海通證券：凈利潤(rùn)階段性承壓　減值損失同比高增拖累業(yè)績(jī)

劉鏈

根據(jù)2023年三季報(bào)，前三季度，海通證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入225.74億元，同比增長(zhǎng)19.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.62億元，同比下降28.21%。

在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，1-9月，A股合計(jì)成交額為183.39萬(wàn)億元，同比下降3.55%；海通證券實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入28.73億元，同比下降20.23%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入隨市場(chǎng)成交額下滑階段性承壓，略跑輸行業(yè)平均水平。

在投行業(yè)務(wù)方面，1-9月，市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)9831.95億元，同比下降22.92%；海通證券實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入30.11億元，同比下降19.86%，承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入隨市場(chǎng)景氣度下滑有所減少，降幅與行業(yè)平均水平持平。

在資管業(yè)務(wù)方面，1-9月，海通證券實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入14.27億元，同比下降15.43%。此外，1-9月，市場(chǎng)日均兩融余額為15909.52億元，同比下降2.85%；公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入32.73億元，同比下降30.89%，跑輸行業(yè)平均水平。

在手續(xù)費(fèi)收入階段性承壓的同時(shí)，海通證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比大增。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益及公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)41.12億元，同比高增316.62%，快速增長(zhǎng)主要原因是金融工具投資收益增加。

總體來(lái)看，作為頭部券商的海通證券規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)顯著改善，投資收益同比高增，有望持續(xù)受益于活躍資本市場(chǎng)系列政策，發(fā)展趨勢(shì)良好。

根據(jù)海通證券公布的2023年三季報(bào)，凈利潤(rùn)低于預(yù)期。公司前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)19%，歸母凈利潤(rùn)同比下降28%；三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.1億元，同比下降18%，環(huán)比下降34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.3億元，同比下降60%，環(huán)比下降62%；加權(quán)ROE（未年化）為2.62%，同比下降1.08個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)申萬(wàn)宏源的分析，海通證券三季度凈利潤(rùn)低于預(yù)期有三個(gè)主因：1.權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)單季投資收益（含匯兌）環(huán)比下降70%至3.8億元，拖累主營(yíng)收16.4個(gè)百分點(diǎn)；2.負(fù)債成本上行導(dǎo)致利息支出同比高增，三季度年化負(fù)債成本為4.05%，同比增加0.57個(gè)百分點(diǎn)；利息凈支出39.6億元，同比增加20%。3.三季度單季管理費(fèi)率高達(dá)74.8%，同比增加8.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加20.3個(gè)百分點(diǎn)。前三季度利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速，主要是因?yàn)闇p值損失拖累利潤(rùn)，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失14.9億元（2022年同期計(jì)提4.9億元）。

除了投資收益正向拉動(dòng)業(yè)績(jī)，其余業(yè)務(wù)短期均承壓。前三季度，海通證券主營(yíng)收入為145.8億元，同比持平。

從主營(yíng)收入構(gòu)成看，海通證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比19.7%、投行業(yè)務(wù)占比20.6%、資管業(yè)務(wù)占比9.8%、凈利息占比22.4%、凈投資（含匯兌）占比23.7%、長(zhǎng)期股權(quán)投資占比3%（其他手續(xù)費(fèi)占比0.8%）。凈投資（含匯兌）正向拉動(dòng)業(yè)績(jī)26.4個(gè)百分點(diǎn)。

受權(quán)益交投熱度低迷的影響，前三季度，海通證券證券業(yè)務(wù)凈收入為28.7 億元，同比下降21%（降幅較上半年-20%有所擴(kuò)大）。

三季度單季股權(quán)融資業(yè)務(wù)同比高增，IPO市占率提升至14%。在股權(quán)承銷(xiāo)方面，前三季度，海通證券IPO承銷(xiāo)規(guī)模為460.2億元，同比增長(zhǎng)32%，市占率為14.0%，同比提升6.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，三季度單季IPO承銷(xiāo)為195億元， 同比增長(zhǎng)219%，IPO市占率高達(dá)17.9%，同比提升10.5個(gè)百分點(diǎn)，排名行業(yè)第2位；在再融資業(yè)務(wù)方面，前三季度，公司再融資承銷(xiāo)規(guī)模為176億元，同比增長(zhǎng)80%，行業(yè)排名第5 位（2022年同期行業(yè)排名第11位）；三季度單季再融資承銷(xiāo)規(guī)模為138.9億元，同比增長(zhǎng)144%，再融資市占率為12.3%。在債券承銷(xiāo)方面，前三季度，海通債券承銷(xiāo)規(guī)模為3452億/元，同比增長(zhǎng)30%，市占率為3.5%，同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備方面，截至三季度末，公司股權(quán)融資排隊(duì)項(xiàng)目151單，位居行業(yè)第3名，進(jìn)行中項(xiàng)目52單，其中進(jìn)行中的IPO項(xiàng)目24單。