員并取得實際管理權(quán),交易對手或以此作為擺脫業(yè)績補償責(zé)任的借口。由此,上市公司對標(biāo)的公司原主要負(fù)責(zé)人任職一般不會輕易作出變動安排,這也導(dǎo)致標(biāo)的公司財務(wù)造假存有一定操作空間。上市公司在聘請中介機構(gòu)進行審計時,相關(guān)人員對并購標(biāo)的業(yè)績真實性應(yīng)多加留意。

    事實上,對于交易對手支撐溢價幾倍甚至十幾倍收購的極高業(yè)績承諾,上市公司董監(jiān)高理應(yīng)抱著高度懷疑而非輕信的態(tài)度。假若標(biāo)的公司凈資產(chǎn)1億元,承諾年凈利潤1億元,這么高的收益率堪比畝產(chǎn)稻谷上萬斤一樣不切實際。如果當(dāng)初輕易相信實施并購,標(biāo)的公司業(yè)績在納入上市公司合并報表范圍幾年之后才察覺被騙,此時上市公司再向交易對手起訴追責(zé)或為時已晚。標(biāo)的公司財務(wù)數(shù)據(jù)不實將導(dǎo)致上市公司財報不實,甚至構(gòu)成虛假陳述,會對投資者利益產(chǎn)生影響。

    一旦交易對手對并購標(biāo)的業(yè)績造假,上市公司則需要對公司層面的財務(wù)報告進行差錯更正,上市公司是否由此產(chǎn)生對投資者的民事責(zé)任?筆者認(rèn)為,這需要視情況而定。2022年《最高人民法院關(guān)于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》第十條規(guī)定:“被告能夠證明虛假陳述不具有重大性,并以此抗辯不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事責(zé)任的,法院應(yīng)當(dāng)予以支持”,只有證明虛假陳述行為具有重大性,虛假陳述行為和投資者的損失之間才具有因果關(guān)系。當(dāng)然,對于不具有重大性的舉證責(zé)任,由被告來承擔(dān)。

    就本案而言,由于聯(lián)創(chuàng)股份2018年、2019年凈利潤分別為-19.54億元、-14.74億元,在此期間并購標(biāo)的業(yè)績造假規(guī)模對于上市公司整體業(yè)績的影響貌似不大,是否構(gòu)成重大性標(biāo)準(zhǔn)有待推敲。當(dāng)然對重大性的認(rèn)定,還需結(jié)合標(biāo)的業(yè)績造假實施、揭露及上市公司更正行為綜合判斷,要考察相應(yīng)時期股價和交易量變化等情況。

    如果并購標(biāo)的業(yè)績造假,導(dǎo)致上市公司虛假陳述被法院認(rèn)定達到重大性標(biāo)準(zhǔn),那么相關(guān)主體自然就應(yīng)承擔(dān)對投資者的民事賠償責(zé)任。要追究這個責(zé)任,筆者認(rèn)為,首先應(yīng)該向直接策劃實施并購標(biāo)的業(yè)績造假者(主要是交易對手)追究賠償責(zé)任,其次是向輕信標(biāo)的畸高業(yè)績、在上市公司年報等簽字的董監(jiān)高追究民事責(zé)任,若其存在與交易對手共謀造假的行為,也可作為首要追責(zé)主體進行追責(zé)。

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