江蘇省養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資的現(xiàn)狀、問題及對策分析

王 婷 閔 周 劉治宇

（作者單位：南京理工大學(xué)紫金學(xué)院）

一、研究背景和研究意義

（一）研究背景

2021 年9 月28 日，《江蘇省老齡事業(yè)發(fā)展報告（2021 年）》正式發(fā)布。根據(jù)第七次全國人口普查數(shù)據(jù)，可知江蘇省的常住老年人口（60 周歲及以上）共1 850.53 萬人，占江蘇省常住總?cè)丝诘?1.84%，同時期全國老年人口占總?cè)丝诘谋壤秊?8.70%。與2010 年第六次全國人口普查數(shù)據(jù)對比來看，60 歲及以上的人口比重上升了5.85%，且65 歲以上的人口占比提升了5.32%。顯然，近十年來江蘇省人口老齡化程度有所上升。

隨著老齡化社會的到來，人口老齡化加劇，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對養(yǎng)老質(zhì)量的提高顯得至關(guān)重要。而在江蘇省，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)存在供不應(yīng)求的問題，且融資困難成為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的重要影響因素。

（二）研究意義

本文結(jié)合江蘇省人口老齡化情況，對江蘇省養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀進行分析，找出其融資困難的主要原因，并通過挖掘我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資方式的優(yōu)缺點，提出綜合性的融資建議。我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)前期投入較大且資金的回收周期較長，導(dǎo)致養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)難以擴大規(guī)模，從而限制了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的進一步發(fā)展，甚至可能導(dǎo)致養(yǎng)老企業(yè)的資金鏈斷裂。因此，本文對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀和融資模式進行綜合分析并得出完善方案，對推動我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展具有現(xiàn)實意義。

二、文獻綜述

目前，我國學(xué)者對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資的研究主要集中于以下三方面：

（一）養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資存在的問題

房紅[1]指出當(dāng)前我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資存在投資缺口巨大、財政政策支持有待完善、社會資本參與度不高等問題。楊良初[2]從政策性融資角度，提出健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)存在區(qū)域資源分配不均衡、養(yǎng)老產(chǎn)品扶持力度不夠、缺乏對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)PPP 項目的跟進和監(jiān)管等問題。張留祿[3]則從養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險的角度分析了該產(chǎn)業(yè)存在的直接融資風(fēng)險和間接融資風(fēng)險。

（二）養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)模式

王一婷[4]在研究吉林省養(yǎng)老融資模式時指出PPP 融資模式與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有較高的契合度。黃玲[5]分析了傳統(tǒng)養(yǎng)老模式、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式、“互聯(lián)網(wǎng)+養(yǎng)老”模式這三類養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)類型，研究表明養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的股權(quán)融資比債權(quán)融資具有更高的優(yōu)勢。張衛(wèi)彬[6]指出我國可以結(jié)合國情引入PFI 特許經(jīng)營項目融資模式，并將其與傳統(tǒng)BOT 模式比較得出優(yōu)勢。

（三）養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)高效融資的路徑

覃盈盈[7]等指出必須做好養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃、鼓勵融資機構(gòu)實施新型養(yǎng)老融資模式、健全融資配套機制、提高養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)主動融資意識等四方面。

三、江蘇省養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資初步實現(xiàn)多元化

目前，江蘇省養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資初步實現(xiàn)了以政策性融資為主，多種市場化融資方式并存的局面。我國的養(yǎng)老基礎(chǔ)設(shè)施和公益性養(yǎng)老項目主要依靠政府的投資，此外，政府積極與社會資本合作共同建設(shè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項目，如PPP項目和BOT 項目等。市場化融資方式主要有股權(quán)融資和債券融資兩種方式。

（二）政策性融資占據(jù)主導(dǎo)地位

目前，江蘇省養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要依靠政府的財政支出[8]。截至2020 年年底，全省共有2 374 家養(yǎng)老機構(gòu)，74.3 萬張養(yǎng)老床位，床位總數(shù)比2014 年增長了近40.2%。此外，由于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)涉及醫(yī)療、服務(wù)、旅游、衛(wèi)生和社會保障等多個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，本文選用與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的“社會保障和就業(yè)”“醫(yī)療衛(wèi)生和計劃生育”兩方面政府執(zhí)行資金規(guī)模變動趨勢來衡量國家對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投入趨勢。從圖1 中可以看出，江蘇政府在2015—2020 年對社會保障和醫(yī)療衛(wèi)生方面的支出不斷攀升，進而可以旁證政府對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的支持力度也在不斷攀升。

圖1 2015—2020 年江蘇省“社會保障和就業(yè)支出”與“健康衛(wèi)生支出”預(yù)算執(zhí)行情況

（三）股權(quán)融資規(guī)模大，債權(quán)融資規(guī)模小

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的融資方式主要是通過直接融資[9]，進而公開發(fā)行股票來實現(xiàn)，而債權(quán)融資則是通過金融機構(gòu)以及社會資本舉債的方式獲取資金。從當(dāng)前江蘇省養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)背景來看，其資金來源除了大部分的政府財政支持，其余部分中股權(quán)融資占據(jù)了較大比例，而債權(quán)融資規(guī)模則相對較小，其主要原因是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的利潤空間較小，股權(quán)融資可以在一定程度減輕企業(yè)負擔(dān)。

四、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資方式分析及建議

當(dāng)前我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資模式主要有混合所有制融資、PPP 模式、上市融資、銀行貸款、房地產(chǎn)信托投資基金、政府類資金融資模式等。在融資模式方面雖有不同性質(zhì)，但相比國外的融資模式仍較為單一，且對于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)也是有利有弊，不能完全解決養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資困難問題。

（一）養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資方式

1.混合所有制

混合所有制使得在產(chǎn)業(yè)內(nèi)形成公有制與非公有制并存，相互競爭，相互制衡。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)供需矛盾嚴重失衡。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，且老年人口激增，老年人對于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的需求不斷高質(zhì)量化、多樣化，而我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)所供給的產(chǎn)業(yè)服務(wù)難以滿足當(dāng)今不斷發(fā)展的需求。需要進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革。

目前養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資方式較為單一，而融資需求量較高，產(chǎn)業(yè)融資規(guī)模不大，難以滿足當(dāng)前不斷發(fā)展的產(chǎn)業(yè)融資需求。故而采用混合所有制可以擴展融資渠道，有效融取大量資金以促進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善資源配置優(yōu)化。同時緩解政府養(yǎng)老的財政支出壓力，有利于充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)的作用。同時，政府資本進入非國有養(yǎng)老企業(yè)可以提升其社會公信力，從而促進其業(yè)務(wù)量的發(fā)展，社會資本進入國有養(yǎng)老企業(yè)，可以帶來更為先進的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)服務(wù)經(jīng)驗。

2.PPP 模式

PPP 模式是當(dāng)前混合所有制產(chǎn)業(yè)融資的一種重要形式。有利于發(fā)揮政府資本和社會資本的各自優(yōu)勢，促進風(fēng)險共擔(dān)，實現(xiàn)利益共享，提升融資成功率。有利于促進投資力度大、利潤率低、資金回收期長、具有社會公益性的項目或企業(yè)的融資并推動其更好發(fā)展[10]。PPP 模式下，政府、社會資本及醫(yī)療機構(gòu)各司其職，發(fā)揮各自優(yōu)勢，從而推進醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式。

PPP 模式對于養(yǎng)老企業(yè)融資也是存在一定的利弊。在機遇方面，PPP 模式在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的實施實現(xiàn)了企業(yè)和政府的風(fēng)險共擔(dān)，利益共享，同時提高了地方財政補貼用途的精確性。PPP 模式的運用也有助于孕育一批成熟的企業(yè)。但PPP 模式在國內(nèi)仍然只是起步階段，面臨著較為困難的瓶頸期。PPP 模式招標(biāo)繁雜，耗時過長，短期內(nèi)難以滿足養(yǎng)老企業(yè)的臨時資金短缺問題。同時PPP模式給合作企業(yè)所帶來的好處顯而易見，政策的扶持帶來了企業(yè)和地方政府的盲目跟風(fēng)，最后的質(zhì)量卻是良莠不齊。

3.上市融資

上市融資是企業(yè)融資較為常見的一種有效的融資方式[11]，但是上市融資的門檻較高，一般適用于規(guī)模較大的企業(yè)或者是集團。而我國養(yǎng)老企業(yè)的普遍特征是規(guī)模較小，大多屬于中小型企業(yè)，甚至是微型企業(yè)，從而難以進行上市融資。但是對于較為成熟的、規(guī)模較大的養(yǎng)老企業(yè)來說，上市融資將會是首選。

4.銀行貸款

銀行貸款是債務(wù)融資中較為常見的方式，以支付給銀行利息可以融得一定期限的資金，方式較為簡便。但是銀行貸款不適于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的長期融資，原因如下：其一，養(yǎng)老企業(yè)多為中小型企業(yè)，可供貸款的抵押物較少，從而難以通過商業(yè)銀行獲取足夠的資金；其二，商業(yè)銀行貸款的期限較短，而養(yǎng)老企業(yè)投資周期較長，若經(jīng)營不善容易導(dǎo)致難以償還債務(wù)的風(fēng)險，進而導(dǎo)致資金鏈斷裂；其三，商業(yè)銀行貸款受宏觀經(jīng)濟形勢及財政政策、貨幣政策的影響，存在利率和匯率的風(fēng)險，可能會影響到養(yǎng)老企業(yè)融資成本。若養(yǎng)老企業(yè)臨時需要一筆短期的資金則可以采用銀行貸款的方式解決燃眉之急。

5.房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）

REITs 收入的主要來源為房產(chǎn)增值及租金收入，而養(yǎng)老型REITs 利用房地產(chǎn)信托投資基金較為穩(wěn)定的特征，有利于推動養(yǎng)老院、療養(yǎng)院、護理院等養(yǎng)老機構(gòu)的不斷建設(shè)，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)用地提供了一定的保障。但在我國，房地產(chǎn)信托投資基金只是剛起步，其在中國的穩(wěn)定發(fā)展需要不斷完善相關(guān)法律法規(guī)，為其提供更加優(yōu)惠的稅收政策。

6.政府類資金融資模式

典型的政府類資金融資模式就是政府引導(dǎo)基金，由政府率先提出并出資，成立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，以政府的引導(dǎo)，吸引社會資本融入，從而起到推動養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資的目的，對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有一定的扶持作用。同時政府引導(dǎo)基金適用于初創(chuàng)期企業(yè)、規(guī)模較小的企業(yè)、前期投入較大且收益周期較長的企業(yè)，這些企業(yè)正好符合養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的特征。

（二）綜合分析及建議

由于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資問題較為復(fù)雜，企業(yè)在選用融資方式的時候應(yīng)盡量拓寬選擇：在養(yǎng)老企業(yè)初創(chuàng)期嚴重缺少資金的，可以采用PPP 模式來融得足夠的資金[12]；對于已經(jīng)成熟的養(yǎng)老企業(yè)可以采用上市融資的方式進行融資，且上市融資較為靈活，不僅可以采用發(fā)行股份融資，同時也可以發(fā)行債券的方式融資；如果是養(yǎng)老地產(chǎn)行業(yè)或者是養(yǎng)老企業(yè)購買用地時，可以采用房地產(chǎn)信托投資基金進行融資；對于養(yǎng)老企業(yè)臨時缺少資金且資金量不大，銀行貸款的方式則更為快捷。

對于政府而言，要起到產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)和產(chǎn)業(yè)扶持作用[13]。在不斷完善相關(guān)法律法規(guī)的同時，也要加強養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資的金融市場監(jiān)管。政府可以利用自身的公信力，引導(dǎo)投資者向養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)進行投資，發(fā)揮好政府引導(dǎo)基金的作用。

在這些原有的融資方式基礎(chǔ)上，更應(yīng)該做出一些創(chuàng)新[14]。例如，仿照融資問題相似的環(huán)保產(chǎn)業(yè)，相對于綠色金融體系，構(gòu)建一個養(yǎng)老金融體系，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的建設(shè)構(gòu)建一個成體系的融資模式，建立養(yǎng)老信貸、養(yǎng)老債券等融資新模式，且可以以更加優(yōu)惠的融資成本解決養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的資金短缺問題。

五、結(jié)語

江蘇省作為一個人口密度較大的省份，且老齡人口比重較大，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢必是未來全省發(fā)展的重點。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的融資問題在于初始投資較多，資金回收期較長，且融資困難，股權(quán)和債權(quán)結(jié)構(gòu)不平衡等。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)不斷受到政府重視，這一問題在未來也會得到科學(xué)合理的解決。