新發(fā)展理念下金融衍生產(chǎn)品市場推動高質(zhì)量發(fā)展的金融功能邏輯

劉志洋 徐索菲

摘?要：黨的二十大報告要求，要完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，推動高質(zhì)量發(fā)展。作為中國資本市場重要組成部分，黨的十八大以來，中國金融衍生產(chǎn)品市場在“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”理念的指引下，充分發(fā)揮其應(yīng)有的金融功能，服務(wù)中國實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。本文認(rèn)為，中國金融衍生產(chǎn)品市場在創(chuàng)新維度下豐富了產(chǎn)品體系，發(fā)揮金融風(fēng)險管理功能；在協(xié)調(diào)維度上協(xié)同現(xiàn)貨市場價格，履行價格發(fā)現(xiàn)功能；在綠色維度上促進經(jīng)濟綠色發(fā)展，完善綠色資本形成功能；在開放維度上競爭全球金融體系話語權(quán)，助推人民幣國際化；在共享維度上維護國家金融安全，踐行共同富裕發(fā)展理念。

關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品市場；新發(fā)展理念；高質(zhì)量發(fā)展；金融功能

一、引言

根據(jù)金融發(fā)展理論，發(fā)達的金融體系是助推經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的主要力量之一。對于一個國家來講，金融發(fā)展可以體現(xiàn)為金融體系規(guī)模迅速擴大、金融機構(gòu)數(shù)量顯著增加以及金融效率的明顯提升，而這些發(fā)展變化之所以能夠出現(xiàn)，歸根結(jié)底取決于金融體系滿足實體經(jīng)濟發(fā)展需要的程度。但是，金融體系究竟在經(jīng)濟發(fā)展過程中起什么作用，金融發(fā)展理論并沒有有效回答。針對這個問題，金融功能理論給出了答案。根據(jù)Merton和Bodie（2000）的研究成果，金融在經(jīng)濟發(fā)展中主要有以下六種功能：第一，提供高效的支付系統(tǒng)；第二，為實體經(jīng)濟的大型投資提供資本積累渠道；第三，跨時空配置金融資源；第四，管理金融風(fēng)險；第五，提供價格信號，引導(dǎo)現(xiàn)貨市場價格；第六，解決信息傳遞過程中的信息不對稱問題。

從金融功能理論出發(fā)，金融衍生產(chǎn)品市場（包括隨后的“結(jié)構(gòu)化”金融技術(shù)）一定是經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物，產(chǎn)生的根本原因來自實體經(jīng)濟的需求。在金融衍生產(chǎn)品市場中，存在大量的具有差異偏好、預(yù)期有異、信息來源不同的投資者、投機者、對沖者、套利者，他們在價格的引導(dǎo)下形成了不同的供求關(guān)系和未來預(yù)期，從而實現(xiàn)了較為充分的競爭，價格具有很強的前瞻性和引導(dǎo)性，對現(xiàn)貨市場的價格走勢具有引導(dǎo)功能。此外，金融衍生產(chǎn)品市場的金融工具多樣，期貨與期權(quán)能夠幫助實體企業(yè)對沖風(fēng)險，可轉(zhuǎn)換債券等原生與衍生工具融合的金融工具能夠在公司治理領(lǐng)域發(fā)揮積極功能。在有效地為實體經(jīng)濟提供價格引導(dǎo)和風(fēng)險管理功能的基礎(chǔ)上，資本形成功能和金融資源跨時空配置功能也會得到充分體現(xiàn)，從而助推實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

中國證券期貨2023年6月

第3期新發(fā)展理念下金融衍生產(chǎn)品市場推動高質(zhì)量發(fā)展的金融功能邏輯

在2015年10月召開的十八屆五中全會上，習(xí)近平同志提出了“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的新發(fā)展理念。2012—2022年，中國金融衍生產(chǎn)品市場全面貫徹落實新發(fā)展理念，創(chuàng)新推出多種多樣的金融衍生產(chǎn)品新品種，滿足實體經(jīng)濟風(fēng)險管理和投資需求，為實體經(jīng)濟和現(xiàn)貨市場提供價格發(fā)現(xiàn)和指引功能；在此基礎(chǔ)上，對實體企業(yè)長期項目資本形成、經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型資本形成、金融資本跨時空優(yōu)化配置等均產(chǎn)生了積極作用，為人民幣國際化、提升中國金融市場國際競爭力也起到了舉足輕重的作用。金融發(fā)展的最終目標(biāo)是服務(wù)實體經(jīng)濟，促進實現(xiàn)共同富裕，金融衍生產(chǎn)品市場也不例外。黨的二十大報告指出，堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上。金融衍生產(chǎn)品市場一切金融功能的履行要以服務(wù)實體經(jīng)濟為終極目標(biāo)，以助力實現(xiàn)共同富裕為主要任務(wù)。在新發(fā)展理念的指引下，中國金融衍生產(chǎn)品市場中價格信號的“燈塔”功能和風(fēng)險管理的“壓艙石”功能一定會被淋漓盡致地發(fā)揮出來，服務(wù)中國實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

二、黨的十八大以來中國金融衍生產(chǎn)品市場的創(chuàng)新發(fā)展

黨的十八大以來，中國金融衍生產(chǎn)品市場快速發(fā)展。一方面，期貨市場通過增加品種供給為需求側(cè)的實體企業(yè)提供風(fēng)險對沖工具，并為現(xiàn)貨市場提供價格指引；另一方面，為了滿足實體經(jīng)濟對高效、低成本風(fēng)險管理工具的需求，中國期權(quán)市場自推出以來迅猛發(fā)展，滿足了投資者多樣化的交易需求，并提供了風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險分擔(dān)的工具。

第一，期貨市場品種逐漸豐富，服務(wù)實體經(jīng)濟、穩(wěn)定金融市場的能力逐漸增強。在大宗商品市場，鄭州商品期貨交易所、大連商品期貨交易所、上海期貨交易所等全國主要期貨交易所紛紛創(chuàng)新推出期貨品種黨的十八大之后，鄭州商品期貨交易所推出的品種有玻璃、菜粕、菜籽、動力煤、粳稻谷、晚秈稻、硅鐵（錳硅）、棉紗、蘋果、紅棗、尿素、純堿、短纖、花生等；大連商品期貨交易所推出品種有焦煤、鐵礦石、雞蛋、膠合板、聚丙烯、玉米淀粉、乙二醇、粳米、中密度纖維板、液化石油氣、苯乙烯、生豬；上海期貨交易所推出的主要品種有瀝青、熱軋卷板、鎳、錫、紙漿、不銹鋼。，滿足實體企業(yè)對沖風(fēng)險的需求，指引現(xiàn)貨市場價格。在金融期貨產(chǎn)品方面，自2010年4月推出滬深300指數(shù)期貨之后，中國金融期貨交易所在2015年推出上證50指數(shù)期貨、中證500指數(shù)期貨等指數(shù)期貨品種；此外，在2013年重啟國債期貨，相繼推出5年期國債期貨、10年期國債期貨、2年期國債期貨。一方面，中國股指期貨的上市交易降低了中國股票市場的波動性（陳其安等，2020）；另一方面，股指期貨為投資者提供了做空渠道，提升了股票市場定價效率（戴方賢和尹力博，2017）。而中國國債期貨的重啟提升了市場對國債收益率的預(yù)期能力，增加了債券市場對回購利率的敏感性，提升了貨幣政策傳導(dǎo)的有效性（曾蕓等，2019），國債期貨市場緩解了金融周期波動對債券市場的沖擊（張宗新和張秀秀，2019）。

第二，期權(quán)市場從無到有且快速發(fā)展，豐富了投資者交易策略和風(fēng)險管理工具。沒有期權(quán)的資本市場類似于沒有保險的實體經(jīng)濟。期權(quán)市場為投資者和風(fēng)險管理者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險和分擔(dān)風(fēng)險的金融工具。黨的十八大以來，我國不僅在2015年2月推出了股指期權(quán)，而且商品期權(quán)我國主要的商品期權(quán)包括棉花期權(quán)、白糖期權(quán)、PTA期權(quán)、菜籽油期權(quán)、甲醇期權(quán)、菜粕期權(quán)、動力煤期權(quán)、花生期權(quán)、豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)、棕櫚油期權(quán)、聚乙烯期權(quán)、聚氯乙烯期權(quán)、鐵礦石期權(quán)、聚丙烯期權(quán)、LPG期權(quán)、銅期權(quán)、橡膠期權(quán)、鋅期權(quán)、黃金期權(quán)。的品種日漸豐富。商品期權(quán)產(chǎn)品在“保險+期貨”服務(wù)鄉(xiāng)村振興的模式中起到了重要的風(fēng)險分擔(dān)和風(fēng)險轉(zhuǎn)移作用。期權(quán)市場的推出提升了經(jīng)濟效率，促進社會儲蓄和真實資本的形成，更多企業(yè)通過期權(quán)實現(xiàn)了風(fēng)險轉(zhuǎn)移，提升了企業(yè)投資高風(fēng)險項目的積極性。對于現(xiàn)貨市場而言，期權(quán)市場的推出提升了現(xiàn)貨市場的流動性，平抑了現(xiàn)貨市場的波動，廣大投資者從期權(quán)市場的發(fā)展中獲得很多收益。

第三，信用衍生產(chǎn)品全面跟進，滿足市場化信用風(fēng)險管理需求。2014年以來，我國債券市場違約事件頻發(fā)，市場迫切需要靈活多樣的信用風(fēng)險管理手段。缺乏有效的信用風(fēng)險管理工具導(dǎo)致了民營企業(yè)融資難問題無法被有效緩解，投資者因為信用風(fēng)險望而卻步。在此背景下，中國銀行間市場交易商協(xié)會于2016年9月23日發(fā)布了修訂后的《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點業(yè)務(wù)規(guī)則》和《中國場外信用衍生產(chǎn)品交易基本術(shù)語與適用規(guī)則（2016年版）》，在原有的信用風(fēng)險緩釋合約（CRMA）和信用風(fēng)險緩釋憑證（CRMW）產(chǎn)品基礎(chǔ)上，推出信用違約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)兩項新產(chǎn)品。信用衍生產(chǎn)品市場的推出在宏觀層面產(chǎn)生積極效應(yīng)，提升了金融系統(tǒng)的抗風(fēng)險能力，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險（涂志勇等，2012）。

三、創(chuàng)新產(chǎn)品體系，豐富風(fēng)險管理手段

金融衍生產(chǎn)品是飽受爭議的金融工具。對于金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展，應(yīng)持“知之愈明，則行之愈篤”的態(tài)度將爭議轉(zhuǎn)化為共識。隨著中國金融深化進程逐漸加深，越來越多的市場參與者認(rèn)識到金融衍生產(chǎn)品的核心金融功能之一是管理金融風(fēng)險，其在金融風(fēng)險管理領(lǐng)域的地位和作用是不可替代的。

（一）“保險+期貨”模式創(chuàng)新風(fēng)險分擔(dān)模式，服務(wù)鄉(xiāng)村振興

2016—2022年，“保險+期貨”連續(xù)七年被寫入中央一號文件，這種持續(xù)關(guān)注背后的實質(zhì)則是黨的二十大報告“市場在資源配置中的決定性作用”的重大理論創(chuàng)新的鮮活實踐體現(xiàn)。根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2022年6月30日，我國共有127家期貨公司采用“保險+期貨”服務(wù)鄉(xiāng)村振興和脫貧攻堅，品種覆蓋了天然橡膠、玉米、大豆、雞蛋、蘋果、棉花、白糖等主要農(nóng)產(chǎn)品，名義本金3999億元，設(shè)計風(fēng)險管理服務(wù)方案206個。

在2016年的中央一號文件中，中共中央肯定了“保險+期貨”模式對農(nóng)戶管理價格風(fēng)險的積極作用。“保險+期貨”是保險公司與期貨公司合作，充分發(fā)揮金融衍生產(chǎn)品市場的風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能，將農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險通過保險公司的中介橋梁作用轉(zhuǎn)移到期貨公司，使風(fēng)險進入資本市場，在更加廣闊的空間下實現(xiàn)了風(fēng)險分散與風(fēng)險分擔(dān)，實現(xiàn)了風(fēng)險管理的“術(shù)業(yè)有專攻”。在農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險逐漸走向資本市場的鏈條中，期貨公司需要借助于商品期權(quán)對沖其可能面對的農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險，因此商品期權(quán)起到了重要的風(fēng)險載體作用，客觀上也需要我國快速發(fā)展商品期權(quán)市場。2017年，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快培育農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展新動能的若干意見》，進一步提出要加強期權(quán)市場建設(shè)，引導(dǎo)農(nóng)企運用期權(quán)來管理農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險。該文件認(rèn)為“保險+期貨”能夠服務(wù)“三農(nóng)”的核心功能在于金融衍生產(chǎn)品市場的風(fēng)險管理功能，風(fēng)險管理功能是服務(wù)“三農(nóng)”的內(nèi)核競爭力。在2017年提出將期權(quán)市場引入服務(wù)“三農(nóng)”領(lǐng)域之后，2018年，中共中央、國務(wù)院出臺《關(guān)于實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的意見》，明確提出要探索“訂單農(nóng)業(yè)+保險+期貨（權(quán)）”的試點，實現(xiàn)了“保險+期貨”模式的升級。這也表明黨中央對期權(quán)市場的分散風(fēng)險功能和轉(zhuǎn)移風(fēng)險功能的肯定。2019年的中央一號文件則進一步將“保險+期貨”的價格保險功能擴展至農(nóng)民收入保障功能。而隨后的2020年、2021年、2022年中央一號文件均持續(xù)肯定“保險+期貨”模式在服務(wù)鄉(xiāng)村振興、助力農(nóng)企風(fēng)險管理方面的實踐可行性，可以說“保險+期貨”模式在我國實現(xiàn)了從理論邏輯到實踐升華的飛躍。

（二）服務(wù)實體企業(yè)管理金融風(fēng)險，履行配置金融風(fēng)險功能

風(fēng)險管理是現(xiàn)代金融的核心。與實物商品市場配置實物資源的機制不同，金融市場所配置的金融資源具有跨時空屬性，因此本質(zhì)上金融資源的配置背后是風(fēng)險資源的配置。從宏觀角度來講，如果將金融風(fēng)險配置到能夠承擔(dān)風(fēng)險并且愿意承擔(dān)金融風(fēng)險的主體，則從全社會的角度就實現(xiàn)了風(fēng)險的最優(yōu)配置，也就實現(xiàn)了金融體系的穩(wěn)定運行。而宏觀上實現(xiàn)的風(fēng)險最優(yōu)配置是需要微觀主體不斷調(diào)整的風(fēng)險管理策略來動態(tài)實現(xiàn)的，這些風(fēng)險管理策略包括風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險對沖、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險定價等。

現(xiàn)代經(jīng)濟體系是專業(yè)化分工非常明確的經(jīng)濟體系，實體企業(yè)的專長在于生產(chǎn)實物商品，滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的物質(zhì)需要，而管理生產(chǎn)過程中所面對的金融風(fēng)險則是現(xiàn)代金融機構(gòu)的專業(yè)領(lǐng)域。實體企業(yè)需要特定的金融工具將生產(chǎn)決策過程中所面對的金融風(fēng)險轉(zhuǎn)移給金融市場，從而專注于生產(chǎn)過程。而這種風(fēng)險轉(zhuǎn)移、分割、剝離、轉(zhuǎn)讓所依賴的金融工具則是金融衍生產(chǎn)品。實體企業(yè)以及金融市場投資者根據(jù)自身的目標(biāo)風(fēng)險、承擔(dān)風(fēng)險的意愿以及擅長管理的風(fēng)險領(lǐng)域調(diào)整自身的風(fēng)險資產(chǎn)組合，將風(fēng)險進行轉(zhuǎn)移和交易，在這個過程中，風(fēng)險在經(jīng)濟體系內(nèi)得到了合理的配置，經(jīng)濟體逐漸走向帕累托最優(yōu)狀態(tài)。一方面，每個投資者均能夠滿足自身的風(fēng)險承擔(dān)需求和收益需求，實現(xiàn)了自身的價值；另一方面，風(fēng)險配置到最有能力的承擔(dān)主體，穩(wěn)定了金融體系，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險的爆發(fā)。

我國上市公司也積極參與金融衍生產(chǎn)品市場管理金融風(fēng)險。根據(jù)《2022年第三季度中國上市公司金融衍生品風(fēng)險管理報告》，806家上市公司發(fā)布了936條套期保值公告，其中發(fā)布商品套期保值公告的上市公司為336家、外匯套期保值公告的上市公司為553家，同時參與商品和外匯的套期保值的上市公司為83家http：//ksinacomcn/article_2727739985_a2960251019016wk1html。報告顯示，運用金融衍生產(chǎn)品市場進行套期保值業(yè)務(wù)的上市企業(yè)在關(guān)鍵的財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)上整體優(yōu)于同行業(yè)沒有參加套期保值業(yè)務(wù)的企業(yè)。作為有效對沖風(fēng)險的金融工具，金融衍生產(chǎn)品如果運用得當(dāng)，會增加企業(yè)的價值，更好地賦能企業(yè)提升經(jīng)營管理能力。

整體來講，金融衍生產(chǎn)品市場的風(fēng)險管理功能兼具宏觀和微觀雙重屬性，且宏觀微觀雙重屬性以風(fēng)險從微觀到宏觀的傳導(dǎo)為鏈條建立關(guān)聯(lián)。一方面，實體企業(yè)在自身目標(biāo)風(fēng)險與非目標(biāo)風(fēng)險的約束下，理性地通過制定風(fēng)險管理決策最優(yōu)化承擔(dān)和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險總量；另一方面，在微觀企業(yè)主體在最優(yōu)化通過金融衍生產(chǎn)品市場交易和轉(zhuǎn)移風(fēng)險過程中，風(fēng)險在宏觀上實現(xiàn)了最優(yōu)的配置與分擔(dān)，實現(xiàn)了整體金融體系的穩(wěn)定。

四、引導(dǎo)價格預(yù)期，協(xié)調(diào)現(xiàn)貨市場發(fā)展

黨的二十大報告指出，要構(gòu)建高水平的社會主義市場經(jīng)濟體制，充分發(fā)揮市場在資源配置過程中的決定性作用。這說明黨中央高度重視市場建設(shè)。市場價格信號是市場經(jīng)濟的靈魂。期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能，是重要的配置資源場所，其前瞻性的價格引導(dǎo)機制是高水平社會主義市場經(jīng)濟運行所需要的。而期權(quán)市場中不同執(zhí)行價格和剩余期限的期權(quán)產(chǎn)品所包含的隱含波動率曲線則對現(xiàn)貨市場未來的風(fēng)險提供了有效的預(yù)警機制。因此中國金融衍生產(chǎn)品市場要積極探索如何更好地發(fā)揮價格信號功能，引導(dǎo)實體經(jīng)濟價格預(yù)期，服務(wù)高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展。

（一）提升價格發(fā)現(xiàn)效率

相較于基礎(chǔ)現(xiàn)貨資產(chǎn)交易，金融衍生產(chǎn)品市場的多空雙向交易以及保證金交易機制使交易更加靈活，更加敏捷、低成本地反映價格走勢。比如，當(dāng)市場參與者對價格走勢持有悲觀態(tài)度時，空頭頭寸數(shù)量會大幅上漲，未來價格下跌走勢將一目了然，對未來現(xiàn)貨市場起到了預(yù)期作用，企業(yè)可以根據(jù)該價格信號及時調(diào)整生產(chǎn)計劃。中國期貨業(yè)協(xié)會會長洪磊在2022年9月6日中國（鄭州）國際期貨論壇主旨講話中指出，當(dāng)前中國期貨品種中90%以上的期現(xiàn)相關(guān)性超過90%，銅、鐵礦石、棉花等品種期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)達到95%。高數(shù)值的期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)提高了企業(yè)運用價格信號的能力，增加了企業(yè)經(jīng)營管理的科學(xué)性和穩(wěn)健性。在為上下游企業(yè)提供定價基準(zhǔn)方面，銅、大豆等成熟品種表現(xiàn)優(yōu)異。期貨價格的遠(yuǎn)期預(yù)測能力能夠反映遠(yuǎn)期供求信息，可以作為企業(yè)決策的重要參考。比如，生豬行業(yè)是關(guān)系國計民生的重要農(nóng)副產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)，其需要有效的價格引導(dǎo)信息來為養(yǎng)殖企業(yè)提供可靠的價格信號，而生豬期貨為養(yǎng)殖企業(yè)制定生豬出欄、二次育肥等生產(chǎn)計劃提供了價格指引，且減少了“豬周期”的殺母豬現(xiàn)象。

在有效引導(dǎo)現(xiàn)貨價格的基礎(chǔ)上，期貨市場能夠反映宏觀經(jīng)濟運行走勢。宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布頻率低使得預(yù)判宏觀經(jīng)濟走勢較為困難，但期貨市場的高頻數(shù)據(jù)能夠通過價格反映宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢。比如，在新冠感染疫情暴發(fā)后，銅和螺紋鋼期貨價格的快速上漲反映了實體經(jīng)濟的恢復(fù)速度，而原油價格上漲則能夠反映國際主要發(fā)達國家的宏觀經(jīng)濟恢復(fù)狀態(tài)。此外，期貨市場所獨有的持倉量、庫存量、現(xiàn)貨交割、遠(yuǎn)期價格曲線等指標(biāo)體系能夠多維度地反映宏觀經(jīng)濟運行的微觀狀態(tài)，也能夠預(yù)測投資者和現(xiàn)貨市場參與者的情緒?？傊粋€功能得到充分發(fā)揮的期貨市場能嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)地指引現(xiàn)貨定價，提供透明而有約束力的報價體系，提高大宗商品價格發(fā)現(xiàn)效率，維護企業(yè)所在供應(yīng)鏈系統(tǒng)的穩(wěn)定和安全。

隨著中國期貨市場逐漸走向成熟，對外開放、提升國際影響力將是必然選擇。中國期貨應(yīng)積極走向國際市場，引導(dǎo)國際大宗商品價格。中國上海原油期貨以及國際銅的全球區(qū)域定價基準(zhǔn)地位得到非常大的提升，價格影響范圍已經(jīng)達到東北亞和東南亞地區(qū)。在價格發(fā)現(xiàn)和引領(lǐng)的基礎(chǔ)上，中國期貨市場應(yīng)更加專注于中國價格國際影響力的營造。這種價格影響力的營造可以通過豐富對外開放的期貨品種來實現(xiàn)，如在鐵礦石、棕櫚油等品種對外開放的基礎(chǔ)上，進一步推進大豆和鐵礦石的全球定價中心建設(shè)，引導(dǎo)我國進出口企業(yè)和全球貿(mào)易商參與中國期貨市場交易，并積極引進期貨市場的QFII和RQFII制度，建設(shè)國際大宗商品交割庫，為期貨市場穩(wěn)定運行建立現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)。中國期貨市場應(yīng)在百年未有之大變局下，積極爭取全球大宗商品的定價權(quán)，不斷以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來滿足實體經(jīng)濟對價格發(fā)現(xiàn)功能的需求，積極參與構(gòu)建“以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”。

（二）國債期貨與利率市場化的協(xié)同推進

自2013年重啟國債期貨以來，國債期貨與現(xiàn)貨市場走勢密切相關(guān)、運行平穩(wěn)，打通了我國利率市場化的“最后一公里”。

允許商業(yè)銀行工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行五家國有大型商業(yè)銀行被監(jiān)管當(dāng)局允許進入國債期貨市場，參與國債期貨交易。和保險公司參與國債期貨市場交易是中國利率市場化進程的重要環(huán)節(jié)；提升商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理能力是中國利率市場化能否順利進行的關(guān)鍵。對于商業(yè)銀行，參與國債期貨市場有助于提升商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的水平，進而平抑利率波動給商業(yè)銀行帶來的負(fù)面沖擊，有效管理市場風(fēng)險。在實踐中，商業(yè)銀行往往是巨大國債現(xiàn)貨和大量債券的持有者，暴露于巨額的利率風(fēng)險敞口之下。國債期貨交易的保證金機制以及高流動性特征使商業(yè)銀行能夠在無須調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上調(diào)整商業(yè)銀行資產(chǎn)組合久期，利率風(fēng)險管理和流動性風(fēng)險管理成本也大幅下降?？傊?，允許中國商業(yè)銀行進入國債期貨市場管理利率風(fēng)險，對持續(xù)推進利率市場化進程中保持金融體系穩(wěn)定具有基礎(chǔ)性支撐作用。

國債期貨市場促進國債現(xiàn)貨市場的發(fā)展，進而對完善利率期限結(jié)構(gòu)曲線的形成機制也具有積極意義。無風(fēng)險的利率期限結(jié)構(gòu)曲線是資本市場的定價基礎(chǔ)。期現(xiàn)融合發(fā)展、有機聯(lián)動，能夠增加國債現(xiàn)貨市場的流動性，完善基準(zhǔn)利率曲線形成機制，這對于推動利率市場化改革非常重要。第一，國債期貨市場提升現(xiàn)貨市場的定價效率，有助于利率期限結(jié)構(gòu)曲線的形成。利率市場化要求國債市場能夠形成具有引導(dǎo)金融資本配置功能的利率期限結(jié)構(gòu)曲線，而利率期限結(jié)構(gòu)曲線的形成則對國債現(xiàn)貨市場的定價準(zhǔn)確性要求非常高。從嚴(yán)格意義來講，能夠用來生成利率期限結(jié)構(gòu)曲線的國債價格必須是完全無（信用）風(fēng)險的，且交易活躍沒有流動性風(fēng)險溢價，這樣才是真正意義上無風(fēng)險的基準(zhǔn)利率曲線。第二，國債期貨市場的最便宜可交割國債機制提升現(xiàn)貨市場流動性，夯實了期限結(jié)構(gòu)曲線的編制基礎(chǔ)。第三，國債期貨市場的交易價格透明度高，能夠快速反映資本市場對未來利率水平的預(yù)期，對于貨幣政策的實施具有很好的指示作用。第四，國債期貨市場充斥各類信息來源，供求信息、政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟運行信息等均能夠快速反映在國債期貨市場中，從而形成具有高度市場化導(dǎo)向的即期和遠(yuǎn)期利率水平。實體企業(yè)根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)曲線的指示作用進行投資和融資決策，貨幣政策也可以參照此具有預(yù)期功能的利率水平設(shè)計政策工具，并依托國債期貨市場提升價格型貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。整體上，國債期貨的推出有利于完善債券市場的價格發(fā)現(xiàn)機制，形成有效的利率期限結(jié)構(gòu)曲線以指示遠(yuǎn)期利率水平，對于投資者鎖定未來盈利、融資者鎖定未來融資成本都起到事半功倍的作用。

總之，金融衍生產(chǎn)品市場的多空交易機制、高杠桿交易特征使金融交易能夠更加便捷和低成本，從而對市場的各類供求信息非常敏感，具備吸引投資者的優(yōu)勢，并首先將價格信息快速反映在金融衍生產(chǎn)品市場中，之后再傳遞到現(xiàn)貨市場中。因此金融衍生產(chǎn)品市場是一個高效反映新信息的金融市場。

五、構(gòu)建綠色衍生產(chǎn)品體系，助力綠色資本形成

“雙碳目標(biāo)”是以習(xí)近平同志為核心的黨中央做出的重大戰(zhàn)略決策。為了應(yīng)對全球氣候變暖，降低二氧化碳排放，我國于2011年10月在北京、天津、上海、湖北、廣東、重慶、深圳啟動碳排放權(quán)交易地方試點?2016年12月，福建省啟動碳交易市場，作為國內(nèi)第8個碳交易試點。。2013年7月，試點市場已覆蓋電力、鋼鐵、水泥等20多個行業(yè)、近3000家重點排放單位。截至2021年6月，試點碳市場累積成交二氧化碳當(dāng)量48億噸，成交額114億元資料來源：https：//baijiahaobaiducom/s？id=1705669263232635220&wfr=spider&for=pc。。在2021年7月，全國性碳排放權(quán)交易市場啟動，并納入發(fā)電行業(yè)重點排放單位2000家。2020年年底，中國人民銀行貨幣政策委員會在第四季度例會上提出要構(gòu)建促進“雙碳目標(biāo)”實現(xiàn)的綠色金融體系。碳衍生產(chǎn)品市場無疑是綠色金融體系的重要組成部分。碳衍生產(chǎn)品市場的本質(zhì)屬性和目標(biāo)是碳減排，是一個以減排為目標(biāo)的政策工具，因此要設(shè)立清晰的碳排放總量目標(biāo)，并發(fā)揮市場供求關(guān)系機制決定配額交易，形成清晰的價格引導(dǎo)信號，穩(wěn)定預(yù)期，促進低碳投資，降低交易成本。從歐盟碳期貨及衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷程來看，自從有了碳衍生產(chǎn)品市場，歐盟碳排放量從2004年的4256億噸下降至2019年的3330億噸，降幅達到20%左右，因此國際經(jīng)驗表明碳衍生產(chǎn)品市場起到了顯著的降碳作用。

碳排放權(quán)現(xiàn)貨市場交易活躍，為推出碳衍生產(chǎn)品市場提供現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)。碳期貨市場應(yīng)與現(xiàn)貨市場相互促進，共同發(fā)展。自從全國碳市場在2021年7月16日正式運行以來，從7月16日到11月22日，4個月累計成交碳排放權(quán)3000萬噸，成交額超過13億元；且11月日均成交量超過1000萬噸，是10月日均成交量的4倍。此外，大宗交易仍舊是碳排放權(quán)現(xiàn)貨市場的主要交易類型。由于有先前地方的碳排放權(quán)交易試點，全國性碳排放權(quán)市場推出之后呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，穩(wěn)定而活躍的現(xiàn)貨市場運行為碳衍生產(chǎn)品市場發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

當(dāng)前碳衍生產(chǎn)品市場的產(chǎn)品種類主要包括碳遠(yuǎn)期、碳互換、碳期權(quán)、碳期貨、綠色資產(chǎn)支持證券等。中國上海、廣東、湖北等地方試點碳市場均曾經(jīng)推廣試驗了碳遠(yuǎn)期交易。碳遠(yuǎn)期能夠形成遠(yuǎn)期價格曲線，穩(wěn)定市場預(yù)期，提高市場流動性，而控排企業(yè)可以通過購買碳遠(yuǎn)期、碳期貨等衍生產(chǎn)品鎖定履約和排放成本及對沖風(fēng)險，也可以通過碳期權(quán)產(chǎn)品提前鎖定碳交易價格，管理價格波動風(fēng)險，開展套期保值業(yè)務(wù)。同時碳期貨交易機制的設(shè)計有助于緩釋交易對手信用風(fēng)險，企業(yè)無須擔(dān)心交易對手違約，更加保證控排企業(yè)碳減排成本的確定性。而綠色資產(chǎn)支持證券以資產(chǎn)組合方式，能夠避免單個綠色項目現(xiàn)金流波動性過高，為社會資本提供了具有高流動性、分散風(fēng)險的投資標(biāo)的，降低了投資門檻，進一步吸引綠色資本流入低碳轉(zhuǎn)型行業(yè)。

碳排放權(quán)交易已經(jīng)具備一些金融衍生產(chǎn)品屬性，如購買的權(quán)力是未來使用、具有遠(yuǎn)期需求特征、合約標(biāo)準(zhǔn)化、存在未來履約時間等。2020年5月14日，中國人民銀行、原中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見》，并提出成立帶有綠色基因的廣州期貨交易所。廣州期貨交易所上市綠色衍生產(chǎn)品包括碳排放權(quán)、電力等事關(guān)國民經(jīng)濟基礎(chǔ)領(lǐng)域和能源價格改革的重大戰(zhàn)略品種以及工業(yè)硅、多晶硅、鋰、稀土、鉑、鈀等與綠色低碳發(fā)展密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)特色品種。第一，在價格形成機制方面，碳期貨市場會集合大量市場供求關(guān)系信息，將作為現(xiàn)貨市場的有益補充，能夠有效推動碳定價。碳期貨市場按照金融衍生產(chǎn)品市場的運行方式，通過撮合交易、中央交易對手清算等機制提高市場運行有效性，因此可以提供連續(xù)、公開、透明、高效、權(quán)威的遠(yuǎn)期價格，緩解交易過程中存在的信息不對稱問題。而企業(yè)也可以通過期貨或者遠(yuǎn)期的形式鎖定碳排放權(quán)價格，固定碳減排成本，降低未來現(xiàn)金流不確定性，提升企業(yè)價值。此外，在引導(dǎo)價格預(yù)期方面，實現(xiàn)碳減排需要前瞻性的價格引導(dǎo)機制。實體經(jīng)濟低碳轉(zhuǎn)型需要設(shè)備更新?lián)Q代、生產(chǎn)流程全面革新，因此歷史的價格信息并不具有綠色發(fā)展的前瞻性。碳衍生產(chǎn)品市場所形成的價格是前瞻性價格，能夠向市場主體提供透明的、具有參考價值的未來價格信息，從而有助于實體企業(yè)做出準(zhǔn)確的綠色轉(zhuǎn)型決策，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。第二，在有效價格的引導(dǎo)下助力綠色資本形成?！半p碳目標(biāo)”需要技術(shù)創(chuàng)新支持和巨額資本投入。試想，如果缺乏有效的價格機制引導(dǎo)資源配置，則很難保證資本投入的長期性和穩(wěn)定性。在碳期貨市場中，碳排放權(quán)以標(biāo)準(zhǔn)化合約的形式存在并交易，交易者既可以包括真實的碳排放需求者，也包括投資者。這些市場參與者無須持有現(xiàn)貨就可以實現(xiàn)跨期資本配置，因此既滿足投資者的投資需求，又滿足企業(yè)正常碳排放權(quán)的需求，擴展了市場邊界和容量。在容量和邊界快速擴充的基礎(chǔ)上，社會資本就有動力流入低碳行業(yè)和綠色轉(zhuǎn)型企業(yè)。碳衍生產(chǎn)品市場為社會資本提供了靈活的資產(chǎn)組合模式，供給滿足社會資本不同需求的、具有不同風(fēng)險和收益屬性的碳金融產(chǎn)品。第三，碳衍生產(chǎn)品的強化信息披露要求，能夠最大限度地向市場傳遞綠色項目的有效信息，解決信息不對稱問題。比如，綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的強制性信息披露提高了綠色產(chǎn)業(yè)的投資精度，使社會資本更加了解綠色基礎(chǔ)資產(chǎn)的運行狀態(tài)，并實現(xiàn)了綠色項目的社會化監(jiān)督，提高綠色投資的有效性。

總之，碳衍生產(chǎn)品市場能夠為社會資本提供價格引導(dǎo)和風(fēng)險管理功能，引導(dǎo)更多的社會資本流入新能源、可再生能源、綠色制造等綠色低碳轉(zhuǎn)型行業(yè)。同時，金融衍生產(chǎn)品市場的高強度信息披露要求會進一步增加信息透明度，對于政策風(fēng)險、市場價格風(fēng)險、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險等非常高的綠色項目風(fēng)險提供了豐富的管理工具。通過這種市場化的約束和激勵機制，綠色資本在透明價格的引導(dǎo)下為企業(yè)提供綠色轉(zhuǎn)型支持，并通過多樣化的碳衍生產(chǎn)品管理價格風(fēng)險波動，降低經(jīng)濟社會綠色轉(zhuǎn)型成本。

六、競爭全球金融體系話語權(quán)，助推人民幣國際化

黨的二十大報告指出，“加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”，我國經(jīng)濟發(fā)展步入內(nèi)外均衡協(xié)調(diào)發(fā)展的新階段。高水平的對外開放需要微觀企業(yè)有效管理匯率波動風(fēng)險，主動運用人民幣外匯衍生產(chǎn)品對沖匯率風(fēng)險。而隨著我國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中的影響力與日俱增，建設(shè)具有全球金融話語權(quán)的金融中心成為我國金融業(yè)發(fā)展的必然選擇。一個具有全球競爭力的金融中心必須能夠履行定價中心、資產(chǎn)配置中心、風(fēng)險管理中心、融資中心、流動性供給中心等多項重要金融功能，這些金融功能無疑都是金融衍生產(chǎn)品市場專注和擅長的。

國際金融中心的建設(shè)離不開金融創(chuàng)新，而金融衍生品市場是金融創(chuàng)新的場所和先鋒。上海市是我國金融與貿(mào)易的重要樞紐，是中國對外開放的前沿，也是最早試點跨境人民幣業(yè)務(wù)的城市之一，其在2020年跨境人民幣收付全國占比超過50%（王順等，2022），因此圍繞國家戰(zhàn)略定位，將上海建設(shè)成國際金融中心，對于構(gòu)建雙循環(huán)的新發(fā)展格局具有重要意義。根據(jù)《上海國際金融中心建設(shè)“十四五”規(guī)劃》，上海目前已形成門類齊全的金融市場，上海國際金融中心建設(shè)要與我國經(jīng)濟實力和人民幣的國際地位更加匹配。從金融衍生品市場來看，近年來風(fēng)險管理工具不斷豐富，上海期貨交易所上市了銅、黃金等商品期權(quán)品種以及金屬礦石和能源化工類期貨品種，中國金融期貨交易所推出了股指期貨、股指期權(quán)和國債期貨系列產(chǎn)品。上海期貨交易所多個品種交易量位居同類品種全球第一，以人民幣計價的“上海油”“上海銅”等價格在國際上的影響力日益擴大。2021年《中共中央?國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》提出，研究探索在中國外匯交易中心等開展人民幣外匯期貨交易試點。人民幣外匯期貨市場的建立可以進一步推進金融期貨市場對外開放，助力上海成為國內(nèi)國際雙循環(huán)戰(zhàn)略鏈接。中國金融期貨交易不斷探索外匯期貨市場建設(shè)，以便更好地服務(wù)于資本市場高水平對外開放，完善境內(nèi)外匯市場建設(shè)，維護國家金融安全，完善匯率市場化形成機制，也進一步滿足了實體企業(yè)外匯避險需求，提升貿(mào)易自由化和便利化。通過不斷發(fā)展完善外匯衍生品市場，進一步支持上海打造全球人民幣金融資產(chǎn)配置中心和風(fēng)險管理中心，提升上海金融市場全球定價權(quán)和影響力。

黨的二十大報告指出，要“推進高水平對外開放”“推動共建‘一帶一路’高質(zhì)量發(fā)展”“有序推進人民幣國際化”。在對外開放、加強國際貿(mào)易合作的過程中必然涉及跨境金融資本流動與投資貿(mào)易資金的本外幣匯兌，匯率風(fēng)險是市場參與主體面臨的主要風(fēng)險類型之一。自“8·11匯改”以后，人民幣匯率形成機制不斷完善，人民幣匯率由過去的單向波動轉(zhuǎn)為在均衡水平上雙向波動，市場主體規(guī)避匯率風(fēng)險的需求上升。隨著人民幣從貿(mào)易計價貨幣逐步走向金融產(chǎn)品計價貨幣，人民幣匯率風(fēng)險對沖的需求大幅增加，僅主要依靠在岸場外人民幣外匯衍生品交易不足以匹配我國經(jīng)濟“雙循環(huán)”新格局和人民幣國際化的要求，需要大力促進場內(nèi)與場外市場互補發(fā)展。建設(shè)境內(nèi)場內(nèi)和場外協(xié)同發(fā)展的外匯期貨市場，將有效助力國內(nèi)中小企業(yè)以較低成本來對沖匯率風(fēng)險。

外匯衍生品作為匯率風(fēng)險管理的重要工具，不僅可以幫助我國“走出去”的企業(yè)管理匯率風(fēng)險，保障投資收益安全，還能有效加強人民幣貨幣流通性，推進人民幣國際化，助力“一帶一路”建設(shè)。外匯衍生品可以有效幫助涉外經(jīng)濟實體規(guī)避和管理匯率風(fēng)險。截至2022年1月末，我國已與147個國家和32個國際組織簽署了200多份共建“一帶一路”合作文件資料來源：https：//baijiahaobaiducom/s？id=1722379517661092153&wfr=spider&for=pc。。?“一帶一路”建設(shè)項目具有周期長、資金大的特點，企業(yè)將面臨巨大的匯率風(fēng)險敞口。涉外企業(yè)利用外匯衍生品進行風(fēng)險對沖和套期保值，能夠幫助企業(yè)鎖定外匯成本，降低生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性。目前，我國外匯衍生產(chǎn)品包括遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等種類。其中，遠(yuǎn)期結(jié)售匯可以幫助企業(yè)鎖定匯率，在規(guī)避匯率風(fēng)險的同時便于企業(yè)財務(wù)成本的核算。外匯期權(quán)可以根據(jù)客戶風(fēng)險偏好及市場情況，組合多種形式的風(fēng)險對沖模式，滿足企業(yè)精細(xì)化匯率風(fēng)險管理需求。外匯掉期可通過掉期交易幫助企業(yè)根據(jù)近遠(yuǎn)期幣種情況調(diào)整期限，解決因收付匯頭寸的幣種與期限不匹配導(dǎo)致資金短期流動性不足的問題。貨幣掉期可以通過同時鎖定匯率和利率，規(guī)避由未來匯率波動導(dǎo)致待償金額不確定的風(fēng)險，解決企業(yè)本外幣資產(chǎn)錯配問題。

“一帶一路”倡議的實施有助于推進人民幣國際化進程，但同時需要多層次、高水平的金融服務(wù)來支持?！耙粠б宦贰眹艺w金融市場成熟度較低，各國缺乏管理匯率風(fēng)險的金融工具，因此加快開發(fā)人民幣衍生產(chǎn)品、幫助“走出去”的企業(yè)管理匯率風(fēng)險是順利實施“一帶一路”倡議的有效保障。比如，開發(fā)“一帶一路”沿線國家的“貨幣匯率指數(shù)期貨”，能夠解決單一國家貨幣受眾小、外匯衍生產(chǎn)品市場流動性不足的問題（游航和黎琦嘉，2017）。此外，中國金融期貨交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合競標(biāo)成功，獲得巴基斯坦交易所40%的股權(quán)，此舉對于服務(wù)“走出去”的中國企業(yè)管理匯率風(fēng)險具有積極意義。隨著“一帶一路”建設(shè)的不斷深入推進，離岸人民幣市場也逐漸向縱深發(fā)展。伴隨著人民幣匯率市場化體系的逐漸完善和國際地位的逐步提升，人民幣匯率的彈性增強，離岸人民幣市場對人民幣風(fēng)險管理的需求不斷增加。香港交易所作為連接中國與世界的窗口，于2012年推出了美元兌人民幣期貨，助力人民幣擴大國際影響力，其后更推出多種人民幣衍生產(chǎn)品，著力打造離岸人民幣生態(tài)中心，成長為全球最大規(guī)模的人民幣離岸市場和第二大規(guī)模的人民幣外匯期貨市場。

七、維護國家金融安全，全面助力共同富裕

2022年8月1日，《期貨和衍生品法》正式施行?！镀谪浐脱苌贩ā返某雠_和實施是中共中央、國務(wù)院促進金融衍生產(chǎn)品市場規(guī)范發(fā)展的最新舉措，體現(xiàn)了中共中央、國務(wù)院對金融衍生產(chǎn)品市場的充分肯定。經(jīng)過30多年的發(fā)展歷程，中國金融衍生產(chǎn)品市場從無到有、從小到大，尤其是黨的十八大以來，中國金融衍生產(chǎn)品市場蓬勃發(fā)展。金融衍生產(chǎn)品市場已經(jīng)成為我國資本市場不可或缺的重要組成部分，價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理等金融功能不斷為實體經(jīng)濟增光添彩。在實體經(jīng)濟從高速發(fā)展轉(zhuǎn)型為高質(zhì)量發(fā)展的新階段，金融衍生產(chǎn)品市場要堅守為實體經(jīng)濟服務(wù)的初心，守護國家金融安全，助力實現(xiàn)共同富裕。

第一，維護國家金融安全，共享穩(wěn)定金融環(huán)境。當(dāng)前，全球經(jīng)濟正經(jīng)歷百年未有之大變局，中國式現(xiàn)代化也需要穩(wěn)定的金融環(huán)境來保駕護航。在宏觀經(jīng)濟管理中，金融衍生產(chǎn)品市場要發(fā)揮靈敏的價格信息發(fā)現(xiàn)功能，依托自己的高頻數(shù)據(jù)優(yōu)勢精度化分析宏觀經(jīng)濟的整體走勢和不確定性來源，并通過期貨市場數(shù)據(jù)監(jiān)測中心不斷更新的價格數(shù)據(jù)信息判斷經(jīng)濟整體通貨膨脹率狀態(tài)。此外，提升全球大宗商品定價的影響力。在國家戰(zhàn)略層面，中國金融衍生產(chǎn)品市場在全球資源定價影響力、定價平臺控制力方面需進一步增強。金融衍生產(chǎn)品的信息集散地角色使其具有獨特的信息發(fā)現(xiàn)功能，對價格走勢的指示作用顯著快于現(xiàn)貨市場。黨的十八大以來，中國商品期貨的交易量多年居世界第一位，但中國對全球大宗商品和主要資源商品定價權(quán)的影響力與中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟體系中的地位不是非常相稱，這對維護中國金融安全非常不利。因此中國金融衍生產(chǎn)品市場要積極走向世界，爭取全球金融資源配置的話語權(quán)，使中國實體企業(yè)在走向世界的進程中有金融衍生產(chǎn)品市場這艘“航空母艦”來進行“風(fēng)險護航”。

第二，新冠疫情防控期間堅守服務(wù)實體初心，全面助力共同富裕。突如其來的新冠疫情對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大沖擊，對我國實現(xiàn)共同富裕的目標(biāo)產(chǎn)生巨大阻礙。在新冠疫情防控期間，實體企業(yè)會面臨原材料短缺、生產(chǎn)成本高企、供應(yīng)鏈斷裂等一系列嚴(yán)峻考驗。期貨公司積極發(fā)揮其風(fēng)險管理專長，為實體企業(yè)設(shè)計風(fēng)險管理方案，通過場外期權(quán)、含權(quán)銷售、“保險+期貨”等模式為穩(wěn)定生產(chǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)貢獻積極力量。在新冠疫情防控期間，“口罩期權(quán)”“防護服期權(quán)”“消毒液期權(quán)”等紛紛進入公眾視野，頭部期貨公司也紛紛創(chuàng)新性使用各類商品期權(quán)工具，為實體企業(yè)生產(chǎn)降低不確定性。比如，建信期貨向?qū)嶓w口罩生產(chǎn)企業(yè)贈送聚丙烯看漲期權(quán)，而聚丙烯是生產(chǎn)口罩的主要原材料；南華期貨創(chuàng)新推出“醫(yī)用橡膠外科手套期權(quán)產(chǎn)品”等?？傊?，在新冠疫情防控期間，中國金融衍生產(chǎn)品市場積極進行金融創(chuàng)新，圍繞實體企業(yè)的多元化需求，不斷豐富金融衍生產(chǎn)品交易策略，向?qū)嶓w企業(yè)精準(zhǔn)化提供風(fēng)險管理方案，在助力產(chǎn)業(yè)鏈順暢運行、實體企業(yè)逐漸恢復(fù)方面貢獻了重要力量。

參考文獻

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［6］張宗新，張秀秀引入國債期貨合約能否發(fā)揮現(xiàn)貨市場穩(wěn)定效應(yīng)？——基于中國金融周期的研究視角［J］金融研究，2019（6）：58-75

［7］曾蕓，霍達，袁紹鋒國債期貨促進貨幣政策利率傳導(dǎo)了嗎？——基于國債期貨、現(xiàn)貨與回購市場聯(lián)動的視角［J］金融評論，2019，11（6）：98-108，123

Financial?Function?Logic?of?Financial?Derivatives?Market?Promoting?High?Quality?Development?under?New?Development?Concept

LIU?Zhiyang?XU?Suofei

（Northeast?Normal?University，Changchun?130117，China）

Abstract：The?report?of?the?20?th?National?Congress?of?the?Communist?Party?of?China?requires?that?the?new?development?concept?should?be?fully，accurately?and?comprehensively?implemented，a?new?development?pattern?should?be?constructed，and?high-quality?development?should?be?promotedAs?an?important?part?of?Chinas?capital?market，since?the?18th?CPC?National?Congress，Chinas?financial?derivatives?market?has?given?full?play?to?its?due?financial?functions?and?served?the?high-quality?development?of?Chinas?real?economy?under?the?guidance?of?the?concept?of?“innovation，coordination，green，openness?and?sharing”This?paper?argues?that?Chinas?financial?derivatives?market?has?enriched?the?product?system?and?played?a?financial?risk?management?function?under?the?innovation?dimension；coordinate?spot?market?prices?in?the?coordination?dimension?to?perform?price?discovery?function；help?green?capital?formation?in?the?green?dimension?and?promote?green?economic?development；promote?the?internationalization?of?the?RMB?in?the?open?dimension?and?serve?the?“Belt?and?Road”strategy；maintain?national?financial?security?in?the?sharing?dimension?and?practice?the?concept?of?common?prosperity?and?development

Key?words：Financial?Derivatives?Market；New?Development?Concept；High?Quality?Development；Financial?Functions