對地方鐵路投資公司投融資問題的思考

吳澤林

（四川省成南達鐵路投資有限責任公司）

一、引言

近年來隨著我國經濟不斷增長，地方鐵路在投資規(guī)模和自身社會經濟效益方面都取得了一定的發(fā)展，尤其是在融資方式和投資渠道方面取得了一定的突破。地方鐵路建設是促進地方經濟發(fā)展的一塊重要基石。但是當前我國仍處于社會主義初級階段，在進行投資融資的過程中還存在一些問題，致使地方鐵路建設與其相關政策、經濟結構不一致。由此可見，對地方鐵路融資建設以及融資問題的探索非常重要，能夠推動地方交通運輸水平的提升，更好助力地方經濟發(fā)展。

二、我國鐵路投融資的特點及體制改革歷程

（一）鐵路投融資特點

目前我國鐵路投融資存在以下特點：一是投資主體單一，當前我國鐵路建設資金來源主要是政府財政撥款，雖然已經開始向多元化方向進行轉變，但是步伐較為緩慢，地方政府和其他企業(yè)投資很少，在資金的投入方面較為單一[1]。二是籌資渠道較窄，市場融資相關政策并沒有得到積極落實，導致鐵路資金籌劃產品不足，大部分資金來源仍是國家財政部門撥款和銀行貸款。且地方鐵路建設的融資方式較為單一，大部分依賴銀行進行借貸融資，但無論是間接融資還是直接融資方式都難以滿足地方鐵路亟需擴大建設的基本需求。

（二）鐵路投融資體制改革歷程

我國鐵路融資建設體制不斷改進，取得了驕人的歷史成就。在改革開放之前，我國的鐵路建設資金來源也是由財政實施統一撥款，以開展后續(xù)地方鐵路的建設工作；1984 年，國家財政部門決定將建設投資的款項改為貸款，由國家鐵路局的主管部門統一從銀行進行貸款，然后統一償還本息。1986 年，鐵道部實行經濟承包責任制，在鐵路建設和更新改造中進行資金提取，對于不足的部分通過貸款進行補充，國家給予一定的經濟扶持。但是鐵路運價固定而且始終維持在較低水平，因此其建設項目的利潤較低，收益難以支付銀行的貸款利息，因此鐵路建設也面臨著一定的困難。此后為了籌集更多資金發(fā)展鐵路建設，國家設立了鐵路建設基金作為資金來源[2]。同時也從吸收社會資金、鼓勵國內非國有資本參與到鐵路建設等方面推進我國鐵路投融資體制改革。

三、地方鐵路投資公司投融資中的問題剖析

（一）市場化程度低，投融資環(huán)境不佳

當前，相對于其他運輸方式我國鐵路運輸市場化程度較低，鐵路公司還不是真正意義上的市場主體，外商企業(yè)也無法對其進行參股控股等，因此為社會投資帶來一定阻礙。此外，鐵路運輸企業(yè)難以通過金融市場進行資金籌集，更無法進行內部資金運作。以武廣專線1161 億元的投資為例進行分析，其中有500 億元是通過銀行信用貸款而來，我國鐵路建設投資公司出資51%，其需要占用各省土地的征地拆遷補償費用進行入股，約占20%，其余的資金向社會征集，但是最高占比也不會超過29%。由此可見，在地方鐵路建設當中社會資本的份額受到嚴格的限制。

利益分配問題。從地方鐵路建設體制上看，當前鐵路建設的投資決策、資金募集以及經營管理都是由地方鐵路公司內部人員進行封閉管理，實行嚴格的管理機制，即使有企業(yè)想參與進來，但其在運營的過程中沒有定價權，因此在一定程度上缺乏合理的利益分配機制，這也是制約鐵路公司投融資的重要因素之一。

（二）投融資制度滯后

當前我國地方鐵路公司投融資存在問題，主要是地方鐵路建設立法并不完善，未形成明確的法規(guī)條款對公司的投融資行為進行規(guī)范；與此同時，也未能夠對鐵路各方面人員的權利范圍和責任以及相應的收益范圍進行劃分和良好的約束；未能夠對鐵路建設資金的使用和相應的資金風險進行規(guī)避，這在一定程度上難以提升投資者的積極性，不利于鐵路公司投融資活動的順利進行。

另外，隨著我國關于改革鐵路投融資體制以及加快推進鐵路建設相關政策的頒布和實施，國家鼓勵社會資本投資建設鐵路，通過鐵路發(fā)展基金不斷完善鐵路運價機制，以加快推動鐵路建設。但是地方鐵路公司進行相關制度的制定還需要一個漫長的過程。雖然部分地方政策已經以此為主導進行鐵路建設，但是還受到許多因素制約。一是受到財力的制約。在部分經濟欠發(fā)達的地區(qū)，地方財政無法進一步完善區(qū)域鐵路交通網，對其進行投資；二是受到融資環(huán)境的制約。目前，國家重點管控政府融資，因此通過政府融資來籌建鐵路資金有限。在鐵路建設的過程中，地方鐵路公司也缺乏通暢、公開、透明的投資信息機制，在實際鐵路建設中存在一定的信息壁壘，難以確保投融資信息的真實、可靠性[3]。

（三）融資渠道狹窄

當前我國鐵路公司在投融資方面渠道較為受限，除了我國國有獨資商業(yè)銀行和政策性銀行外，其他銀行機構很少參與到地方鐵路修建當中，相關銀行除了提供長短期貸款之外，在鐵路建設方面能夠提供的金融工具也不多，且在向銀行借貸的過程中銀行負債占公司總負債的比例較大。另外，鐵路公司的大部分銀行貸款主要是凈貸款。在改革之前，銀行往往會及時放貸。但是在政企分開之后，其借款的主體轉變?yōu)楣痉ㄈ?，因此在放貸時銀行會著重進行鐵路項目的風險評估，也可能會采取抵押或者是質押的方式進行貸款，大大提高了借貸風險。而過度的依賴銀行貸款，可能會影響資金的正常運轉。

值得注意的是，我國地方鐵路公司資產的負債率一直處于較高水平，且由于鐵路建設周期及投資回收期較長，當前的盈利難以滿足企業(yè)較大的投資建設支出，加上內外部經濟環(huán)境的變化，可能會導致企業(yè)的償債能力受到影響，進而降低銀行對于企業(yè)貸款的積極性，最終可能會形成不良貸款，令鐵路公司、商業(yè)銀行利益受到影響。

（四）投融資項目缺乏審計評價

首先，我國鐵路公司投融資項目的審計還是以傳統的審計方式為基礎，但是部分投資項目未能進行事前的評估或者評估不到位。甚至有的鐵路公司根本沒有就相關項目實施審計評價工作，公司在審計內容方面存在一定的漏洞和缺陷。除此之外，鐵路公司在相關項目的核算和預算資金的使用中存在一定的問題，致使鐵路公司的持續(xù)健康發(fā)展受到一定的阻礙。

其次，部分鐵路公司投資項目審計大多數都是以財務審計為主，但是在對具體的財務資料進行復核時，未能夠及時查清楚資金問題的主要原因，尤其是在財務信息失真的情況下，未能夠及時找出財務管理漏洞。部分人員未選用合適的方法影響審計工作效率，導致審計結果的真實性也有待考量。

最后，部分地方鐵路公司的審計標準并不統一。由于鐵路企業(yè)內部組織結構，人員以及職責的安排，鐵路內部資產、經營狀況的不同，致使其經濟效益的占比也不同。另外，投融資項目審計評價未能夠落實到實處，缺乏統一完善的模式和標準，實際管理力度薄弱，使得審計工作未能夠發(fā)揮實質性的作用。

四、地方鐵路投融資的創(chuàng)新路徑

（一）強化資本運營管理，優(yōu)化投融資環(huán)境

要優(yōu)化地方鐵路公司的投融資環(huán)境，應當進一步提高鐵路項目對于社會資本投資的吸引力。一方面地方鐵路公司管理層應當加強政策的深入研究和制度的完善，確保能夠給予投資者合理、穩(wěn)定的投資回報以及相應的資本進入渠道，確保其能夠在鐵路建設公司取得較好的收益。在信息的溝通方面，地方鐵路公司應當以公開招商的形式向社會公布相關鐵路項目的信息，以便于其進行投資決策。值得注意的是，針對于鐵路項目投資規(guī)模較大，建設周期較長的特點，相關管理人員應當合理設置進入條件，暢通投資渠道，便于投資方實施投資管理，加大社會投資在鐵路建設總資金當中的占比。

鐵路公司可以通過發(fā)行憑證、基金等方式吸引投資，要確保各投資者的權、責、利要相互對等，積極發(fā)揮鐵路部門組織、調度、經營等方面的技術和經驗優(yōu)勢，使得所有投資者都能夠平等共享權利，共擔責任。

另外，鐵路建設公司應當加強資金的運營管理，做到開源節(jié)流。確保鐵路公司與各投資方之間的協調溝通；確保收入款項無遺漏；做好預算工作，合理調整鐵路公司票價的價格，在增強各投資方和鐵路部門的運營參與度的同時[4]，能夠進一步提高投融資管理效率和效益。

（二）創(chuàng)新完善投融資制度

就當前我國大部分鐵路公司的投融資情況來看，其內部投融資制度不夠完善，相關管理者應當從以下幾個方面創(chuàng)新完善鐵路公司投融資項目制度，加快推進投融資體制改革建設。

首先，鐵路公司應當構建有利于吸引社會投資的規(guī)章制度。雖然國家明確要求在鐵路公司建設方面放寬市場，但是目前并沒有與之相對應的規(guī)章措施來予以支持，導致政策推進受阻。基于此，鐵路公司管理層應當建立完善的規(guī)章制度，例如，明確與投資主體相關的債權和收益，明晰相關投資主體對于鐵路投資建設和經營鐵路的權限、方式，以及相應的回報措施等。

其次，要建立完善公正的市場監(jiān)督體制。地方鐵路公司應當做到政企職能分開，鐵路公司作為政府職能部門，應當發(fā)揮自身的職能效應，維護市場的公平競爭和投資者的相關權益。企業(yè)應把握市場經營主體地位，建立公開透明的會計制度，擴大地方鐵路公司權益比例。值得注意的是，地方鐵路公司相關人員應當根據公司自身的經營情況和外部經濟環(huán)境的變化對于以上制度約束規(guī)范進行完善和定期的調整并嚴格執(zhí)行落實到位，確保地方鐵路項目建設能夠如期完成。

（三）推進多元化投融資舉措

針對當前我國鐵路公司投融資項目融資渠道較窄的情況，地方鐵路公司管理層應當不斷擴展投融資渠道。除了應用股東資本、投入銀行貸款和社會資本等方式參與的融資之外，還應當探究其他融資方式，以進一步推動多元化融資舉措協同發(fā)展，在一定程度上減輕地方鐵路公司的融資壓力和經營壓力。

首先，銀行貸款可以實行債轉股的形式，以減輕地方鐵路公司未來還本付息的資金壓力并減少財務費用，進一步減少經營壓力。對于鐵路基金以及相應的鐵路債券，鐵路公司應當發(fā)行可轉換債券，并在一定條件下盡可能轉化為權益資金，以能夠幫助公司減少一定的經營壓力。

其次，對于地方鐵路公司需要的設備，例如機動車輛，軌道等，相關管理者可以采用融資租賃或者是經營租賃的方式，而不單單采取購買的方式，此舉可以在一定程度上節(jié)省成本費用，減少項目初期的資金投入，同時也能夠避免由于鐵路的季節(jié)性運輸變化造成設備的剩余和浪費等情況，以更好的實現經濟效益。對于剩余的鐵路存量資產，可以通過證券化的方式進行盤活，以便更好推動股票上市。一方面可以幫助鐵路公司更多吸納社會資本，另一方面也能夠通過上市募集到更多的資金以加強鐵路建設。

（四）強化投融資項目審計評價

首先，鐵路公司要強化投融資項目審計評價，在項目開始之前確保招投標工作規(guī)范化、公開化。相關企業(yè)應該按照法律規(guī)定執(zhí)行招投標，對于鐵路的項目物資采購等方面進行招投標時，通過規(guī)范規(guī)章制度并開展審核與監(jiān)督工作，加強項目全過程的審計和監(jiān)督，確保其項目資金來源的合法性[5]。

其次，在鐵路項目建設過程中，應當盡量杜絕鐵路建設圖紙和簽證的改動，避免引發(fā)消極的社會影響，相關部門應當對施工項目進行嚴格地把控。另外，對于外部環(huán)境引起的相關項目的變動而難以規(guī)避的情況，必要時相關人員應及時向上反映，相關部門盡快制定方案，以確保項目的如期完成。在簽訂合同時，審計人員應當確保合同內容和招標文件完全一致，尤其是要關注鐵路工程造價以及相關的技術標準，盡量使合同內容清晰明朗，在事后監(jiān)督工作中要注意保管好合同，及時存檔備查。

最后，要加強審計竣工結算。在結算時應當按照合同和實際情況進行逐一對應，確保相關材料和技術的一致性，對于與合同不一致的事項應當登記下來，并錄入到程序備案當中，并按照相關規(guī)定進行處罰。

五、結束語

地方鐵路公司作為我國社會經濟發(fā)展的重要組成部分，相關人員應當予以重視。地方鐵路公司負責人應當處理好與社會資本投資者的關系，了解當前社會的發(fā)展情況和社會資本的訴求，制定完善的計劃，采取相應的解決措施，拓展投融資渠道，落實相關政策，將解決措施落到實處。就前瞻性，及時性、完善性等方面進行優(yōu)化，確保鐵路公司實現既定的投融資戰(zhàn)略發(fā)展目標，以促進地方鐵路公司持續(xù)健康發(fā)展，為我國社會經濟注入動力。