政府投融資平臺促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資的對策研究

戈兆鳳

（石家莊高新區(qū)科發(fā)投資有限公司，石家莊 050000）

1 引言

科技型中小企業(yè)是指依托一定數(shù)量的科技人員從事科學(xué)技術(shù)研究開發(fā)活動，取得自主知識產(chǎn)權(quán)并將其轉(zhuǎn)化為高新技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的中小企業(yè)；通常具有研發(fā)投入大、科技含量高的特點(diǎn)，需要市場化的金融機(jī)構(gòu)給予資金融通。但因?yàn)榭萍夹椭行∑髽I(yè)在早期發(fā)展階段又面臨經(jīng)營規(guī)模小、輕資產(chǎn)運(yùn)營的狀況，導(dǎo)致其間接融資路徑不通暢。雖然從國家到地方各級政府都從資金、人才及公共服務(wù)等方面出臺配套政策，以支持科技型中小企業(yè)擺脫發(fā)展困境，但是也仍然無法滿足其發(fā)展過程中大量研發(fā)投入的長期資金需求。鑒于此，站在資金融通渠道的角度分析科技型中小企業(yè)面臨的融資問題，建立政府投融資平臺，在市場失靈的領(lǐng)域，發(fā)揮政府的資金引導(dǎo)和資源配置作用，打通科技型中小企業(yè)融資渠道，助力其縮短起步期，迅速進(jìn)入成長期，具備市場化發(fā)展的能力，為我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供原動力。

2 科技型中小企業(yè)主要融資方式及問題分析

狹義的融資是指資金融入，企業(yè)根據(jù)自身未來經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)行科學(xué)測算資金需求，通過內(nèi)部積累或籌集資金等方式，保障資金供應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為。因?yàn)榭萍夹椭行∑髽I(yè)發(fā)展初期，經(jīng)營規(guī)模較小，大多數(shù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，無法通過內(nèi)部積累滿足自身大量的研發(fā)投入的資金需求，而市場化的資金籌集主要通過股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種方式進(jìn)行。下面對這兩種方式進(jìn)行詳細(xì)分析。

2.1 股權(quán)融資

股權(quán)融資主要是指企業(yè)通過出讓部分股權(quán)獲取外部資金支持的一種融資方式。以美國為代表的發(fā)達(dá)國家，社會財(cái)富充足以及完善的法律法規(guī)體系且成熟資本市場交易制度，構(gòu)建了多層次的資本市場融資體系，天使投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金等風(fēng)險(xiǎn)投資成為科技型中小企業(yè)主要融資方式。我國資本市場萌芽于20 世紀(jì)70 年代，到2007 年多層次資本市場開啟新的發(fā)展階段，總體而言，我國資本市場發(fā)展歷程較短，雖然從社會財(cái)富總量、資金供給、信用體系以及制度體系建設(shè)較20 世紀(jì)有較大的完善，但是仍與發(fā)達(dá)國家存在差距，股權(quán)投資偏向于風(fēng)險(xiǎn)相對較小的中后期的科技型企業(yè)，對于初創(chuàng)期的企業(yè)仍較難獲得市場化私募股權(quán)投資基金的支持，針對初創(chuàng)階段科技型中小企業(yè)的資金需求，亟需政府發(fā)揮資源配置、宏觀調(diào)控作用解決。

2.2 債權(quán)融資

債權(quán)融資是有償使用企業(yè)外部資金的一種融資方式，主要有銀行貸款融資、企業(yè)債券融資、融資租賃、信用擔(dān)保融資等。以日本為代表的發(fā)達(dá)國家，形成了以銀行和信用擔(dān)保為主的債權(quán)融資體系。但因?yàn)槲覈糠挚萍夹椭行∑髽I(yè)尚未盈利，往往不具備發(fā)行債券的能力，同時又因?yàn)槠漭p資產(chǎn)運(yùn)營，缺少抵押擔(dān)保物，融資租賃公司和銀行等金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮，即便給予企業(yè)放款，資金量通常也比較小，而且因?yàn)閭鶛?quán)融資方式具有固定期限內(nèi)還本付息的特點(diǎn)，決定了科技型中小企業(yè)的資金用途只適合解決短期經(jīng)營性資金需求，不適合用于長期研發(fā)支出，否則企業(yè)出現(xiàn)資金期限錯配，將面臨資金鏈斷裂的困境。

2.3 科技型中小企業(yè)融資難的原因

①信息不對稱。信息不對稱是造成科技型中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵因素。科技型中小企業(yè)融資過程中站在信息優(yōu)勢方，相對于銀行等資金供給方，更加了解自身的技術(shù)、產(chǎn)品特征以及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，往往會夸大自身優(yōu)勢同時弱化風(fēng)險(xiǎn)信息，進(jìn)而出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。由于無法獲取客觀的企業(yè)運(yùn)營數(shù)據(jù)，同時缺乏統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)的科技型中小企業(yè)信用評估體系，導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)考量，會謹(jǐn)慎放貸或提高貸款利率，致使科技型中小企業(yè)獲取資金的難度或成本進(jìn)一步增大。

②融資方式單一。科技型中小企業(yè)多數(shù)為輕資產(chǎn)運(yùn)營，往往尚未實(shí)現(xiàn)盈利，無法通過內(nèi)部積累滿足企業(yè)運(yùn)營所需資金，外部融資分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。對于股權(quán)融資，因?yàn)榭萍夹椭行∑髽I(yè)處于企業(yè)發(fā)展的中早期階段時，不滿足上市條件，無法通過上市發(fā)行股票募集資金。而債權(quán)融資以銀行貸款和債券融資為主，企業(yè)發(fā)行債券融資需要滿足盈利能力可持續(xù)、財(cái)務(wù)規(guī)范透明等諸多要求，科技型中小企業(yè)很難達(dá)到發(fā)行企業(yè)債券的要求；企業(yè)通過銀行貸款融資，需要有足夠的抵押物，以知識產(chǎn)權(quán)為核心資產(chǎn)的科技型中小企業(yè)又面臨抵押物不足以及政府擔(dān)保體系不健全的問題。

③資金供需錯配?？萍夹椭行∑髽I(yè)處于企業(yè)生命周期的中早期階段，往往需要長期的、大量的科技研發(fā)投入，但是其自身具有經(jīng)營規(guī)模小、科技含量高但輕資產(chǎn)運(yùn)營、現(xiàn)金流不穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的特點(diǎn)，決定了銀行等金融機(jī)構(gòu)多數(shù)只提供短期流動資金或經(jīng)營性資金，具有周期短、額度低、成本高等特點(diǎn)，與科技型中小企業(yè)研發(fā)投入的長期資金需求并不匹配。

3 政府投融資平臺的職能與作用

如前所述，信息不對稱、融資結(jié)構(gòu)不合理以及資金供需錯配等問題導(dǎo)致科技型中小企業(yè)融資難，制約了其高質(zhì)量發(fā)展。為解決科技型中小企業(yè)的融資難題，促進(jìn)我國創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)主體的健康發(fā)展，政府有必要設(shè)立投融資平臺，構(gòu)建股權(quán)融資、債權(quán)融資和金融服務(wù)三大職能板塊，為科技型中小企業(yè)提供全方位的投融資金融服務(wù)，通過股權(quán)融資平臺優(yōu)化科技型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、解決其融資錯配問題；通過債權(quán)融資平臺，為科技型中小企業(yè)提供增信和為銀行等金融機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，解決企業(yè)對短期營運(yùn)資金的需求；金融服務(wù)平臺通過構(gòu)建大數(shù)據(jù)信息共享平臺、健全科技型中小企業(yè)的信用評級體系，降低信息不對稱的程度，提高金融機(jī)構(gòu)融資效率，降低科技型中小企業(yè)融資成本。

4 政府投融資平臺促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資的對策

處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)需要長期投入大量的研發(fā)資金，私募股權(quán)投資基金（PE）主要對技術(shù)先進(jìn)、成長性高的優(yōu)質(zhì)未上市企業(yè)進(jìn)行長期性投資，不僅可以為科技型中小企業(yè)提供長期的、強(qiáng)有力的資金支持，而且基金是股權(quán)投資。一方面可以優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率；另一方面基金作為投資股東，可以深入了解企業(yè)經(jīng)營情況，推動金融資本與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的精準(zhǔn)對接與深度融合、改善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范財(cái)務(wù)管理制度，最終實(shí)現(xiàn)資源與價值體系的整合。

4.1 發(fā)揮股權(quán)融資體系作用，拓寬中小企業(yè)融資渠道

①構(gòu)建全生命周期的股權(quán)投資體系。一是設(shè)立政府投資基金，廣泛吸引社會資本、產(chǎn)業(yè)資本、保險(xiǎn)資金等參與設(shè)立天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、中小企業(yè)投資基金、PE 基金和pre-IPO 基金以及并購?fù)顿Y基金等子基金，構(gòu)建覆蓋科技型中小企業(yè)發(fā)展全生命周期的股權(quán)投資基金叢林，以滿足企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求。同時通過后階段的基金接力，解決前階段基金投資退出的問題，環(huán)環(huán)相扣，陪伴企業(yè)成長，最終通過資本市場融資退出。二是拓寬多元化股權(quán)投資方式，打通政府投資基金直接投資方式，對尚未發(fā)展到可以獲得市場化基金投資標(biāo)準(zhǔn)的科技型中小企業(yè)，通過政府投資基金直接投資，充分發(fā)揮政府在市場失靈領(lǐng)域的資源配置和資金引導(dǎo)作用，以滿足科技型中小企業(yè)初創(chuàng)期的資金需求，促進(jìn)其快速發(fā)展達(dá)到市場化融資的條件。

②成立股權(quán)投資基金協(xié)會。一是要處理好政府與市場的關(guān)系，完善協(xié)會內(nèi)部信息共享管理機(jī)制，通過共享項(xiàng)目信息及資源、各方風(fēng)險(xiǎn)偏好交叉互補(bǔ)，充分調(diào)動基金協(xié)會成員活力。一方面發(fā)揮政府引導(dǎo)作用；另一方面充分發(fā)揮資本市場在資本配置中的決定作用，政府與市場形成投資合力，最終提高資本配置效率與效果。二是定期或不定期舉辦項(xiàng)目路演與資本對接活動，將經(jīng)過政府投資基金初步篩選過的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，結(jié)合基金協(xié)會成員的投資偏好，進(jìn)行精準(zhǔn)推送與對接，提高科技型中小企業(yè)與資本對接成功率與資金配置效率。

③提高政府投資基金的引導(dǎo)影響力。市場規(guī)律決定了資本會圍繞優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目逐漸轉(zhuǎn)移，為了能帶動市場化資本在政府引導(dǎo)下開展股權(quán)投資活動，需要提高政府投資基金的專業(yè)判斷能力和篩選項(xiàng)目能力。一是要培育優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源，通過與研發(fā)實(shí)力最強(qiáng)的大研大所合作，將高精尖研發(fā)技術(shù)進(jìn)行科技成果轉(zhuǎn)化，孵化技術(shù)先進(jìn)、有市場前景的科技型中小企業(yè)，豐富政府投資基金的項(xiàng)目庫，也可以為基金協(xié)會成員對接優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，提高協(xié)會成員的投資活力。二是要培養(yǎng)專業(yè)化的政府投行團(tuán)隊(duì)，提高投資績效，進(jìn)而提高政府投資基金在協(xié)會成員中的影響力。人才培養(yǎng)可以采用內(nèi)部培養(yǎng)與外部引進(jìn)并重的模式，引進(jìn)外部投行專家、行業(yè)專家，學(xué)習(xí)其先進(jìn)的投資管理經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)判斷經(jīng)驗(yàn)，同時推動對內(nèi)部人才的培養(yǎng)計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)近期靠引進(jìn)、長期本土培養(yǎng)的人才發(fā)展模式。

4.2 打通債權(quán)融資渠道，降低中小企業(yè)融資成本

我國資本市場發(fā)展較晚，目前我國仍然是以銀行為代表的債權(quán)融資體系為主，但是信用擔(dān)保體系、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制尚不成熟，限制了輕資產(chǎn)運(yùn)營的初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)債權(quán)融資。因此，政府投融資平臺可以從政府信用擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與補(bǔ)償?shù)确矫鏋榭萍夹椭行∑髽I(yè)打通債權(quán)融資渠道，解決企業(yè)發(fā)展過程中對短期流動資金和營運(yùn)資金的需求。

①完善擔(dān)保融資體系。結(jié)合我國實(shí)際與國外發(fā)達(dá)國家促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資發(fā)展的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，搭建政府擔(dān)保平臺，在一定程度上可以幫助科技型中小企業(yè)解決抵押物不足、信用不夠的融資難題。以政府信用擔(dān)保平臺為核心，整合省、市、區(qū)政府及社會各類融資擔(dān)保資源及再擔(dān)保資源，形成合力，搭建全方位的融資擔(dān)保體系，重點(diǎn)聚焦于科技型中小企業(yè)債權(quán)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，切實(shí)發(fā)揮市場失靈領(lǐng)域的政府的引導(dǎo)和配置作用。

②建立健全風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。擔(dān)保融資體系搭建的意義在于通過風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)銀行、企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)三方“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享”的合作共贏。政府要合理劃分融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)各自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比例，甚至針對科技型中小企業(yè)因不可抗力產(chǎn)生的損失可以進(jìn)行部分或全部風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，為其健康發(fā)展提供制度保障和資金支持。

③建立擔(dān)保資金風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。融資擔(dān)保的業(yè)務(wù)模式是通過進(jìn)行大批量的擔(dān)保業(yè)務(wù)收取少量擔(dān)保費(fèi)，以覆蓋可能發(fā)生的少量項(xiàng)目的擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)，即便建立了多級分險(xiǎn)機(jī)制以降低擔(dān)保代償?shù)目赡苄裕谫Y擔(dān)保平臺的公益屬性決定其業(yè)務(wù)具有高風(fēng)險(xiǎn)、低收益（擔(dān)保費(fèi)率低）的特征，導(dǎo)致其很難實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，尤其是融資擔(dān)保平臺設(shè)立初期擔(dān)保業(yè)務(wù)量較低的時期。因此政府一方面可以通過劃撥一定財(cái)政資金作為科技型中小企業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金，降低政府融資擔(dān)保平臺發(fā)生虧損概率，幫助政府融資擔(dān)保平臺的可持續(xù)發(fā)展；另一方面省、市、區(qū)各級政府可以統(tǒng)籌年度結(jié)余財(cái)政資金，優(yōu)先支持政府性擔(dān)保平臺增加注冊資本金，滿足銀行尤其是大型國有銀行以及國家級、省級融資擔(dān)?；鸬葯C(jī)構(gòu)關(guān)于擔(dān)保機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入以及業(yè)務(wù)合作的基本要求，拓寬擔(dān)保平臺的業(yè)務(wù)模式、提高可擔(dān)保額度，既能實(shí)現(xiàn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)自身可持續(xù)發(fā)展，又能為科技型中小企業(yè)打通債權(quán)融資渠道。

4.3 提高金融服務(wù)質(zhì)量，解決中小企業(yè)融資慢的難題

信息不對稱是制約科技型中小企業(yè)融資的關(guān)鍵因素，消除資金供需雙方的信息不對稱是解決科技型中小企業(yè)融資難的根本。因此有必要加快創(chuàng)新金融服務(wù)體制機(jī)制，構(gòu)建開放、共享、規(guī)范、高效的創(chuàng)新型投融資金融服務(wù)平臺體系。

①構(gòu)建園區(qū)金融服務(wù)智能化系統(tǒng)。一是建立園區(qū)企業(yè)信息數(shù)據(jù)平臺，整合政府信息系統(tǒng)，連接工商、稅務(wù)、行業(yè)監(jiān)管部門以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心企業(yè)，統(tǒng)一數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行規(guī)范化處理，加強(qiáng)數(shù)據(jù)信息融合共享，推動公共信息、市場信息、金融信息的互聯(lián)互通，降低信息不對稱，提高資金供需雙方融通效率。二是政府投融資金融服務(wù)平臺要持續(xù)更新科技型中小企業(yè)發(fā)展的動態(tài)信息，整合企業(yè)科技成果進(jìn)展、資質(zhì)信息、納稅情況、信用信息、團(tuán)隊(duì)情況以及融資情況等全方位數(shù)據(jù)信息，確保企業(yè)發(fā)展過程中各類數(shù)據(jù)信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、及時、完整，采用量化評估方法，按照企業(yè)發(fā)展全生命周期，勾勒企業(yè)發(fā)展動態(tài)畫像。一方面為科技型中小企業(yè)與投融資平臺以及平臺上各類投資主體進(jìn)行精準(zhǔn)對接，提高投融資效率；另一方面利用企業(yè)發(fā)展動態(tài)肖像，方便投資機(jī)構(gòu)投前、投中、投后的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，提前預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

②健全科技型中小企業(yè)信用評級體系。信用評級體系不完善、不統(tǒng)一是造成信息不對稱的主要因素，建立針對科技型中小企業(yè)的專業(yè)化的信用評估機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)信用評級指標(biāo)，借助園區(qū)企業(yè)信息數(shù)據(jù)平臺，不斷完善評估模型，構(gòu)建完整的企業(yè)征信服務(wù)體系，及時跟蹤企業(yè)資信評級情況，并向意向投資機(jī)構(gòu)公開企業(yè)信用級別，實(shí)現(xiàn)企業(yè)信用信息開放、共享。

③建立知識產(chǎn)權(quán)價值評估體系?？萍夹椭行∑髽I(yè)的核心資產(chǎn)就是知識產(chǎn)權(quán)，而我國針對中小企業(yè)的融資評價指標(biāo)體系并未區(qū)分企業(yè)規(guī)模大小，尤其科技含量也未體現(xiàn)在融資評價體系中，不能全面反映科技型中小企業(yè)的整體價值。探索建立知識產(chǎn)權(quán)價值評估體系，制定知識產(chǎn)權(quán)估值、定價與保護(hù)機(jī)制，設(shè)立知識產(chǎn)權(quán)數(shù)據(jù)交易平臺，利用市場機(jī)制促進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)數(shù)據(jù)開發(fā)利用與交易流動，實(shí)現(xiàn)科技型中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)數(shù)據(jù)價值最大化。依托知識產(chǎn)權(quán)價值評估與交易平臺，建立健全知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押再擔(dān)保機(jī)制，聯(lián)合融資擔(dān)保平臺與銀行等金融機(jī)構(gòu)，針對科技型中小企業(yè)開發(fā)定制化的“科技貸”產(chǎn)品，幫助科技型中小企業(yè)拓寬資金來源，促進(jìn)其加大科技研發(fā)投入，推動金融科技成果轉(zhuǎn)化。