中國式“錢荒”的產(chǎn)生與化解

王 闖

（作者為遼寧大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院博士研究生）

“錢荒”一詞最早源于2013年6月的金融系統(tǒng)的流動性緊縮，時至年末，源于6月的“錢荒”并未消停反而愈演愈烈，使得“錢荒”成為婦孺皆知的年度流行語。

所謂“錢荒”，是由于流通領(lǐng)域內(nèi)的貨幣相對不足而引發(fā)的一種金融危機。中國式“錢荒”是伴隨著我國貨幣政策不斷加大緊縮力度，“錢荒”從銀行體系內(nèi)萌生、在資本市場被放大，民間金融變得異?；钴S的現(xiàn)象，而利率市場“冰火兩重天”的現(xiàn)狀則直接影響實體經(jīng)濟的運行。①中國式“錢荒”的特殊性體現(xiàn)為：一面是金融系統(tǒng)中資金“饑饉”，一面是社會游資“過剩”，這種中國式的不對稱“錢荒”，反映出的是金融領(lǐng)域和實體經(jīng)濟發(fā)展的不平衡、不匹配。

中國式“錢荒”產(chǎn)生的原因

商業(yè)銀行不斷擴大自己的業(yè)務(wù)規(guī)模。商業(yè)銀行是以贏利為目的的金融機構(gòu)，其收入和利潤來源的主要業(yè)務(wù)是負(fù)債業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù)。一方面，商業(yè)銀行的絕大部分資金的來源是源于吸納社會大眾的儲蓄存款，另一方面商業(yè)銀行為獲利將存款轉(zhuǎn)化為貸款注入非金融行業(yè)和實體經(jīng)濟領(lǐng)域并獲得利息回報以支付吸收存款的利息。為了最大限度的盈利，商業(yè)銀行自身存在著擴張貸款業(yè)務(wù)的動機和要求，更有甚者不顧貸款項目的投資前景和收益能力，一心追求貸款利息而盲目擴大貸款規(guī)模，造成了相當(dāng)規(guī)模的貸款無法收回，進(jìn)而形成呆賬、壞賬。尤其是四大國有商業(yè)銀行的貸款中有相當(dāng)?shù)谋戎囟假J給了效率不高甚至連年虧損的國有企業(yè)，而國有企業(yè)更是有恃無恐連年向商業(yè)銀行借新債還舊債形成惡性循環(huán)。然而每到銀行業(yè)監(jiān)督部門年中和歲末考核銀行的貸存比和索納超額備付金之際，商業(yè)銀行流動性嚴(yán)重不足，為應(yīng)付年中和歲尾的貸存比“大考”，不得不卷入攬儲和吸金的爭奪戰(zhàn)中，客觀上造成了社會上和銀行間市場的流動性緊縮。

民間游資無法通過金融系統(tǒng)進(jìn)入實體經(jīng)濟。隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，在民間也積聚了大量的閑散資金，這些資金往往是各個企業(yè)不斷壯大后積累下來的財富并且不急于運用到自身企業(yè)的運行和發(fā)展中去。然而，資本的本質(zhì)就是要增值，要獲得利潤，要投向預(yù)期收益較高的項目和領(lǐng)域中去。我國社會上存在的大量游資始終得不到正規(guī)的宣泄渠道而進(jìn)入高收益和前景看好的實體經(jīng)濟，民間資本始終得不到廣泛的認(rèn)可，“打死也進(jìn)不去”金融系統(tǒng)和銀行領(lǐng)域。一方面是整個金融系統(tǒng)缺錢鬧錢荒，另一方面大量社會游資無用武之地，最終形成了資金需求的錯配和矛盾。②

監(jiān)管部門對銀行核心資本的監(jiān)管缺乏長效性。根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》的精神和規(guī)定，我國的銀行監(jiān)督管理部門要把商業(yè)銀行的安全性作為嚴(yán)格考核的內(nèi)容之一，對代表著商業(yè)銀行安全性指標(biāo)的銀行資本充足率和核心資本充足率作出了嚴(yán)格的量化考核規(guī)定：資本充足率不低于8%，核心資本充足率不低于4%。為了更有效保障商業(yè)銀行的安全性，銀行監(jiān)督管理部門還規(guī)定了“貸存比”指標(biāo)進(jìn)行考核，即銀行貸款規(guī)模與存款規(guī)模的比值來衡量負(fù)債業(yè)務(wù)和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定與安全。1995年《商業(yè)銀行法》規(guī)定貸存比不低于75%，一直沿用到2012年，17年未變。銀行監(jiān)督管理部門在季末、年中和歲尾都要對商業(yè)銀行的貸存比進(jìn)行考核，每到貸存比“大考”臨近之時，商業(yè)銀行便陷入拉存和攬儲的爭奪戰(zhàn)中，另外還要壓縮貸款和延緩貸款。這種安全指標(biāo)時點上的考察缺乏長效性和穩(wěn)定性，每每造成一年中周期性循環(huán)往復(fù)的“錢荒”現(xiàn)象。③

國際資金外流。在中國普遍陷入“錢荒”之際，美聯(lián)儲又一直以各種不同的口徑向外界市場放出風(fēng)聲說：量化寬松政策將逐步退出。另一方面，美國經(jīng)濟復(fù)蘇數(shù)據(jù)日益走強，美國對全世界國際資本的吸引力逐漸增強，造成新興市場國家的資金不斷外流。中國更是難以幸免，2012年上半年，我國銀行結(jié)售匯余額逐月下降，從2012年12月份的509億美元下降到2013年5月份的104億美元。本來飽受錢荒之苦的中國經(jīng)濟又雪上加霜。

中國式“錢荒”對經(jīng)濟的影響

民營經(jīng)濟和中小企業(yè)等實體經(jīng)濟受到?jīng)_擊。眾所周知，每到銀行缺錢之際也正是中小企業(yè)和民營經(jīng)濟首當(dāng)其沖之時。國有大型企業(yè)和中央大型企業(yè)憑借著國家的信譽和后盾在各種經(jīng)濟和金融危難之際總能得到必要的“照顧”。為了貫徹和執(zhí)行國家的宏觀經(jīng)濟政策，掌握著市場中大量資金的國有商業(yè)銀行必須向國企和央企傾斜政策，優(yōu)先向掌握國家經(jīng)濟命脈的國企和央企貸款注資，盡管有些企業(yè)的生命力并不旺盛甚至效率底下還連年虧損，在“錢荒”的時代還是手頭闊綽、豪擲千金購買高收益的理財產(chǎn)品。

與此形成鮮明對照的是，創(chuàng)造了國家近七成產(chǎn)值、為社會提供了約六成就業(yè)機會的中小企業(yè)和民營經(jīng)濟始終“不招待見”，在銀行也缺錢的同時更是鬧“錢荒”。中小企業(yè)和民營企業(yè)由于規(guī)模有限，要維持正常的運行和不斷的發(fā)展壯大不得不大量地依靠外部融資來充實自身的實力，維持企業(yè)的運轉(zhuǎn)，資金鏈條一旦斷裂必然造成中小企業(yè)的周轉(zhuǎn)困難甚至是切斷了這些企業(yè)的生命線。尤其是到了年終歲末之時更是中小企業(yè)和民營企業(yè)發(fā)放、清欠工資和獎金之際，中小企業(yè)向銀行的貸款往往被延緩甚至拒絕，中小企業(yè)減產(chǎn)、裁員甚至倒閉、老板跑路的現(xiàn)象不絕于人們的眼簾。④必要的資金不能及時地注入實體經(jīng)濟領(lǐng)域而更多地留在金融系統(tǒng)之中空轉(zhuǎn)，必定造成實體經(jīng)濟的萎縮和虛擬經(jīng)濟泡沫，這既不利于國民經(jīng)濟的健康發(fā)展，也不利于緩解嚴(yán)峻的就業(yè)形勢。

民間資本過剩和借貸利率攀高。中國式“錢荒”吊詭的地方正是金融系統(tǒng)缺錢和社會游資過剩相伴而生。一方面，大量的社會閑散資金得不到合理的利用，找不到正確的途徑和規(guī)范的渠道投入到實體經(jīng)濟中，形成資源和資金的浪費。游資投機花樣迭出，尋找出口的資金在中國的市場上左突右圍，尋求增值機會，在對未來經(jīng)濟前景不確定的憂慮成倍增大，不能進(jìn)入實體經(jīng)濟的資金洶涌地涌向各種可以炒作的虛擬經(jīng)濟和商品中，泡沫迅速膨脹。

另一方面，在銀行融資碰壁的中小企業(yè)和民營企業(yè)難以為繼之時，又不得不尋求其他的融資渠道融入資金來渡過難關(guān)。在市場中，需要增值和帶來利潤收益的大量游資供給可以滿足中小企業(yè)和民營企業(yè)對資金的極度渴求，民間資金高息放貸，借貸利率節(jié)節(jié)攀高。在民營經(jīng)濟發(fā)達(dá)、中小企業(yè)集中的江浙地區(qū)，融資成本高企已經(jīng)成為不少中小企業(yè)生存的攔路虎，一些企業(yè)已經(jīng)承受高達(dá)60%年利率民間融資成本，而官方貸款利率并不高，使得中小企業(yè)遭遇“冰火兩重天”的利率，利率“雙軌制”現(xiàn)象愈演愈烈。

股市和資本市場資金外逃。金融系統(tǒng)鬧“錢荒”使得資金的借貸成本提高，利率也不斷高攀。從2013年5月以來，金融市場的資金利率全線攀升。以三個月國債利率為例，5月7日，其到期利率為2.59%，6月19日升至3.39%，升幅高達(dá)30%；銀行間隔夜拆借利率更是狂漲，6月20日的拆借利率高達(dá)7.66%，比5月7日的2.36%暴漲了2.24倍。同期固定利率企業(yè)債券到期收益率也從2.35%陡升到6.97%，漲了近兩倍。隨著利率的提高，與之成反比的股票價格下跌，中國股市資本市場遭遇“大旱”，股市連連創(chuàng)下新低，A股市場快速走入熊市，市場成交金額也迅速下滑，與入市抄底的巨大風(fēng)險相比，不少手頭資金寬裕的人士更愿意將資金投入到民間借貸領(lǐng)域，而在銀行信貸緊張的情況下，股票市場成為套取資金的“抽水池”。

商業(yè)銀行攬儲競爭激烈。為了最大限度地利用吸收的存款、獲得最大的經(jīng)濟利潤，商業(yè)銀行盡可能地擴大貸款的規(guī)模，以期收回高額利息收入彌補存款利息支出。然而每到銀行監(jiān)管部門季末、年中和歲尾的貸存比“大考”臨近之時，商業(yè)銀行可謂如熱鍋上的螞蟻。一方面，原有的呆賬和壞賬已經(jīng)占據(jù)一定的規(guī)模，另一方面，很多貸款尤其是“貸存比”的分母，即存款規(guī)模。在銀行缺錢之際，商業(yè)銀行攬儲競爭也進(jìn)入了白熱化階段，為了盡可能多地拉存款、攬儲蓄，商業(yè)銀行可謂無所不用其極。尤其是年關(guān)將至，銀行攬儲大戰(zhàn)已經(jīng)提前開始，攬儲的壓力逼著客戶經(jīng)理們紛紛奇招百出。為了完成存款任務(wù)，有的客戶經(jīng)理不得不自掏腰包滿足大資金客戶的種種要求，小客戶們也聯(lián)合起來賺取“返點折扣”，造成了銀行之間的不正當(dāng)競爭；有的銀行不惜成本提高收益率，發(fā)行短期理財產(chǎn)品，特別是跨期時點的理財產(chǎn)品，以迎接各項考核，部分商業(yè)銀行提供的短期理財產(chǎn)品的年化收益率甚至超過了長期收益率，形成“長短期收益率倒掛”現(xiàn)象，銀行理財產(chǎn)品的急劇增加也對沖了信貸調(diào)控的效應(yīng)，加大了銀行的流動性風(fēng)險，同時不利于銀行形成穩(wěn)定的核心資產(chǎn)。⑤

人民正常經(jīng)濟生活受到影響。首先，是對房價的影響。在金融系統(tǒng)缺錢的同時，民間大量游資正在尋求出口，在民間游資尚不能合理進(jìn)入銀行體系和金融系統(tǒng)也沒有正常渠道注入實體經(jīng)濟的情況下，大量的民間資本開始注入樓市，形成所謂的“炒房團”。江浙等民營經(jīng)濟發(fā)達(dá)的地區(qū)的閑散資金開始在多個一線、二線城市流入樓市進(jìn)行“炒房”活動，客觀上拉高了房價，這也是多年來我國樓市房價居高不下、屢控不降的重要原因之一。居高不下的房價著實令老百姓傷不起。

其次，是對放貸的影響。在銀行缺錢的情況下，受其流動性趨緊的影響，不少銀行放貸業(yè)務(wù)收緊，甚至有城市傳出“停貸”的傳聞。許多人湊足首付等著買房的人們開始在銀行排隊申請放貸，不僅放貸難辦，許多與放貸相關(guān)的優(yōu)惠也被取消了，甚至連跑數(shù)家銀行卻依然面臨無款可貸的難題，住房公積金貸款也面臨緊張局面，老百姓買房的難度進(jìn)一步加大。

化解中國式“錢荒”的對策

銀行自身轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。要化解本身來自于銀行業(yè)的“錢荒”風(fēng)險，就必須先從商業(yè)銀行自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)開始轉(zhuǎn)變。眾所周知，商業(yè)銀行是依法吸收社會大眾存款和向企業(yè)和個人貸款的贏利性機構(gòu)。商業(yè)銀行的主要收入來源就是貸款獲得的利息與存款支付的利息之間的差額。在我國，無論是四大國有商業(yè)銀行還是股份制商業(yè)銀行，利息收入都是商業(yè)銀行的主要收入，它占據(jù)了商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)的絕大部分份額。商業(yè)銀行在擴大貸款規(guī)模最大化收益的同時也增加了自身流動性和安全性的風(fēng)險。避免陷入“錢荒”的風(fēng)險，商業(yè)銀行必須主動轉(zhuǎn)變自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變銀行收入來源的結(jié)構(gòu)。⑥這就要求商業(yè)銀行在發(fā)展負(fù)債業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù)的同時，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)，提高以服務(wù)中介為主的中間業(yè)務(wù)的比重和來源中間業(yè)務(wù)的收入比重，提高核心資本充足率。

允許和提倡民間資本進(jìn)入金融業(yè)。大量社會閑散資金的流動形成了巨大的游資，這筆數(shù)額可觀的民間資本由于所有制的問題始終得不到政府部門的認(rèn)可，甚至是得不到應(yīng)有的“國民待遇”。民間資本始終不能進(jìn)入正規(guī)的金融系統(tǒng)和銀行領(lǐng)域，找不到出口的民間資本不能通過正常渠道進(jìn)入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，只能涌向虛擬經(jīng)濟和黃金、古董、樓房等商品，尋找花樣百出的投機機會，同樣是可以發(fā)揮資本作用的民間資本長期得不到合理的利用，造成了資金資源的巨大浪費和社會的不穩(wěn)定。實際可以看出，中國市場上并不是真正的缺錢，而是資金的結(jié)構(gòu)性錯配，大量的資金沒有用到正確的地方，形成一種不對稱和矛盾。化解和避免“錢荒”，重要的手段是正確地、合理地利用民間的資本，讓民間資本充分的發(fā)揮作用，順利地進(jìn)入實體經(jīng)濟，又得到增值和投資的機會。⑦十八屆三中全會公報提出，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機構(gòu)，可以擴大民間資本投資渠道，有效解決小微企業(yè)融資難的問題。這既解決了民間資本投資渠道問題，又在很大程度上解決了中小企業(yè)的融資問題，可以說是一舉兩得。

監(jiān)管部門監(jiān)管和考核指標(biāo)科學(xué)化。造成中國式“錢荒”銀行業(yè)缺錢的一大元兇正是銀行監(jiān)管部門的不合時宜的監(jiān)管指標(biāo)，即貸存比。貸存比這一指標(biāo)延續(xù)越來越不得人心，也不合時宜了。在已經(jīng)存在存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金的基礎(chǔ)上又規(guī)定了貸存比，這更加進(jìn)一步壓縮了商業(yè)銀行可貸資金的規(guī)模，打壓了商業(yè)銀行的盈利空間。連續(xù)17年未變的貸存比率也引發(fā)了銀行和金融系統(tǒng)乃至宏觀經(jīng)濟中的亂象。⑧監(jiān)管部門應(yīng)該考慮到貸存比指標(biāo)的合理性和科學(xué)性，應(yīng)該了解這個指標(biāo)的缺陷和造成的影響。監(jiān)管部門應(yīng)該把主要監(jiān)管領(lǐng)域放在存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金以及資本充足率和核心資本充足率的考核上，逐漸提高貸存比率，逐漸取消貸存比指標(biāo)，建立起科學(xué)、合理、全面的量化考核體系，并使監(jiān)管日常化、常態(tài)化，避免時點突擊考核造成周期性波動。

大力發(fā)展實體經(jīng)濟。中國式的“錢荒”不僅是資金資源的結(jié)構(gòu)性錯配造成的，也是中國經(jīng)濟權(quán)力錯配造成的。這種權(quán)力的錯配常見于國企，國企在涉及到國家經(jīng)濟命脈的能源、電力、電網(wǎng)、銀行、電信等基礎(chǔ)領(lǐng)域的壟斷，使得中國實體經(jīng)濟占的成本越來越巨大。影響中國收入分配的主要因素包括壟斷、財政、稅收和土地四大因素，其中稅收每年的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實際經(jīng)濟增長速度的兩三倍，這種顛倒的稅收行為給實體經(jīng)濟發(fā)展帶來很大弊端。其一，過重的稅負(fù)使得實體經(jīng)濟的盈利能力逐漸下降；其二，實體經(jīng)濟盈利能力下降導(dǎo)致更多資本流入投機和食利行業(yè)進(jìn)而導(dǎo)致實體經(jīng)濟進(jìn)一步空虛；其三，實體經(jīng)濟進(jìn)一步空虛導(dǎo)致了稅收范圍縮小，政府的稅收量減少，面對剛性支出，政府又加重稅負(fù)，形成惡性循環(huán)。我們的政府應(yīng)當(dāng)充分地認(rèn)識到這一點，對待實體經(jīng)濟，絕對不能殺雞取卵、竭澤而漁。應(yīng)該大力發(fā)展實體經(jīng)濟，方可充實稅收和國民經(jīng)濟，有效化解“錢荒”危機。政府應(yīng)該有所作為，從宏觀視角出發(fā)，給所有的生產(chǎn)性企業(yè)，尤其是民營企業(yè)和中小企業(yè)降低稅負(fù)、物流成本和提供給他們以公平的競爭環(huán)境，讓產(chǎn)業(yè)資本重新站上經(jīng)濟發(fā)展的大舞臺。尤其是在成本推動型的通脹壓力下，更要阻止產(chǎn)業(yè)資本流向金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)，方可從根本上解決中國式“錢荒”。

【注釋】

①王健君：“‘錢荒’倒逼 宏調(diào)‘刮骨療毒’”，《瞭望》，2013年第26期。

②溫源：“銀行‘錢荒’意味著什么”，《鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)導(dǎo)刊》，2013年第8期。

③陳建剛：“貸存比監(jiān)管過時了”，《證券市場周刊》，2012年第25期。

④田俊榮，歐陽潔：“銀行間市場為何鬧‘錢荒’”，《人民日報》，2013年6月24日

⑤王權(quán)：“關(guān)于商業(yè)銀行拉存款現(xiàn)象的探討”，《經(jīng)營管理者》，2010年第8期。

⑥董小君：“從‘熱錢’到‘錢荒’：形勢逆轉(zhuǎn)的原因、影響及應(yīng)對之策”，《經(jīng)濟學(xué)動態(tài)》，2013年第7期。

⑦李衛(wèi)東：“我國銀行業(yè)‘錢荒’的成因及對策”，《青海金融》，2013年第9期。

⑧魯政委：“貸存比的歷史貢獻(xiàn)與當(dāng)前存廢”，《銀行家》，2012年第9期。