高管從軍經(jīng)歷對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的影響研究

劉建秋，匡瑩瑩

(湖南工商大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410205)

一、引言

自2006年3月國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布內(nèi)資企業(yè)首份社會(huì)責(zé)任報(bào)告以來(lái)，中國(guó)企業(yè)發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的熱情持續(xù)升溫，至2020年已有1130家企業(yè)單獨(dú)披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告。伴隨著披露數(shù)量的激增，我國(guó)社會(huì)責(zé)任報(bào)告普遍存在篇幅差異大、內(nèi)容不真實(shí)、整體質(zhì)量不高等問(wèn)題[1-2]，嚴(yán)重?fù)p害社會(huì)責(zé)任報(bào)告的信息價(jià)值，與企業(yè)降低信息不對(duì)稱的初衷背道而馳。之所以出現(xiàn)上述現(xiàn)象，原因是我國(guó)社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露制度還處于早期發(fā)展階段[3]，缺乏強(qiáng)制性的披露框架[4]，披露語(yǔ)言與形式尚未有相關(guān)法規(guī)做出明確的規(guī)定。企業(yè)在選擇披露何種語(yǔ)言語(yǔ)調(diào)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告時(shí)具有較大的自由裁量權(quán)。其中文本語(yǔ)調(diào)，因其隱蔽性強(qiáng)難被法律監(jiān)管，且能潛移默化改良投資者對(duì)企業(yè)的認(rèn)知判斷[5]，被管理層逐漸運(yùn)用于報(bào)告文本之中。已有研究表明，企業(yè)披露積極語(yǔ)調(diào)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告，能向外界傳遞額外的信息增量，掩飾企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的負(fù)面信息，提升利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)基本層面的認(rèn)知形象[6-7]，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，企業(yè)掩蓋的負(fù)面消息終將被發(fā)現(xiàn)，這種信息操縱手段不僅會(huì)誤導(dǎo)信息使用者的決策判斷，加劇市場(chǎng)資源分配不均衡的困境，還會(huì)增加企業(yè)的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，不利于資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行[8]。因此，為解決我國(guó)社會(huì)責(zé)任報(bào)告存在的現(xiàn)實(shí)困境，研究社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的影響因素十分重要。

在企業(yè)決策中，社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)反映管理層對(duì)社會(huì)責(zé)任的酌情處理與戰(zhàn)略部署，與管理層的個(gè)人特征和過(guò)往經(jīng)歷息息相關(guān)。已有研究表明，因管理者性別、年齡、任期期限和薪酬的差異，企業(yè)會(huì)披露不同內(nèi)容和形式的社會(huì)責(zé)任報(bào)告[9-11]。而從軍經(jīng)歷作為管理者的過(guò)往經(jīng)歷之一，不僅塑造管理者保守謹(jǐn)慎的管理風(fēng)格，使其所在企業(yè)傾向于保守穩(wěn)健的管理決策，降低企業(yè)發(fā)生欺詐活動(dòng)、盈余管理以及財(cái)務(wù)重述的概率[12-14]，同時(shí)也賦予其正直誠(chéng)信、遵紀(jì)守法的心理特征及更高的道德標(biāo)準(zhǔn)[15]。軍人高管通常難以忍受企業(yè)披露模糊的財(cái)務(wù)信息，且不愿通過(guò)慈善捐贈(zèng)掩蓋高管失德以及企業(yè)負(fù)面信息[16-17]。因而從商業(yè)倫理角度來(lái)看，軍人高管應(yīng)能有效避免企業(yè)利用積極語(yǔ)調(diào)進(jìn)行信息操縱的行為。為此，本文基于信息效應(yīng)假說(shuō)和機(jī)會(huì)主義假說(shuō)，深入研究高管從軍經(jīng)歷對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的影響和作用機(jī)制。本文潛在的貢獻(xiàn)在于：第一，從非財(cái)務(wù)信息披露視角拓展了高管個(gè)人背景特征的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究，同時(shí)豐富了社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)；第二，對(duì)企業(yè)聘用管理者、提升信息使用者甄別能力和加強(qiáng)社會(huì)責(zé)任信息披露監(jiān)管具有重要意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)高管從軍經(jīng)歷與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)

1.基于信息效應(yīng)假說(shuō)的分析

第一，軍人高管發(fā)布具有預(yù)測(cè)性報(bào)告的意愿并不強(qiáng)烈。社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)具有預(yù)測(cè)性，是管理層基于企業(yè)真實(shí)的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)向外界傳遞的一種信號(hào)，反映了管理層對(duì)企業(yè)未來(lái)社會(huì)責(zé)任和業(yè)績(jī)的信心與期望。因此，投資者可通過(guò)揣測(cè)報(bào)告中的情感傾向，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但是，由于信息使用者的個(gè)體認(rèn)知與專業(yè)能力不同，信息傳遞方和接收方對(duì)語(yǔ)調(diào)所預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)預(yù)期值會(huì)產(chǎn)生很大的差異。并且，當(dāng)管理者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)過(guò)度自信時(shí)，報(bào)告語(yǔ)調(diào)所傳遞的信息增量會(huì)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不符[18]。所以，當(dāng)企業(yè)實(shí)際業(yè)績(jī)與預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)不符時(shí)，投資者就會(huì)認(rèn)為這種預(yù)測(cè)不實(shí)是管理層濫用信息自由裁量權(quán)所導(dǎo)致的后果，從而加劇企業(yè)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。而軍人高管在經(jīng)歷長(zhǎng)期的軍旅生涯后，易被訓(xùn)練成服從命令的個(gè)體，形成保守的管理風(fēng)格。在信息披露方面，傾向于披露無(wú)偏見(jiàn)、精準(zhǔn)定量的信息[19]。因此，為避免因披露積極語(yǔ)調(diào)導(dǎo)致的預(yù)測(cè)失實(shí)，軍人高管反而會(huì)降低投資者預(yù)期，披露消極語(yǔ)調(diào)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告。

第二，從軍經(jīng)歷弱化管理者與外部利益相關(guān)者的溝通能力。已有研究發(fā)現(xiàn)，盡管軍人高管所處的企業(yè)環(huán)境績(jī)效較高，但是企業(yè)的信息披露分?jǐn)?shù)并不高，其中根本的原因在于軍人高管缺乏與外部利益相關(guān)者溝通企業(yè)環(huán)境績(jī)效的能力與意愿[20]。具體而言，軍事訓(xùn)練一般側(cè)重于對(duì)軍人戰(zhàn)斗技能的培訓(xùn)，缺乏對(duì)職業(yè)、商業(yè)技能以及溝通能力的培訓(xùn)。雖然從軍經(jīng)歷對(duì)軍人進(jìn)行了長(zhǎng)期的行為矯正，塑造并強(qiáng)化了軍人的領(lǐng)導(dǎo)力與執(zhí)行力，但也使其丟失親密的群體關(guān)系，降低了軍人與親密群體的溝通意愿[21]。而社會(huì)責(zé)任報(bào)告作為企業(yè)與外部利益相關(guān)者溝通的一種方式，需要依賴管理層的溝通技能，才能幫助企業(yè)提升形象以及獲得合法性。如果管理層溝通能力較弱，披露的積極語(yǔ)調(diào)未使投資者感知企業(yè)具備履行社會(huì)責(zé)任的資源和能力，反而使外界認(rèn)為企業(yè)在社會(huì)責(zé)任溝通上“言行不一致”，投資者將難以轉(zhuǎn)變對(duì)企業(yè)的態(tài)度。因此，對(duì)于軍人高管而言，為減少因溝通不當(dāng)而導(dǎo)致的負(fù)面結(jié)果，其并不愿通過(guò)披露積極語(yǔ)調(diào)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告?zhèn)鬟f增量信息。

2.基于機(jī)會(huì)主義假說(shuō)的分析

第一，從軍經(jīng)歷賦予軍人更高的道德標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)[22]，降低管理者利用積極語(yǔ)調(diào)進(jìn)行信息操縱的意愿。軍事訓(xùn)練塑造了軍人遵紀(jì)守法、忠誠(chéng)自律和勇于犧牲的品格。在經(jīng)歷軍隊(duì)洗禮后，軍人的行為操守準(zhǔn)則更為保守，視國(guó)家和民族的利益高于一切，在必要時(shí)刻甚至?xí)奚约旱纳鼇?lái)保全國(guó)家的利益[23]。因而，軍人高管會(huì)形成嚴(yán)格的自我約束機(jī)制，杜絕貪污受賄，厭惡甚至拒絕非法行為。這在公司決策中體現(xiàn)為降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，降低稅收籌劃、卷入法律訴訟和不道德行為的概率[14]。而利用積極語(yǔ)調(diào)進(jìn)行印象管理本身是一種高風(fēng)險(xiǎn)行為，管理層通過(guò)信息操縱誤導(dǎo)投資者的認(rèn)知判斷，不僅會(huì)造成市場(chǎng)資源分配不均衡，導(dǎo)致投資者利益受損，還會(huì)加劇企業(yè)的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和舞弊風(fēng)險(xiǎn)[24]，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，為維護(hù)社會(huì)公眾利益，降低企業(yè)未來(lái)面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，軍人高管會(huì)避免使用積極語(yǔ)調(diào)進(jìn)行信息操縱。

第二，軍人高管所處企業(yè)業(yè)績(jī)與資源較為豐富，利用積極語(yǔ)調(diào)進(jìn)行印象管理的需求并不強(qiáng)烈。有研究發(fā)現(xiàn)，管理層信息操縱的動(dòng)因源于企業(yè)業(yè)績(jī)、公司治理以及爭(zhēng)奪稀缺資源[25]，為提升企業(yè)業(yè)績(jī)、緩解代理問(wèn)題和爭(zhēng)取更多的資金與發(fā)展機(jī)會(huì)，管理層會(huì)盡可能地利用社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的積極程度向外界傳遞未來(lái)業(yè)績(jī)良好的信息。對(duì)軍人高管而言，從軍經(jīng)歷塑造并強(qiáng)化了管理者的領(lǐng)導(dǎo)力與執(zhí)行力，使其所在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效明顯高于其他企業(yè)[26]。社會(huì)學(xué)和組織行為學(xué)認(rèn)為，有過(guò)軍隊(duì)服役經(jīng)歷的軍人在處理危機(jī)時(shí)，能夠彈性地解決管理沖突，協(xié)調(diào)不同治理主體的利益，使得企業(yè)治理文化環(huán)境得到有效改善。此外，由于軍隊(duì)與政府之間的聯(lián)系，軍人高管往往具有更豐富的政治資源，使其所在企業(yè)能夠輕松地獲取政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠或者政府控制的關(guān)鍵資源。因此，對(duì)于軍人高管而言，其并不需要通過(guò)印象管理的手段獲取市場(chǎng)資源，利用積極語(yǔ)調(diào)進(jìn)行信息操縱的需求并不強(qiáng)烈。

基于上述分析，一方面，根據(jù)信息效應(yīng)假說(shuō)，從軍經(jīng)歷降低了軍人高管發(fā)布預(yù)測(cè)性報(bào)告的意愿以及弱化了其與外部利益相關(guān)者的溝通能力，使其并不想通過(guò)披露積極語(yǔ)調(diào)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告?zhèn)鬟f額外的信息增量。此外，為降低投資者對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的期望值，消除未來(lái)訴訟風(fēng)險(xiǎn)，軍人高管反而會(huì)披露更消極的社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)。另一方面，根據(jù)機(jī)會(huì)主義假說(shuō)，軍人高管具有社會(huì)責(zé)任感，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍水平較低且對(duì)信息操縱的需求并不強(qiáng)烈，為維護(hù)社會(huì)公眾利益以及降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，不太可能利用積極語(yǔ)調(diào)進(jìn)行印象管理。因此，軍人高管既不會(huì)為傳遞信息增量調(diào)整社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的積極程度，也不會(huì)濫用信息披露自由裁量權(quán)進(jìn)行印象管理?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H1：高管從軍經(jīng)歷對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)積極程度具有抑制作用。

(二)高管從軍經(jīng)歷、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)

首先，相較于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)高管因由上級(jí)政府直接任命，不僅面臨嚴(yán)格的黨紀(jì)約束與行政監(jiān)督，其選派與晉升也都需要考察政治績(jī)效與社會(huì)責(zé)任履行情況[27]。其次，國(guó)有企業(yè)在長(zhǎng)期的政府庇護(hù)下，易形成安于現(xiàn)狀和循規(guī)蹈矩的習(xí)慣，企業(yè)的管理風(fēng)格較為保守，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍水平較低。在嚴(yán)格的監(jiān)督機(jī)制和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下，國(guó)有企業(yè)信息操縱被發(fā)現(xiàn)的概率較大。因而，國(guó)有企業(yè)的軍人高管傾向于保守的信息披露策略。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H2：與非國(guó)有企業(yè)相比，高管從軍經(jīng)歷對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)積極程度的抑制作用在國(guó)有企業(yè)中更加顯著。

(三)高管從軍經(jīng)歷、企業(yè)業(yè)績(jī)與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)

業(yè)績(jī)較好的企業(yè)有更多的資金和發(fā)展機(jī)會(huì)，無(wú)需通過(guò)披露積極語(yǔ)調(diào)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告獲取更多的市場(chǎng)資源。并且，根據(jù)資金供給假說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)較好時(shí)，能夠?yàn)槠髽I(yè)社會(huì)責(zé)任的履行提供更多的資源，促進(jìn)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任。因此，管理層也無(wú)需通過(guò)信息操縱的手段掩蓋企業(yè)的偽善行為；而對(duì)于業(yè)績(jī)較差的企業(yè)而言，需要以維持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)為主要目標(biāo)，為獲取政府補(bǔ)助與投資資金，其披露積極語(yǔ)調(diào)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告的動(dòng)機(jī)較強(qiáng)[28]。基于此，本研究提出如下假設(shè)：

H3：與業(yè)績(jī)較差企業(yè)相比，高管從軍經(jīng)歷對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)積極程度的抑制作用在業(yè)績(jī)較好企業(yè)中更加顯著。

(四)高管從軍經(jīng)歷、披露形式與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)

相較于自愿披露，應(yīng)規(guī)披露的企業(yè)內(nèi)部治理水平較高，且面臨來(lái)自投資者、媒體以及政府的監(jiān)督壓力較大，因此軍人高管因語(yǔ)調(diào)預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)與實(shí)際業(yè)績(jī)不符所造成的未來(lái)訴訟風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高，更不愿通過(guò)披露積極樂(lè)觀的社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)傳遞信息增量。此外，伴隨著企業(yè)應(yīng)規(guī)披露的行為，軍人高管遵守規(guī)則和道德意識(shí)被進(jìn)一步喚醒[29]，為維護(hù)利益相關(guān)者的權(quán)益，軍人高管利用積極語(yǔ)調(diào)進(jìn)行印象管理的意愿與需求也不強(qiáng)烈?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H4：與自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告企業(yè)相比，高管從軍經(jīng)歷對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)積極程度的抑制作用在應(yīng)規(guī)披露企業(yè)中更加顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

以中國(guó)上市公司為研究對(duì)象，研究高管從軍經(jīng)歷對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的影響。本研究利用Python軟件獲取2009—2017年中國(guó)上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告，并通過(guò)軟件中的“Jieba”中文分詞模塊計(jì)算出社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)數(shù)據(jù)，文中其余數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、迪博數(shù)據(jù)庫(kù)以及潤(rùn)靈環(huán)球網(wǎng)。參考以往研究需要剔除以下觀測(cè)值：(1)金融類公司；(2)ST類公司；(3)相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司。此外，為避免極端異常值的影響，對(duì)文中連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的Winsorize處理。因中國(guó)企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告數(shù)量較少，在剔除相關(guān)數(shù)據(jù)后最終獲取3401個(gè)樣本觀察值。

(二)變量定義

1.被解釋變量

社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)是指管理層描述社會(huì)責(zé)任報(bào)告的語(yǔ)氣和情感傾向，語(yǔ)調(diào)越積極正面，管理層對(duì)企業(yè)未來(lái)社會(huì)責(zé)任和業(yè)績(jī)的信心與期望值越高。本文借鑒Price等(2012)[6]、范黎波和尚鐸(2020)[30]等學(xué)者的研究，通過(guò)Python軟件中的“Jieba”中文分詞模塊對(duì)樣本企業(yè)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行分詞，并且選用清華大學(xué)李軍褒貶義詞典、知網(wǎng)詞典Hownet、臺(tái)灣大學(xué)NTUSD以及Loughran和McDonald詞典進(jìn)行積極詞匯和消極詞匯的詞頻統(tǒng)計(jì)。構(gòu)建上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)和積極語(yǔ)調(diào)(POS)如下：

其中，POSPCT是t年社會(huì)責(zé)任報(bào)告文本的正面語(yǔ)調(diào)詞語(yǔ)數(shù)目占文本詞語(yǔ)總數(shù)的比例；NEGPCT則是相應(yīng)的負(fù)面語(yǔ)調(diào)詞語(yǔ)數(shù)目占文本詞語(yǔ)總數(shù)的比例。TONE和POS分別表示社會(huì)責(zé)任凈正面語(yǔ)調(diào)與積極語(yǔ)調(diào)，其范圍在-1與1之間。當(dāng)TONE和POS越接近1時(shí)，社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)越積極正面，說(shuō)明企業(yè)傳遞的信息增量越多或印象管理程度越高。

2.解釋變量

高管從軍經(jīng)歷(Military)是指企業(yè)管理者以前在軍隊(duì)服役或在軍校讀書(shū)工作的經(jīng)歷。借鑒賴?yán)璧?2016)[31]的研究，以董事長(zhǎng)與總經(jīng)理職位代表公司高管。當(dāng)樣本企業(yè)的董事長(zhǎng)或總經(jīng)理具有從軍經(jīng)歷時(shí)，高管從軍經(jīng)歷(Military)取值為1，否則取值為0。

3.控制變量

為研究高管從軍經(jīng)歷對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的影響，參照張秀敏等(2019)[28]的方法，控制了社會(huì)責(zé)任履行情況(CSR)、編制依據(jù)(GRI)、女性高管比例(FEMALE)、高管薪酬(PAY)、獨(dú)立董事比例(INDEP)、機(jī)構(gòu)持股比例(INHOLD)、兩職合一(DUAL)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流(CFO)、公司規(guī)模(SIZE)以及資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)這些變量。此外，本文還控制了行業(yè)和年度固定效應(yīng)。所有變量的定義如表1所示。

表1 變量定義

(三)模型構(gòu)建

針對(duì)假設(shè)H1、H2、H3和H4，本文構(gòu)建多元回歸模型(1)，實(shí)證檢驗(yàn)高管從軍經(jīng)歷(Military)與社會(huì)責(zé)任報(bào)告凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)和積極語(yǔ)調(diào)(POS)之間的關(guān)系。

TONEi，t/POSi，t=α0+α1Militaryi，t+α2CSRi，t+α3GRIi，t+α4FEMALEi，t+α5PAYi，t+α6INDEPi，t+α7INHOLDi，t+α8DUALi，t+α9CFOi，t+α10SIZEi，t+α11LEVi，t+∑Year+∑Industry+εi，t

(1)

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了所有變量的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果。凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)的均值為0.748，最小值為0.589，最大值為0.851。且積極語(yǔ)調(diào)(POS)的均值為0.874，最小值為0.729，最大值為1.000，與黃萍萍和李四海(2020)[8]的研究成果相似，說(shuō)明我國(guó)大部分社會(huì)責(zé)任報(bào)告都呈現(xiàn)積極且正面的情感傾向，反映了管理層對(duì)企業(yè)未來(lái)社會(huì)責(zé)任和業(yè)績(jī)充滿期望。但是，結(jié)合潤(rùn)靈環(huán)球?qū)ξ覈?guó)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任評(píng)分來(lái)看，社會(huì)責(zé)任履行情況(CSR)均值為38.459，最小值為20.050，說(shuō)明我國(guó)大部分企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)成果并不理想。因此，排除一些社會(huì)責(zé)任履行情況較好的企業(yè)，多數(shù)企業(yè)都存在社會(huì)責(zé)任印象管理或社會(huì)責(zé)任預(yù)期值與實(shí)際值存在偏差的情況。此外，高管從軍經(jīng)歷(Military)的均值為0.011，方差為0.106，說(shuō)明在我國(guó)企業(yè)中具有從軍經(jīng)歷的管理層所占比例較小。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

續(xù)表

(二)回歸分析

1.高管從軍經(jīng)歷與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)

高管從軍經(jīng)歷與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的回歸結(jié)果如表3所示。高管從軍經(jīng)歷(Military)與社會(huì)責(zé)任報(bào)告凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)、積極語(yǔ)調(diào)(POS)的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，假設(shè)H1得到支持，即高管從軍經(jīng)歷會(huì)顯著抑制社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的積極程度，說(shuō)明軍人高管既不愿披露過(guò)多的信息增量增加風(fēng)險(xiǎn)，也不愿濫用信息披露裁量權(quán)損害投資者利益。關(guān)于控制變量的回歸結(jié)果與以往研究大致相同。社會(huì)責(zé)任履行情況(CSR)與社會(huì)責(zé)任報(bào)告凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)、積極語(yǔ)調(diào)(POS)均在1%水平上顯著為負(fù)，表明高質(zhì)量的社會(huì)責(zé)任履行會(huì)促使從軍經(jīng)歷降低社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的積極程度。而編制依據(jù)(GRI)和獨(dú)立董事比例(INDEP)的回歸系數(shù)也顯著為負(fù)，說(shuō)明采用GRI指南編制的社會(huì)責(zé)任報(bào)告內(nèi)容形式受限，并且在獨(dú)立董事占比較高的企業(yè)中，軍人高管利用積極語(yǔ)調(diào)傳遞信息和印象管理的意愿并不強(qiáng)烈。

表3 高管從軍經(jīng)歷對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的影響

續(xù)表

2.高管從軍經(jīng)歷、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)

本文根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，將樣本企業(yè)分組為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)，并進(jìn)行分樣本回歸，以檢驗(yàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是否會(huì)影響高管從軍經(jīng)歷與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)之間的關(guān)系。表4的回歸結(jié)果顯示，只有在國(guó)有企業(yè)中，高管從軍經(jīng)歷(Military)與社會(huì)責(zé)任凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)、積極語(yǔ)調(diào)(POS)才在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，而在非國(guó)有企業(yè)中并不顯著，假設(shè)H2得到支持。由此可知，隨著政府的長(zhǎng)期庇護(hù)和監(jiān)督，企業(yè)面臨的監(jiān)督壓力較大，風(fēng)險(xiǎn)容忍水平較低，為緩解積極語(yǔ)調(diào)所引發(fā)的預(yù)測(cè)失實(shí)或信息操縱，軍人高管會(huì)進(jìn)一步降低社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的積極程度。

表4 根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組的回歸結(jié)果

3.高管從軍經(jīng)歷、企業(yè)業(yè)績(jī)與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)

根據(jù)企業(yè)業(yè)績(jī)，將樣本企業(yè)分組為業(yè)績(jī)好和業(yè)績(jī)差兩組，并進(jìn)行分樣本回歸，以驗(yàn)證企業(yè)業(yè)績(jī)是否會(huì)影響軍人高管可能存在的印象管理動(dòng)機(jī)，進(jìn)而影響其與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)之間的關(guān)系。表5的回歸結(jié)果顯示，僅在業(yè)績(jī)好的組中，高管從軍經(jīng)歷(Military)與社會(huì)責(zé)任凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)、積極語(yǔ)調(diào)(POS)的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)。由此可知，當(dāng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)較好時(shí)，企業(yè)的資金、發(fā)展機(jī)會(huì)等稀缺資源較為豐富，緩解了軍人高管可能存在的印象管理動(dòng)機(jī)，使社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的積極程度更低。

表5 根據(jù)企業(yè)業(yè)績(jī)分組的回歸結(jié)果

4.高管從軍經(jīng)歷、披露形式與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)

按照企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的形式，將樣本企業(yè)區(qū)分為自愿披露組和應(yīng)規(guī)披露組，并進(jìn)行分樣本回歸，以檢驗(yàn)不同披露形式下高管從軍經(jīng)歷對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)積極程度的影響。表6的回歸結(jié)果顯示，只有在應(yīng)規(guī)披露組，高管從軍經(jīng)歷(Military)與社會(huì)責(zé)任凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)、積極語(yǔ)調(diào)(POS)才在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，而在自愿披露組并不顯著。這說(shuō)明，應(yīng)規(guī)披露增加了企業(yè)的外部監(jiān)督壓力，使管理層利用積極語(yǔ)調(diào)所造成的預(yù)測(cè)失實(shí)或信息操縱被市場(chǎng)懲罰的概率也隨之提升，進(jìn)一步加深了軍人高管抑制社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的積極程度。

表6 根據(jù)披露形式分組的回歸結(jié)果

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.改變高管從軍經(jīng)歷衡量方法

為控制高管從軍經(jīng)歷衡量方法不同對(duì)結(jié)果造成的不同影響，參考權(quán)小鋒等(2019)[32]的做法，分別以企業(yè)董事長(zhǎng)是否具有從軍經(jīng)歷和高管團(tuán)隊(duì)是否具有從軍經(jīng)歷作為衡量高管從軍經(jīng)歷的替代變量，然后再重新回歸?；貧w結(jié)果如表7所示，董事長(zhǎng)從軍經(jīng)歷(Military1)與社會(huì)責(zé)任凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)、積極語(yǔ)調(diào)(POS)在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)；而高管團(tuán)隊(duì)從軍經(jīng)歷(Military2)與社會(huì)責(zé)任凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)、積極語(yǔ)調(diào)(POS)在1%的水平上也顯著負(fù)相關(guān)。這說(shuō)明即便替換了高管從軍經(jīng)歷的衡量方法，本文假設(shè)依然成立。

表7 替換高管從軍經(jīng)歷度量方法的檢驗(yàn)結(jié)果

2.改變社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)衡量方法

本文參考黃藝翔和姚錚(2016)[25]的方法，分別利用偏離語(yǔ)調(diào)(ABTONE)和滯后一期的社會(huì)責(zé)任凈正面語(yǔ)調(diào)(L.TONE)作為衡量社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的替代指標(biāo)。其中偏離語(yǔ)調(diào)(ABTONE)為模型(2)的回歸結(jié)果殘差的絕對(duì)值，模型(2)選取影響社會(huì)責(zé)任信息披露水平的因素進(jìn)行回歸，影響因素包括公司規(guī)模(SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、資產(chǎn)收益率(ROA)、權(quán)益市值比(MTB)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)、高管持股比例(MSHARE)、機(jī)構(gòu)持股比例(INHOLD)、高管薪酬(PAY)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境(DEVELOPED)、自愿披露(IS)、上市地點(diǎn)(LIST)。在替換社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的衡量方法后分別回歸，回歸結(jié)果如表8所示，高管從軍經(jīng)歷與偏離語(yǔ)調(diào)(ABTONE)、滯后一期的社會(huì)責(zé)任凈正面語(yǔ)調(diào)(L.TONE)均在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明即便改變社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的衡量方法，假設(shè)仍舊成立。

CSRimp=β0+β1SIZE+β2ROA+β3MTB+β4LEV+β5SOE+β6MSHARE+β7INHOLD+β8PAY+β9DEVELOPED+β10IS+β11LIST+ε

(2)

表8 替換社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)度量方式的檢驗(yàn)結(jié)果

3.工具變量法

為解決內(nèi)生性問(wèn)題，參考權(quán)小鋒等(2019)[32]的方法，選取地區(qū)從軍氛圍(Military_area)作為工具變量，進(jìn)行兩階段回歸檢驗(yàn)。各地區(qū)的從軍氛圍以 1955 年首次授銜的地區(qū)將帥加權(quán)數(shù)量的自然對(duì)數(shù)并按照軍銜賦予不同權(quán)重來(lái)衡量?；貧w結(jié)果如表9所示，在一階段回歸中，地區(qū)從軍氛圍對(duì)高管從軍傾向產(chǎn)生顯著的正向影響，并且地區(qū)從軍氛圍通過(guò)了弱工具變量(回歸的 F 統(tǒng)計(jì)值為19.92)檢驗(yàn)，表明工具變量的選擇是合適的。在二階段回歸中，回歸結(jié)果未發(fā)生明顯改變。這說(shuō)明采用工具變量法檢驗(yàn)內(nèi)生性問(wèn)題后假設(shè)仍舊成立。

表9 進(jìn)行工具變量法的檢驗(yàn)結(jié)果

4.PSM傾向得分匹配法

為減輕自選擇偏誤受到的影響，即軍人在就業(yè)時(shí)傾向于選擇信息披露更保守謹(jǐn)慎的企業(yè)。本文借鑒曹雅楠和藍(lán)紫文(2020)[33]的方法，先期控制經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流(CFO)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)以及資產(chǎn)收益率(ROA)等一系列配對(duì)因素，進(jìn)而構(gòu)建出實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組，然后采用PSM傾向得分匹配法進(jìn)行核匹配。匹配后的回歸結(jié)果如表10所示，高管從軍經(jīng)歷(Military)與社會(huì)責(zé)任凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)、積極語(yǔ)調(diào)(POS)仍在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)。這說(shuō)明在控制自選擇偏誤后假設(shè)仍然成立。

表10 進(jìn)行PSM傾向得分匹配后的檢驗(yàn)結(jié)果

5.Heckman兩步法

由于無(wú)法對(duì)不披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的樣本企業(yè)進(jìn)行回歸，為緩解樣本選擇偏差的影響，本文采用Heckman兩步法，即首先設(shè)置企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告概率的模型，因變量設(shè)置為企業(yè)是否披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告(Iftone)，自變量則是影響企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的外生變量高管薪酬(PAY)、兩職合一(DUAL)、企業(yè)年齡(AGE)、公司規(guī)模(SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)，然后預(yù)測(cè)每個(gè)企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的概率，計(jì)算出IMR比率?；貧w結(jié)果如表11所示，高管從軍經(jīng)歷(Military)與社會(huì)責(zé)任凈正面語(yǔ)調(diào)(TONE)、積極語(yǔ)調(diào)(POS)仍在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)。這說(shuō)明采用Heckman兩步法重新進(jìn)行回歸后，上文研究結(jié)論依然成立。

表11 進(jìn)行Heckman兩步法的檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表

五、進(jìn)一步分析

(一)分析師關(guān)注度和投資者調(diào)研的外部調(diào)節(jié)效應(yīng)

壓力假說(shuō)認(rèn)為分析師和投資者承擔(dān)著對(duì)企業(yè)管理者施壓的角色。有研究發(fā)現(xiàn)，分析師和投資者會(huì)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息，并在社會(huì)責(zé)任信息溝通中發(fā)揮重要作用[34]。隨著分析師關(guān)注度和投資者調(diào)研次數(shù)的增加，企業(yè)信息不對(duì)稱程度下降，面臨的外部監(jiān)督壓力上升，為規(guī)避積極語(yǔ)調(diào)傳遞信息增量導(dǎo)致的預(yù)測(cè)失實(shí)或者掩蓋企業(yè)印象管理的行為，軍人高管會(huì)進(jìn)一步降低社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的積極程度。因此，本文構(gòu)建回歸模型(3)和(4)，來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)分析師關(guān)注度和投資者調(diào)研的外部調(diào)節(jié)效應(yīng)。

TONE/POSi，t=θ0+θ1Militaryi，t+θ2Military*AnaAttentioni，t+θ3AnaAttentioni，t+∑Controli，t+εi，t

(3)

TONE/POSi，t=γ0+γ1Militaryi，t+γ2Military*ReportAttentioni，t+γ3ReportAttetioni，t+∑Controli，t+εi，t

(4)

其中，AnaAttention為分析師關(guān)注度，為企業(yè)每年度分析師對(duì)企業(yè)進(jìn)行跟蹤分析的團(tuán)隊(duì)數(shù)量；ReportAttention為投資者調(diào)研，為企業(yè)每年度投資者對(duì)企業(yè)調(diào)研的團(tuán)隊(duì)數(shù)量；Military*AnaAttention和Military*ReportAttention，分別為高管從軍經(jīng)歷與分析師關(guān)注度、投資者調(diào)研的交互項(xiàng)。

表12、表13分別為分析師關(guān)注度和投資者調(diào)研調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，高管從軍經(jīng)歷與分析師關(guān)注度交互項(xiàng)(Military*AnaAttention)、投資者調(diào)研的交互項(xiàng)(Military*ReportAttention)的回歸系數(shù)在5%的水平上均顯著為負(fù)，說(shuō)明分析師關(guān)注度和投資者調(diào)研作為外部調(diào)節(jié)效應(yīng)，能夠增加外部監(jiān)督壓力，降低企業(yè)信息不對(duì)稱程度，促使軍人高管進(jìn)一步降低社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的積極程度。

表12 分析師關(guān)注度的調(diào)節(jié)效應(yīng)

(二)公司內(nèi)部控制與戰(zhàn)略的內(nèi)部作用機(jī)制

內(nèi)部控制是為確保信息質(zhì)量，減緩代理問(wèn)題發(fā)生的內(nèi)在機(jī)制。健全完善的內(nèi)部控制制度能有效約束管理層的機(jī)會(huì)主義行為，壓縮其信息操縱的空間，降低其隱藏壞消息的傾向[35]。戰(zhàn)略體現(xiàn)了管理層對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展方向和盈利模式的部署。Miles等(1978)[36]將公司戰(zhàn)略從激進(jìn)到保守依次劃分為進(jìn)攻型、分析型和防御型。進(jìn)攻型戰(zhàn)略追求創(chuàng)新和開(kāi)拓市場(chǎng)，而防御型戰(zhàn)略則以保持組織穩(wěn)定性為前提，追求產(chǎn)品和市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此，制定防御型戰(zhàn)略的管理層會(huì)采取保守的經(jīng)營(yíng)決策，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，使企業(yè)難以承受因傳遞信息增量而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。采取保守戰(zhàn)略的企業(yè)在信息披露風(fēng)格上也較為保守，相比于難以掌握的定性信息，管理層更愿意披露精準(zhǔn)定量的信息。因此，作為企業(yè)的內(nèi)部作用機(jī)制，當(dāng)內(nèi)部控制質(zhì)量較高或戰(zhàn)略偏保守時(shí)，軍人高管對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的影響作用更深。于是，本文構(gòu)建回歸模型(5)、模型(6)，以此驗(yàn)證內(nèi)部控制與戰(zhàn)略對(duì)高管從軍影響社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的內(nèi)部作用機(jī)制。

TONE/POSi，t=ρ0+ρ1Militaryi，t+ρ2Military*ICi，t+ρ3ICi，t+∑Controli，t+εi，t

(5)

TONE/POSi，t=μ0+μ1Militaryi，t+μ2Military*Stratgeyi，t+μ3Stratgeyi，t+∑Controli，t+εi，t

(6)

其中，IC為企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量，選取迪博數(shù)據(jù)庫(kù)中內(nèi)部控制指數(shù)作為衡量指標(biāo)，指數(shù)越大，代表企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量越高；Stratgey為公司戰(zhàn)略的指標(biāo)，參照孫健等(2016)[37]的研究方法，按照以下六個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量公司戰(zhàn)略：①研發(fā)支出占銷售收入的比例；②員工人數(shù)與銷售收入的比例；③銷售收入的歷史增長(zhǎng)率；④銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占銷售收入的比例；⑤員工人數(shù)的波動(dòng)性；⑥固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例。對(duì)前五個(gè)指標(biāo)按年度、行業(yè)從小到大分組，最小組為5分，以此類推，最大值組賦值為1分。第六個(gè)指標(biāo)最小值組賦值為1，最大值組賦值為5。最后將所有指標(biāo)匯總，數(shù)值越大，說(shuō)明公司戰(zhàn)略越保守；而Military*IC和Military*Stratgey分別為從軍經(jīng)歷與內(nèi)部控制、公司戰(zhàn)略的交互項(xiàng)。

表14、表15分別為在內(nèi)部控制和戰(zhàn)略的內(nèi)部作用機(jī)制的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，從軍經(jīng)歷與內(nèi)部控制(Military*IC)、公司戰(zhàn)略(Military*Stratgey)回歸系數(shù)均在10%的水平上顯著為負(fù)。說(shuō)明內(nèi)部控制質(zhì)量越高，管理層印象管理空間越小。公司戰(zhàn)略越保守，管理層披露積極語(yǔ)調(diào)的意愿越低。由此可知，內(nèi)部控制與戰(zhàn)略作為企業(yè)的內(nèi)部作用機(jī)制，可以促使高管從軍經(jīng)歷降低社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的積極程度。

表14 內(nèi)部控制的作用機(jī)理

表15 公司戰(zhàn)略的作用機(jī)理

六、研究結(jié)論

本文基于信息效應(yīng)假說(shuō)和機(jī)會(huì)主義假說(shuō)探討了高管從軍經(jīng)歷對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的影響，結(jié)果表明：企業(yè)高管從軍經(jīng)歷抑制了社會(huì)責(zé)任報(bào)告的積極程度，并且在國(guó)有企業(yè)、業(yè)績(jī)較好和應(yīng)規(guī)披露的企業(yè)中這種抑制作用更顯著；進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，分析師關(guān)注和投資者調(diào)研作為外部調(diào)節(jié)效應(yīng)，對(duì)高管從軍經(jīng)歷與社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用；同時(shí)，內(nèi)部控制與戰(zhàn)略作為企業(yè)內(nèi)部作用機(jī)制，當(dāng)內(nèi)部控制質(zhì)量較高以及戰(zhàn)略越保守時(shí)，高管從軍經(jīng)歷抑制社會(huì)責(zé)任報(bào)告語(yǔ)調(diào)的積極程度更顯著。

本文結(jié)論具有較強(qiáng)的實(shí)踐價(jià)值。首先，能夠幫助投資者正確審視社會(huì)責(zé)任報(bào)告中的定量信息，提示投資者企業(yè)可能存在的印象管理行為，以此維護(hù)企業(yè)利益相關(guān)者的利益。其次，對(duì)于企業(yè)而言，企業(yè)可以適當(dāng)聘用退伍軍人來(lái)改善企業(yè)的信息披露質(zhì)量，提高企業(yè)管理水平，促使資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。最后，對(duì)于監(jiān)管者來(lái)講，多數(shù)企業(yè)存在社會(huì)責(zé)任印象管理現(xiàn)象，我國(guó)非財(cái)務(wù)信息披露制度尚未完善，社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露內(nèi)容與形式也沒(méi)有明確。因此，為了避免投資者利益受損，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)盡快出臺(tái)相關(guān)政策，規(guī)范社會(huì)責(zé)任報(bào)告信息披露的內(nèi)容與形式。