綠色信貸對商業(yè)銀行價值的影響分析

王紅英 肖劍

Analysis of Impact of Green

Credit on Value of Commercial Banks

我國綠色信貸政策的歷史沿革

我國綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)的建立和演變過程，大致可以分為三個階段。第一階段，在21世紀(jì)初，綠色信貸概念開始萌芽，綠色信貸政策致力于控制高污染、高能耗行業(yè)的信貸投放規(guī)模。1995年我國首次指出環(huán)境因素應(yīng)該融入銀行運(yùn)營中，授信體系也需要考慮具體項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。第二階段，綠色信貸概念正式亮相，綠色信貸政策重心從“被動壓降”高排放貸款轉(zhuǎn)向“積極投放”綠色貸款，商業(yè)銀行開始搭建和優(yōu)化綠色信貸的流程管理制度、內(nèi)控管理制度，完善監(jiān)管體系。2007年，原銀監(jiān)會與相關(guān)機(jī)構(gòu)共同發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)環(huán)境保護(hù)政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》，標(biāo)志著綠色信貸時代正式開始。第三階段，綠色信貸實(shí)施情況被納入銀行業(yè)績評價體系和宏觀審慎考核。2012年，原銀監(jiān)會推出《綠色信貸指引》，成為銀行業(yè)發(fā)展綠色信貸業(yè)務(wù)的規(guī)范性文件。該《指引》從組織管理、政策制度及能力建設(shè)、流程管理、內(nèi)控管理與信息披露、監(jiān)督檢查等方面詳細(xì)規(guī)定了綠色信貸的實(shí)施細(xì)則。在之后的幾年時間，圍繞《綠色信貸指引》不斷完善綠色信貸政策體系，進(jìn)而追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生態(tài)環(huán)境的平衡，綠色信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展的效果也逐步顯現(xiàn)（見表1）。

綠色信貸對商業(yè)銀行價值的影響機(jī)制

通過對2007—2021年我國37家商業(yè)銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，以2012年原銀監(jiān)會發(fā)布的《綠色信貸指引》作準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，通過雙重差分方法研究顯示，整體來說，我國綠色信貸政策對商業(yè)銀行價值的影響呈現(xiàn)U型趨勢。《綠色信貸指引》實(shí)施之后的前五年，由于成本效應(yīng)，負(fù)向影響逐漸加深；第六年開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)好信號，綠色信貸政策的正向效應(yīng)顯現(xiàn)，商業(yè)銀行價值提升。在綠色金融戰(zhàn)略背景下，商業(yè)銀行實(shí)施綠色信貸政策主要通過盈利能力機(jī)制、聲譽(yù)機(jī)制、可持續(xù)發(fā)展機(jī)制影響商業(yè)銀行價值。

盈利能力方面，綠色信貸政策的實(shí)施增強(qiáng)了資產(chǎn)利潤率對商業(yè)銀行價值的影響。選取資產(chǎn)利潤率作為盈利能力的代理變量，可以發(fā)現(xiàn)，政策實(shí)施變量和資產(chǎn)利潤率交互項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，即綠色信貸政策實(shí)施之后，資產(chǎn)利潤率每增加一個單位，商業(yè)銀行價值增加0.06。從根本上講，商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)的動力來源于對其自身盈利能力的影響。從短期看，推行綠色信貸業(yè)務(wù)會增加銀行的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)審核成本、員工培訓(xùn)成本等，增加單位業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用，導(dǎo)致單位營業(yè)利潤降低，進(jìn)而影響銀行的盈利能力。但是由于有政府補(bǔ)貼，綠色信貸一般利率較低，央行發(fā)行的碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款的利率均為1.75%，能夠大幅降低商業(yè)銀行發(fā)放綠色信貸的資金成本；同時，綠色貸款不良貸款率普遍較低，根據(jù)中金公司發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，綠色信貸行業(yè)不良貸款率基本維持在0.5%以下，其占用的經(jīng)濟(jì)資本和貸款損失準(zhǔn)備也較少，能夠間接為商業(yè)銀行增厚利潤創(chuàng)造空間。從長期看，隨著貸款總額增加、成本攤薄，綠色信貸業(yè)務(wù)將提高商業(yè)銀行的營業(yè)利潤，在一定程度上可以抵消因?yàn)殚_展綠色信貸業(yè)務(wù)而帶來的利潤損失，進(jìn)而增強(qiáng)商業(yè)銀行的盈利能力。開展綠色信貸活動因此成為商業(yè)銀行改變經(jīng)營方式、增加商業(yè)銀行價值的可選擇項(xiàng)（見表2）。

聲譽(yù)方面，聲譽(yù)作為企業(yè)社會責(zé)任的體現(xiàn)，有助于增加商業(yè)銀行價值。以流動性比例作為商業(yè)銀行聲譽(yù)的重要代理變量，研究顯示，政策實(shí)施變量與流動性比例交互項(xiàng)的系數(shù)顯著為0.04，綠色信貸政策實(shí)施后，流動性比例對商業(yè)銀行價值產(chǎn)生積極影響，流動性比例每提高1%，商業(yè)銀行價值提升0.04。根據(jù)“相關(guān)利益人理論”，商業(yè)銀行不僅要實(shí)現(xiàn)股東利益，還要兼顧客戶、雇員、社區(qū)等多方利益，以達(dá)成其社會責(zé)任。商業(yè)銀行按照自身的職責(zé)，合理配置金融資源，積極支持綠色金融發(fā)展，將有限的信貸資源投入到與綠色低碳理念相符的產(chǎn)業(yè)中，逐步淘汰落后產(chǎn)能，以及限制高能耗、高污染企業(yè)的擴(kuò)張，不僅是履行社會責(zé)任的表現(xiàn)，而且有助于推動銀行業(yè)的進(jìn)步，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價值的持續(xù)增長。從長期看，履行社會責(zé)任能幫助商業(yè)銀行樹立良好的社會形象，帶來良好聲譽(yù)，提升品牌形象，進(jìn)而構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢，吸引更多儲戶，提升銀行核心競爭力（見表3）。

可持續(xù)發(fā)展方面，實(shí)施綠色信貸也是銀行業(yè)降低自身環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的內(nèi)在需要。研究顯示，綠色信貸政策實(shí)施變量與不良貸款率的交互項(xiàng)顯著為正，綠色信貸政策的實(shí)施，增強(qiáng)了不良貸款率對商業(yè)銀行價值的影響，商業(yè)銀行不良貸款率每增加一個單位，商業(yè)銀行價值提升0.01。環(huán)境因素通常會增加商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高和氣候變化將影響企業(yè)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表，降低企業(yè)的還款能力，加大商業(yè)銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行推行綠色信貸業(yè)務(wù)本質(zhì)上是把環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)納入日常經(jīng)營的考量中。綠色信貸通過降低綠色產(chǎn)業(yè)的貸款利率，提高“兩高一?！毙袠I(yè)的貸款利率，將貸款面臨的環(huán)境和社會風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化，促使銀行在做信貸決策時考慮環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和客戶的可持續(xù)性，否則銀行可能遭受損失。因此商業(yè)銀行推行綠色信貸能夠加強(qiáng)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。同時綠色信貸能夠?qū)⑿刨J資源傾斜于綠色和新能源產(chǎn)業(yè)，而非傳統(tǒng)重工業(yè)，能夠優(yōu)化銀行業(yè)的長期貸款結(jié)構(gòu)，追求長期回報(bào)，有利于銀行未來的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而對商業(yè)銀行價值產(chǎn)生正向影響（見表4）。

綠色信貸政策對不同商業(yè)銀行價值影響的差異

研究顯示，從短期看，綠色信貸政策對大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的負(fù)向影響小于對城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的負(fù)向影響，后者執(zhí)行綠色信貸政策的成本相對更高。在具體實(shí)踐中，大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的綠色信貸體量也更大，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的綠色信貸余額普遍偏小，綠色信貸業(yè)務(wù)依然處于起步階段。大型商業(yè)銀行資金成本較低、流動性充足，在給予大型綠色項(xiàng)目利率優(yōu)惠、期限優(yōu)惠等方面獨(dú)具優(yōu)勢；中小型銀行需要錯位競爭，利用自身的地緣優(yōu)勢加強(qiáng)與當(dāng)?shù)鼐G色項(xiàng)目和地方政府的合作，下沉綠色民營項(xiàng)目客群，一方面開拓綠色增量市場，另一方面爭取更高的貸款收益。

綠色信貸政策對國有商業(yè)銀行的負(fù)向影響小于對非國有商業(yè)銀行的負(fù)向影響。國有商業(yè)銀行具有更強(qiáng)的資金優(yōu)勢和開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)條件，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，在面對綠色信貸等新興業(yè)務(wù)時，能夠及時響應(yīng)國家政策需求，快速建立對應(yīng)的政策體系和實(shí)施流程，進(jìn)而有效促進(jìn)綠色信貸業(yè)務(wù)的實(shí)施。

綠色信貸政策對上市商業(yè)銀行的負(fù)向影響小于對非上市商業(yè)銀行的負(fù)向影響。上市商業(yè)銀行作為公眾公司，不僅受行業(yè)規(guī)范和宏觀監(jiān)管政策約束，而且受證券交易所在ESG（環(huán)境、社會及治理）框架下的氣候信息披露要求約束。例如，港交所明確要求上市企業(yè)遵循國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會（ISSB）于2022年3月刊發(fā)的《國際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第2號》所載列的具體要求。同時，上市商業(yè)銀行面對綠色信貸等新興業(yè)務(wù)類型時，在補(bǔ)充資本金、抵抗風(fēng)險(xiǎn)和尋求政策工具支持等方面，較非上市商業(yè)銀行都有較大優(yōu)勢。

政策建議

為應(yīng)對綠色信貸業(yè)務(wù)成本對商業(yè)銀行產(chǎn)生的短期負(fù)效應(yīng)，促進(jìn)綠色金融長期可持續(xù)發(fā)展，激發(fā)商業(yè)銀行的積極性，我們提出以下政策性建議。

完善綠色信貸配套激勵機(jī)制，縮減商業(yè)銀行短期成本。實(shí)施綠色信貸在短期內(nèi)具有較高的經(jīng)營成本，由于綠色項(xiàng)目較長的回收期帶來的資金期限錯配成本，以及復(fù)雜的貸后管理引發(fā)的管理成本等，商業(yè)銀行需要持續(xù)監(jiān)控綠色信貸資金流向，防止“洗綠”“漂綠”。綠色信貸項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)高、周期長的特點(diǎn)，需要建立并完善中央、地方兩級激勵約束機(jī)制，以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化其信貸結(jié)構(gòu)，加大對綠色低碳產(chǎn)業(yè)的支持，同時減少對高污染行業(yè)的資金供應(yīng)。在中央層面，需要充分發(fā)揮專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，利用再貸款的資金優(yōu)勢，向碳減排領(lǐng)域提供最優(yōu)惠利率，降低綠色項(xiàng)目的融資成本；在地方層面，需要運(yùn)用財(cái)政貼息、稅收優(yōu)惠、擔(dān)保機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金等政策工具，降低綠色信貸資金成本，增強(qiáng)獲利預(yù)期，進(jìn)而提高商業(yè)銀行實(shí)施綠色信貸業(yè)務(wù)的積極性。同時，基于綠色信貸政策對不同類型商業(yè)銀行的差異化影響，可以實(shí)行差異化激勵機(jī)制，最大程度激勵各類商業(yè)銀行發(fā)放綠色信貸。

增強(qiáng)商業(yè)銀行盈利能力，提升商業(yè)銀行長期價值。2017年起，中國人民銀行將綠色貸款納入MPA考核，綠色信貸績效較好的銀行能夠獲得較高的MPA評分；2021年起，綠色金融業(yè)務(wù)被納入金融機(jī)構(gòu)評級政策，評價較高的銀行能夠獲取較低的核定存款保險(xiǎn)差別費(fèi)率。同時，中國人民銀行推出綠色碳減排等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，大幅降低了綠色貸款的資金成本，提高綠色貸款的盈利能力。商業(yè)銀行可以繼續(xù)完善碳核算系統(tǒng)，進(jìn)而真實(shí)反映綠色項(xiàng)目的收益，調(diào)整內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量機(jī)制以減少經(jīng)濟(jì)資本占用，引導(dǎo)分支機(jī)構(gòu)拓展綠色信貸業(yè)務(wù)，從而降低資本成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。目前，綠色貸款的資產(chǎn)質(zhì)量較好，不良率較低，所需貸款損失準(zhǔn)備較少，能夠大幅節(jié)約信用成本，有利于提升商業(yè)銀行的長期競爭力。

積極承擔(dān)環(huán)境與社會責(zé)任，走可持續(xù)發(fā)展道路。商業(yè)銀行在追求經(jīng)濟(jì)利潤之外，應(yīng)該積極承擔(dān)環(huán)境與社會責(zé)任，不斷提升自身綠色信貸管理能力。一是積極踐行赤道原則，判斷、評估、管理好項(xiàng)目融資中的環(huán)境和社會風(fēng)險(xiǎn)，做好綠色項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分類和信息披露，把環(huán)境和社會標(biāo)準(zhǔn)明確化具體化；二是持續(xù)關(guān)注信貸業(yè)務(wù)中的環(huán)境與社會風(fēng)險(xiǎn)問題，在貸款定價中更多地考慮環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素，積極履行社會責(zé)任，提升自身的聲譽(yù)表現(xiàn)和品牌形象；三是改善信貸結(jié)構(gòu)，調(diào)降傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)貸款規(guī)模，積極布局綠色產(chǎn)業(yè)，力爭實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。如果由于長期業(yè)務(wù)關(guān)系在短期內(nèi)無法改變信貸投向，可以通過信貸支持行業(yè)內(nèi)部的技術(shù)改進(jìn)，實(shí)行更精細(xì)的貸后管理，從而提升行業(yè)的清潔程度。

（作者單位：中國人民大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)院，

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責(zé)任編輯：楊生恒

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