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    企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)綜述及探討

    2023-10-05 08:09:25楊博涵
    中小企業(yè)管理與科技 2023年15期
    關(guān)鍵詞:利潤財務(wù)管理價值

    楊博涵

    (中國人民銀行西安分行,西安 710075)

    1 引言

    企業(yè)財務(wù)管理,是以增加企業(yè)價值為目標(biāo),以企業(yè)財務(wù)活動為主線,對其中各流程、各環(huán)節(jié)開展計劃、組織、控制和評價的過程。財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)活動所要達(dá)到的根本目的,決定了企業(yè)財務(wù)以及各類相關(guān)活動的整體方向,甚至影響著企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃。它不僅是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿,也一定程度上決定了企業(yè)的發(fā)展理念和發(fā)展規(guī)劃。制定財務(wù)管理目標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理成功的前提,只有樹立明確合理的財務(wù)管理目標(biāo),財務(wù)管理工作才有明確的方向。隨著歷史發(fā)展以及對財務(wù)管理和企業(yè)使命認(rèn)識的不斷深入,財務(wù)管理的目標(biāo)也在不斷更新和發(fā)展,因此對不同目標(biāo)加以認(rèn)識與了解、并根據(jù)企業(yè)自身實際加以運用和選擇,是企業(yè)在財務(wù)活動伊始即需要面對的重要問題。

    2 企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)

    隨著財務(wù)管理領(lǐng)域相關(guān)理論及社會的不斷發(fā)展,企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)總體可以分為以下7 類。

    2.1 企業(yè)利潤最大化

    企業(yè)利潤最大化起源于經(jīng)濟(jì)人假設(shè),米爾頓·弗里德曼認(rèn)為“企業(yè)的責(zé)任就是使利潤最大化”,其基本觀點是:企業(yè)存在的目的是獲取利潤,利潤越多表明企業(yè)財富越多,與企業(yè)的目標(biāo)愈發(fā)接近。它反映了企業(yè)的追求,便于績效的考評和經(jīng)營方案的確定。由利潤=銷量×單位邊際貢獻(xiàn)-固定成本,即可確定使企業(yè)獲得最大利潤或最小成本的產(chǎn)量水平。但其不足之處也顯而易見:首先,利潤作為衡量盈利的絕對值,對投入資本和所獲利潤之間的配比關(guān)系考慮不足,降低了不同企業(yè)乃至同一企業(yè)不同時期財務(wù)管理目標(biāo)完成情況的可比性。其次,該目標(biāo)未能將貨幣的時間價值予以考慮,不同時期上獲取的利潤對企業(yè)的實際貢獻(xiàn)并不相同,無法直接比較,作為衡量企業(yè)不同時期獲利能力的標(biāo)準(zhǔn)并不合適。再次,該目標(biāo)忽略了收益和風(fēng)險的關(guān)系。高利潤與高風(fēng)險往往相伴相生,將利潤最大化作為目標(biāo)可能導(dǎo)致管理人員為了增加利潤而承擔(dān)較大風(fēng)險,從而將企業(yè)置于危險境地。最后,該目標(biāo)容易導(dǎo)致企業(yè)的短期行為,即企業(yè)僅關(guān)注短期利潤而忽略了長期的發(fā)展能力。

    2.2 股東財富最大化

    股東作為公司的所有者和資源提供者,同時也是風(fēng)險的主要承擔(dān)者,其對企業(yè)收益的索取權(quán)位于其他所有關(guān)系人之后,該觀點認(rèn)為,企業(yè)財務(wù)管理應(yīng)重點關(guān)注股東利益,以股東利益最大化作為目標(biāo)。股東財富最大化是以未來一定期間歸屬于股東權(quán)益的現(xiàn)金流量按考慮風(fēng)險報酬率的資金成本換算為現(xiàn)值來體現(xiàn)股東的財富。用公式表示如下:

    式中,SW 為股東財富,D 為每期股利,P 為股票價格。

    因此,提高股東價值的途徑有兩條:①提升每期股利;②提升股票價格。由公式可知,相比于企業(yè)利潤最大化,股東價值最大化克服了前者忽略貨幣時間價值的不足,并彌補(bǔ)了前者容易造成企業(yè)重視短期獲利而忽略長期發(fā)展的缺陷,同時考慮了風(fēng)險報酬的關(guān)系。但其仍有一定缺陷:①企業(yè)除股東外還有其他的利益相關(guān)者,僅注重股東利益不利于平衡和處理股東與其他的利益相關(guān)者的關(guān)系并最終會影響企業(yè)的發(fā)展;②股東價值最大化目標(biāo)只適合上市公司而不適合廣大的非上市公司,這也限制了其適用范圍。

    2.3 企業(yè)價值最大化

    企業(yè)價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,包括了支付給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量,用公式可表示如下:

    式中,EBIT 為息稅前利潤,T 為所得稅率,K 為風(fēng)險報酬率,負(fù)債為B,平均利率為r。

    從該公式中即可看出,與利潤最大化相比,企業(yè)價值最大化將貨幣的時間價值和企業(yè)面臨的風(fēng)險考慮在內(nèi),克服了利潤最大化可能造成管理者在企業(yè)經(jīng)營中可能由于過于聚焦創(chuàng)造當(dāng)前利潤而產(chǎn)生的短視行為,體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的更深層次認(rèn)識。但其仍存在著一些不足:①企業(yè)價值最大化克服了利潤最大化可能造成的企業(yè)在追求利潤上的短期行為,但同時也可能出現(xiàn)“矯枉過正”。邢志娜(2009)認(rèn)為,企業(yè)價值最大化可能使企業(yè)在制定資本預(yù)算和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時過于偏向遠(yuǎn)期規(guī)劃,而忽略了當(dāng)前利潤對企業(yè)長期發(fā)展的支撐。因此,過于強(qiáng)調(diào)長遠(yuǎn)規(guī)劃而忽視短期經(jīng)營同樣會使企業(yè)面臨風(fēng)險。②該目標(biāo)著重體現(xiàn)了股東和債權(quán)人利益,但在市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的今天,企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)者已超出了股東和債權(quán)人,利益相關(guān)者管理成為企業(yè)管理的一部分。因此,財務(wù)管理的目標(biāo)還應(yīng)包含除股東和債權(quán)人以外的利益相關(guān)者。

    2.4 利益相關(guān)者價值最大化

    該觀點的推崇者弗瑞曼認(rèn)為,利益相關(guān)者是能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)生影響或者和企業(yè)產(chǎn)生相互影響、同時對企業(yè)目標(biāo)實現(xiàn)產(chǎn)生一定作用的個人或群體,包括直接利益相關(guān)者和間接利益相關(guān)者,二者又可分為社會性利益相關(guān)者和非社會性利益相關(guān)者。劉英輝(2015)認(rèn)為,直接利益相關(guān)者包括企業(yè)內(nèi)部全體職工以及服務(wù)的客戶群體,此為社會性利益相關(guān)者;企業(yè)所處的自然環(huán)境以及人類后代為非社會性利益相關(guān)者。間接利益相關(guān)者包括可以一定程度影響企業(yè)經(jīng)營的政府、工會、媒體和受企業(yè)影響的社區(qū)居民,以及與企業(yè)產(chǎn)生互相作用的競爭對手,這是次要的社會性利益相關(guān)者,而自然環(huán)境中的非人類物種則是次要的非社會性利益相關(guān)者。在該目標(biāo)下,對公司價值的評價將超出其獲取的及創(chuàng)造的股東財富,更強(qiáng)調(diào)公司的長久可持續(xù)發(fā)展能力和對公司全部利益相關(guān)者的貢獻(xiàn)。公司價值的衡量也不僅僅限于其股權(quán)和債券價值,而應(yīng)兼顧并考慮所有利益相關(guān)者的利益平衡,公司追求財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的過程也就變成了一個多方利益博弈的過程。

    利益相關(guān)者價值提醒企業(yè)管理者應(yīng)統(tǒng)籌兼顧多方利益,更加關(guān)注人的價值,對企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,積極承擔(dān)社會責(zé)任十分有益,但這一目標(biāo)在實施時同樣存在著一些障礙:①該目標(biāo)的實現(xiàn)過程變?yōu)槎喾嚼娌┺?,如何確定不同利益相關(guān)者的重要程度及其實際需求、如何使每個利益相關(guān)者的應(yīng)得利益均達(dá)到最大化是企業(yè)需要面對的難題。尤其在利益相關(guān)者的利益出現(xiàn)沖突時,如何平衡各方利益,避免矛盾激化更加考驗著企業(yè)的應(yīng)對能力。②在兼顧各利益相關(guān)者利益的同時實現(xiàn)企業(yè)績效提升,拿捏好承擔(dān)社會責(zé)任的“分寸”,對企業(yè)管理者的能力提出了更大挑戰(zhàn),如何避免過多地承擔(dān)社會責(zé)任導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降成為企業(yè)在實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)時需要面對的問題。但究竟是企業(yè)承擔(dān)了社會責(zé)任而有利于經(jīng)濟(jì)利益的提升還是經(jīng)濟(jì)利益的提升使得企業(yè)能更好地承擔(dān)社會責(zé)任還沒有明確的結(jié)論。

    2.5 低碳經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)

    隨著單純重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的負(fù)面效果如嚴(yán)重霧霾、大氣污染、溫室效應(yīng)的出現(xiàn),作為企業(yè)利益相關(guān)者的自然環(huán)境和非人物種被得到了不斷地重視,低碳經(jīng)濟(jì)已成為新階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。低碳經(jīng)濟(jì)是以減少碳排放為總體目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)模式,是人類社會可持續(xù)發(fā)展理念的體現(xiàn)。其通過提高能源利用效率、發(fā)展并使用清潔再生能源,來探索解決日趨嚴(yán)重的環(huán)境問題和人類的長期發(fā)展問題。2003 年,英國能源白皮書《我們能源的未來:創(chuàng)建低碳經(jīng)濟(jì)》首次提出了低碳經(jīng)濟(jì)這一理念。傅妍馥(2015)認(rèn)為,在低碳經(jīng)濟(jì)思想下,財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)為綠色經(jīng)濟(jì)增加值(GEVA)最大化。龍靜(2006)認(rèn)為綠色經(jīng)濟(jì)增加值(GEVA)是在原經(jīng)濟(jì)增加(EVA)的基礎(chǔ)上,對加權(quán)資本成本(C) 作以補(bǔ)充,即綠色加權(quán)資本成本(GreenCost),包括債務(wù)成本、所有者權(quán)益成本和所耗資源環(huán)境成本。GEVA(綠色經(jīng)濟(jì)增加值)的計算方法如下:

    GEVA=(GR-GC)×GA=GR×GA-GC×GA

    式中,GR、GA、GC 分別代表資本收益率、綠色投入資本和綠色加權(quán)資本成本。GC 要在原有成本中增加環(huán)境資源成本,GA 要在原投入資本中加入環(huán)境資本投入。GR×GA 是稅后凈利潤,資本收益;GC×GA 是資本成本。

    綠色增加值最大化目標(biāo)有以下優(yōu)點:①與企業(yè)價值最大化和股東最大化相比,綠色增加值最大化將企業(yè)所耗環(huán)境資源成本納入加權(quán)資本成本中,增加了環(huán)境資源消耗對企業(yè)利潤的影響,這有利于增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保意識,節(jié)約資源消耗,降低碳排放量,增強(qiáng)企業(yè)乃至我國的可持續(xù)發(fā)展能力;②考慮了風(fēng)險與報酬的聯(lián)系,同時更綜合考慮綠色加權(quán)資本成本;③不僅具有企業(yè)價值最大化關(guān)注企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的優(yōu)點,同時表明未來的資源消耗同樣會對利潤產(chǎn)生影響,有利于企業(yè)持續(xù)地走向綠色化。

    在實施綠色增加值最大化目標(biāo)時也需要注意以下問題:①企業(yè)應(yīng)注意對全體員工綠色、低碳思維的培養(yǎng),增強(qiáng)全體員工對環(huán)境保護(hù)的責(zé)任感,切實將綠色低碳的發(fā)展理念落實到工作中;②政府應(yīng)加強(qiáng)相關(guān)法律的立法,對現(xiàn)存法律中發(fā)現(xiàn)的問題應(yīng)及時完善,積極引導(dǎo)企業(yè)樹立低碳,綠色的發(fā)展目標(biāo),對在綠色化方面優(yōu)秀或違規(guī)企業(yè)做到獎懲分明。

    2.6 EVA 最大化

    經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)是全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營真正盈利或創(chuàng)造價值的指標(biāo)和方法,其本質(zhì)是價值的真正增長。宋英慧、劉朝陽(2009)認(rèn)為它是“財務(wù)管理目標(biāo)最好的選擇”。EVA 的計算公式為:

    EVA=稅后營業(yè)利潤-資金成本×加權(quán)平均資本成本率

    若EVA>0,表示企業(yè)凈利率大于全部資本成本,企業(yè)價值實現(xiàn)了增長。若EVA=0,說明企業(yè)凈利潤僅能彌補(bǔ)債權(quán)人和投資人所需最低回報,而未能實現(xiàn)企業(yè)價值的增長。若EVA<0,表明企業(yè)的凈利潤小于所用的資本成本,企業(yè)價值出現(xiàn)減損。正的EVA 才是企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)追求的目標(biāo)。

    EVA 最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)有以下優(yōu)點:①EVA建立并強(qiáng)調(diào)了股東財富與企業(yè)決策的關(guān)系,可以為企業(yè)樹立較為明確而清晰的戰(zhàn)略目標(biāo);②EVA 指標(biāo)從新的視角提供了一個評價股東價值及其增長的思路,即股東價值的增長來源于企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的增長,而不僅是利潤的增長;③EVA 可以逐級分解,形成目標(biāo)體系,有利于目標(biāo)的完成和績效考評。

    2.7 實現(xiàn)人力資本與物質(zhì)資本的共同增值

    在當(dāng)今世界,人力資本已成為企業(yè)的重要資源,是企業(yè)能夠保持競爭優(yōu)勢,適應(yīng)環(huán)境變化,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要力量。因此,有學(xué)者將人力資本增值的目標(biāo)也納入財務(wù)管理目標(biāo)之中。沈穎(2010)認(rèn)為,新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對人力資源提出了更高要求,企業(yè)價值的增值需要人力資本加以匹配才能不斷適應(yīng)時代發(fā)展,將以人為本的理念加入財務(wù)管理的目標(biāo)之中是對傳統(tǒng)財務(wù)管理目標(biāo)的完善和創(chuàng)新。股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、EVA 最大化等目標(biāo)均沒有將能夠使企業(yè)達(dá)到其目標(biāo)的關(guān)鍵要素——人力資本納入考慮范圍,因此該目標(biāo)要求在協(xié)調(diào)人力資本所有者與物質(zhì)資本所有者利益的基礎(chǔ)上,實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化,即實現(xiàn)企業(yè)物質(zhì)資本與人力資本共同增值。將人力資本納入企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)之中可以增加企業(yè)對人力資源這一企業(yè)發(fā)展原動力的重視,使所有者(股東)和經(jīng)營者以及普通員工站在更加平等的地位上共同為企業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量,以更加長遠(yuǎn)的眼光進(jìn)行人力資源規(guī)劃,保證企業(yè)物質(zhì)資本的持續(xù)增值。但人力資本如何進(jìn)行計量,如何使其量化并納入企業(yè)的績效評價體系,人力資本優(yōu)劣的評價標(biāo)準(zhǔn)如何確立等問題是企業(yè)在確立人力資本與物質(zhì)資本的共同增值這一目標(biāo)時尚需考慮的問題。

    3 對企業(yè)改善財務(wù)活動的幾點建議

    3.1 緊密結(jié)合企業(yè)自身實際確定財務(wù)管理目標(biāo)

    企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)多種多樣,每一類目標(biāo)既有其優(yōu)點和不足,也有其相應(yīng)的適用范圍。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身商業(yè)模式、行業(yè)特征以及發(fā)展戰(zhàn)略,科學(xué)確定其財務(wù)管理的目標(biāo)并加以明確,吸取其優(yōu)點、規(guī)避其不足,避免目標(biāo)頻繁更換而造成財務(wù)體制頻繁變動、財務(wù)工作重心出現(xiàn)偏移。例如,高污染、高能耗的工業(yè)企業(yè)可以將綠色經(jīng)濟(jì)增加值(GEVA)最大化作為財務(wù)管理目標(biāo),既有利于反映企業(yè)在執(zhí)行環(huán)保要求下企業(yè)真實的價值增值水平,也符合當(dāng)今重視生態(tài)文明和可持續(xù)發(fā)展的基本國策。同時,這一目標(biāo)也有益于處理與自然環(huán)境、人類后代、非人物種等多個利益相關(guān)者的關(guān)系,反映出企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的社會責(zé)任和相應(yīng)義務(wù)。

    3.2 完善內(nèi)部控制,力求降低財務(wù)風(fēng)險

    企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)能否實現(xiàn),離不開完善的內(nèi)部控制,股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等目標(biāo)也需要企業(yè)考慮風(fēng)險與報酬的關(guān)系。在目標(biāo)確定以后,企業(yè)管理層首先應(yīng)基于財務(wù)管理目標(biāo)樹立起率先垂范、嚴(yán)格落實的“高層基調(diào)”,這既是內(nèi)部控制持續(xù)運行的基礎(chǔ),也是確保目標(biāo)深入人心、得以從上至下貫徹落實的有力保障,各部門在開展業(yè)務(wù)活動時,也應(yīng)嚴(yán)格遵守規(guī)章制度,既要謀求本部門發(fā)展,還要為整體目標(biāo)的實現(xiàn)貢獻(xiàn)力量。由于財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)以及財務(wù)活動的開展與其他活動還存在著緊密聯(lián)系,企業(yè)還應(yīng)樹立起財務(wù)風(fēng)險防控的系統(tǒng)觀,不僅應(yīng)將財務(wù)指標(biāo)所反映的各種情況置于宏觀層面進(jìn)行把握,還應(yīng)注重對各種內(nèi)部控制活動和風(fēng)險管理活動的“整合”。這也正是COSO 對內(nèi)部控制和風(fēng)險管理所持的觀點。此外,各部門間的信息集成和共享有利于企業(yè)運營活動透明化,也有利于財務(wù)部門更為全面地掌握和評估和財務(wù)有關(guān)的狀況,更科學(xué)地開展財務(wù)活動。

    4 結(jié)語

    通過對以上7 種不同財務(wù)目標(biāo)的對比,可以看出不同目標(biāo)的優(yōu)點和不足。從最初的利潤最大化到低碳經(jīng)濟(jì)下的綠色增加值最大化,再到更為注重人的人力資本與物質(zhì)資本的共同增值,這體現(xiàn)著財務(wù)管理目標(biāo)的與時俱進(jìn)、不斷完善,和不斷發(fā)展,涵蓋的氛圍也越來越廣,反映了不同時期外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境及人文因素對財務(wù)管理目標(biāo)提出的不同要求。GEVA 最大化更體現(xiàn)了當(dāng)今社會對綠色發(fā)展,低碳發(fā)展的重視,具有鮮明的時代特征;人力資本與物質(zhì)資本的共同增值體現(xiàn)了當(dāng)今知識型社會對人力資本的高度重視。值得注意的是,這些目標(biāo)并不是“非此即彼”,而是可以結(jié)合企業(yè)所處的不同生命周期及行業(yè)背景,相互借鑒,互相補(bǔ)充,以實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)、健康地發(fā)展,也更好地為社會的進(jìn)步作出貢獻(xiàn)。

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