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    國際石油公司的復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型之路

    2023-10-10 14:27:58賈京坤
    當(dāng)代石油石化 2023年9期
    關(guān)鍵詞:國際石油油氣石油

    賈京坤,邱 曉,朱 英,談 捷

    (中國石化集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院有限公司,北京 100029)

    2022年世界面臨的氣候挑戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)動蕩、政治極化和病毒迭代等紛亂變局依舊,這既是宏觀環(huán)境之變,也是能源行業(yè)發(fā)展態(tài)勢之變。國際石油公司的走勢已從2020年開始發(fā)生明顯改變,全球油氣行業(yè)都經(jīng)歷著一場能源結(jié)構(gòu)與發(fā)展方向的轉(zhuǎn)變?;趪H石油公司2022 年戰(zhàn)略動向和經(jīng)營業(yè)績變化,本文深入分析各大石油公司起勢復(fù)蘇后的表現(xiàn),梳理變局中的破局之路,并剖析其中潛藏的原因和趨勢,為我國石油企業(yè)提供決策參考。

    1 見微:不同陣營共追“價值”保障

    在動蕩的油氣市場中,石油公司緊握手中的資源優(yōu)勢,近兩年實現(xiàn)了超預(yù)期的復(fù)蘇(見表1)。500 強榜單全面回歸,沙特阿美重獲全球最賺錢公司稱號,巴菲特對石油板塊再度重倉,各大公司報告井噴式業(yè)績。其中,2022年埃克森美孚年度收益高達(dá)576 億美元,創(chuàng)造歐美石油巨頭歷史上最高利潤,單是在第三季度的92天里,該公司每秒賺取的利潤就高達(dá)2 473美元,直逼蘋果同期的盈利水平;BP受俄烏局勢影響,不得不承受了約240 億美元的資產(chǎn)減值,但其重置利潤也高達(dá)277億美元,同比增加116%,創(chuàng)下了該公司成立以來的盈利最高值。這些跡象表示石油公司已跳出早先普遍擔(dān)憂的“生存困局”,行業(yè)的競爭與發(fā)展環(huán)境正朝著利好方向不斷行進(jìn)。

    表1 2022 年國際石油公司經(jīng)營業(yè)績與上游規(guī)模

    但伴隨創(chuàng)紀(jì)錄利潤的卻不是投資大幅增長,這一趨勢與前幾次油氣價格高企時期形成了鮮明對比(見圖1),資本支出數(shù)據(jù)顯示,石油公司一直在削減成本并嚴(yán)格控制現(xiàn)金支出。雖然下半年支出略有增幅,但仍保持在2022年初的計劃范圍內(nèi),大部分額外資金集中在可以短期內(nèi)開始生產(chǎn)的項目,或加快已經(jīng)在進(jìn)行的項目。2022年僅油氣勘探開發(fā)領(lǐng)域創(chuàng)下1.4 萬億美元自由現(xiàn)金流的紀(jì)錄[1]。

    圖1 2002—2022 年國際油價與石油公司資本支出的關(guān)系

    基于國際石油公司經(jīng)營現(xiàn)金流的分配情況(見圖2)發(fā)現(xiàn),近45%的現(xiàn)金流出用于股票回購與派息。其中,??松梨?022年公布的未來回購計劃高達(dá)500億美元,雪佛龍宣布了750億美元的回購計劃,兩者的回購規(guī)模均超越了2008年多家石油巨頭回購總和的最高紀(jì)錄460 億美元,更是2014 年合計210 億美元回購金額的2 倍之多。股息上漲、股票回購,一方面的確有利于公司贏得投資者的信心、獲得資本市場的青睞,另一方面也是股價支撐的重要推手。分析發(fā)現(xiàn),為了保有應(yīng)對市場跌宕風(fēng)險的防范能力,各公司選擇了優(yōu)先修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表,將另一部分約18%的現(xiàn)金流出用于償還債務(wù)。

    圖2 2022 年主要國際石油公司經(jīng)營現(xiàn)金流分配

    將充裕的資金更多地用于債務(wù)償還、高額回購與派息,而非支出增加、擴(kuò)張主業(yè),這種現(xiàn)象并不是國際石油公司在賺錢后選擇了“躺平”,而是在當(dāng)前局勢下避免再次陷入“油價反彈—大幅增產(chǎn)—供給增加、市場飽和—油價下跌—再次被迫減產(chǎn)”惡性循環(huán)的決策。畢竟從供需來看,當(dāng)前政治局勢動蕩帶來的能源供應(yīng)緊缺或許是短暫的,而經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻帶來的需求收縮似乎就在眼前。同時,面對動蕩的金融市場,各公司選擇在當(dāng)前油氣行業(yè)相對健康的時期進(jìn)行債務(wù)清減、股東回饋,來提升企業(yè)抗風(fēng)險能力,也可謂是理智選擇。在能源轉(zhuǎn)型、氣候應(yīng)對等大方向并未改變的情形下,基于對長期趨勢的預(yù)期,結(jié)合形勢多變的當(dāng)下,各大石油公司選擇了在“穩(wěn)定”的戰(zhàn)略中推進(jìn)發(fā)展。

    2 洞勢:形勢多變但求戰(zhàn)略穩(wěn)定

    2.1 “穩(wěn)定”的油氣戰(zhàn)略

    隨著油氣行業(yè)整體回暖,目前的供需形勢提振了行業(yè)信心,大部分石油公司目前仍將維持中短期的油氣增長戰(zhàn)略(見圖3),預(yù)計未來5 年內(nèi)主要國際石油公司油氣合計產(chǎn)量將以2%~3%的復(fù)合增長率增加,原油產(chǎn)量將早于天然氣實現(xiàn)產(chǎn)量達(dá)峰。

    圖3 國際石油公司油氣生產(chǎn)計劃指標(biāo)目標(biāo)

    雖然全球上游投資水平緩慢回升,特別是在石油公司采取的“開源節(jié)流”成本控制策略和緩慢攀升的謹(jǐn)慎投資策略影響下,石油公司上游支出增幅相對較小,但仍保持了一定幅度的勘探新發(fā)現(xiàn)與成熟盆地擴(kuò)邊帶來的儲量增加。造成各公司探明儲量下降的原因,一是低油價帶來的儲量大幅修正和資產(chǎn)減計;二則應(yīng)歸因于國際石油公司持續(xù)推進(jìn)的上游“歸核化”戰(zhàn)略,優(yōu)化上游資產(chǎn)組合。在該戰(zhàn)略框架中,2015—2021年,五大石油巨頭共主動出售了超830億美元的上游資產(chǎn),并在2022年俄烏局勢中被動退出了在俄業(yè)務(wù)。另外,這一戰(zhàn)略除了追求經(jīng)濟(jì)效益的提升外,還逐步將環(huán)境因素考慮在了優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)中。

    總體來看,國際石油公司上游資產(chǎn)聚優(yōu)聚核特征越發(fā)顯著,實現(xiàn)資產(chǎn)類型與地理區(qū)域的雙集中,并且存在一定的對應(yīng)關(guān)系(見圖4)。非常規(guī)、深水與LNG依舊是未來增產(chǎn)的重點。

    圖4 主要國際石油公司產(chǎn)量增長布局

    非常規(guī)領(lǐng)域仍是??松梨?、雪佛龍、康菲等美國油企未來增產(chǎn)的重要支柱。同時這些美國石油巨頭表現(xiàn)出收縮全球業(yè)務(wù)版圖的趨勢,更青睞于本土區(qū)域的油氣資源,其2023年度投資預(yù)算大部分計劃用于美洲區(qū)域。

    在深水領(lǐng)域,資源發(fā)現(xiàn)方面,近10年新發(fā)現(xiàn)的大型油氣田中深水油氣田數(shù)量占比67%、儲量占比68%,預(yù)計到2030年全球深水產(chǎn)量將是2022年的1.6倍[2];在經(jīng)濟(jì)效益方面,全球深水項目盈虧平衡點已降至35~47 美元/桶,據(jù)估算,油價保持60 美元/桶時,深水項目的平均內(nèi)部收益率可高達(dá)24%;氣候變化方面,碳排強度不斷下降,逐步控制在15~17 千克二氧化碳當(dāng)量/桶油當(dāng)量范圍內(nèi)。石油巨頭都將深水資源作為未來中長期的重要接替者,不斷加大深水領(lǐng)域投資,推進(jìn)勘探轉(zhuǎn)開發(fā),即將儲量大發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)換為產(chǎn)量效益。預(yù)計到2030年,五大石油巨頭加上埃尼、挪威國油和巴西國油,深水產(chǎn)量將達(dá)到全球總深水產(chǎn)量的65%以上。

    在天然氣領(lǐng)域,石油公司將該業(yè)務(wù)作為轉(zhuǎn)型的發(fā)力點與重要橋梁,特別是在當(dāng)前供應(yīng)緊張的情況下,其戰(zhàn)略地位得到持續(xù)強化與提升。一方面,各公司的天然氣產(chǎn)量目標(biāo)明確,占比持續(xù)攀升;另一方面,不斷布局LNG相關(guān)業(yè)務(wù)。特別是像??松梨?、康菲等公司,其天然氣占比雖然沒有像歐洲石油公司甚至雪佛龍那樣持續(xù)攀升,但并不影響他們在LNG市場的主要地位。目前埃克森美孚正在開發(fā)每年約1 200萬噸的液化能力。在這一領(lǐng)域,國際石油公司不止于從氣源向LNG業(yè)務(wù)延伸,正在從液化能力建設(shè)逐步向船運能力、終端銷售能力擴(kuò)大,進(jìn)而拓展到天然氣發(fā)電、天然氣化工業(yè)務(wù)等,迅速形成天然氣業(yè)務(wù)鏈一體化的形態(tài)[3-4]。

    2.2 “穩(wěn)定”的低碳戰(zhàn)略

    俄烏局勢似乎一度導(dǎo)致低碳化出現(xiàn)“開倒車”的現(xiàn)象,但長期來看并未阻礙全球的能源轉(zhuǎn)型,甚至還有助推功效。近期,部分國家上調(diào)了可再生能源目標(biāo),利好政策有所增加,而國際石油公司業(yè)績大幅增長也可能觸發(fā)了暴利稅征收。從政策法律、制度規(guī)范、資本轉(zhuǎn)向到企業(yè)內(nèi)部股東態(tài)度等各方面,對石油公司的低碳轉(zhuǎn)型壓力都未解除,各項挑戰(zhàn)甚至推動國際石油公司制定更加嚴(yán)格的減排目標(biāo)。

    在這種內(nèi)外部環(huán)境下,國際石油公司低碳投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,2022年五大國際石油公司低碳業(yè)務(wù)投資占比均已超過8%,其中,道達(dá)爾高達(dá)22%(見圖5)。近期??松梨?、雪佛龍進(jìn)一步追趕歐洲同行步伐,接連增加了低碳支出,??松梨趯⒃缦扔媱澋?027 年累計投資150 億美元提升至170 億美元,雪佛龍也將低碳投資提升至20 億美元/年以上。近年來,在新能源、新領(lǐng)域的快速布局和新技術(shù)的獲取多是以資本輸出、互惠式發(fā)展模式為主導(dǎo),從而促使石油公司在低碳領(lǐng)域的收并購、風(fēng)投和合資交易持續(xù)走高。投資類型呈現(xiàn)出多元化與差異化、電力業(yè)務(wù)鏈相關(guān)交易以歐洲公司為主體等特點,而2022 年碳捕集、封存(CCS)/碳捕集、利用與封存(CCUS)相關(guān)交易有所增加,也預(yù)示著接下來發(fā)展的新方向。

    圖5 2022 年國際石油公司低碳業(yè)務(wù)投資對比

    本文從凈零目標(biāo)完成情況與低碳業(yè)務(wù)盈利狀況兩方面來評估目前轉(zhuǎn)型的效果。一是減排方面,國際石油公司在范圍1 +2(直接排放+間接排放)碳排放降幅維度中都有明顯進(jìn)程(見圖6),BP和道達(dá)爾超額完成了階段目標(biāo);而范圍1+2+3(直接排放+間接排放+其他間接排放)的減排速度較慢,雖然在全范圍減排幅度中前期目標(biāo)較小,但埃尼2021 年相比于基準(zhǔn)年只實現(xiàn)1%的減少、BP基本與基準(zhǔn)年持平,這表示石油公司仍需繼續(xù)提升低碳舉措的實效。二是利潤貢獻(xiàn)方面,現(xiàn)階段低碳業(yè)務(wù)已實現(xiàn)正向的經(jīng)營現(xiàn)金流,但凈現(xiàn)金流仍為負(fù)值,處于相對虧損的狀態(tài),需要傳統(tǒng)業(yè)務(wù)輸血扶持。預(yù)計需要5~10 年有望扭虧為盈[5],實現(xiàn)正向的現(xiàn)金流貢獻(xiàn),真正意義上打造出第二增長曲線。

    圖6 國際石油公司范圍1+2 碳排放降幅對比

    3 入里:多維考慮探索“破局”之路

    從“業(yè)務(wù)競爭力”和“行業(yè)吸引力”兩個維度出發(fā),基于2022 年的業(yè)績、競爭與發(fā)展趨勢,對中短期內(nèi)國際石油公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向做出如下預(yù)測:

    一方面,判斷國際石油公司中短期油氣戰(zhàn)略方向是求穩(wěn)求細(xì),即各公司對上游資產(chǎn)組合持續(xù)優(yōu)化的進(jìn)程不會放緩,將在保持勘探開發(fā)力度的同時選擇在細(xì)分資產(chǎn)、細(xì)分市場繼續(xù)深耕。首先,國際石油公司于2022年基本完成了債務(wù)償還、去杠桿化的任務(wù),接下來預(yù)計充裕的現(xiàn)金流將會流向股東回報與資本支出,即更多公司將提升投資額度,但較難出現(xiàn)一次性大幅提升的可能。石油業(yè)務(wù)領(lǐng)域,美國油企和資源國國家石油公司,包括我國的油氣公司對新產(chǎn)能將保持投資力度,但考慮轉(zhuǎn)型壓力和地緣政治影響,重點選擇優(yōu)勢領(lǐng)域資產(chǎn)發(fā)揮主導(dǎo)地位;而歐洲石油公司將維持現(xiàn)有發(fā)展力度,但多選擇細(xì)分市場繼續(xù)專業(yè)化作業(yè),預(yù)計大概率在大西洋兩側(cè)深水領(lǐng)域進(jìn)行勘探開發(fā)等;BP將繼續(xù)減少在石油領(lǐng)域的投資。天然氣業(yè)務(wù)領(lǐng)域,大部分石油公司該領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)都會加速,歐洲公司繼續(xù)堅持天然氣業(yè)務(wù)鏈條一體化的布局;美國公司如??松梨?、康菲等則將進(jìn)行LNG領(lǐng)域的擴(kuò)張,預(yù)計將超過他們在氣源方面的勘探開發(fā)投資增幅;巴西國油預(yù)計會選擇退出部分天然氣業(yè)務(wù)。另外,對于俄羅斯的油氣公司,其行業(yè)吸引力相比于以往降低明顯,預(yù)計會繼續(xù)投資以保持其行業(yè)活躍度,但支出幅度會有所下降,大型項目存在停滯不前的可能,尤其是天然氣領(lǐng)域。

    另一方面,國際石油公司中短期低碳戰(zhàn)略的大方向則是“求穩(wěn)求立”,根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃目標(biāo)持續(xù)平穩(wěn)推進(jìn)目標(biāo)領(lǐng)域,不斷進(jìn)階。在對國際石油公司低碳戰(zhàn)略的預(yù)測中,為了保證對油氣公司在低碳行業(yè)發(fā)展客觀判斷,本文特別在研究對象中加入了可再生能源公司中的佼佼者。研究發(fā)現(xiàn),以可再生能源發(fā)展為主的歐洲石油公司逐步成熟,與可再生能源公司的差距正在縮小,通過對比可再生能源裝機容量目標(biāo)可以發(fā)現(xiàn),像道達(dá)爾、BP等公司有望躋身前列。預(yù)計未來歐洲公司將持續(xù)擴(kuò)大相應(yīng)投資,但重點并非早期資產(chǎn)收并購擴(kuò)增擴(kuò)域方面,而是在技術(shù)研發(fā)方面,更利于其爭取該領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。同時,歐洲石油公司所追求的是業(yè)務(wù)價值鏈條的一體化發(fā)展,不僅局限于發(fā)電環(huán)節(jié),還涉及電池、儲能、充電樁等電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、以及終端銷售與工業(yè)供能等使用應(yīng)用環(huán)節(jié),不斷推行“電力多元轉(zhuǎn)換”“能源即服務(wù)模式”等。在CCS/CCUS萬億美元細(xì)分市場中,投資顯著增加,相關(guān)業(yè)務(wù)鏈條及新型商業(yè)模式將加速發(fā)展。這主要是受美國企業(yè)不斷加強的凈零目標(biāo)影響,特別是受美國45Q 相關(guān)政策以及其他地區(qū)支持性法規(guī)的推動。另外,除了美國油企,為了穩(wěn)住上游發(fā)展基本盤,預(yù)計其他石油公司也會在CCS/CCUS領(lǐng)域發(fā)力,2023年相關(guān)收并購、風(fēng)險投資等交易會增多。我國石油公司在政策制度規(guī)范下將聚焦于主責(zé)主業(yè)的降碳業(yè)務(wù),氫能和CCUS 等新業(yè)務(wù)仍是重點,同時綠電的規(guī)劃使用需要進(jìn)一步明確細(xì)化,整體而言將逐步向能源潔凈化、生產(chǎn)低碳化、設(shè)施電氣化、資源配置靈活化不斷推進(jìn)。

    4 啟示與建議

    一是利好環(huán)境下持續(xù)堅守審慎投資戰(zhàn)略,開展有效的逆周期操作,堅持差別化投資策略,增強生產(chǎn)經(jīng)營活動韌性和應(yīng)變能力。我國石油企業(yè)需在利潤不斷走高情況下減少投機性操作,穩(wěn)步推行現(xiàn)有戰(zhàn)略規(guī)劃,嚴(yán)防債務(wù)風(fēng)險,守住現(xiàn)金流生命線,以確保擁有穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表,不斷加強財務(wù)實力和業(yè)務(wù)彈性,預(yù)留融資空間,以期從容應(yīng)對周期不斷縮短的市場波動?!笆奈濉逼陂g,國際油氣市場高位恢復(fù),能源轉(zhuǎn)型繼續(xù)加速,即使目前油氣價格高位波動,仍需維持慎重的投資策略,關(guān)注項目回收周期、回報率及項目所在國家地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險;同時降本增效、提升企業(yè)韌性,提高因油價變動適時調(diào)整投資及成本預(yù)算的靈活性。

    二是持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),提升資產(chǎn)效益和效率。我國油企的上游業(yè)務(wù)需逐步剝離非核心業(yè)務(wù),簡化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),不斷提升資產(chǎn)集中度,不斷提高投資效率,大幅降低桶油投資成本,并提前進(jìn)行資產(chǎn)優(yōu)化和市場布局。而對于熱度持續(xù)的新能源領(lǐng)域,則需保持冷靜,謹(jǐn)慎布局投資,結(jié)合自身優(yōu)勢發(fā)展新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)業(yè)。

    三是協(xié)調(diào)好新老業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展。我國石油企業(yè)一方面仍需保障我國能源安全、突破上游發(fā)展瓶頸、提升資產(chǎn)創(chuàng)效能力,特別是俄烏局勢對全球能源市場帶來沖擊,需找準(zhǔn)形勢緩和、油氣溢價降低等時機快速布局,高質(zhì)量開展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。另一方面,做好碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的優(yōu)化與平衡工作,注重新領(lǐng)域的國際合作趨勢,厘清核心戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和風(fēng)險投資發(fā)展方向,進(jìn)行差異化、多元化、生態(tài)化戰(zhàn)略布局,構(gòu)建能源化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局。

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