中國(guó)制造業(yè)上市公司研發(fā)投入對(duì)績(jī)效影響的實(shí)證研究

吳佳蓮

摘? ?要：科技創(chuàng)新對(duì)先進(jìn)制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要，使得制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入與績(jī)效之間的關(guān)聯(lián)性成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者和業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)?；?017—2021年1 272家中國(guó)制造業(yè)上市公司為研究樣本，實(shí)證分析制造業(yè)上市企業(yè)研發(fā)投入及其強(qiáng)度對(duì)績(jī)效的影響。研究表明，研發(fā)投入當(dāng)年期對(duì)績(jī)效影響為負(fù)，但滯后期顯著呈成正向影響。據(jù)此提出相關(guān)建議，以期為制造業(yè)上市公司提升研發(fā)投入效果提供決策參考。

關(guān)鍵詞：制造業(yè)；上市公司；研發(fā)投入；企業(yè)績(jī)效

中圖分類(lèi)號(hào)：F243.5? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2023）11-0066-04

制造業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體。黨的二十大報(bào)告指出，堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，先進(jìn)制造業(yè)是我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要途徑，將成為我國(guó)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的先導(dǎo)力量。國(guó)家的高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略離不開(kāi)制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，加強(qiáng)研發(fā)是提高企業(yè)制造質(zhì)量的有效途徑。因此研究制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效影響具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

目前國(guó)內(nèi)外有許多關(guān)于研發(fā)投入是否有助于上市公司成長(zhǎng)的研究。主要觀(guān)點(diǎn)分為兩種。其一，部分學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入對(duì)上市公司的成長(zhǎng)有正向的影響。Ruggero Sainaghi發(fā)現(xiàn)一個(gè)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中可以通過(guò)創(chuàng)新資金投入的途徑來(lái)幫助他們獲得更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從而獲得更多的收益[1]。劉云等采用柯布—道格拉斯模型研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)某年的研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)盈利能力影響不大，但隨時(shí)間增加，累積的研發(fā)投入對(duì)企業(yè)盈利影響作用明顯[2]。李懷建等認(rèn)為企業(yè)的研發(fā)投入對(duì)其短期財(cái)務(wù)績(jī)效以及長(zhǎng)期的市場(chǎng)價(jià)值提升都具有正向的促進(jìn)作用[3]。王羲等認(rèn)為，制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入促進(jìn)了創(chuàng)新績(jī)效[4]。其二，認(rèn)為研發(fā)投入與上市公司的成長(zhǎng)之間關(guān)系復(fù)雜，并不是只有積極性的影響。黎毅等通過(guò)實(shí)證分析認(rèn)為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，則研發(fā)投入反而越小[5]。Muller等發(fā)現(xiàn)不具備專(zhuān)業(yè)組織能力的企業(yè)在短期內(nèi)進(jìn)行高強(qiáng)度研發(fā)活動(dòng)，不但可能無(wú)法為企業(yè)創(chuàng)造更多利潤(rùn)，反而會(huì)影響企業(yè)正常的發(fā)展[6]。張沁芳認(rèn)為，企業(yè)從研發(fā)投入到轉(zhuǎn)化為企業(yè)的發(fā)展能力需要很長(zhǎng)的一段時(shí)間，所以R&D投資創(chuàng)新性能的影響較為滯后[7]，也就是說(shuō)，目前的R&D投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)并不顯著，當(dāng)期對(duì)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的投入為企業(yè)創(chuàng)造的效益并不能在當(dāng)期的企業(yè)績(jī)效中完整地體現(xiàn)出來(lái)。劉興鵬采用門(mén)檻模型對(duì)193家上市公司2015—2020年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)全樣本的研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效存在顯著的三重門(mén)檻效應(yīng)，兩者之間的關(guān)系呈“S”型[8]。

（二）研究假設(shè)

在現(xiàn)有的研究理論結(jié)果基礎(chǔ)上，本文試圖將研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響應(yīng)用于制造業(yè)上市企業(yè)來(lái)進(jìn)行探討分析。

1.研發(fā)投入與制造業(yè)企業(yè)當(dāng)期績(jī)效的相關(guān)性。Mudambi等認(rèn)為，研發(fā)投入有利于企業(yè)開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，通過(guò)創(chuàng)新活動(dòng)可以提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從而提升企業(yè)績(jī)效[9]。王羲等認(rèn)為制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入促進(jìn)了創(chuàng)新績(jī)效[4]?；趯W(xué)者們的研究，本文認(rèn)為研發(fā)投入加強(qiáng)了制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新能力，有助于提升企業(yè)的生產(chǎn)力，從而提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。因此，做出假設(shè)1：上市公司研發(fā)投入對(duì)企業(yè)當(dāng)期績(jī)效呈正向影響。

2.企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的滯后性。研發(fā)投入影響的滯后性是指企業(yè)的研發(fā)投入的影響不僅涉及企業(yè)當(dāng)期的績(jī)效，而且對(duì)之后一期甚至幾期有所影響?；蚴茄邪l(fā)投入當(dāng)期影響不顯著，而是在滯后幾期有明顯影響。本文認(rèn)為企業(yè)的研發(fā)投入創(chuàng)新技術(shù)研究是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，過(guò)程中會(huì)受到諸多外界因素的影響及多種條件的限制。而科技創(chuàng)新從理論轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)踐也是需要時(shí)間的，其產(chǎn)生的意義與價(jià)值也不會(huì)僅限于研發(fā)投入當(dāng)期。因此，做出假設(shè)2：上市公司研發(fā)投入對(duì)績(jī)效影響具有顯著的正向滯后性影響。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2017—2021年中國(guó)制造業(yè)上市公司為研究樣本，為確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性與研究的可靠性對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下處理：一是剔除ST企業(yè)；二是剔除指標(biāo)數(shù)據(jù)有缺失的樣本企業(yè)；三是剔除研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入小于等于零的樣本企業(yè)。最后選取測(cè)值6 169個(gè)，其中包含企業(yè)1 272家。

（二）數(shù)據(jù)選取

綜合相關(guān)文獻(xiàn)研究，根據(jù)選取的研究對(duì)象特點(diǎn)特征選取如表1所示指標(biāo)數(shù)據(jù)作為實(shí)證分析變量。

1.被解釋變量?？傎Y產(chǎn)收益率通常被用來(lái)衡量每單位資產(chǎn)創(chuàng)造多少凈利潤(rùn)，可以很好地解釋公司的績(jī)效。所以本文的被解釋變量選取總資產(chǎn)收益率（ROA）即凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)。

2.解釋變量。企業(yè)的研發(fā)投入一般包含資金、人力、物資的投入，本文選取研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）即研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入作為解釋變量通過(guò)研發(fā)投入和營(yíng)業(yè)收入的比值來(lái)反映企業(yè)研發(fā)的投入力度。

3.控制變量。本文研究對(duì)象選取了如下控制變量以控制諸多外界因素對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。一是公司規(guī)模 （SIZE）本文采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)體現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模大小。由于數(shù)據(jù)的數(shù)量級(jí)差異較大，因此對(duì)其進(jìn)行取對(duì)數(shù)運(yùn)算。二是資產(chǎn)負(fù)債率（TRD）負(fù)債總額/資產(chǎn)總額。

三是流動(dòng)資產(chǎn)比率（LA）流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。四是基本每股收益（BIPS）歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)/當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。

（三）模型設(shè)計(jì)

根據(jù)上文所做出的假設(shè)以及各變量的定義，本文所建立的具體模型如下所示：

ROAit=β0+β1RDi，t-j+β2SIZEit+β3TRDit+β4Yearit+εit

模型一

其中，i代表第i個(gè)企業(yè)，t代表第t年；j表示滯后期間，其中j＝（1，2，3），分別表示滯后1個(gè)期間、滯后2個(gè)期間、滯后3個(gè)期間。RD（研發(fā)投入強(qiáng)度）為R&D投入解釋變量，ROA（總資產(chǎn)收益率）為R&D產(chǎn)出被解釋變量，SIZE（企業(yè)規(guī)模）、TRD （資產(chǎn)負(fù)債率）為控制變量；β0常數(shù)項(xiàng)，β1、β２、β３、β４為回歸系數(shù)；ε是為了消除其他因素的影響而引入的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

在上述模型之后逐步加入控制變量形成以下模型。

ROAit=β0+β1RDi，t-j+β2SIZEit+β3TRDit+β4LAit+β5Yearit+εit模型二

ROAit=β0+β1RDi，t-j+β2SIZEit+β3TRDit+β4LAit+β5BIPSit+β6Yearit+εit

模型三

其中LA （流動(dòng)資產(chǎn)比率）、BIPS（基本每股收益）為新增控制變量。

三、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

首先對(duì)本文所選取的數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，如表2所示。本研究的研究數(shù)據(jù)總計(jì)6 199條。

在回歸分析之前本文對(duì)所有變量進(jìn)行了相關(guān)性分析。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)系數(shù)基本無(wú)異常，均通過(guò)了t檢驗(yàn)，不存在嚴(yán)重的多重共線(xiàn)性問(wèn)題，數(shù)據(jù)可用于后續(xù)研究分析。

（二）面板數(shù)據(jù)回歸

本文選擇面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計(jì)，根據(jù)模型一、模型二、模型三分別得出數(shù)據(jù)結(jié)果如表3所示，通過(guò)了F檢驗(yàn)。ROA與RD的相關(guān)系數(shù)為-0.001，雖然通過(guò)了t檢驗(yàn)說(shuō)明二者之間存在相關(guān)關(guān)系，卻在當(dāng)期內(nèi)體現(xiàn)出了負(fù)向影響，H1假設(shè)不成立。原因主要在于研發(fā)成果商業(yè)化的過(guò)程涉及一系列復(fù)雜的程序，成功進(jìn)入市場(chǎng)最終被市場(chǎng)認(rèn)可還需要靠產(chǎn)品銷(xiāo)售環(huán)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此之后對(duì)研究對(duì)象滯后幾期的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析。

本文進(jìn)一步進(jìn)行了公司研發(fā)投入的滯后性檢驗(yàn)，如表4所示，滯后三期內(nèi)都顯著相關(guān)，在滯后三期都呈正相關(guān)。表明公司的研發(fā)投入對(duì)績(jī)效的影響是長(zhǎng)期的，企業(yè)需要綜合長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮研發(fā)的投入價(jià)值。因此驗(yàn)證了H2假設(shè)的正確性。在當(dāng)期內(nèi)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，在滯后幾期內(nèi)呈現(xiàn)正相關(guān)的結(jié)果。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文以ROE（凈資產(chǎn)收益率）替換原模型中的被解釋變量ROA（總資產(chǎn)收益率），并選取一些新的控制變量：凈資產(chǎn)收益率（ROC）、貨幣資金（BC）、負(fù)債合計(jì)（TL）、流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)（TCA）進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，所得的回歸結(jié)果與原模型的回歸結(jié)果基本保持一致，這表明原模型的回歸結(jié)果較為穩(wěn)健。

（四）異質(zhì)性檢驗(yàn)

本文還通過(guò)對(duì)不同的公司規(guī)模，不同的年份數(shù)據(jù)進(jìn)行了異質(zhì)性檢驗(yàn)。回歸結(jié)果與前文保持一致。隨后對(duì)穩(wěn)健性檢驗(yàn)以及異質(zhì)性檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行滯后分析，以更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卣撟C假設(shè)2的假設(shè)。

四、結(jié)論與建議

本文通過(guò)理論假設(shè)與實(shí)證分析對(duì)研發(fā)投入與制造業(yè)上市公司之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，得出：（1）我國(guó)制造業(yè)企業(yè)整體研發(fā)投入比例未達(dá)到可以在市場(chǎng)中有競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)準(zhǔn)，整體研發(fā)投入不足，而不同的企業(yè)之間由于信息差異，重視程度等研發(fā)投入的個(gè)體差異較大，需要平衡各企業(yè)之間的差距，全面轉(zhuǎn)型發(fā)展現(xiàn)代化制造業(yè)企業(yè)；（2）由回歸結(jié)果可知研發(fā)投入與企業(yè)的績(jī)效之間有顯著的關(guān)聯(lián)性，但由于種種原因在當(dāng)期并不能完全呈正相關(guān)，通過(guò)對(duì)滯后幾期的RD與ROA之間的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)在滯后幾期內(nèi)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)。需要企業(yè)長(zhǎng)期堅(jiān)持研發(fā)投入，才能夠看見(jiàn)成效。據(jù)此，本文提出以下建議。

一是加強(qiáng)政策引導(dǎo)增強(qiáng)傳統(tǒng)制造業(yè)的研發(fā)投入意向。研發(fā)成果商業(yè)化需要經(jīng)過(guò)專(zhuān)利成果轉(zhuǎn)化，專(zhuān)利保護(hù)等一系列艱難過(guò)程，研發(fā)投入當(dāng)期并不一定看到顯著的績(jī)效提升。這就需加強(qiáng)研發(fā)投入力度，提高其研發(fā)投入意愿。制造業(yè)研發(fā)落后，缺乏資金支持是很大一部分原因，市場(chǎng)的不確定性導(dǎo)致很多中小型企業(yè)不敢投入過(guò)多資金到研發(fā)領(lǐng)域。政策的宏觀(guān)調(diào)控可以幫助企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)，更容易的進(jìn)行研發(fā)融資。真正的研發(fā)成果可以?xún)?yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈幫助企業(yè)降低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有更多話(huà)語(yǔ)權(quán)。

二是加強(qiáng)研發(fā)階段的成本控制。研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效當(dāng)期呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的很大一部分原因是研發(fā)初期的成本過(guò)高，在研發(fā)階段控制成本是提高研發(fā)成果商業(yè)化效率的有效途徑。企業(yè)想要做到成本控制首先要建立規(guī)范的制度體系，嚴(yán)格規(guī)范研發(fā)權(quán)責(zé)劃分，控制每個(gè)環(huán)節(jié)的資金支出，對(duì)費(fèi)用支出的標(biāo)準(zhǔn)化流程進(jìn)行嚴(yán)格落實(shí)，做到物盡其用、人盡其責(zé)，建立專(zhuān)門(mén)的監(jiān)督管理部門(mén)。其次，要優(yōu)化研發(fā)方案，謹(jǐn)慎決策。

三是制造業(yè)企業(yè)提高對(duì)研發(fā)投入的重視程度。企業(yè)自身要提高對(duì)研發(fā)投入的重視程度。由于研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效正向影響的滯后性，研發(fā)投入得到回報(bào)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，在此過(guò)程中很多企業(yè)會(huì)中途放棄，但是這樣前期的投入成本將無(wú)法收回，同時(shí)使企業(yè)喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，資金更加緊張，更加沒(méi)有預(yù)算投入研發(fā)。由此惡性循環(huán)，導(dǎo)致很多技術(shù)落后制造業(yè)難以生存，面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)應(yīng)重視研發(fā)投入，在前期困難階段堅(jiān)持，以謀求長(zhǎng)期效益。

四是聚焦制造業(yè)企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)助力研發(fā)投入。制造業(yè)企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)投入時(shí)應(yīng)學(xué)會(huì)揚(yáng)長(zhǎng)避短，利用自身企業(yè)優(yōu)勢(shì)助力研發(fā)投入的績(jī)效轉(zhuǎn)化。我國(guó)制造業(yè)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)首先是相對(duì)低廉的中高端勞動(dòng)力成本，這讓中國(guó)制造業(yè)在研發(fā)領(lǐng)域可以更具成本優(yōu)勢(shì)。中國(guó)巨大的市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)化有很大的幫助。

五是加強(qiáng)專(zhuān)利等研發(fā)成果保護(hù)。研發(fā)成果得不到保護(hù)，無(wú)法集中競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)也是企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的困難之一。國(guó)家加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，建立更加完善的保護(hù)體系，對(duì)企業(yè)以及激發(fā)研發(fā)人員的研發(fā)積極性有很大的幫助。同時(shí)，有助于制造業(yè)企業(yè)將集中研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，加速轉(zhuǎn)型升級(jí)適應(yīng)新時(shí)代經(jīng)濟(jì)大環(huán)境。

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[責(zé)任編輯? ?立? ?夏]