環(huán)境規(guī)制、綠色金融發(fā)展與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新*
——基于長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶11個(gè)省市的實(shí)證研究

周 波，劉 晶，2

（1.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院，遼寧大連 116025；2.安徽師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，安徽蕪湖 241003）

一、引 言

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，“綠色”“生態(tài)”成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要方向。①于瀟、常州：《政府介入視角下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與綠色發(fā)展》，《山西大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2020年第3期。然而，現(xiàn)階段我國(guó)大多數(shù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)和生態(tài)之間的關(guān)系仍處于發(fā)展與防治的相持階段，打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)仍是一項(xiàng)長(zhǎng)遠(yuǎn)性工作，特別是少數(shù)生態(tài)脆弱且經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，仍處于以發(fā)展資源消耗和污染排放型產(chǎn)業(yè)為主的開發(fā)建設(shè)階段，給生態(tài)環(huán)境造成巨大壓力。污染防治要從源頭治理，要著力解決“工業(yè)圍城”問(wèn)題，加快退城入園，在優(yōu)化布局中加快工業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)工業(yè)綠色化發(fā)展。

工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)需要大量資金用于生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新，綠色金融可以聚合社會(huì)資本投入綠色產(chǎn)業(yè)，有效抑制污染性投資，為企業(yè)融資轉(zhuǎn)型提供內(nèi)在動(dòng)力。②馬駿：《綠色金融體系建設(shè)與發(fā)展機(jī)遇》，《金融發(fā)展研究》2018年第1期。2016年，人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，將綠色金融定義為“支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)”，肯定了綠色金融在我國(guó)可持續(xù)發(fā)展中所發(fā)揮的重要作用，綠色金融的實(shí)施能夠從金融市場(chǎng)層面有效改善企業(yè)污染行為。南非綠色基金、英國(guó)綠色投資銀行（GIB）及大量綠色戰(zhàn)略投資基金等都在支持企業(yè)環(huán)保創(chuàng)新中起到了重要作用。另一方面，政府環(huán)境規(guī)制在短期內(nèi)增加了企業(yè)的環(huán)保成本，在短期成為企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的外在約束；環(huán)境規(guī)制改變了企業(yè)的產(chǎn)品規(guī)劃和戰(zhàn)略，促使企業(yè)通過(guò)創(chuàng)新進(jìn)行轉(zhuǎn)型，從長(zhǎng)期看將激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新。

長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶橫跨我國(guó)東中西三大區(qū)域，在我國(guó)區(qū)域發(fā)展總體格局中具有重要戰(zhàn)略地位，人口和生產(chǎn)總值均超過(guò)全國(guó)的40%，新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模占全國(guó)比重均超過(guò)50%。③鄭光海：《發(fā)展長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶:重慶旅游業(yè)的新機(jī)遇》，《重慶行政（公共論壇）》2015年第6期。在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)的同時(shí)，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶利用長(zhǎng)江流域資源，過(guò)度發(fā)展高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致長(zhǎng)江黃金水道環(huán)境問(wèn)題嚴(yán)重。國(guó)家非常重視長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的綠色生態(tài)發(fā)展，多次強(qiáng)調(diào)以綠色發(fā)展為引領(lǐng)，全力推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶高質(zhì)量發(fā)展。近年來(lái)，國(guó)家提出長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶“共抓大保護(hù)、不搞大開發(fā)”的發(fā)展戰(zhàn)略，著重以工業(yè)為抓手，分別從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、污水治理排放等方面制訂相應(yīng)政策，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綠色金融發(fā)展成效顯著。

綠色金融的實(shí)施能夠從金融市場(chǎng)層面有效改善企業(yè)污染行為，提高綠色全要素生產(chǎn)率，對(duì)于經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換和生態(tài)發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。由于企業(yè)追求利益最大化，綠色生產(chǎn)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的附加成本，且短期難以見(jiàn)效，故政府環(huán)境規(guī)制成為企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的外在約束。根據(jù)內(nèi)生增長(zhǎng)理論，傳統(tǒng)工業(yè)技術(shù)進(jìn)步取決于行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)者決策行為，但在可持續(xù)發(fā)展背景下，工業(yè)技術(shù)創(chuàng)新將外生化，工業(yè)技術(shù)創(chuàng)新同時(shí)受到外在綠色金融激勵(lì)與環(huán)境規(guī)制約束的影響。綠色金融發(fā)展會(huì)鼓勵(lì)一部分節(jié)能減排企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，獲得足夠資金轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，但對(duì)高污染企業(yè)則會(huì)約束其金融需求。為厘清三者之間的關(guān)系，本文以長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶11個(gè)省市為例，深入研究政府環(huán)境規(guī)制、綠色金融發(fā)展與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)能轉(zhuǎn)換、綠色高質(zhì)量發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

金融是企業(yè)創(chuàng)新的重要資源。在理論層面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同角度研究綠色金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。Greenwood 和Kennedy認(rèn)為金融中介可促進(jìn)生產(chǎn)率增長(zhǎng)，資金的投放能提高金融機(jī)構(gòu)資本回報(bào)率，且綠色金融在能源可持續(xù)、環(huán)境修復(fù)、工業(yè)污染控制和綠色生產(chǎn)等方面提供了有效支持。①Greenwood，J.，Jovanovic B.，F(xiàn)inancial Development，Growth，and the Distribution of Income，Journal of Political Economy，vol.98 （May 1990），pp.1076-1107.②Kennedy，C.，Jan，M.，Corfee-Morlot.，Infrastructure for China's Ecologically Balanced Civilization，Engineering，vol.2 （April 2016），pp.414-425.Graedel認(rèn)為工業(yè)技術(shù)變革與工業(yè)生態(tài)有關(guān)，同時(shí)需要金融行業(yè)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新提供融資支持。③Graedel，T.，Allenby B.，Industrial Ecology and Sustainable Engineering:International Edition，Prentice Hall，2010，p.168-169.韓立巖、尤苗和魏曉云認(rèn)為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要資金的長(zhǎng)期支持，但我國(guó)金融服務(wù)滯后制約了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。④韓立巖、尤苗、魏曉云：《政府引導(dǎo)下的綠色金融創(chuàng)新機(jī)制》，《中國(guó)軟科學(xué)》2010年第11期。在實(shí)證層面，學(xué)者們針對(duì)綠色金融與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行研究，但研究結(jié)論未達(dá)成一致。在貨幣市場(chǎng)維度方面，實(shí)證研究表明綠色信貸有助于推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，⑤Aziz，J.，Duenwald，C.，Growth-Finance Intermediation Nexus in China，IMF Working Papers，vol.194 （December 2002），pp.138-153.⑥Liang，Z.，Hua，P.，Jeanneney，S.，F(xiàn)inancial Development，Economic Efficiency and Productivity Growth：Evidence from China，Working Papers，vol.44，（March 2006），pp.27-52.⑦何凌云、梁宵、楊曉蕾、等：《綠色信貸能促進(jìn)環(huán)保企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新嗎》，《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究》2019年第5期。⑧紀(jì)建悅、孫亞男：《環(huán)境規(guī)制、研發(fā)投入與綠色技術(shù)進(jìn)步——基于中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析》，《河南師范大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2021年第6期。但銀行業(yè)發(fā)展水平對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用存在區(qū)域差異。在資本市場(chǎng)維度方面，資本市場(chǎng)的發(fā)展能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，⑨徐楓、丁有煒：《資本市場(chǎng)支持綠色產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的效應(yīng)》，《科技管理研究》2016年第21期。⑩劉貫春、張軍、豐超：《金融體制改革與經(jīng)濟(jì)效率提升——來(lái)自省級(jí)面板數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)分析》，《管理世界》2017年第6期。且股票市場(chǎng)相比傳統(tǒng)金融更能提升經(jīng)濟(jì)效率。研究表明金融發(fā)展對(duì)工業(yè)創(chuàng)新的支持力度比服務(wù)業(yè)大，?陳啟斐、吳建：《金融發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步：一項(xiàng)來(lái)自中國(guó)省級(jí)數(shù)據(jù)的研究》，《經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2013年第6期。?陳曄婷、朱銳、宋志剛；《金融改革對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響研究——基于五個(gè)國(guó)家級(jí)金融改革試驗(yàn)區(qū)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)》，《中國(guó)管理科學(xué)》2018年第6期。?徐璋勇、朱睿：《金融發(fā)展對(duì)綠色全要素生產(chǎn)率的影響分析——來(lái)自中國(guó)西部地區(qū)的實(shí)證研究》，《山西大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2020年第1期。金融發(fā)展顯著提升了綠色全要素生產(chǎn)率，但存在區(qū)域差異。

政府及其環(huán)境規(guī)制促進(jìn)綠色金融發(fā)展。Cowan認(rèn)為亞洲的綠色金融可持續(xù)發(fā)展，除了要研究多邊融資倡議，同時(shí)需要地方政府對(duì)綠色金融的支持。?Cowan，E.，Topical Issues in Environmental Finance，EEPSEA Special and Technical Paper，vol.43，no.3 （January 1998），pp.78-86.韓立巖和徐揚(yáng)提出綠色機(jī)理理論，從數(shù)量信號(hào)、價(jià)格信號(hào)與綠色評(píng)級(jí)信號(hào)三個(gè)維度，運(yùn)用均衡分析理論證實(shí)政府引導(dǎo)顯著促進(jìn)了綠色金融發(fā)展。?韓立巖、徐揚(yáng)：《綠色金融發(fā)展需要綠色評(píng)級(jí)行業(yè)》，《當(dāng)代金融家》2018年第2期。李曉西認(rèn)為政府對(duì)綠色金融建設(shè)具有雙向作用，政府在定位上應(yīng)尊重市場(chǎng)主體，引導(dǎo)與支持綠色金融發(fā)展。?李曉西：《綠色金融盈利性與公益性關(guān)系分析》，《金融論壇》2017年第5期。龔斯聞、趙國(guó)棟和馬曉崟等認(rèn)為中國(guó)的綠色金融主要是以政府為主體的政策驅(qū)動(dòng)模式，盡管政府主導(dǎo)模式與金融內(nèi)在市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)背道而馳，但是“自上而下”的政府主導(dǎo)調(diào)節(jié)在短期內(nèi)顯著促進(jìn)了綠色金融發(fā)展。?龔斯聞、趙國(guó)棟、馬曉崟：《綠色金融的發(fā)展邏輯與演進(jìn)路徑——基于要素解構(gòu)的視角》，《經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索》2019年第10期。

現(xiàn)有關(guān)于環(huán)境規(guī)制與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的研究主要有兩類代表性觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)為“遵循成本說(shuō)”。該理論認(rèn)為環(huán)境規(guī)制迫使企業(yè)將環(huán)境成本內(nèi)生化，令企業(yè)增加資金用于預(yù)防和減少污染排放，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與開發(fā)，由于增加的環(huán)境成本未得到補(bǔ)償，而受到抑制，從而企業(yè)的創(chuàng)新水平降低了。實(shí)證發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制導(dǎo)致GNP 水平下降2.59%，環(huán)境規(guī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響較大。?Jorgenson，D.，Wilcoxen，P.，Environmental Regulation and U.S Economic Growth，The RAND Journal of Economics，vol.21，no.2（Summer 1990），pp.314-340.而污染治理導(dǎo)致美國(guó)化工、鋼鐵、有色金屬、非金屬礦物制品以及造紙等產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)率下降0.1—0.3。?Barbera，A.，Connel，M.，The Impact of Environmental Regulations on Industry Productivity ：Direct and Indirect Effects，Journal of Environmental Economics and Management，vol.18，no.1（November 1990），pp.50-65.第二種觀點(diǎn)是“創(chuàng)新補(bǔ)償說(shuō)”。該觀點(diǎn)認(rèn)為環(huán)境規(guī)制激勵(lì)了企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，目的是縮小污染范圍，控制其生產(chǎn)成本。Brunnermeier 發(fā)現(xiàn)美國(guó)制造業(yè)環(huán)境治理費(fèi)用與環(huán)境專利成正比；①Brunnermeier，S.，COHEN，M.，Determinants of environmental innovation in US manufacturing industries，Journal of Environmental Economics and Management，vol.45，no.2（March 2003），pp.278-293.宋馬林、王舒鴻認(rèn)為我國(guó)環(huán)境規(guī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)彌補(bǔ)了成本效應(yīng)。②宋馬林、王舒鴻：《環(huán)境規(guī)制、技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2013年第3期。在動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，當(dāng)一個(gè)行業(yè)有更具優(yōu)勢(shì)的生產(chǎn)率和更低的生產(chǎn)成本時(shí)，環(huán)境規(guī)制的有效性較弱，倒逼企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。③Porter，M.，Linde，C.，Towards a New Conception of the Environment-Competitiveness Relationship，Journal of Economic Perspectives，vol.9，no.4（Autumn 1995），pp.97-118.相對(duì)落后的經(jīng)濟(jì)體更傾向于發(fā)布諸如限制競(jìng)爭(zhēng)和投資補(bǔ)貼的政策，盡管這些政策短期內(nèi)會(huì)刺激投資，但同時(shí)會(huì)產(chǎn)生巨額的長(zhǎng)期成本，公司傾向于引進(jìn)創(chuàng)新技術(shù)而不進(jìn)行自主創(chuàng)新。中國(guó)東部和中部地區(qū)初始較弱的環(huán)境規(guī)制削弱了企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步的潛力，但隨著環(huán)境規(guī)制的增強(qiáng)，企業(yè)技術(shù)進(jìn)步率逐步提升，環(huán)境規(guī)制對(duì)于全要素增長(zhǎng)率起正向促進(jìn)作用。④Daron，A.，Philippe，A.，F(xiàn)abrizio，Z.，Distance to Frontier，Selection，and Economic Growth，Journal of the European Economic Association，vol.4，no.1（March 2006），pp.37-74.⑤張成、陸旸、郭路、等：《環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度和生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步》，《經(jīng)濟(jì)研究》2011年第2期。⑥劉偉明、唐東波：《環(huán)境規(guī)制、技術(shù)效率和全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)》，《產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究》2012年第5期。徐茉和陶長(zhǎng)琪認(rèn)為政府干預(yù)對(duì)全要素生產(chǎn)率有顯著負(fù)向影響。⑦徐茉、陶長(zhǎng)琪：《雙重環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率——基于系統(tǒng)GMM和門檻模型的實(shí)證分析》，《南京財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2017年第1期。

綜上所述，現(xiàn)有研究對(duì)環(huán)境規(guī)制影響企業(yè)創(chuàng)新的條件和結(jié)論并不統(tǒng)一，對(duì)企業(yè)的效率及政府的具體政策都會(huì)產(chǎn)生不同的影響。并且存在以下不足：（1）鮮少文獻(xiàn)研究環(huán)境規(guī)制、綠色金融與企業(yè)創(chuàng)新這三者之間的聯(lián)立關(guān)系及影響機(jī)制。（2）現(xiàn)有文獻(xiàn)主要用全要素增長(zhǎng)率來(lái)衡量企業(yè)創(chuàng)新，分析環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，但全要素增長(zhǎng)率并未進(jìn)行產(chǎn)業(yè)區(qū)分。（3）現(xiàn)有文獻(xiàn)主要針對(duì)省級(jí)數(shù)據(jù)、上市企業(yè)數(shù)據(jù)，以長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶11個(gè)省市為對(duì)象的研究較少。應(yīng)該注意到，創(chuàng)新是一項(xiàng)高投入的長(zhǎng)期行為，如果環(huán)境規(guī)制的成本較高，政府發(fā)展綠色金融將極大地緩解企業(yè)的資金壓力，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。因此有必要將環(huán)境規(guī)制、綠色金融同時(shí)納入到企業(yè)創(chuàng)新的分析框架，探討二者對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入及創(chuàng)新產(chǎn)品的作用及機(jī)制?；诖?，本文的邊際貢獻(xiàn)在于：（1）拓寬了工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的研究范疇。將環(huán)境規(guī)制、綠色金融與企業(yè)創(chuàng)新三者聯(lián)系起來(lái)，納入同一框架進(jìn)行研究，探討綠色金融和環(huán)境規(guī)制及其協(xié)同作用對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的影響。（2）為長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新實(shí)踐提供了有效指導(dǎo)。本文發(fā)現(xiàn)：綠色金融發(fā)展與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入顯著正相關(guān)，與創(chuàng)新產(chǎn)出顯著負(fù)相關(guān)；環(huán)境規(guī)制在綠色金融發(fā)展與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中起正向調(diào)節(jié)作用；環(huán)境規(guī)制與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出存在“倒U”關(guān)系和非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)。這些研究結(jié)論可以為工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新提供理論和實(shí)踐指導(dǎo)。

三、理論分析及演化博弈模型構(gòu)建

（一）問(wèn)題描述與模型選擇

工業(yè)企業(yè)是兼具污染排放者、生態(tài)破壞者和綠色技術(shù)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的實(shí)施者的雙重身份，金融機(jī)構(gòu)扮演著工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新行為的資本激勵(lì)主體的角色，地方政府是環(huán)境政策的實(shí)施者和引導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新的規(guī)制者，間接參與環(huán)境治理和企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新博弈。本文基于演化博弈理論，選擇政府參與下雙方動(dòng)態(tài)演化博弈模型，探究不同環(huán)境規(guī)制下綠色金融發(fā)展水平對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的博弈過(guò)程。⑧季凱文、羅璐薏：《綠色金融促進(jìn)工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的作用機(jī)理》，《金融教育研究》2022年第3期。博弈各主體之間關(guān)系如圖1所示。

圖1 博弈各主體之間關(guān)系圖

（二）動(dòng)態(tài)演化博弈模型構(gòu)建

假設(shè)：政府實(shí)施積極綠色金融政策的概率記為α、工業(yè)企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)水平的概率記為β，α和β處于0—1的范圍，金融機(jī)構(gòu)實(shí)施綠色金融政策的附加成本記為S，收益記為P1，否則附加成本為0，收益記為P2（P1＜P2）。地方政府為鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施綠色金融政策提供的財(cái)政補(bǔ)貼記為A，為鼓勵(lì)工業(yè)企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)水平提供補(bǔ)貼記為B。工業(yè)企業(yè)通過(guò)改進(jìn)生產(chǎn)水平獲得的收益記為R1，所投入的成本記為C，否則收益記為R2（R1＜R2），引起聲譽(yù)形象損失記為H，環(huán)境稅和罰款記為F，同時(shí)低成本融資所帶來(lái)的額外收益記為E，金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)企業(yè)欺詐的概率記為λ，工業(yè)企業(yè)積極治污帶來(lái)整體社會(huì)效益的提高反饋到綠色金融環(huán)境上，使金融機(jī)構(gòu)獲得附加的社會(huì)收益記為G，地區(qū)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平和上級(jí)政府約束程度的影響，記為δ。環(huán)境規(guī)制下綠色金融發(fā)展水平和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行為收益矩陣如表1、表2和表3所示。

表1 實(shí)施積極綠色金融政策時(shí)的雙方收益矩陣

表2 實(shí)施不積極的綠色金融政策時(shí)的雙方收益矩陣

表3 金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)間演化博弈收益矩陣

根據(jù)收益矩陣得出地方金融機(jī)構(gòu)實(shí)施積極綠色金融政策和消極綠色金融政策的期望收益分別為：

金融機(jī)構(gòu)的平均期望收益為：

由（1）（2）（3）式得到地方政府高強(qiáng)度環(huán)境規(guī)制的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為：

同理可得企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)水平和不改進(jìn)生產(chǎn)水平的期望收益分別為：

企業(yè)的平均期望收益為：

企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)水平的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為：

由上述公式可得，π1=[-( 1-δ)S+A+ ( 2-λ)P1-G- ( 1-λ)P2]為金融機(jī)構(gòu)實(shí)施積極綠色金融政策所帶來(lái)的潛在收益，π2=[( 1-λ)P1+λP2]為金融機(jī)構(gòu)實(shí)施積極綠色金融政策，但企業(yè)不改進(jìn)生產(chǎn)水平導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生損失，π3=[-( 1-δ)C+R1-R2+B-H-F]為企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)水平的期望凈收益，π4=λE為企業(yè)積極治污給企業(yè)帶來(lái)的額外收益，顯然，π4＞0。令F1(α,β)=0和F2(α,β)=0可得5個(gè)演化系統(tǒng)的可能均衡點(diǎn)( 0,0 )( 0,1 )( 1,0 )( 1,1 )(α*,β*)。其中，α*=-π3/π4，β*=π1/π2。根據(jù)演化博弈系統(tǒng)的雅克比矩陣：

可得JF(α,β)的行列式為：

JF(α,β)的跡為：

如果在均衡點(diǎn)處滿足detJ＞0，且trJ＜0，則復(fù)制動(dòng)態(tài)方程的均衡解是演化博弈中演化穩(wěn)定策略（ESS）。因此，本文所建立的雙方動(dòng)態(tài)演化博弈模型均衡點(diǎn)的行列式和跡如表4所示。

表4 五個(gè)均衡點(diǎn)的行列式和跡

（三）動(dòng)態(tài)演化博弈模型結(jié)論

（1）當(dāng)π1＜0，π3＜0時(shí)，（0，0）為博弈演化系統(tǒng)的唯一穩(wěn)定點(diǎn)，說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)積極實(shí)施綠色金融政策和企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)水平使得二者潛在收益為負(fù)。如果地區(qū)政府能夠提供足夠的財(cái)政支持，π1和π3將提高，從而改變博弈演化系統(tǒng)的穩(wěn)定策略，企業(yè)有足夠動(dòng)力改進(jìn)生產(chǎn)水平。

（2）當(dāng)（π1-π2）＜0，π3＞0時(shí)，（0，1）為博弈演化系統(tǒng)的唯一穩(wěn)定點(diǎn)，說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)并未實(shí)施綠色金融政策，企業(yè)自主選擇改進(jìn)生產(chǎn)水平降低污染，該穩(wěn)定策略是一種理想狀態(tài)。

（3）當(dāng)π1＞0，( )π3+π4＜0時(shí)，（1，0）為博弈演化系統(tǒng)的唯一穩(wěn)定點(diǎn)，說(shuō)明即使大力發(fā)展綠色金融也不足以讓企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)水平降低污染，企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)水平在短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)虧損，企業(yè)轉(zhuǎn)型動(dòng)力不足。

（4）當(dāng)(π1-π2)＞0，(π3+π4)＞0 時(shí)，（1，1）為博弈演化系統(tǒng)的唯一穩(wěn)定點(diǎn)，是穩(wěn)定且最優(yōu)狀態(tài)，表明綠色金融發(fā)展取得一定效果，企業(yè)積極治污給企業(yè)帶來(lái)良好聲譽(yù)和品牌效益。

此外，若當(dāng)?shù)卣h(huán)境規(guī)制水平為0，即δ=0，A=0，B=0 時(shí)，π1和π3降低，且π3＜0，（0，1）和（1，1）狀態(tài)無(wú)法實(shí)現(xiàn)。表明無(wú)政府參與，無(wú)論綠色金融政策是否積極，工業(yè)企業(yè)出于自身利益考慮不會(huì)選擇改進(jìn)生產(chǎn)水平。

根據(jù)博弈演化模型結(jié)論和前人研究成果，本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)1：綠色金融發(fā)展與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入顯著正相關(guān)。

假設(shè)2：環(huán)境規(guī)制與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出顯著正相關(guān)。

假設(shè)3：環(huán)境規(guī)制在綠色金融與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2010—2019年長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶11省市為研究樣本，各省市金融機(jī)構(gòu)年末貸款總額、金融機(jī)構(gòu)年末存款總額數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》，各省市工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出，工業(yè)新產(chǎn)品銷售收入，工業(yè)企業(yè)銷售產(chǎn)值、工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)和工業(yè)利潤(rùn)總額來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和《工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》。綠色債券發(fā)行額、人均金融業(yè)產(chǎn)值數(shù)據(jù)來(lái)源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)，各省工業(yè)企業(yè)就業(yè)人數(shù)來(lái)源于《中國(guó)勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)年鑒》。各省市工業(yè)總產(chǎn)值、工業(yè)污染治理投資、實(shí)際利用外商投資額、GDP數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和國(guó)研網(wǎng)工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量選取

本文的被解釋變量為工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)出，借鑒劉銳的研究，①劉銳：《環(huán)境規(guī)制對(duì)我國(guó)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響》，《生態(tài)經(jīng)濟(jì)》2017年第6期。創(chuàng)新投入強(qiáng)度（RD）用地區(qū)工業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出/地區(qū)GDP表示，創(chuàng)新產(chǎn)出績(jī)效（PERF）用地區(qū)工業(yè)新產(chǎn)品銷售收入/地區(qū)工業(yè)總資產(chǎn)表示。核心解釋變量為綠色金融發(fā)展水平（GF），借鑒黃建歡和周五七的研究，②黃建歡、呂海龍、王良?。骸督鹑诎l(fā)展影響區(qū)域綠色發(fā)展的機(jī)理——基于生態(tài)效率和空間計(jì)量的研究》，《地理研究》2014年第3期。③周五七、朱亞男：《金融發(fā)展對(duì)綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的影響研究——以長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶11 省（市）為例》，《宏觀質(zhì)量研究》2018年第3期。用地區(qū)綠色債券發(fā)行額（萬(wàn)元）/長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綠色債券發(fā)行總額（萬(wàn)元）表示。環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度（ER），借鑒Song的研究，④Song，Y.，Yang，T.，Zhang，M.，Research on the impact of environmental regulation on enterprise technology innovation—an empirical analysis based on Chinese provincial panel data，Environmental Science & Pollution Research，vol.26，no.1（May 2019），pp.21835-21848.用地區(qū)工業(yè)污染治理投資（億元）/地區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值（億元）表示?？刂谱兞坎捎酶魇∈型馍掏顿Y（FDI），用各省實(shí)際利用外商投資額/GDP表示；工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模（SCALE），用各省工業(yè)企業(yè)銷售產(chǎn)值/工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)表示；工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)水平（PRO），用各省工業(yè)利潤(rùn)總額/工業(yè)總資產(chǎn)表示；工業(yè)企業(yè)資本密集度（CAP），用各省工業(yè)總資產(chǎn)/工業(yè)全部從業(yè)人數(shù)表示。

（三）模型構(gòu)建

環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度越強(qiáng)，企業(yè)污染成本越高，環(huán)境規(guī)制在一定程度上倒逼工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。對(duì)于公式Y(jié)=f(X,M)+e，如果Y和X的關(guān)系受M的影響，則M為該模型的調(diào)節(jié)變量。⑤溫忠麟、侯杰泰、張雷：《調(diào)節(jié)效應(yīng)與中介效應(yīng)的比較和應(yīng)用》，《心理學(xué)報(bào)》2005年第2 期。本文調(diào)節(jié)變量為環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度ERit，考慮地方政府環(huán)境規(guī)制的影響具有滯后性，因此將環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度滯后一期納入模型中。同樣的原因，在模型中引入綠色金融和外商投資的滯后變量，此外，對(duì)調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，需對(duì)解釋變量做中心化處理。

首先做Y對(duì)X和M的回歸，即工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新對(duì)綠色金融發(fā)展水平和環(huán)境規(guī)制的回歸，研究模型加入調(diào)節(jié)變量ERit，如模型（11）和模型（12）所示，自變量和調(diào)節(jié)變量均為中心化后的值。

其中μi為地區(qū)啞變量，代表不隨時(shí)間變化的地區(qū)固定效應(yīng)，λi為時(shí)間啞變量，代表不隨地區(qū)變化的時(shí)間固定效應(yīng)，εit為誤差項(xiàng)，αi、βi、γi和?i為待估參數(shù)。

其次做Y對(duì)X、M和XM的回歸，即在模型（11）和模型（12）的基礎(chǔ)上，將調(diào)節(jié)變量環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度和綠色金融發(fā)展水平與環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的交互項(xiàng)分別加入，得到模型（13）和模型（14）。

最后分別將模型（11）和模型（13）以及模型（12）和模型（14）的回歸結(jié)果進(jìn)行比較，判斷調(diào)節(jié)效應(yīng)是否顯著。為判斷調(diào)節(jié)變量的調(diào)節(jié)方向，將模型（13）和模型（14）變換為模型（15）和模型（16），以比較綠色金融發(fā)展水平（GFit)的系數(shù)變化，環(huán)境規(guī)制（ERit）、綠色金融發(fā)展（GFit)和綠色金融發(fā)展與環(huán)境規(guī)制的交乘項(xiàng)(GFit×ERit-1)系數(shù)的符號(hào)。

五、實(shí)證分析結(jié)果

（一）描述性分析

長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶各變量2010—2019 年的描述性統(tǒng)計(jì)如表5 所示。從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，創(chuàng)新投入強(qiáng)度均值為0.016，最小值是0.005，最大值是0.039，表明地區(qū)工業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占地區(qū)GDP比例較低，創(chuàng)新投入強(qiáng)度不高。創(chuàng)新產(chǎn)出績(jī)效均值為0.160，最小值是0.242，最大值是0.325，創(chuàng)新產(chǎn)出績(jī)效之間差距較小。綠色金融發(fā)展水平均值為0.000，最小值是-1.323，最大值是1.096，沒(méi)有明顯異常值，各地區(qū)綠色金融發(fā)展水平在正常范圍內(nèi)。環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度均值為0.000，最小值是-0.868，最大值是2.423，標(biāo)準(zhǔn)差為0.632，說(shuō)明各地區(qū)的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度存在較大差異。在控制變量中，各省市外商投資、工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)水平方差都小于1，說(shuō)明這些地區(qū)相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量相差不大。工業(yè)企業(yè)資本密集度均值為90.316，最小值是35.960，最大值是225.909，方差為38.708，說(shuō)明工業(yè)企業(yè)資本密集度相差較大。

表5 樣本描述性統(tǒng)計(jì)分析

（二）有效性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)變量間的偏相關(guān)性及獨(dú)立性，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO 和Bartlett 球度檢驗(yàn)。經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)，KMO 檢驗(yàn)值為0.679，大于0.5，Bartlett球形檢驗(yàn)結(jié)果p值為0.000，小于0.01，說(shuō)明變量間存在相關(guān)性，可以建立回歸模型進(jìn)變量間的因果分析。

（三）回歸分析

1、工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入角度

為消除內(nèi)生性問(wèn)題，動(dòng)態(tài)面板的GMM估計(jì)量使用解釋變量的滯后項(xiàng)作為工具變量，同時(shí)，為控制地區(qū)異質(zhì)性，模型引入個(gè)體固定效應(yīng)ui和時(shí)間固定效應(yīng)λi。在使用動(dòng)態(tài)面板差分GMM估計(jì)前，首先以回歸模型（11）的靜態(tài)面板估計(jì)作為參照。如果使用混合回歸模型估計(jì)，由于每個(gè)省的工業(yè)創(chuàng)新情況以及綠色金融發(fā)展情況不同，會(huì)存在不隨時(shí)間改變的遺漏變量，很可能樣本個(gè)體之間存在不同時(shí)期擾動(dòng)項(xiàng)自相關(guān)，故普通OLS回歸估計(jì)結(jié)果并不準(zhǔn)確。因此需要在固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型中選擇一個(gè)方法進(jìn)行估計(jì)。根據(jù)Hausman 檢驗(yàn)可知，應(yīng)選用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，即長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶各省份存在個(gè)體差異，且與隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)相關(guān)。各模型皆通過(guò)了10%的顯著性水平下無(wú)擾動(dòng)項(xiàng)自相關(guān)檢驗(yàn)和10%的顯著性水平下工具變量過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)，表明適用差分GMM方法，回歸結(jié)果如表6列（1）～（2）所示。

表6 環(huán)境規(guī)制對(duì)綠色金融與企業(yè)創(chuàng)新投入、產(chǎn)出的線性與非線性調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果

根據(jù)表6列（1）～（2）的回歸結(jié)果，綠色金融（GF）的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明綠色金融能夠促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)生，假說(shuō)1 部分得到數(shù)據(jù)支持。環(huán)境規(guī)制（ER）對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入強(qiáng)度（RD）影響在5%的水平下不顯著，加入交乘項(xiàng)比不加交乘項(xiàng)的回歸F統(tǒng)計(jì)量提高4.62，且交乘項(xiàng)系數(shù)顯著為正，表明環(huán)境規(guī)制正向調(diào)節(jié)綠色金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。GFit的T值變大，表明環(huán)境規(guī)制對(duì)綠色金融發(fā)展與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入的顯著性增強(qiáng)，假說(shuō)2得到數(shù)據(jù)支持。

2、工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出角度

（1）線性調(diào)節(jié)效應(yīng)

對(duì)模型（12）和模型（14）分別做固定效應(yīng)分析，回歸結(jié)果如表6列（3）～（4）所示?；貧w結(jié)果顯示，加入交乘項(xiàng)后，模型的擬合優(yōu)度提高，但幅度不大，且交乘項(xiàng)系數(shù)不顯著，說(shuō)明環(huán)境規(guī)制（ER）的線性調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著。但兩個(gè)模型中ER均在1%的置信水平下顯著且與PROF顯著正相關(guān)，說(shuō)明環(huán)境規(guī)制顯著增加了企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。

（2）非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)

借鑒于渤和王文熹的研究，①于渤、王文熹：《環(huán)境規(guī)制能夠改善技術(shù)學(xué)習(xí)的綠色績(jī)效嗎?——一個(gè)帶調(diào)節(jié)效應(yīng)的環(huán)境學(xué)習(xí)曲線模型》，《科技進(jìn)步與對(duì)策》2019年第2期。探討環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出是否存在非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)。本文將ER的平方項(xiàng)加入回歸模型，如模型（16）和模型（17）所示。

模型（16）和模型（17）的回歸結(jié)果如表6列（5）～（6）所示。模型（16）的回歸結(jié)果表明在未考慮調(diào)節(jié)效應(yīng)時(shí)，環(huán)境規(guī)制對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出不存在非線性關(guān)系。模型（17）的回歸結(jié)果顯示ER的平方項(xiàng)在5%的置信水平下顯著且系數(shù)為負(fù)，(GFit-1×ERit-12)交互項(xiàng)在1%的置信水平下顯著，模型的擬合優(yōu)度提高。在考慮調(diào)節(jié)效應(yīng)后，環(huán)境規(guī)制對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)顯著，ER的平方正向調(diào)節(jié)綠色金融對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響。二是環(huán)境規(guī)制對(duì)綠色創(chuàng)新產(chǎn)出的“倒U形”非線性影響顯著，說(shuō)明適度的環(huán)境規(guī)制能夠促進(jìn)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出，但當(dāng)環(huán)境規(guī)制較高時(shí)，反而會(huì)抑制工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。當(dāng)前長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綠色金融處于初級(jí)發(fā)展階段，環(huán)境規(guī)制的非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)更能負(fù)向影響工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。但當(dāng)綠色金融發(fā)展到一定水平，高強(qiáng)度環(huán)境規(guī)制更有助于提高工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。當(dāng)綠色金融較發(fā)達(dá)時(shí)，輕度環(huán)境規(guī)制更有助于提高工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步驗(yàn)證結(jié)果的可靠性，本文進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，通過(guò)控制宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和宏觀政策效應(yīng)，并基于F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)結(jié)論采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析。根據(jù)表7的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，模型整體上顯著，且不存在一階自相關(guān)性，可以較好的解釋樣本上市公司工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的影響作用。②表7的其它變量的參數(shù)估計(jì)結(jié)果省略。從創(chuàng)新投入角度看，環(huán)境規(guī)制對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入強(qiáng)度的影響仍不顯著，GFit的系數(shù)變大，環(huán)境規(guī)制對(duì)綠色金融發(fā)展與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入的正向影響增強(qiáng)，表明高強(qiáng)度環(huán)境規(guī)制會(huì)降低綠色金融發(fā)展對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，與實(shí)證研究結(jié)果一致。從創(chuàng)新產(chǎn)出角度看，環(huán)境規(guī)制在1%的置信水平下顯著且與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出顯著正相關(guān)，說(shuō)明環(huán)境規(guī)制顯著增加了企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出，與實(shí)證研究結(jié)果一致。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

六、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文以動(dòng)態(tài)演化博弈分析為理論支撐，采用2010—2019年長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶11省市面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板模型、固定效應(yīng)面板模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩個(gè)角度實(shí)證研究環(huán)境規(guī)制、綠色金融發(fā)展與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，得出以下結(jié)論。

（1）滯后一期的綠色金融發(fā)展對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入顯著正相關(guān)，與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出顯著負(fù)相關(guān)。由于工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新周期長(zhǎng)，創(chuàng)新資金投入大，因此金融機(jī)構(gòu)考慮短期利益而將資金投入到回報(bào)收益穩(wěn)定且資金周轉(zhuǎn)快的項(xiàng)目。

（2）環(huán)境規(guī)制能夠改善工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入的綠色金融環(huán)境，但輕度環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)相比高強(qiáng)度環(huán)境規(guī)制更能提高工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入。

（3）環(huán)境規(guī)制與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出存在線性正向促進(jìn)作用和非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)。由于當(dāng)前長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綠色金融處于初級(jí)發(fā)展階段，環(huán)境規(guī)制的非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)更能負(fù)向影響工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出；但當(dāng)綠色金融發(fā)展到一定水平，高強(qiáng)度環(huán)境規(guī)制更有助于提高工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出；當(dāng)綠色金融較發(fā)達(dá)時(shí)，輕度環(huán)境規(guī)制更有助于提高工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。

（4）工業(yè)資本集中度與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新顯著正相關(guān)；外商投資規(guī)模和企業(yè)利潤(rùn)水平與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新顯著負(fù)相關(guān)；工業(yè)企業(yè)銷售產(chǎn)值比重對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響不顯著，但與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出顯著正相關(guān)。

（二）啟示

基于博弈理論與實(shí)證結(jié)果，對(duì)我國(guó)發(fā)展綠色金融、環(huán)境規(guī)制決策和促進(jìn)工業(yè)企業(yè)動(dòng)能轉(zhuǎn)換提供以下政策建議：

（1）構(gòu)建多方位的綠色金融服務(wù)體系

金融機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際建立多方位的綠色金融服務(wù)體系。首先，結(jié)合不同工業(yè)企業(yè)的需求推出多元化的綠色金融產(chǎn)品和多樣化的綠色保險(xiǎn)產(chǎn)品，以適應(yīng)企業(yè)發(fā)展需求；其次，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮綠色金融的長(zhǎng)期效應(yīng)，工業(yè)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，所需的周期普遍較長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)因地制宜提出有針對(duì)性的綠色金融產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)構(gòu)建多方位的綠色金融服務(wù)體系，及時(shí)準(zhǔn)確了解項(xiàng)目進(jìn)展情況，知悉企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新金融需求。

（2）制定合理且適度的環(huán)境規(guī)制

環(huán)境規(guī)制應(yīng)根據(jù)本地區(qū)金融發(fā)展水平進(jìn)行制定，不能盲目提升環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度，在落實(shí)“三線一單”約束的同時(shí)，需要及時(shí)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以解決原有環(huán)境規(guī)制政策失靈、企業(yè)額外成本增加等問(wèn)題，切實(shí)保障環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的合理。同時(shí)，地方政府應(yīng)及時(shí)掌握工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出狀況，幫助企業(yè)解決技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中遇到的難題，推出相應(yīng)的政策措施。

（3）提高企業(yè)創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)工業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

工業(yè)企業(yè)應(yīng)增加研發(fā)資源投入，提高技術(shù)水平與研發(fā)水平，促進(jìn)工業(yè)企業(yè)綠色發(fā)展。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，改造企業(yè)生產(chǎn)流程，降低污染物的排放，減少能源消耗，提高環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新能力。加大科研人才的引進(jìn)，提高研發(fā)資源的配置比例和結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)工業(yè)企業(yè)的綠色發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。工業(yè)企業(yè)可以充分利用政府財(cái)政、稅收優(yōu)惠和金融機(jī)構(gòu)的綠色服務(wù)體系緩解融資約束，從而增加科研與技術(shù)進(jìn)步水平的投入。總之，工業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用各種創(chuàng)新資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展。