超微電子AMD能否挑戰(zhàn)英偉達(dá)霸主地位

凌一

超微電子AMD（納斯達(dá)克股票代碼：AMD）發(fā)布的最新2023財(cái)年第三財(cái)季報(bào)告，第一眼看上去喜憂參半。好的方面是本季度的營(yíng)收為58億美元，每股收益為0.70美元，均超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。但是在下季度展望方面，這兩個(gè)指標(biāo)均稍遜市場(chǎng)預(yù)期。

投資者自然而然會(huì)聯(lián)想AMD近期前景不佳，盤后股價(jià)也應(yīng)聲下跌，最高跌幅達(dá)到5%之多。但是隨著財(cái)報(bào)電話會(huì)議的召開(kāi)，AMD股價(jià)下跌走勢(shì)隨之逆轉(zhuǎn)。那么管理層在會(huì)議中到底釋放出哪些關(guān)鍵信息呢？

從2023年初開(kāi)始，ChatGPT引爆了生成式人工智能淘金浪潮。最先獲益者被公認(rèn)為英偉達(dá)（Nvidia），因其事實(shí)上對(duì)AI浪潮所需的最關(guān)鍵硬件GPU形成了市場(chǎng)壟斷。平心而論，在2023年上半年，沒(méi)有任何一家公司的GPU產(chǎn)品能與英偉達(dá)的A100/H100 GPU相媲美。淘金者不得不付出高價(jià)，排隊(duì)等候，希望能早點(diǎn)得到英偉達(dá)提供的“鏟子”。

在這種背景下，預(yù)期將于2023年四季度上市的AMD MI300系列 GPU被市場(chǎng)寄予厚望。AMD的支持者認(rèn)為在一眾追趕者中，MI300 GPU最有希望對(duì)英偉達(dá)GPU發(fā)起挑戰(zhàn)；而英偉達(dá)的支持者則不以為然，認(rèn)為憑借其技術(shù)及先發(fā)優(yōu)勢(shì)，以及軟硬件結(jié)合的特點(diǎn)，英偉達(dá)的GPU將長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，AMD的MI300系列能否如期上市，上市之后能有多少客戶，則成為這次財(cái)報(bào)會(huì)議中眾人關(guān)注的焦點(diǎn)。

AMD宣布本季度GPU業(yè)務(wù)取得重大進(jìn)展。在硬件方面，MI300A和MI300X GPU的啟動(dòng)和驗(yàn)證繼續(xù)按公司計(jì)劃進(jìn)行，性能現(xiàn)已達(dá)到甚至超出公司的原先預(yù)期。MI300A已經(jīng)于10月初開(kāi)始發(fā)貨，用于El Capitan Exascale超級(jí)計(jì)算。此外，公司預(yù)計(jì)在11月份開(kāi)始向頭部云服務(wù)大客戶發(fā)貨MI300X GPU（雖然AMD并沒(méi)有正式公布大客戶名單，但是從各種渠道統(tǒng)計(jì)得知，頭部云服務(wù)大客戶涵蓋了微軟、Meta、甲骨文、谷歌以及亞馬遜等公司；而企業(yè)客戶中則包括Databricks、AI21、Lamini、Moreph 和韓國(guó)電信等公司）。

基于其在AI路線圖執(zhí)行方面取得的快速進(jìn)展以及云客戶的購(gòu)買承諾，AMD預(yù)計(jì)第四季度數(shù)據(jù)中心GPU收入約為4億美元，到2024年將超過(guò)20億美元。這一增長(zhǎng)將使MI300成為AMD歷史上銷售額達(dá)到10億美元最快的產(chǎn)品。這組數(shù)字的公布，讓AMD的支持者雀躍不已，相信“一切盡在掌握”。

在AI浪潮初期，大家的目光更多聚焦在硬件GPU領(lǐng)域。這當(dāng)然可以理解，因?yàn)橛布糠质亲钕犬a(chǎn)生收益的，英偉達(dá)就是最佳案例。許多人試圖發(fā)掘其他“賣鏟子的”公司，也有一些雄心勃勃的公司宣稱自己的硬件產(chǎn)品在性能上有望達(dá)到英偉達(dá)的水準(zhǔn)。但是很多人忽略了一點(diǎn)，就是英偉達(dá)的產(chǎn)品能有如此火爆的態(tài)勢(shì)，固然與其高水準(zhǔn)的硬件有很大關(guān)系，但是其完善的軟件和系統(tǒng)生態(tài)是重要推手。

AMD顯然也認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)，在其制定的AI長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略中，軟件和系統(tǒng)生態(tài)被提到極高級(jí)別。本季度AMD宣稱其在AI軟件生態(tài)系統(tǒng)方面繼續(xù)取得進(jìn)步：ROCm軟件的性能和功能繼續(xù)得到增強(qiáng)；ROCm已經(jīng)完全集成到PyTorch和TensorFlow生態(tài)系統(tǒng)；Hugging Face模型在AMD GPU上的運(yùn)行已經(jīng)得到持續(xù)的驗(yàn)證。

除此之外，AMD在本季度宣布戰(zhàn)略收購(gòu)Mipsology和Nod.ai這兩家公司，以繼續(xù)增強(qiáng)其人工智能軟件能力。Mipsology本身是AMD長(zhǎng)期合作伙伴，擁有成熟的專業(yè)知識(shí)，為數(shù)據(jù)中心、邊緣和嵌入式市場(chǎng)提供人工智能軟件和解決方案。而Nod.ai專注于提供開(kāi)源人工智能編譯器軟件，可以顯著加速針對(duì)AMD處理器優(yōu)化的高性能AI模型的部署。這些軟件已被許多頭部云企業(yè)和人工智能公司使用。

與GPU硬件銷售數(shù)字相比，軟件生態(tài)方面的進(jìn)展可能顯得沒(méi)有那么耀眼，但我個(gè)人則對(duì)此非常關(guān)注。如果想做到真正向英偉達(dá)在GPU硬件領(lǐng)域的霸主地位發(fā)起挑戰(zhàn)，AMD在軟件生態(tài)方面的持續(xù)進(jìn)步是必不可少的（雖然它可能暫時(shí)無(wú)法以銷售金額來(lái)衡量）。

在“人工智能”、“GPU”火爆之前，AMD與英特爾在數(shù)據(jù)中心服務(wù)器CPU領(lǐng)域的爭(zhēng)斗一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，AMD不斷蠶食英特爾在服務(wù)器CPU領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，一直被市場(chǎng)視為其維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素之一。

當(dāng)生成式人工智能浪潮爆發(fā)之后，英偉達(dá)的CEO黃仁勛提出了一個(gè)著名的觀點(diǎn)，他認(rèn)為數(shù)據(jù)中心將從當(dāng)前以CPU為主的通用計(jì)算迅速轉(zhuǎn)向以GPU為主的加速計(jì)算。言外之意，未來(lái)對(duì)于數(shù)據(jù)中心的投資，主要將落在GPU部分，而不再是原來(lái)占主導(dǎo)地位的CPU。這個(gè)觀點(diǎn)，顯然對(duì)CPU雙雄英特爾及AMD的中長(zhǎng)期估值形成了極大壓制。

AMD的CEO蘇姿豐則針?shù)h相對(duì)地指出，CPU在未來(lái)的人工智能浪潮中仍然將占有一席之地。她認(rèn)為固然加速計(jì)算將日趨重要，但是并非只有GPU一種選擇，這是由人工智能計(jì)算任務(wù)的復(fù)雜性所決定的，CPU也將在其中承擔(dān)適合自己的任務(wù)（事實(shí)上英偉達(dá)也開(kāi)發(fā)了代號(hào)為Grace的CPU來(lái)參與競(jìng)爭(zhēng)）。所以AMD的策略是，一方面研發(fā)新的GPU硬件MI300，另一方面繼續(xù)堅(jiān)定執(zhí)行其服務(wù)器CPU升級(jí)線路圖。

如果說(shuō)MI300 GPU更多是對(duì)AMD的未來(lái)走勢(shì)產(chǎn)生影響，那么服務(wù)器CPU的銷售則直接對(duì)AMD的當(dāng)下走勢(shì)施加壓力。本季度AMD給出了漂亮的答案：數(shù)據(jù)中心部門收入為16億美元，同比持平，但環(huán)比增長(zhǎng)21%，主要驅(qū)動(dòng)因素就是市場(chǎng)對(duì)第三代和第四代EPYC處理器系列的強(qiáng)勁需求導(dǎo)致季度服務(wù)器CPU收入創(chuàng)新高紀(jì)錄。具體來(lái)說(shuō)，第四代EPYC CPU收入環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)50%，占公司服務(wù)器CPU收入和單位出貨量的大部分。在客戶方面，超大規(guī)模企業(yè)擴(kuò)大了EPYC CPU的部署以為其內(nèi)部工作負(fù)載和公共實(shí)例提供支持，同時(shí)優(yōu)化其基礎(chǔ)設(shè)施支出。亞馬遜、谷歌、微軟、甲骨文、騰訊等公司在本季度推出了近100個(gè)由AMD驅(qū)動(dòng)的新云實(shí)例。公司相信，本季度AMD繼續(xù)擴(kuò)大了其在服務(wù)器CPU領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

我認(rèn)為AMD之前股價(jià)走勢(shì)不盡如人意，很重要的原因之一就是人們擔(dān)心云服務(wù)巨頭和大企業(yè)在經(jīng)濟(jì)前景不明，IT投資支出縮減的背景下，會(huì)優(yōu)先考慮GPU（而不是CPU）。但事實(shí)證明，企業(yè)盡管認(rèn)可GPU的重要性（排隊(duì)搶購(gòu)），但并沒(méi)有放棄CPU。AMD在服務(wù)器CPU領(lǐng)域的出色業(yè)績(jī)，證明了蘇姿豐的看法，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，GPU的比重必然是一個(gè)上升的過(guò)程，但是CPU仍然會(huì)有一席之地（而不是萎縮到可有可無(wú)）。

AMD的股價(jià)走勢(shì)，更多地還是和其整體業(yè)績(jī)的變動(dòng)趨勢(shì)相關(guān)。AMD的業(yè)務(wù)，可以分為數(shù)據(jù)中心、客戶端（電腦）、游戲，以及原賽靈思為主的嵌入式業(yè)務(wù)這四塊。雖然同屬于半導(dǎo)體這個(gè)大框架下，但是這四塊業(yè)務(wù)有其不同的周期性。

從最新財(cái)報(bào)會(huì)議透露出的信息來(lái)看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)與AI有很強(qiáng)的相關(guān)性，未來(lái)一年上升趨勢(shì)比較明確，驅(qū)動(dòng)因素主要來(lái)自于其GPU和服務(wù)器CPU產(chǎn)品?？蛻舳耍娔X）業(yè)務(wù)則和個(gè)人電腦市場(chǎng)息息相關(guān)，在經(jīng)歷多年萎靡不振之后，個(gè)人電腦市場(chǎng)有望在未來(lái)一年走出緩緩上升的形態(tài)，驅(qū)動(dòng)因素主要來(lái)自于新版windows操作系統(tǒng)升級(jí)帶來(lái)的硬件升級(jí)，以及可能的AI PC潮流。但是游戲和嵌入式這兩塊業(yè)務(wù)則會(huì)進(jìn)入下行周期，這也正是本次財(cái)報(bào)對(duì)下季度業(yè)績(jī)進(jìn)行展望時(shí)特地指出的不利因素（也是公司下季度展望不及市場(chǎng)預(yù)期的主要原因）。尤其是嵌入式業(yè)務(wù)，之前連續(xù)數(shù)個(gè)季度保持強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)增長(zhǎng)，在數(shù)據(jù)中心和客戶端業(yè)務(wù)低迷的時(shí)候?yàn)楣镜目傮w營(yíng)收頑強(qiáng)地提供拉升驅(qū)動(dòng)；但終究無(wú)法完全避免行業(yè)周期的影響（這一次主要是受到無(wú)線通信行業(yè)低迷的影響）。

盡管AMD通常只對(duì)下季度作出預(yù)測(cè)，但在回答分析師提問(wèn)環(huán)節(jié)，公司CFO對(duì)毛利率發(fā)展趨勢(shì)作出分析的時(shí)候認(rèn)為，在2024年下半年，AMD有望度過(guò)一段美好時(shí)光，因?yàn)槟菚r(shí)預(yù)計(jì)不僅數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和客戶端業(yè)務(wù)仍然處于上升階段，嵌入式業(yè)務(wù)也將走出周期低谷。這段樂(lè)觀陳述也部分抵消了人們對(duì)其短期業(yè)績(jī)的疑慮。

雖然AMD自帶AI光環(huán)，被認(rèn)為有望挑戰(zhàn)英偉達(dá)的AI硬件霸主地位，但我認(rèn)為純AI概念炒作的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。對(duì)于AMD來(lái)講，它正在堅(jiān)定不移地執(zhí)行其AI戰(zhàn)略，CPU與GPU齊頭并進(jìn)，軟件及系統(tǒng)生態(tài)正在蓬勃發(fā)展，AI帶來(lái)的營(yíng)收及利潤(rùn)正在成為現(xiàn)實(shí)。因此從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，我認(rèn)為AMD是值得考慮的標(biāo)的之一。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)；作者聲明：本人持有文中所提及的股票