我國與東盟國家本幣結(jié)算合作模式分析及展望

王子晨 楊千帆

摘? ?要：中印尼本幣結(jié)算（Local Currency Settlement，以下簡(jiǎn)稱LCS）合作啟動(dòng)以來，總體業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)交易活躍，取得了良好的經(jīng)濟(jì)社會(huì)效果。本文結(jié)合中印尼LCS框架設(shè)立的背景情況，通過研究LCS運(yùn)行機(jī)制，對(duì)中印尼LCS合作取得的現(xiàn)有成果及影響因素展開詳細(xì)分析，并結(jié)合LCS在東盟國家的實(shí)踐效果，發(fā)掘現(xiàn)行LCS機(jī)制存在的缺陷和不足。最后，根據(jù)我國與東盟本幣結(jié)算現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)印度尼西亞、馬來西亞、泰國和菲律賓等國更適宜作為我國LCS合作的優(yōu)先發(fā)展區(qū)域。為進(jìn)一步發(fā)展完善LCS合作模式，建議適度擴(kuò)展ACCD銀行數(shù)量，逐步放寬LCS限制條件，提升便利程度；優(yōu)化外匯市場(chǎng)區(qū)域交易，提升區(qū)域交易活躍度；借鑒LCS合作模式，提升人民幣國際使用份額，有序推進(jìn)人民幣國際化。

關(guān)鍵詞：LCS合作；本幣結(jié)算；外匯區(qū)域交易；東盟

中圖分類號(hào)：F832.6? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B? 文章編號(hào)：1674-2265（2023）05-0040-06

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2023.05.006

一、東盟國家LCS合作框架搭建背景

2008年全球金融危機(jī)以來，廣大新興經(jīng)濟(jì)體越發(fā)深刻認(rèn)識(shí)到圍繞美元構(gòu)建的現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和弊端，開始逐步允許和鼓勵(lì)本幣跨境使用。2009年，我國正式開啟人民幣國際化進(jìn)程并取得顯著進(jìn)展，成為危機(jī)后國際貨幣體系變革和演進(jìn)的主要標(biāo)志之一。與此同時(shí)，部分新興經(jīng)濟(jì)體也在積極探索與其國情相適應(yīng)的擴(kuò)大本幣跨境使用的有效途徑，以印度尼西亞（以下簡(jiǎn)稱印尼）為代表的部分東盟國家之間開展的LCS框架合作是這方面的有益嘗試，并取得了一定成效。

從設(shè)計(jì)理念來看，LCS合作機(jī)制是基于“去美元化”需求和本幣“非國際化”考慮而設(shè)計(jì)的跨境貿(mào)易本幣閉環(huán)結(jié)算機(jī)制， 其實(shí)際目的是降低合作國對(duì)美元作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的過度依賴，并通過多樣化的貨幣兌換模式增強(qiáng)本幣幣值穩(wěn)定性。近年來，隨著東盟國家逐步崛起，在全球治理體系中的影響力穩(wěn)步提升，他們?cè)谫Q(mào)易結(jié)算方面開始謀求減少“美元”束縛，提升本幣話語權(quán)，以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)匯兌成本，但又擔(dān)心境外本幣頭寸累積會(huì)影響國內(nèi)宏觀調(diào)控和金融穩(wěn)定。由此，能夠?qū)崿F(xiàn)跨境貿(mào)易本幣閉環(huán)結(jié)算需求的LCS合作機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生。

自2016年以來，東盟地區(qū)LCS合作框架已由初次嘗試轉(zhuǎn)向逐步成熟。2016年，泰國和馬來西亞率先嘗試建立本幣結(jié)算框架。2018年初，隨著印尼加入該框架，東盟地區(qū)的首個(gè)LCS合作框架正式形成。2019年，菲律賓中央銀行也加入其中，與印尼、泰國和馬來西亞的中央銀行簽署了LCS承諾。2018年，泰國與日本達(dá)成協(xié)議，開始推行日元與泰銖直接報(bào)價(jià)及交易。2020年，印尼與日本正式啟動(dòng)LCS合作（羅樹昭，2022）[1]。在此背景下，中國與印尼兩國中央銀行就兩國貿(mào)易投資領(lǐng)域如何推行LCS合作進(jìn)行了多輪磋商，并于2020年9月簽署諒解備忘錄，一致同意積極推動(dòng)使用本幣進(jìn)行雙邊貿(mào)易和直接投資結(jié)算，其中包括推動(dòng)人民幣和印尼盧比之間的直接兌換報(bào)價(jià)和銀行間交易，開啟了我國與東盟國家本幣結(jié)算合作模式的新篇章。

二、LCS合作機(jī)制解析

簡(jiǎn)單來講，LCS合作機(jī)制以兩國中央銀行分別指定的本國商業(yè)銀行為主體，通過兩國指定銀行互開對(duì)方幣種賬戶，兩國企業(yè)在本國指定銀行開立對(duì)方幣種子賬戶，實(shí)現(xiàn)兩國企業(yè)間經(jīng)常賬戶和直接投資項(xiàng)下使用本幣結(jié)算的目的。具體來說，該機(jī)制包含以下要素：

（一）ACCD（Appointed Cross Currency Dealer）銀行

ACCD譯為特許交叉貨幣做市商，是兩國中央銀行指定的LCS合作參與銀行，也是LCS合作的主體。ACCD銀行一般由商業(yè)銀行向本國中央銀行申請(qǐng)后，中央銀行綜合考慮意向銀行的經(jīng)營狀況、業(yè)務(wù)能力及結(jié)算需求等因素選取。ACCD銀行可為本國企業(yè)開立對(duì)方幣種賬戶并辦理兩國企業(yè)間經(jīng)常賬戶和直接投資項(xiàng)下本幣結(jié)算。

（二）SNA（Special Non-resident Account）賬戶

SNA譯為特殊非居民賬戶，是兩國ACCD銀行分別開立的對(duì)方幣種非居民賬戶，也是LCS合作的橋梁。SNA賬戶可以理解為一國銀行開立在對(duì)方銀行的當(dāng)?shù)貛欧N同業(yè)往來賬戶，類似于NRA賬戶。一家本國ACCD銀行可在多家對(duì)方ACCD銀行開立SNA賬戶，但在一家銀行僅可開立一個(gè)賬戶。由于印尼中央銀行對(duì)盧比存在管制，目前其要求我國ACCD銀行的SNA賬戶日終頭寸余額不得超過1.25萬億印尼盧比，其中銀行日終自營頭寸余額不得超過2500億印尼盧比，而我國中央銀行對(duì)人民幣SNA賬戶不設(shè)限額。此外，印尼中央銀行還將盧比SNA賬戶劃轉(zhuǎn)嚴(yán)格限制在印尼境內(nèi)及兩國LCS框架下，人民幣SNA賬戶資金跨境劃轉(zhuǎn)則不受限制。

（三）sub-SNA賬戶

sub-SNA賬戶是SNA賬戶的子賬戶，是ACCD銀行在SNA賬戶的基礎(chǔ)上為客戶開立的對(duì)方幣種非居民賬戶，可用于為客戶辦理有真實(shí)業(yè)務(wù)背景的貨幣兌換、跨境結(jié)算、貿(mào)易融資等業(yè)務(wù)。同樣，印尼中央銀行將印尼盧比sub-SNA賬戶的使用范圍限制在LCS框架下相關(guān)業(yè)務(wù)，且該賬戶不得涉及現(xiàn)金交易。人民sub-SNA賬戶則與境外銀行為其客戶開立的普通人民幣賬戶無異，可收付有真實(shí)業(yè)務(wù)背景的人民幣款項(xiàng)、結(jié)售匯、貿(mào)易融資或還款等其他符合規(guī)定的人民幣結(jié)算款項(xiàng)。

（四）直接交易

實(shí)現(xiàn)兩國銀行間直接交易是LCS合作的核心功能，中印尼LCS合作的直接交易場(chǎng)所為中國外匯交易中心（CFETS）。在中印尼LCS啟動(dòng)之際，CFETS也在區(qū)域市場(chǎng)同步推出了人民幣/印尼盧比直接交易，交易類型覆蓋了即期、遠(yuǎn)期、掉期、交叉貨幣掉期和無本金交割遠(yuǎn)期5種類型。人民幣/印尼盧比直接交易參照人民幣購售管理，每筆交易均需滿足貿(mào)易和直接投資項(xiàng)下真實(shí)業(yè)務(wù)背景，無小額豁免額度①，但允許兩國ACCD銀行在CFETS區(qū)域市場(chǎng)將被動(dòng)持有的人民幣或印尼盧比頭寸②反向平盤。

（五）LCS機(jī)制運(yùn)作流程

如圖1所示，兩國ACCD銀行相互開立對(duì)方國家?guī)欧N的SNA賬戶（如圖1-A），兩國進(jìn)出口商在當(dāng)?shù)谹CCD銀行開立對(duì)方國家?guī)欧N的sub-SNA賬戶（如圖1-B）。以印尼進(jìn)口中國商品為例，當(dāng)選擇以人民幣交易時(shí)，印尼進(jìn)口商使用自有人民幣或在印尼ACCD銀行處將印尼盧比兌換為人民幣付款（圖1-1），印尼ACCD銀行將該筆人民幣跨境劃轉(zhuǎn)至其人民幣SNA（圖1-2），中國ACCD銀行再劃轉(zhuǎn)至中國出口商的人民幣賬戶（圖1-3）；當(dāng)雙方選擇以印尼盧比交易時(shí)，印尼ACCD銀行將進(jìn)口商的印尼盧比劃轉(zhuǎn)至中國ACCD銀行的印尼盧比SNA（圖1-4），中國ACCD銀行再將等額印尼盧比計(jì)入中國出口商的印尼盧比SNA子賬戶（圖1-5）。

三、中印尼LCS合作成果評(píng)述

2021年9月，中國和印尼兩國中央銀行正式啟動(dòng)本幣結(jié)算LCS合作框架，分別指定8家中國國內(nèi)銀行和12家印尼國內(nèi)銀行作為首批ACCD銀行③，并在外匯交易中同步推出人民幣/印尼盧比銀行間市場(chǎng)區(qū)域交易。截至2022年末，中印尼LCS合作累計(jì)辦理跨境人民幣結(jié)算量約82億元，人民幣/印尼盧比累計(jì)交易量約30億元，成為區(qū)域交易中最活躍的小幣種。根據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）統(tǒng)計(jì)，2022年印尼人民幣支付金額為7462億元，同比增長(zhǎng)78%，亦扭轉(zhuǎn)2021年出現(xiàn)的滑坡，相比同期東盟地區(qū)人民幣收付金額6.4%的增幅，印尼表現(xiàn)較為突出；2022年印尼人民幣外匯交易金額為479億美元，同比增長(zhǎng)90%，為東盟主要國家中增幅最大，而同期東盟地區(qū)人民幣外匯交易金額同比下跌4.3%，由此來看，中印尼LCS合作成效顯著。其能夠取得預(yù)期成果主要源于以下四個(gè)方面：

（一）采取非對(duì)稱合作模式，開拓跨境結(jié)算新渠道

中印尼兩國本幣跨境使用政策成熟程度存在差異。我國在2009年就率先啟動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，東盟是首批境外試點(diǎn)地區(qū)，部分印尼本地中資銀行早已可以為企業(yè)開立人民幣賬戶，并通過中國境內(nèi)代理行為有真實(shí)業(yè)務(wù)背景的人民幣結(jié)算提供兌換及匯款服務(wù)，即代理行模式。因其運(yùn)轉(zhuǎn)效率高、資金成本低以及安全可靠，代理行模式已普遍運(yùn)用于兩國企業(yè)日常業(yè)務(wù)中。相比而言，印尼盧比跨境使用仍處于早期探索階段。從兩國中央銀行貨幣合作動(dòng)機(jī)分析，印尼中央銀行更傾向于通過政策設(shè)計(jì)以促進(jìn)形成印尼盧比跨境使用區(qū)域閉環(huán)，我國中央銀行則希望與現(xiàn)有人民幣跨境使用政策框架保持一致，不增加新的業(yè)務(wù)限制，兩國對(duì)貨幣合作的要求與期望不同。由此，中印尼LCS合作引入了全新的非對(duì)稱模式，這種模式的設(shè)計(jì)既能滿足印尼本幣結(jié)算需求，又能對(duì)現(xiàn)有代理行模式進(jìn)行進(jìn)一步的補(bǔ)充和完善，為企業(yè)提供更多樣化的選擇，也為人民幣國際化提供了新的助力，兩種模式兼容并存，共同服務(wù)中印尼跨境結(jié)算。

（二）引入多家境外銀行參與交易，提升貨幣的雙向需求

此前已掛牌的3個(gè)區(qū)域交易貨幣均無境內(nèi)外資參與行，其中哈薩克斯坦堅(jiān)戈、柬埔寨瑞爾分別有3家和1家境外中資參與行，蒙古國蒙圖無境外參與行（牟靈芝，2020）[2]。此次印尼盧比區(qū)域交易引入12家境外銀行參與，其中包括9家外資參與行和3家中資參與行，境內(nèi)參與行中還有3家外資銀行，實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)外中外資銀行的全覆蓋，改善了以往以境內(nèi)中資銀行為主的單邊需求模式。值得關(guān)注的是，中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、大華銀行、馬來亞銀行和曼底利銀行6家銀行成為中印尼雙方本幣結(jié)算參與行，在賬戶體系、信息共享、客戶資源等各方面形成有效對(duì)接，更好匹配供需兩端，暢通清算平盤渠道，極大提升了交易活躍度。印尼盧比在CFETS人民幣匯率指數(shù)掛牌以來，交易量遠(yuǎn)超馬來西亞林吉特、柬埔寨瑞爾，2022年全年即期交易量達(dá)19億元，與泰國泰銖基本持平，成為僅次于新加坡元的東盟第二大交易幣種。

（三）創(chuàng)新區(qū)域交易設(shè)計(jì)思路，適應(yīng)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理需要

根據(jù)人民幣購售業(yè)務(wù)管理規(guī)定，印尼銀行作為境外參加行進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)交易需堅(jiān)持實(shí)需原則。因此，為避免我國ACCD銀行突破印尼盧比SNA賬戶限額，此次人民幣/印尼盧比區(qū)域交易針對(duì)購售業(yè)務(wù)規(guī)定嘗試實(shí)施小范圍突破，允許區(qū)域市場(chǎng)參加銀行將被動(dòng)持有的人民幣或印尼盧比頭寸反向平盤，并首次在區(qū)域市場(chǎng)中支持遠(yuǎn)期、掉期等衍生產(chǎn)品交易，實(shí)現(xiàn)外匯產(chǎn)品品類全覆蓋，充分滿足流動(dòng)性和匯率風(fēng)險(xiǎn)管理需要。

（四）積極響應(yīng)本幣結(jié)算倡議，拓寬人民幣國際化思路

LCS合作模式由東盟國家率先提出并實(shí)施，向外界傳達(dá)了一種中央銀行在本幣結(jié)算領(lǐng)域相互支持的積極信號(hào)，顯著增強(qiáng)了合作國市場(chǎng)主體的信心和熱情。LCS合作在雙邊本幣直接報(bào)價(jià)兌換機(jī)制方面開展了新形式的探索，也進(jìn)一步豐富了外匯交易產(chǎn)品品類，實(shí)現(xiàn)了與現(xiàn)有人民幣結(jié)算并軌運(yùn)行，增加了市場(chǎng)參與者的自由選擇度，更有利于促進(jìn)人民幣國際化向縱深發(fā)展。中印尼LCS合作的正式啟動(dòng)為如何有序推進(jìn)人民幣國際化開拓出一條新思路，即在推動(dòng)部分重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)領(lǐng)域人民幣跨境使用時(shí)，可結(jié)合合作方對(duì)本幣結(jié)算的具體需求，主動(dòng)與當(dāng)?shù)刎泿女?dāng)局磋商協(xié)調(diào)，將合作類型由陳舊的“單向推動(dòng)”轉(zhuǎn)為源動(dòng)力更強(qiáng)的“雙向輪動(dòng)”。

四、現(xiàn)行LCS合作模式的局限性

LCS合作模式一定程度上促使東南亞各國本幣使用程度穩(wěn)步提升。數(shù)據(jù)顯示，已簽署LCS協(xié)議的國家本幣結(jié)算份額均明顯增加，泰國對(duì)外出口中泰銖計(jì)價(jià)份額從協(xié)議前的13%～15%增長(zhǎng)到2019年的18%左右。馬來西亞與印尼進(jìn)出口貿(mào)易中，本幣結(jié)算份額從2018年的1.4%增長(zhǎng)到2020年的4.1%（Robert Green，2022）[3]。泰國與印尼進(jìn)出口貿(mào)易中，本幣結(jié)算份額從2018年的0.6%增長(zhǎng)到2020年的1.3%（Marsha Phoebe，2022）[4]。日本與印尼在2020年簽訂LCS協(xié)議后，本幣結(jié)算份額也在2021年上半年內(nèi)提升了3.4%。中印尼LCS的深度合作由于其獨(dú)特的機(jī)制設(shè)計(jì)，同樣取得了良好的運(yùn)行效果，市場(chǎng)反應(yīng)總體積極正面。但總的來看，東盟國家之間現(xiàn)行LCS合作框架在設(shè)計(jì)理念、運(yùn)行模式、使用環(huán)境以及技術(shù)支持等方面仍存在一定的局限性，并受區(qū)域內(nèi)國家外交狀況等多重制約因素影響。

（一）對(duì)本幣跨境使用存在一定限制

LCS的基本設(shè)計(jì)理念是在保護(hù)本幣安全前提下推動(dòng)本幣國際使用，對(duì)于資本項(xiàng)目及金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度較低的國家較適用，但對(duì)于部分開放程度較高的經(jīng)濟(jì)體，則未必是優(yōu)選。LCS機(jī)制下本幣結(jié)算局限于特定ACCD銀行之間，而擔(dān)任ACCD銀行需經(jīng)屬地中央銀行備案同意，若非ACCD銀行的客戶臨時(shí)產(chǎn)生本幣結(jié)算需求，經(jīng)辦行難以在短時(shí)間內(nèi)成為ACCD銀行并通過LCS完成結(jié)算，這也就導(dǎo)致了LCS覆蓋面有限，難以充分滿足市場(chǎng)需求。此外，盡管我國采取非對(duì)稱模式取消了對(duì)人民幣賬戶的限制，但印尼等國對(duì)SNA及sub-SNA賬戶限制較多，包括對(duì)SNA賬戶余額上限及敞口采取額度管理，而且sub-SNA僅是離岸賬戶，資金進(jìn)出也存在諸多限制，導(dǎo)致使用便利性及效率不高。

（二）與現(xiàn)有開放渠道存在一定重合

與現(xiàn)行其他本幣結(jié)算模式相比，LCS內(nèi)部結(jié)算功能尚待進(jìn)一步優(yōu)化。在LCS機(jī)制建立之前，中印尼間代理行結(jié)算模式已相對(duì)成熟，馬來西亞、泰國等東盟國家也在穩(wěn)步推動(dòng)本幣國際使用，在貿(mào)易投資領(lǐng)域引入本幣結(jié)算，而LCS合作模式的推出可能與之前的本幣結(jié)算模式形成內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)。例如，泰銖結(jié)算主要是建立在同業(yè)代理賬戶基礎(chǔ)上，限制較少，故泰銖?fù)七M(jìn)國際化的效率較高。馬來西亞中央銀行主要推行指定海外交易商（AOO）④模式，以此為支點(diǎn)進(jìn)一步推動(dòng)林吉特跨境流動(dòng)，該模式與人民幣清算行模式較相似。因此，盡管泰國和馬來西亞均簽署了LCS合作協(xié)議，但推動(dòng)力度遠(yuǎn)不如印尼，現(xiàn)有開放渠道仍是主流。

（三）形成活躍的直兌市場(chǎng)存在一定難度

一方面，東盟本幣兌換仍然依賴美元“搭橋”，會(huì)對(duì)LCS整體運(yùn)行效果產(chǎn)生“牽制”影響。三種貨幣中，除泰銖在其他東盟國家有一定使用量，林吉特總體跨境流動(dòng)量較少，盧比跨境流動(dòng)則受到嚴(yán)格限制，因而當(dāng)境內(nèi)市場(chǎng)有本幣需求時(shí)，通過美元作為中間幣進(jìn)行交叉兌換仍是主要渠道。另一方面，中印尼LCS合作機(jī)制啟動(dòng)后，跨境直接報(bào)價(jià)及交易已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，雖然區(qū)域市場(chǎng)交易量短期內(nèi)有較大提升，但從直接交易本身來看，參與外匯直接交易需先成為ACCD銀行，交易上又須遵循實(shí)需原則，加之多數(shù)境外銀行對(duì)我國外匯市場(chǎng)交易規(guī)則不夠熟悉導(dǎo)致參與程度很低，交易活躍度能否進(jìn)一步提升有待觀察，通過美元“搭橋”的市場(chǎng)交易習(xí)慣短時(shí)間內(nèi)恐較難改變。

（四）拓展與更多國家合作存在一定困難

印尼、馬來西亞、泰國和菲律賓四國均采取浮動(dòng)匯率制度，其貨幣幣值波動(dòng)性較強(qiáng)，這會(huì)導(dǎo)致上述四國與其他國家在跨境結(jié)算中采用本幣結(jié)算的意愿不足。此外，印尼、馬來西亞、泰國及菲律賓經(jīng)濟(jì)體量相近，發(fā)展水平相仿，更有利于推動(dòng)本幣結(jié)算的平衡發(fā)展。若東盟區(qū)域內(nèi)全面引入LCS合作框架，上述國家與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的新加坡或其他欠發(fā)達(dá)的國家合作，維持平衡的難度將增加，而其與區(qū)域外中國、日本、韓國等國實(shí)力差距更大，推動(dòng)LCS合作往往會(huì)更易形成強(qiáng)勢(shì)貨幣需求的單邊市場(chǎng)，就目前印尼盧比直接交易來看，人民幣的需求量是印尼盧比的約四倍，如何保持本幣結(jié)算平衡發(fā)展是現(xiàn)實(shí)難題。

五、我國與東盟國家LCS合作前景展望

近年來，東盟國家積極探索本幣結(jié)算模式，通過簽署LCS協(xié)議為貿(mào)易投資引入本幣結(jié)算成為主流方向。2023年3月，東盟各國財(cái)長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)舉行會(huì)議，進(jìn)一步研究如何減少金融交易對(duì)美元、歐元、日元和英鎊的依賴，轉(zhuǎn)向以當(dāng)?shù)刎泿沤Y(jié)算，并計(jì)劃將本幣結(jié)算（LCS）進(jìn)一步延伸至本幣交易（LCT）及跨境支付等領(lǐng)域。借此契機(jī)，我國應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)LCS合作模式，發(fā)展與東盟國家本幣結(jié)算合作，不僅有助于穩(wěn)步提升人民幣國際化水平，還能增強(qiáng)我國在東盟國家的金融話語權(quán)。

總體來看，我國與東盟國家本幣結(jié)算具備良好基礎(chǔ)和條件，發(fā)展空間巨大（周誠君，2020）[5]。一方面，我國與東盟經(jīng)貿(mào)聯(lián)系緊密，我國連續(xù)13年、東盟連續(xù)兩年成為對(duì)方第一大貿(mào)易伙伴。另一方面，我國與東盟貨幣金融合作持續(xù)深化，已建立起包括人民幣清算行、本幣互換、本幣結(jié)算、CIPS、直接交易等多層次、寬領(lǐng)域的貨幣金融合作框架（見表1），人民幣使用環(huán)境不斷改善和優(yōu)化，人民幣基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善。

同時(shí)也應(yīng)看到，東盟各國發(fā)展差距較大，金融基礎(chǔ)良莠不齊，大致可分為三類：新加坡作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也是亞太地區(qū)重要的國際金融中心，其金融體系和基礎(chǔ)設(shè)施完善，中新跨境人民幣結(jié)算量在東盟國家中占比近九成；印尼、馬來西亞、泰國、菲律賓等新興經(jīng)濟(jì)體的金融體系有一定基礎(chǔ)，監(jiān)管當(dāng)局及金融機(jī)構(gòu)對(duì)開展本幣結(jié)算興趣濃厚，但受全球金融危機(jī)等因素影響，相對(duì)謹(jǐn)慎，LCS合作機(jī)制也是在這一背景下產(chǎn)生的；緬甸、老撾、柬埔寨和文萊具有明顯的現(xiàn)金社會(huì)特征，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較薄弱，金融基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后，當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)提供人民幣產(chǎn)品和服務(wù)的能力不足，本幣結(jié)算主要集中在邊境貿(mào)易領(lǐng)域。

根據(jù)對(duì)三類東盟國家發(fā)展情況分析可以發(fā)現(xiàn)，第二類國家更適宜作為我國LCS合作的優(yōu)先發(fā)展對(duì)象。目前，泰銖、林吉特已在我國銀行間外匯市場(chǎng)掛牌交易，因此與泰國、馬來西亞繼續(xù)推進(jìn)LCS合作空間有限，可考慮在人民幣對(duì)泰銖、人民幣對(duì)林吉特直接交易做市商中引入境外商業(yè)銀行，以滿足貨幣雙向需求。菲律賓對(duì)LCS合作一直持積極態(tài)度，已與印尼、馬來西亞和泰國三國簽署LCS框架協(xié)議，并與日本簽署意向書。菲律賓比索還是中國境內(nèi)尚未掛牌交易的少數(shù)東盟主要貨幣之一，兩國間本幣結(jié)算規(guī)模尚位居?xùn)|盟后列，有較大發(fā)展?jié)摿?，可將菲律賓作為我國與東盟國家深化LCS合作的下一個(gè)落腳點(diǎn)，參考中印尼LCS合作經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國人民幣國際化思路，推行具有“中國特色”的中菲LCS合作模式。

六、LCS合作模式發(fā)展完善的政策建議

（一）適度擴(kuò)展ACCD銀行數(shù)量，逐步放寬LCS限制條件，提升便利程度

中印尼LCS合作模式較為新穎，兩國中央銀行出于謹(jǐn)慎監(jiān)管原則，在ACCD銀行數(shù)量、業(yè)務(wù)范圍、交易材料豁免額度等方面均設(shè)定了一些限制。但從業(yè)務(wù)運(yùn)行情況來看，自中印尼LCS合作落地以來，雙方進(jìn)出口商參與積極性穩(wěn)步提升，人民幣/印尼盧比交易活躍。同時(shí)，很多非ACCD銀行由于客戶存在中印尼貿(mào)易投資結(jié)算需求，也對(duì)參與LCS業(yè)務(wù)表現(xiàn)出熱情。建議逐步增加ACCD銀行數(shù)量，對(duì)有意愿、有能力、客戶需求較大的銀行成為ACCD銀行的備案申請(qǐng)應(yīng)批盡批。根據(jù)此前簽訂的合作諒解備忘錄，中印尼LCS合作范圍劃定為經(jīng)常賬戶交易和直接投資，建議可根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展具體情況逐步拓寬可辦理的經(jīng)常賬戶業(yè)務(wù)范圍，適時(shí)納入個(gè)人薪酬等收益與經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)目，并將跨境電子商務(wù)、市場(chǎng)采購貿(mào)易、海外倉和外貿(mào)綜合服務(wù)企業(yè)等外貿(mào)新業(yè)態(tài)本幣結(jié)算模式納入LCS合作，為支付機(jī)構(gòu)在ACCD銀行開立sub-SNA賬戶。此外，印尼中央銀行可逐步放寬印尼盧比購入人民幣交易材料報(bào)送豁免額度和印尼盧比SNA賬戶限額，進(jìn)一步提升LCS業(yè)務(wù)便利性。

（二）優(yōu)化外匯市場(chǎng)區(qū)域交易，提升區(qū)域交易活躍度

一是建議積極推動(dòng)貨幣發(fā)行國境外銀行和以貨幣發(fā)行國為主要業(yè)務(wù)市場(chǎng)的境內(nèi)外資銀行參與。銀行間外匯市場(chǎng)區(qū)域交易通常掛牌我國周邊及東盟等國家非國際主要儲(chǔ)備貨幣，主要由我國與該國貿(mào)易量較大省份或地區(qū)的境內(nèi)銀行參與。多數(shù)周邊及東盟國家尚未設(shè)立統(tǒng)一的外匯交易場(chǎng)所，一般通過路透等OTC市場(chǎng)開展外匯交易，且離岸人民幣價(jià)格通常需要通過美元折算。將這類國家銀行引入我國銀行間外匯市場(chǎng)，有助于形成更具代表性的人民幣與該國貨幣兌換報(bào)價(jià)，更好地匹配雙方貨幣供需，提升區(qū)域市場(chǎng)定價(jià)功能和人民幣“錨貨幣”地位。二是建議擴(kuò)大區(qū)域交易參與行范圍至掛牌省份以外地區(qū)。目前，區(qū)域交易已打破了嚴(yán)格的地域限制，印尼盧比區(qū)域交易從浙江逐步擴(kuò)展至上海，堅(jiān)戈區(qū)域交易也在新疆之外納入了青島銀行。逐步放松區(qū)域交易地域限制，吸納更多有兌換需求的外省銀行參與，有助于提升商業(yè)銀行小幣種風(fēng)險(xiǎn)管理能力，降低市場(chǎng)主體匯兌成本，滿足更多客戶本幣結(jié)算需要（張鈺，2020）[6]。

（三）借鑒LCS合作模式，提升人民幣國際使用份額，有序推進(jìn)人民幣國際化

此前，中國人民銀行已與柬埔寨、老撾等10國中央銀行簽署本幣合作協(xié)議，但由于部分協(xié)議僅限于邊貿(mào)結(jié)算或是缺乏具體的配套措施，對(duì)推動(dòng)本幣使用效果不明顯。而此次中印尼LCS合作在簽署備忘錄后，兩國中央銀行又研究了具體實(shí)施方案，在直接交易、業(yè)務(wù)范圍、賬戶管理、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)等方面制定了明確的配套措施，因而取得了較好的合作成效。建議以中印尼LCS合作為契機(jī)，順勢(shì)而為積極尋求與東盟國家本幣結(jié)算合作，具體分析各國特色和差異，“一國一策”量身定制符合各國外匯管理制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的本幣結(jié)算合作路徑，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)與各國中央銀行間本幣結(jié)算實(shí)施方案，借境外中央銀行之力促進(jìn)人民幣在當(dāng)?shù)厥褂?，探索通過LCS合作模式推動(dòng)人民幣“走向世界”。

注：

①人民幣/印尼盧比交易按實(shí)需原則進(jìn)行管理，但由于監(jiān)管政策差異，中國由ACCD銀行直接審核背景真實(shí)性材料，印尼則需向中央銀行提交背景材料，無交易材料豁免額度，令LCS業(yè)務(wù)的便利性有所降低。同時(shí)，印尼非LCS業(yè)務(wù)月度購匯累計(jì)2.5萬美元以下的，豁免向中央銀行提交背景材料，與日本LCS的豁免額度達(dá)到單筆50萬美元，與馬來西亞和與泰國LCS的豁免額度達(dá)單筆20萬美元。

②被動(dòng)持有的頭寸：由于客戶需要使用印尼盧比進(jìn)行結(jié)算，甲銀行為客戶從乙銀行手中購買印尼盧比，乙銀行因該筆交易獲得的人民幣為被動(dòng)持有的頭寸。

③數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中國外匯交易中心。

④海外交易商（Appointed Overseas Office，簡(jiǎn)稱AOO）可以在海外為客戶提供林吉特交易平盤和匯款業(yè)務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]牟靈芝.“一帶一路”國家人民幣直兌交易的現(xiàn)狀、影響因素及進(jìn)一步發(fā)展研究 [J].西部金融，2020，（10）.

[3]Robert Green. 2022. Southeast Asia's Growing Interest in Non-dollar Financial Channels—and the Renminbi's Potential Role [J].Carnegie Endowment for International Peace， August 22.

[4]Marsha Phoebe. 2022. The Future of ASEAN Financial Integration Through the Local Currency Settlement Framework [J].Moderndiplomacy，June 18.

[5]周誠君.推動(dòng)人民幣在東盟國家使用的思考 [J].區(qū)域金融研究，2020，578（09）.

[6]張鈺.人民幣對(duì)小幣種銀行間區(qū)域交易服務(wù)全國的路徑研究——以哈薩克斯坦堅(jiān)戈為例 [J].金融發(fā)展評(píng)論，2020，（02）.