基于生命周期理論的上市公司融資戰(zhàn)略研究
——以A企業(yè)為例

賀 琛 ,代琳玉,蘭 妮

(1.湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院,湖北 武漢 430205;2.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 博士后流動(dòng)站,湖北 武漢 430073)

0 引言

融資是企業(yè)根據(jù)活動(dòng)需要,進(jìn)行籌措和集中資本的活動(dòng),融資戰(zhàn)略則是企業(yè)為了既定目標(biāo)而對(duì)各種融資進(jìn)行的組合,是對(duì)融資方式、融資結(jié)構(gòu)的整體安排部署。影響融資戰(zhàn)略的因素很多,最重要的就是企業(yè)所處的生命周期。因?yàn)椴煌芷陔A段企業(yè)可承受的融資成本、可采用的融資方法都有所不同,所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)正確定位其生命周期階段,有針對(duì)性地選擇切實(shí)可行的融資戰(zhàn)略,這樣才能促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[1-2]。

基于生命周期理論,以往學(xué)者們主要是側(cè)重于對(duì)房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的研究,而對(duì)家電行業(yè)的研究較少。但是,隨著家電行業(yè)普及率的提升,整體增速變得極其緩慢,尤其在疫情的影響下,一度呈現(xiàn)負(fù)向增長(zhǎng)。企業(yè)在這種新的市場(chǎng)環(huán)境和新的經(jīng)濟(jì)背景之下,合理進(jìn)行戰(zhàn)略上的部署是必不可少的。融資戰(zhàn)略作為企業(yè)戰(zhàn)略非常重要的一部分,關(guān)系著企業(yè)的資金命脈,而企業(yè)在每個(gè)階段的融資需求也有所不同。本文針對(duì)家電行業(yè)的A企業(yè)在不同生命周期階段的融資戰(zhàn)略進(jìn)行分析,有利于優(yōu)化A企業(yè)自身融資戰(zhàn)略,同時(shí)也可以為家電行業(yè)其他企業(yè)在不同階段進(jìn)行融資戰(zhàn)略決策提供一定的借鑒。

1 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀回顧

企業(yè)生命周期理論起源于20世紀(jì)50年代,國(guó)外學(xué)者Greiner[3]在學(xué)術(shù)界首次公開(kāi)發(fā)布了企業(yè)生命周期理念。他認(rèn)為企業(yè)的發(fā)展和生物的成長(zhǎng)一樣,都需要經(jīng)過(guò)出生、成長(zhǎng)到衰退的過(guò)程。在生命周期理論不斷演進(jìn)的過(guò)程中,國(guó)內(nèi)學(xué)者陳佳貴[4]在對(duì)企業(yè)生命周期的劃分中,加入了蛻變期。他認(rèn)為企業(yè)雖然進(jìn)入了衰退期,但是還有重新發(fā)展的可能,因此他將企業(yè)生命周期劃分為孕育期、求生存期、高速成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期以及蛻變期6個(gè)階段。在如何對(duì)企業(yè)的生命周期進(jìn)行判斷的方法選擇上,Victoria[5]認(rèn)為應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、融資活動(dòng)3個(gè)階段的現(xiàn)金流,將每個(gè)階段的現(xiàn)金流特征與企業(yè)的生命周期階段進(jìn)行融合,這種對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析從而判定企業(yè)所處的具體生命周期的方法具有重大的參考作用。毛明潔[6]將企業(yè)生命周期與其戰(zhàn)略相結(jié)合,通過(guò)研究中小企業(yè)生命周期階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,發(fā)現(xiàn)企業(yè)的生命周期與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略密不可分。張淑英和雍巧云[7]通過(guò)研究高新技術(shù)企業(yè)的融資決策,得出企業(yè)在不同生命周期階段融資方式存在差異,這種差異對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有顯著影響。同樣,徐宗宇和黃伊婧[8]研究了企業(yè)處在初創(chuàng)期時(shí)控制權(quán)與融資結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系后,發(fā)現(xiàn)融資方式與企業(yè)的控制權(quán)有關(guān)。馬會(huì)鵬[9]從生命周期的角度出發(fā),立足于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在企業(yè)發(fā)展的每個(gè)階段的不同融資需求,探究了企業(yè)應(yīng)該如何制定適應(yīng)企業(yè)發(fā)展需要的融資策略,并結(jié)合行業(yè)案例進(jìn)行了具體分析,提出了相應(yīng)的政策建議。

2 不同生命周期的融資戰(zhàn)略選擇

2.1 初創(chuàng)期

初創(chuàng)期,企業(yè)剛剛進(jìn)入市場(chǎng),整體規(guī)模較小,各方面還不穩(wěn)定,面臨著競(jìng)爭(zhēng)壓力和進(jìn)入壁壘雙重困難。同時(shí),前期的市場(chǎng)推廣與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)需要大量的資金[10],但該階段信用值較低,資金籌措能力較弱,跟不上企業(yè)的發(fā)展腳步,財(cái)務(wù)方面面臨著資金緊缺、籌資困難的問(wèn)題。因此,企業(yè)在初創(chuàng)期應(yīng)該選擇穩(wěn)健型的融資戰(zhàn)略,降低負(fù)債籌資所占比重。初創(chuàng)期企業(yè)的融資戰(zhàn)略應(yīng)該考慮個(gè)人投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。個(gè)人投資者是指公司股東或者天使投資人。對(duì)于股東來(lái)說(shuō),企業(yè)未來(lái)收益的增長(zhǎng)是他們希望看到的。這種方式的籌資成本較低,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小,也能引導(dǎo)公司內(nèi)部形成利益與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的責(zé)任導(dǎo)向。天使投資人看重企業(yè)的發(fā)展前景,所以即使公司初期的盈利能力不強(qiáng),但若是能展現(xiàn)出潛力與競(jìng)爭(zhēng)力,他們也會(huì)選擇投資。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)則更關(guān)注企業(yè)的發(fā)展速度與市場(chǎng)前景,要吸引他們的注意,需要企業(yè)滿足其對(duì)于未來(lái)收益的預(yù)期。

2.2 成長(zhǎng)期

成長(zhǎng)期,企業(yè)可利用的資金增加,資金短缺問(wèn)題在一定程度上得到改善。這一時(shí)期,企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的重要階段,銷量與市場(chǎng)占有率都逐步上升,開(kāi)始積累資本。這時(shí),企業(yè)的現(xiàn)金流也處于正值。隨著產(chǎn)品與技術(shù)被市場(chǎng)認(rèn)可,公司的獲利水平逐步上升,逐漸實(shí)現(xiàn)盈利。在成長(zhǎng)期,企業(yè)應(yīng)該選擇擴(kuò)張型的融資戰(zhàn)略,從外部融入大量資金,但同時(shí)也要注意多元化投資帶來(lái)的盲目擴(kuò)張。成長(zhǎng)期企業(yè)的融資戰(zhàn)略應(yīng)更多地考慮外源融資,例如股權(quán)融資和債權(quán)融資。股權(quán)融資包括公司上市、增發(fā)配股等利用公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行融資的形式。特點(diǎn)為風(fēng)險(xiǎn)較低且沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān),是否支付股利以及支付多少均視公司經(jīng)營(yíng)具體情況而定。進(jìn)行債務(wù)融資則需要考慮利率、期限以及融資效率。企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行債券、銀行借款等方式籌集資金。良好的發(fā)展?jié)摿κ棺C券投資者看好企業(yè)并愿意投資公司發(fā)行的股票與債券,資信水平的提高也降低了企業(yè)向銀行借款的難度。

2.3 成熟期

成熟期,企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)顯著降低,已經(jīng)擁有成熟的內(nèi)部組織架構(gòu)與完善的規(guī)章制度,在市場(chǎng)上占有一定的份額。并且公司現(xiàn)金流與盈利水平持續(xù)穩(wěn)定,增速開(kāi)始放緩[11],但成熟期市場(chǎng)疲軟,可能導(dǎo)致投資收益率呈下滑趨勢(shì)。這時(shí),企業(yè)仍可以進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,而穩(wěn)健型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略同時(shí)能夠提升企業(yè)的研發(fā)以及技術(shù)創(chuàng)新力度[12]。因此,在成熟期,穩(wěn)健型的融資戰(zhàn)略更適合企業(yè)的發(fā)展。成熟期企業(yè)可選擇的融資方式十分豐富,可以采用內(nèi)源融資和外源融資相結(jié)合的多元化籌資戰(zhàn)略,以內(nèi)部留存為主、債務(wù)融資為輔[13]。在資金實(shí)力較強(qiáng)、整體財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定時(shí),企業(yè)可以依靠以前所累積的留存收益來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng),能有效降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。但對(duì)于亟需轉(zhuǎn)型升級(jí)的企業(yè)而言,外源融資可以幫助企業(yè)快速獲得大量資金,更好地解決內(nèi)源融資無(wú)法滿足企業(yè)資金需求的問(wèn)題。在進(jìn)行外源融資時(shí),企業(yè)在考慮資本成本的基礎(chǔ)上,可以選擇發(fā)行債券和銀行借款來(lái)籌集資金。

2.4 衰退期

衰退期,企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。此時(shí)的企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入瓶頸期,銷量較低,穩(wěn)定的現(xiàn)金流中斷,獲利水平持續(xù)下降,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步擴(kuò)大,發(fā)展前景不容樂(lè)觀?？赡芤蚣夹g(shù)與產(chǎn)品更新不及時(shí),導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力削弱,逐漸失去市場(chǎng)份額,盈利能力持續(xù)走低。衰退期企業(yè)應(yīng)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),選擇收縮型融資戰(zhàn)略。衰退期企業(yè)應(yīng)優(yōu)先考慮內(nèi)部融資,即盡量利用留存收益來(lái)進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)及推廣。同時(shí),企業(yè)應(yīng)積極尋找新的機(jī)會(huì)與投資目標(biāo),謹(jǐn)慎運(yùn)作,科學(xué)有效地進(jìn)行投資,力求再次顯示出初創(chuàng)期甚至成長(zhǎng)期的特征。

3 A企業(yè)融資方式的具體分析

3.1 企業(yè)簡(jiǎn)介

A企業(yè)于1989年成立,1996年正式在深圳交易所上市,公司核心主營(yíng)及服務(wù)領(lǐng)域涵蓋了商用中央空調(diào)、生活家電等多個(gè)領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)30多年的穩(wěn)定發(fā)展與壯大,A企業(yè)已經(jīng)成為了以多元化、技術(shù)型為主的著名跨國(guó)企業(yè),是行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

A企業(yè)一直都秉承產(chǎn)品自主創(chuàng)新發(fā)展宗旨,利用全球領(lǐng)先管理科技平臺(tái),來(lái)建立公司自身民族品牌。2019年,A企業(yè)已成功進(jìn)入《財(cái)富》全球競(jìng)爭(zhēng)力500強(qiáng)。本著以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向的原則,A企業(yè)堅(jiān)持對(duì)終端消費(fèi)者負(fù)責(zé),同時(shí)以更為優(yōu)秀安全的產(chǎn)品、更加完善有效的服務(wù)來(lái)回饋廣大消費(fèi)者。

3.2 企業(yè)生命周期的判斷

劃分企業(yè)生命周期的方法有定性和定量?jī)煞N方式。本文主要采用定量分析法,即通過(guò)采用單指標(biāo)分析法和現(xiàn)金流量組合法對(duì)企業(yè)進(jìn)行生命周期的判斷。在單指標(biāo)中,選取的是企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入。因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入主要與企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力有關(guān),能夠反映企業(yè)真實(shí)的成長(zhǎng)狀況?，F(xiàn)金流量組合法主要是根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金凈流量的正負(fù)來(lái)判斷企業(yè)的生命周期,具有一定的客觀性,具體的判斷情況見(jiàn)表1。

表1 企業(yè)在不同生命周期階段的現(xiàn)金流量組合類型

因此,本文通過(guò)將營(yíng)業(yè)收入的變化情況和現(xiàn)金流量組合法相結(jié)合的方式,來(lái)判斷企業(yè)的生命周期。

由上文的相關(guān)介紹可知,A企業(yè)1989年成立,1996年上市。通過(guò)網(wǎng)上查閱相關(guān)資料,A企業(yè)能獲取到的財(cái)務(wù)報(bào)表以及相關(guān)信息最早只能追溯到1998年[14],而且由于我國(guó)在1998年之前并沒(méi)有披露現(xiàn)金流的要求,所以關(guān)于A公司1998年之前的相關(guān)數(shù)據(jù)無(wú)法在網(wǎng)上查到。因此,本文從1998年開(kāi)始判斷企業(yè)所處的生命周期。通過(guò)對(duì)資料的整理分析,得出圖1A企業(yè)1998-2021年的營(yíng)業(yè)收入變化情況。

圖1 1998年-2021年A企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化情況

從A企業(yè)1998-2021年的營(yíng)業(yè)收入變化情況折線圖可以看出:1998-2003年期間,A企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入處于非常平穩(wěn)且緩慢增加的狀態(tài),而從2004年開(kāi)始,營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始大幅增加甚至在2012年接近100億,2012年之后,雖然有起有落,但是除了在2016年略低于100億之外,在其他年份均一直保持在100億以上,總體處于良好態(tài)勢(shì)。

接下來(lái)對(duì)A企業(yè)1998-2021年的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析,具體情況見(jiàn)表2?？梢钥吹?1998-2012年期間,根據(jù)現(xiàn)金流量組合法的判斷標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)在成長(zhǎng)期和成熟期之間徘徊,可以看出企業(yè)在這個(gè)階段處于成長(zhǎng)期的后期,成熟期的早期。從2013年開(kāi)始,企業(yè)完全步入了成熟期,企業(yè)在這個(gè)階段的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流開(kāi)始迅速增加,2015年達(dá)到峰值,之后逐漸回落,投資活動(dòng)在2017年達(dá)到峰值以后也逐漸回落,而對(duì)外籌資呈現(xiàn)負(fù)值,說(shuō)明企業(yè)所需的籌資也逐漸減少。

綜上,通過(guò)對(duì)A企業(yè)上市后的營(yíng)業(yè)收入變化情況和現(xiàn)金流量的變化情況進(jìn)行分析,可以得出:A企業(yè)生命周期的各階段劃分如下:1998-2012年為成長(zhǎng)期,2013-2021年為成熟期。

3.3 不同生命周期的企業(yè)融資方式分析

按照資金來(lái)源,企業(yè)的融資可分為內(nèi)源性融資和外源性融資。內(nèi)源性融資主要是指企業(yè)內(nèi)部形成的現(xiàn)金流,包括留存收益和折舊攤銷兩種方式。折舊攤銷是指一種并未實(shí)際發(fā)生,但是卻被真實(shí)扣除的金額,所以在計(jì)算內(nèi)源性融資時(shí),需要考慮折舊攤銷。外源性融資即從企業(yè)外部獲得的資金,包括股票、債券、商業(yè)信用、短期借款、長(zhǎng)期借款等融資方式。下面具體分析A企業(yè)在不同生命周期階段的融資戰(zhàn)略。

3.3.1 成長(zhǎng)期融資方式分析(1998-2012年)

1998-2012年為企業(yè)的成長(zhǎng)期。表3和圖2是A企業(yè)在1998-2012年的融資情況及相關(guān)趨勢(shì)圖。從中可以看出,此階段的融資方式主要是以外源性融資為主,以內(nèi)源性融資為輔。

圖2 1998年-2012年A企業(yè)內(nèi)源性融資和外源性融資趨勢(shì)圖

表2 A企業(yè)1998-2021年現(xiàn)金流情況 (單位:億元)

表3 A企業(yè)1998-2012年融資情況 (單位:億元)

內(nèi)源性融資。由表3可得,1998-2005年期間,A企業(yè)的留存收益和折舊攤銷的增長(zhǎng)幅度比較緩慢,2004年開(kāi)始,留存收益和折舊攤銷都增加較快,特別是留存收益,處于一個(gè)大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。從圖2可以看出,這一階段的內(nèi)源性融資增幅也較為緩慢。而2005年開(kāi)始,內(nèi)源性融資開(kāi)始平穩(wěn)向上增長(zhǎng)。1998-2012年,內(nèi)源性融資的總額度為76.48億元。

外源性融資。由表3可知,1998-2012年期間,在企業(yè)的外源性融資中,主要是采用商業(yè)信用的方式進(jìn)行融資。A企業(yè)自1997年在深交所上市后進(jìn)行股權(quán)融資的總額為17.11億元,企業(yè)在1999年、2002-2005年以及2011年未擴(kuò)大股權(quán)融資;而對(duì)于商業(yè)信用籌資,1998-2005年期間,企業(yè)通過(guò)商業(yè)信用籌集的資金的幅度較為穩(wěn)定;但是在2005年之后,通過(guò)商業(yè)信用籌集的資金大幅上升,在外源性融資中占比最大,籌集的總資金達(dá)到239.85億元;而對(duì)于短期借款和長(zhǎng)期借款,企業(yè)在1998-2012年期間并沒(méi)有每一年都采取借款的方式對(duì)外籌集資金,而是從2004年才開(kāi)始采取短期借款和長(zhǎng)期借款的方式來(lái)籌資。長(zhǎng)期借款也只在2004年籌集了0.03億的資金,短期借款則從2004年持續(xù)到2009年,每年籌集的資金額度也較小;直到2010年開(kāi)始,通過(guò)短期借款和長(zhǎng)期借款籌集的資金才相對(duì)較多,二者在1998-2012年間籌資的總額也才為9.86億元和5.45億元。相比商業(yè)信用和股權(quán)融資,外源性融資的占比非常小。1998-2012年外源性融資的總額度達(dá)348.75億元。

綜上得出:在成長(zhǎng)期,企業(yè)的內(nèi)源性融資為76.48億元,外源性融資為348.75億元,外源是內(nèi)源的4.6倍,說(shuō)明企業(yè)在這一階段的融資方式主要以外源性融資為主。

3.3.2 成熟期融資方式分析

2013-2021年為企業(yè)的成熟期,這一時(shí)期企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略為“擴(kuò)大規(guī)模,打造品牌,發(fā)展多元化”。在這一階段,企業(yè)需要提高綜合實(shí)力,實(shí)行多元化戰(zhàn)略,增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此階段應(yīng)當(dāng)將內(nèi)源性融資與外源性融資相結(jié)合,所籌集資金的規(guī)模占比不應(yīng)相差過(guò)大。表4和圖3是A企業(yè)在2013-2021年的融資情況及趨勢(shì)。從中可以看出,此階段的融資方式是外源性融資和內(nèi)源性融資相結(jié)合,規(guī)模相差較小。

表4 A企業(yè)2013-2021年融資情況 (單位:億元)

圖3 2013-2021年A企業(yè)內(nèi)源性融資和外源性融資趨勢(shì)

內(nèi)源性融資。從表4可以看出,企業(yè)的留存收益在成熟期階段大幅增加,從2013年開(kāi)始,每年都處于增加的態(tài)勢(shì),2013-2021年,通過(guò)留存收益籌集的資金達(dá)到了608.63億元;而折舊攤銷的幅度也有所增加,每年也是平穩(wěn)上升,2013-2021年,折舊攤銷的合計(jì)金額為19.03億元。2013-2021年,內(nèi)源性融資總額為627.93億元。

外源性融資。在成熟期階段,從表4的外源性融資占比中顯示,依舊是商業(yè)信用占比最大,從2013年開(kāi)始,除了2015年和2020年有小幅度下降之外,其他年度都平穩(wěn)增長(zhǎng),2021年達(dá)到最高峰76.62億元;其次是短期借款,短期借款的數(shù)額在成熟期階段,所籌資的數(shù)額超過(guò)了股權(quán)融資的數(shù)額,達(dá)到了128.45億元,在外源性融資所籌集的份額中排第二;企業(yè)采取股權(quán)融資對(duì)外籌集資金的次數(shù)不太頻繁,2014年和2016-2020年都沒(méi)有新增股票對(duì)外籌集資金,2021年甚至減少了股權(quán)的籌資數(shù)額。2013-2021年,股權(quán)籌資數(shù)額為48.02億元;而對(duì)于長(zhǎng)期借款,企業(yè)采用這種方式對(duì)外籌集的資金較少,2015-2018年甚至沒(méi)有采用該種方式對(duì)外籌集資金,長(zhǎng)期借款籌集的資金在成熟期階段也僅占14.50億元。2013-2021年外源性融資總額為1 318.08億元。

綜上得出:在成熟期階段,企業(yè)的內(nèi)源性融資為627.93億元,外源性融資為1 318.08億元,外源是內(nèi)源的2倍,相比較于成長(zhǎng)期,企業(yè)在這一階段的融資方式是內(nèi)源性融資和外源性融資相結(jié)合。

4 不同生命周期企業(yè)融資戰(zhàn)略分析

4.1 成長(zhǎng)期融資戰(zhàn)略分析

通過(guò)對(duì)A企業(yè)成長(zhǎng)期的融資方式進(jìn)行分析,可以得出企業(yè)在成長(zhǎng)期的融資戰(zhàn)略為擴(kuò)張型。在該戰(zhàn)略下,這一時(shí)期企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略為“擴(kuò)大規(guī)模,打造品牌,占領(lǐng)市場(chǎng)”。在這一階段,企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流都處于增長(zhǎng)狀態(tài),公司開(kāi)始擴(kuò)大規(guī)模,企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈也逐漸完善。因此,該時(shí)期企業(yè)對(duì)資金的需求量較大,僅僅依靠企業(yè)的內(nèi)源性融資滿足不了企業(yè)的資金需求,所以企業(yè)需要大量的外源性融資。在融資方式的占比上,企業(yè)外源性融資是內(nèi)源性融資的4.6倍,原因可能是企業(yè)處于成長(zhǎng)階段,需要進(jìn)行大量研發(fā)人員的培養(yǎng)、產(chǎn)品的創(chuàng)新和更進(jìn)一步開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng),提升企業(yè)的知名度和影響力,所以導(dǎo)致企業(yè)的內(nèi)源性融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)成長(zhǎng)期階段發(fā)展的需要,因此對(duì)外源性融資的需求較大。而在外源性融資中,由上述分析可知,商業(yè)信用占比較大。商業(yè)信用受外部環(huán)境的影響較大,穩(wěn)定性較差,融資成本也較高,如果在規(guī)定時(shí)間內(nèi),企業(yè)沒(méi)有還款或推遲還款,就會(huì)影響到公司的名譽(yù)以及形象,也可能會(huì)導(dǎo)致公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 成熟期融資戰(zhàn)略分析

通過(guò)對(duì)A企業(yè)成熟期的融資戰(zhàn)略進(jìn)行分析,可以得出企業(yè)在成熟期的融資戰(zhàn)略為穩(wěn)健型。在該戰(zhàn)略的引領(lǐng)下,A企業(yè)在消費(fèi)者的市場(chǎng)地位逐漸升高,這一時(shí)期企業(yè)需要鞏固市場(chǎng)占有率,保持公司穩(wěn)定發(fā)展,提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司步入成熟期,應(yīng)注重產(chǎn)品升級(jí)和轉(zhuǎn)型,打造多元化的品牌策略[15]。為了滿足成熟期的資金需求,從融資結(jié)構(gòu)中,可以得出,相比在成長(zhǎng)期階段,A企業(yè)利用商業(yè)信用籌資的占比有所下降,相對(duì)增加了短期借款的融資份額,長(zhǎng)期借款的份額依舊占比較小,從中可以得出A企業(yè)在成熟期階段面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)殡m然企業(yè)的留存收益在內(nèi)源性融資中占比較大,但是對(duì)于企業(yè)總體融資來(lái)說(shuō),依然是很少的一部分,企業(yè)還是以外源性融資即商業(yè)信用和短期借款為主,股權(quán)融資為輔。這雖然降低了企業(yè)商業(yè)信用融資的風(fēng)險(xiǎn),但是通過(guò)短期借款來(lái)進(jìn)行融資,其借款利息雖然具有一定的節(jié)稅作用,卻面臨到期必須還款的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)在相應(yīng)的時(shí)間不能按時(shí)還款,那么企業(yè)將會(huì)面臨著較大的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)論與啟示

通過(guò)分析A企業(yè)不同生命周期階段的融資策略,可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的融資行為與公司發(fā)展階段密切相關(guān)。在成長(zhǎng)期,A企業(yè)采用了擴(kuò)張性的融資策略,即主要通過(guò)外源性融資來(lái)支撐公司的發(fā)展。在成熟期,A企業(yè)增加了內(nèi)源性融資,即通過(guò)留存收益來(lái)擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。但是這也會(huì)使A企業(yè)面臨一些問(wèn)題,如融資成本過(guò)高、債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重等,這也體現(xiàn)了家電企業(yè)在融資上具有保守的特點(diǎn),一定程度上制約了企業(yè)的發(fā)展。因此,本文認(rèn)為家電企業(yè)可以根據(jù)自身所處的各個(gè)生命周期階段,選擇適合的發(fā)展戰(zhàn)略,充分考慮多元化的融資渠道,包括發(fā)行債券、員工持股等方式,以擴(kuò)大融資途徑,優(yōu)化資金結(jié)構(gòu),降低融資風(fēng)險(xiǎn)和成本。同時(shí),在融資方面,也需要考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及公司的治理結(jié)構(gòu)、與投資者關(guān)系維護(hù)等方面的問(wèn)題,這樣才能更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),保障企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。