醫(yī)療設(shè)備迎政策東風(fēng)

杜鵬

8月25日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《醫(yī)藥工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動計(jì)劃（2023-2025年）》、《醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動計(jì)劃（2023-2025年）》。會議強(qiáng)調(diào)，醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)是衛(wèi)生健康事業(yè)的重要基礎(chǔ)，事關(guān)人民群眾生命健康和高質(zhì)量發(fā)展全局；要著力提高醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)韌性和現(xiàn)代化水平，增強(qiáng)高端藥品、關(guān)鍵技術(shù)和原輔料等供給能力，加快補(bǔ)齊中國高端醫(yī)療裝備短板。

此次會議為中國醫(yī)藥行業(yè)指明發(fā)展方向及重點(diǎn)，政策端釋放積極信號，再次為市場注入“強(qiáng)心劑”。

政策利好

在醫(yī)療裝備方面，國務(wù)院常務(wù)會議指出要高度重視國產(chǎn)醫(yī)療裝備的推廣應(yīng)用，完善相關(guān)支持政策，促進(jìn)國產(chǎn)醫(yī)療裝備迭代升級。在政策加持之下，國內(nèi)醫(yī)療裝備市場有望持續(xù)擴(kuò)容。

根據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局副局長徐景和7月份在2023年全國醫(yī)療器械安全宣傳周上介紹的數(shù)據(jù)，2022年中國醫(yī)療器械行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.3萬億元，成為全球第二大市場。

從領(lǐng)域劃分看，中國醫(yī)療器械行業(yè)分為醫(yī)療設(shè)備、高值耗材、低值耗材與體外診斷四大細(xì)分領(lǐng)域。

其中，醫(yī)療設(shè)備占據(jù)最大市場份額，2021年醫(yī)療設(shè)備占比中國醫(yī)療器械整體市場規(guī)模約60%，整體市場規(guī)模超5000億元。

從目前的情況來看，中國醫(yī)療設(shè)備人均保有量仍然較低，未來市場空間廣闊。2023年6月，國家衛(wèi)健委發(fā)布《“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃》，提出“十四五”期間全國規(guī)劃配置大型醫(yī)用設(shè)備3645臺，將帶動大型醫(yī)用設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈升級，促進(jìn)高端醫(yī)療設(shè)備創(chuàng)新發(fā)展。

本次會議對醫(yī)療裝備方面的核心要求是，加快補(bǔ)齊中國高端醫(yī)療裝備短板，國產(chǎn)替代、高端化是國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備發(fā)展方向。

目前，醫(yī)療設(shè)備為器械領(lǐng)域市場規(guī)模最大、進(jìn)口替代率相對最低的賽道。國內(nèi)除監(jiān)護(hù)、呼吸、燈床塔等部分生命安全設(shè)備以及DR、超聲等中低端影像設(shè)備外，大部分高端醫(yī)療設(shè)備仍然主要依賴進(jìn)口，包括高端影像MR、數(shù)字減影血管造影、PET-CT、內(nèi)鏡、手術(shù)機(jī)器人等，進(jìn)口替代空間巨大。

《中國制造2025》重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖提出在縣級醫(yī)院中國產(chǎn)的中高端醫(yī)療器械份額要在2025年達(dá)到70％，2025年國產(chǎn)核心部件國內(nèi)市占率達(dá)到80%。

東海證券認(rèn)為，會議強(qiáng)調(diào)加快補(bǔ)齊中國高端醫(yī)療裝備短板，促進(jìn)迭代升級和推廣應(yīng)用，高端醫(yī)療裝備再受關(guān)注，或?qū)⑼苿哟笮歪t(yī)療設(shè)備市場擴(kuò)容。

方正證券認(rèn)為，醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策有望落地，為未來行業(yè)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

龍頭受益

在政策東風(fēng)下，券商建議重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療設(shè)備龍頭上市公司。

邁瑞醫(yī)療是國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備龍頭上市公司，9月5日收盤總市值3243億元，在所有醫(yī)療器械上市公司中排名第一。公司旗下產(chǎn)品主要覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域，2022年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別為303.66億元、96.07億元，研發(fā)投入31.91億元，占營業(yè)收入的10.51%。

邁瑞醫(yī)療自1991年成立至今，持續(xù)豐富產(chǎn)品管線，不斷在高端醫(yī)療器械領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，就是一部國產(chǎn)替代史的縮影。

以其發(fā)家的超聲產(chǎn)品為例來看，邁瑞醫(yī)療2001年推出首臺擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的全數(shù)字黑白超聲，2006年推出第一臺真正意義上的國產(chǎn)彩超，2015年推出中國首款高端彩超產(chǎn)品，2017年推出國內(nèi)首款語音識別平板彩超，2020年推出全球首款采用域掃描技術(shù)的便攜超聲，2021年發(fā)布基于ZST+域光平臺的“湛盧”重癥專用彩超。2022年6月，公司承擔(dān)的國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃中的“多功能動態(tài)實(shí)時(shí)三維成像系統(tǒng)”項(xiàng)目通過驗(yàn)收，填補(bǔ)了國內(nèi)在實(shí)時(shí)三維心臟超聲領(lǐng)域的空白。公司預(yù)計(jì)將在2023年下半年推出超高端全身臺式彩超、高端心臟臺式彩超、高端體檢臺式彩超等重磅產(chǎn)品，有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)超高端超聲空白突破。

在超聲領(lǐng)域以外，邁瑞醫(yī)療的監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、血液細(xì)胞分析儀和呼吸機(jī)均已達(dá)到世界一流水平，特別是高端產(chǎn)線，例如N系列監(jiān)護(hù)儀、A8和A9超高端麻醉機(jī)、BC7500血液細(xì)胞分析儀等，已具備和國際品牌同場競技的實(shí)力。

按照招銀國際統(tǒng)計(jì)，邁瑞醫(yī)療超聲業(yè)務(wù)的市場份額已超越進(jìn)口品牌成為國內(nèi)第二，全球第四；公司監(jiān)護(hù)儀、輸注泵、麻醉機(jī)、除顫儀、燈床塔的市場份額均已達(dá)到中國第一，其中監(jiān)護(hù)儀和麻醉機(jī)的市場份額在全球排名第三。

展望未來，邁瑞醫(yī)療在研產(chǎn)品儲備充足，政策加持下的國產(chǎn)替代有望持續(xù)深入推進(jìn)。截至2023年6月30日，公司有82個產(chǎn)品處于NMPA注冊申請、2個產(chǎn)品處于FDA注冊申請、2個產(chǎn)品處于CE注冊申請中。招銀國際認(rèn)為，邁瑞醫(yī)療堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展內(nèi)核，長期保持高水平研發(fā)投入，不僅在常規(guī)業(yè)務(wù)板塊不斷實(shí)現(xiàn)縱向高端迭代，而且積極擴(kuò)充業(yè)務(wù)布局，橫向拓展動物醫(yī)療、微創(chuàng)外科和骨科種子業(yè)務(wù)，將加速釋放其業(yè)務(wù)潛力。

在邁瑞醫(yī)療以外，醫(yī)療器械領(lǐng)域的聯(lián)影醫(yī)療同樣值得關(guān)注。

聯(lián)影醫(yī)療9月5日收盤總市值881億元，在所有醫(yī)療器械上市公司中排名第二。聯(lián)影醫(yī)療為國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備龍頭，2022年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別為92.38億元、16.56億元，研發(fā)投入14.66億元，占營業(yè)收入的比例為15.87%。

根據(jù)2023年中報(bào)，聯(lián)影醫(yī)療累計(jì)向市場推出90余款產(chǎn)品，高端產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。公司磁共振成像系統(tǒng)（MR）產(chǎn)品線中擁有國產(chǎn)唯一3.0T及以上產(chǎn)品，PET/CT產(chǎn)品線中擁有全球唯一AFOV>120cm產(chǎn)品；公司也正在對XR產(chǎn)品線中的DSA產(chǎn)品和超聲產(chǎn)品線積極布局，新產(chǎn)品有望逐步獲批。

按2022年度國內(nèi)新增市場金額口徑，聯(lián)影醫(yī)療CT、PET/CT、PET/MR及XR產(chǎn)品市場占有率均排名行業(yè)第一，MR和RT同樣位列前位。浙商證券認(rèn)為，聯(lián)影醫(yī)療在高端設(shè)備上擁有較強(qiáng)的技術(shù)儲備，其眾多核心零部件已實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自研，部分領(lǐng)域已打破國際廠商壟斷地位。作為國內(nèi)醫(yī)療影像龍頭企業(yè)，公司正引領(lǐng)中國影像設(shè)備市場逐步打破GE醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療、西門子醫(yī)療等國際知名廠商的壟斷，未來發(fā)展前景可期。

業(yè)績快速增長

在研發(fā)驅(qū)動下，邁瑞醫(yī)療和聯(lián)影醫(yī)療業(yè)績增長迅速。

2015-2022年期間，邁瑞醫(yī)療營業(yè)收入從80.13億元增加至303.66億元，凈利潤從9.1億元增加至96.07億元。2023年上半年，公司業(yè)績繼續(xù)保持較快增長，營業(yè)收入同比增長20.32%至184.76億元，凈利潤同比增長21.83%至64.42億元，扣非凈利潤同比增長20.84%至63.41億元。

由于規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，邁瑞醫(yī)療盈利能力穩(wěn)步提升，凈利潤率從2015年的11.74%提升至2022年的31.65%，2023年上半年達(dá)到34.87%。對此，招銀國際分析稱，長期且穩(wěn)定的研發(fā)投入是邁瑞醫(yī)療發(fā)展的基石，保障了公司產(chǎn)品管線的不斷豐富和高端迭代，形成品牌效應(yīng)，加之經(jīng)營管理的優(yōu)化，公司的盈利能力不斷增強(qiáng)。

招銀國際認(rèn)為，邁瑞醫(yī)療收入增速遠(yuǎn)超跨國巨頭，尚處于高速發(fā)展階段，公司凈利潤率水平較之于國際頭部醫(yī)療器械企業(yè)更高，體現(xiàn)了公司良好的經(jīng)營效率；從全球范圍來看，公司與國際醫(yī)療器械巨頭相比在收入體量上仍有較大差距，未來具備廣闊的國際市場成長空間。

聯(lián)影醫(yī)療2018-2022年?duì)I業(yè)收入從20.35億元增加至92.38億元，凈利潤從-1.26億元增加至16.56億元。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.71億元，同比增長26.35%；凈利潤9.38億元，同比增長21.19%；扣非凈利潤7.87億元，同比增長14.44%。

浙商證券認(rèn)為，聯(lián)影醫(yī)療具有平臺屬性，其海外收入占比相對較小，仍處于早期快速成長階段，具備廣闊的提升空間，疊加貼息貸款以及配置證放寬等政策催化，公司業(yè)績有望繼續(xù)保持高速增長。

8月15日，聯(lián)影醫(yī)療發(fā)布限制性股票激勵計(jì)劃草案，首次授予價(jià)格為78元/股，聯(lián)影醫(yī)療9月5日收盤價(jià)為106.91元/股；考核要求為以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023-2025年?duì)I業(yè)收入增速分別不低于20%、44%、72.8%。

同日，聯(lián)影醫(yī)療發(fā)布《關(guān)于股東自愿延長鎖定期及董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員自愿承諾不減持的公告》，側(cè)面反映公司各層級對公司長期發(fā)展的內(nèi)在信心。