2023年銀行理財(cái)如何謀變局

謝瑋

歲末年初，又到了盤(pán)點(diǎn)一年“收成”的時(shí)候。

然而，在過(guò)去的一年里，不少投資者卻遭遇了“理財(cái)刺客”，購(gòu)買(mǎi)了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)3%以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品，但實(shí)際到手收益卻比活期儲(chǔ)蓄存款還低，甚至虧完了利息虧本金。有網(wǎng)友直言：“一毛一毛地?cái)€，幾十幾百地虧?！?/p>

“買(mǎi)銀行理財(cái)這么多年，第一次嘗到了破凈的滋味。”在教培行業(yè)工作的劉女士對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，自己也知道，現(xiàn)在剛性?xún)陡兑呀?jīng)打破，銀行理財(cái)產(chǎn)品都已經(jīng)是非保本浮動(dòng)收益，但心里總感覺(jué)，銀行理財(cái)產(chǎn)品還是“安全的資產(chǎn)”，沒(méi)想到險(xiǎn)些連本錢(qián)都虧了。

“我不買(mǎi)銀行理財(cái)，客戶(hù)經(jīng)理和我說(shuō)已經(jīng)沒(méi)有保本的了，我年紀(jì)大了，賠不起?！比ツ瓴艔氖聵I(yè)單位退休的王女士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者直言，“我現(xiàn)在只買(mǎi)大額存單、國(guó)債和保險(xiǎn)?！?/p>

2023年，銀行理財(cái)還值得買(mǎi)嗎？你還會(huì)買(mǎi)銀行理財(cái)嗎？

“穩(wěn)穩(wěn)的收益”已成過(guò)去式

2022年12月31日，在某國(guó)企工作的肖先生發(fā)現(xiàn)，自己5月份花26萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)的某銀行封閉型理財(cái)產(chǎn)品，到年底累計(jì)還虧900多元。雖然購(gòu)買(mǎi)時(shí)該產(chǎn)品標(biāo)榜的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4%，但成立以來(lái)年化收益為-0.55%，而且還有5個(gè)月才能贖回。

“真沒(méi)想到R2級(jí)別的穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品也會(huì)虧?！眲⑴空f(shuō)，“風(fēng)險(xiǎn)提示上明明寫(xiě)了，R2是較低風(fēng)險(xiǎn)，客戶(hù)本金虧損和收益不能實(shí)現(xiàn)的概率較低?！?/p>

肖先生、劉女士的投資只是2022年銀行理財(cái)產(chǎn)品“破凈潮”的一個(gè)縮影。

過(guò)去一年，銀行理財(cái)產(chǎn)品先后遭遇兩輪大面積的凈值回撤。先是3月，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大面積跌破凈值。11月開(kāi)始，伴隨著債券市場(chǎng)劇烈調(diào)整，銀行理財(cái)產(chǎn)品再度遭遇“破凈潮”，理財(cái)產(chǎn)品破凈數(shù)量一度超過(guò)6000只。

部分銀行理財(cái)子公司的明星產(chǎn)品出現(xiàn)了贖回失敗的情況，原因是贖回客戶(hù)太多，觸發(fā)了“巨額贖回”。

比如，浙商銀行就發(fā)布公告稱(chēng)，2022 年 11 月 15 日，浙商銀行聚鑫贏A一年定開(kāi)2號(hào)累計(jì)凈贖回申請(qǐng)超過(guò)上一日理財(cái)產(chǎn)品總份額的10%，部分交易時(shí)段觸發(fā)了巨額贖回。投資者當(dāng)日提交的贖回申請(qǐng)可能受到影響，乃至于贖回失敗。

廣發(fā)證券數(shù)據(jù)顯示，2022年11月14日—12月23日，銀行理財(cái)連續(xù)6周大額賣(mài)出。在這6周中，銀行理財(cái)?shù)闹芏葍糍u(mài)出額分別為1072億元、1164億元、756億元、1218億元、1148億元及1205億元。12月19日—23日，全部理財(cái)子破凈率由12月16日的22.5%略增至23日的24.3%。

2022年可謂是理財(cái)產(chǎn)品凈值化元年。歷經(jīng)3年過(guò)渡期后，“資管新規(guī)”已于2022年1月1日正式落地。年內(nèi)兩次“破凈潮”，更是用實(shí)踐反復(fù)“教育”了投資者，銀行理財(cái)保本的時(shí)代已經(jīng)不再，“低風(fēng)險(xiǎn)不等于沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，更不等于能保本”。

“資管新規(guī)”要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理。而“凈值化轉(zhuǎn)型”的要義就在于，打破長(zhǎng)久以來(lái)“保本保收益”的“剛性?xún)陡丁保嬲貧w“受人之托，代客理財(cái)，賣(mài)者盡責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”的資管本質(zhì)。

“凈值化轉(zhuǎn)型”必然會(huì)使凈值波動(dòng)成為常態(tài)?！百Y管新規(guī)”要求金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。凈值型理財(cái)產(chǎn)品采用市值法估值，底層資產(chǎn)盈虧的變化會(huì)對(duì)應(yīng)傳導(dǎo)至產(chǎn)品端，因此凈值波動(dòng)幅度加大成為常態(tài)。

而據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2022年上）》，截至2022年6月底，銀行理財(cái)投資者整體結(jié)構(gòu)仍以個(gè)人投資者為主。持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量為9145.40萬(wàn)人（個(gè)）。其中，個(gè)人投資者數(shù)量為9061.68萬(wàn)人，占比99.08%；機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量為83.72萬(wàn)個(gè)，占比0.92%。

躺著賺“穩(wěn)穩(wěn)的收益”已成過(guò)去式，對(duì)個(gè)人投資者也提出了更高的要求。

“以前我以為年化5%以上才會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在感覺(jué)是3%。我算看明白了，只有存款才有確定收益?！毙は壬f(shuō)，“說(shuō)真的，現(xiàn)在單一產(chǎn)品就沒(méi)有說(shuō)得過(guò)去的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。我就這么一點(diǎn)錢(qián)，又買(mǎi)理財(cái)、又買(mǎi)基金，還要炒股，跟專(zhuān)業(yè)的財(cái)富管理有啥區(qū)別?！?h3>銀行理財(cái)子公司這樣 “自救”

面對(duì)投資者們“理財(cái)贖回—回歸存款”的“用腳投票”，理財(cái)公司的壓力也不小。各家公司紛紛在市場(chǎng)波動(dòng)之際發(fā)布“致投資者的一封信”，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和凈值回撤進(jìn)行解讀。

2022年12月以來(lái)，不少采用攤余成本法估值和混合估值法的理財(cái)產(chǎn)品先后上市，成為各家公司平滑收益曲線，維持資產(chǎn)規(guī)模的“利器”。

包括華夏理財(cái)、建信理財(cái)、中銀理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的多家公司推出采用攤余成本法估值的封閉式理財(cái)產(chǎn)品。

比如，華夏理財(cái)成立的“華夏理財(cái)固定收益純債型封閉式理財(cái)產(chǎn)品12 號(hào)”；工銀理財(cái)·鑫得利固定收益類(lèi)封閉式理財(cái)產(chǎn)品（22GS2676）；農(nóng)銀理財(cái)“農(nóng)銀匠心·靈瓏”2023年第1期人民幣理財(cái)產(chǎn)品；中銀理財(cái)—穩(wěn)富（封閉式）2022年19期；建信理財(cái)睿鑫固收類(lèi)封閉式理財(cái)產(chǎn)品2022年第334期；交銀理財(cái)穩(wěn)享靈動(dòng)慧利3個(gè)月封閉式2號(hào)理財(cái)產(chǎn)品；郵銀財(cái)富惠農(nóng)·鴻運(yùn)封閉式2022年第49期等等。

更有城商行理財(cái)子公司直接打出“攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品來(lái)啦！”的醒目標(biāo)題。

12月22日，徽銀理財(cái)在其官微發(fā)文，稱(chēng)“徽銀理財(cái)充分知曉投資者在市場(chǎng)震蕩之時(shí)的穩(wěn)健投資需求，特在近期推出攤余成本法估值理財(cái)產(chǎn)品。此類(lèi)產(chǎn)品受市場(chǎng)波動(dòng)影響較小，底層資產(chǎn)與產(chǎn)品期限完全匹配并持有到期，消除債市波動(dòng)造成的業(yè)績(jī)波動(dòng)，收益確定性高，持倉(cāng)體驗(yàn)相對(duì)較好?！?/p>

不過(guò)，“資管新規(guī)”對(duì)攤余成本法有嚴(yán)格限制。根據(jù)“資管新規(guī)”第十八條，金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。符合兩類(lèi)條件，可按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計(jì)量。在此之后，監(jiān)管部門(mén)先后出臺(tái)的多份文件與監(jiān)管指導(dǎo)也對(duì)攤余成本法的使用作出了嚴(yán)格要求。

與此同時(shí)，繼2022年3月多家銀行理財(cái)子公司出手“自購(gòu)護(hù)盤(pán)”之后，又有銀行理財(cái)子公司拿出了“真金白銀”。12月21日，杭銀理財(cái)發(fā)布公告稱(chēng)，堅(jiān)定看好當(dāng)下的債市潛力，并已于近期投入近1億元自有資金認(rèn)購(gòu)杭銀理財(cái)旗下的添益系列理財(cái)產(chǎn)品。

2023年還買(mǎi)理財(cái)嗎？

2023年還買(mǎi)理財(cái)嗎？

對(duì)于許多個(gè)人投資者而言，這并不是一個(gè)選擇題。

“我也想買(mǎi)別的產(chǎn)品，但是選擇空間太有限了。就掙這么仨瓜倆棗，要養(yǎng)娃、要還房貸，還要贍養(yǎng)老人，現(xiàn)在又說(shuō)要給自己提前存養(yǎng)老金，壓力真的很大?！眲⑴勘硎荆澳壳按蛩憷^續(xù)買(mǎi)吧，股票基金保險(xiǎn)我也不懂，也沒(méi)有別的更好的投資渠道。低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)已經(jīng)是我為數(shù)不多的選擇了。如果這也不能保證收益的話(huà)，我就只能存定期存款了?！?/p>

“銀行理財(cái)產(chǎn)品封閉期限比較短，但是到期收益還可以。而同樣收益率的存款得存3～5年，所以銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率好一些。我只買(mǎi)大行的理財(cái)，雖然收益少點(diǎn)，但是安全系數(shù)高些?！毙は壬硎?。

不過(guò)，他也坦承：“雖然目前手里產(chǎn)品有浮虧，但還沒(méi)有遇到真正到期虧損的產(chǎn)品?！?/p>

面對(duì)挑戰(zhàn)的不僅僅是投資者，“剛性?xún)陡丁贝蚱浦?，凈值化轉(zhuǎn)型之下，銀行“保本”的優(yōu)勢(shì)不再。如何在新“起跑線”上贏得投資者的信賴(lài)，是理財(cái)公司們繞不過(guò)的課題。

在近期舉辦的中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2022年會(huì)上，多家理財(cái)公司一把手對(duì)此進(jìn)行了回顧和展望。

交銀理財(cái)董事長(zhǎng)張宏良表示，2022年是資管新規(guī)過(guò)渡期后的第一年。銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型可謂進(jìn)入了以“凈值化管理”為主要特征的2.0時(shí)代。行業(yè)整體遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)甚至相當(dāng)數(shù)量產(chǎn)品破凈，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了投資者的預(yù)期。張宏良稱(chēng)，如果說(shuō)銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型，投資者教育還有大量的工作需要去做，那么理財(cái)行業(yè)機(jī)構(gòu)主體能力建設(shè)上的“自我革命”也是一個(gè)十分現(xiàn)實(shí)的課題，兩手必須同時(shí)硬。

建信理財(cái)董事長(zhǎng)劉興華說(shuō)，作為資管行業(yè)新生事物，理財(cái)公司從零起步，經(jīng)過(guò)三年多時(shí)間基本完成了理財(cái)轉(zhuǎn)型發(fā)展第一階段的任務(wù)。理財(cái)行業(yè)發(fā)展日趨規(guī)范，行業(yè)發(fā)展格局也初步形成。2022年11月以來(lái)，債券市場(chǎng)大幅波動(dòng)，理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)不同程度的回撤，引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

在劉興華看來(lái)，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持理財(cái)產(chǎn)品低波動(dòng)、收益穩(wěn)的主要特點(diǎn)。在大資管的制度框架之上，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)都應(yīng)有各自的市場(chǎng)定位和特色。對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品，核心競(jìng)爭(zhēng)力是“穩(wěn)”，凈值波動(dòng)小，為客戶(hù)創(chuàng)造穩(wěn)定收益，滿(mǎn)足廣大銀行低風(fēng)險(xiǎn)客群的投資理財(cái)需求。因此，無(wú)論是產(chǎn)品投資策略、資產(chǎn)選擇，還是制度設(shè)計(jì)，都應(yīng)該圍繞理財(cái)特色來(lái)展開(kāi)。因此，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，相應(yīng)的監(jiān)管制度設(shè)計(jì)都需要圍繞這個(gè)主題來(lái)做動(dòng)態(tài)調(diào)整，為理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)凈值、穩(wěn)收益提供更多政策支持；理財(cái)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面上要加大對(duì)資產(chǎn)持有到期策略的運(yùn)用，推出攤余成本法估值的產(chǎn)品滿(mǎn)足投資者需求，在震蕩行情下加強(qiáng)低波（動(dòng)）資產(chǎn)的配置，減少凈值波動(dòng)。

農(nóng)銀理財(cái)總裁段兵則稱(chēng)，客戶(hù)對(duì)理財(cái)凈值波動(dòng)的認(rèn)知與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力尚需提升。2022年以來(lái)，多方面因素疊加，市場(chǎng)波動(dòng)加大，恰逢理財(cái)全面實(shí)施凈值化管理，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)雖然整體上表現(xiàn)相對(duì)較好，但對(duì)客戶(hù)帶來(lái)了一定沖擊，尤其是11月底、12月份以來(lái)，形成了客戶(hù)大規(guī)模贖回理財(cái)產(chǎn)品，并且對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成沖擊的惡性循環(huán)。這與多年來(lái)銀行理財(cái)及存款的認(rèn)知有關(guān)。目前，客戶(hù)仍難以接受銀行理財(cái)產(chǎn)品賠錢(qián)，甚至收益達(dá)不到預(yù)期都難以接受。

“此外，銀行理財(cái)客戶(hù)更傾向于將理財(cái)產(chǎn)品作為現(xiàn)金管理工具，缺乏長(zhǎng)期投資理念，因此，更在意短期業(yè)績(jī)波動(dòng)。理財(cái)公司的投教之路仍然面臨較大挑戰(zhàn)。應(yīng)該結(jié)合商業(yè)銀行客群的特點(diǎn)，建立適應(yīng)銀行理財(cái)?shù)耐督腆w系，為行業(yè)健康發(fā)展打下良好的客戶(hù)基礎(chǔ)?！倍伪f(shuō)。

2022年12月23日，銀保監(jiān)會(huì)官微發(fā)布消息稱(chēng)，銀保監(jiān)會(huì)正抓緊研究謀劃2023年銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)系列監(jiān)管政策措施。在引導(dǎo)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)持續(xù)健康運(yùn)行方面，將積極探索完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展模式，不斷優(yōu)化理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管。在持續(xù)強(qiáng)化金融消費(fèi)者合法權(quán)益保護(hù)方面，將督促金融機(jī)構(gòu)按照“機(jī)構(gòu)了解客戶(hù)、客戶(hù)了解風(fēng)險(xiǎn)”的原則，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理，充分提示投資風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)編：楊琳 yanglin@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭