美國(guó)大型銀行2023年第三季度財(cái)報(bào)分析
——兼談加息對(duì)美國(guó)大型銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的影響

馮彥明 楊寧李湘 李文清

2023年10月13日，摩根大通、花旗銀行和富國(guó)銀行陸續(xù)公布了2023年第三季度的財(cái)報(bào)，這是美國(guó)大型銀行在經(jīng)歷了自2022年3月以來(lái)連續(xù)11次加息、美聯(lián)儲(chǔ)2023年7月最近一次加息后公布的第一份季度財(cái)務(wù)報(bào)告。目前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率為5.25%—5.5%，雖然低于2000年5月17日的6.5%和2001年1月4日的6%的水平，但也遠(yuǎn)高于本輪加息之前0.25%的水平，為自2001年以來(lái)的22年的最高。由于貨幣政策的調(diào)整對(duì)銀行業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響會(huì)有一定的時(shí)滯，而從2022年3月第一次加息至今已有18個(gè)月之多，從最近一次加息至今也已三月有余，加息對(duì)銀行的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，因此，目前美國(guó)大型銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)出什么樣的特點(diǎn)，這一輪的連續(xù)加息對(duì)其經(jīng)營(yíng)特別是各類業(yè)務(wù)產(chǎn)生了什么樣的影響，成為業(yè)界非常關(guān)心的問(wèn)題。本文即基于摩根大通、花旗銀行和富國(guó)銀行三家大型銀行2023年第三季度的財(cái)報(bào)，通過(guò)與2022年和2021年同期的對(duì)比所做的分析，以期對(duì)上述問(wèn)題的回答有所裨益。

美國(guó)大型銀行總體經(jīng)營(yíng)情況分析

進(jìn)入2023年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息“效果”的逐步顯現(xiàn)，雖然出現(xiàn)了一些中小銀行的倒閉，但美國(guó)大型銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)基本上都實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)，2023年第三季度的部分業(yè)績(jī)指標(biāo)更是超出了業(yè)界預(yù)期，摩根大通、花旗銀行和富國(guó)銀行的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)與上年同期相比不僅都有上升，而且相較于加息前同期即2021年第三季度末，三大銀行的這兩項(xiàng)指標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)（見表1）。

表1 2023年第三季度摩根大通、花旗銀行和富國(guó)銀行的主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)

從表1可以看出，摩根大通2023年第三季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了398.74億美元，同比增長(zhǎng)22%，較加息前同期增長(zhǎng)34.5%；在經(jīng)歷了上年同期凈利潤(rùn)較前年明顯下滑后，2023年第三季度摩根大通凈利潤(rùn)達(dá)131.51億美元，同比增長(zhǎng)35%，超過(guò)了加息前同期的水平。富國(guó)銀行三季度營(yíng)業(yè)收入為208.57億美元，較加息前同期增長(zhǎng)10.74%；凈利潤(rùn)達(dá)57.67億美元，與摩根大通的情況類似，該行的凈利潤(rùn)在過(guò)去兩年間經(jīng)歷了先下降后上升的階段，當(dāng)前已恢復(fù)且略超過(guò)加息前（51.22億美元）的水平?；ㄆ煦y行雖然2023年三季度的凈利潤(rùn)水平（35.46億美元）與2022年同期（34.79億美元）基本保持一致，仍遠(yuǎn)低于加息前同期46.44億美元的水平（24%），但營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了201.39億美元，較上年同期增長(zhǎng)9%，較前年同期也增長(zhǎng)了15.43%。

三大銀行的營(yíng)業(yè)收入由凈利息收入和非利息收入組成，且凈利息收入已成為這三家銀行收入的主要來(lái)源。從表1和圖1可以看出，在加息期間，三大銀行的利息收入都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，且占營(yíng)業(yè)收入的比重逐年增加。2023年第三季度三大銀行的凈利息收入占比都達(dá)到了57%以上，而在加息之前的2021年第三季度，只有摩根大通的凈利息收入占比超過(guò)了50%，為61%。從各行的凈利息收入在營(yíng)業(yè)收入中的比重看，摩根大通為57%，是三家銀行中最低的，但該指標(biāo)在上年同期為54%、前年同期為44%，表明營(yíng)業(yè)收入中利息收入增長(zhǎng)較快?；ㄆ煦y行三季度凈利息收入占營(yíng)業(yè)收入比重為69%，是三家銀行中占比最高的，該指標(biāo)在2022年和2021年同期分別是68%和61%，顯示利息收入的貢獻(xiàn)也在加大。富國(guó)銀行第三季度凈利息收入占營(yíng)業(yè)收入比重為63%，該指標(biāo)在2022年同期為62%，在2021年同期只有47%，表明其在三家銀行中上升幅度最大。從各行凈利息收入的增長(zhǎng)情況看，近兩年三大銀行的凈利息收入在絕對(duì)值上也都出現(xiàn)了明顯提升，其中與加息前同期比較，摩根大通的凈利息收入增幅達(dá)74%，花旗銀行和富國(guó)銀行的增幅也分別達(dá)到了29%和47%。

圖1 2021年三季度以來(lái)三大銀行凈利息收入占營(yíng)業(yè)收入比重

從表1中還可以看出，三大銀行非利息收入額度雖然較上年同期均有所增加，其中摩根大通增加較多，達(dá)到了13%，花旗和富國(guó)銀行也分別增加了6%和4%，但這種增加是建立在2022年第三季度比2021年第三季度明顯減少的基礎(chǔ)之上的，實(shí)際上，與2021年第三季度相比，除摩根大通增長(zhǎng)了4%之外，花旗銀行非利息收入下降了7%，富國(guó)銀行非利息收入的降幅則達(dá)到了22%。不僅如此，三大銀行非利息收入占營(yíng)業(yè)收入比重下滑明顯，其中摩根大通從56%降為43%，花旗銀行從39%降為31%，富國(guó)銀行從53%降為37%。從中可以看出，隨著利息水平的提高，各大銀行轉(zhuǎn)而主要依靠利息收入維持生計(jì)。

美國(guó)大型銀行主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況分析

摩根大通有負(fù)責(zé)零售業(yè)務(wù)的消費(fèi)者與社區(qū)銀行部門（CCB）、負(fù)責(zé)批發(fā)業(yè)務(wù)的企業(yè)與投資銀行部門（CIB）、商業(yè)銀行部門（CB）和資產(chǎn)與財(cái)富管理部門（AWM）四個(gè)核心業(yè)務(wù)部門。雖然受到美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的利率上升的影響，許多區(qū)域性銀行、中小銀行出現(xiàn)了存款流失，但摩根大通作為行業(yè)的“龍頭”，卻從中得到了實(shí)惠。在5月初收購(gòu)了第一共和銀行后，摩根大通增加了約2030億美元的貸款和證券，以及920億美元的存款，經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，公司三季度的超預(yù)期業(yè)績(jī)得益于凈利息收入和低于正常水平的信貸成本所帶來(lái)的超額盈利。摩根大通各部門的經(jīng)營(yíng)情況和業(yè)績(jī)?nèi)绫?所示。

表2 2023年第三季度摩根大通各部門經(jīng)營(yíng)狀況

從表2可以看出，在四個(gè)部門中，商業(yè)銀行部門的凈收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快，其中凈利潤(rùn)比上年同期增加了105%，凈收入增加32%，這主要?dú)w功于在加息的推動(dòng)下信貸利率和支付服務(wù)費(fèi)用上升。其次是消費(fèi)者與社區(qū)銀行部門，凈收入和凈利潤(rùn)同比也都實(shí)現(xiàn)了較大增長(zhǎng)，比上年同期分別增加29%和36%，比加息前的2021年第三季度也增加了47%和35%，這得益于該部門借貸利息收入、信用卡銷售額以及汽車租賃服務(wù)等收入的明顯增加。此外，由于加息帶來(lái)的是雙重影響，部分財(cái)富可能會(huì)從理財(cái)變?yōu)榇婵?，在利息提高的同時(shí)財(cái)富管理費(fèi)用也會(huì)提升，這使得雖然2023年三季度資產(chǎn)與財(cái)富管理部門的資產(chǎn)管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)了600億美元的資金凈流入，且市場(chǎng)平均水平表現(xiàn)較好，但由于管理費(fèi)用上升和平均存款余額下降，在剔除并入的第一共和銀行后，該部門營(yíng)收和利潤(rùn)較上年同期和加息前同期增加的并不多。與這三個(gè)部門相比，加息期間，摩根大通的企業(yè)與投資銀行部門無(wú)論是凈收入還是凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了大幅下滑，2023年第三季度凈利潤(rùn)為30.92億美元，同比下降12%，較加息前同期下降45%，這歸因于受利率提高的影響，部門內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)收入近乎腰斬，2023年第三季度該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入16.1億美元，同比下降6%，較加息前下滑47%；雖然債券承銷收入增加，但股票承銷和并購(gòu)咨詢收入同比都出現(xiàn)下降，公司投資證券凈虧損6.69億美元；雖然受證券化產(chǎn)品和信貸等收入增長(zhǎng)的推動(dòng)，固定收益市場(chǎng)收入在近兩年內(nèi)增長(zhǎng)23%，但這也使得股票投資價(jià)值下降，股票市場(chǎng)營(yíng)收同比下降10%，較前年下滑了20%。

花旗銀行由機(jī)構(gòu)客戶（I C G）、個(gè)人銀行和財(cái)富管理（PBWM）、傳統(tǒng)特許經(jīng)營(yíng)（LF）三個(gè)部門構(gòu)成，旗下有五大核心業(yè)務(wù)，分別為服務(wù)業(yè)務(wù)（Services，包括財(cái)政和貿(mào)易解決方案業(yè)務(wù)、證券服務(wù)業(yè)務(wù)）、市場(chǎng)業(yè)務(wù)（Market）、銀行與國(guó)際業(yè)務(wù)（Banking & International）、財(cái)富業(yè)務(wù)（Wealth，主要為貴賓客戶包括高凈值客戶、家族企業(yè)提供服務(wù)）及美國(guó)個(gè)人銀行業(yè)務(wù)（U.S.Personal Banking，包括品牌卡、零售服務(wù)和零售銀行業(yè)務(wù)）。其中，服務(wù)業(yè)務(wù)、市場(chǎng)業(yè)務(wù)、銀行與國(guó)際業(yè)務(wù)屬于機(jī)構(gòu)客戶部，財(cái)富業(yè)務(wù)和美國(guó)個(gè)人銀行業(yè)務(wù)屬于個(gè)人銀行和財(cái)富管理部。加息期間，花旗銀行各業(yè)務(wù)部門的凈收入都有所增加，2023年第三季度的凈利潤(rùn)也比上年同期有所增加，但由于受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加等因素的影響，花旗銀行增加了其在風(fēng)險(xiǎn)控制方面的準(zhǔn)備和支出，使各部門的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和信貸成本大幅提高，凈利潤(rùn)反而較加息前同期出現(xiàn)下滑；此外，被稱為“二十年來(lái)最重大的重組”造成各項(xiàng)成本開支上升，也是花旗銀行盈利下降的另一個(gè)因素。盡管如此，花旗銀行首席執(zhí)行官簡(jiǎn)·弗雷澤（Jane Fraser）表示，雖然存在不利因素，但其五大相互關(guān)聯(lián)的核心業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了收入增長(zhǎng)（見表3）。

表3 2023年第三季度花旗銀行各部門經(jīng)營(yíng)狀況

具體來(lái)看，由于加息帶來(lái)的利率變化和市場(chǎng)環(huán)境的改變，許多客戶需要對(duì)自己的資產(chǎn)進(jìn)行重新定價(jià)并進(jìn)行管理以獲取更高的利潤(rùn)，機(jī)構(gòu)客戶部雖然實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)仍低于加息前同期的水平（21%），但凈收入已超過(guò)加息前同期7個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，服務(wù)業(yè)務(wù)中的財(cái)政和貿(mào)易解決方案（TTS）收入在加息期間明顯增長(zhǎng)，與2021年同期相比，2023年第三季度的TTS收入增長(zhǎng)了56%，達(dá)35.91億美元，是十年來(lái)表現(xiàn)最好的一個(gè)季度；除此之外，證券服務(wù)收入也實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，加息期間，不斷變化的利率引發(fā)客戶增加了交易行為，市場(chǎng)業(yè)務(wù)中的固定收益市場(chǎng)收入上升；與此相比，雖然債券發(fā)行出現(xiàn)反彈，股票資本市場(chǎng)也出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但受到股票衍生品收入下降的影響，股票收入同比下降3%；在經(jīng)歷了頻繁加息帶來(lái)宏觀環(huán)境不確定性增加的沖擊后，銀行與國(guó)際業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)明顯下滑，較加息前同期下降40%，投資銀行收入受到的沖擊尤為明顯，雖然在過(guò)去一年中已有所改善，債券承銷活動(dòng)增加，但較加息前同期下滑了53%。對(duì)于零售業(yè)務(wù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，花旗銀行個(gè)人銀行貸款業(yè)務(wù)出現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，品牌卡和零售服務(wù)業(yè)務(wù)收入也都實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，但由于重組帶來(lái)的業(yè)務(wù)調(diào)整，零售業(yè)務(wù)收入同比下降3%，基本與加息前同期水平持平，這也使個(gè)人銀行及財(cái)富管理部門的凈收入雖有增加（16%），但凈利潤(rùn)仍遠(yuǎn)低于加息之前同期的水平（58%）。

富國(guó)銀行有四個(gè)核心部門，分別為消費(fèi)者貸款部門、商業(yè)銀行部門、企業(yè)和投資銀行部門，以及財(cái)富和投資管理部門。富國(guó)銀行首席執(zhí)行官Charlie Scharf表示，公司第三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)定，更高的利率和業(yè)務(wù)投資上的成效帶來(lái)了凈利息收入和非利息收入的上升，同時(shí)經(jīng)營(yíng)虧損也有所減少，風(fēng)險(xiǎn)和控制工作取得一定進(jìn)展（見表4）。

表4 2023年第三季度富國(guó)銀行各部門經(jīng)營(yíng)狀況

從具體的業(yè)務(wù)部門看，富國(guó)銀行消費(fèi)者貸款部門的凈收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)水平在加息期間發(fā)生較大波動(dòng)，雖然比2022年同期增加了81%，但較加息前同期仍下降了11%。這是因?yàn)殡m然加息推動(dòng)利率上升為旗下消費(fèi)者和小型企業(yè)銀行業(yè)務(wù)帶來(lái)了較大收益，但隨著加息期間的拉長(zhǎng)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度下降；2023年以來(lái)特別是第三季度，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)惡化，貸款來(lái)源減少、服務(wù)收入下降，房屋貸款業(yè)務(wù)較加息前同期下滑58%。此外，受汽車貸款利差縮小和貸款余額減少的影響，汽車業(yè)務(wù)收入同期下滑15%，較加息前同期下滑19%。富國(guó)銀行的商業(yè)銀行部門主要為私人、家族和某些上市公司提供金融解決方案。加息期間，該部門的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)較2021年同期的漲幅都超過(guò)了60%，主要?dú)w功于在較高的利率和貸款余額下中間市場(chǎng)銀行業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，但同時(shí)，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和人員支出的提高使該部門的非利息支出增加。第三季度富國(guó)銀行也宣布了與Centerbridge Partners建立新的戰(zhàn)略合作關(guān)系，為中間市場(chǎng)客戶提供更多的替代資金來(lái)源。富國(guó)銀行的企業(yè)和投資銀行部門的凈收入和凈利潤(rùn)在加息期間都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，主要得益于旗下財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)、商業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)及貸款業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)，而投資銀行業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了最初開始加息時(shí)投資活動(dòng)減少帶來(lái)的收入下降后，在近一年時(shí)間里，因市場(chǎng)回暖，收入也有所提高。

加息對(duì)美國(guó)大型銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的影響

無(wú)論是對(duì)三大銀行整體業(yè)績(jī)還是對(duì)各家銀行具體的業(yè)務(wù)（部門）分析，都體現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響是非常直接和顯著的，對(duì)各行的業(yè)務(wù)發(fā)展也存在明顯的導(dǎo)向作用，與利率正相關(guān)的業(yè)務(wù)如信貸、信用卡等都得到了較快發(fā)展，而與利率關(guān)系不大甚至負(fù)相關(guān)的業(yè)務(wù)如證券特別是股票投資、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等發(fā)展較慢，有的甚至還出現(xiàn)了萎縮。由于利率調(diào)整的影響會(huì)有一個(gè)滯后期，而且目前美國(guó)仍處于高通脹（3.7%）和加息周期之內(nèi)，存在繼續(xù)加息的可能性，市場(chǎng)觀望與疑慮的情緒并存，銀行增收與增支的因素同在，因此，本輪加息對(duì)美國(guó)大型銀行的影響似乎還并沒(méi)有完全反映出來(lái)。不過(guò)，利率調(diào)整是一把“雙刃劍”：提高貸款利率的同時(shí)也會(huì)提高存款利率，增加銀行存款和資金供應(yīng)的同時(shí)也會(huì)減少證券投資和股市資金供應(yīng)，銀行如果能簡(jiǎn)單、直接地通過(guò)提高利率賺錢，就會(huì)降低開拓表外業(yè)務(wù)和非利息收入的興趣和投入；特別是美聯(lián)儲(chǔ)的利率調(diào)整常常表現(xiàn)出急速和急劇的特點(diǎn)，本輪加息雖然表面上源于通貨膨脹，實(shí)際上是對(duì)中小銀行和中產(chǎn)階層的又一次“收割”，如果再考慮到美國(guó)虛擬的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和近年來(lái)一系列斷鏈、制裁等造成的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性的增加，我們有理由認(rèn)為美國(guó)大型銀行表面的繁榮背后隱藏著危機(jī)，靠暫時(shí)的利差增收會(huì)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

凈息差暫時(shí)走闊，存款成本持續(xù)上升，盈利能力將受損。凈息差是衡量銀行盈利能力的重要指標(biāo)之一，當(dāng)貸款利率（資產(chǎn)端利率）越高，存款利率（負(fù)債端利率）越低時(shí)，凈息差就會(huì)越高，銀行的收入也越高。一般而言，加息會(huì)引發(fā)凈息差走闊，如圖2所示。在美國(guó)各大銀行增長(zhǎng)的收入中，很大一部分來(lái)自貸款利息。美國(guó)銀行可以憑借較低的利率借入資金，再以較高的利率將其貸出，利率越高，銀行的利息收入就越多，因此，加息會(huì)帶動(dòng)凈利息收入大幅改善。

圖2 2021年三季度以來(lái)三大銀行的凈息差情況

加息以來(lái)，三家銀行的凈息差逐步走闊，支撐銀行利息收入迅速增長(zhǎng)，財(cái)報(bào)持續(xù)“改善”，加上年初硅谷等銀行爆雷事件，新增客戶數(shù)量穩(wěn)定上升，大型銀行可以稱得上是加息的“受益者”。不過(guò)，與三大銀行的情況相對(duì)，在當(dāng)前已披露的財(cái)報(bào)中，大多數(shù)中小銀行為了吸引存款而被迫提高利率，在造成自身凈息差收縮從而降低盈利能力的同時(shí)，對(duì)大型銀行的存款也會(huì)造成一定的沖擊，大型銀行的存款面臨著流失的風(fēng)險(xiǎn)，如摩根大通平均存款減少了307億美元；同時(shí)，加息催生了許多收益率更高的產(chǎn)品如貨幣市場(chǎng)基金，儲(chǔ)戶紛紛撤存轉(zhuǎn)投，會(huì)使大型銀行的存款進(jìn)一步流失和被轉(zhuǎn)化，為了防止存款擠兌，保有流動(dòng)性，大型銀行也必須支付更多存款利息以留住儲(chǔ)戶；此外，隨著通脹率的逐步降低，各大銀行的貸款增速也在下降，吃加息“紅利”的日子似乎也不會(huì)太長(zhǎng)。所有這些因素已經(jīng)并將繼續(xù)造成三大銀行存款成本上升，盈利能力將因此受到影響，如圖3所示。因此現(xiàn)階段，雖然美國(guó)大型銀行依舊可以靠息差這一傳統(tǒng)收入渠道生存，但在加息進(jìn)入尾聲的當(dāng)下，討論的重點(diǎn)已經(jīng)來(lái)到“還會(huì)保持高位利率多久”的問(wèn)題，當(dāng)息差縮小，銀行的盈利能力或遭遇挑戰(zhàn)。

圖3 2021年三季度以來(lái)三大銀行存貸款總額變動(dòng)情況

信貸規(guī)模變化不大，損失準(zhǔn)備與沖銷增加，信貸質(zhì)量面臨考驗(yàn)。從圖3中可以看出，2021年第三季度以來(lái)，三大銀行的信貸規(guī)模并沒(méi)有顯著變化。但在通貨膨脹率居高不下和利率持續(xù)走高的背景下，市場(chǎng)信號(hào)復(fù)雜多變，“經(jīng)濟(jì)衰退”的信號(hào)像一把刀懸在每個(gè)人的頭上，反映在美國(guó)銀行業(yè)，便是報(bào)表上信貸損失準(zhǔn)備金提高以及不良貸款凈沖銷額增加（見圖4）。雖然摩根大通和富國(guó)銀行因前期已大幅提高信貸損失準(zhǔn)備金，2023年第三季度的信貸成本不僅未增反而下降，實(shí)現(xiàn)了更高利潤(rùn)，但在當(dāng)前，無(wú)論是凈沖銷額還是信貸損失準(zhǔn)備，較上年同期都出現(xiàn)了大幅提升，特別是不良貸款沖銷額，更是較上年同期或加息前增長(zhǎng)了一倍有余，說(shuō)明銀行的信貸質(zhì)量正在經(jīng)受考驗(yàn)。同時(shí)，銀行倒閉事件出現(xiàn)后，投資者對(duì)美國(guó)銀行業(yè)的要求進(jìn)一步提高，政府對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管也在進(jìn)一步收緊，如在最新的監(jiān)管改革提議中，要求美國(guó)銀行業(yè)的資本金增幅普遍在5%左右，而對(duì)美國(guó)大銀行的要求更高，最大的八家銀行資本金提高約19%。

圖4 2021年三季度以來(lái)三大銀行信貸損失準(zhǔn)備和凈沖銷額情況

對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和信貸質(zhì)量的擔(dān)憂，再加上銀行倒閉、監(jiān)管收緊等，三大銀行只有通過(guò)提高其信貸損失準(zhǔn)備金和犧牲利潤(rùn)率來(lái)保證健康持續(xù)經(jīng)營(yíng)和客戶信心穩(wěn)定，這也是目前美國(guó)銀行業(yè)的普遍做法?？梢灶A(yù)見，信貸成本的上升以及資本準(zhǔn)備金要求的提高，會(huì)進(jìn)一步拖累銀行的放貸能力，從而將一些成本轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者身上，影響某些業(yè)務(wù)的進(jìn)行，發(fā)生惡性循環(huán)。

美債收益率沖高，銀行未實(shí)現(xiàn)虧損擴(kuò)大，投行業(yè)務(wù)萎縮。加息至今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出超預(yù)期的“韌性”，但對(duì)美國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂和維持高利率的預(yù)期，使美國(guó)國(guó)債遭遇持續(xù)拋售，國(guó)債收益率持續(xù)走高。2023年四季度開始，美債收益率進(jìn)一步?jīng)_高，30年期美國(guó)國(guó)債收益率自2007年來(lái)首次突破5%，波動(dòng)幅度更是遠(yuǎn)超過(guò)去10年的平均水平，反映出投資者由于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策持續(xù)緊縮、未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景不確定性的擔(dān)憂所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償提高。一方面，收益率與價(jià)格呈反方向變動(dòng)，美債價(jià)格的持續(xù)走低使作為最大持有者的美國(guó)銀行業(yè)持有的債券等資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，利率的暴漲又會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大銀行債券投資組合的未實(shí)現(xiàn)損失。如圖5所示，據(jù)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，自加息以來(lái)美國(guó)銀行業(yè)持有的投資證券出現(xiàn)了未實(shí)現(xiàn)的虧損，在經(jīng)歷了2022年三季度6899億美元的未實(shí)現(xiàn)虧損峰值后，截至2023年二季度，該數(shù)值回落至5584億美元。雖然在當(dāng)前美國(guó)銀行業(yè)有美聯(lián)儲(chǔ)的銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）政策兜底，且大型銀行資本相對(duì)充足，受美債收益率上升的影響較小，但當(dāng)最長(zhǎng)只有一年期的BTFP機(jī)制到期，美國(guó)中小銀行可能面臨著經(jīng)營(yíng)危機(jī)，并且這種經(jīng)營(yíng)危機(jī)可能進(jìn)一步向大型銀行傳導(dǎo)，有可能引發(fā)整個(gè)銀行業(yè)的混亂。

圖5 2021年以來(lái)美國(guó)銀行業(yè)持有投資證券的未實(shí)現(xiàn)盈利/虧損情況

另一方面，美債收益率的走高增加了其他投資的預(yù)期回報(bào)，加息也提高了投資者的避險(xiǎn)情緒，促使投資者撤離股市等風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，銀行股票承銷活動(dòng)減少，投行業(yè)務(wù)收入萎縮（見圖6）。美國(guó)銀行業(yè)的投資銀行業(yè)務(wù)主要由資產(chǎn)管理與投資咨詢、股票發(fā)行和承銷及債券發(fā)行和承銷三部分構(gòu)成。美聯(lián)儲(chǔ)加息給三家銀行的投行業(yè)務(wù)收入帶來(lái)較大影響，如圖6所示。雖然三季度投行收入環(huán)比上升，較年初收入也有增加，但與加息前特別是2021年第四季度相比，仍相差甚遠(yuǎn)。其中，近兩年摩根大通的投行收入下滑最為明顯，從2021年第三季度的32.97億美元下降至2023年三季度的17.17億美元，接近腰斬；花旗銀行則從16.85億美元降低為8.05億美元，減少過(guò)半。根據(jù)摩根大通和花旗銀行的財(cái)報(bào)，投資銀行業(yè)務(wù)中咨詢、股票承銷和債券承銷三部分的收入都出現(xiàn)了不同程度的下滑，但其中股票承銷的降幅最大。這是由于加息提高了融資成本，加大了資金密集型行業(yè)的融資難度，同時(shí)，高利率也會(huì)抑制投資需求，吸引資金從股市流入固定收益市場(chǎng)。2022年以來(lái)，美國(guó)資本市場(chǎng)交易萎靡，與2021年的繁榮形成鮮明對(duì)比，傳統(tǒng)的首次公開發(fā)行（IPO）、特殊目的收購(gòu)（SPAC）和全球并購(gòu)交易價(jià)值都出現(xiàn)大幅下降。據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月20日，全球并購(gòu)交易額較2022年同期下降了約40%，降至約1萬(wàn)億美元，而2021全年這一數(shù)據(jù)曾達(dá)到3.8萬(wàn)億美元的峰值。

零售業(yè)務(wù)出色，信用卡債臺(tái)高筑，非循環(huán)信貸下滑。自加息以來(lái)，美國(guó)大型銀行的零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色。如在消費(fèi)信貸方面，零售部門的信用卡貸款及汽車租賃貸款等穩(wěn)步提升，為銀行帶來(lái)不菲的利息收入；不確定的經(jīng)濟(jì)前景也使大型銀行受到更多青睞，在加息帶來(lái)的動(dòng)蕩中，許多客戶開始更頻繁地調(diào)整自己的資產(chǎn)配比以防止損失的發(fā)生或擴(kuò)大，完善的業(yè)務(wù)體系和管理也讓更多人選擇大型銀行開展業(yè)務(wù)，三大銀行的財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入都實(shí)現(xiàn)了提升。即便是在表現(xiàn)不盡如人意的2022年，它們的財(cái)富管理部門仍大多表現(xiàn)出色。但同時(shí)，零售部門也仍存隱憂，即隨著加息期間拉長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于高利率狀態(tài)下，消費(fèi)者已難以跟上利率上升的步伐，雖然2023年10月18日美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月零售額增長(zhǎng)0.7%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期的0.3%，但美國(guó)金融評(píng)論家Peter Schiff仍認(rèn)為這不是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的標(biāo)志，只是通貨膨脹的映射，更糟糕的是消費(fèi)者為此債臺(tái)高筑。他指出，美國(guó)消費(fèi)者很依賴信用卡購(gòu)物，而他們更多地是將錢花費(fèi)在食品等必需品類別的銷售額上，在電子產(chǎn)品的銷售額卻在下降?；ㄆ煦y行首席執(zhí)行官Jane Fraser在9月份也曾表示，花旗銀行已看到美國(guó)低信用等級(jí)消費(fèi)者的疲軟跡象，他們的儲(chǔ)蓄已被歷史最高水平的通貨膨脹所吞噬。這種情況也明顯表現(xiàn)在了銀行的財(cái)報(bào)上，美聯(lián)儲(chǔ)加息后信用卡貸款穩(wěn)步提高的同時(shí)，不良貸款的比例也在上升，為此花旗銀行在三季度中提高了信貸損失準(zhǔn)備金，雖然信用卡支出激增，但非循環(huán)信貸（用于購(gòu)買大件商品的借款）卻出現(xiàn)下滑。

對(duì)美國(guó)銀行業(yè)前景的展望

盡管美國(guó)大型銀行三季度業(yè)績(jī)亮眼，似乎反映出在高利率下美國(guó)消費(fèi)者和企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)超強(qiáng)韌性的信心，但實(shí)際情況并沒(méi)有如此樂(lè)觀。摩根大通首席執(zhí)行官Jamie Dimon表示應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待三季度創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄，因?yàn)槌~凈利息收入和低于正常水平的信貸成本都將隨時(shí)間推移趨于正?；?，事實(shí)上，他認(rèn)為現(xiàn)在可能是“世界幾十年來(lái)最危險(xiǎn)的時(shí)期”，經(jīng)濟(jì)前景更加烏云密布。

持續(xù)的加息使大型銀行承壓，削減成本的壓力加大。加息雖然暫時(shí)增加了銀行貸款的利息收入，但長(zhǎng)期看也會(huì)增加銀行的負(fù)債成本。為了減少成本對(duì)利潤(rùn)的侵蝕，大型銀行也采取了各自“降本增效”的措施，席卷華爾街的“裁員潮”也是大型銀行背負(fù)重大壓力的表現(xiàn)。摩根大通在收購(gòu)第一共和銀行之后計(jì)劃裁員1000人；花旗銀行選擇收縮業(yè)務(wù)線和裁員的方式來(lái)“節(jié)流”，宣布未來(lái)主要會(huì)在投資銀行和交易部門進(jìn)行裁員，并對(duì)花旗銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，陸續(xù)退出不少國(guó)家地區(qū)的消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)；富國(guó)銀行在過(guò)去三年已經(jīng)裁掉了5萬(wàn)名員工，但富國(guó)銀行高管表示裁員尚未完成；美國(guó)銀行在過(guò)去6個(gè)月內(nèi)裁減了4000多個(gè)職位；高盛雖然計(jì)劃將部分核心投行和交易業(yè)務(wù)的裁員人數(shù)控制在一定數(shù)額，但下調(diào)了員工薪酬，并削減了獎(jiǎng)金。裁員可以說(shuō)是降低成本的常用手段，但也絕不是長(zhǎng)久之計(jì)，從短期來(lái)看，裁員可以幫助美國(guó)大型銀行降低即時(shí)成本，提高經(jīng)營(yíng)效率，緩解利率環(huán)境的極端變化所帶來(lái)的壓力，從長(zhǎng)期來(lái)看，裁員也會(huì)使美國(guó)面臨更高的失業(yè)率的壓力，同時(shí)影響銀行的聲譽(yù)。

持續(xù)的加息和高通脹使各大銀行行為短期化，注重眼前盈利。隨著美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息，四大銀行的凈利息收入都有所增長(zhǎng)，美國(guó)銀行業(yè)也都普遍利用加息帶來(lái)的機(jī)遇加大對(duì)收益率相對(duì)較高的信貸資產(chǎn)的關(guān)注和投放力度，使信貸資產(chǎn)增長(zhǎng)成為銀行業(yè)總體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)力，而表外業(yè)務(wù)、咨詢服務(wù)、投資以及當(dāng)前需要較多支出的金融科技等其他部門和業(yè)務(wù)被相對(duì)忽視。例如，摩根大通在其他業(yè)務(wù)都有強(qiáng)勁增長(zhǎng)同時(shí)，企業(yè)與投資銀行部門的凈收入和凈利潤(rùn)同比分別下降2%和12%，比加息前的2021年第三季度更是下降了5%和45%，成為四大部門中唯一的同比為負(fù)的部門，其中的投資銀行業(yè)務(wù)與2022年同期相比減少了16億美元，同比下降6%，而部門非利息支出增長(zhǎng)11%和27%，市場(chǎng)與證券服務(wù)收入同比下降2%；花旗銀行的重組會(huì)撤銷傳統(tǒng)側(cè)重機(jī)構(gòu)客戶的Institutional Clients Group和側(cè)重消費(fèi)者產(chǎn)品的Customer Group兩大板塊，此舉被市場(chǎng)視為此前裁員并未達(dá)到“降本增效”目的的無(wú)奈之舉；富國(guó)銀行在2023年1月就宣布戰(zhàn)略性放棄抵押貸款業(yè)務(wù)并進(jìn)行了相應(yīng)的裁員。此外，美國(guó)銀行也在進(jìn)行重大戰(zhàn)略調(diào)整，縮減其財(cái)富管理、投資銀行等部門，這就為銀行的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)貨幣政策與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性會(huì)進(jìn)一步考驗(yàn)銀行業(yè)的適應(yīng)能力和競(jìng)爭(zhēng)力。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策存在著嚴(yán)重的突發(fā)和應(yīng)急性，造成2008年“次貸危機(jī)”的直接誘因就是利率從突降到突升。美國(guó)目前的通脹率仍高于預(yù)期的2%的目標(biāo)（見圖7），美聯(lián)儲(chǔ)仍然存在著進(jìn)一步加息的可能性，但這并不排除其在通脹率得到一定程度的抑制之后突然降息。

圖7 加息以來(lái)美國(guó)通貨膨脹率、加息幅度以及美國(guó)聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率水平

此外，正如圖7中所顯示的，美國(guó)的通脹率目前仍然較高，而美國(guó)面臨的不確定性因素也在顯著增多，如俄烏沖突、以巴沖突，美國(guó)的債務(wù)危機(jī)有可能導(dǎo)致美國(guó)聯(lián)邦政府關(guān)門停業(yè)，而美國(guó)的制裁、斷鏈在影響其生產(chǎn)和供應(yīng)的同時(shí)，也嚴(yán)重削弱了美元的聲譽(yù)。如此種種，可能使美國(guó)賴以生存的軍事和金融霸權(quán)大廈傾覆。這意味著美國(guó)可能會(huì)面臨更嚴(yán)重的危機(jī)。