輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下H公司盈利能力分析

劉凱文，楊守杰

［摘 要］盈利模式是決定公司能否可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵問題，其可靠性和有效性將影響公司的盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和未來的增長潛力。H公司作為家居行業(yè)代表，在早些年進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型并取得了不錯的成果，研究其輕資產(chǎn)模式下的盈利能力十分具有代表性。文章以H公司為代表，對其輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的盈利能力進(jìn)行分析，從而得出結(jié)論并提出相關(guān)建議。

［關(guān)鍵詞］輕資產(chǎn)運(yùn)營；盈利能力；核心競爭力

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2023.18.011

［中圖分類號］F234.4［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1673-0194（2023）18-0034-03

0? ? ?引 言

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的2021年居民消費(fèi)支出情況，2021年人均居住消費(fèi)支出為5 641元，在人均消費(fèi)支出八大類里是僅次于食品煙酒的第二類，由此可以看出家居行業(yè)有著較好的市場前景。但由于過去房產(chǎn)行業(yè)的波動，傳統(tǒng)家居企業(yè)面對競爭優(yōu)勢不再、盈利減少等問題，紛紛尋求新的發(fā)展模式，而輕資產(chǎn)運(yùn)營是其中之一。

1? ? ?H公司輕資產(chǎn)運(yùn)營模式現(xiàn)狀分析

1.1? ?H公司基本情況

H公司是第一家在A+H證券交易所上市的服務(wù)業(yè)公司。截至2021年12月底，公司擁有95家自營商場、278家托管商場、10家通過戰(zhàn)略合作經(jīng)營的家居商場和69個特許經(jīng)營的家居建材項(xiàng)目，共覆蓋了485家家居建材店。未來，H公司將不斷增強(qiáng)核心競爭力并拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，即“資產(chǎn)少，活動多”，通過低資產(chǎn)模式進(jìn)一步拓展下沉市場的網(wǎng)格格局，鞏固行業(yè)龍頭地位［1］。

1.2? ?H公司輕資產(chǎn)運(yùn)營模式現(xiàn)狀

1.2.1? ?輕資產(chǎn)的核心內(nèi)容

鑒于輕資產(chǎn)具有“虛”“輕”等特點(diǎn)，其目前難以在報(bào)表內(nèi)以全面、準(zhǔn)確的形式反映。分析H公司的輕資產(chǎn)現(xiàn)狀，可將輕資產(chǎn)歸為以下幾點(diǎn)核心內(nèi)容［2］。

（1）底蘊(yùn)深厚的品牌影響力。企業(yè)的核心競爭力之一就是品牌。H公司一直重視品牌的建設(shè)，在積極的促消費(fèi)舉措和產(chǎn)業(yè)政策的支持下，2023年2月14日H公司重磅開啟了第二屆“315 FUN肆嗨購節(jié)”。H公司立足全行業(yè)，聯(lián)動上下游品牌合作，啟動了新一輪的品牌奪魁。H公司正是因?yàn)樵谑鼙娙褐兴鶕碛械钠放朴绊懥?，帶動了眾多中高端家居品牌入駐商場，在2020年全年保持了90%以上的高出租率，形成了聚集效應(yīng)。

（2）自營+委管的雙重運(yùn)營模式。目前，H公司積極踐行的是“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營”的經(jīng)營策略，在自營商場的把持下不斷通過委托管理進(jìn)行擴(kuò)張，這種獨(dú)特的雙驅(qū)模式保障了H公司的龍頭地位。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年H公司的零售額在家居連鎖商場份額中所占的比重為17.5%，處于第一的位置，這足以說明自營和委管雙驅(qū)模式的優(yōu)勢。

（3）業(yè)務(wù)范圍的調(diào)整。對于逐漸轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)模式的H公司來說，物流服務(wù)是其非核心業(yè)務(wù)，而且投資成本高，回報(bào)有限。因此，H公司開始外包物流業(yè)務(wù)，提升企業(yè)運(yùn)營效率。2021年6月2日，H公司與T公司簽訂合作協(xié)議，在協(xié)議中，H公司將其在物流制造商中7家子公司的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給T公司，以實(shí)現(xiàn)物流業(yè)務(wù)的進(jìn)一步全面剝離。

（4）商業(yè)模式的調(diào)整。最初H公司是自己買地建廠，但在需要進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型時(shí)，H公司將原來擁有的大部分房地產(chǎn)出租，以獲得租金收入，即把部分固定資產(chǎn)重新劃分為投資性房地產(chǎn)，隨后采用公允價(jià)值模式。同時(shí)，H公司停止了原有的家具產(chǎn)品的生產(chǎn)，從而使投入生產(chǎn)的固定資產(chǎn)減少。

1.2.2? ?輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)特征

（1）固定資產(chǎn)占比下降。固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例和固定資產(chǎn)的規(guī)模往往是判斷企業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)還是輕資產(chǎn)行業(yè)的一個重要依據(jù)。對H公司來說，2014年是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)的盈利模式從“重”到“輕”進(jìn)行了調(diào)整。為了突出前后差異，這里特意選取2013—2021年的綜合數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析。

H公司在2014年調(diào)整業(yè)務(wù)模式之前采用的是自營商場的業(yè)務(wù)模式，并將其歸入固定資產(chǎn)，但在2014年之后轉(zhuǎn)為租賃商場的業(yè)務(wù)形式，從固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)為投資性房地產(chǎn)。通過表1可以看出，H公司的固定資產(chǎn)占比從2013年之后就呈現(xiàn)下降趨勢，說明轉(zhuǎn)型期間公司逐步由“重”資產(chǎn)轉(zhuǎn)向“輕”資產(chǎn)，體現(xiàn)了輕資產(chǎn)的特征。

（2）投資性房地產(chǎn)占比較高。投資性房地產(chǎn)是企業(yè)以獲取租金或資本增值為投資目的而持有的資產(chǎn)。H公司在從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)為輕資產(chǎn)的過程中，措施之一就是把早期的固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y性房地產(chǎn)。通過表2可以看出，從固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)為投資性房地產(chǎn)之后，投資性房地產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重就處于一個較高的水平，是H公司轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)的一個重要數(shù)據(jù)指標(biāo)。

（3）期間費(fèi)用較高。根據(jù)表3期間費(fèi)用數(shù)據(jù)可知，近幾年H公司的期間費(fèi)用率一直處于上升階段，2017—2019年期間，與管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用相比，銷售費(fèi)用投入處于較高的水平。銷售費(fèi)用主要用于公司的宣傳和不同廣告渠道的投入。與管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用相比，財(cái)務(wù)費(fèi)用的資金投入處于較高的水平。這可能是因?yàn)椋环矫鍴公司的委管模式正處于擴(kuò)張的態(tài)勢；另一方面，公司想要實(shí)現(xiàn)市場下沉的目標(biāo)，新商場項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營都離不開資金的支持，從而使得財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。根據(jù)輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的特點(diǎn)，期間費(fèi)用的增加也是輕資產(chǎn)企業(yè)的一個特征。

2? ? ?H公司輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的盈利能力分析

2.1? ?盈利能力構(gòu)成要素分析

2.1.1? ?利潤點(diǎn)

利潤點(diǎn)，即企業(yè)通過所生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)能夠獲得的利潤。企業(yè)的利潤點(diǎn)并不是唯一的，會隨著企業(yè)的發(fā)展而產(chǎn)生變化。H公司在開始進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型之后，早期產(chǎn)銷一體化所產(chǎn)生的利潤變?yōu)檩p資產(chǎn)過程中自營商場加委托管理雙平臺的利潤，最終變?yōu)楝F(xiàn)在多渠道、全方位的多元利潤。

2.1.2? ?利潤源

利潤源，即為企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品或付出的服務(wù)承擔(dān)的購買者。對于輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型后的H公司來說，利潤源可以是自營平臺中的入駐商戶、委管模式下的委管合作方，也可以是雙平臺下的產(chǎn)品銷售商以及不同服務(wù)中的終端消費(fèi)者，還可以是家具生產(chǎn)廠商或者加盟品牌商。在該企業(yè)相關(guān)的利潤源中，委管業(yè)務(wù)中的收入占比逐年升高［3］。

2.1.3? ?利潤杠桿

利潤杠桿，即企業(yè)在經(jīng)營中利用自身擁有的資源，通過一系列利用、重組等手段，結(jié)合企業(yè)自身情況，以較少的投入獲取更多的利潤回報(bào)。輕資產(chǎn)盈利模式下的H公司在資源的利用上從品牌和數(shù)字化平臺建設(shè)出發(fā)［4］。以品牌為例，H公司于2022年以197.16億元的品牌價(jià)值進(jìn)入了中國品牌500強(qiáng)，相較于2021年品牌榜單上的估值，2022年的數(shù)據(jù)提升了21%。而近年來H公司也發(fā)起了一系列IP化品牌活動，如2011年的“愛家日”、2013年的“魯班節(jié)”等。一系列品牌活動促使H公司在廣大受眾群體中形成積極正面的印象。

2.1.4? ?利潤屏障

利潤屏障，即企業(yè)通過一系列措施來為自己樹立起的一道“鐵墻”，有效的利潤屏障能夠使企業(yè)擁有良好且持久性的盈利。建立利潤屏障的措施有很多，H公司的競爭優(yōu)勢主要包括以下兩方面：一方面，H公司擁有底蘊(yùn)深厚的品牌影響力；另一方面，H公司擁有獨(dú)特的雙重驅(qū)動的擴(kuò)張模式，這種模式不會占用公司大量資金，在三、四線城市可以迅速搶占新市場，保障公司市場占有率，增加公司利潤。

2.2? ?盈利能力財(cái)務(wù)分析

H公司在實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營模式后，需要對其盈利能力進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，從而對其盈利能力作出客觀評價(jià)。本節(jié)將根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，選取相關(guān)指標(biāo)，對H公司的盈利能力、成長能力進(jìn)行分析。財(cái)務(wù)指標(biāo)選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率以及營業(yè)收入增長率。

2.2.1? ?凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率（Return On Equity，ROE）能反映公司的綜合盈利能力。從表4中可以看出，H公司的凈資產(chǎn)收益率在2017—2019年都保持在10%左右，從2020開始突然下降，2021年下降至4.12%，這說明H公司在2019年后盈利能力在逐漸下降。影響凈資產(chǎn)收益率的因素是多方面的，分析該指標(biāo)下降的原因，可能是權(quán)益乘數(shù)與銷售凈利率同時(shí)下降。

2.2.2? ?總資產(chǎn)報(bào)酬率

總資產(chǎn)報(bào)酬率在一定程度上可以反映公司的盈利能力及其投入產(chǎn)出狀況。從表5中可以看出，H公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率在2017—2021年都呈現(xiàn)下降趨勢，而在2020—2021年小幅度上升。總資產(chǎn)報(bào)酬率受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤率影響，2020—2021年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是上升的，說明當(dāng)年H公司在資產(chǎn)利用和資本運(yùn)營方面有所加強(qiáng)。

2.2.3? ?營業(yè)收入增長率

營業(yè)收入增長率是指企業(yè)本年主營業(yè)務(wù)收入總額同上年主營業(yè)務(wù)收入總額差值的比率，是評價(jià)企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。通過表6可以看出，H公司的營業(yè)收入增長率呈現(xiàn)上下波動的狀況，但在2020年該指標(biāo)大幅度下降，并成為負(fù)數(shù)。由此可知，2020年該企業(yè)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行的影響下營業(yè)收入持續(xù)降低，企業(yè)的發(fā)展也會受到影響。

3? ? ?結(jié)束語

H公司的盈利能力在2020年之前都處于穩(wěn)定的態(tài)勢，這可以說明H公司在進(jìn)行輕資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變之后有利于公司盈利能力的發(fā)展。然而，從2020年和2021年的數(shù)據(jù)可以看出，公司這兩年的盈利能力在變?nèi)酰赡艽嬖谝韵略颍阂环矫?，受到?jīng)濟(jì)環(huán)境整體下行的影響，公司銷售凈利率也在下降。另一方面，H公司雖然作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，但無法做到某一方面完全業(yè)務(wù)或技術(shù)壟斷［5］。根據(jù)上述結(jié)論，對輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下盈利能力的提升提出相關(guān)建議：一方面，公司應(yīng)該深化業(yè)務(wù)，增加利潤。在當(dāng)前高科技發(fā)展的環(huán)境下，H公司應(yīng)結(jié)合新型互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，增強(qiáng)消費(fèi)者在不同業(yè)務(wù)模塊上的流動性與黏合性。另一方面，公司應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)輕資產(chǎn)的使用，降低投資性房地產(chǎn)的比重。借助價(jià)值鏈理論和微笑曲線理論，企業(yè)應(yīng)合理限制業(yè)務(wù)活動，著重發(fā)展高效業(yè)務(wù)，對市場進(jìn)行等級細(xì)分，不同市場不同政策，提高核心業(yè)務(wù)的盈利能力，以低投入實(shí)現(xiàn)高回報(bào)，合理優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

主要參考文獻(xiàn)

［1］陳鑫子.輕資產(chǎn)模式下互聯(lián)網(wǎng)上市公司盈利能力分析［J］.財(cái)會通訊，2019（17）：58-62.

［2］張麗蕊.新零售業(yè)態(tài)下紅星美凱龍輕資產(chǎn)盈利模式研究［D］.石家莊：河北師范大學(xué)，2021：23-25.

［3］張紫杭.紅星美凱龍盈利模式及其財(cái)務(wù)評價(jià)研究［D］.上海：東華大學(xué)，2021：30-32.

［4］龔佳怡.家居行業(yè)的新零售轉(zhuǎn)型：以宜家和紅星美凱龍為例［J］.中小企業(yè)管理與科技，2020（5）：46-47.

［5］徐洪蘭，駱公志.電子商務(wù)行業(yè)輕資產(chǎn)模式下的盈利能力分析：以焦點(diǎn)科技為例［J］.電子商務(wù)，2020（11）：30-31，40.