“專精特新”中小制造業(yè)成本粘性對企業(yè)績效影響機理與效應研究

周謙 ZHOU Qian

（廣東白云學院，廣州 510900）

0 引言

2022 年“專精特新”企業(yè)首次被寫入政府工作報告，黨的二十大報告明確提出支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展?！皩＞匦隆敝行∑髽I(yè)已成為落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵載體，成為經(jīng)濟新增長點的重要來源。

1 理論分析及研究假設

現(xiàn)有學者對于管理會計研究中企業(yè)成本粘性對企業(yè)績效的相關(guān)影響理論表明，當企業(yè)銷售量下降時，管理者會延遲或避免削減相關(guān)成本和費用，從而產(chǎn)生成本粘性。制造業(yè)成本粘性會廣泛高于其他行業(yè)，抑制企業(yè)績效的整體水平，對企業(yè)盈利真實性和準確性預測也會造成較大影響。

為增強企業(yè)核心競爭力，“專精特新”中小制造業(yè)本應將更多的資源投入到企業(yè)研發(fā)活動中。由于企業(yè)研發(fā)投資存在顯著的順周期效應，其研發(fā)投資會隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的下行而縮減，且部分“專精特新”中小制造企業(yè)隨著科技創(chuàng)新的日新月異，正處于公司發(fā)展的成長期，企業(yè)投資活動較為頻繁，更易加重成本粘性度。為解決上述問題，必須建立完善的公司治理機制。國內(nèi)學者大多認為內(nèi)部治理機制的健全是公司治理的基礎。從已有文獻對公司治理作用于成本粘性與企業(yè)績效影響的研究可知，公司良好的治理機制對代理成本的減少及成本粘性的下降會產(chǎn)生積極作用，能使公司價值顯著上升。耿云江和王麗瓊（2019）認為成本粘性及反成本粘性均會加大公司風險，尤其是加大公司的投資風險，而內(nèi)部控制質(zhì)量的提高則會弱化成本粘性對公司績效所帶來的負面作用。雷嘯（2020）通過對會計信息可比性的研究發(fā)現(xiàn)，提高企業(yè)會計信息可比性，增強會計信息外溢效益能在一定程度上消除成本粘性給企業(yè)所帶來的不利影響，緩解管理層與投資者之間代理問題的矛盾，從而降低企業(yè)成本提高績效。具體而言，要避免管理層的上述自利行為必須給其帶上“金手銬”。同時必須有效增加研發(fā)投入。從近兩年國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)上看，我國高技術(shù)制造業(yè)在全球“專精特新”中小快速擴散與應用推動下，呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢，而先進制造業(yè)資本密集度較大，會形成大量的研發(fā)投入。因此，本文提出以下假設：

假設1：“專精特新”中小制造企業(yè)成本粘性對于企業(yè)績效存在顯著抑制效應。

假設2：“專精特新”中小制造企業(yè)成本粘性與研發(fā)投入的共同作用加劇了企業(yè)績效的負面效應。

2 研究設計

2.1 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

已有的研究結(jié)果表明，成本粘性雖普遍存在，不同行業(yè)不同時期其粘性大小不同，而制造業(yè)企業(yè)具有較高的成本粘性水平。本文根據(jù)上述原則選取2012-2019 年“專精特新”中小制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫，并手工收集整理了數(shù)據(jù)庫中缺失的部分數(shù)據(jù)；本文使用EXCEL2010 和Stata16 軟件進行數(shù)據(jù)分析。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

本文選取企業(yè)績效作為被解釋變量進行分析。不同企業(yè)由于計算方法的不同導致指標不具有較高可比性。而總資產(chǎn)收益率（ROA）反映了企業(yè)的盈利水平及發(fā)展能力，凈資產(chǎn)收益率（ROE）上述兩項指標分別反映了企業(yè)全部資產(chǎn)和所有者資產(chǎn)的收益水平，兩項指標中凈利潤均為分子，包含了非經(jīng)常性損益的影響，此類指標易受到操控。投入資本回報率（ROIC）指標中，其投入資本包括股東投入和負債投入，由于不同行業(yè)對投入資本的變動影響較大，因此，本文最終選取該指標作為被解釋變量衡量企業(yè)短期績效。

2.2.2 解釋變量與控制變量

本文選取成本費用的粘性作為解釋變量。依據(jù)現(xiàn)有文獻結(jié)果，選取了以下相關(guān)變量，包括：企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、資本密集度（Cap）、勞動密集度（Human）、企業(yè)成長性（Growth）及宏觀經(jīng)濟增長（GDP）及企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turn）。

2.3 模型設計

本文假設“專精特新”中小制造企業(yè)成本存在粘性，根據(jù)成本粘性對企業(yè)績效有可能產(chǎn)生的影響，設計具體模型如公式（1）所示。

其中：EPS 是指第L 期的每股收益，表示企業(yè)績效；Sticky 代表企業(yè)成本粘性，Eco-Var 為影響企業(yè)績效的經(jīng)濟特征因素，R&D 為影響企業(yè)績效的研發(fā)投入特征因素。為檢驗企業(yè)績效與成本粘性關(guān)系，筆者將重點考察該模型中|Sticky|的系數(shù)α1，若α1為負值，表明“專精特新”中小企業(yè)成本費用粘性對于企業(yè)績效具有反向效應，對企業(yè)績效起抑制作用。

為檢驗公司治理水平對企業(yè)績效的主要影響作用，筆者在上文中五項指標的基礎上，通過主成分分析，按照對公司治理水平影響度的高低構(gòu)建模型。

為檢驗公司治理水平對上述關(guān)系的影響程度，模型中將重點考察公司治理特征指標的系數(shù)。進一步地，驗證公司治理水平對于成本粘性與企業(yè)績效關(guān)系的異質(zhì)性問題，本文根據(jù)內(nèi)部控制及激勵措施兩層次來衡量公司治理水平。

3 實證研究結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計

3.1.1 總體樣本統(tǒng)計分析

本文對45 家“專精特新”中小企業(yè)的相關(guān)變量進行了描述性統(tǒng)計，“專精特新”中小制造業(yè)企業(yè)總體樣本每股收益均值為0.259 元，Sticky 成本費用粘性均值為-0.192，可看出“專精特新”中小制造業(yè)企業(yè)整體企業(yè)績效參差不齊，經(jīng)營成果相差較大。且公司的成本費用粘性最大值為6.231，最小值為-5.729，中位數(shù)為-0.10，接近較小值，且粘性值中位值為負數(shù)，說明企業(yè)存在成本粘性，而其最大值為正值，說明企業(yè)也存在反成本粘性。上述指標表明企業(yè)整體成本費用粘性水平處于較低的位置。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，說明“專精特新”中小公司整體上成本粘性與反粘性同時存在。

資產(chǎn)負債率的平均值為39.37%，其均值小于50%，財務杠桿水平整體而言較為合理，能對企業(yè)績效起到合理的促進作用?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值為0.625，從數(shù)值上看，“專精特新”中小企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較服務等其他行業(yè)周轉(zhuǎn)率明顯較低，不利于企業(yè)績效的提高。公司規(guī)模從上述指標可知基本保持在較為均衡的水平，對于成本粘性程度影響適度。公司成長性的平均值為27.6%，說明大部分樣本公司在成本費用存在粘性的前提下，企業(yè)成長性較好。但由于樣本標準差較大，說明公司個體之間成長率差異極大。企業(yè)勞動密集度指標和資本密集度整體穩(wěn)定且幅度變動不大。研發(fā)投入比例為6.85%，公司個體間差異較大。

3.1.2 不同年度成本粘性統(tǒng)計結(jié)果分析

本文為考察不同年度的成本粘性，將Sticky 取絕對值后進行了逐年統(tǒng)計分析，分析結(jié)果如表3 所示，成本費用粘性|Sticky|呈現(xiàn)逐年上升趨勢。由于我國2012-2019 年間，國民經(jīng)濟增長率由2012 年最高值7.86%下降至2019年的6.11%，整體經(jīng)濟下行趨勢明顯，對企業(yè)經(jīng)營造成了一些不利影響。結(jié)合上述成本粘性相關(guān)指標可知，宏觀經(jīng)濟形勢的一直下行也影響著企業(yè)粘性程度的不斷增加。

3.2 相關(guān)性分析

本文根據(jù)Stata16 進行了主要變量指標的相關(guān)性檢驗，為方便進行指標的回歸分析和進一步解釋，本文選用了成本粘性指標Sticky 的絕對值進行相關(guān)性分析。整體而言，“專精特新”中小企業(yè)的每股收益績效指標與成本粘性之間的相關(guān)系數(shù)為-0.281，且顯著負相關(guān)，可進一步進行回歸分析。且企業(yè)總資本周轉(zhuǎn)率、公司成長性、資產(chǎn)負債率、公司規(guī)模、宏觀經(jīng)濟形勢、勞動密集度、資本密集度均與企業(yè)績效EPS 呈現(xiàn)顯著相關(guān)關(guān)系。

3.3 實證分析結(jié)果

3.3.1 成本粘性對企業(yè)績效的影響

本文利用模型檢驗成本粘性與企業(yè)績效之間的關(guān)系，采用固定效應模型進行回歸分析。且經(jīng)過F 檢驗，模型中企業(yè)成本費用粘性、資產(chǎn)負債率、宏觀經(jīng)濟指標、企業(yè)成長性、員工密集度和資本密集度、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及企業(yè)規(guī)模等指標均能可靠估計企業(yè)績效。為方便進行指標的回歸分析和進一步解釋，本文在進行成本粘性回歸時選用了成本粘性指標Sticky 的絕對值進行固定效應模型的回歸分析，在進一步分析中，為檢驗不同規(guī)模的企業(yè)特征對成本粘性產(chǎn)生的影響，本文以企業(yè)規(guī)模中位數(shù)為基準，按照不小于中位數(shù)的企業(yè)劃分為規(guī)模較大企業(yè)；小于中位數(shù)的企業(yè)為規(guī)模較小企業(yè)進行分組，顯示：成本粘性絕對值|Sticky|與企業(yè)績效系數(shù)為-0.145，與企業(yè)績效EPS 在1%的水平上顯著負相關(guān)，說明企業(yè)成本費用粘性水平對企業(yè)績效增長起抑制作用。從回歸分析結(jié)果第一列數(shù)據(jù)可以得知，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，說明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高企業(yè)運營狀況良好，從而能進一步提升企業(yè)績效；且隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，能一定程度上提升企業(yè)績效。而資產(chǎn)負債率、資本密集度與企業(yè)績效顯著負相關(guān)，說明企業(yè)由于負債率的提升會使企業(yè)風險加大從而影響企業(yè)績效，而固定資本所帶來的內(nèi)部調(diào)整成本越多，對企業(yè)所帶來的風險也越大，導致企業(yè)績效下降。具體回歸結(jié)果如表1 所示。

表1 指標回歸分析結(jié)果

3.3.2 研發(fā)投入、成本粘性對企業(yè)績效的影響程度分析

本文利用模型檢驗研發(fā)投入對成本粘性與企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用。在進一步分析中，為檢驗研發(fā)投入、成本粘性對企業(yè)績效的影響程度，觀察成本粘性回歸系數(shù)、研發(fā)投入回歸系數(shù)、研發(fā)投入與成本粘性交互項系數(shù)可知，三者系數(shù)分別為：-0.145、-0.021、0.020，分別呈負向顯著、負向顯著、正向顯著。根據(jù)調(diào)節(jié)因素作用原理，研發(fā)投入與成本粘性交互項與成本粘性系數(shù)相反，本應表明研發(fā)投入對成本粘性具有負向調(diào)節(jié)作用，但由于研發(fā)投入自身系數(shù)與成本粘性系數(shù)同號，說明研發(fā)投入與成本粘性兩者具有替代效應，不能反映其與成本粘性共同作用加速抑制企業(yè)績效的增長，拒絕假設2。

4 結(jié)論與啟示

本文從“專精特新”中小制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的角度，考察了成本粘性對企業(yè)績效的影響機理，通過對深滬A 股上市的“專精特新”中小制造企業(yè)2012-2019 年數(shù)據(jù)進行了分析，得出如下結(jié)論：一是“專精特新”中小制造業(yè)企業(yè)成本粘性對于提升企業(yè)績效存在抑制效應；二是科技企業(yè)日益增長的研發(fā)投入與成本粘性兩者具有替代效應，并不會同時使企業(yè)績效大幅下降；三是“專精特新”中小制造業(yè)治理水平的提升能減緩成本粘性給企業(yè)績效所帶來的負面影響。本文的研究意義在于不僅為增加制造業(yè)會計盈余預測的真實性與準確性提供理論支撐，而且在全球經(jīng)濟受疫情嚴重影響的非常態(tài)環(huán)境下對我國先進制造業(yè)成本費用管理的有效性和實用性做出有益探討。

基于上述結(jié)論，由于制造業(yè)成本粘性的不可避免性，應盡可能減低其粘性對績效的負面效應，筆者提出三點建議：第一，建立健全先進制造業(yè)統(tǒng)一執(zhí)行的行業(yè)標準以增強財務信息可比性以及提升信息披露質(zhì)量，緩解不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)管理者與投資者由于信息不對稱風險所帶來的高成本，降低成本粘性。第二，對于負有政策導向且社會負擔較重的企業(yè)而言應做好頂層設計制度安排，提高股權(quán)制衡度，實現(xiàn)內(nèi)外部治理協(xié)同發(fā)展以提高企業(yè)運行效率，從而實現(xiàn)有效控制成本的目的；而對于公司治理水平不高及內(nèi)部控制較弱的一些企業(yè)應加強外部監(jiān)督審計，通過重視經(jīng)理人建設規(guī)范公司運作從而緩解成本粘性所產(chǎn)生的負面效應。第三，基于大數(shù)據(jù)分析的基礎上建立以創(chuàng)新能力為核心的風險分析數(shù)據(jù)庫及信用評價體系，幫助企業(yè)化解流動性風險的同時使其降本增效。