當前中國投資形勢研判及下階段著力點

鞠傳霄

提 要： 2023年1-8月，我國生產(chǎn)需求明顯改善，消費、投資等快速回暖，吸引外資規(guī)模持續(xù)增長，市場預期加快好轉，積極的財政政策加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策精準發(fā)力，推動經(jīng)濟運行整體好轉的有利因素顯著增多。固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長為全年經(jīng)濟平穩(wěn)運行提供了重要支撐，各地都將穩(wěn)投資作為重要工作，應對外部不確定性因素沖擊。隨著供需循環(huán)進一步暢通，疊加前期政策效應等多方面積極因素，擴大有效投資仍有潛力和空間。下階段，應更好統(tǒng)籌發(fā)展與安全，聚焦高技術產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、社會民生領域等精準發(fā)力，多渠道籌措項目建設資金，更好發(fā)揮投資對于優(yōu)化供給結構的關鍵作用，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展打下堅實基礎。

（一）經(jīng)濟總體保持恢復向好態(tài)勢

2023年上半年，我國實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值593034億元，同比增長5.5%，較一季度提高了1個百分點，經(jīng)濟發(fā)展恢復向好。其中第一產(chǎn)業(yè)增加值30416億元，同比增長3.7%；全國小麥、稻谷、玉米播種面積基本穩(wěn)定，畜禽產(chǎn)品供應較為充足。第二產(chǎn)業(yè)增加值230682億元，同比增長4.3%；工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步恢復，產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈加快修復，產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢持續(xù)。第三產(chǎn)業(yè)增加值331937億元，同比增長6.4%，對經(jīng)濟增長的貢獻率為69.5%；服務業(yè)較快復蘇，數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展。

（二）供給面明顯修復，產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈加快恢復

工業(yè)增長顯著修復。1-8月我國規(guī)上工業(yè)增加值同比增長3.9%，增速較一季度提高0.9個百分點。制造業(yè)增加值同比增長5.4%，是帶動工業(yè)增速回升的主要力量。新動能引領作用持續(xù)顯現(xiàn)，1-8月汽車制造業(yè)增加值同比增速達9.9%，較一季度提高5.5個百分點，刺激汽車消費政策顯效發(fā)力。服務業(yè)邊際改善。1-8月，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長8.1%，較一季度回升1.4個百分點，呈現(xiàn)邊際回暖，服務業(yè)修復速度加快。上半年服務業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)均維持在60%以上，市場主體信心持續(xù)恢復。

（三）消費和投資貢獻上升

從三大需求對經(jīng)濟增長的拉動來看，消費、投資對經(jīng)濟增長的貢獻明顯上升。上半年，最終消費支出、資本形成對經(jīng)濟增長的貢獻分別為77.2%、33.6%。

消費復蘇態(tài)勢良好。1-8月，餐飲收入同比增長19.4%，較一季度餐飲收入增速提高了5.5個百分點，居民旅游出行等服務消費也明顯增加。隨著穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策落實落細，各地在刺激消費政策上加大力度，今年以來，消費復蘇態(tài)勢已出現(xiàn)較為有力的支撐。電商經(jīng)濟推動消費穩(wěn)定增長，1-8月，實物商品網(wǎng)上零售額同比增長9.5%，占社會消費品零售總額比重達26.4%。

投資穩(wěn)增長關鍵作用進一步發(fā)揮，為穩(wěn)預期穩(wěn)增長注入強心劑。在專項債靠前發(fā)力支撐下， 1-8月基礎設施建設投資同比增長6.4%。受技改投入加大等因素推動，1-8月高技術制造投資同比增長11.2%，高出制造業(yè)整體5.3個百分點。

出口對經(jīng)濟拉動作用下降。上半年貨物和服務凈出口對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率為-10.8%。1-8月我國貨物貿(mào)易進出口總值270833億元，同比下降0.1%，比1-7月下降0.5個百分點。1-8月我國對歐盟、美國、日本等出口分別下降10.5%、17.4%、8.6%。

（四）穩(wěn)增長仍面臨多重壓力

國際環(huán)境復雜性不確定性增加。美國、歐盟等世界主要經(jīng)濟體需求明顯放緩，近期世界銀行發(fā)布報告，指出全球經(jīng)濟增速或降至30年低位。8月美國制造業(yè)PMI從7月的49降至47，過去8個月中有7個月陷入收縮空間。8月德國制造業(yè)PMI降至39.1，略高于7月的38.8，為2020年5月以來的第二低值。美歐等主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊也推高了滯脹風險。7月26日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)加息25個基點至5.25%-5.5%，自去年開啟加息周期以來，美聯(lián)儲已累計加息11次，累計加息幅度達525個基點，利率創(chuàng)下22年來最高。7月27日，歐洲央行決定將再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率等歐元區(qū)關鍵利率分別上調(diào)25個基點，自上年7月開啟加息進程以來，歐央行已連續(xù)加息9次，共計加息425個基點。此外，俄烏沖突等國際政治不確定因素都可能對當前我國經(jīng)濟增長形成不利影響。

穩(wěn)就業(yè)難度加大。2023年，我國高校畢業(yè)生達1158萬人的歷史峰值，對新增就業(yè)崗位的需求很大，但經(jīng)濟下行壓力仍存，平臺經(jīng)濟、教育培訓、房地產(chǎn)銷售等行業(yè)崗位收縮，企業(yè)擴大投資意愿不強，年輕人口失業(yè)率快速攀升，6月份16-24歲人口失業(yè)率達21.3%，較整體失業(yè)率高16.1個百分點，嚴重限制了內(nèi)需擴大，需引起高度關注。

（一）整體投資保持平穩(wěn)增長態(tài)勢

2023年1-8月，我國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶，下同）327042億元，同比增長3.2%，較1-7月回落了0.2個百分點，較上半年回落了0.6個百分點。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資6928億元，同比下降1.3%；第二產(chǎn)業(yè)投資102520億元，增長8.8%；第三產(chǎn)業(yè)投資217593億元，增長0.9%。

（二）民間投資意愿和能力仍待恢復

2023年1-8月，民間固定資產(chǎn)投資同比下降0.7%，低于投資整體增速3.9個百分點。去年以來，我國民間固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，2023年上半年固定資產(chǎn)投資占全國投資比重較上年同期下滑了3.5個百分點。民間固定資產(chǎn)投資占比進一步萎縮，跌至2011年以來的歷史低位。

分產(chǎn)業(yè)看，1-8月第一產(chǎn)業(yè)民間固定資產(chǎn)投資同比下降11.4%，較1-7月低了0.6個百分點，跌幅有所擴大。第二產(chǎn)業(yè)民間固定資產(chǎn)投資同比增長9%，較民間投資整體高了8.3個百分點，保持較快增長；其中，電氣機械和器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)民間投資同比分別大幅增長33.8%、19.3%，高技術制造業(yè)引領民間投資整體增長。第三產(chǎn)業(yè)民間固定資產(chǎn)投資同比下降5.9%，降幅較1-7月擴大0.6個百分點。

當前，民間投資動力和能力普遍偏弱，民營企業(yè)面臨較嚴重的需求收縮。2022年開始，國有固定資產(chǎn)投資增速超過民間投資增速，且差距逐漸拉大。2023年1-8月，內(nèi)資企業(yè)中的國有、集體和股份合作企業(yè)固定資產(chǎn)投資同比分別增長9.7%、5.3%和9.6%。

（三）基建投資加力提效，制造業(yè)投資結構持續(xù)優(yōu)化

2023年上半年，我國制造業(yè)投資保持較快增長，基建投資增速有所提升，房地產(chǎn)投資增速仍為負值，且降幅較一季度有所擴大。基礎設施投資在政策性開發(fā)性金融工具、地方政府專項債券、中央預算內(nèi)投資等融資支持政策加強以及各地區(qū)各部門積極貫徹落實穩(wěn)增長系列政策推動下，效果逐步顯現(xiàn)，1-8月基礎設施投資同比增長6.4%，高于全部投資3.2個百分點，是大類投資中增長最快的領域?；ㄍ顿Y呈現(xiàn)結構性差異，資金投向更加聚焦。1-8月裝卸搬運和倉儲業(yè)投資增長27.7%，鐵路運輸業(yè)投資增長23.4%，管道運輸業(yè)投資增長21.7%。基建的推進速度與資金的到位情況呈強相關性，從政策支持領域看，資金重點流向了市政及產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施、社會事業(yè)、交通基礎設施、保障性安居工程、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、倉儲物流基礎設施等領域，聚焦于基礎設施“補短板”以及新基建“提質(zhì)量”，確保了資金精準灌溉。

國內(nèi)需求逐步擴大，經(jīng)營主體預期好轉，1-8月制造業(yè)投資同比增長5.9%，比整體投資高2.7個百分點。高技術制造業(yè)對制造業(yè)投資拉動作用明顯，表明制造業(yè)轉型升級態(tài)勢持續(xù)。8月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，連續(xù)3個月上升，制造業(yè)景氣水平有所改善。隨著國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)加快恢復，制造業(yè)生產(chǎn)和市場需求穩(wěn)步回升，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為51.9%和50.2%，比上月分別提升1.7和0.7個百分點，制造業(yè)繼續(xù)保持擴張態(tài)勢。從企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為50.8%，較上月提升0.5個百分點，中、小型企業(yè)PMI分別為49.6%和47.7%，較上月分別上升0.6和0.3個百分點，大型企業(yè)恢復發(fā)展動能表現(xiàn)強勁。

高技術產(chǎn)業(yè)投資增速有所放緩。2023年1-8月高技術產(chǎn)業(yè)投資同比增長11.3%，比全部投資增速高8.1個百分點。分類別看，高技術制造業(yè)投資同比增長11.2%，比制造業(yè)整體投資高了2.3個百分點，其中電子及通信設備制造業(yè)投資增長12.8%，醫(yī)療儀器設備及儀器儀表制造業(yè)投資增長17.5%，電子、醫(yī)藥制造業(yè)投資大幅增加；高技術服務業(yè)投資同比增長11.5%，其中科技成果轉化服務業(yè)、電子商務服務業(yè)投資分別增長42.1%和24.9%，企業(yè)研發(fā)投入顯著加大。

2023年受需求走弱影響，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)放緩，2023年1-8月，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資、住宅開發(fā)投資同比分別下降8.8%和8%。上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資占固定資產(chǎn)投資完成額的比重降至24.1%，較上年同期低了1.1個百分點。1-8月房屋施工面積、房屋新開工面積等先行指標均出現(xiàn)明顯下滑，同比分別下降7.1%和24.4%。8月，國房景氣指數(shù)為93.56，自上年開始，國房景氣指數(shù)持續(xù)位于100以下。

（四）東部地區(qū)投資領跑全國，其余地區(qū)均為負增長

從投資地域看，2023年1-8月東北地區(qū)投資同比下降3.1%，較全國水平低了6.3個百分點。東部地區(qū)投資增速為5.6%，較全國水平高了2.4個百分點，各省投資整體呈分化態(tài)勢。西部地區(qū)投資增速略有放緩，同比下降0.6%，保持了較快增長。中部地區(qū)延續(xù)2022年2月以來的下降趨勢，投資增速繼續(xù)回落，同比下降1.6%?？偟膩砜矗瑬|部地區(qū)投資保持平穩(wěn)較快增長，中部和東北地區(qū)投資增速下降明顯。

（一）社會資本擴大投資的意愿和能力不足

一是外部環(huán)境劇烈變動導致社會投資低迷。經(jīng)濟下行期，企業(yè)出于資金安全考慮，常常會選擇觀望等待，投資行為趨于謹慎。市場化程度高的民間投資，投資收益風險約束越嚴，受市場預期影響越大。受疫情、烏克蘭危機以及美國等西方國家持續(xù)打壓遏制我國等因素影響，未來市場不確定性增加，社會投資特別是民間投資信心減弱，多數(shù)投資主體持觀望等待態(tài)度，投資意愿明顯不足。二是社會資本特別是民間資本投資能力下降。近年來，企業(yè)面臨原材料成本上升、需求疲弱、供應鏈受阻等困難，利潤率下滑，利用自有盈利滾動投資的能力受到限制。1-7月我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額39439.8億元，同比下降15.5%，降幅較1-6月收1.3個百分點。主要分項方面，1-7月采礦業(yè)實現(xiàn)利潤總額7827.4億元，同比下降21%。電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)實現(xiàn)利潤總額3918.2億元，累計同比增長38%，是工業(yè)企業(yè)利潤增速的主要支撐。制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額27694.2億元，同比下降18.4%；其中，“計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)”“化學原料和化學制品制造業(yè)”的利潤增速分別下降26.4%和54.3%。疫情發(fā)生以來部分企業(yè)銷售大幅下降，勉強支撐至今，無力擴大投資，更有部分中小民營企業(yè)受疫情影響已退出市場。部分有互保責任的企業(yè)擔心或有代償風險，其投資意愿受到抑制。

（二）地方政府財力和融資能力下降

去年以來，地方本級財政收入呈負增長，增值稅留抵退稅政策導致短期內(nèi)政策性減收，2023年上半年地方一般公共預算本級收入75485億元，僅為地方一般公共預算支出的57.2%，一些需要地方財政配套的投資項目資金到位率不高，落地進度較慢。從投資資金來源看，國家預算內(nèi)資金和債券增長較快，而包含地方配套的其他資金來源大幅減少。地方政府性基金收入驟減，對政府債務融資的需求增加，而地方綜合財力減弱和規(guī)范舉債管理使地方融資能力明顯下降。債務融資能力不足導致基建項目等的地方配套資金難以落實，影響重點項目開工完工，部分欠發(fā)達的西部地區(qū)表現(xiàn)得更為突出。從地方專項債發(fā)行進度看，上半年新增專項債2.17萬億元，發(fā)行進度為57.2%，而2022年同期進度為81.8%，地方專項債發(fā)行進度偏慢，對基建投資的規(guī)模擴大產(chǎn)生掣肘。

（三）投資項目評審環(huán)節(jié)仍存在制約因素

目前，企業(yè)在重大項目投資審批環(huán)節(jié)仍面臨土地和環(huán)保兩方面的制約。一是新增建設用地指標仍然稀缺。需要建設用地指標較多的重大項目部分涉及基本農(nóng)田、生態(tài)保護區(qū)，協(xié)調(diào)的層級高、難度大、周期長，產(chǎn)業(yè)用地難以滿足產(chǎn)業(yè)項目開發(fā)需求。二是環(huán)保能耗要求對企業(yè)壓力較大。部分地方采取拉閘限電、能源“雙控”、鋼鐵“雙限”等政策，壓縮了相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間，限制了產(chǎn)業(yè)的區(qū)域轉移。部分投資項目審批較慢、前期承諾的保障要素難以落實，尤其是土地、能評指標批復較慢，拖累整體投資進度。

（四）全年投資增速實現(xiàn)4%-5%基本可行

從重點領域看，1-8月住宅銷售額增長1.5%，疊加近期出臺的一系列穩(wěn)定房地產(chǎn)市場政策，房地產(chǎn)市場有望企穩(wěn)，從而進一步穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)投資?；A設施投資受益于專項債券和政策性開發(fā)性金融工具等政策支撐，增速有望繼續(xù)回升。工業(yè)投資方面，制造業(yè)中長期貸款加快投放，技術改造投資持續(xù)發(fā)力，預計工業(yè)投資仍將保持持續(xù)快速增長。從先行指標看，1-8月計劃總投資億元及以上項目投資同比增長9.9%，增速比全部投資高6.7個百分點；對全部投資增長的貢獻率比1-7月份提高5.4個百分點，為全年投資較快增長提供了堅實保障。

綜上所述，多項投資指標明顯改善，前期重大項目密集開工，對形成更多實物工作量產(chǎn)生有力支撐，固定資產(chǎn)投資運行呈現(xiàn)出積極態(tài)勢。從保守場景預計，下半年需求動力修復不及預期，按2020-2022年三年平均增速，預計2023年全年投資增速為4%左右。從樂觀場景預計，下半年穩(wěn)投資一攬子政策措施落實落細，需求拉動力進一步增強，按2019年增速水平，預計2023年全年投資增速為5%左右。因此，全年投資實現(xiàn)4%-5%增長基本可行。

四、有關建議

（一）進一步提升專項債券使用效率

一是適度擴大專項債資金投向范圍。有條件允許專項債資金投向生態(tài)環(huán)境導向的開發(fā)項目、穩(wěn)鏈強鏈導向的產(chǎn)業(yè)基礎再造工程以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展項目。二是著力加強項目謀劃和儲備工作。加強重大項目謀劃和可行性研究論證，推動“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃目標任務“項目化”。建立部門聯(lián)評聯(lián)審機制，發(fā)揮部門協(xié)調(diào)協(xié)同作用，積極落實重大項目建設所需的資源要素及相關建設條件。加大對地方重大工程、重大項目的前期經(jīng)費支持力度，鼓勵社會資本方提出參與重大項目投資建設的建議。三是扎實做好前期工作。抓實立項、可研、初設、施工圖設計各環(huán)節(jié)，落實規(guī)劃、用地、征遷、資金各要素，形成上下聯(lián)動推動投資項目落地的良性互動機制。

（二）創(chuàng)新市場導向的投融資模式

在鄉(xiāng)村振興發(fā)展、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設、產(chǎn)城融合發(fā)展、生態(tài)環(huán)境治理、水資源開發(fā)利用和綜合交通基礎設施建設等重點領域，適度有條件地擴大項目邊界范圍，鼓勵支持采取綜合開發(fā)投資模式，統(tǒng)籌資源要素集約節(jié)約利用，在確保風險可控的前提下，推進商業(yè)模式創(chuàng)新，健全投資回報機制，調(diào)動社會投資者參與的積極性，多渠道籌措項目建設資金。規(guī)范推廣PPP模式，合法合規(guī)運用政府信用支持，高質(zhì)量推進PPP項目投資建設和運營管理。統(tǒng)籌基礎設施存量資產(chǎn)盤活和新增項目建設，積極推進REITs試點，進一步擴大試點項目范圍，鼓勵和吸引民間資本參與國家重大工程項目建設。

（三）加大對制造業(yè)技術改造投資的支持力度

一是增強制造業(yè)創(chuàng)新能力和動力。加大共性技術研發(fā)、技術改造投入，加快傳統(tǒng)制造業(yè)數(shù)字化轉型，通過成立主導產(chǎn)業(yè)研究院等方式，為企業(yè)技術改造投資提供技術支撐或信息服務。二是優(yōu)化技術改造投資財稅支持政策。將固定資產(chǎn)投資以外的軟件、專利等軟性投入納入支持范圍，引導企業(yè)由單純設備更新改造向軟硬件全流程改造提升轉變。降低技改投資獎補門檻，允許企業(yè)在一定年度內(nèi)，按照累計投資額進行申報，或推行技術改造投資補貼“零門檻”申報。將企業(yè)技改投入列入研發(fā)投入統(tǒng)計范圍，按照相應標準給予稅收優(yōu)惠。三是建立技改投資正向激勵體系。通過企業(yè)分類綜合評價，相應實施差別化電價、水價、排污費等措施，激勵或者倒逼企業(yè)實施技術改造升級。

（四）優(yōu)化重大項目加快落地政策措施

簡化優(yōu)化項目審批報建程序，根據(jù)項目決策報建事項的技術經(jīng)濟關系和建設管理法定程序，推進項目集中審批核準事項。建立推進重大項目投資協(xié)調(diào)機制，在項目可研批復后，探索部分用地容缺審批，簡化用地預審程序，務實高效推進節(jié)點性工程建設。重大項目的施工現(xiàn)場開工前準備、技術方案確定的外圍輔助性工程和獨立性單項工程等，可在項目總體施工圖審查完成前單獨招標和開工建設。

（作者為中國國際工程咨詢有限公司副研究員）