文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法分析
——以W 企業(yè)影業(yè)為例

鄒顥斕

(上海立信會(huì)計(jì)金融學(xué)院 上海 200000)

隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，人民物質(zhì)生活條件有了極大改善，對(duì)豐富的文化產(chǎn)品的需要日益增加。相應(yīng)地，近年來(lái)，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及人民生活改善有極大的促進(jìn)作用。國(guó)家也對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展格外重視，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略投資者進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)，以資本的力量促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為其提供支持力量。

因此，我國(guó)文化類企業(yè)面臨著發(fā)展的機(jī)遇，文化類企業(yè)之間的資本運(yùn)作行為愈發(fā)頻繁，文化類企業(yè)間的并購(gòu)數(shù)逐年增加，涉及規(guī)模明顯增大。文化類企業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)存在的最大差異就是文化類企業(yè)的有形資產(chǎn)相對(duì)較少。對(duì)于文化類企業(yè)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)有形的產(chǎn)品較少，其核心資產(chǎn)更多的是類似電影IP、著作版權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)。由此，無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估成為文化類企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要組成部分，這一問(wèn)題也是學(xué)界關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。近年來(lái)，我國(guó)對(duì)文化類企業(yè)發(fā)展的重視程度不斷提高，為推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)的健康有序發(fā)展，國(guó)家對(duì)文化類企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估作出了具體、詳實(shí)的規(guī)定，在政策和操作層面都極大推動(dòng)了文化類企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的發(fā)展。但是仍然需要看到的是，雖然國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)了相關(guān)規(guī)定，然而在對(duì)文化類企業(yè)開(kāi)展價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，仍然存在許多操作層面的問(wèn)題與不足，需要學(xué)術(shù)界開(kāi)展更多研究。

本文通過(guò)對(duì)W企業(yè)這一文化型企業(yè)進(jìn)行分析研究，選用合理的評(píng)估方法對(duì)文化型企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，從理論上豐富了當(dāng)前關(guān)于文化類企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的研究?jī)?nèi)容，從實(shí)踐上總結(jié)運(yùn)用評(píng)估方法開(kāi)展評(píng)估的要點(diǎn)，為今后開(kāi)展其他文化類企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估工作提供經(jīng)驗(yàn)借鑒，推動(dòng)評(píng)估工作的不斷完善和發(fā)展。

1 W企業(yè)背景分析

W企業(yè)成立于2009年，是地產(chǎn)商W企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入文化影視產(chǎn)業(yè)的標(biāo)志，W企業(yè)影業(yè)開(kāi)展的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括文化影視的投資、影片制作及放映等，W企業(yè)影業(yè)的業(yè)務(wù)不局限于產(chǎn)業(yè)鏈的某一環(huán)節(jié)，而是打造了全產(chǎn)業(yè)鏈的影視生態(tài)。W企業(yè)影業(yè)成立了主營(yíng)電影海外發(fā)行的電影投資子公司和主營(yíng)網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)的游戲運(yùn)營(yíng)公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是在我國(guó)境內(nèi)投資、發(fā)行電影產(chǎn)品，包括放映電影、出售電影周邊及發(fā)售影院產(chǎn)品等。W企業(yè)影業(yè)是一家典型的文化類企業(yè)，無(wú)形資產(chǎn)在其企業(yè)總價(jià)值中占據(jù)較大的比重和份額。截至2021年12月31日，公司總資產(chǎn)為291.6億元，股東權(quán)益為291.6億，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.9億元，凈利潤(rùn)1.162億元。W企業(yè)影業(yè)2021年電影行業(yè)收入占其總收入的100%，觀影收入，即票房收入為70.75億元，占總收入的56.64%；廣告收入為10.55億元，占總收入的12.03%。這說(shuō)明，對(duì)于W企業(yè)影業(yè)公司來(lái)說(shuō)，無(wú)形資產(chǎn)在其營(yíng)業(yè)總收入中的比重較大，是W企業(yè)影業(yè)重要的資產(chǎn)組成部分，因此在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中應(yīng)采取合理的方式進(jìn)行評(píng)估(見(jiàn)表1)。

2 W企業(yè)影業(yè)價(jià)值評(píng)估分析

W企業(yè)影業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估方法選擇實(shí)物期權(quán)法。

企業(yè)的價(jià)值評(píng)估本身是一種靜態(tài)的分析過(guò)程，而企業(yè)的價(jià)值在不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境及企業(yè)不斷調(diào)整的經(jīng)營(yíng)策略中呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)的變化特征。因此，為了盡可能減少由于動(dòng)靜態(tài)性質(zhì)差異帶來(lái)的誤差，有必要在企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法中充分考慮文化類企業(yè)在未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中表現(xiàn)的發(fā)展機(jī)會(huì)，以及企業(yè)為增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力而對(duì)管理策略和投資方向的調(diào)整。

實(shí)物期權(quán)法是近年來(lái)興起的新型企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法忽視企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中不確定因素帶來(lái)的評(píng)估誤差，將企業(yè)為了提高核心競(jìng)爭(zhēng)力而做出的管理模式和策略調(diào)整及企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整后市場(chǎng)中出現(xiàn)的新發(fā)展機(jī)遇納入評(píng)估模型中，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了未來(lái)潛在的企業(yè)價(jià)值對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值帶來(lái)的影響，所以此次評(píng)估方法選用實(shí)物期權(quán)法。

2.1 W企業(yè)影業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)獲利能力價(jià)值評(píng)估

2.1.1 營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)

2019年，文化影視業(yè)市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境較差，W企業(yè)影業(yè)也受到了大環(huán)境帶來(lái)的負(fù)面影響，企業(yè)內(nèi)無(wú)論是電影及其周邊產(chǎn)品，還是電視劇和網(wǎng)絡(luò)電競(jìng)游戲多條業(yè)務(wù)線，均受到了沖擊，營(yíng)業(yè)收入較2018年出現(xiàn)了下滑，營(yíng)業(yè)收入下降的原因可以歸結(jié)為其主營(yíng)業(yè)務(wù)電影缺乏主控權(quán)和爆發(fā)性資金。2018年，W企業(yè)影業(yè)參與投資發(fā)行電影15部，與2017年差不多，票房總收入73.8億元，與2017年(票房總收入為33億元)相比翻了一番，但是電影及衍生品的收入與2017年相比，有所減少，下降了2.99%。2018年，因?yàn)閷?duì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，為了能保求穩(wěn)步發(fā)展，公司在求穩(wěn)的策略下導(dǎo)致在很多影片中缺乏主控地位，只在參演影片中占據(jù)較低的票房份額；但值得注意的是，在整個(gè)影視行業(yè)業(yè)績(jī)普遍下滑的當(dāng)年，W企業(yè)電影仍以自己對(duì)市場(chǎng)精準(zhǔn)的判斷投資獲取凈利潤(rùn)13.73億元，與2017年同比增長(zhǎng)了64.47%，并且占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入前五名的影視作品總收入從2016年的4.86億元增長(zhǎng)到了2018年的9.74億元。

W企業(yè)影業(yè)2014—2018年?duì)I收增長(zhǎng)率分別為18.02%、23.12%、-5.23%、-59.21%、98.4%，營(yíng)收增長(zhǎng)率均值為16.61%。同花順金融服務(wù)網(wǎng)中數(shù)據(jù)顯示，華金、民生、中信等25家證券機(jī)構(gòu)對(duì)W企業(yè)影業(yè)2023年的營(yíng)業(yè)收入做出相關(guān)預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)均值為20.42億元，對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為15.2%。從W企業(yè)影業(yè)過(guò)去的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)及業(yè)績(jī)水平出發(fā)，結(jié)合市場(chǎng)中相關(guān)金融機(jī)構(gòu)、咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)W企業(yè)影業(yè)未來(lái)營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)情況，本文將兩種信息決策依據(jù)賦予1:1的權(quán)重比值，計(jì)算得出2023年W企業(yè)影業(yè)的預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入較2022年同比增長(zhǎng)率應(yīng)為27%。在此基礎(chǔ)上，本文結(jié)合W企業(yè)影業(yè)的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略和中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好預(yù)期，將W企業(yè)影業(yè)2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)為30%。

2.1.2 營(yíng)業(yè)成本預(yù)測(cè)

W企業(yè)影業(yè)在2017—2021年五年，營(yíng)業(yè)總收入分別為132.3億元、162.9億元、154.4億元、62.95億元、124.9億元；營(yíng)業(yè)成本分別為89.83億元、107.2億元、112億元、69.63億元、90.99億元；營(yíng)業(yè)成本占比為分別67.90%、65.81%、72.54%、110.61%、72.85%。

從以上數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，W企業(yè)影業(yè)在2017—2021年，營(yíng)業(yè)成本在營(yíng)業(yè)收入中的比重一直保持相對(duì)穩(wěn)定，比重的數(shù)值波動(dòng)相對(duì)較小，僅有2020年由于新冠疫情影響較大，對(duì)于預(yù)測(cè)W企業(yè)影業(yè)未來(lái)營(yíng)業(yè)成本來(lái)說(shuō)，顯著降低了計(jì)算難度。因此，本文將2017—2021年W企業(yè)影業(yè)營(yíng)業(yè)成本占據(jù)營(yíng)業(yè)收入的比重平均值作為未來(lái)5年的均值，即70%(見(jiàn)表2)。

2.1.3 稅金及附加的預(yù)測(cè)

由表3可以看出，W企業(yè)影業(yè)歷史稅金占據(jù)營(yíng)業(yè)收入的比重較小，且波動(dòng)較小，整體呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的趨勢(shì)。因此，本文以過(guò)去五年平均3%的稅金及附加作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)。

表3 歷史營(yíng)業(yè)成本表 （單位：億元）

2.1.4 銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用的預(yù)測(cè)

本文根據(jù)2017—2021年銷(xiāo)售費(fèi)用平均值的0.63%進(jìn)行預(yù)測(cè)，考慮到公司在以后必定會(huì)運(yùn)用一些科學(xué)的管理方法來(lái)降低銷(xiāo)售費(fèi)用，所以在此以略低于平均值的0.5%作為預(yù)測(cè)比例。管理費(fèi)用方面，2017—2021年管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入平均數(shù)的比例為5.14%。

2.1.5 資產(chǎn)減值損失預(yù)測(cè)

2021年，資產(chǎn)減值損失為43.51億元，因大量資產(chǎn)減值遭受損失后，企業(yè)估計(jì)在2022—2023年會(huì)采取相應(yīng)的策略“輕裝上陣”，那么企業(yè)在資產(chǎn)減值方面遭受的失利應(yīng)會(huì)有一定的減少。不過(guò)，資產(chǎn)減值的損失與營(yíng)業(yè)收入沒(méi)有太大的關(guān)系，以2017—2020年資產(chǎn)減值平均值8600萬(wàn)元作為未來(lái)資產(chǎn)減值的預(yù)測(cè)值。

2.1.6 投資收益的預(yù)測(cè)

扣除非經(jīng)常性損益的投資收入，可持續(xù)投資收入在2017—2021年分別是4589.62萬(wàn)元、4417.71萬(wàn)元、2229.93萬(wàn)元、1.453495億元、1733萬(wàn)元，分別占3.77%、2.90%、1.29%、7.88%和1.16%的營(yíng)業(yè)收入，平均為3.40%。W企業(yè)影業(yè)在過(guò)去幾年間，對(duì)不同產(chǎn)業(yè)的投資效果不斷提高，表明W企業(yè)影業(yè)的戰(zhàn)略投資能力也在不斷提高。在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，W企業(yè)影業(yè)可通過(guò)繼續(xù)提高投資管理能力、創(chuàng)新管理方式等不斷提高投資活動(dòng)的回報(bào)率。因此，本文預(yù)測(cè)W企業(yè)影業(yè)在未來(lái)的投資收益會(huì)不斷提高，甚至增速能夠超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的增速。因此，本文以5%作為2022—2023年投資收益占營(yíng)業(yè)收益比例的預(yù)測(cè)值(見(jiàn)表4)。

表4 歷史稅金附加表 (單位：萬(wàn)元)

表5 投資收益表

表6 所得稅和利潤(rùn)表

表7 w影業(yè)潛在獲利能力價(jià)值評(píng)估 （單位：億元）

2.1.7 營(yíng)業(yè)外收支的預(yù)測(cè)

營(yíng)業(yè)外收入和支出的未來(lái)變化是不可預(yù)測(cè)的，有著很強(qiáng)的不確定性，但它們不屬于營(yíng)業(yè)收入的敏感項(xiàng)目。因此，對(duì)未來(lái)營(yíng)業(yè)外收入和支出的預(yù)測(cè)本文取過(guò)去5年的平均數(shù)作為預(yù)測(cè)值。

2.1.8 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

W企業(yè)影業(yè)在稅收方面有優(yōu)惠政策的享用，所以2017—2021年所得稅費(fèi)所交總額為18.571萬(wàn)元，利潤(rùn)總額為238萬(wàn)元，平均所得稅稅率為7.8%。

2.1.9 預(yù)期資本性支出在銷(xiāo)售收入中的占比

2020年，企業(yè)的長(zhǎng)期待攤費(fèi)用及企業(yè)資本支出占營(yíng)業(yè)收入的比例增幅很大；與2020年相比，2021年企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)長(zhǎng)期待攤費(fèi)用有了一定的減少，比例呈現(xiàn)明顯的下降。在計(jì)算中，本文排除過(guò)去兩年中一些意外因素的影響，可得出2017年、2018年和2019年資本支出占營(yíng)業(yè)收入的平均比例為1.28%，本文在此把它作為后期資本支出占營(yíng)業(yè)收入的比例。

2.1.10 預(yù)期經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加值在銷(xiāo)售收入中的占比

經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債包含流動(dòng)負(fù)債，如應(yīng)付賬款、應(yīng)付稅款和應(yīng)付職工薪酬。經(jīng)營(yíng)負(fù)債是需要進(jìn)行償還的，但新的經(jīng)營(yíng)負(fù)債又會(huì)接著出現(xiàn)，所以可以作為企業(yè)的長(zhǎng)期資金來(lái)源，可用來(lái)抵銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的投資額。在此，對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債的預(yù)測(cè)，本文可利用歷史經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債占營(yíng)業(yè)收入的平均比例作為預(yù)測(cè)值。

2.2 W企業(yè)影業(yè)潛在獲利能力價(jià)值評(píng)估

本文通過(guò)對(duì)W企業(yè)影業(yè)相關(guān)資料進(jìn)行分析，對(duì)其潛在收入利潤(rùn)水平進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，將W企業(yè)影業(yè)的總收入劃分為票房收入和非票房收入。票房收入由國(guó)內(nèi)院線市場(chǎng)和國(guó)外院線市場(chǎng)組成，其中國(guó)內(nèi)票房收入既包括已披露的公開(kāi)數(shù)據(jù)，又包括未披露的票房數(shù)據(jù)，已披露的票房數(shù)據(jù)可通過(guò)公開(kāi)報(bào)表進(jìn)行查詢，而未披露的數(shù)據(jù)則可以從燈塔數(shù)據(jù)進(jìn)行檢索。根據(jù)W企業(yè)影業(yè)以往經(jīng)營(yíng)狀況提出假設(shè):W企業(yè)影業(yè)2022—2024年票房收入增速分別為7%、10%、8%，那么其票房總收入將分別達(dá)到96.26億元、104.80億元、112.32億元。非票房收入主要是指W企業(yè)院線的廣告產(chǎn)品收入、影院售賣(mài)產(chǎn)品收入及其他雜項(xiàng)。根據(jù)W企業(yè)影業(yè)以往經(jīng)營(yíng)狀況提出假設(shè):W企業(yè)影業(yè)2022—2024年廣告收入增速為分別-3.0%、10.0%、5.0%，賣(mài)品銷(xiāo)售收入增速分別為-2.0%、8.0%、5.0%，雜項(xiàng)收入增速為0，那么其非票房收入將分別為49.07億元、52.98億元和55.32億元。

在稅費(fèi)方面，根據(jù)W企業(yè)影業(yè)以往經(jīng)營(yíng)狀況提出假設(shè):2022年W企業(yè)影業(yè)管理費(fèi)用同比增加1%，銷(xiāo)售費(fèi)用也同比增加1%，不考慮商譽(yù)的情況下，稅率與2021年一致，預(yù)計(jì)W企業(yè)影業(yè)2022—2024年計(jì)入母公司的凈利潤(rùn)分別為13.56億元、21.04億元、24.48億元。

本文通過(guò)收益法中的自由現(xiàn)金流量模型計(jì)算出W企業(yè)影業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的獲利能力價(jià)值為1434173.49萬(wàn)元。通過(guò)對(duì)W企業(yè)影業(yè)以往經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，并對(duì)其未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入和利潤(rùn)進(jìn)行合理預(yù)測(cè)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于W企業(yè)影業(yè)來(lái)說(shuō)，其核心的收入來(lái)源仍然是院線的票房收入、非票房收入及廣告、賣(mài)品等銷(xiāo)售收入。

3 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，近年來(lái)文化產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，文化類企業(yè)規(guī)模和數(shù)量與日俱增，作為輕資產(chǎn)型企業(yè)，無(wú)形資產(chǎn)在文化類企業(yè)的整體價(jià)值中占據(jù)重要地位，但運(yùn)用當(dāng)前主流的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)文化類企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估則，會(huì)出現(xiàn)諸多不適用情況。針對(duì)此，本文引入實(shí)物期權(quán)法，以W企業(yè)影業(yè)為例，對(duì)其公司整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，探索了適合文化類企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的優(yōu)化途徑。