專訪特里謝：歐央行必將持續(xù)加息

康愷

外灘峰會國際顧問委員會主席、歐洲央行前行長特里謝。

“由冷漠的河流浮泛而下，我感覺我已無纖夫引航。紅番呼嘯地擄他們打靶，將他們裸身釘于彩欄上?！薄谔乩镏x（Jean-Claude Trichet）看來，19世紀(jì)法國詩人蘭波寫下的這首《醉舟》，或是形容當(dāng)前全球經(jīng)濟及金融形勢的最佳寫照。

“當(dāng)今世界既有奇景，亦有危險，充滿了復(fù)雜性和不確定性。在通脹、加息、貿(mào)易摩擦、烏克蘭危機、能源危機等多重因素影響下，全球經(jīng)濟或難以暫時避免放緩。”在由中國金融四十人論壇（CF40）與中國國際經(jīng)濟交流中心（CCIEE）聯(lián)合主辦的第五屆外灘金融峰會（Bund Summit）期間，外灘峰會國際顧問委員會主席、歐洲央行前行長特里謝在接受《財經(jīng)》記者專訪時說道。

國際貨幣基金組織（IMF）在最新一期《世界經(jīng)濟展望》報告中便稱：“全球經(jīng)濟在蹣跚前行，并非在奔跑?！痹摍C構(gòu)預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟增長3%，2024年增長2.9%，對2024年經(jīng)濟增長的預(yù)測下調(diào)了0.1個百分點。

對于復(fù)雜與未知的全球經(jīng)濟，這位馳騁于金融市場多年的老將并不感到陌生。特里謝曾擔(dān)任了八年的歐洲央行行長，期間正值歐債危機發(fā)酵之際。在此之前，他還任兩屆共計十年的法國央行行長，并任法國總統(tǒng)的經(jīng)濟顧問。在歐元醞釀、誕生、發(fā)展的歷程中，他均發(fā)揮了至關(guān)重要作用。得益于其對歷次危機的妥善處理，他還享有“通脹斗士”“歐元斗士”等美譽。

在特里謝看來，當(dāng)前和未來歐洲及全球通脹或持續(xù)高企，背后原因有疫后復(fù)蘇推升需求、烏克蘭局勢發(fā)酵、全球貿(mào)易中斷、勞動力成本上升、氣候變化加劇、能源和食品價格上漲等因素。在高通脹背景下，歐洲央行持續(xù)加息勢在必行，有一定合理性，因為20世紀(jì)70年代的高通脹記憶已提供不少教訓(xùn)。

歐洲方面數(shù)據(jù)顯示，雖然歐元區(qū)整體通脹率持續(xù)下降，但該地區(qū)9月通脹率仍達4.3%。歐洲央行上調(diào)了今明兩年的通脹預(yù)期，并預(yù)測稱通脹率到2025年底僅會放緩至2%。2022年7月至今，歐洲央行已連續(xù)加息450個基點，將存款利率推至4%的歷史新高。

通脹、加息帶來的另一面是——歐元區(qū)主要經(jīng)濟體經(jīng)濟惡化。作為歐洲經(jīng)濟火車頭——德國9月制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）初值39.8，已連續(xù)多月在榮枯線以下。出口是德國經(jīng)濟重要推動力，截至8月，該國出口已連續(xù)第二個月下降。歐洲央行將歐元區(qū)2023年的經(jīng)濟增長預(yù)測從0.9%下調(diào)至0.7%，2024年的預(yù)測從1.5%下調(diào)至1%。

世貿(mào)組織（WTO）的最新預(yù)測顯示，預(yù)計2023年全球商品貿(mào)易量將增長0.8%，不到4月預(yù)測的一半。今年二季度，歐元區(qū)員工人均薪酬同比增長5.5%，接近歷史最高水平。截至目前，布倫特原油價格已逼近90美元/桶的高位。

特里謝此前執(zhí)掌金融部門，但在他看來，解決上述問題的藥方不能僅依賴貨幣政策?！澳茉词怯绊憵W洲及全球通脹及經(jīng)濟增長的一大原因。在此背景下，能源轉(zhuǎn)型迫在眉睫，歐洲金融監(jiān)管機構(gòu)需要通過發(fā)綠債、碳市場建設(shè)及設(shè)立ESG標(biāo)準(zhǔn)等工作，幫助歐洲能源轉(zhuǎn)型，促進歐洲金融市場發(fā)展?！彼f。

除此之外，在特里謝看來，科技亦是推動全球經(jīng)濟發(fā)展的一大動力。雖然相對于全球其他國家與地區(qū)，歐洲的金融科技監(jiān)管較嚴(yán)苛，但這并不意味著歐洲不希望大力發(fā)展金融科技。目前，歐洲已有共識，人工智能等前沿技術(shù)是未來發(fā)展方向之一。

全球各國并非一座孤島。特里謝認為，全球許多國家的貨幣政策具有相同的通脹目標(biāo)（2%），這十分重要。同時，需要建立一個覆蓋全球的碳市場，中歐應(yīng)保持緊密的經(jīng)貿(mào)合作——這些都有助于“醉舟”在茫茫大海中尋找前進的方向。

歐洲央行總部大樓。圖/視覺中國

歐元區(qū)通脹難以輕易消失

《財經(jīng)》：歐洲央行將會保持多長時間的高利率環(huán)境，以什么指標(biāo)作為關(guān)鍵參考依據(jù)？歐洲央行將如何平衡通脹、經(jīng)濟增長和就業(yè)之間的關(guān)系，會否改變2%的通脹目標(biāo)？

特里謝：《歐盟條約》規(guī)定，歐洲央行貨幣政策的首要目標(biāo)是保持物價穩(wěn)定。《馬斯特里赫特條約》規(guī)定，在不影響價格穩(wěn)定總目標(biāo)下，歐洲央行有義務(wù)支持歐盟的其他政策，例如支持歐元區(qū)經(jīng)濟增長、就業(yè)和社會保障等。但如何兼顧多重目標(biāo)是一門“平衡的藝術(shù)”。

中長期來看，歐元區(qū)極低通脹的時代一去不復(fù)返。目前，歐元區(qū)通脹率達4.3%左右，2022年10月曾觸及10%的峰值。此前，歐元區(qū)通脹率達2%都較為困難。當(dāng)今世界與過去有很大不同。

當(dāng)前歐元區(qū)及其他經(jīng)濟體通脹有中長期結(jié)構(gòu)性問題，這使通脹難以輕易消失。其一，與此前全球化時期相比，當(dāng)前全球貿(mào)易摩擦、壁壘增多，加之供應(yīng)鏈問題擾動，商品項下通脹不斷推升。其二，不平等現(xiàn)象增多、勞動力成本增加，推升服務(wù)項下通脹。其三，氣候變化及能源轉(zhuǎn)型，在一定程度上推升了能源價格，推高全球通脹和實際利率。

短期因素也是在2021年引發(fā)通脹的決定性原因。首先，從需求端來看，2021年中期，全球多個經(jīng)濟體重新開放，消費等行業(yè)開始復(fù)蘇，但供應(yīng)鏈尚處中斷。其次，烏克蘭沖突影響了能源供應(yīng)，這成為了近幾年擾動歐洲通脹的關(guān)鍵因素。

對于特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的貨幣——美元、歐元、日元和英鎊，其對中期物價穩(wěn)定的定義都是相同的，即設(shè)定了2%左右的通脹目標(biāo)。目前，人民幣也加入了SDR。在我看來，五種貨幣都有相適應(yīng)的物價穩(wěn)定性定義。

《財經(jīng)》：歐元區(qū)高利率的副作用會否加速顯現(xiàn)？在歐洲央行層面，主要關(guān)注哪些負面影響？例如銀行負債端成本高企，存款流失，流動性壓力，資產(chǎn)負債久期不匹配，居民住房抵押貸款利率飆升帶來的違約風(fēng)險等。

特里謝：沒有中長期物價穩(wěn)定，經(jīng)濟就不可能實現(xiàn)繁榮。在高通脹背景下，歐洲央行持續(xù)加息勢在必行，需要確保物價重回穩(wěn)定狀態(tài)。一個可供比較的例子是20世紀(jì)70年代的兩次石油危機。彼時，歐洲多國央行對通脹飆升的忽視為衰退和危機鋪平了道路。

20世紀(jì)70年代，歐洲通脹不容忽視的一個推手是石油危機。當(dāng)下的情景與此頗為相似，受烏克蘭危機影響，俄歐原本緊密的能源關(guān)系急轉(zhuǎn)直下，歐洲天然氣、石油供給受阻，這在供給側(cè)推升了通脹。能源作為上游行業(yè)，亦將高價格逐步傳導(dǎo)至工業(yè)、農(nóng)業(yè)等多領(lǐng)域。

調(diào)控物價依賴于貨幣政策，但亦有需要各方參與——政府、議會及私營部門。中期來看，需要將通脹預(yù)期穩(wěn)定在2%左右。尤其重要的是，政府須將預(yù)算援助集中于最容易受到通貨膨脹影響的人。此外，在歐洲央行和歐盟成員國央行層面，中央銀行可以扮演的角色在于，推動發(fā)放綠色債券，為市場制定ESG標(biāo)準(zhǔn)等。這并非僅是歐洲央行的策略，亦是全球大部分中央銀行都在走的道路。

《財經(jīng)》：歐洲央行持續(xù)加息，是否會導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟進一步分化？作為歐洲經(jīng)濟的火車頭，德國經(jīng)濟衰退信號頻現(xiàn)，背后有何成因？這是否會在歐元區(qū)引發(fā)外溢效應(yīng)？對全球經(jīng)濟帶來何種影響？

特里謝：所有歐元區(qū)國家無一例外都受到了加息的影響。雖然歐元區(qū)的貨幣與金融政策實現(xiàn)了一體化，但財政政策仍掌握在各成員國手中。各成員國政府對公共債務(wù)的上限要求各異，隨著歐洲央行持續(xù)加息，各國政府所承受的債務(wù)負擔(dān)也有所不同。

當(dāng)前德國經(jīng)濟困難的原因在于，其一，制造業(yè)和出口占德國經(jīng)濟比重較大，全球貿(mào)易對其外需帶來挑戰(zhàn)。其二，德國能源供應(yīng)嚴(yán)重依賴俄羅斯，烏克蘭危機嚴(yán)重擾亂油氣供應(yīng)。其三，地緣戰(zhàn)略緊張局勢削弱了經(jīng)濟主體的信心。

與德國相比，法國在2023年的經(jīng)濟表現(xiàn)要強一些。其原因在于，法國對外貿(mào)依賴程度較低，迄今為止，較少受到全球經(jīng)濟放緩沖擊。法國能源以核電為主，這使該國在一定程度上免受了能源沖擊。

全球經(jīng)濟正面臨較大困難，暫時不會避免經(jīng)濟放緩。各國亟須盡最大可能，提高經(jīng)濟的效率和彈性。

全球碳市場亟須建立

《財經(jīng)》：本屆歐盟委員會將新能源和科技行業(yè)視作推動經(jīng)濟增長的引擎，你認為會實現(xiàn)嗎？

特里謝：新能源和科技對經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要。這不僅針對歐洲，也適用全球。作為一個新興經(jīng)濟體，中國也十分熱衷推動能源轉(zhuǎn)型，并已在電動車、電池、光伏等領(lǐng)域有所建樹。歐盟國家同樣堅信，需要在新能源、科技領(lǐng)域取得優(yōu)勢。

《財經(jīng)》：如何看待歐盟碳市場利弊，推動歐洲能源轉(zhuǎn)型成效幾何，有哪些待提升空間？

特里謝：歐盟碳市場的概念十分重要，且由來已久。其最大問題在于，歐盟如何為進口商品設(shè)定碳價。一般而言，歐盟進口商品制造國的碳價低于歐盟本土，這將帶來貿(mào)易不公平等諸多問題。

經(jīng)濟學(xué)家的一大共識是，需要有覆蓋全球的碳市場，促進各國碳市場聯(lián)通。目前，歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）已在歐洲議會通過。其初衷是為了避免碳泄漏，但該機制也在產(chǎn)品碳強度和碳價差（即生產(chǎn)國所在國已支付碳價和歐盟碳配額）設(shè)置了相關(guān)規(guī)定，這也推動著國際碳交易和碳市場的銜接。此外，《巴黎協(xié)定》第六款亦倡導(dǎo)國際碳減排合作，為建立一個全球氣候框架、推動各國通過市場機制的國際合作創(chuàng)造了一定可能。

但也需注意，建立全球碳市場雖在理論上可行，但在實踐方面尚待論證。比如，要確保不存在貿(mào)易扭曲等問題。這不僅是歐洲人需要面對，所有擁有碳市場實體國家亦需對此加以考量。

《財經(jīng)》：中歐碳市場聯(lián)通的可能性幾何？一種觀點認為，如果西方國家一定要征收邊境調(diào)節(jié)稅，應(yīng)該要求把征收邊境調(diào)節(jié)稅的所有收入全部用于購買發(fā)展中國家出口的負值碳配額，即用于支持發(fā)展中國家或者具體出口國的減排。對此你怎么看？

特里謝：在新能源領(lǐng)域，中國和歐盟方面開展了諸多合作。我們的最終目標(biāo)是，建立一個覆蓋全球的碳市場，避免各國碳市場各異帶來的不公平問題。

中歐碳市場差別較大。全球主要碳市場中，不論是從交易量還是從交易額上看，歐盟碳市場均占據(jù)主導(dǎo)地位。以2022年為例，歐盟交易數(shù)量、交易額占全球碳市場交易總量的七成、八成。

如果歐盟將碳市場的所有和標(biāo)準(zhǔn)都施加在貿(mào)易伙伴上，的確會造成一定問題。在能源轉(zhuǎn)型過程中，發(fā)達國家需要關(guān)注全球較為貧困的經(jīng)濟體。

《財經(jīng)》：一方面，國際金融機構(gòu)已在貸款、智能投顧領(lǐng)域使用ChatGPT等生成式AI技術(shù)。另一方面，意大利已禁用ChatGPT，歐盟的《人工智能法案》也已在歐洲議會通過。歐盟及部分成員國過嚴(yán)的金融監(jiān)管會否限制歐洲的金融創(chuàng)新？

特里謝：從全球來看，歐洲是全球最大的市場之一，該地區(qū)更能意識到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的意義所在，歐洲內(nèi)部對數(shù)字化轉(zhuǎn)型持開放態(tài)度。不僅如此，歐洲已有共識，即人工智能等前沿技術(shù)是未來發(fā)展方向之一，并有意在該領(lǐng)域不斷突破。技術(shù)的進步有諸多積極影響，中長期來看，其帶來的資產(chǎn)遠比負債多。

歷史上每次發(fā)明一種新的交流方式時，人們都會普遍擔(dān)心它可能會帶來負面影響。

第一個例子是詩歌。它是一種通過旋律、節(jié)奏和韻律來記憶文本的新方式，但希臘哲學(xué)家柏拉圖堅決批判詩歌。第二個例子是文字的發(fā)明。今天沒有人會認為人類發(fā)明文字是一個錯誤。盡管如此，另一位希臘哲學(xué)家——蘇格拉底仍對文字進行了批評，其理由是阻礙了深刻的真正理解，賦予了閱讀書面文本的表面知識。第三個例子是印刷術(shù)，它是通訊領(lǐng)域的重大進步，但情況也和以上兩個例子相似。

人工智能、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和深度學(xué)習(xí)等技術(shù)，是改進研究和通信技術(shù)的非凡方式，它會造成一定負面影響。但考慮到所有因素，我毫不懷疑積極的一面將壓倒性地優(yōu)于消極的一面——就像詩歌、著作和印刷作品的情況一樣。

《財經(jīng)》：數(shù)據(jù)是金融科技發(fā)展的基礎(chǔ)，監(jiān)管部門和金融機構(gòu)應(yīng)如何共享和使用數(shù)據(jù)？中歐應(yīng)如何在數(shù)據(jù)及金融科技領(lǐng)域合作？

特里謝：個人有權(quán)保護自己的數(shù)據(jù)不被濫用，這對利用大數(shù)據(jù)技術(shù)至關(guān)重要。大數(shù)據(jù)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、深度學(xué)習(xí)等前沿技術(shù)，都是在當(dāng)今世界具有決定性影響的事物。量子計算的時代也即將到來，我們有望在該領(lǐng)域取得更多突破。

中歐應(yīng)在數(shù)據(jù)共享等領(lǐng)域開展合作。其前提條件是，要完全保護個人及有關(guān)公司實體的數(shù)據(jù)隱私、數(shù)據(jù)安全。