中航光電市值管理探索與實(shí)踐

王亞歌 趙丹 劉炳含/中航光電科技股份有限公司

一、單位情況簡(jiǎn)介

中航光電科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中航光電”或“公司”）隸屬于中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)有限公司，是為航空及防務(wù)和高端制造提供互聯(lián)解決方案的高科技企業(yè)。公司總部設(shè)在洛陽(yáng)，在北京、上海、廣州、深圳、西安以及德國(guó)、越南等地設(shè)有11 家子公司。公司于2002 年完成整體股份制改造，中國(guó)航空工業(yè)第一集團(tuán)公司作為工廠主要主發(fā)起人，以軍品在內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)出資，同時(shí)引入河南省經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)公司、洛陽(yáng)市財(cái)政局所屬經(jīng)濟(jì)投資公司和民營(yíng)企業(yè)等6 個(gè)法人股東和13 名自然人（含公司高層人員）股東，形成國(guó)家資本控股，省、市國(guó)有資本和社會(huì)資本參股的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，是央企混改的先行探索者。2007 年11 月1 日在深交所上市，是國(guó)內(nèi)首家整體上市的軍工企業(yè)，滬深300 指數(shù)成分股，市值規(guī)模在航空工業(yè)集團(tuán)內(nèi)排名第2 位，河南省內(nèi)排名第2位。

公司是專業(yè)從事高可靠光、電、流體連接器及相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，并提供系統(tǒng)的互聯(lián)技術(shù)解決方案的高科技企業(yè)。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于防務(wù)、商業(yè)航空航天、通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)裝備、軌道交通、醫(yī)療設(shè)備、新能源汽車、消費(fèi)電子等高端制造領(lǐng)域，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、美國(guó)、韓國(guó)等海外30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司2022年全球連接器企業(yè)排名第12，軍工領(lǐng)域排名第2，中國(guó)電子元件企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)綜合排名第9，是中國(guó)綜合實(shí)力最強(qiáng)的連接器專業(yè)化研制生產(chǎn)企業(yè)、中國(guó)連接器領(lǐng)域技術(shù)和產(chǎn)品發(fā)展的領(lǐng)航者和標(biāo)準(zhǔn)制定者。

二、市值管理工作的背景

2005 年9月9日，國(guó)資委在《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國(guó)有股權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)資委發(fā)〔2005〕246號(hào)）中提出“對(duì)上市公司國(guó)有控股股東進(jìn)行業(yè)績(jī)考核時(shí)，要考慮設(shè)置其控股的市值指標(biāo)”，市值管理的概念在國(guó)內(nèi)首次被提出，經(jīng)歷了從上市公司經(jīng)營(yíng)管理的單一角度向上市公司、股東及其他利益方多角度管理的認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)化，目前已被多方認(rèn)可。隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，市值管理成為衡量上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與經(jīng)濟(jì)實(shí)力的一個(gè)全新標(biāo)準(zhǔn)。

2014 年5 月9 日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干建議》，提出“鼓勵(lì)上市公司建立并完善市值管理制度，進(jìn)一步健全市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制”，這是市值管理第一次被正式寫(xiě)入國(guó)家級(jí)文件，市值管理也因此得以官方正名和倡導(dǎo)，并開(kāi)始進(jìn)入規(guī)范化時(shí)代。

2020 年10 月5 日，國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量意見(jiàn)》，提出上市公司應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范公司治理，提升信息披露質(zhì)量，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，完善上市公司融資制度、上市公司股權(quán)激勵(lì)和員工持股制度；進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了提高上市公司質(zhì)量是推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)在要求，是新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容。市值管理作為提高上市公司質(zhì)量的重要手段，規(guī)范開(kāi)展市值管理工作成為上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。

2022 年5 月26 日，國(guó)資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》的通知，強(qiáng)調(diào)上市公司應(yīng)兼顧價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值齊頭并進(jìn)、共同成長(zhǎng)。積極維護(hù)股東權(quán)益，形成高質(zhì)量發(fā)展的良性循環(huán)。再次強(qiáng)調(diào)了上市公司市值管理的重要性，并列出具體措施指導(dǎo)上市公司高效開(kāi)展市值管理工作。

自2007 年上市以來(lái)，中航光電深入貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，建立并完善了市值管理制度，積極探索市值管理工作模式。通過(guò)認(rèn)真落實(shí)國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量意見(jiàn)》，建立了從頂層領(lǐng)導(dǎo)到制度規(guī)范、統(tǒng)籌策劃、工作實(shí)施的市值管理工作機(jī)制，規(guī)范化、制度化開(kāi)展公司市值管理工作。以國(guó)資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》為契機(jī)，全面梳理市值管理工作提升方案，一手抓夯實(shí)價(jià)值創(chuàng)造基礎(chǔ)，深耕細(xì)作不斷改善經(jīng)營(yíng)，做優(yōu)基本面，提升上市公司內(nèi)在價(jià)值；一手抓促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值齊頭并進(jìn)、共同成長(zhǎng)，構(gòu)建高質(zhì)量市值管理工作新格局，形成高質(zhì)量發(fā)展的良性循環(huán)。

三、市值管理工作體系概況

中航光電結(jié)合自身實(shí)際情況，制定了從頂層領(lǐng)導(dǎo)、制度規(guī)范、統(tǒng)籌策劃到工作實(shí)施的市值管理工作體系，按照體系中的四個(gè)方面，規(guī)范有序地開(kāi)展市值管理工作，工作體系如圖1所示。

圖1 中航光電市值管理工作體系

1.頂層領(lǐng)導(dǎo)

中航光電成立市值管理領(lǐng)導(dǎo)小組，組長(zhǎng)為公司董事長(zhǎng)，成員為總經(jīng)理、經(jīng)營(yíng)副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師、董事會(huì)秘書(shū)。市值管理領(lǐng)導(dǎo)小組指導(dǎo)市值管理工作的實(shí)施，為市值管理提供支持，決策市值管理重大事項(xiàng)。領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)市值管理聯(lián)動(dòng)工作組，成員包括股東與證券事務(wù)辦公室、規(guī)劃投資部、計(jì)劃財(cái)務(wù)部及下屬各事業(yè)部。股東與證券事務(wù)辦公室負(fù)責(zé)與市值管理領(lǐng)導(dǎo)小組溝通匯報(bào)，策劃市值管理活動(dòng)，組織聯(lián)動(dòng)工作組推進(jìn)市值管理具體工作。

2.制度規(guī)范

為進(jìn)一步保障市值管理工作的有序運(yùn)作，中航光電圍繞價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)維度制定了《中航光電市值管理辦法》，厘清了市值管理工作職責(zé)權(quán)限，明確工作內(nèi)容，規(guī)范工作流程。

3.統(tǒng)籌策劃

每年年初根據(jù)中航光電中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃、年度重點(diǎn)工作任務(wù)及《中航光電市值管理辦法》，制定全年《市值管理年度工作計(jì)劃》，統(tǒng)籌策劃當(dāng)年市值管理工作。

4.工作實(shí)施

2022年持續(xù)圍繞價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)維度，以國(guó)資委、集團(tuán)公司《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》為契機(jī)，進(jìn)一步優(yōu)化市值管理工作機(jī)制，建立了“日股價(jià)盯盤、周市值監(jiān)測(cè)、月市場(chǎng)研判、季股東分析、年分析總結(jié)”的多維度、多時(shí)點(diǎn)的“全周期”市值監(jiān)測(cè)模式，對(duì)市值變化進(jìn)行持續(xù)監(jiān)測(cè)和分析。主要從以下幾方面開(kāi)展工作：一是每日盯盤，實(shí)時(shí)跟蹤公司股價(jià)變動(dòng)情況，關(guān)注市場(chǎng)輿情，形成日資訊簡(jiǎn)報(bào)上報(bào)市值管理領(lǐng)導(dǎo)小組查閱。二是每周重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)行情波動(dòng)，整理歸納宏觀政策變化、行業(yè)熱點(diǎn)信息等，分析提煉階段性觀點(diǎn)。三是每月全面關(guān)注資本市場(chǎng)行情走勢(shì)，分析研判影響公司市值變動(dòng)的因素，形成月度核心觀點(diǎn)。重點(diǎn)關(guān)注公司深度研報(bào)的發(fā)布情況，跟蹤對(duì)標(biāo)企業(yè)重大事項(xiàng)。四是每季度全面解析公司前200 名股東持股狀況，分析股東構(gòu)成情況、持股變動(dòng)情況，重點(diǎn)關(guān)注重要股東（前二十大股東、控股股東及一致行動(dòng)人、定增解禁股東、本季度交流股東）持股變動(dòng)情況及變動(dòng)原因，針對(duì)性開(kāi)展交流溝通活動(dòng)。五是每年全面總結(jié)本年度市值管理工作的成果與不足，提出切實(shí)可行的改進(jìn)建議及舉措。積極謀劃下年度市值管理工作，制定年度市值管理工作計(jì)劃，指導(dǎo)全年市值管理工作。

四、市值管理工作主要內(nèi)容

中航光電市值管理工作主要圍繞價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)與價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)方面展開(kāi)。

（一）價(jià)值創(chuàng)造

1.理論基礎(chǔ)

價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的核心，同時(shí)也是市值管理的基礎(chǔ)，它更多地側(cè)重于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理層面。價(jià)值創(chuàng)造是指上市公司通過(guò)全面提升自身的盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力及成長(zhǎng)能力等，不斷實(shí)現(xiàn)上市公司價(jià)值的增值以及股東價(jià)值最大化。價(jià)值創(chuàng)造是公司的內(nèi)在生長(zhǎng)能力，具體由成長(zhǎng)價(jià)值創(chuàng)造和基礎(chǔ)價(jià)值兩個(gè)方面內(nèi)容組成。公司價(jià)值創(chuàng)造主要強(qiáng)調(diào)對(duì)上市公司的內(nèi)部?jī)r(jià)值進(jìn)行管理，公司價(jià)值創(chuàng)造的主要目標(biāo)是全面提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，進(jìn)一步明確上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，為股東創(chuàng)造利益。公司根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)，調(diào)整改善公司戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)手段，從而增強(qiáng)自身創(chuàng)造力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，使公司的盈利能力得到可持續(xù)發(fā)展，最終不斷提高其內(nèi)在價(jià)值［1］。

2.主要工作內(nèi)容

（1）堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)，構(gòu)建承接戰(zhàn)略、業(yè)財(cái)融合的經(jīng)營(yíng)管理體系

中航光電堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)，建立了完善的四級(jí)戰(zhàn)略管理組織機(jī)構(gòu)，職責(zé)分工明確，戰(zhàn)略制定清晰明了，聚焦發(fā)展主業(yè)，指導(dǎo)公司健康可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)通過(guò)戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化、分解執(zhí)行、戰(zhàn)略回顧、評(píng)估調(diào)整等形成了一套完整的可循環(huán)的戰(zhàn)略規(guī)劃制定和執(zhí)行流程，保證公司戰(zhàn)略管理工作的有序進(jìn)行。

公司探索形成了“九大工程”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化工具，將戰(zhàn)略目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)主價(jià)值鏈有效銜接，按照“九大工程”承接戰(zhàn)略目標(biāo)識(shí)別的差距和短板，明確當(dāng)前和中長(zhǎng)期的目標(biāo)任務(wù)與行動(dòng)方案，作為年度經(jīng)營(yíng)大綱和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的輸入，從機(jī)制上解決長(zhǎng)期與短期目標(biāo)任務(wù)協(xié)調(diào)統(tǒng)一的問(wèn)題，搭建了從戰(zhàn)略到經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的橋梁，持續(xù)強(qiáng)化戰(zhàn)略落地執(zhí)行。

（2）樹(shù)立市場(chǎng)觀與客戶觀，堅(jiān)持以客戶為中心的價(jià)值理念

公司堅(jiān)持以客戶為關(guān)注焦點(diǎn)，以客戶滿意為決策原則，為客戶創(chuàng)造價(jià)值的核心價(jià)值觀。滿足客戶的需求是公司產(chǎn)業(yè)布局的基礎(chǔ)、產(chǎn)品研發(fā)的方向和核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。在市場(chǎng)開(kāi)發(fā)方面，公司持續(xù)推進(jìn)“防務(wù)綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升工程”，全面保障防務(wù)領(lǐng)域重點(diǎn)型號(hào)項(xiàng)目的研制交付，顧客滿意度穩(wěn)步提高；通訊工業(yè)領(lǐng)域深入推進(jìn)客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，聚焦龍頭客戶開(kāi)發(fā)和優(yōu)質(zhì)客戶培育；新能源汽車領(lǐng)域滲透率不斷提升，在各主流車企獲得多點(diǎn)突破，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)重點(diǎn)客戶或車型項(xiàng)目定點(diǎn)。

（3）探索數(shù)字化時(shí)代財(cái)務(wù)大數(shù)據(jù)模型化管理模式，建立財(cái)務(wù)管理模型

基于持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提，企業(yè)發(fā)展具有連續(xù)性、規(guī)律性，是一個(gè)量變到質(zhì)變的過(guò)程。歷史數(shù)據(jù)的規(guī)律能夠反映實(shí)際業(yè)務(wù)趨勢(shì)（且是一個(gè)連續(xù)的趨勢(shì)），通過(guò)規(guī)律和趨勢(shì)分析，可以預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展軌跡。

基于上述原理，通過(guò)對(duì)公司5年以上歷史數(shù)據(jù)的全面梳理和分析，建立財(cái)務(wù)管理模型。實(shí)踐上，借助模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)合各領(lǐng)域發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)業(yè)務(wù)環(huán)境，根據(jù)最優(yōu)情況確定標(biāo)準(zhǔn)值，用于指導(dǎo)編制年度綜合計(jì)劃和全面預(yù)算。

公司著力推進(jìn)模型化管理，從問(wèn)題預(yù)警、精準(zhǔn)施策到過(guò)程管控和效果反饋為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理提供全流程、深層次、系統(tǒng)性的解決方案，根據(jù)戰(zhàn)略和未來(lái)市場(chǎng)情況，結(jié)合產(chǎn)品壽命周期理論，對(duì)不同的客戶確定不同的經(jīng)營(yíng)策略，安排相應(yīng)的計(jì)劃與預(yù)算，提升精準(zhǔn)管理水平，為實(shí)現(xiàn)集約化經(jīng)營(yíng)奠定基礎(chǔ)。

財(cái)務(wù)管理模型實(shí)現(xiàn)了對(duì)業(yè)務(wù)單位經(jīng)營(yíng)情況的日常監(jiān)控，并與考核結(jié)合，將收入與毛利指標(biāo)分解到銷售、研發(fā)與生產(chǎn)一線人員，通過(guò)考核激勵(lì)促進(jìn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。與“十三五”期間平均水平相比，2022年公司整體毛利率提升近3個(gè)百分點(diǎn)。

（二）價(jià)值經(jīng)營(yíng)

1.理論基礎(chǔ)

價(jià)值經(jīng)營(yíng)是價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的紐帶，是上市公司通過(guò)進(jìn)一步的公司治理和綜合性的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)對(duì)創(chuàng)造價(jià)值的再運(yùn)用和再?zèng)Q策。當(dāng)上市公司的市場(chǎng)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，通過(guò)對(duì)上市公司的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行有效地干預(yù)，使上市公司內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值相一致，最終促使上市公司價(jià)值最大化。例如，當(dāng)上市公司的內(nèi)在價(jià)值低于市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，上市公司可以采取增發(fā)股票、配股以及分拆等方式實(shí)現(xiàn)上市公司的價(jià)值最大化；而當(dāng)上市公司的內(nèi)在價(jià)值高于市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，上市公司可以采取股票回購(gòu)、大股東增持等方式來(lái)有效保護(hù)公司價(jià)值。企業(yè)價(jià)值經(jīng)營(yíng)要適應(yīng)當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)政策，從自身的行業(yè)定位和戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，充分權(quán)衡利益相關(guān)者的利益，選擇適當(dāng)?shù)姆峙湔摺⒐蓹?quán)激勵(lì)政策、再融資、增減持、并購(gòu)、定向增發(fā)等手段。

2.主要工作內(nèi)容

（1）聚焦主業(yè)價(jià)值延伸，充分利用資本市場(chǎng)融資平臺(tái)募集資金，加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)

自上市以來(lái)，公司聚焦互聯(lián)主業(yè)，充分利用資本市場(chǎng)融資平臺(tái)，先后通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行、2 次定向增發(fā)、1次公司債、1次可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金超過(guò)65億元，不僅解決了公司規(guī)模日益擴(kuò)大后對(duì)現(xiàn)金流增長(zhǎng)的需求，也為公司謀篇布局用于投資高端裝備制造、新一代信息技術(shù)、新能源汽車等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)化建設(shè)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。截至目前，公司已建設(shè)完成屬于省市“三個(gè)一批”項(xiàng)目的光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地（二期）等重大項(xiàng)目9 個(gè)，新增科研生產(chǎn)面積近40 萬(wàn)平方米，累計(jì)形成新增固定資產(chǎn)超過(guò)26億元。產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的建設(shè)既夯實(shí)企業(yè)主業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，又增強(qiáng)了核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司也由最初的航空電連接器制造企業(yè)，逐步發(fā)展成為能夠提供光、電、流體集成化互聯(lián)方案的綜合型企業(yè)。

依托募集資金為公司開(kāi)展外延并購(gòu)提供資金支持，通過(guò)股權(quán)重組、并購(gòu)、新設(shè)等方式與地方國(guó)企、民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行合資合作，先后投資并購(gòu)翔通光電、中航精密、中航富士達(dá)、泰興航空光電等11家子公司。通過(guò)上述股權(quán)投資，一是實(shí)現(xiàn)公司在高端光器件產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的橫向拓展和垂直整合，填補(bǔ)了在精密連接器開(kāi)發(fā)生產(chǎn)能力上的短板，同時(shí)策略性進(jìn)入消費(fèi)類電子市場(chǎng)領(lǐng)域，不斷延伸中航光電產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈；二是提升了射頻互連技術(shù)能力，補(bǔ)全公司液冷散熱產(chǎn)品鏈，逐步構(gòu)建起電、光、流體連接器產(chǎn)品全面發(fā)展，高、低頻技術(shù)全面掌握，軍、民業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的互聯(lián)產(chǎn)業(yè)新格局。

（2）建立多元激勵(lì)考核體系，實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，引導(dǎo)資源配置

為進(jìn)一步激發(fā)各業(yè)務(wù)主體、各崗位人員的動(dòng)力活力，支撐各經(jīng)營(yíng)單元的有效運(yùn)營(yíng)，達(dá)成經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)，公司推進(jìn)薪酬體系和激勵(lì)機(jī)制變革，分行業(yè)、分類別、分崗位建立差異化的市場(chǎng)劃分配機(jī)制，形成按崗位類別劃分的“提成制+計(jì)件制+職級(jí)制”薪酬分配方式，充分授權(quán)各業(yè)務(wù)主體“工效掛鉤”的薪酬總包政策，統(tǒng)籌公司高質(zhì)量發(fā)展中存在問(wèn)題及短板的動(dòng)態(tài)專項(xiàng)激勵(lì)政策和針對(duì)核心骨干的中長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)相結(jié)合的多元薪酬激勵(lì)模式［2］。突出價(jià)值貢獻(xiàn)大者獲得更大回報(bào)，激發(fā)了各經(jīng)營(yíng)主體的積極性和創(chuàng)造性，引導(dǎo)各經(jīng)營(yíng)單元全員凝心聚力，奮力完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與任務(wù)。

公司通過(guò)研究政策案例，并與上級(jí)單位溝通，確定實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，并于2016 年12月28 日取得國(guó)資委《關(guān)于中航光電科技股份有限公司實(shí)施首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的批復(fù)》，公司以限制性股票激勵(lì)方式實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，并于2016 年和2019 年分別實(shí)施了第一期和第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，向部分董事、高管和核心骨干及子公司高管、核心骨干共1 430 人次授予股票3 700 萬(wàn)股。公司明確價(jià)值導(dǎo)向，突出技術(shù)和市場(chǎng)，以能力、業(yè)績(jī)雙優(yōu)作為標(biāo)準(zhǔn)確定激勵(lì)對(duì)象，第一期激勵(lì)方案以公司高管、中層管理人員、核心骨干及子公司高管及部分核心骨干為主，同時(shí)設(shè)置較高業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，即營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，且不低于同行業(yè)平均水平；第二期方案更加聚焦高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向，設(shè)置更具有挑戰(zhàn)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，即扣非歸母凈利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)增加值、凈資產(chǎn)收益率，且不低于同行業(yè)75分位值，激勵(lì)對(duì)象充分向研發(fā)和市場(chǎng)傾斜，其中市場(chǎng)和研發(fā)人員占比約60%。第三期方案對(duì)象聚焦公司核心業(yè)務(wù)骨干（占比80%以上），大大地提高了激勵(lì)的精準(zhǔn)性與實(shí)效性，并且首次將子公司、事業(yè)部的考核結(jié)果納入解鎖指標(biāo)，全力保障公司整體“十四五”規(guī)劃目標(biāo)的達(dá)成。公司股權(quán)激勵(lì)覆蓋超過(guò)1 000 人，可以使員工在獲得勞動(dòng)收入的同時(shí)獲得資本所得；在分享企業(yè)利潤(rùn)的同時(shí)，也承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，形成一個(gè)“放眼未來(lái)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”的整體，進(jìn)一步激活管理層級(jí)核心員工的生產(chǎn)力，提升戰(zhàn)斗力，共同推動(dòng)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

（三）價(jià)值實(shí)現(xiàn)

1.理論基礎(chǔ)

價(jià)值實(shí)現(xiàn)是產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的互動(dòng)循環(huán)，也是市值管理的最終目的。價(jià)值實(shí)現(xiàn)是通過(guò)及時(shí)有效的市場(chǎng)溝通、充分準(zhǔn)確的信息披露和全方位的公司形象管理等方式，使上市公司內(nèi)在價(jià)值在資本市場(chǎng)中得以充分展現(xiàn)。企業(yè)尤其應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，重視自身社會(huì)責(zé)任，減少和改善企業(yè)與市場(chǎng)之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，縮小內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值之間存在的偏差，為投資者和市場(chǎng)傳遞有效真實(shí)的信息，并為股東和整個(gè)資本市場(chǎng)所認(rèn)可［3］。

2.主要工作內(nèi)容

（1）多措并舉創(chuàng)新投資模式，雙向溝通實(shí)現(xiàn)價(jià)值傳遞

為規(guī)范中航光電投資者關(guān)系管理工作，加強(qiáng)公司與投資者之間的有效溝通，促進(jìn)公司完善治理，提高上市公司質(zhì)量，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，中航光電根據(jù)證監(jiān)會(huì)《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》，修訂了《中航光電投資者關(guān)系管理制度》，統(tǒng)籌規(guī)劃公司投資者關(guān)系管理工作。

中航光電秉承尊重投資者、回報(bào)投資者、保護(hù)投資者的管理理念，通過(guò)便利股東權(quán)力行使、高質(zhì)量信息披露、有效的互動(dòng)交流和訴求處理工作，加強(qiáng)與投資者及潛在投資者之間的溝通，增進(jìn)投資者對(duì)上市公司的了解和認(rèn)同，以提升上市公司治理水平和企業(yè)整體價(jià)值。

公司持續(xù)提升投資者關(guān)系管理工作水平，積極創(chuàng)新、深入交流，不斷探索投資者關(guān)系管理新模式，向資本市場(chǎng)傳遞良好預(yù)期，實(shí)現(xiàn)了雙向溝通與價(jià)值傳遞。每年年初整體策劃全年投資者關(guān)系管理工作方案，持續(xù)保持與行業(yè)分析師互動(dòng)聯(lián)系，公司2022 年面向機(jī)構(gòu)投資者、券商行業(yè)分析師、中小投資者等群體組織開(kāi)展交流活動(dòng)50 場(chǎng)，參與機(jī)構(gòu)累計(jì)達(dá)749家，參與人次達(dá)2 704人。公司在證券時(shí)報(bào)舉辦的第16 屆中國(guó)上市公司價(jià)值評(píng)選中榮獲“主板上市公司價(jià)值100 強(qiáng)”和“ESG百?gòu)?qiáng)”兩項(xiàng)獎(jiǎng)項(xiàng)。

（2）高質(zhì)量信息披露，助力公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)

為規(guī)范中航光電信息披露行為，加強(qiáng)信息披露事務(wù)管理，保護(hù)投資者合法權(quán)益。中航光電根據(jù)證監(jiān)會(huì)《上市公司信息披露管理辦法》（2021年修訂），修訂《中航光電科技股份有限公司信息披露事務(wù)管理制度》，指導(dǎo)信息披露工作的合規(guī)運(yùn)行。

近年來(lái)，中航光電持續(xù)提高信息披露質(zhì)量，提升上市公司透明度，優(yōu)化完善與資本市場(chǎng)的溝通傳導(dǎo)機(jī)制，依法依規(guī)履行信息披露義務(wù)，持續(xù)建立健全信息披露制度，以投資者需求為導(dǎo)向，優(yōu)化披露內(nèi)容，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平披露信息，做到簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂。同時(shí)處理好信息披露與保守國(guó)家秘密、保護(hù)商業(yè)秘密的關(guān)系，將保密管理納入信息披露體系，提高依法治密水平，嚴(yán)防失泄密事件。

高質(zhì)量信息披露離不開(kāi)自愿披露的執(zhí)行，強(qiáng)制性信息披露以財(cái)務(wù)報(bào)告為主，自愿性信息披露以公司治理、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)橹?。自愿性信息披露是在?qiáng)制性信息披露的基礎(chǔ)上進(jìn)行的補(bǔ)充、擴(kuò)展和深化，向外部投資者呈現(xiàn)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、風(fēng)險(xiǎn)管控能力、成長(zhǎng)能力以及盈利能力，緩解企業(yè)與整個(gè)資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，進(jìn)而使投資者對(duì)公司做出更準(zhǔn)確的判斷，進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y決策［4］。中航光電逐漸開(kāi)始增加對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)、社會(huì)責(zé)任、戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與年度預(yù)算、對(duì)外投資并購(gòu)等自愿性信息披露，自愿性信息披露公告的數(shù)量和質(zhì)量均顯著提升，主動(dòng)披露有關(guān)經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力預(yù)測(cè)的各種資源性信息，盡最大可能降低公司與投資者的信息不對(duì)稱，充分向投資者展現(xiàn)公司價(jià)值，建立穩(wěn)定的投資者基礎(chǔ)，增加投資者跟隨，降低企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值被低估的可能性，使得資本市場(chǎng)認(rèn)可公司的內(nèi)在價(jià)值。公司也憑借其優(yōu)異的信息披露管理連續(xù)獲得深交所優(yōu)秀評(píng)級(jí)。

（3）持續(xù)提升公司治理水平，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)

中航光電以國(guó)企改革三年行動(dòng)為契機(jī)，全面建立中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度，形成較為完善、成熟的公司法人治理結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的全面領(lǐng)導(dǎo)，把加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)和完善公司治理統(tǒng)一起來(lái)，加快建立各司其職、各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的公司治理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)制度化、規(guī)范化、程序化。建立賦能型專職董事隊(duì)伍，落實(shí)董事會(huì)職權(quán)，保障經(jīng)理層依法行權(quán)履職。對(duì)標(biāo)世界一流，推動(dòng)所屬企業(yè)在股權(quán)多元化的基礎(chǔ)上完善治理機(jī)制，形成更加成熟更加定型的中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度。

中航光電持續(xù)規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)、不斷提升企業(yè)治理效率，緊抓國(guó)企改革三年行動(dòng)和科改示范行動(dòng)政策機(jī)遇，統(tǒng)籌公司及所屬子公司建立了以公司章程為主的“1+N”制度體系，推動(dòng)了國(guó)有企業(yè)黨的領(lǐng)導(dǎo)與公司治理的有機(jī)統(tǒng)一，進(jìn)一步提升各治理主體的治理效能。

公司持續(xù)完善環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理（ESG）工作機(jī)制，立足自身優(yōu)勢(shì)，不斷擴(kuò)充履責(zé)清單，建立完整的社會(huì)責(zé)任管理體系，提升ESG績(jī)效。豐富企業(yè)社會(huì)責(zé)任實(shí)踐，拓展ESG 行動(dòng)的廣度和深度，切實(shí)體現(xiàn)社會(huì)價(jià)值，打造中國(guó)特色現(xiàn)代新國(guó)企典范。公司已連續(xù)11年高質(zhì)量完成ESG專項(xiàng)報(bào)告的披露，公司在“ESG 中國(guó)論壇2022 夏季峰會(huì)”上發(fā)布的“航空制造業(yè)上市公司ESG 指數(shù)”中位列指數(shù)榜第一位，在《科技責(zé)任·先鋒30 指數(shù)報(bào)告》中位列指數(shù)榜第七位，2021 年獲證券時(shí)報(bào)評(píng)選的“中國(guó)上市公司ESG100強(qiáng)”。

五、市值管理工作成效

中航光電圍繞價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)與價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)方面開(kāi)展的市值管理工作，取得了較為良好的成效。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)自上市以來(lái)持續(xù)正增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.52%，歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.16%，盈利能力逐步提升，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。上市后的歷次募資中，公司對(duì)募投項(xiàng)目審慎測(cè)算、用心經(jīng)營(yíng)，多個(gè)項(xiàng)目均以超預(yù)期的效益回報(bào)投資者。

從市值角度來(lái)看，資本市場(chǎng)對(duì)公司給予正向反饋，公司價(jià)值提升市值一路攀升，最高市值1 160億元，較上市時(shí)增長(zhǎng)約20倍。受國(guó)際地緣政治格局動(dòng)蕩、疫情反復(fù)、美元加息等多重因素影響，A 股市場(chǎng)自2022 年初至4 月底持續(xù)下跌，大盤指數(shù)當(dāng)年5 月后震蕩反彈至今仍未恢復(fù)年初水平。截至當(dāng)年9月底，A股市值超千億的上市公司數(shù)量為138 家，較年初減少24 家。中航光電在較為疲軟的外部資本市場(chǎng)環(huán)境下，堅(jiān)持開(kāi)展高質(zhì)量的市值管理工作，堅(jiān)持聚焦主業(yè)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，不斷提升企業(yè)價(jià)值，同時(shí)持續(xù)完善公司治理體系，加強(qiáng)與資本市場(chǎng)溝通交流，高效開(kāi)展業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)、投資者交流會(huì)等活動(dòng)，合規(guī)有效地開(kāi)展信息披露工作，贏得了資本市場(chǎng)認(rèn)可。公司市值水平基本與年初持平，2022 年末在A 股上市公司市值排名中位列第142 位，較年初提升12 位，在航空工業(yè)集團(tuán)旗下上市公司中，市值排名穩(wěn)居第2位。

六、對(duì)上市公司市值管理工作的建議

（一）建立行之有效的市值管理制度體系

上市公司應(yīng)當(dāng)樹(shù)立正確的價(jià)值管理理念，明確市值管理的最終目標(biāo)，完善組織機(jī)構(gòu)，建立由董事會(huì)負(fù)責(zé)、管理層參與的市值管理體制。設(shè)立專職部門，創(chuàng)立市值管理團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)公司市值管理的多項(xiàng)處理方案。加強(qiáng)市值管理有關(guān)內(nèi)部培訓(xùn)，邀請(qǐng)有關(guān)方面的專家開(kāi)展研討會(huì)，提升管理層的相關(guān)意識(shí)。制定短期和長(zhǎng)期目標(biāo)，明確工作內(nèi)容與標(biāo)準(zhǔn)，分工明確，制定考核評(píng)價(jià)機(jī)制，將市值管理工作規(guī)范化、體系化、制度化，并且處理好市值與規(guī)范運(yùn)作的關(guān)系［5］。

（二）提高信息披露質(zhì)量，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理

對(duì)上市公司而言，嚴(yán)格執(zhí)行信息披露制度是前提，更重要的是提高信息披露的質(zhì)量，信息披露質(zhì)量的好壞直接影響到投資者的投資決策。公司應(yīng)當(dāng)充分站在投資者的角度披露信息，以投資者的需求為導(dǎo)向，保證信息披露的真實(shí)、完整和準(zhǔn)確，使上市公司的市值充分反映公司的內(nèi)在價(jià)值。不能一味地只披露與公司有利的信息，“報(bào)喜不報(bào)憂”，應(yīng)該充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)展示公司經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)投資者理性做出決策。充分運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)、新聞媒體、投資者見(jiàn)面會(huì)等方式加強(qiáng)與投資者的溝通，促進(jìn)投資者對(duì)企業(yè)文化的價(jià)值認(rèn)同，減少信息不對(duì)稱問(wèn)題。除此之外還要加強(qiáng)危機(jī)公關(guān)意識(shí)，做好危機(jī)管理，盡可能降低危機(jī)給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響，將損失降到最小。

（三）合理利用并購(gòu)重組、再融資等價(jià)值經(jīng)營(yíng)手段

上市公司應(yīng)充分利用上市平臺(tái)功能，支持主業(yè)發(fā)展。發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)企業(yè)發(fā)展和優(yōu)化資源配置的功能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)融合發(fā)展，相互促進(jìn)，助力做強(qiáng)、做精主業(yè)。兼顧發(fā)展需要和市場(chǎng)狀況開(kāi)展股權(quán)或債務(wù)融資，靈活運(yùn)用多種融資手段，優(yōu)化融資安排，改善資本結(jié)構(gòu)，提升直接融資比重?？茖W(xué)運(yùn)用上市平臺(tái)并購(gòu)功能，圍繞主業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)實(shí)施主業(yè)拓展和強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，促進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，不斷整合各種優(yōu)質(zhì)資源，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局的升級(jí)，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，進(jìn)而提升公司市值。