關(guān)于企業(yè)中長期資本市場的研究

■劉 鴿 南方電網(wǎng)資本控股有限公司

企業(yè)要更好地發(fā)展，需要中長期資本市場促進(jìn)金融經(jīng)濟發(fā)展。中長期資本市場在企業(yè)發(fā)展中具有資源配置和分散風(fēng)險，以及提高資金流動性等特點，成為金融市場的重要組成部分。加強對中長期資本市場的建設(shè)，對促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。

一、資本市場的內(nèi)涵

在學(xué)術(shù)界，認(rèn)為資本市場指的是政府和企業(yè)，以及籌資者進(jìn)行中長期資金籌措的市場。內(nèi)涵分為廣義和狹義，狹義的資本是證券市場，廣義的資本市場是金融工具場所。按照我國經(jīng)濟發(fā)展情況，廣義資本市場內(nèi)涵更加符合企業(yè)發(fā)展，主要涉及銀行信貸和債券以及股票市場等。

二、中長期資本市場的功效分析

1.資源優(yōu)化和資金籌集功能

中長期資本市場可以將閑散資金進(jìn)行匯集，流轉(zhuǎn)到社會進(jìn)行再生產(chǎn)，為企業(yè)發(fā)展提供資本，能夠有效彌補企業(yè)資金缺口，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。一般可以分為直接融資以及間接融資兩種形式。間接融資的違約風(fēng)險比較小，成本也比較低，對企業(yè)獲得低成本的資金具有重要作用，利用大量的資金能夠發(fā)揮出企業(yè)的經(jīng)濟優(yōu)勢，促進(jìn)企業(yè)的未來發(fā)展。當(dāng)前，市場經(jīng)濟激烈，直接融資也會為企業(yè)帶來資金支持，降低風(fēng)險。中長期資本市場可以滿足不同規(guī)模企業(yè)的需求，可以利用當(dāng)前的價格供應(yīng)來起到證券吸收的作用。企業(yè)在進(jìn)行規(guī)模擴張時，可以通過中長期資本市場吸引投資者，進(jìn)行資金籌集。同時，也可以通過資本市場實現(xiàn)同類型企業(yè)的收購。中長期資本市場能夠提升居民的儲蓄率，促進(jìn)市場投資，帶動企業(yè)經(jīng)濟的增長。我國很多企業(yè)都是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，機械設(shè)備比較陳舊，經(jīng)營效益欠佳，想要改變當(dāng)前的現(xiàn)狀，需要創(chuàng)新，加強對企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，需要借助載體，而中長期資本市場能夠?qū)崿F(xiàn)載體的功能。例如，某企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，需要出售自己的一部分資產(chǎn)，獲得更多資金，實現(xiàn)投資轉(zhuǎn)型。還可以利用中長期資本市場的收購狀況來對企業(yè)創(chuàng)新狀態(tài)做到精準(zhǔn)定位。

2.提高企業(yè)資產(chǎn)流動性功能

中長期資本市場能夠縮短金融資產(chǎn)的交易時間，減少一定的時間成本，讓資金更快變現(xiàn)，吸收交易主體進(jìn)入資本市場，從而提升企業(yè)的資產(chǎn)流動性。此外，還具有分散風(fēng)險的功能，中長期資本市場可以通過證券對資金進(jìn)行細(xì)分，吸引更多投資人進(jìn)行投資，讓少數(shù)人承擔(dān)投資風(fēng)險變成更多人共同承擔(dān)風(fēng)險，企業(yè)在獲得利益的同時降低了風(fēng)險。中長期資本市場具有收益的同時，也伴有高風(fēng)險的特點，利用投資進(jìn)行風(fēng)險分散，可以提升資產(chǎn)的流動性，能夠?qū)崿F(xiàn)勞動和技術(shù)以及資源的合理配置。利用貸款的形式將資金匯集，通過各種金融工具提供更多產(chǎn)品選擇的金融市場，也為企業(yè)的融資者帶來長期的資金支持，有效降低了流動性資金的風(fēng)險。

3.信息獲取功能

中長期資本市場能夠快速獲得市場信息，以及企業(yè)發(fā)布的各種消息，資本市場對信息公開以及降低信息不對稱問題具有明顯作用。中長期資本市場也被稱為“晴雨表”，企業(yè)可以通過中長期資本市場獲得最新信息，促進(jìn)企業(yè)健康的發(fā)展。

4.有助于產(chǎn)權(quán)界定功能

中長期資本市場能夠弱化委托和代理的關(guān)系。通過股票的價格走勢能夠?qū)ζ髽I(yè)的價值進(jìn)行衡量，讓企業(yè)經(jīng)營者的工作表現(xiàn)以及報酬等有依據(jù)。明確的產(chǎn)權(quán)界定能夠讓企業(yè)的經(jīng)營者以及所有者之間聯(lián)系更加緊密，有利于降低治理成本。進(jìn)行內(nèi)部結(jié)構(gòu)治理的過程中，企業(yè)的管理者會通過董事會以及股票交易兩種方式，這兩種方式相互補充，履行各自的職責(zé)。

5.資本配置功能

投資者通過中長期資本市場將資金投入具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中，可以吸引更多勞動力以及資源等，對資源進(jìn)行配置，促使企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟效益。通常情況下，間接融資的資本市場會受到政府利率以及各種政策的影響，容易向有政府扶持的企業(yè)中傾斜。中長期資本市場在企業(yè)進(jìn)行起源配置的過程中，具有決定性作用。直接融資的資本市場中，信息透明度比較高的投資人容易將資本投入高收益的企業(yè)中，能夠提升企業(yè)的資金利用率，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

三、企業(yè)中長期資本市場建設(shè)

1.明確長期資本市場的主體責(zé)任，提升自身資金管理

對企業(yè)融資發(fā)展造成影響的主體主要有三個，分別是企業(yè)、金融機構(gòu)以及政府部門，即資本市場。從企業(yè)角度分析，企業(yè)最需要做的是對自身的管理能力和融資能力進(jìn)行相應(yīng)的提升。通過增加企業(yè)的投資，進(jìn)一步提升企業(yè)的自主研發(fā)能力與產(chǎn)品變現(xiàn)能力，使自身業(yè)務(wù)領(lǐng)域得到有效拓寬，并且開發(fā)出全新的融資渠道，建設(shè)中長期資本市場。從而使企業(yè)能夠成為具備實力與誠信的優(yōu)秀企業(yè)。從資本市場角度分析，要確保金融機構(gòu)能夠充分發(fā)揮出其自身具有的作用，創(chuàng)新金融類的產(chǎn)品，并且提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，與企業(yè)之間構(gòu)建良好的合作信貸關(guān)系，為企業(yè)的發(fā)展提供包括貸款在內(nèi)的多種業(yè)務(wù)支持以及服務(wù)。從政府角度分析，政府可以在資本市場中充當(dāng)監(jiān)管者，通過完善相關(guān)政策，科學(xué)、合理地對企業(yè)發(fā)展進(jìn)行引導(dǎo)和支持。通過鼓勵企業(yè)自身的融資規(guī)模進(jìn)一步增加，幫助企業(yè)提升自身的核心競爭力，以達(dá)到帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟共同穩(wěn)健發(fā)展的目的。

如果企業(yè)在日常的經(jīng)營和業(yè)務(wù)活動出現(xiàn)缺乏資金的問題，那么企業(yè)可以采取企業(yè)內(nèi)部融資的方式，來滿足當(dāng)前對資金的需求。企業(yè)的內(nèi)部資本通常來說包括留存收益以及公司的折舊。因此，企業(yè)不單單可以通過自身的利潤以及留存收益增加資本，還能通過開展資本管理的方式，在原有的基礎(chǔ)上節(jié)約成本，降低對資金成本的需求程度，以此幫助企業(yè)帶來更為可觀的經(jīng)濟效益。而在企業(yè)發(fā)展的過程中，盈余基金指的是能夠保證企業(yè)在未來發(fā)展過程中所必須具備的資本公積金，同時也指依法繳納企業(yè)所得稅之后，所剩利潤中的一部分。除此之外，企業(yè)在向股東進(jìn)行股息支付的時候，也需要考慮未來的長期發(fā)展路線，因此有必要確保留存足夠的資金，以支持企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

2.統(tǒng)籌協(xié)調(diào)多層次資本市場發(fā)展布局

近年來，我國陸陸續(xù)續(xù)面向企業(yè)出臺了多種股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，包括中小板、創(chuàng)業(yè)板以及新三板，主要原因在于，國家希望通過構(gòu)建多層次化的資本市場，以此來滿足現(xiàn)階段我國不同規(guī)模企業(yè)的融資需求。但是從當(dāng)前時期的資本市場情況來看，實力較強的中小企業(yè)仍尚不具備在國內(nèi)上市的必然條件，轉(zhuǎn)而選擇了在海外進(jìn)行上市，并且也取得了很大的成功。通過對當(dāng)前我國企業(yè)的新三板融資市場進(jìn)行分析，可以看出在新三板市場當(dāng)中進(jìn)行上市所需要的成本相對來說比較高，使得這些企業(yè)沒有辦法通過資本市場獲得相應(yīng)的融資，從而影響了企業(yè)的正常發(fā)展，因此就需要設(shè)立更加直接方便的融資市場，使一些具備較大潛力，同時又急需要資金的企業(yè)能夠快速地實現(xiàn)融資活動，從而加快企業(yè)發(fā)展進(jìn)程。

目前，隨著經(jīng)濟市場化和貨幣金融化的發(fā)展，我國的金融體系對于資本市場形成的作用越來越大，所有金融政策的核心都是如何利用金融手段加速資本市場的形成。縱觀我國眾多企業(yè)的發(fā)展歷程，資本市場對經(jīng)濟促進(jìn)作用的發(fā)揮是在自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中實現(xiàn)的。因此，應(yīng)該提高資本市場組織的層次，認(rèn)識到資本市場的發(fā)展前景和對企業(yè)未來經(jīng)濟發(fā)展的影響，把資本市場作為獨立的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這需要學(xué)會遵循資本市場發(fā)展規(guī)律，然后再制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略。例如，企業(yè)要改變傳統(tǒng)觀念和認(rèn)識，把貨幣作為真正的商品看待，對于金融資產(chǎn)價格的形成，要建立多元化的資本市場組織體系，建立健全公正合理的市場運作機制，讓資本市場與經(jīng)濟發(fā)展互相融合，從而使企業(yè)對金融市場監(jiān)管機制更加靈活和高效。

3.健全企業(yè)信用體系

為了使中長期資本市場更好地適應(yīng)企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展，要健全企業(yè)信用體系，確保金融體系在金融市場中發(fā)揮不可估量的作用。建立健全貨幣金融體系，擴大貨幣交易市場，增加交易數(shù)量，使我國金融市場在國際金融市場上的競爭力越來越強。與此同時，也不可忽視現(xiàn)有的信用體系，一個好的信用獎勵機制與懲罰體系，對信用環(huán)境和吸引大批投資資金流入企業(yè)可以起到重要作用。建設(shè)完善的信用體系，企業(yè)信用的本質(zhì)是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)對企業(yè)主體進(jìn)行信用風(fēng)險評估，對企業(yè)歷史時間以及數(shù)據(jù)等進(jìn)行分析，了解企業(yè)的時效性和完整性。在一定程度上，也提高了企業(yè)的還款能力。隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的發(fā)展，社會基本信息的搜集以及共享也得到了很大程度的改進(jìn)，但是還不能支撐較大數(shù)據(jù)的信用分析。要不斷加強新型技術(shù)的應(yīng)用，對網(wǎng)絡(luò)交易和社交數(shù)據(jù)進(jìn)行有效的判斷，通過對規(guī)則的設(shè)定，對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分級，建立信用的模型，可以完成對大數(shù)據(jù)的信用評估，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。傳統(tǒng)的金融機構(gòu)主要是將大額信貸作為主體，需要比較成熟的風(fēng)險控制機制，將自身的目標(biāo)客戶瞄準(zhǔn)小微企業(yè)，但當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展還處于摸索階段，相關(guān)法律制定不夠完善，企業(yè)自身的自律能力也不夠，這些因素的存在影響企業(yè)的發(fā)展，所以需要國家以及銀行的支持，應(yīng)用新型技術(shù)不斷加快征信系統(tǒng)的建立。

4.鼓勵私募股權(quán)，深化產(chǎn)權(quán)交易市場

企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險投資以及私募資金，可以推動保險資金以及養(yǎng)老金的長期投資，同時鼓勵企業(yè)進(jìn)入高風(fēng)險的投資領(lǐng)域，對資金的來源進(jìn)行優(yōu)化，鼓勵私募基金進(jìn)入中長期資本市場的定價以及交易活動中，對推動創(chuàng)業(yè)投資具有重要作用。將創(chuàng)業(yè)資本和機制進(jìn)行反向掛鉤，構(gòu)建符合企業(yè)發(fā)展需求的資本生態(tài)體系?？梢詳U大區(qū)域性股權(quán)市場進(jìn)行私募股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，幫助企業(yè)發(fā)展壯大。此外，可以通過對資本市場環(huán)境進(jìn)行改善，逐步完善基金的稅收政策，鼓勵資本市場進(jìn)行創(chuàng)新型企業(yè)投資，可以推動企業(yè)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，實現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步，全面促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。如果企業(yè)進(jìn)入發(fā)展期之后，創(chuàng)新企業(yè)能夠通過募集新股進(jìn)行到證券市場中，如果沒有中長期資本市場的支持，企業(yè)創(chuàng)新將難以實現(xiàn)。此外，企業(yè)需要加強自身的發(fā)展實力，同時還要提高自身的議價能力。要抓住經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的發(fā)展機遇，在轉(zhuǎn)型升級的過程中準(zhǔn)確定位自己，另外，還需要加強自身的科技創(chuàng)新，掌握主動權(quán)，做強自身的業(yè)務(wù)，提高企業(yè)的盈利能力。還需強化自身的信息化水平的建設(shè)，提高自身財務(wù)狀況和管理水平，增強自身經(jīng)營的透明度，降低銀行和企業(yè)之間信息不對稱的情況，有效減少第三方的融資費用。另外，企業(yè)需要注意自身的信用問題，不斷加強征信體系建設(shè)，獲得更多中長期資本市場投資者的青睞，增強企業(yè)自身的融資議價能力，獲得更多融資交易機會，對降低自身的融資成本具有積極促進(jìn)作用。

我國的產(chǎn)權(quán)交易所需要和企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展相結(jié)合，為企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新提供新的融資市場，也為企業(yè)產(chǎn)業(yè)的投資基金提供更好的私募場所。將企業(yè)創(chuàng)新和中長期資本市場相結(jié)合，能夠?qū)a(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展成新興中長期資本市場。產(chǎn)權(quán)交易所也是二板市場的重要組成部分，通過不斷深化改革，能夠為二板市場和境外創(chuàng)業(yè)市場輸送更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源，對促進(jìn)二板市場的良性發(fā)展具有重要的作用。

5.加強企業(yè)與銀行的關(guān)系建設(shè)，增強政府扶持

通常來說，銀行方面所提供的投資以及支持是企業(yè)能夠獲取資金的重要來源。由于現(xiàn)階段國家政策中展現(xiàn)出的傾向，許多商業(yè)銀行已經(jīng)逐漸開始出現(xiàn)專門面向企業(yè)所設(shè)立的投資項目。因此，企業(yè)還需要更進(jìn)一步加強和銀行等金融機構(gòu)之間的關(guān)系建設(shè)，通過獲得銀行所給予的投資支持，更好地促進(jìn)企業(yè)平穩(wěn)向前發(fā)展。除此之外，企業(yè)還需要確保自身具備比較強的債務(wù)償還能力，只有這樣才能夠得到銀行所提供的長期持續(xù)的資金支持。企業(yè)也需要不斷提升經(jīng)營業(yè)務(wù)能力，保證自身的信用水平，這樣才能夠更容易從銀行等各類投資機構(gòu)獲得相應(yīng)的支持。

提升政府對企業(yè)在融資活動中的鼓勵和支持，擴大企業(yè)的資金獲取渠道，降低企業(yè)的資金成本，從而使企業(yè)的融資環(huán)境得到有效改善。完善以銀行為代表的多種金融機構(gòu)共同構(gòu)成的間接性融資體系，通過建立新型融資貸款項目，解決企業(yè)所面臨的各種融資困難問題。調(diào)整以及改善企業(yè)面臨的最直接的融資渠道，例如，通過研發(fā)和創(chuàng)新全新的資產(chǎn)證券化融資方法，建立起新三板和主板以及創(chuàng)業(yè)板之間的轉(zhuǎn)換機制?？梢詮钠髽I(yè)自身方面入手，對企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的改善，提升企業(yè)自身在財務(wù)管理以及風(fēng)險管理方面的能力，進(jìn)而提高企業(yè)的信用等級，同時確保企業(yè)能夠在市場中建立良好的信譽品牌，促進(jìn)自身的發(fā)展。

6.發(fā)揮政府的監(jiān)管作用，建立糾錯機制

在企業(yè)發(fā)展的過程中，為了獲得更多中長期資本市場的投資，政府部門需要加強對企業(yè)的引導(dǎo)和管理，并且增強扶持的力度。市場經(jīng)濟不斷地發(fā)展，在中長期資本市場中，政府起到關(guān)鍵的作用，需要充分發(fā)揮政府宏觀調(diào)控的作用，出臺對企業(yè)發(fā)展有利的政策，促進(jìn)企業(yè)自身的發(fā)展，提高企業(yè)盈利的能力。要降低民間金融銀行的門檻，加快對民營銀行的建設(shè)，加強資本融資的供給額度，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，為企業(yè)提供更多的資本服務(wù)。

健全金融機構(gòu)的糾錯機制，因為對金融行業(yè)來說，風(fēng)險的控制最重要。在各大金融機構(gòu)對企業(yè)進(jìn)行幫扶的同時，要健全糾錯機制，可以有效解決金融機構(gòu)的后顧之憂。有了良好的金融秩序，可以保證企業(yè)發(fā)展模式的不斷創(chuàng)新，針對當(dāng)前企業(yè)的信用情況，對貸款審批的流程進(jìn)行優(yōu)化，提高融資的效率。另外，還需要鼓勵民間資本進(jìn)入銀行，為企業(yè)的融資模式創(chuàng)新提供個性化服務(wù)，增加資本流入的渠道。完善相關(guān)的公共服務(wù)機制，幫助企業(yè)不斷發(fā)展，政府加強對企業(yè)優(yōu)惠政策的宣傳和落實，讓不同企業(yè)之間享受同等待遇，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，不斷創(chuàng)新發(fā)展模式。讓企業(yè)抓住更多發(fā)展機遇，建立有效的溝通機制，找到自身的定位，并不斷提高知名度，增強企業(yè)在中長期資本市場中的影響力。

四、結(jié)語

綜上所述，企業(yè)加強中長期資本市場的建設(shè)對促進(jìn)自身發(fā)展和創(chuàng)新具有重要意義。企業(yè)想要更好地發(fā)展，需要不斷創(chuàng)新，調(diào)整自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從中長期資本市場入手，對資金合理配置和優(yōu)化，分散風(fēng)險，形成自身的發(fā)展優(yōu)勢，對企業(yè)未來發(fā)展具有重要作用。